风电行业招标与价格趋势 - 8月央国企业主风机招标规模达10.3GW 环比增长88% 同比增长0.4% 在6月和7月招标下滑后强势回暖 [1][2] - 7月和8月风机中标均价环比增长5%至1647元/kW 1-8月风机中标均价较2024年全年已上涨11% [1][2] - 风机招标量和价格超预期 行业持续重点推荐整机环节 [1][2] AIDC与液冷技术进展 - 液冷板块情绪继上周横盘调整后再度升高 国内部分液冷公司发布半年报并明确提及液冷相关产品及进展 [2] - 电源环节HVDC关注度持续升温 产业最新进展再次更新 [2] - 英伟达发布2025上半年业绩 整体符合市场预期 阿里巴巴发布财报 二季度资本开支387亿元创新高 超市场预期 [2] 光伏与储能行业动态 - 光伏主链第二季度单季亏损幅度环比增减互现 强力反内卷措施自7月开始实施 对产业链价格产生立竿见影的积极效果 [2] - 第三季度经营情况改善 叠加第二季度末减值充分的低成本库存 部分企业第三季度业绩或展现较为强劲的环比改善趋势 [2] - 当前建议重点关注在主业企稳基础上 具备向其他高成长性行业进行业务延伸能力和意愿的公司 [2] 锂电行业排产与技术进步 - 9月排产超预期 第三季度旺季锂电板块整体排产环比增长4%至8% 延续8月环比增长 景气度较高 [3] - 近期6f等材料出现价格上涨 行业反内卷会议频繁 固态电池产业化进展超预期 部分锂电设备企业固态订单高增 [3] - 建议关注龙头核心资产如宁德和亿纬 涨价环节如六氟磷酸锂和铁锂 以及固态电池方向如硫化锂和锂负极等 [3] 氢能与燃料电池应用拓展 - 美国电网电力可及性严重不足 近45GW用电缺口将贯穿2025至2028年 制约数据中心交易兑现 [3] - 在传统电网尚未接入区域 微电网成为保障AI项目先行落地的关键补充手段 [3] - SOFC具备高功率密度与灵活性 较小占地和高稳定性 适用于对供电可靠性要求极高的HPC数据中心 建议关注产业链机会 [3] 电网设备招标与企业业绩 - 国网特高压设备2025年第三批招标金额13亿元 符合预期 预计第四批开始招标节奏加速 [4] - 明阳电气第二季度业绩同比增长24% 针对数据中心开发电力模块 金盘科技第二季度业绩同比增长23% 10kV/2.4MW固态变压器样机已完成 [4] - 四方股份第二季度业绩同比减少3% 已有多个电网侧SST应用示范项目 各公司数据中心下游快速增长 [4] 新能源车市场与车企表现 - 金九银十降至车市销量环比向好 市场有一定的复苏趋势 但由于2024年同期基数较高 行业同比增速短期依旧承压 [4] - 从财报季看主机厂第二季度经营分化明显 持续推荐次龙头车企的份额替代机会 [4] 行业重要事件更新 - 风光储领域8家整机商入围大唐10GW框采 投标价格普遍上涨 [5] - 电网领域国网特高压设备第三批中标公示 陕西-河南特高压直流环评受理 特变中标沙特电力公司164亿元采购项目 [5] - 新能源车与锂电领域比亚迪 长城 理想和赛力斯发布2025上半年财报 极氪9X宣布预售 小鹏P7正式上市 锂电材料反内卷会议召开 珠海冠宇发布纯硅负极电池 锂电9月排产超预期 [5] - 氢能与燃料电池领域嘉兴港区开展长三角氢能高速示范线揭榜挂帅工作 补贴高速费 国富氢能在内蒙布局4万吨液氢基地 深圳光明区鼓励SOFC和SOEC技术示范应用 最高资助300万 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 光储业务开始修复 数据中心业务放量可期 [1] - 2025年上半年营收21.63亿元 同比上升14.35% 归母净利润2.55亿元 同比上升16.49% [1] - 2025Q2营收12.19亿元 同比上升15.00% 归母净利润1.44亿元 同比上升51.58% [1] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润5.63/7.73/9.69亿元（上调6%/10%/10%） [3] - 当前股价对应2025-2027年PE为39/29/23倍 [3] 业务表现 - 数据中心业务2025H1营收12.99亿元 同比增加8.05% 毛利率33.41% 同比下降2.18个百分点 [2] - 光储充产品及系统2025H1营收8.04亿元 同比上升28.20% 毛利率20.70% 同比下降1.17个百分点 [2] - 海外市场实现北美、欧洲、东南亚等数据中心市场重大突破 [2] - 国内重点布局高端中大功率UPS、电力模块等产品市场 [2] - 光储业务与国家电投、中核集团、华能集团等重要客户持续合作 [2] 研发投入 - 2025H1研发费用1.32亿元 同比增长1.51% [3] - 累计拥有有效国家专利、国际专利等616项 [3] - 累计主持或参与133项国家标准、行业标准起草或修订 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入51.75/64.60/74.84亿元 [3] - 预计营业收入增长率24.43%/24.83%/15.86% [3] - 预计归母净利润增长率42.85%/37.31%/25.28% [3] - 预计毛利率31.0%/31.7%/32.0% [10] - 预计ROE（摊薄）11.79%/14.43%/15.97% [3] 市场表现 - 总市值220.67亿元 总股本5.82亿股 [4] - 近一年股价涨幅153.11% 相对沪深300指数超额收益117.28% [7] - 近3月换手率180.86% [4]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入21.63亿元，同比增长14.35% [2] - 2025年上半年归母净利润2.55亿元，同比增长16.49% [2] - 第二季度收入12.19亿元，净利润1.44亿元，环比增长约30% [2] - 新能源业务2025年上半年同比增长26.38% [4] 业务板块表现 - 数据中心与新能源双板块业务呈现双增长态势 [2] - 数据中心业务占整体业务一半，海外业务占比同等重要 [5] - 新能源业务因欧洲市场回暖及新兴市场拓展重回增长通道 [4] 产品与技术布局 - 数据中心产品覆盖UPS、HVDC、温控、微模块、电力模块及铅酸/锂电池 [3] - 新推出LiquiX AI智算液冷CDU及温控解决方案，聚焦高密散热与系统冗余 [5] - 液冷产品将加大市场拓展以提升业务规模 [5] 客户与市场拓展 - 互联网客户包括字节跳动、阿里巴巴、京东、万国、世纪互联 [3] - 海外市场在北美、欧洲、东南亚实现重大突破 [5] - 新能源新兴市场覆盖中东、东南亚、非洲 [4]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入21.63亿元，同比增长14.35% [1] - 2025年上半年归母净利润2.55亿元，同比增长16.49% [1] - 第二季度营收12.19亿元，同比增长15.00%，环比增长29.25% [1] - 第二季度归母净利润1.44亿元，同比增长51.58%，环比增长29.93% [1] 业务板块 - 数据中心业务为核心主业，产品包括不间断电源(UPS)、高压直流电源(HVDC)、温控、微模块、电力模块、铅酸/锂电池等 [1] - 新能源业务板块重回增长通道，主要因欧洲储能市场需求恢复及全球新市场拓展 [2] - 公司布局"数据中心+新能源"双板块业务，2025年上半年呈现营收、净利双增长态势 [1] 客户与市场 - 互联网领域客户包括字节跳动、阿里巴巴、京东、万国、世纪互联等主要供应商 [1] - 海外市场实现对北美、欧洲、东南亚等数据中心市场的突破 [1] - 2024年新能源业务受欧洲客户户储库存影响出现短期波动 [2] 行业动态 - AI技术推进带动国内外互联网厂商启动新一轮数据中心基建热潮 [1] - 欧洲储能市场需求提振恢复，促进新能源业务增长 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入34.75亿元，同比增长40.51% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，同比增长24.38% [1] - 基本每股收益0.98元，拟每10股派发现金红利0.7元(含税) [1] 行业环境分析 - 全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长99.3% [1] - 可再生能源新增装机保持主体地位，装机规模持续突破 [1] - 输配电及控制设备行业受益于宏观经济稳步发展和可再生能源装机扩容 [1] 业务战略布局 - 持续增强可再生能源领域产品竞争优势 [2] - 针对智能电网、数据中心市场研发新产品 [2] - 为不同细分领域客户提供智能化输配电整体解决方案 [2] 海外市场拓展 - 马来西亚基地已开展设备投资，加速海外产能布局 [2] - 通过定制化产品和大型化配套研发丰富海外产品库 [2] - 出口业务成为新增长极，产品销往全球60多个国家和地区 [1][2] 数据中心业务发展 - AIDC电气基础设施迎来发展机遇，电气设备在数据中心占比大 [2] - 精准对接数据中心客户需求，提供电力模块等输配电产品 [2] - 数据中心业务已取得订单进展，成为主要发展方向之一 [2] 客户与市场地位 - 成为中国"五大六小"发电集团、两大EPC单位核心战略供应商 [1] - 产品广泛应用于风能、光伏、储能等可再生能源领域 [1] - 服务三大电信运营商及大型电网公司 [1]

财务业绩 - 1H25收入34.75亿元，同比增长40.51%，归母净利润3.06亿元，同比增长24.38% [1] - 2Q25收入21.69亿元，同比增长50.8%，归母净利润1.94亿元，同比增长24.0% [1] - 1H25三大核心产品线箱式变电站/成套开关柜/变压器收入分别增长16.1%/91.0%/19.1%，开关柜收入高增超90% [1] - 2Q25毛利率约20.5%，同比下降2.9个百分点，销售/管理/研发费用率分别同比下降0.4/0.2/0.6个百分点 [1] 业务发展 - 风电/光伏新增装机分别达51.4/212.2GW，同比增长99%/107%，风光储下游需求推动公司基本盘业绩稳健 [2] - 公司自主研发110kV海上风电机舱上置油浸式变压器获得权威型式试验及振动试验报告，海风领域领先地位巩固 [2] - 公司在数据中心领域部署电力模块等产品，与字节跳动、腾讯等互联网头部客户合作，受益于AIDC建设景气 [2] - 公司以"间接出海+全球化布局"为海外战略，加快海外直销市场布局，马来西亚基地已开展设备投资 [2] 战略布局 - 公司积极推动海风产品研发，高毛利海风业务逐步放量，海风装机有望加速优化盈利结构 [2] - 海外市场依据不同地区标准研发丰富产品储备，优质订单带动业绩向上 [2] - 数据中心是公司主要发展方向之一，成长空间可期 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入21.63亿元 同比增长14.35% [1] - 归母净利润2.55亿元 同比增长16.49% [1] - 第二季度收入12.19亿元 同比增长15.00% 环比增长29.25% [1] - 第二季度归母净利润1.44亿元 同比增长51.58% 环比增长29.93% [1] 业务板块 - 数据中心业务为核心主业 产品涵盖UPS/HVDC/温控/微模块/电力模块/铅酸锂电池等基础设施 [1] - 新能源业务板块重回增长通道 欧洲储能市场需求恢复提振业绩 [1] - 公司布局数据中心+新能源双板块业务 2025年上半年呈现双增长态势 [1] 客户与市场 - 互联网领域客户包括字节跳动/阿里巴巴/京东/万国/世纪互联等主要供应商 [1] - 海外市场实现北美/欧洲/东南亚数据中心市场重大突破 [1] - 全球范围内新市场业务持续拓展 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 数据中心业务持续向好 2025年Q1收入同比增速提升 Q2保持向好态势 全年有望维持高景气 [5] - 储能业务逐步恢复 欧洲市场去库结束后呈现恢复态势 同时积极拓展中东、东南亚、非洲等新兴市场 [7] - 双轮驱动盈利弹性释放 数据中心与储能业务共同推动盈利增长 [8] 业务分析 - 数据中心业务采用"国内品牌直销+海外ODM"双轮驱动模式 海内外收入各占一半 [5] - 技术持续升级 包括UPS产品优化 HVDC技术储备 以及液冷、氟泵自然冷等温控方案 [5] - 海外项目取得重大突破 为马来西亚数据中心项目提供高功率VRLA电池系统 中标金额涉及上万节蓄电池 [6] - 储能业务覆盖欧洲、亚太及非洲区域 欧洲市场恢复良好 新兴市场需求持续提升 [7] 财务预测 - 预测2025-2027年收入分别为48.21亿元、65.20亿元、82.15亿元 同比增长15.9%、35.2%、26.0% [8][11] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.59亿元、8.09亿元、10.90亿元 同比增长41.7%、44.9%、34.7% [8][11] - 预测2025-2027年EPS分别为0.96元、1.39元、1.87元 [8][11] - 当前股价对应PE分别为33.7倍、23.2倍、17.3倍 [8][12] - 毛利率预计从2024年29.4%提升至2027年31.9% [12] - ROE预计从2024年8.9%提升至2027年20.9% [11][12] 公司基本数据 - 当前股价32.3元 总市值188亿元 总股本582百万股 [1] - 52周价格区间15.01-33.74元 日均成交额3.82亿元 [1]

公司诉讼情况 - 公司及子公司超讯设备因与信唐智创的服务器采购合同纠纷被起诉，涉及未支付货款8993.72万元及违约金1737.91万元，合计1.07亿元 [1][2] - 公司因与信唐智创、大唐智创及震有科技的诉讼，部分银行账户被冻结，被申请冻结金额达1.82亿元，占公司最近一期经审计净资产的79.81% [1][4] - 实际被冻结资金为2248.41万元，占公司最近一期经审计净资产的9.85% [4] 合同纠纷细节 - 公司与信唐智创签订三份服务器采购合同，总价款1.74亿元，已支付8385.42万元，剩余8993.72万元未支付 [2] - 公司与大唐智创的诉讼预计被申请冻结金额5310万元，与震有科技的诉讼预计被申请冻结金额3920.75万元 [4] 公司应对措施 - 公司表示已与大唐智创、信唐智创初步达成解除财产保全措施和纠纷解决方案的意向 [5] - 公司称银行账户冻结暂未对正常运行和经营管理造成重大不利影响，尚有其他账户可正常使用 [4][5] 诉讼进展 - 新增案件尚未开庭审理，暂无法判断对公司利润的影响 [3] - 公司尚未收到法院关于冻结银行账户的正式法律文书，冻结为程序性措施 [5]

诉讼案件基本情况 - 超讯通信及全资子公司超讯设备因货款支付分歧被信唐智创起诉，涉案金额为1.07亿元（包括货款8,993.72万元及违约金1,737.91万元）[3][5] - 诉讼请求包括判令超讯设备偿还货款及违约金，并要求超讯通信承担连带责任[5][4] - 案件由浙江省温州市中级人民法院受理，目前尚未开庭审理[2][6] 银行账户冻结情况 - 公司及子公司部分银行账户被冻结，涉及与大唐智创、信唐智创及深圳震有科技的采购业务纠纷，预计被申请冻结金额合计18,214.96万元[11][13] - 实际被冻结资金为2,248.41万元，占公司最近一期经审计净资产的9.85%[13] - 公司已与大唐智创、信唐智创初步达成解除财产保全措施的意向，并计划采取法律措施解决纠纷[12] 对公司的影响 - 银行账户冻结系诉讼程序性措施，暂未对公司正常运营造成重大不利影响[13] - 公司尚有其他银行账户可正常使用，将持续关注事项进展并履行信息披露义务[14]