基金经理马翔卸任与产品业绩 - 汇添富基金经理马翔于2025年12月23日因内部工作调整卸任汇添富北交所创新精选两年定开基金经理，这是其2025年以来第四次卸任 [2] - 卸任后，马翔在管产品数量降至4只，在管基金总规模为187.26亿元 [3] - 马翔卸任的汇添富北交所创新精选两年定开A在其任职期间（2021年11月23日至2025年12月22日）收益率达97.51%，超越业绩比较基准80.94个百分点 [2] 马翔在管产品业绩表现 - 马翔目前管理的产品业绩分化，汇添富科创板2年定开任职回报为-12.16%，年化回报-2.72% [2] - 汇添富成长精选A和汇添富港股通科技精选A的任职回报均为负值，后者成立于2025年10月28日 [3] - 汇添富成长精选A自2021年2月9日成立至2025年12月22日，总回报为-24.07%，跑输业绩比较基准20.55个百分点 [13] - 汇添富科技创新A和汇添富民营活力A在马翔任职期间回报分别为272.77%和181.33%，但2022年末至2025年上半年产品利润分别为-2亿元和-6.52亿元 [15] 汇添富北交所创新精选两年定开详情 - 该基金为北交所主题基金，要求投资北交所股票比例不低于非现金资产的80% [5] - 截至2025年三季度末，基金规模为7.67亿元，较2024年四季度末的4.21亿元增长3.46亿元 [5] - 基金成立于2021年11月23日，首募规模4.95亿元，公司从业人员认购444,048.14份 [5] - 2025年前三季度前十大重仓股均为北交所上市公司，累计持有21只，连续三个季度出现的标的包括开特股份和民士达 [5] - 截至2025年12月22日，基金A类份额今年以来收益率69.2%，近一年56.31%，近两年133.64%，近三年168.54%，均跑赢基准，但过去三个月收益率为-12% [4][5] 接任者马磊背景 - 接任基金经理马磊的公募基金经理从业年限仅2.38年，属于行业新人 [7] - 马磊在管基金数量为6只，最新管理规模突破百亿，达到107.04亿元 [7] - 马磊自2024年12月10日起已与马翔共同管理该基金超过一年 [7] 基金公司“老带新”管理模式 - 行业在高质量发展要求下，推动基金经理团队制管理，引导从明星基金经理依赖转向平台化投研 [8] - 明星基金经理常通过“增聘-共同管理-卸任”方式完成产品管理权交接，实现“老带新”的投研人才培养 [8] - 马翔此前已有多次“老带新”经历，例如在2022年至2024年间为三只产品增聘基金经理，并于2025年卸任，由郑乐凯、夏正安、李灵毓接棒单独管理 [9] 马翔投资策略与框架 - 马翔拥有14年投研经验，研究范围覆盖计算机、传媒、通信、电子、新能源等行业，偏爱成长股 [10] - 其选股框架分为两部分：寻找市场投资主线，尤其是成长板块；自上而下精选个股，挖掘细分领域优质公司 [10] - 行业筛选侧重于长期空间大、逻辑清晰的行业，偏好处于扩张期或从零到一的领域 [11] - 个股筛选基于三个维度：行业成长空间、公司商业模式、管理层和治理结构 [11] - 在资产配置上，马翔青睐组合的适度均衡，通过行业和成长驱动力的分散来控制风险 [12] 具体产品规模与利润情况 - 汇添富成长精选A管理规模从2021年二季度末的68.53亿元下滑至2025年三季度末的32.34亿元，减少36.19亿元，降幅52.81% [14] - 2022年末至2025年上半年，汇添富成长精选产品利润合计为-19.79亿元，同期管理费收入为1.41亿元 [14] - 汇添富港股通科技精选为首发式基金，首募规模22.32亿元，公司认购1000万份，从业人员认购167.79万份，截至2025年12月22日，A类份额成立以来总回报为-4.18% [13] 基金公司整体表现 - 汇添富基金公募管理规模截至2025年三季度末为1.1万亿元，居行业第九，其中权益类基金规模3642.85亿元 [15] - 2020年末至2025年上半年，汇添富基金的股票投资收益合计为-95.85亿元，各年数据分别为518.37亿元、480.8亿元、-543.5亿元、-302.9亿元、-244.83亿元、-3.8亿元 [15]

基金经理马翔卸任事件 - 百亿基金经理马翔于2025年12月23日因公司内部工作调整卸任汇添富北交所创新精选两年定开基金经理 这是其2025年内第四次卸任产品 [1] - 卸任后该基金由基金经理马磊单独管理 马磊公募基金经理从业年限仅2.38年 但在管基金6只 管理规模达107.04亿元 [6][7] - 马翔卸任后 其在管产品数量降至4只 最新管理规模为187.26亿元 [2][13] 卸任产品业绩表现 - 最新卸任的汇添富北交所创新精选两年定开A业绩突出 马翔任职期间（2021年11月23日至2025年12月22日）收益率达97.51% 超越业绩比较基准80.94个百分点 [1] - 该基金A类份额今年以来、近一年、近两年、近三年收益率分别为69.2%、56.31%、133.64%、168.54% 均跑赢基准 但过去三个月收益率为-12% [4][5] - 马翔年内卸任的其他产品业绩分化 例如汇添富科创板2年定开任职回报为-12.16% 年化回报-2.72% [2] 产品规模与持仓情况 - 截至2025年三季度末 汇添富北交所创新精选两年定开管理规模为7.67亿元 较2024年四季度末的4.21亿元增加3.46亿元 [5] - 该基金作为北交所主题基金 要求投资北交所股票比例不低于非现金资产的80% 2025年前三季度前十大重仓股均为北交所上市公司 累计持有21只 [5] - 汇添富成长精选A管理规模持续下滑 截至2025年三季度末为32.34亿元 较2021年二季度末的68.53亿元减少36.19亿元 降幅达52.81% [17] 基金经理培养与行业背景 - 公募行业高质量发展背景下 监管部门推动基金经理团队制管理模式 引导公司从明星基金经理依赖转向平台化投研 [8] - 明星基金经理常通过“增聘-共同管理-卸任”方式完成产品管理权交接 实现“老带新”的投研人才培养目的 [8] - 马翔此前已有多次“老带新”经历 其卸任的产品由郑乐凯、夏正安、李灵毓等接棒 其中两人接手前公募基金管理经验为零 [9] 马翔投资理念与在管产品现状 - 马翔拥有14年投研经验 投资理念侧重成长股 选股框架包括寻找投资主线和自上而下精选个股 [11] - 其行业筛选偏好长期空间大、逻辑清晰的扩张期或从零到一领域 个股关注未来3至5年有确定成长空间的公司 [12] - 目前单独管理的产品包括汇添富科技创新和汇添富民营活力 任职回报分别为272.77%和181.33% 但2022年末至2025年上半年产品利润分别为-2亿元和-6.52亿元 [15][18] 其他在管产品业绩 - 马翔在管的汇添富成长精选A成立以来总回报为-24.07% 跑输业绩比较基准20.55个百分点 2022年末至2025年上半年产品利润合计-19.79亿元 [16][17] - 在管的汇添富港股通科技精选A成立于2025年10月28日 截至12月22日成立以来总回报为-4.18% [2][16] - 汇添富科技创新A和汇添富民营活力A尽管任职回报可观 但同期（2022年末至2025年上半年）也录得产品利润亏损 [18] 基金公司整体表现 - 汇添富基金公募管理规模截至2025年三季度末达1.1万亿元 位居行业第九 其中权益类基金规模3642.85亿元 [19] - 公司股票投资收益自2020年末至2025年上半年分别为518.37亿元、480.8亿元、-543.5亿元、-302.9亿元、-244.83亿元、-3.8亿元 合计为-95.85亿元 [19]

行业监管新规 - 中国证监会于5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，10月31日发布公募基金业绩比较基准相关新规征求意见稿，旨在强化业绩比较基准的约束作用，并将其与基金评价、基金经理绩效薪酬相关联 [1] - 新规有利于提高主动投资纪律性，促进公募基金形成更稳定清晰的投资风格，引导行业回归“受人之托、代客理财”的初心，为资本市场引入更多中长期资金 [1] - 监管部门已初步设定一年过渡期，后续将修订出台薪酬考核相关规则，基金业协会已下发《公募基金业绩比较基准要素库》，包含141个基准指标，以提升基准设定的规范性与可比性 [8][9] 当前市场表现分析 - 截至11月4日，全市场3731只主动权益基金近三年回报率平均跑输业绩基准-7.26%，仅有1262只基金跑赢基准，占比不足34% [2] - 超额收益超过20%的产品有467只，超过50%的有107只，超过100%的“顶尖选手”仅20只 [2] - 部分高超额收益产品实为“基准错配”所致，例如德邦鑫星价值作为灵活配置型基金，其业绩比较基准为一年期银行定期存款利率，但权益仓位超过85% [2] 基金规模与超额收益关系 - 全市场成立满三年的主动权益基金平均规模为30.57亿元，而近三年取得正超额收益的1262只基金平均规模仅为12.38亿元 [5] - 超额收益超过50%的绩优产品平均规模为24.22亿元，明显低于市场整体水平 [5] - 全市场34只成立超三年的百亿级主动权益基金中，仅14只近三年跑赢业绩比较基准，胜率约40% [5] - 5只规模超过200亿元的基金中，仅1只（兴全合润，超额回报8.71%）近三年取得超额回报 [5] 基金经理与公司维度表现 - 过去三年取得正超额的主动权益基金背后共有850位基金经理，其中136位在管规模超过百亿元 [7] - 超额收益前20名基金中，百亿级别的基金经理高达11位，占比过半 [7] - 基金经理平均任职年限为7.12年，而取得正超额收益的基金经理平均任职年限为6.87年，关联不显著 [7] - 易方达基金旗下有49只产品近三年取得正超额，数量居首，富国、嘉实、博时和景顺长城基金紧随其后 [7] 典型案例与评价体系变化 - 宏利周期基金过去三年业绩比较基准涨幅达120.35%，但基金净值近乎零增长，偏离度惊人 [3] - 部分基金如宝盈人工智能（过去三年涨幅67.75%）仍跑输业绩基准18.38%，中欧互联网先锋等基金回报率超50%但也跑输基准 [4] - 另有28只主动权益基金近三年虽未取得正收益，但跑赢业绩比较基准，这些基金多聚焦于医药、新能源、食品饮料等调整较深的板块 [4] - 基金评价机构的工作思路将包含强化基准信息、提高基准对比的权重、强化长周期基准对比等 [11]

行业动态概述 - 近期基金行业出现产品风险等级集中调整现象 多家公募机构和代销银行对旗下产品风险等级进行上调 [1][2] - 中信银行自10月15日起陆续调整17只代销资管产品风险等级 其中15只基金等级上调 仅2只下调 [1][2] - 富国基金对旗下31只产品进行风险等级调整 其中28只基金风险等级上调 包括近期涨幅较大的金ETF [3] - 天弘基金调升旗下6只基金风险等级 其中天弘添利债券等三只债券基金风险等级由R2调升至R3 三只指数增强基金由R3上调至R4 [3] - 海富通基金 融通基金近期同样公告了旗下基金风险等级的调整 [1][3] 风险等级调整的具体案例 - 汇添富北交所创新精选两年定开基金今年以来回报率超过76% 近一年回报率达92.25% 其风险等级由"中高风险"PR4提升至"高风险"PR5 [2] - 海富通策略收益债券基金股票仓位从2024年底的11.28%提升至2025年二季度末的15.29% 产品波动随之加大 风险等级上调 [5] 风险等级上调的驱动因素 - 波动率上升 最大回撤偏离倍数增加 规模下降是基金风险等级上调的主要触发因素 [1][4] - 对于债券基金 债市波动加剧与部分基金权益仓位的提升成为风险等级上调的两大推手 [1][5] - 北交所等基金尽管长期业绩表现抢眼 但基金净值短期波动较大 底层资产价格波动剧烈 投向成长性强 流动性相对不足的创新型企业 [4] - 债券市场整体波动加大 在股债"跷跷板"效应及利率政策预期变化影响下 债市波动率有所上升 [5] 对销售端和投资者的影响 - 基金风险等级调整已对基金销售端产生实质影响 银行系统将对风险不匹配的定投计划执行自动拦截 [1][6] - 若调整后产品风险评级高于投资者风险承受能力评估结果 将导致扣款失败 连续三次扣款失败定投协议自动失效 [6] - 风险等级调整传递的"风险信号"引起投资者重视 投资者有必要定期审视所持基金的最新评级与风险提示文件 [6] - 银行客户风险偏好有所下降 对于高风险产品格外谨慎 风险评级成为客户选择基金时的重要参考标准 [6]

基金行业风险等级调整概况 - 近期基金行业出现产品风险等级集中调整，多家公募机构和代销银行参与其中，调整涉及产品数量多、类型广 [1] - 中信银行自10月15日起陆续调整17只代销资管产品风险等级，其中15只基金等级上调，仅2只下调 [2] - 富国基金对旗下31只产品进行风险等级调整，其中28只基金风险等级上调 [2] - 天弘基金调升旗下6只基金风险等级，海富通基金、融通基金近期也公告了旗下基金风险等级的调整 [3] 风险等级上调的驱动因素 - 波动率上升、最大回撤偏离倍数增加、规模下降是基金风险等级上调的主要触发因素 [1][3] - 对于债券基金，债市波动加剧与部分基金权益仓位的提升成为两大推手 [1][4] - 部分绩优基金高收益伴随高波动，例如北交所基金长期业绩抢眼但短期净值波动较大 [3] - 债券基金风险等级上调受债市整体波动加大影响，同时部分债券基金提升权益资产配置比例以增厚收益，例如海富通策略收益债券基金股票仓位从2024年底的11.28%提升至2025年二季度末的15.29% [4] 具体产品调整案例 - 汇添富北交所创新精选两年定开基金今年以来回报率超过76%，近一年回报率为92.25%，其风险等级由"中高风险"（PR4）提升至"高风险"（PR5）[2] - 天弘添利债券（LOF）、天弘多元收益债券、天弘弘丰增强回报债券风险等级由R2调升至R3，三只指数增强基金风险等级由R3上调至R4 [3] - 富国基金上调风险等级的产品包括近期涨幅较大的金ETF（518680）[2] 对投资者及销售端的影响 - 基金风险等级调整已对基金销售端产生实质影响，银行系统将对风险不匹配的定投计划执行自动拦截 [1][5] - 若调整后产品风险评级高于投资者风险承受能力，将导致定投扣款失败，连续三次扣款失败定投协议自动失效 [5] - 风险等级调整传递的"风险信号"影响投资者购买意愿，银行客户对高风险产品格外谨慎 [6] - 投资者有必要定期审视所持基金的最新评级与风险提示文件，结合自身财务状况与风险偏好适时调整投资结构 [6]

基金风险等级调整概况 - 近期基金市场风险等级调整频繁，多只基金产品密集迎来风险评级上调 [1] - 中信银行自2025年10月15日起调整17只代销资产管理产品的风险评级，其中15只基金上调风险等级，2只基金下调风险等级 [2] - 富国基金本月调整31只产品的风险等级，其中28只调升，3只调降 [3] 风险等级调整的典型案例 - 汇添富北交所创新精选两年定开基金风险等级由PR4调升至最高的PR5，其近一年收益高达126.13% [1][2] - 该基金近一月亏损幅度达5.05%，在4871只同类基金中排名第4289，高收益伴随高波动 [2] - 海富通策略收益债基金风险等级从R2调升至R3，其股票仓位从2024年末的12.08%升至今年二季度末的15.32% [3] 风险等级调整的主要原因 - 波动增加是基金产品风险等级被调升的主要原因，债市波动加剧导致多只债基风险等级调升 [1][3] - 债基风险等级调升原因包括债市波动加剧导致净值波动增加，以及股市回暖部分债基提升股票仓位导致产品波动增加 [3] - 风险等级调整旨在根据监管要求做好投资者适当性管理，保护投资者权益 [2] 风险等级调整对投资者的影响 - 风险等级调整不改变投资者已购产品的核心属性，但若新风险等级超出投资者承受能力，可能导致定投扣款失败 [1][4] - 根据中信银行规定，若调整后产品风险评级高于客户风险承受能力，将导致扣款失败，连续三次失败定投协议自动失效 [4] - 投资者需要定期重新认识基金产品的风险收益特征，并根据市场变化与基金特征变化调整投资组合 [1][4]

市场整体表现 - 自2024年9月24日稳市场政策组合拳落地后，A股市场迎来历史性转折，上证指数单日暴涨4.15%，创业板指飙升5.54% [1] - 一年后行情持续释放动能，截至2025年9月23日，沪深300指数累计上涨40.68%，科创50指数涨幅达118.85% [1] - 主动权益基金群体涌现出13只业绩超200%的牛基 [1] 指数与行业分化 - 代表传统经济的上证50指数上涨30.16%，而聚焦硬科技的科创100指数涨幅达114.38% [2] - 行业层面形成鲜明的“科技三驾马车”格局，通信行业以124.09%的涨幅领跑，电子和计算机行业涨幅分别为121.05%和82.15% [2] - 食品饮料、交通运输、公用事业、石油石化、煤炭等板块涨幅不足20%，市场资金呈现明显的结构性上涨特征 [2] 公募基金业绩 - 全市场13273只基金中，近九成实现正收益，其中774只基金净值翻倍，13只产品单位净值增量率超200% [2] - 业绩排名前10的基金包括德邦鑫星价值、中欧数字经济、中信建投北交所精选两年定开等 [2] - 德邦鑫星价值A以280%的区间涨幅遥遥领先，其单位净值从2024年9月24日的0.99元攀升至2025年9月23日的3.54元 [3] 领先基金的投资策略 - 德邦鑫星价值基金通过对算力产业链的持续深耕，前瞻性捕捉AI算力发展核心趋势 [3] - 投资布局覆盖AEC需求放量、CPO技术迭代、ASIC芯片新场景爆发以及NV机柜升级带动的高端PCB、液冷系统与高功率电源等配套环节 [3] - 在2025年2月至4月的市场回调期间，团队坚守对AI算力长期景气韧性的产业认知，深度的产业研究是其超额收益的最大来源 [4] 科技板块行情驱动因素 - 绩优基金普遍在2024年四季度开始大幅增持科技成长板块，并在2025年上半年持续加仓，把握科技行情主升浪 [5] - 市场对科技成长赛道形成长期乐观预期，ETF、公募基金及外资纷纷增配AI算力、国产芯片、消费电子等高景气方向，推动估值与业绩双升 [5] - 科技板块的强势上涨得益于政策支持、技术突破与资金共识三大因素共振，国家“十四五”规划持续加码数字经济，推动核心技术自主可控 [6] 行业未来展望 - AI产业被视为处于一场深刻的技术革命初期，将逐步渗透并重构几乎所有传统产业的运行逻辑 [6] - 算力被类比为数字经济时代的“电厂”，是持续输出“智能电力”的核心基础设施，支撑整个AI生态的运转与变现 [6] - 算力产业的成长潜力依然巨大，未来将继续聚焦算力及相关硬科技领域，挖掘具备技术壁垒和长期竞争力的优质企业 [6]

公募基金业绩表现 - 近一年共有137只基金回报率超过100%，其中3只北交所主题基金回报率均超过200% [1][3] - 中信建投北交所精选两年定开近一年回报率达249.27%，华夏北交所创新中小企业精选两年定开达225.42%，汇添富北交所创新精选两年定开达216.91% [3] - 主动管理北交所基金超额收益显著，中信建投北交所精选两年定开过去一年回报率190.48%，较业绩基准28.64%高出161.84个百分点 [4] 北交所主题基金 - 景顺长城北交所精选两年定开回报率超过170%，中欧北证50成份指数和万家北交所慧选两年定开回报率超过150% [3] - 易方达北交所精选两年定开和广发北证50成份指数回报率超过140%，多只北交所主题基金回报率超过130% [3] - 北交所基金高弹性伴随高波动，中信建投北交所精选两年定开历史最大回撤幅度达41.45% [4] 港股主题基金 - 易方达中证香港证券投资主题ETF近一年回报率达176%，上周累计成交近1200亿元，创2020年3月上市以来单周新高 [5] - 汇添富香港优势精选近一年回报率162.85%，重仓港股创新药板块；华泰柏瑞新经济沪港深回报率超过100%，重仓地产、消费、医药等行业 [5] - 今年以来23只翻倍基金中多数为港股创新药基金，汇添富香港优势精选今年以来回报率达152.75% [2][5] 科技主题基金 - 永赢先进制造智选近一年回报率172.28%，重仓人形机器人板块，前十大重仓股包括浙江荣泰、凌云股份等 [6] - 中欧数字经济近一年回报率174.11%，聚焦人工智能领域，覆盖AI基础设施、应用及国产产业链 [6] - 广发成长领航一年持有近一年回报率162.55%，重仓泡泡玛特和老铺黄金等新消费牛股 [7] 其他主题基金 - 诺安多策略等小盘风格量化基金表现突出，近一年回报率121.79% [7] - 基金公司近期提示小盘股风险，但未影响翻倍基金数量统计 [7]

公募基金表现 - 近一年共有137只基金回报率超过100%，主要集中在香港证券、港股创新药、港股新消费等主题基金 [1] - 3只北交所主题基金近一年回报率均超过200%，表现最佳的是中信建投北交所精选两年定开（249.27%）[1] - 今年以来已有23只基金回报率翻倍，多数为港股创新药相关基金 [1][3] 北交所主题基金 - 除3只回报率超200%的基金外，景顺长城北交所精选两年定开回报率超170%，中欧北证50成份指数、万家北交所慧选两年定开回报率超150% [2] - 主动管理的北交所权益基金超额收益显著，如中信建投北交所精选两年定开过去一年回报率190.48%，较业绩基准（28.64%）高出161.84个百分点 [2] 港股相关基金 - 易方达中证香港证券投资主题ETF近一年回报率176%，上周成交额近1200亿元创上市以来单周新高 [2] - 汇添富香港优势精选近一年回报率162.85%，重仓港股创新药板块 [3] - 华泰柏瑞新经济沪港深近一年回报率超100%，重仓地产、医药、金融等行业 [3] 科技主题基金 - 永赢先进制造智选重仓人形机器人板块，近一年回报率172.28% [3] - 中欧数字经济聚焦AI领域，近一年回报率174.11% [3] 新消费与小盘风格基金 - 广发成长领航一年持有近一年回报率162.55%，重仓泡泡玛特和老铺黄金等新消费股 [4] - 诺安多策略等小盘风格量化基金近一年回报率121.79% [4]

市场表现 - 上证指数自7月以来持续走高，突破3600点，为2007年、2015年、2021年后第四次站稳该点位 [1] - A股与港股呈现多板块轮动上涨，红利、人工智能、银行及创新药等板块活跃，提振市场情绪 [1] - 公募基金通过前瞻性配置和精选个股策略，在市场波动中创造稳健回报 [1] 主动权益基金表现 - 年内80只主动权益基金涨幅超60%，来自易方达、汇添富、广发等头部公募 [2] - 近一年43只主动权益基金涨幅超100%，易方达以4只"翻倍基"数量居首，广发、南方等各有3只 [2] - 近三年90只主动权益基金年化收益率超15%，易方达占7席，汇添富、南方各占5席 [4][5][6] - 近五年年化收益率超15%的主动权益基金仅21只，华商以4只产品领先，易方达、华夏等各有2只 [7] 行业板块表现 - 科技与医药板块涨势强劲，中证人工智能主题指数、中证创新药产业指数近一年分别涨超60%、40% [2] - 年内涨幅超60%的80只基金中，医疗医药行业主题产品占比过半，科技成长风格产品表现突出 [2] - 北证50指数近一年涨幅超110%，北交所主题基金表现优异，中信建投北交所精选两年定开涨幅超200% [3] 基金经理观点 - 创新药板块迎来历史性机遇，易方达医药生物基金经理杨桢霄超配该板块 [8] - 汇添富医疗服务基金经理张韡看好创新药和进口替代率低的设备耗材龙头 [8] - 中银港股通医药基金经理郑宁预计创新药板块利润爆发将支撑行情持续性 [8] - 永赢科技智选基金经理任桀关注云计算产业投资机会，但提示可能出现调整 [9] - 易方达先锋成长基金经理武阳看好自动驾驶和机器人领域，但需等待更确定机会 [9] - 中信建投北交所精选两年定开基金经理冷文鹏认为北交所估值存在泡沫，短期需谨慎 [9]