今 日 早 评 重点品种： 【短评-黄金】美国财长贝森特表示，美联储一直反应滞 后，25个基点的降息已被市场消化，市场正在消化从现在到年 底降息75个基点的预期。贝森特还表示，与前圣路易斯联储主 席布拉德会谈进行得不错。评：美联储独立性持续受到影响， 市场对特朗普宣称的大幅降息或存在预期，市场对9月降息完全 定价，但是预期兑现后是否会出现反转行情需要注意。在降息 兑现之前，仍然为偏多走势，关注把控行情节奏。 【短评-纯碱】 全国重质纯碱主流价1284元/吨，近期价格 较稳；纯碱周度产量76.11万吨，环比+1.25%；纯碱厂家总库存 179.75万吨，周下降1.35%；浮法玻璃开工率76.01%，周度+0.1 个百分点；全国浮法玻璃均价1160元/吨，环比上日持平；全国 浮法玻璃样本企业总库存6158.3万重箱，环比下降2.33%。评： 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华东市场操作变化不大， 企业出货为主，中下游入市刚需为主。国内纯碱市场趋稳震 荡，个别低价上移，纯碱装置大稳小动，企业库存高位小幅下 降，下游需求表现平稳。预计纯碱01合约短期震荡运行，下方 支撑1325一线，建议观望或回调短线做多。 投资咨询 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-黄金】全球央行储备格局将迎来里程碑式巨变。资 管机构宏观策略师塔维·科斯塔近日发布一组数据显示，除美 联储外，全球央行储备中黄金占比自1996年以来首次超越美国 国债。这宣告了黄金正式登顶全球央行储备资产。评：近期黄 金的持续上涨，央行持续购金是重要原因。市场对9月降息完全 定价，但是预期兑现后或出现反转行情。在降息兑现之前，仍 然为偏多走势，但需要注意节奏。 【短评-焦煤】Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能 利用率为82.7%，环比增6.9%。原煤日均产量185.6万吨，环比 增15.6万吨，原煤库存473.2万吨，环比减1.6万吨 ，精煤日均 产量72.8万吨，环比增3.5万吨，精煤库存254.5万吨，环比减 13.6万吨。评：综合来看，焦煤内外供应皆有恢复。需求方 面，上周焦钢企业面临限产，本周下游开工率将有恢复。下游 按需采购为主，现货市场成交一般，等待下游旺季补库，盘面 低位小幅反弹，建议短线区间操作。 投资咨询中心 2025年09月12日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 期货投 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场情况不一，投资者需关注相关数据和会议动向，根据市场变化调整投资策略 [1][3][4] 各品种短评总结 原油 - EIA报告显示美国商业原油库存增加，汽油库存减少，国内原油产量下降；欧佩克8月石油产量增加；市场担忧产油大国会议提高产量目标，国际油价下跌；短线交易或观望为佳，关注会议动向 [1] 黄金 - 美国司法部对美联储理事展开刑事调查，美联储独立性受挑战，市场对美国通胀和经济下行担忧增加，黄金上涨；短期或震荡，关注非农数据和美元黄金反向关系 [1] 铁矿石 - 中国港口铁矿石到港量增加；主力期价上行，量仓扩大；需求下行，供应回升，基本面存走弱预期，但有旺季预期和套利资金支持，矿价高位震荡，关注钢价 [3] 焦煤 - 炼焦煤矿山样本产能利用率和产量下降，库存有增有减；焦企利润尚可，开工将提升，但钢材市场震荡，下游采购谨慎；预计短期市场偏弱调整 [3] 螺纹钢 - 螺纹产量减少，厂库和社库增加，表需减少；处于淡旺季转换节点，需求不稳定，后期产量或偏高；成本端变化不大，短期钢价涨跌幅度小，关注需求恢复力度 [4] 橡胶 - 海外产区原料受降雨影响高位运行，成本支撑强；现货库存去库，价格有底部支撑；需求未好转，整体震荡偏强 [5] PTA - PTA供应有增加预期；聚酯库存偏低，下游负荷回升，关注终端接单好转持续性；PX供需预期转弱，原油震荡偏弱，整体震荡偏弱 [6] 短端国债 - 央行逆回购操作净回笼资金，但流动性充裕利多短端债券；三季度债券供需和股市有扰动，短端债券有支撑但未进入多头趋势，上涨动力不足 [7] 白银 - 美国就业数据下行，经济压力加大，风险偏好减弱施压白银；美联储部分官员释放降息信号，市场等待非农数据指引，关注黄金波动影响 [7] 甲醇 - 国内甲醇开工上升，下游需求较稳，港口库存积累，9月进口预期高位；内地市场窄幅整理，港口基差维稳；预计01合约短期震荡，下方支撑2395一线，建议观望或回调短线做多 [8] 塑料 - LLDPE价格走势偏弱，装置开车现货充足，企业下调出厂价，下游补库，开工率缓慢上涨，成本支撑减弱；预计L2601合约短期震荡，下方支撑7200一线，建议观望或回调短线做多 [9] 纯碱 - 纯碱价格震荡下行，产量增加，库存下降；浮法玻璃开工较稳，库存上升，产销欠佳，成本有弱支撑；国内纯碱市场趋弱，企业库存高，下游需求一般；预计01合约短期震荡偏弱，上方压力1290一线，建议观望 [10] 大豆 - 巴西9月大豆等出口量有变化；国产大豆新粮增产预期强，国储投放陈粮，价格不被看好，下游备货有限；进口大豆需求乏力，美豆丰产预期有压力，关注美国作物长势和国际关系 [11] 棕榈油 - 马来西亚8月棕榈油预计增产累库，但出口强劲，供需平衡价格稳定；国内成交放量，节前备货未启动，提货未好转；短期价格震荡，关注主产国数据 [11] 生猪 - 全国农产品批发市场猪肉价格下降；大部分地区生猪价格下行，终端接受度差，养殖端出栏恢复，供大于求；短期价格近弱远强，可尝试空近月多远月，养殖户可择机套期保值 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对原油、甲醇、焦煤等多种期货品种进行短评，分析各品种的市场情况并给出投资建议，如部分品种建议观望，部分建议短线做多或等待空配机会等 各品种关键要点总结 原油 - 国家能源局局长与哈萨克斯坦能源部部长就油气等领域合作交换意见，哈萨克斯坦8月原油产量环比增2%至188万桶/日，OPEC+主要成员国将开会讨论产量政策 [1] - 因OPEC+增产预期供应有过剩预期，但原油库存未累积，地缘和宏观因素带来复杂影响，驱动主线不强，短线观望为佳 [1] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量环比增24.83%，江苏太仓甲醇市场价上升，国内甲醇周产能利用率上升，宁夏宝丰装置预期本周检修结束，下游总产能利用率上升，港口和生产企业库存增加 [2] - 国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，港口库存继续积累，9月进口量预期维持高位，内地市场持稳，港口市场基差维稳，预计甲醇01合约短期震荡运行，下方支撑2370一线，建议观望或短线做多 [2] 焦煤 - 独立焦企全样本产能利用率降低，焦炭日均产量减少，焦炭库存增加，炼焦煤总库存减少，焦煤可用天数增加 [4] - 焦煤供应端利好阶段性兑现，在“反内卷”无新增驱动前盘面预计区间震荡，考虑中长期影响本轮回调空间或相对有限 [4] 螺纹钢 - 9月2日国内钢材市场弱势下跌，唐山迁安普方坯出厂含税价稳，1家钢厂下调建筑钢材出厂价，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价下跌 [4] - 8月底至9月初北方钢厂等有不同程度限产，市场谨慎观望，下游需求改善缓慢，旺季需求待验证，供需基本面有压力，成本对钢价支撑减弱，钢价不宜过度看空，短期或窄幅调整，静待需求复苏 [4] 锰硅 - 本周五大钢种硅锰需求环比增1.09%，全国硅锰产量环比增1.04%，全国187家独立硅锰企业样本开工率上升，日均产量增加 [5] - 成本方面焦炭价格高但锰矿港口报价有松动空间，成本支撑欠佳；需求方面钢厂利润尚可、成材产量高位，阅兵临近产量将下滑但9月旺季开启后趋于回升；供应端产量升至年内高位，供应压力积累，后市去库难度增加；中长期价格存下行压力，操作建议等待空配机会，关注原料成本下调幅度 [5] PX - 2025年1 - 8月国内PX产量同比增0.65%，8月亚洲及国内PX开工逐步回升，9月福佳大化PX装置存检修预期，富海创和天津石化PX装置计划重启，大榭负荷计划提负荷 [6] - 国内部分PX检修装置逐步重启，供应预期增加，关注终端接单好转的持续性，偏震荡，观望为佳 [6] 橡胶 - 泰国原料上涨，海南供应受天气影响不稳，国营胶水收购价下降，部分民营加工厂胶水收购价有区间；ANRPC预测7月全球天胶产量微降、消费量下降，前7个月累计产量增、累计消费量降，预估2025年全球天胶产量同比增加 [7] - 供应处于上量期但降雨干扰下上量同比偏慢，我国橡胶库存下降，需求端依然偏弱，轮胎成品半钢库存消化有压力，供需双弱，现货偏强，依托现货支撑低位偏多思路为佳 [7] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价近期震荡下行，纯碱周度产量环比下降，厂家总库存下降，浮法玻璃开工率上升，均价上升，样本企业总库存下降 [8] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华东市场操作一般，企业围绕出货，江苏个别企业提价，下游订单一般，刚需拿货；国内纯碱市场趋弱调整，下游需求不温不火，采购积极性不佳，预计纯碱01合约短期震荡偏弱，上方压力1300一线，建议观望 [8] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价环比下降，产能利用率下降，下游行业平均开工上升，商业库存下降，两油聚烯烃库存呈震荡下行趋势 [9] - 聚丙烯开工较稳，新增产能压力集中释放，整体供应充裕，需求端缓慢跟进，商业库存阶段性下降，市场价震荡运行，成本支撑较强，预计PP 01合约短期震荡运行，下方支撑6960一线，建议观望或短线做多 [9] 生猪 - 9月2日“农产品批发价格200指数”和“菜篮子”产品批发价格指数有数据体现，全国农产品批发市场猪肉平均价格比昨天下降1.0%，鸡蛋价格下降2.1% [10] - 昨日全国生猪价格北跌南涨，部分北方区域价格走高后成交一般转而下行，南方大体重猪源成交稍增支撑价格，月初养殖端出栏一般，学校开学需求稍增，价格较之前稍高，操作建议短多持有，上涨空间有限，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [10] 棕榈油 - 2025年8月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比减少4.18%，出油率环比增加0.29%，产量环比减少2.65% [11] - 马棕8月产量环比下降且出口量环比大幅增加，8月库存压力极大缓解支撑价格上涨，消费旺季来临销区备货加快，外商报价低刺激出口，国内进口利润大幅修复，9月船期少，进口利润尚可，今日少量买船，国内供应充足，短期内预计震荡偏强运行 [11] 菜粕 - 截至2025年第35周，沿海、华东、华南、华北地区菜粕库存有不同变化，全国主要地区菜粕库存总计较上周减少 [12] - 下游饲料企业因豆粕替代效应有观望情绪，采购多“按需补库”，油厂凭借低库存优势未松动报价底线，预计短期菜粕价格震荡运行，后市重点关注贸易政策、下游原料库存及养殖等情况变化 [12] 黄金 - 欧元区8月CPI同比上涨2.1%，核心CPI同比小幅回落，服务业价格涨幅放缓，欧洲央行鹰派执委表示应暂停降息 [13] - 欧元区经济持续复苏，英国经济下行英镑下跌支撑美元指数，隔夜美元指数大幅反弹但黄金依然突破震荡区间上行，关注周五非农数据及美元和黄金的反向跷跷板关系 [13] 白银 - 美国8月ISM制造业指数微升但低于市场预期，连续六个月低于荣枯线，新订单指数扩张，产出指数跌入收缩区间 [13] - 美国经济承压打压白银风险偏好，欧元区和中国经济回暖提振风险偏好和工业需求，叠加美联储降息预期，白银震荡偏多，关注黄金波动对白银的影响 [13] 短端国债 - 央行8月MLF净投放3000亿元，抵押补充贷款净回笼1608亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，未进行公开市场国债买卖 [14] - 央行公开市场投放资金，资金面持续宽松，利多短端债市，三季度债券供需及股市扰动仍存，但短端债券在流动性充裕背景下有支撑，关注流动性宽松及股债跷跷板逻辑，短端国债震荡偏多思路为宜 [14]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种市场情况不同，纯碱、螺纹钢、聚丙烯等短期走势有震荡偏弱趋势，黄金、白银等有上涨或震荡偏多预期，焦炭、铁矿石等短期暂稳或震荡，生猪、棕榈油有价格反弹机会等，需关注各品种供需、政策、数据等因素变化 [1][2][4] 各品种短评总结 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1285元/吨，近期震荡下行，周度产量71.91万吨，环比-6.78%，厂家总库存186.75万吨，周下降2.27% [1] - 浮法玻璃开工率75.48%，周度+0.14%，全国浮法玻璃均价1154元/吨，环比上日+1元/吨，样本企业总库存6256.6万重箱，环比下降1.64% [1] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华东市场操作气氛偏淡，国内纯碱市场走势偏弱，预计纯碱01合约短期震荡偏弱，上方压力1305一线，建议观望 [1] 黄金 - 欧央行行长表示2%的通胀目标已达成，欧元区8月制造业PMI终值升至50.7的三年多高点，自2022年中期以来首次扩张 [2] - 欧元区经济强劲对美元施压，市场担心美国经济通胀风险，黄金避险属性增加，美元指数下跌，黄金再度上涨，关注周五非农数据及美元和黄金反向关系 [2] 螺纹钢 - 9月1日，国内钢材市场价格跌幅扩大，唐山普方坯出厂含税价下跌20报2950元/吨，2家钢厂下调建筑钢材出厂价20元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3297元/吨，较上个交易日跌29元/吨 [4] - 建筑业需求不佳，建筑钢材产量回升，供需压力加大，钢厂效益下滑，铁矿石、双焦期货承压下跌带动期螺下探，钢价偏弱运行，但需求处于淡旺季切换点，需求好转或有反弹机会 [4] 焦炭 - 全国平均吨焦盈利55元/吨，山西准一级焦平均盈利75元/吨，山东准一级焦平均盈利128元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -17元/吨，河北准一级焦平均盈利80元/吨 [5] - 供应端焦企利润回暖部分开工回升，但阅兵临近部分地区限产；需求端钢厂利润可观，铁水产量高位，焦炭刚需支撑仍存；库存端多数焦企出货顺畅，但部分地区运输受阻，焦企库存略有累积 [5] - 焦化限产力度较钢厂更强，供需偏紧状态延续，短期预计盘面暂稳运行，关注阅兵后旺季需求回升情况 [5] 铁矿石 - Mysteel全国45个港口进口铁矿库存总量13763.02万吨，环比下降82.18万吨；日均疏港量318.64万吨，降7.10万吨；在港船舶数量98条，增6条 [6] - 短期铁矿维持震荡，重心小幅上移，供应平稳，9月铁矿需求将恢复高位，港口累库不明显，下游钢材多空博弈，中长期宏观叙事仍向上，关注政策落实及终端需求情况 [6] 短端国债 - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行1.6BP报1.315%；7天期下行7.2BP报1.438%；14天期下行7.1BP报1.484%；1个月期下行0.6BP报1.521%，创2022年9月以来新低 [6] - 资金面持续宽松，利多短端债市，三季度债券供需及股市有扰动，但短端债券有支撑，关注流动性宽松及股债跷跷板逻辑，短端国债震荡思路为宜 [6] 白银 - 欧元区7月失业率从6月的6.3%降至6.2%，失业人数减少17万人，追平2024年11月创下的历史低点 [7] - 欧元区经济持续回暖，提振风险偏好，中国经济持续复苏，全球经济复苏提振白银工业需求，叠加美联储降息预期，白银震荡偏多，关注黄金波动对白银的影响 [7] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2230元/吨，上升5元/吨，国内甲醇周产能利用率84.84%，上升1.07%，宁夏宝丰150万吨/年甲醇装置预期本周检修结束 [7] - 下游总产能利用率72.99%，周上升0.25%，中国甲醇港口样本库存129.93万吨，周上升22.33万吨，样本生产企业库存33.34万吨，周增加2.26万吨，样本企业订单待发21.70万吨，周增加0.96万吨 [8] - 国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，港口库存继续积累，9月预期进口量维持高位，内地市场走弱，港口市场基差偏强，预计甲醇01合约短期震荡运行，上方压力2415一线，建议观望或反弹短线做空 [8] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价6895元/吨，环比上日 -43元/吨，聚丙烯产能利用率80.61%，较上日 +0.62%，下游行业平均开工49.74%，周上升0.21个百分点 [8] - 聚丙烯商业库存76.7万吨，周下降3.36万吨，两油聚烯烃库存70万吨，较上日1万吨 [8] - 聚丙烯开工较稳，新增产能压力集中释放，整体供应仍充裕，需求端缓慢跟进，商业库存下降，持续去库较难，市场价震荡偏弱，月初供应端增量担忧情绪加重，成本支撑较强，预计PP 01合约短期震荡运行，上方压力7000一线，建议观望 [8] 棕榈油 - 2025年1 - 7月印尼毛棕油和精炼棕榈油出口量为1364万吨，同比增加10.95% [9] - 印尼上调9月毛棕榈油参考价，叠加市场情绪推动，棕榈油期价连跌数日后回弹，国内各地区棕榈油基差报价上调，但实际成交价格维持低位，需求端以刚需采买为主，短期价格企稳反弹，操作建议回调做多 [9] 生猪 - 9月1日“农产品批发价格200指数”为117.20，比上周五上升0.33个点，“菜篮子”产品批发价格指数为117.88，比上周五上升0.38个点，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.01元/公斤，比上周五上升0.4%；鸡蛋7.75元/公斤，比上周五上升1.4% [9] - 养殖场月底月初缩量，供应整体减少，学校开学需求反弹，南北共振价格上涨，操作建议短多持有，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [9] 大豆 - 2025年第35周，全国主要油厂大豆库存696.85万吨，较上周增加14.32万吨，增幅2.10%，同比去年减少11.60万吨，减幅1.64%；豆粕库存107.88万吨，较上周增加2.55万吨，增幅2.42%，同比去年减少30.70万吨，减幅22.15% [10] - 国产大豆市场正值新陈过渡关键时期，价格整体持稳，走货情况略有改善，但国储拍卖补充供应，终端需求疲软，市场观望情绪浓厚，短期国产大豆价格止跌企稳 [10] 原油 - 当地时间9月1日，也门胡塞武装袭击了红海北部的“ScarletRay”号油轮，以色列国防军8月28日对也门首都萨那发动空袭，普京与莫迪表示俄印密切合作 [10] - 供应过剩预期PK原油库存未累积，油价处于相持阶段，地缘风险尤存，市场等待进一步驱动，偏震荡，观望为佳 [10] 橡胶 - 泰国原料价格上涨，杯胶上涨0.55泰铢/公斤至51.05泰铢/公斤，胶水持平为55.45泰铢/公斤，水杯价差4.4泰铢/公斤，海南受降水干扰，原料供应偏少，全岛日收胶量估计在3000吨左右 [12] - 加工厂抢收原料，国营胶水收购参考价14800元/吨，持平，部分民营胶水收购价在16400 - 16700元/吨，印尼2024年天胶产量213万吨，同比下降4.9%，收割面积224万公顷，同比下降1.6%，亩产951千克/公顷，同比下降3.3% [12] - 供应处于上量期，降雨干扰下上量同比偏慢，我国橡胶库存下降，需求端需求依然偏弱，轮胎成品半钢库存消化压力仍存，供需双弱，震荡对待，宏观预期偏强，01合约关注16000元/吨价格争夺情况 [12] 瓶片 - 2025年8月我国聚酯瓶片行业产量为143.37万吨，环比减少0.5%，本月产能利用率为70.78%，环比下滑0.65个百分点，预计9月聚酯瓶片产量小幅下滑在138.72万吨附近 [13] - 本交易周期内，周均利润在 -336.07元/吨，环比上期均值跌122.69元/吨，预计9月软饮料行业开工或有小幅下滑至85 - 95%，PET片材行业开工维持至60 - 85%，油脂行业开工预计增加至64%附近 [13] - 供应维持偏低位，天气转凉预计9月软饮料行业开工下滑，短期内利润或区间偏弱运行，难有较好修复，9月瓶片或供需双减，库存预计增加，瓶片或跟随成本端波动为主 [13]

纪要涉及的行业 债券行业 纪要提到的核心观点和论据 利率走势及影响因素 - **利率下行因素**：资金利率宽松或降息预期，央行已两次买断式逆回购稳定市场预期，资金预计平稳跨进 7 月初，二季度已降息 10 个基点，全年经济需宽货币支持，下半年或三季度有进一步降息可能；大行在二级市场大量买入短债或预示央行重启买债操作，会导致利率下行[1][3]。 - **利率上行因素**：后面两周存单到期量较大，但央行预期管理良好，对整体利率影响不明显；中美谈判结果向好可能提高市场风险偏好，影响幅度预计 2 - 3 个基点[4][5]。 - **利率下行空间评估**：若央行重启买债，短端国债可能向 1.1%运行，10 年期国债可能突破 1.6%并向 1.5%靠拢，但具体能否达到还需观察市场交易强跑情况和最低点位[6]。 全年经济和货币政策预测 全年经济需宽货币支持，2025 年下半年尤其是三季度央行可能进一步降息；政府国债供给压力较大，全年存在央行动作期待，如重启买入国债投放基础货币以应对供给压力并稳定市场预期[1][8]。 投资策略 - **未来两三个月**：债券利率下行概率较高，建议采取偏多思路；若预期央行买债，3 到 5 年子弹型债券更具优势；若无此预期，采取震荡偏强策略，偏好票息或利差压缩[1][9]。 - **组合策略**：当前收益率曲线形态较平坦，子弹型和哑铃型组合套息区别不大，一般推荐哑铃型，若有曲线形态变化子弹型更具优势；资金利率未来可能下行时，6 月底 7 月初建议持有长久期信用债[10][11]。 - **不同仓位决策**：久期不高且 6 月初行情踏空的组合，小调整时加仓，根据是否认可央行买债逻辑选择哑铃型或 3 到 5 年子弹型；久期较高且已获利的组合，根据是否交易央行买债预期决定是否继续持有或调整仓位[12]。 - **票息或利差压缩策略**：长信用、长久期信用债持有确定性较高，债市偏震荡时可拿部分仓位持有；不宜选 10 年国债和短信用产品，建议关注长久期信用产品[13]。 - **策略转换**：不建议将已盈利的哑铃型策略转换为子弹型策略，可考虑短信用加长利率和少量长信用组合，适当增加长信用[14]。 各类债券选择 - **长信用策略**：逻辑稳健，震荡偏强，有信用利差压缩空间，建议选择流动性好、成交量高的个券，如 8 年期中票及 6 年和 10 年期二级资本债[15]。 - **地方债**：地方债与国债利差可能不再进一步压缩，三季度交易属性可能下降，配置可不关注节奏，交易建议 6 月底至 7 月初适当减少仓位[16][17]。 - **国开行及国开贴现券**：国开行 210 存量规模高、定价合理可交易；若 215 发行后收益率比 210 低 3 - 4 个基点以上，可考虑持有 210；250,011 存量规模达 340 亿左右，下次新十年国开发行前可继续交易[18]。 - **国债**：十年期国债 250,011 可短时间交易，但赔率有限；九年左右期限如 2,411 和 2,417 风险收益比好；30 年期国债如 2,323 和 2,522 利差约 5 个基点可考虑[19]。 - **活跃券**：10 年国开债和 30 年国债活跃券赔率合理、流动性良好可交易，但需关注换券预期和流动性溢价变化[21]。 - **长端和中短端利率债**：长端 20 年和 30 年老国债赔率好可作底仓；中短端加久期可尝试 4 年左右利率债；怀疑央行买债逻辑可采用哑铃型久期策略[22][23]。 - **浮息债与固息债**：浮息债定价合理，但未来短端利率下行时未必跑赢固息，普通货币基金或普通债基不太建议选浮息，货币基金一级发行时可积极参与[24]。 - **国债期货**：目前价格偏贵但有对冲价值，组合偏向票息可做空对应期限国债期货获取票息收益；6 月可考虑买入两年或五年国债期货，如 2,512 合约[25]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 财政部计划 7 月 14 日和 8 月 22 日发行 30 年特别国债，发行频率低且时间间隔短，新券可能不会成为主力券，2,323 与 25 特 2 的利差短期内维持现状，七月中旬可能因换券预期交易略微压缩[20]。 - 活跃券赔率常变化，投资者可关注每周汇报了解最新情况[21]。