文章核心观点 - 广东省正通过制造业与服务业深度融合，构建以产业链为基础、产业集群为优势的现代化产业体系，以推动高质量发展 [1] - “两业”深度融合的核心驱动力是数字化与人工智能，催生出新的产业形态和商业模式，并提升产业链整体价值 [2][3] 希音 (SHEIN) 的商业模式与增长 - 公司的核心竞争力在于制造业与服务业的深度融合，以数据为纽带，将碎片化需求实时转化为生产指令，并将跨境物流与制造环节深度绑定 [2] - 公司独创的“小单快反”模式，得益于广东完备的产业生态支持，能将产品从设计到交付的周期压缩至2-3周 [2] - 公司自2014年落户广州后保持高速增长，2025年平台出口额超千亿元，业务覆盖全球160多个国家和地区，已成为全球三大时尚零售商之一 [2] - 公司正深度参与“跨境电商+产业带”试点，并通过开放数字化工具赋能供应链，2025年开展近600场培训，覆盖供应商3.7万次 [2] 西门子 (Siemens) 的数字化与AI战略 - 公司认为其发展方向与广东前瞻布局“人工智能+机器人”等新质生产力的战略高度契合 [3] - 公司依托数字经济生态，已聚集超300家合作伙伴，覆盖机器人与自动化、工业软件、AI产业应用等领域，并上线400多个数字化、低碳化解决方案，平台注册用户达54万 [3] - 在其数字生态中，AI相关合作伙伴比例超过60%，AI相关解决方案占比达1/3 [3] - 公司计划紧扣广东“产业科技互促双强”战略，积极推动工业AI技术在粤落地，并筹划建设“西门子Xcelerator中国产业生态中心暨粤港澳大湾区工业AI创新基地” [3] 佳都科技的协同路径与成效 - 公司从技术底座、智慧大脑到产品矩阵三个层面推进制造业与服务业协同 [3] - 以基于视觉大模型的算法定制为例，新技术将所需样本量从传统算法的超1万个大幅减少至400个，将新算法生成周期从一个月缩短到3天，且准确率达95% [3] 产业链链长企业的赋能作用 - 中国移动广东公司作为移动信息现代产业链链长，致力于发挥“孵化器”和“赋能者”作用，将通过贯通产学研用、设立联合基金、培育专精特新企业等方式带动产业链 [4][5] - 永道控股集团表示，广东通过培育平台载体、创新融合模式、优化市场环境推动两业协同，公司连续多年跻身中国企业500强，得益于广东的区域发展优势和政策红利 [5]

广东省高质量发展大会与“两业融合”政策信号 - 广东省高质量发展大会聚焦“制造业与服务业协同发展”，释放“两业融合”政策信号 [2] - 公司认为“两业融合”是“你中有我、我中有你”的深度融合，制造业为“骨”，服务业为“翼” [2] - 公司作为AI+交通领军企业，其业务模式（智能硬件制造与算法、运维等软件服务）本身就是“制造+服务”的融合体，与大会主题高度契合 [2] 公司业务模式与“两业融合”实践 - 公司既是制造业企业（生产智能终端设备），又是服务业企业（提供算法、运维、数据服务） [2] - 公司通过AI赋能，将传统交通基建升级为智能化出行服务 [2] - 公司业务已从单纯卖硬件、软件平台，转向为全球46个城市地铁、上百个城市路面交通提供硬件产品+全栈解决方案的全生命周期智能化管理与服务 [4] - 这种“制造+服务”协同使公司产业从建设转向高附加值的运营 [4] “两业融合”带来的经营成效 - **市场拓展**：公司智慧地铁成果已应用于全国超45个城市、150多条线路、3500座地铁车站，服务总里程超4000公里 [3] - **效率提升**：以视觉大模型算法定制为例，所需样本从传统超1万个减少至400个，开发周期从一个月缩短到3天，准确率达95% [3] - **业务模式升级**：公司在行业大模型、交通鸿蒙与交通大脑等核心技术领域建立领先优势，构建了从基础研究到持续服务的全链条能力，商业模式更具韧性和成长性 [3] 区域发展环境与公司战略 - 广东省深厚的电子信息制造业基础与公司的AI算法、工业控制、数字技术相结合，支撑其业务发展 [4] - 公司利用大湾区优势，在广州利用产业链快速打样，在香港利用国际金融和标准化资源对接全球市场，形成“湾区内循环” [4] - 公司已在香港科学园设立研发中心作为出海总部，依托大湾区融合与开放能力参与全球竞争 [4]

项目签约概况 - 嘉兴国家高新区签约三大外资项目，总投资均超1亿美元，为新年外向型经济发展打响“开门红” [1] - 三大项目分别为新能源锂电芯生产及组装项目、智能终端设备和电子集成主板研发生产项目、液晶显示屏模组生产基地项目 [1] - 项目精准契合区域新能源、新材料、低空经济产业新布局 [1] 产业与战略影响 - 新材料与电子信息关联产业外向型发展迎来“双轮驱动”，核心部件集群加速成型 [3] - 两个电子信息类外资项目均超1亿美元，同步落地、同向发力，将强化产业链上下游协同联动 [3] - 项目将推动核心部件集群化、外向化发展，筑牢区域新材料及电子信息关联产业的国际化根基 [3] 液晶显示屏模组生产基地项目详情 - 创新宇智能科技（香港）有限公司液晶显示屏模组生产基地项目总投资1亿美元 [4] - 项目精准对接光电信息产业链中游核心环节 [4] - 一期投资5000万美元，将建设多条液晶显示模组及贴合设备生产线，达产后年产值6亿元 [4] - 二期拟自建厂房以扩大生产规模，并逐步整合上下游产业链资源，推动产业链向高端终端应用领域延伸 [4] 智能终端设备与主板研发生产项目详情 - 浙江威麦芯电子科技有限公司智能终端设备和电子集成主板研发生产项目达产后年产值7亿元 [4] - 项目将重点建设实验检测中心、触摸屏贴合净化车间及智能终端生产车间 [4] - 项目将凭借外资企业的技术积淀和全球渠道，夯实高新区在智能终端核心部件领域的外向型制造能力 [4] - 项目将与区域内现有光电企业形成高效配套体系，提升产业集群国际竞争力，为制造业外资库持续注入优质力量 [4]

文章核心观点 - 嘉兴国家高新区在2025年初实现外向型经济发展“开门红”，成功签约三大总投资均超1亿美元的外资项目，精准契合其新能源、新材料、低空经济产业新布局，并计划依托嘉兴南湖机场的物流优势，持续提升对外开放能级，推动优质外资项目落地 [1][4][5] 项目签约概况 - 三大外资项目总投资均超过1亿美元，包括新能源锂电芯生产及组装项目、智能终端设备和电子集成主板研发生产项目、液晶显示屏模组生产基地项目 [1] - 项目密集落地是高新区做实制造业“高占比”外资库基本盘的重要成果，印证了外向型经济活力 [1] 新能源锂电芯项目详情 - 嘉苑国际贸易有限公司新能源锂电芯生产及组装项目总投资1亿美元，产品服务于数码、通讯、智能家居、智能穿戴、低空经济、绿色出行及绿色能源等领域 [1] - 项目分两期推进，一期投资5000万美元，投产后预计年产值可达11亿元；二期将进一步扩大产能，助力形成“发电—储能—应用”的完整产业闭环 [2] 电子信息类项目详情 - 浙江威麦芯电子科技有限公司智能终端设备和电子集成主板研发生产项目总投资超1亿美元，将建设实验检测中心、触摸屏贴合净化车间及智能终端生产车间 [2] - 项目达产后年产值7亿元，旨在夯实高新区在智能终端核心部件领域的外向型制造能力，与现有光电企业形成配套 [2] - 创新宇智能科技（香港）有限公司液晶显示屏模组生产基地项目总投资1亿美元，精准对接光电信息产业链中游核心环节 [3] - 该项目一期投资5000万美元，将建设多条液晶显示模组及贴合设备生产线，达产后年产值6亿元；二期拟自建厂房以扩大规模并整合上下游产业链 [3] 高新区外向型经济战略与成果 - 高新区将外向型经济作为高质量发展的重要支撑，重点培育新能源、光电信息等外向型主导产业，并探索高端科创服务业新赛道 [3] - 2025年以来，高新区靶向发力推进外向型经济提质增效，紧扣新能源、新材料、低空经济产业新布局精准施策，并利用国际汽车部件产业园、智能制造信息港等平台定向招引世界500强及行业龙头 [4] - 2025年，高新区完成实际利用外资2.1826亿美元，同比增长54.98%，完成全年目标任务的100.6%；其中制造业利用外资9631万美元，占比达44.1%，远高于去年同期 [5] 基础设施与物流优势 - 嘉兴南湖机场正式投运为高新区外向型经济发展带来新机遇，其航空物流网络可大幅缩短高附加值、高时效性产品（如锂电芯、智能终端部件、显示模组）的进出口运输时间，降低跨境物流成本 [5]

行业投资评级 - 北交所行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 北交所主题基金跻身公募基金三年期业绩榜前列，北交所打新收益再创新高 [1] - 北交所市场成交活跃度回升，政策与市场合力清晰指向提升市场活力与服务效能，“优化入口、激活生态、形成闭环”的政策思路正引领北交所演进为服务于国家创新战略的关键“选育场”与“价值发现地” [1][4] 市场概况 - **整体数据概览**：截至2025年12月31日，北交所上市公司总数为288家，总市值8694.44亿元，流通市值5259.56亿元，环比分别上升5.1%和3.6% [1][12][13] - **行业分布**：按上市公司数量，机械设备行业最多（64家），其次为电力设备（32家）、基础化工（29家）、汽车（24家）、计算机（22家） [14] - **流动性**：本月股票成交数量193.44亿股，成交金额4384.02亿元，成交量环比上升13.9%，成交金额环比上升16.4% [1][17] - **两融情况**：北交所12月两融余额与上月持平，日均值77.39亿元，环比变化-0.64% [1][22] 估值水平 - **北证50指数估值**：截至12月31日，市盈率（PE-TTM）为43.78倍，处于近两年56.73%分位数；市净率（PB-MRQ）为8.85倍，处于近两年85.09%分位数；股息率为0.76%，处于近两年27.44%分位数 [2][25] - **行业市盈率中位数**：有色金属最高（104倍），其次为通信（99倍）、计算机（79倍）、食品饮料（73倍）、轻工制造（71倍） [2][26] 行情回顾 - **指数表现**：2025年12月，北证50指数震荡上行，全月累计上涨3.80%，月末收于1440.43点；北证专精特新指数上涨4.59% [2][29] - **其他指数对比**：同期科创50涨1.28%，创业板指涨4.93%，沪深300涨2.28% [2][29] - **行业表现**：涨幅较大行业为有色金属、汽车、通信、传媒；跌幅较大行业为公用事业、社会服务、美容护理、农林牧渔、国防军工 [3][33] 个股表现 - **涨幅榜**：本月涨幅靠前的个股包括蘅东光、精创电气、天力复合、江天科技、天铭科技、大鹏工业、丰光精密、立方控股、驰诚股份、星辰科技 [3][38] - **跌幅榜**：跌幅排名前10的个股包括康乐卫士、昆工科技、美之高、路桥信息、灵鸽科技等 [39] - **成交活跃**：成交金额排名前10的个股包括星图测控、天力复合、大鹏工业、富士达等；月均换手率排名前10的个股包括蘅东光、江天科技、大鹏工业、精创电气等 [44][46] - **创新高个股**：本月有6只个股股价创历史新高，9只个股创成交量历史新高 [62][63] 基金表现 - **主题基金**：本月20只北交所主题基金悉数收涨，月度平均涨跌幅为2.27%，弱于北证50指数；其中大成北交所两年定开A表现最佳（涨5.50%）；华夏北交所创新中小企业精选两年定开和汇添富北交所创新精选两年定开A进入公募基金主动权益类近三年回报top10榜单，三年回报分别达260.42%和174.14% [64][65] - **指数基金**：本月北证50指数基金合计77只，全线收涨，月度平均涨跌幅为3.40%，稍弱于基准指数；表现最佳的为宝盈北证50成份指数A（涨3.87%）；截至月末，北证指数基金平均规模3.84亿元，规模最大的为中欧北证50成份指数AC（合计10.02亿元） [66][67][68] 新股概览 - **上市情况**：本月新股上市3只，为蘅东光（920045.BJ）、江天科技（920121.BJ）、精创电气（920035.BJ）；新股申购2只，为蘅东光、江天科技 [3][69] - **新股发行资料**： - 蘅东光：发行价31.59元，发行市盈率14.99倍，网上发行数量922.5万股，中签率0.0344% [72][76] - 江天科技：发行价21.21元，发行市盈率14.5倍，网上发行数量1189.2万股，中签率0.0325% [73][76] - 精创电气：发行价12.1元，发行市盈率13.47倍，网上发行数量1301.4万股，中签率0.0219% [73][76] - **审核动态**：本月共162家次企业更新发行上市项目审核动态，其中已受理42家，已问询10家，第二次已问询20家，上市委通过10家，提交注册8家，注册生效7家，中止31家，终止撤回4家 [3][74] 重点公司财务摘要（涨幅榜公司） - **蘅东光**：2024年营业总收入131,503.29万元，同比增长114.40%；归属母公司股东的净利润14,758.18万元，同比增长128.71%；2025年1-9月营业总收入162,518.91万元，净利润22,407.51万元 [49] - **精创电气**：2024年营业总收入49,879.96万元，同比增长14.80%；归属母公司股东的净利润5,891.21万元，同比增长6.42%；2025年1-6月营业总收入40,285.73万元，净利润4,434.53万元 [51] - **江天科技**：2024年营业总收入53,815.34万元，同比增长6.00%；归属母公司股东的净利润10,181.46万元，同比增长5.55%；2025年1-9月营业总收入46,756.49万元，净利润8,911.48万元 [53] - **天力复合**：2024年营业总收入23,958.78万元，同比增长1.21%；归属母公司股东的净利润8,718.96万元，同比增长12.36%；2025年1-9月营业总收入17,194.65万元，净利润7,080.75万元 [56] - **天铭科技**：2024年营业总收入25,325.49万元，同比增长12.08%；归属母公司股东的净利润6,219.50万元，同比增长7.39%；2025年1-6月营业总收入15,968.70万元，净利润3,500.46万元 [60]

产业经济结构变迁 - 2015年，四川省宜宾市煤炭和白酒产业产值占全市规上工业超四成 [1] - 2025年前三季度，宜宾动力电池、晶硅光伏及智能终端产业产值占全市规上工业近一半 [1] - 当地产业支柱持续从“黑白”（煤炭、白酒）向“蓝绿”（新能源、数字经济）转变 [1] 传统产业转型升级 - 宜宾曾是西南煤业重镇和“中国白酒之都”，“一黑一白”曾是两大支柱产业 [1] - 近年来，当地一手抓传统产业转型升级，黑色逐渐消退、白色更加靓丽 [1] - 同时，当地受“化工围江、污染绕城”长期困扰，并经历了沿江污染整治、煤炭产业整顿及白酒产业周期起伏 [1] 新兴产业发展与业绩 - 宜宾站上以动力电池、晶硅光伏为主的绿色新能源产业新舞台，抢滩以智能终端、信息服务为主的数字经济新蓝海 [1] - 2025年前三季度，全市动力电池产业实现产值860.7亿元，同比增长14.6%，全年有望突破1300亿元 [2] - 同期，晶硅光伏产业增加值同比增长35.1%，规模以上高技术制造业增加值同比增长13.5% [2] 生态环境保护成效 - 十年来，“共抓大保护、不搞大开发”理念在宜宾落地生根 [1] - 2015年至2025年，宜宾长江干流Ⅱ类水体比例由0上升到100%，国、省考核断面水质优良比例由80%提升至100% [2] - 同期，长江宜宾段监测到的鱼类种群数量增加至92种 [2] - 宜宾已构建起上下游联动、水岸协同、干支流共治的水环境治理格局 [2]

行业投资评级 - 北交所行业投资评级为“优于大市” [5] 核心观点 - 北证50指数大幅震荡下行，全月累计下跌12.32% [2] - 北交所市场成交活跃度保持低位，但两融余额维持高位，日均值达77.89亿元，环比上升2.35% [1][22] - 本月新增5家上市公司，上市公司总数达285家，总市值和流通市值环比分别下降10.2%和11.2% [1][11] - 政策层面围绕“提升市场活力”与“夯实制度基础”推出系列举措，推动市场功能优化 [4] 市场概况总结 - 截至2025年11月30日，北交所上市公司总数为285家，总市值8271.55亿元，流通市值5077.12亿元 [10][11] - 本月股票成交数量169.87亿股，环比上升9.9%；成交金额3767.78亿元，环比上升3.1% [1][18] - 按行业数量分布，机械设备行业公司数量最多，达63家，其次为电力设备（32家）和基础化工（30家） [12] - 全月月内日均成交额为188.4亿元，环比下降12.3% [21] 估值水平总结 - 截至11月28日，北证50指数市盈率（PE-TTM）为43.07倍，处于近两年67.98%分位数水平 [2][24] - 北证50指数市净率（PB-MRQ）为8.89倍，处于近两年75.21%分位数水平；股息率为0.78%，处于近两年26.56%分位数水平 [2][24] - 按行业中位数排序，通信行业市盈率最高，为101倍，其次为轻工制造（77倍）和有色金属（75倍） [2][27] 行情表现总结 - 北证50指数全月下跌12.32%，北证专精特新指数下跌13.44% [2][31] - 市场其他主要指数均收跌，科创50跌6.24%，创业板指跌4.23%，沪深300跌2.46% [2][31] - 北交所各行业本月悉数收跌，跌幅较大行业为家用电器、交通运输、通信、汽车、有色金属 [3][35] - 本月涨幅靠前的个股包括大鹏工业、丹娜生物、北矿检测、南特科技、中诚咨询等 [3][40] 新股与IPO审核总结 - 本月新增5家上市公司：丹娜生物、中诚咨询、北矿检测、大鹏工业、南特科技 [1][3][69] - 本月有4只新股申购，包括北矿检测、大鹏工业、南特科技、精创电气 [3][69] - 本月共99家次企业更新发行上市项目审核动态，其中上市委通过9家，提交注册5家，注册生效4家 [3][77] - 本月首次出现上市委会议暂缓1家 [3][77] 基金表现总结 - 本月20只北交所主题基金悉数收跌，平均涨跌幅为-10.52%，略优于北证50指数 [63] - 泰康北交所精选两年定开A表现最佳，产品规模为1.74亿元 [63] - 北证50指数基金本月全线收跌，月度平均涨跌幅为-11.70%，稍强于基准指数 [65] - 截至本月末，北证指数基金平均规模为4.01亿元，规模最大的为中欧北证50成份指数AC，合计规模10.02亿元 [65]

政策核心信息 - 广州市白云区印发《广州市白云区推动元宇宙产业高质量发展若干措施》旨在以千万级奖励力度激活元宇宙产业发展动能 [1] - 政策自2025年12月1日起实施 有效期两年 [1] - 政策依托电商、设计、文旅等产业基础和广州民营科技园、白云湖数字科技城等重要载体为元宇宙技术落地提供丰富应用场景 [1] 创新研发支持 - 对已建立内部研发机构且年度研发投入强度达20%以上的企业 按研发费用增长额的20%给予补助 最高200万元 [1] 数字内容制作支持 - 对单个数字创意产品年度销售额超出100万元的 按实际交付金额的30%予以补贴 单个产品最高50万元 [1] 产业载体与招商引资 - 对新引进的核心企业或机构给予一次性最高1000万元扶持 [1] 终端产品生产支持 - 对智能终端设备规模化生产企业单个产品年度交付规模达到5000万元以上的 可按产品合同金额10%奖励 最高500万元 [1]

投资评级 - 对新大陆的投资评级为“优于大市” [1][3][5][11] 核心观点 - 公司充分受益于移动支付快速发展，推出AI智能体（Agent）打开下游商户付费空间 [3][11] - 随着三季度收单侧持续回暖，海外智能终端业务快速突进，公司业绩有望持续增长 [3][11] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现收入62.44亿元，同比增长12.04%；实现归母净利润9.18亿元，同比增长12.15%；实现扣非归母净利9.37亿元，同比增长14.03% [1][8] - 2025年第三季度单季实现收入22.24亿元，同比增长14.86%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长11.75%；实现扣非归母净利3.38亿元，同比增长29.77% [1][8] - 增长主要得益于智能终端海外业务的快速拓展以及国内商户运营服务规模的稳步提升 [1][8] 业务板块分析 - **智能终端集群**：海外市场加速拓展，在欧美及拉美、中东非等新兴市场取得突破，报告期内海外支付设备收入同比增长超26% [1] - **行业数字化集群**：2025年前三季度支付服务交易总规模达1.62万亿元，其中第三季度交易规模近5700亿元，同比增长超18%，自2024年三季度以来保持逐季度环比增长 [2] - **AI产品进展**：AI营销智能体已有超15万商户试用，较2025年上半年仅千家商户试用显著提升 [2] 盈利预测 - 预计公司2025年营业收入为86亿元，归母净利润12.22亿元，对应每股收益（EPS）为1.18元 [3][11] - 预计公司2026年营业收入为95.33亿元，归母净利润14.71亿元，对应每股收益（EPS）为1.42元 [3][11] - 预计公司2027年营业收入为107.62亿元，归母净利润18.14亿元，对应每股收益（EPS）为1.76元 [3][11] - 预计2025至2027年归母净利润增长率分别为21.0%、20.3%和23.3% [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入为362.64亿元人民币，较去年同期301.53亿元增长20.3% [3] - 2025年上半年归母净利润为1.25亿元，同比大幅下滑67.45% [3] - 2025年上半年净利率降至1.01%，与美的集团同期10.61%的净利率水平相差较多 [3] - 回顾2024年全年，集团总营业额为650.13亿元，同比下降5.8%，净利润11.6亿元，同比下滑34.3% [3] 业务板块表现 - 公司主要有四大业务板块：智能家电业务、智能系统技术业务、新能源业务和现代服务业及其他业务，其中智能家电业务是核心业务板块 [3] - 2024年仅有智能家电业务全年营收增长9.2%，达到334.69亿元 [3] - 2024年智能系统技术业务和新能源业务营收分别下降18.3%和13.1%，收入分别为85.11亿元和203.34亿元 [3] - 2024年现代服务业业务大幅下降39.6% [3] - 2025年上半年智能家电业务营业额达170.44亿元，同比增长9.4% [4] - 2025年上半年智能电器业务在中国大陆市场营收增长34.1%至39.36亿元，海外市场增长35.5%至16.94亿元 [4] - 2025年上半年新能源业务收入达到138.01亿元，同比增长近54%，在总营收中的占比已提升至38% [4] 业绩影响因素 - 公司业绩受国内房地产市场持续下行、销售低迷的影响，大家电的销售受影响 [4] - 由于市场竞争环境影响，智能终端设备的销售单价大幅下降，导致营业收入和毛利率同比下滑 [4]