政策与行业规范 - 商务部等四部门印发《关于进一步加强二手车出口管理工作的通知》，提出六条具体措施，旨在通过严控新车以二手车名义出口、建立企业动态管理及退出机制等方式，推动二手车出口由“规模增长”迈向“价值增长” [1] - 财政部会同工信部就《新能源汽车政府采购需求标准（征求意见稿）》公开征求意见，以发挥政府采购示范引领作用，支持新能源汽车推广应用 [1] 新能源汽车市场表现 - 2025年1-10月中国新能源汽车产量达1267.2万辆，同比增长28.1%，累计渗透率达到46.4% [3] - 中国新能源汽车市场延续高速增长态势，政策支持、产品创新和出口增长共同推动市场向高质量方向发展 [3] SUV市场格局 - 2025年1-10月销量排名前十的SUV生产企业共销售853.2万辆，占SUV销售总量的66.2% [2] - 在上述十家企业中，与去年同期相比，一汽大众和特斯拉销量小幅下降，其他企业销量均呈不同程度增长 [2] 主要车企动态 - 新款问界M7上市57天累计交付突破3万台，该车提供增程版/纯电版，搭载华为乾崑ADS 4辅助驾驶系统，售价27.98万元起 [5] - 尊界S800上市175天大定达18000台 [6] - 宝马新款X5正式上市，共推出3款车型，售价59.8万-74.8万元，将全系标配智能驾驶辅助系统Pro及前排座椅通风等配置 [7][8] - 广汽丰田高管回应“将停产多款主销油车”为不实消息 [9] 公司法律与合规事件 - 法院判决“王悟空说车”及相关账号因发表针对比亚迪方程豹品牌的贬损言论构成侵权，判令其公开道歉并赔偿比亚迪31.38万元 [4] - 因油箱可能泄漏，起亚美国公司召回部分2021-2024款K5车型，共计250,547辆 [10]

行业整体表现 - 2025年初至10月，申万汽车板块涨跌幅+23.82%，跑赢沪深300指数5.88个百分点 [1] - 商用车及汽车零部件板块取得超额收益 [1] - 2025年6月起商用车销量同比表现显著转好，Q3延续高增态势，带动板块估值修复 [1] 乘用车板块 - 2025Q3乘用车板块实现营收同比+7.4%，低于并表销量端的同比+14.4% [1][2] - 价格战影响下单车均价同比-0.99万元/辆 [1][2] - 2025Q3乘用车板块扣非归母净利润94.9亿元，同比-25.1% [1][2] - 小鹏汽车、零跑汽车等新势力车企在低基数效应及重磅新车放量带动下销量同比增长迅速 [2] - 吉利汽车、上汽集团等传统自主车企新能源转型稳步推进，带动整体销量较快增长 [2] - 问界M8及尊界S800两款产品带动赛力斯和江淮汽车单车收入同比显著提升 [2] - 展望2025Q4，在2026年优惠政策退坡预期下，乘用车市场年底前有望迎来抢购潮，叠加重磅新品放量，预计带动全年销量增长 [1][2] - 传统自主车企及新势力车企加码全球拓展，海外渠道及本土产能建设加速，有望成为2025年销量增长重要引擎 [2] 汽车零部件板块 - 2025Q3汽车零部件板块实现营收3683.7亿元，同比+10.4% [3] - 2025Q3汽车零部件板块实现扣非归母净利润196.4亿元，同比+22.6%，增速高于营收端 [3] - 板块推进降本增效，费用控制优秀 [3] - 终端产销两旺拉动下，近80%的汽车零部件公司2025Q3实现营收增长 [3] - 展望2025Q4，特斯拉Model YL、新问界M7、尚界H5等重磅新品有望拉动对应供应链核心供应商业绩高增长 [3] - 智驾平权为2025年主线，智能化底盘、域控和传感器等智驾产业链标的业绩增速有望超越市场平均值 [3] - 智驾系统渗透率有望进入快速上行区间 [1] - 10月受特斯拉OptimusGen-3发布时间不及预期影响，汽车零部件板块出现一定回调 [1] 商用车板块 客车 - 2025Q3客车板块营收同比+30.6%，高于并表销量端的同比+21.8% [4] - 单车收入同比+7.2%至62.5万元/辆 [4] - 2025Q3客车板块实现扣非归母净利润11.8亿元，同比+86.6% [4] - 毛利率大幅提升增厚盈利能力 [4] - 展望2025Q4，政策刺激下旅游消费复苏可期，叠加公交车更新补贴接续托底，国内客车市场景气度有望持续 [4] - 海外新能源客车替换需求维持高位，客车销量有望持续修复 [4] 重卡 - 2025Q3重卡板块实现营收1080.0亿元，同比+26.9% [5] - 2025Q3重卡板块实现扣非归母净利润38.4亿元，同比+55.3% [5] - 主要系期间费用率同比-3.0个百分点 [5] - 展望2025Q4，外需在俄罗斯市场缩量后仍呈现一定韧性 [5] - 内需在国四重卡纳入补贴范围后逐步企稳回升，Q4国内有望维持高增长态势 [5] - 新能源重卡或在政策支撑及经济性优势下维持高景气 [5] 建议关注标的 - 处于强势新品周期的车企：长城汽车、赛力斯、上汽集团、小鹏汽车等 [6] - 强势主机厂供应链及人形机器人/智驾等强势赛道标的：隆盛科技、均胜电子、德赛西威、华阳集团、贝斯特、北特科技、三花智控、拓普集团、银轮股份、伯特利等 [6] - 商用车建议关注集中受益于行业景气度复苏的龙头：潍柴动力、宇通客车等 [6]

板块整体表现 - 2025年初至10月，申万汽车板块涨跌幅为+23.82%，跑赢沪深300指数5.88个百分点 [1][2] - 商用车及汽车零部件板块取得超额收益 [1][2] - 商用车销量自2025年6月起同比显著转好，并在第三季度延续高增长态势，带动板块估值修复 [1][2] - 受特斯拉等头部厂商量产指引和新品发布预期催化，汽车零部件板块第三季度走势较强，但进入10月因特斯拉Optimus Gen3发布时间不及预期出现一定回调 [2] 乘用车板块 - 2025年第三季度乘用车板块实现营收同比增长7.4%，低于并表销量端14.4%的同比增长，主要因价格战影响下单车均价同比下降0.99万元/辆 [3] - 2025年第三季度乘用车板块扣非归母净利润为94.9亿元，同比下降25.1%，主要受头部车企比亚迪第三季度销量暂时承压影响 [3] - 排除比亚迪后，板块第三季度扣非归母净利润为26.0亿元，同比增长44.34% [3] - 新品上市和高端化成为乘用车企营收增长主要驱动力，小鹏汽车、零跑汽车等新势力车企在低基数效应及新车放量带动下销量增长迅速 [3] - 吉利汽车、上汽集团等传统自主车企新能源转型稳步推进，叠加传统品牌销量修复，带动整体销量实现较快增长 [3] - 问界M8和尊界S800两款标志性产品带动赛力斯和江淮汽车单车收入同比显著提升 [3] - 展望第四季度，在2026年新能源乘用车购置税优惠及汽车以旧换新补贴退坡预期下，市场有望迎来抢购潮，叠加重磅新品放量，预计将带动全年销量增长 [3] - 海外渠道及本土产能建设加速，有望成为2025年车企销量增长的重要引擎 [3] 汽车零部件板块 - 2025年第三季度汽车零部件板块实现营收3683.7亿元，同比增长10.4% [4] - 2025年第三季度板块实现扣非归母净利润196.4亿元，同比增长22.6%，增速高于营收端，主要因板块推进降本增效，费用控制优秀 [4] - 在终端产销两旺拉动下，近80%的汽车零部件公司第三季度实现营收增长 [4] - 多数重点关注的汽零公司第三季度实现业绩同比增长，部分公司业绩端增速显著高于营收端，主要因毛利率增长、资产减值损失同比减亏等作用 [5] - 展望第四季度，乘用车市场多款重磅新品（如特斯拉ModelYL、赛力斯新问界M7、上汽集团尚界H5）有望拉动对应供应链核心供应商业绩高增长 [5] - 智驾平权为2025年主线，智能化底盘、域控和传感器等智驾产业链标的业绩增速有望超越市场平均值 [5] 商用车板块 客车 - 2025年第三季度客车板块营收同比增长30.6%，高于并表销量端21.8%的同比增长，主要因单车收入同比增长7.2%至62.5万元/辆 [6] - 2025年第三季度客车板块实现扣非归母净利润11.8亿元，同比增长86.6%，主要因板块毛利率大幅提升增厚盈利能力 [6] - 展望第四季度，在政策刺激下旅游消费复苏可期，叠加公交车更新补贴接续托底，国内客车市场景气度有望持续 [6] - 海外新能源客车替换需求维持高位，客车销量有望持续修复 [6] 重卡 - 2025年第三季度重卡板块实现营收1080.0亿元，同比增长26.9% [6] - 2025年第三季度重卡板块实现扣非归母净利润38.4亿元，同比增长55.3%，主要因期间费用率同比下降3.0个百分点 [6] - 展望第四季度，外需在俄罗斯市场缩量后仍呈现韧性，内需在营运车辆更新政策将国四重卡纳入补贴范围后逐步企稳回升 [6] - 第四季度国内有望维持高增长态势，新能源重卡或在政策支撑及经济性优势下维持高景气 [6] 投资关注方向 - 整车端建议关注处于强势新品周期的车企，如长城汽车、赛力斯、上汽集团和小鹏汽车-W等 [7] - 零部件端建议关注强势主机厂供应链及人形机器人/智驾等强势赛道标的，如隆盛科技、均胜电子、德赛西威、华阳集团、贝斯特、北特科技、三花智控、拓普集团、银轮股份、伯特利等 [7] - 商用车端建议关注集中受益于行业景气度复苏的龙头，如潍柴动力、宇通客车等 [7]

政策与行业标准 - 工信部就《汽车转向系 基本要求》等6项强制性国家标准公开征求意见，公示期为2025年10月18日至10月24日 [1] - 9月商用车产销表现强劲，产销分别完成37.6万辆和36.8万辆，环比分别增长19.3%和16.3%，同比分别增长27.7%和29.6% [1] - 2025年1-9月商用车产销分别完成309.1万辆和311.7万辆，同比分别增长9.4%和7.8% [1] - 9月皮卡市场销售4.6万辆，同比下降1.9%，但环比增长14.6%，1-9月皮卡累计销售43.2万辆，同比增长11.2% [1] 燃油车市场用户满意度 - 2025年中国燃油汽车行业用户满意度指数为81分，与上年持平并维持历史最高水平 [2] - 用户抱怨率降至9%，忠诚度得分达79分，两项指标均创近十年最好成绩 [2] 新能源汽车与自动驾驶动态 - 新问界M7上市21天交付突破1万台，该车搭载华为乾崑ADS 4辅助驾驶系统，售价27.98万元起 [3] - 智界为保障10月-11月集中交付，将采用一批宁德时代82度电池，后续批次将全部切换为中创三元锂电池，两款电池均符合华为“巨鲸”800V高压电池平台标准 [3] - 小马智行与Stellantis集团合作开发面向欧洲市场的L4级自动驾驶汽车，初期聚焦轻型商用车领域，计划2026年起扩展至欧洲更多城市 [3] 企业高层人事变动 - 保时捷就奥博穆提前终止其执行董事会成员职务事宜展开协商，迈凯伦前首席执行官Michael Leiter被列为潜在继任人选，奥博穆将继续担任大众汽车执行董事会主席 [4]

产品定位与目标客群 - 新款问界M7定位为“最好开的问界SUV”，核心策略是吸引年轻消费者[1] - 公司通过产品设计和功能优化来迎合年轻用户群体的需求[1] 产品性能与特点 - 新款问界M7在驾驶体验方面进行了重点优化，强调其卓越的操控性[1] - 作为华为与赛力斯联合打造的产品，新款M7体现了双方在智能汽车领域的技术合作[1]

公司产品发布与市场表现 - 新问界M7于华为鸿蒙智行秋季新品发布会上正式发布 [1] - 新问界M7上市24小时内大定订单数量超过4万台 [1] 公司产品技术配置 - 新问界M7高阶版智驾车型配备舱外192线激光雷达 [1] - 新问界M7另一版本车型首发搭载舱内激光雷达视觉辅助驾驶系统 [1]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐"（维持）[2] 核心观点 - 乘用车企拐点将至，价格战缓和有望修复盈利空间[5] - 汽车零部件板块受益于人形机器人产业进展和智驾渗透率提升[5] - 商用车在政策刺激下景气度持续回升[5] 乘用车板块 - 2025Q2乘用车板块营收5318亿元，同比+10.4%，环比+21.4%[5] - 2025Q2扣非归母净利润88.4亿元，同比-19.6%，主要受价格战影响[5] - 单车均价同比+0.20万元/辆至约15.18万元/辆[5] - L2.5及以上智驾渗透率快速提升，2025年6月达32.63%[5] - 新势力车企单车盈利大幅改善，如北汽蓝谷单车归母净利润同比+5.26万元/辆[5] 汽车零部件板块 - 2025Q2营收3572.9亿元，同比+7.6%[5] - 2025Q2扣非归母净利润198.4亿元，同比+7.2%[5] - 毛利率18.5%，同比-0.2pct，受年降影响[5] - 智驾域控龙头德赛西威智能驾驶业务同比+55.49%至41.47亿元[5] - 优势赛道（如智驾域控、智能化底盘）和高增长客户（如小米汽车供应链）成为盈利关键[5] 商用车板块 - 客车板块2025Q2营收183.0亿元，同比+4.3%，扣非归母净利润10.5亿元，同比+22.2%[5] - 新能源客车销量同比+57.3%至4.6万辆[5] - 重卡板块2025Q2营收1034.1亿元，同比+1.0%，扣非归母净利润33.8亿元，同比-16.0%[5] - 新能源重卡销量同比+192.8%至4.9万辆，渗透率17.7%[5] 投资建议 - 关注处于强势新品周期的车企（长城汽车、赛力斯、上汽集团、小鹏汽车-W）[5] - 关注强势主机厂供应链和人形机器人/智驾赛道标的（隆盛科技、均胜电子、德赛西威等）[5] - 商用车关注行业景气度复苏龙头（潍柴动力、宇通客车）[5]

智能网联与自动驾驶渗透率 - 2025年1至7月，中国具备组合驾驶辅助系统的乘用车新车销量达776万辆，市场渗透率为62.6%，较2021年同期增加570万辆、40个百分点 [1] - 组合驾驶辅助系统强制性国家标准已公开征求意见，相关安全议题将在2025世界智能网联汽车大会上研讨 [1] - 智能网联汽车被明确为制造业核心竞争力提升的关键领域之一，已建立涵盖智能座舱、自动驾驶、网联云控的完整产业链 [1] 中国汽车市场销量概况 - 2025年1-8月，销量排名前十位的SUV生产企业共销售648.8万辆，占SUV销售总量的66.8% [1] - 2025年1-8月，中国重型卡车累计零售销量为49.17万辆，同比增长24.92%，其中牵引车累计销量26.73万辆，同比增长26.67% [2] - 2025年8月重型卡车零售销量6.76万辆，同比增长65.65%，环比增长3.89%，其中牵引车销量3.97万辆，同比增长83.19%，环比增长13.04% [2] 新能源汽车出口表现 - 2025年8月中国汽车出口76.4万辆，同比增长25%，环比增长12% [3] - 2025年1-8月中国汽车累计出口494万辆，同比增长21% [3] - 新能源汽车出口表现优于预期，插电混动和混动车型替代纯电动成为新增长点，插混皮卡出口表现强劲 [3] 车企合作与战略动态 - 东风汽车董事长杨青与华为创始人任正非等会谈，双方将深化战略合作，共同推动新能源与智能化发展 [4] - 华为与上汽合作的尚界H5正式上市，起售价15.98万元，成为鸿蒙智行最便宜在售车型 [7][8] - 由长安、华为、宁德时代联合打造的阿维塔科技计划于2025年四季度向港交所递交上市申请，目标2026年二季度完成上市 [8] 新产品发布与市场活动 - 新问界M7预售17天小订超22万台，预售价28.8万元起 [5] - 华为鸿蒙智行启动OTA全量升级，包含辅助驾驶、人机交互等三大核心升级和30余项体验优化 [6] - 新款极氪001预售正式开启，计划于10月11日上市并交付 [8] 国际车企战略调整 - 现代汽车计划从2026年起推出混合动力、纯电动、增程式电动车和氢燃料电池车型，并将推出首款后驱豪华混合动力车 [9] - 现代汽车更新2025年财务指引，预计全年收入增长5%-6%（原预期3%-4%），营业利润率调整为6%-7%（原预期7%-8%），年度投资规模为16.1万亿韩元 [9] - 福特中国在上海设立全资子公司福特汽车销售服务（上海）有限公司，自2025年10月1日起全面负责福特品牌乘用车和皮卡在中国市场的营销、销售和服务业务 [8] 行业运营风险事件 - 捷豹路虎因网络安全事件影响，将停产状态延长至2025年10月1日，公司正制定分阶段恢复运营计划 [10]

产品市场表现 - 新问界M7预售1小时小订突破10万台 [1] 产品技术特征 - 新问界M7首搭"舱内激光视觉"技术 [1] 产品定价策略 - 新问界M7预售价28.8万元起 [1]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收624.02亿元，归属于上市公司股东的净利润29.41亿元，同比增长81.03% [1] - 毛利率表现超预期，整体业绩符合预期 [1] - 二季度业绩环比大幅提升，经营指标优异 [6] 盈利驱动因素 - 锚定高端智能电动汽车主航道，坚持高端战略是业绩增长核心因素 [3] - 高端产品放量推动收入结构优化，费用管控提升及规模效应加速释放 [3] - 在高端SUV领域拥有较强话语权，问界M9和M8奠定高端新能源领先地位 [3] 产品与市场表现 - 问界新M5 Ultra、问界M9 2025款、问界M8相继上市并获市场认可 [3] - 问界M8纯电版上市2小时大定突破7000台，定位40万级纯电新标杆 [3] - 全新问界M7即将上市，有望成为30万级市场爆款车型 [5] 未来增长预期 - 中高端市场扩容推动产品结构上移，公司进入"量价双升"新阶段 [6] - 新车周期为业务端带来增量支撑，公司有望开启业绩上行通道 [6] - 新品放量将带来新增长动能，盈利能力显著增强趋势获机构看好 [6]