光伏富民项目 - 浙江省衢州市龙游县詹家镇淳进村村民张瑞宏通过屋顶光伏发电6月发电量857千瓦时，收益35591元，年收入可达数千元[1] - 龙游县开展"光伏富民"试点项目，国网衢州供电公司提供专业并网服务，包括项目勘查、方案制定、并网接入和线路巡检[1] - 农户屋顶安装16块光伏板，面积95平方米，将闲置屋顶转化为发电资产[1] 菌光互补模式 - 浙江香满亭生物科技有限公司采用"棚上发电，棚下种菇"模式，光伏板覆盖温控大棚，土地利用率提升，效益翻倍以上[1] - 菌菇种植对温度要求高，传统水泥屋顶和空调方案成本过高，光伏大棚同时解决遮风挡雨和供电问题[2] - 2023年龙游县推广"企业+村集体+基地+农户"协同共建模式，光伏发电余电上网销售，增加菇农收入[2] 经济效益与就业带动 - 花菇共富产业园为村集体带来租金和光伏收益，带动9个乡村增收，其中5个共同富裕试验村平均增收30余万元[2] - 现代化菌菇基地创造300多个稳定就业岗位，涵盖菌棒制作、日常管护、采摘分拣和冷链运输等环节[2]

发行审核进展 - 公司向特定对象发行股票申请已获上海证券交易所审核通过，符合发行条件、上市条件和信息披露要求，下一步将提交中国证监会注册 [1] - 本次发行尚需获得中国证监会同意注册后方可实施，最终能否获得注册及时间存在不确定性 [1] 募资计划 - 本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过35亿元，用于义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目(拟使用募资30亿元)和补充流动资金(拟使用募资5亿元) [1][2] - 义乌六期项目总投资85.16亿元，补充流动资金需求15亿元，合计总投资100.16亿元 [2] 发行方案 - 发行股票种类为人民币普通股(A股)，每股面值1元，采取向特定对象发行方式 [2] - 发行对象为不超过35名特定投资者，包括符合规定的各类机构投资者及合格投资者 [2] - 定价基准日为发行期首日，最终发行价格将通过市场询价确定 [3] 股权结构 - 发行前控股股东陈刚直接持股17.96%，其一致行动人合计持股31.29% [3] - 按发行上限5.48亿股测算，发行后总股本将增至23.74亿股，陈刚及其一致行动人持股比例将稀释至24.07%，控制权不变 [4] 中介机构 - 本次发行的保荐机构(主承销商)为华泰联合证券，保荐代表人为李明康、范磊 [4]

太阳能光热发电与氢能利用 - 甘肃敦煌建成260米高塔熔盐塔式光热电站，配备12000多面定日镜，实现24小时不间断发电[1] - 西部地区利用丰富太阳能资源，电解水制氢效率达80%以上，2018年研发的碱水电解槽每小时可生产1000立方米氢气[1] - 氢气与二氧化碳反应生成"液态阳光"甲醇，可作为工业原料，实现太阳能储存和运输[1] 液态阳光技术产业化进展 - 甘肃省成功实施全球首套千吨级甲醇规模化合成示范工程[2] - 2024年全球首个10万吨级"液态阳光"燃料合成项目在内蒙古鄂尔多斯启动建设，标志技术进入产业化阶段[2] - "液态阳光"技术解决氢气储存运输难题，同时契合工业减碳目标[2] 兰州大学氢能研发优势 - 成立氢能与低碳中心，整合化学物理、大气环境、能源动力等多学科力量[2] - 开发出高效晶硅太阳能电池、钙钛矿光伏组件及有机光伏器件[2] - 完成大型碱性电解槽制氢方案研制，形成完整产学研用创新机制[2] 未来发展规划 - 重点攻关多能互补灵活发电、高效安全氢电融合、柔性低碳终端用能方向[3] - 计划建设太阳能全链条研发平台和测试环境[3] - 构建真实服役条件下的材料、电堆、装备研发平台[3]

公司财务表现与发行影响 - 2024年公司出现阶段性亏损，主要由于ABC组件经济价值未完全释放、PERC和TOPCon电池价格及毛利率下降、资产减值损失增加等因素导致[1] - 2025年3月起经营业绩恢复盈利，预计随着BC生态建设推进，ABC组件出货量及市占率将稳步提升，毛利率有望进一步改善[2] - 本次发行前普通股股数为1,827,617,666股，发行后增至2,374,203,786股，稀释每股收益在三种假设情形下分别为-0.19元、0元、0.19元[5] 行业动态与竞争格局 - 行业供需矛盾逐步缓解，恶性竞争和非理性报价得到遏制，产业链价格开启修复[2] - 行业正经历技术迭代，从PERC电池为主转向以ABC组件为主、PERC及TOPCon电池为辅的多元化产品结构[1] - 市场对N型电池需求增长，公司通过募投项目加速ABC电池产业化以把握市场先机[6] 募投项目规划与实施基础 - 募投项目旨在扩大ABC电池产能，满足N型电池市场需求，增强公司在太阳能电池制造领域的竞争优势[6] - 公司已建立专业化人才团队，技术骨干具有国内外知名机构从业背景，核心管理团队深耕光伏产业多年[8] - 在ABC电池技术领域取得显著成果，2021年推出N型ABC电池产品，2023年实现批量生产与销售[9] 技术研发与市场布局 - 公司拥有管式PERC电池技术、N型ABC电池技术等多项行业领先技术并实现量产[9] - 产品销往全球数十个国家和地区，客户涵盖全球前十大光伏组件生产企业和知名终端发电企业[10] - 通过持续研发投入优化ABC电池技术特性，为募投项目奠定技术基础[10] 经营改善措施 - 加快募投项目建设周期以尽早实现预期效益[10] - 加强资金统筹管理，减少财务费用，改善资本结构[11] - 推进全面预算管理，加强成本控制，提升经营效率[12]

技术突破 - 开发出气相辅助表面重构技术，抑制产业级钙钛矿模组在户外环境下的不可逆退化，首次在30厘米*30厘米的钙钛矿模组中实现与商用晶硅太阳能电池相当的户外运行稳定性 [1] - 新方法无需专用设备，仅通过气相沉积多齿配体即可实现钙钛矿表面结构的原位重构，隔离缺陷富集的表面单元，实现离子不可逆迁移的抑制 [4] - 工艺成本较前代技术大幅下降，且兼容现有光伏产线设备体系，标志着该领域从实验室创新向产业化落地迈出了关键一步 [4] 性能指标 - 0.16平方厘米单元电池和785平方厘米太阳能模组的功率转换效率分别为25.3%和19.6% [4] - 模组的预计T80寿命能够达到2478次循环，等效于25℃环境下循环运行超过6.7年，换算成户外使用寿命可超过25年 [4] - 小面积金属卤化物钙钛矿太阳能电池的光电转换效率已经达到27%，与商用硅电池相当 [1] 行业现状 - 钙钛矿太阳能电池的长期运行稳定性尚未满足光伏产品的要求 [1] - 产业级钙钛矿模组的寿命远低于商用晶硅太阳能电池，钙钛矿太阳能电池从实验室走向市场仍任重道远 [3] - 人类正面临气候变暖以及能源和水资源短缺的严峻挑战，探索和利用太阳光热的新途径已成为确保人类生存和实现可持续发展的必经之路 [3]

技术突破 - 南京航空航天大学团队开发出气相辅助表面重构技术，抑制了产业级钙钛矿模组在户外环境下的不可逆退化，在30厘米×30厘米的钙钛矿模组中首次实现与商用晶硅太阳能电池相当的户外运行稳定性 [1] - 该技术无需专用设备，仅通过气相沉积多齿配体即可实现钙钛矿表面结构的原位重构，隔离缺陷富集的表面单元，实现离子不可逆迁移的抑制 [1] - 经过气相辅助表面重构的太阳能电池，0.16平方厘米单元电池和785平方厘米太阳能模组的功率转换效率分别为25.3%和19.6% [2] 性能指标 - 小于0.1平方厘米的小面积金属卤化物钙钛矿太阳能电池的光电转换效率已经达到27%，与商用硅电池相当 [1] - 模组的预计T80寿命能够达到2478次循环，等效于25℃环境下循环运行超过6.7年，换算成户外使用寿命可超过25年 [2] - 该技术工艺成本较前代技术大幅下降，且兼容现有光伏产线设备体系 [2] 行业意义 - 钙钛矿太阳能电池从实验室走向市场仍任重道远，其寿命远低于商用晶硅太阳能电池 [1] - 该技术标志着钙钛矿太阳能电池领域从实验室创新向产业化落地迈出了关键一步 [2] - 探索利用太阳光热的新途径，已成为确保人类生存和实现可持续发展的必经之路 [1]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/光伏设备，6个月评级为买入（首次评级），当前价格39.09元，目标价格54.31元 [6] 报告的核心观点 - 帝科股份是全球领先的光伏金属化浆料供应商之一，营收稳定增长，掌握多项核心技术，在不同类型电池导电银浆产品上表现领先，拟收购浙江索特60%股权；公司TOPCon配套浆料技术有先发优势，高铜浆料构筑技术壁垒，预计未来业绩增长，首次覆盖给予“买入”评级 [1][4][13] 根据相关目录分别进行总结 帝科股份：先进配方化材料技术平台，光伏导电银浆业务显著增长 - 帝科股份成立于2010年，以能源转型与半导体战略为契机，产品有晶硅太阳能电池导电浆料等，掌握多项核心技术，在不同电池导电银浆领域领先，2025年5月拟收购浙江索特60%股权 [13] - 公司推广销售高可靠性半导体封装浆料，以导电浆料共性技术平台为依托迭代产品，与领先客户协同创新推进量产 [14] - 公司营收稳定增长，2024年总营收154亿元，归母净利润近3.6亿元，近三年毛利率约10%；23、24年营收、归母净利润、毛利率、期间费用率、净利率有相应变化，研发费用率占比最高 [1][14] - 分业务看，光伏导电银浆占核心收入地位，2024年占比83.81%，营收128.65亿元，同比增长41.71%，毛利率10.62%；存储芯片业务从0到7454.45万元突破性增长，材料销售业务收入21.49亿元，同比激增375.17% [25] 公司是光伏导电银浆龙头企业，TOPCon配套浆料技术先发优势带来增长 光伏导电浆料市场格局复盘：从国产替代走向技术迭代之争 - 光伏导电银浆用于光伏电池金属化环节，是提效降本关键核心材料 [26] - 市场格局演变分三阶段：2016年前国际四大正银厂商垄断；2016 - 2020年国产银浆公司挤压国际厂商份额，完成国产替代；2020年后国产浆料公司高速扩产，2024年帝科股份、聚和材料、苏州固锝合计市占率约82%，新技术先发优势和降本增效成发展需求 [29][30] 新技术先发优势带来市占率增长，公司竞争优势在于高水平研发能力+客制化能力 - 产品配方研发、技术迭代、客户适配是光伏电池导电浆料厂商核心竞争力关键，配方影响与电池片工艺适配性和光电转化效率 [33] - 2024年主流电池技术从PERC转向N型TOPCon，激光增强烧结金属化技术成TOPCon电池量产标配，帝科股份在N型导电浆料布局有先发优势，强化TOPCon电池正背面导电银浆方案升级迭代，引领技术产业化与量产，N型浆料出货占比增长 [34] 高铜浆料构筑贱金属时代技术壁垒 光伏行业降本诉求下，贱金属浆料替代是大规模工业化的必经之路 - 2024年光伏产业链盈利承压，各环节最大降幅超100%，以182矩形TOPCon电池片为例，24年均价降幅40%，倒逼厂商技术迭代与成本重构 [40] - 银浆是光伏电池除硅片外成本占比最高材料，2024年银浆成本在光伏组件总成本中占比12%，在电池片成本中占比27%，占电池非硅成本52%；24年国际白银涨幅超21%，振幅超54%，致电池片金属化成本激增 [42] 铜是银的优选替代材料 - 铜与银导电性能差异小，价格低廉，体积电阻率为1.72×10 - 6Ω·cm，热导率393W/(m·K)，导电性能仅次于银；铜储备丰富，是银储备量的4500倍左右；假设光伏行业获全球白银供应20%，TOPCon可持续制造量在400 - 500GW/年，扩产空间小 [49] 公司TOPCon/TBC电池少银金属化浆料解决方案：种子层+高铜浆料方案 - 公司针对TOPCon/TBC高温电池推出种子层浆料与高铜浆料联用的低银金属化方案，第一层超低银含种子层浆料用丝网印刷和高温烧结工艺，第二层超低银含高铜浆料用丝网印刷和低温烧结工艺 [51] - 少银金属化浆料方案核心技术壁垒从种子层、高铜浆料、种子层与高铜层界面适配、烧结方案4个角度分析；公司在玻璃粉技术有know - how，种子层浆料缓解铜扩散风险；高铜浆料抗氧化和阻挡铜扩散是难点，公司有独特处理和配方增强方法，研发的超低银含高铜浆料有优异抗氧化和阻挡效果 [54][57][61] - 公司与龙头客户合作开发高铜浆料设计与应用方案，预估今年下半年推动大规模量产，积极推动在TBC电池领域应用，高铜浆料采用直接定价模式，提升盈利能力 [63] 盈利预测与估值 - 假设浆料出货量与全球光伏装机量同速增长，预计25、26、27年公司营收分别为164、171、210亿元，归母净利润分别为3.87、4.11、5.70亿元，参考可比公司估值，给予2025年PE 20倍，目标价格54.31元，对应市值77.4亿元 [4][64]

股权变动 - 控股股东唯之能源持有的2亿股无限售流通股将被司法拍卖 占控股股东所持股份比例100% 占公司总股本16 90% 若拍卖成功将导致控股股东及实控人变更 [2] - 唯之能源此前持有的5470万股已因流拍被司法扣划暨以物抵债 持股比例从21 52%降至16 90% [2][5] - 2019年勤诚达投资通过协议转让取得21 65%股份成为控股股东 2021年实控人变更为古汉宁 2023年勤诚达投资更名为唯之能源 [3][4] 债务危机根源 - 唯之能源关联方涉及房地产业务合同纠纷 累计7起诉讼 违约本金达58 03亿元 导致所持股份被轮候冻结 [4] - 本次司法拍卖源于建信理财与勤诚达控股 唯之能源的合同纠纷案 拍卖所得用于偿债 [4] - 公司前实控人荀建华因13 62亿元对赌协议未完成而背负高额债务 最终出让控制权 [2] 潜在接盘方 - 呼和浩特国资背景的霍智义 戴苏河 赵争良补选为非独立董事 被视作国资接盘信号 [5] - 深圳禾勤投资实业合伙企业(有限合伙)通过司法扣划取得5469 62万股(占比4 62%) 该公司具有厦门国资背景 [5][6] - 两次司法拍卖流拍后 法院依规将股份裁定交付申请执行人以物抵债 [6] 经营状况恶化 - 2024年营业收入34 78亿元同比下降57 07% 归母净利润亏损20 90亿元同比下降3192 48% [7] - 2025年一季度营业收入6 08亿元同比下降39 5% 归母净利润亏损0 53亿元 资产负债率高达92 8% 流动比率0 99 [7] - 常州 滁州基地合计5GW PERC电池 7 5GW TOPCon电池及10GW组件产能已全面停产 [7] 行业环境冲击 - 光伏行业产能加速释放导致阶段性供需错配 产业链价格持续下跌 行业整体毛利及盈利水平下降 [7] - 电池及组件产品价格下跌导致公司对存货和固定资产进行减值计提 [7] - 光伏行业竞争加剧及价格波动对企业经营造成显著冲击 部分企业面临资金压力甚至停产困境 [8][9]

控股股东股份拍卖 - 控股股东唯之能源所持2亿股无限售流通股将被司法拍卖 占其持股比例100% 占公司总股本16 90% [2][3] - 截至5月26日收盘 公司股价2 86元/股 唯之能源持股市值达5 72亿元 [2][3] - 若拍卖成功 唯之能源将不再持股 公司控股股东及实控人将变更 对股权结构、生产经营和治理产生重大影响 [2][3] - 此前唯之能源持有的5469 62万股曾两次流拍 后于5月9日被司法扣划至深圳禾勤投资 持股比例由21 52%降至16 90% [4][5][6] 债务与担保风险 - 唯之能源自身无债务违约 但因对外担保涉及7起诉讼 担保债务违约本金合计约59 69亿元 [6] 财务表现 - 2019-2024年公司净利润累计亏损34 53亿元 其中2024年单年亏损20 90亿元 [7][10] - 2025年一季度营收6 08亿元 同比下降39 50% 净利润亏损5314 27万元 同比收窄 [11] - 资产负债率持续攀升 从2021年末的66 44%升至2025年一季度末的92 81% [13][14] 行业与经营状况 - 2024年光伏行业因产能扩张与需求错配导致竞争加剧 产业链价格下跌 公司常州5GW PERC电池和滁州7 5GW TOPCon电池已停产 组件产能利用率仅40% [9] - 公司当前拥有5GW PERC电池、7 5GW TOPCon电池及10GW组件产能 停产电池不影响组件订单采购 但需待行情好转恢复生产 [9]

公司战略规划 - 未来将继续在研发方面加大投入，持续加大分布式电站的开发投资，以分布式光伏投资运营业务为未来发展重点 [1] - 采用"投资运营开发服务产品制造"的三位一体模式，通过设置相应业务部门和成熟管理体系实现各业务板块协同发展 [1] - 持续加大分布式光伏电站投资运营力度，丰富分布式光伏应用领域产品和服务，以自投EPC模式满足市场需求 [2] 业务发展情况 - 2024年分布式光伏电站投资运营业务营业收入同比增加8.24% [2] - 2024年营业收入大幅下降主要受晶硅太阳能电池片销售影响 [2] - 计划在服务现有客户基础上积极开拓新客户提升市场份额 [2] 技术与管理 - 不断改进生产工艺、更新技术水平，提高研发设计能力，巩固核心竞争优势 [2] - 持续优化信息披露质量，加强与市场沟通交流，推动市值与经营发展和谐共进 [2] 市场定位与目标 - 力争成为国内有影响力的中小企业能源管理和新能源开发综合利用服务商 [2] - 积极参与电力市场化交易 [1]