公司基本情况 - 深圳麦格米特电气股份有限公司成立于2010年9月9日，注册地位于深圳市南山区高新区北区朗山路13号清华紫光科技园，法定代表人为童永胜 [1] - 公司注册资本为人民币54,562.5047万元，总股本为54,562.5047万股，每股面值人民币1元，其中有限售条件流通股份A股8,913.9040万股 [1] - 2017年2月公司首次公开发行A股4,450万股，发行后总股本变更为17,772.5147万股 [1] 股本变动情况 - 2017年9月实施限制性股票激励计划增加股本294.1万股，总股本变更为18,066.6147万股 [2] - 2018年9月向42位自然人发行A股4,197.2884万股，总股本增至31,297.2104万股 [3] - 2020年"麦米转债"累计转股3,244.9828万股，总股本增至50,190.7534万股 [4] - 2022年"麦米转2"累计转股2,331股，截至2023年底总股本为49,757.1674万股 [4] - 2023年股票期权行权增加股本553.1874万股，回购注销85.2300万股，2024年底总股本达54,562.5047万股 [4] 组织架构与经营范围 - 公司建立了规范的治理结构，包括股东大会、董事会、监事会及经营管理层，董事会下设四个专门委员会 [5] - 公司属电气机械和器材制造业，主要产品包括智能家电电控产品、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化产品等 [5] - 经营范围涵盖电力电子产品、电气产品、机电一体化设备的研发、设计、生产和销售 [5] 会计政策与财务报告 - 公司以持续经营为基础编制财务报表，遵循企业会计准则和中国证监会相关规定 [6] - 会计年度为公历1月1日至12月31日，记账本位币为人民币，境外子公司采用当地货币记账后折算为人民币 [7] - 金融资产分为以摊余成本计量、以公允价值计量且变动计入其他综合收益、以公允价值计量且变动计入当期损益三类 [20][22][23] - 应收账款按账龄组合和关联方组合划分，单项金额超过1,000万元的款项作为重要标准 [36] 长期股权投资 - 对子公司采用成本法核算，对联营企业和合营企业采用权益法核算 [53][54] - 权益法下初始投资成本小于应享有被投资单位可辨认净资产公允价值份额的差额计入当期损益 [55] - 处置长期股权投资时，账面价值与实际取得价款的差额计入当期损益 [57]

发行基本情况 - 本次证券发行类型为向特定对象发行股票，发行对象为包括公司控股股东及实际控制人童永胜在内的不超过35名符合中国证监会规定条件的特定投资者 [4][16] - 发行定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [16] - 控股股东童永胜拟以现金认购，最低认购金额为3000万元，且发行后其持股比例不超过公司总股本的30% [16] 募集资金用途 - 募集资金拟用于5个项目：麦格米特全球研发中心扩展项目、长沙智能产业中心二期项目、泰国生产基地（二期）建设项目、麦格米特株洲基地扩展项目（三期）及补充流动资金项目 [13] - 各项目拟投入募集资金金额分别为：全球研发中心12,794.04万元、长沙产业中心79,444.60万元、泰国生产基地80,476.60万元、株洲基地16,585.82万元、补充流动资金77,000.00万元 [21] - 非资本性支出（补流）占比28.91%，符合不超过30%的监管要求 [22] 公司业务布局 - 公司主营业务涵盖智能家电电控、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化等六大领域，产品应用于智能家居、医疗、通信、新能源汽车等多个行业 [24] - 海外销售收入占比约30%，未来将加速海外市场拓展作为重要战略方向 [36][37] - 通过"横向穿边，纵向通底"策略推进技术交叉融合，持续开拓新利润增长点 [38] 行业发展趋势 - 电气化、自动化与ICT/AI技术融合将驱动电力电子行业长期发展，公司定位"一流的电气自动化产品和方案提供者" [34] - AIoT技术催生智能家居需求，5G/云计算带动电源产品增长，新能源汽车及工业机器人推动连接器需求激增 [35] - 全球碳中和目标与公司"高效使用电能"理念高度契合 [34] 财务表现 - 2025年一季度毛利率降至22.77%，主要因产品价格调整及低毛利新能源部件收入占比提升 [25] - 报告期末存货账面价值达191,767.06万元，应收账款222,913.43万元，需关注周转效率 [26][27] - 2025年1-3月扣非净利润同比下降24.40%，但公司认为短期波动未改变行业地位 [30] 研发与技术 - 公司持续高强度研发投入，2023年研发费用达4,685万元（全球研发中心项目） [21] - 通过建立智能电源及电控研发测试中心强化技术壁垒，重点布局网络电源、光储充等领域 [14] - 核心技术平台基于电力电子及相关控制技术，已形成多产品线协同优势 [24]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][15] 报告的核心观点 - 2025年上半年禾望电气预计归母净利润2.34 - 2.55亿元，同比增长51% - 65%，扣非归母净利润2.20 - 2.41亿元，同比增长35% - 48%，业绩高增得益于新能源电控业务增长 [1] - 2024年海外业务突破，在多国设服务点，2024年海外业务收入2.6亿元，同比+123%，2025年Q1收入0.84亿元，同比+128% [2] - 2024年实施事业部制改革，设六大事业部和两个业务单元，提升运营效率助力业绩和盈利能力改善 [2] - 自主研发大容量电源等产品可用于AI数据中心电源系统，受益于AI算力建设需求爆发有望打开第二成长曲线 [3] 各部分总结 盈利预测 - 预计2025 - 2027年实现营业收入45.1/48.2/53.7亿元，同比+20.9%/+6.9%/+11.3%；归母净利润6.0/6.9/8.3亿元，同比+37.0%/+14.9%/+19.8% [3][12][13] - 新能源电控业务2025 - 2027年收入预计为34.8/37.0/41.2亿元，同比+22%/+6%/+11%，毛利率36%/36%/37%；工程传动业务收入预计为7.0/7.7/8.9亿元，同比+25%/+10%/+15%，毛利率42%/42%/43% [12] 财务预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,752|3,733|4,512|4,823|5,367| |净利润(百万元)|502|441|603|693|830| |每股收益（元）|1.13|0.99|1.33|1.53|1.83| |EBIT Margin|13.0%|14.5%|15.2%|16.3%|17.6%| |净资产收益率（ROE）|13.7%|10.7%|13.2%|13.5%|14.4%| |市盈率（PE）|28.1|32.1|24.0|20.9|17.5| |EV/EBITDA|26.8|27.9|21.0|18.8|16.3| |市净率（PB）|3.52|3.22|2.93|2.62|2.33| [4][13] 资产负债表、利润表、现金流量表相关数据（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|1263|1460|1986|2679|3392| |应收款项|1904|2169|2102|2114|2206| |存货净额|893|818|931|987|1089| |流动资产合计|4910|5504|6125|6935|7930| |固定资产|1589|1694|1623|1546|1416| |资产总计|7247|7951|8549|9263|10120| |短期借款及交易性金融负债|191|133|100|100|100| |应付款项|1683|1795|1784|1892|1997| |负债合计|3227|3549|3596|3735|3898| |少数股东权益|82|100|102|104|106| |股东权益|3938|4302|4851|5424|6116| [17] |营业收入|3752|3733|4512|4823|5367| |营业成本|2410|2320|2832|3003|3313| |营业利润|572|528|696|800|957| |利润总额|570|521|696|800|957| |所得税费用|64|62|90|104|124| |归属于母公司净利润|502|441|603|693|830| |净利润|502|441|603|693|830| |经营活动现金流|488|272|793|921|917| |投资活动现金流|-435|-159|-152|-83|-45| |融资活动现金流|289|31|-114|-145|-159| |现金净变动|343|144|526|693|713| [17]

公司动态 - 2025年3月潍柴烟台产业园首台电池产品下线 [2] - 2025年6月首台甲醇矿用挖掘机动力交付新疆客户 [2][13] - 高端发动机智能工厂入选国家"卓越级智能工厂"和智能制造标准应用试点项目 [4][7] 数智化转型 - 智能工厂实现每90秒下线一台高端发动机 关键工序全自动化 装配自动化率达80% [7] - 工业机器人密度从4年前的390台/万名工人提升至4倍水平 [7] - 构建"业务场景+人工智能"融合模式 成立200人AI技术沙龙矩阵 [8] - 研发运营一体化平台实现AI应用高效开发和敏捷交付 [8] - 2024年研制出全球首款热效率53%柴油机 [9] - 设备综合效率达82% 万元产值能耗年降8% 库存周转率提升40% [10] 新能源布局 - 新能源商用车2024年销量53.2万辆(+28.9%) 2025年1-5月销量28.33万辆(+55.37%) [11] - 电池产品覆盖2-1000千瓦时 电机覆盖60-600千瓦 电控覆盖100-550千瓦 [12] - 2025年3月烟台新能源动力产业园首期投产 [12] - 天然气发动机热效率达54.16% 市场份额行业领先 [13] - 甲醇燃料矿用挖掘机动力实现商业化交付 [13] 产业链协同 - 带动3000余家供应商升级 200家完成智能化改造 关键工序自动化率超75% [16] - 潍坊动力装备集群产值占全国三分之一 [17] - 构建"核心部件自主+生态伙伴协同"模式 形成100余款电池和30余款电机产品矩阵 [16] - 国家燃料电池技术创新中心掌握氢燃料电池核心技术 [16] 战略方向 - 2025年确立新能源 数智化 后市场为三大战略方向 [5] - 形成动力系统 商用车 农业装备等6大业务板块 [14] - 年营业总收入超3000亿元 [4]

行业与市场风险 - 国内汽车制造业波动风险：2023年中国汽车产销量分别为3016万辆和3009万辆，同比增长11.6%和12.0%，创历史新高，但2018-2020年曾因补贴减少、限购政策等因素出现负增长 [2] - 市场竞争加剧风险：国际巨头如博世、大陆集团、采埃孚天合进入中国市场，同时国产替代趋势下自主品牌快速发展，竞争从价格转向技术和品牌 [2] 经营及财务风险 - 客户集中度高：前五大客户销售额占比分别为77.17%（2021年427453.11万元）、72.38%（2022年540965.24万元）、75.34%（2023年748647.06万元），主要客户包括奇瑞、通用、吉利等整车厂商 [3] - 关联交易占比大：对奇瑞汽车关联销售占比从34.13%（2021年189073.97万元）升至44.44%（2023年441629.29万元），但已开拓长安、理想、蔚来等新客户 [3] - 毛利率下降：主营业务毛利率从20.45%（2021年）降至18.81%（2023年），受整车降价压力传导影响 [4] 募集资金投资项目风险 - 产能消化风险：募投项目产品包括EMB、WCBS、EPB等，若客户需求或市场环境变化可能导致产能无法消化 [5] - 墨西哥项目风险：国际贸易政策变化或北美汽车销量下滑可能影响墨西哥产能消化 [7] 股利分配政策 - 现金分红比例：每年现金分红不低于可分配利润10%，三年累计不低于年均30%，2022年分红13959.49万元（占净利润30.47%），2023年分红14730.01万元（占16.52%） [8][13][14] - 差异化政策：成熟期无重大支出时现金分红占比最低80%，成长期有重大支出时最低20% [8] - 股票股利条件：经营良好且股价与股本规模不匹配时可发放股票股利 [9]

业绩说明会基本信息 - 会议名称为“2025 年上海辖区上市公司年报集体业绩说明会” [2][3] - 会议时间为 2025 年 5 月 15 日 15:00 - 16:30 [2] - 会议形式为通过上证路演中心采用网络文字互动 [2][3] - 参与人员为网上投资者，公司接待人员包括董事长、总经理张化宏等 6 人 [2] 业务板块情况 智能控制业务 - 2024 年该业务板块收入占比有所下降，但仍是重要收入来源 [3] 新能源业务 - 2024 年实现营业收入 4.78 亿元，占总营收比重提升至 61.4% [4] 业务发展措施 智能控制业务 - 提升市场份额关键在于技术创新、迭代、客户拓展和商业模式优化 [3] - 拓展已有研发成果应用领域，聚焦大客户战略、拓展新兴市场和优化客户服务 [3] - 提供增值服务、加强供应链管理和优化成本结构 [3] 新能源业务 - 通过技术壁垒构建、生态链整合、市场聚焦、拓展海外市场等策略形成竞争优势 [4] - 重点投入技术研发，拓展“产品 + 服务”模式 [4] - 加大在新能源领域投入，如浸没式液冷储能产品、电池安全预警系统等 [8] 财务相关 - 2024 年公司实现归母净利润 1737.51 万元，同比增长 280.17% [4] - 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元（含税），分红比例占 2024 年度归属于母公司股东净利润的 177.48% [4] - 利润分配方案综合考虑自身财务状况、股东利益等，合法合规合理，不会造成不利影响 [5] 其他业务问题 - 公司部分产品可适用于机器人领域，正在加大开发零部件力度 [7] - 智能电控产品除工程机械行业外，还适用于工业车辆等广泛领域 [7] - 基于多方面因素，新能源业务具备长期可持续发展基础 [8]

投资者关系活动概况 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位众多，包括东方财富、华鑫证券、汇添富基金等 [2] - 活动时间为2025年5月14日，地点在公司三楼会议室 [2] - 上市公司接待人员有董事长孔爱祥、副总经理兼董事会秘书付海兵、证券事务代表赵娜 [2] 公司主营业务竞争优势 - 聚焦中高端市场，持续提升研发创新能力，与客户形成长期稳定合作，生产高附加值产品 [3] - 具有差异化竞争优势，以市场和客户需求为导向，每年自主开发上百个系列新产品 [3] - 有产业链延伸优势，开展汽车轮毂轴承单元精密锻车件业务，优化成本结构，提高产品质量 [3] - 智能制造水平领先，搭建数字化管理平台，实现对生产环节的实时监控与精准调控 [4] - 践行精细化管理，从各环节提升管理水平，实现降本增效 [4] 公司其他业务布局进展 - 高端工业轴承领域：已有盾构滚刀轴承（单元）、高速电机轴承等产品在研发或试验阶段，盾构滚刀轴承（单元）已完成多项试验验证 [5] - 汽车电子电控产业：提出“由机向电、电牵引机”发展战略，电控事业部多款新产品小批量投产供货，与浙江大学杭州国际科创中心联合开展汽车线控转向总成前期工作 [6] - 新兴产业领域：2024年12月与控股股东共同投资设立子公司布局滚珠丝杠、滚柱丝杠等业务，子公司获批产业用地，组建研发团队开展前期工作并寻求合作机会 [7] 公司未来投资计划 - 聚焦做大做强主营业务，加大国际市场及国内主机配套市场业务拓展 [9] - 针对其他产业布局，根据实际进展情况稳步有序、适时适量投入 [9] - 关注上下游产业链，结合实际情况合理安排投资计划 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 受益于智能电控等产品新项目放量及下游客户销量增长，公司收入业绩较好增长，盈利进入上升通道，底盘电子轻量化多管齐下，海外进展顺利，看好成为全球底盘平台型企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025Q1公司实现营收26.4亿元，同比+41.8%；归母净利润2.7亿元，同比+28.8% [2][5] 事件评论 - 智能电控、轻量化等产品放量及下游客户销量增长使公司收入快速增长，2025Q1乘用车批发销量641.7万辆，同比+12.9%，部分下游客户销量有不同变化，公司Q1营收同比+41.8%，整体优于下游行业，分业务智能电控、轻量化制动零部件、盘式制动器销量均同比增长 [10] - 短期原材料、市场竞争等影响毛利率，后续原材料补差和海外利润或提升盈利水平，Q1毛利率18.0%，同比-2.3pct，期间费用率7.4%，同比-0.9pct，冲回信用减值0.2亿元，Q1归母净利润2.7亿元，同比+28.8% [10] - 2025年新产品放量加速、产能前瞻布局，业绩有望持续增长，Q1新增定点项目120项，线控制动新增定点23项、量产4项，2024年开展EMB、空悬相关开发验证；全球有17个制造基地和7个研发中心，扩建产能，2024年资本开支7.3亿，同比-29.1%，折旧摊销占比约3.0%，同比持平 [10] - 智能电控产品加速放量，底盘电子轻量化多管齐下，海外进展顺利，短期智能电控等产品助力业绩成长，中长期国内外产能释放盈利有望提升，预计2025 - 2027年归母净利润为15.9、20.1、24.9亿元，对应PE分别为22.0X、17.4X、14.1X [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标数据，如2027E营业总收入198.91亿元、归母净利润24.87亿元等 [14]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 67.50 元 [2][5] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，1 季度营收 26.38 亿元同比增 41.8%，归母净利润 2.70 亿元同比增 28.8%，扣非归母净利润 2.66 亿元同比增 38.6% [9] - 1 季度毛利率承压为 18.0%同比降 2.3 个百分点，费用率及现金流同比改善，期间费用率 7.4%同比降 0.9 个百分点，经营活动现金流净额 0.42 亿元去年同期为 -0.32 亿元 [9] - 1 季度各项业务并驱放量，市场开拓顺利，2024 年新增 8 家新客户，2025 年 1 季度主要客户销量增长，智能电控等产品销量同比增长，在手项目量产及新项目获取稳步推进 [9] - 2025 年加快新技术、新产品研发，开发新产品推动产业化落地，拓展轻量化零部件，加大 EPS 和线控转向系统开发力度，开展集成控制开发工作 [9] 公司主要财务信息 利润表相关 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 74.74 亿、99.37 亿、130.11 亿、159.62 亿、196.98 亿元，同比增长分别为 34.9%、33.0%、30.9%、22.7%、23.4% [4][10][11] - 营业利润分别为 10.15 亿、13.63 亿、18.32 亿、22.70 亿、28.01 亿元，同比增长分别为 35.7%、34.2%、34.5%、23.9%、23.4% [4][10][11] - 归属母公司净利润分别为 8.91 亿、12.09 亿、15.18 亿、18.63 亿、22.98 亿元，同比增长分别为 27.6%、35.6%、25.6%、22.8%、23.3% [4][10][11] - 毛利率分别为 21.9%、21.1%、22.0%、22.4%、22.5%；净利率分别为 11.9%、12.2%、11.7%、11.7%、11.7% [4][10] 资产负债表相关 - 2023 - 2027 年预计货币资金分别为 23.40 亿、21.85 亿、62.13 亿、84.11 亿、110.12 亿元 [10] - 应收票据、账款及款项融资分别为 39.47 亿、52.34 亿、39.81 亿、48.84 亿、60.27 亿元 [10] - 流动资产合计分别为 77.18 亿、92.55 亿、119.47 亿、154.27 亿、196.41 亿元 [10] - 非流动资产合计分别为 30.28 亿、35.31 亿、28.87 亿、25.64 亿、22.18 亿元 [10] - 资产总计分别为 107.47 亿、127.86 亿、148.34 亿、179.92 亿、218.59 亿元 [10] - 负债合计分别为 46.93 亿、58.46 亿、63.58 亿、76.69 亿、92.59 亿元 [10] - 股东权益合计分别为 60.54 亿、69.40 亿、84.76 亿、103.23 亿、126.00 亿元 [10] 现金流量表相关 - 2023 - 2027 年预计经营活动现金流分别为 6.78 亿、10.58 亿、40.33 亿、23.22 亿、28.37 亿元 [10] - 投资活动现金流分别为 -8.41 亿、-7.06 亿、-0.08 亿、-1.02 亿、-1.02 亿元 [10] - 筹资活动现金流分别为 1.62 亿、-5.16 亿、0.03 亿、-0.23 亿、-1.34 亿元 [10] - 现金净增加额分别为 0.06 亿、-1.64 亿、40.28 亿、21.98 亿、26.02 亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有不同程度同比增长 [10] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC 有相应数据表现 [10] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率有对应数值 [10] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相关数据 [10] 每股指标及估值比率 - 每股收益分别为 1.47 元、1.99 元、2.50 元、3.07 元、3.79 元 [4][10][11] - 每股经营现金流分别为 1.57 元、1.74 元、6.65 元、3.83 元、4.68 元 [10] - 每股净资产分别为 9.36 元、10.81 元、13.18 元、16.03 元、19.54 元 [10] - 市盈率分别为 39.4、29.1、23.2、18.9、15.3；市净率分别为 6.2、5.4、4.4、3.6、3.0 [4][10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 67.50 元 [2][5] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，1 季度营收 26.38 亿元同比增 41.8%，归母净利润 2.70 亿元同比增 28.8%，扣非归母净利润 2.66 亿元同比增 38.6% [9] - 1 季度毛利率 18.0%同比降 2.3 个百分点，期间费用率 7.4%同比降 0.9 个百分点，经营活动现金流净额 0.42 亿元去年同期为 -0.32 亿元 [9] - 1 季度各项业务放量，市场开拓推进，新增多家新客户，主要客户销量增长，智能电控等产品销量同比增长，在研、新增量产及定点项目增多 [9] - 2025 年加快新技术、新产品研发，拓展轻量化零部件，加大 EPS 和线控转向系统开发力度，开展集成控制开发工作 [9] 公司主要财务信息 利润表相关 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 74.74 亿、99.37 亿、130.11 亿、159.62 亿、196.98 亿元，同比增长分别为 34.9%、33.0%、30.9%、22.7%、23.4% [4][10][11] - 营业利润分别为 10.15 亿、13.63 亿、18.32 亿、22.70 亿、28.01 亿元，同比增长分别为 35.7%、34.2%、34.5%、23.9%、23.4% [4][10][11] - 归属母公司净利润分别为 8.91 亿、12.09 亿、15.18 亿、18.63 亿、22.98 亿元，同比增长分别为 27.6%、35.6%、25.6%、22.8%、23.3% [4][10][11] 其他财务比率 - 毛利率分别为 21.9%、21.1%、22.0%、22.4%、22.5%；净利率分别为 11.9%、12.2%、11.7%、11.7%、11.7% [4][10] - 净资产收益率分别为 18.0%、19.8%、20.9%、21.0%、21.3%；市盈率分别为 39.4、29.1、23.2、18.9、15.3；市净率分别为 6.2、5.4、4.4、3.6、3.0 [4][10] 公司其他信息 - 股价（2025 年 05 月 08 日）57.97 元，52 周最高价/最低价 67.4/31.75 元，总股本/流通 A 股（万股）60,651/60,630，A 股市值 351.59 亿元 [5] - 1 周、1 月、3 月、12 月绝对表现%分别为 0.61、13.49、 -2.65、45.51，相对表现%分别为 -1.57、7.95、 -1.63、39.38，沪深 300%分别为 2.18、5.54、 -1.02、6.13 [6]