投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期 上半年营收9.4亿元同比下降4.5% 归母净利润1.2亿元同比下降20% 但扣非净利润1.2亿元同比增长1% [7] - 第二季度营收5.1亿元 环比增长17% 归母净利润0.7亿元 环比大幅增长53% 毛利率26.1% 环比提升2.7个百分点 [7] - 白炭黑和硅碳新品开始放量 预计将带动盈利水平提升 其中白炭黑毛利率预计超20% 硅碳产品盈利水平预计优于主业 [7] - 维持2025-2027年归母净利润预测2.9亿元/3.6亿元/4.6亿元 对应PE为22/17/14倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年活性炭业务收入7.4亿元同比增长8% 出货量7-7.5万吨同比增长5-10% 毛利率28.4%同比提升3.4个百分点 [7] - 硅材料业务上半年收入2.0亿元同比下降34% 其中硅酸钠收入1.3亿元同比下降45% 硅胶收入6-7千万元同比基本持平 [7] - 第二季度期间费用率12% 环比下降0.6个百分点 经营性现金流0.9亿元环比转正 资本开支0.8亿元环比增长33% [7] - 预测2025年营业总收入20.61亿元同比增长9.46% 2026年25.23亿元同比增长22.42% [1][8] 业务展望 - 活性炭全年预计出货15-16万吨同比增长10% 毛利率预计保持稳定 [7] - 白炭黑产品2025年开始贡献收入和利润 硅碳产品开启放量 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.85亿元/3.56亿元/4.56亿元 同比增长0.29%/24.90%/27.91% [1][8] - 最新每股净资产9.35元 市净率1.81倍 总市值61.77亿元 [5][6]

行业价格动态 - 多晶硅基准品现货价53190元/吨 较上周上涨0.2% [2] - 有机硅生胶市场均价13500元/吨 与上周持平 [2] - 制冷剂R32/R22/R125/R134a/R142b价格均维持高位 [2] - 生物航煤欧洲FOB高端价2065美元/吨 较年初上涨11.38% [2] - 丙烯腈市场均价8200元/吨 较上周上涨1.86% [2] - 己内酰胺市场均价8950元/吨 较上周上涨3.77% [2] - 聚偏氟乙烯粒料市场均价5.5万元/吨 较上周下滑8.33% [2] - BDO市场均价8250元/吨 较上周下滑3.51% [2] - 双氟磺酰亚胺锂市场均价62500元/吨 较上周下滑9.42% [2] - PA66市场均价15840元/吨 较上周下滑0.75% [2] 新兴应用领域材料需求 - 机器人产业链推动PEEK材料、超高分子量聚乙烯纤维关注度提升 [1][3] - 低空经济商业化阶段增加对轻量化、高性能材料需求 [1][3] - 超高分子量聚乙烯纤维为第三代高性能纤维 应用于军事防护、航空航天等领域 [3] 投资关注方向 - 硅材料、制冷剂、生物质能源价格表现较好 建议关注兴发集团、卓越新能及相关制冷剂公司 [4] - 低空经济/机器人产业链推动新材料需求 建议关注同益中及碳纤维相关公司 [4]

行业投资评级 - 基础化工行业近期表现弱于沪深300指数，本周下跌1.69%，在30个中信一级行业中排名第10 [59][60] - 石油石化行业本周下跌2.64%，排名第22 [59] - 本月基础化工行业下跌0.04%，排名15，石油石化行业下跌1.76%，排名30 [60] 核心观点 - 硅材料、制冷剂、生物质能源等产品价格表现较好，建议关注兴发集团、卓越新能等公司 [5] - 低空经济/机器人产业链材料需求增长，建议关注同益中、碳纤维相关公司 [5] - 高性能纤维/轻量化材料受益于机器人及低空经济产业链，关注度持续提升 [4] 细分领域跟踪 重点化工新材料产品价格 - 多晶硅基准品现货价53190元/吨，较上周上涨0.2% [9] - 丙烯腈市场均价8200元/吨，较上周上涨1.86% [9] - 己内酰胺市场均价8950元/吨，较上周上涨3.77% [9] - 聚偏氟乙烯粒料市场均价5.5万元/吨，较上周下跌8.33% [9] - 制冷剂R32价格55000元/吨，较年初上涨27.91% [10] 电子化学品 - 全球半导体材料市场规模2024年达675亿美元，2017-2024年CAGR为5.3% [18] - 中国半导体材料市场规模2017-2023年从525亿元提升至951亿元，CAGR达10% [18] - 重点关注湿电子化学品、光刻胶及配套试剂、电子特气等领域 [12] 新质生产力材料 - 碳纤维价格企稳，关注低空经济、机器人技术等领域需求增量 [25] - 超高分子量聚乙烯纤维(UHMWPE)具有超高强度、超高模量等优异性能 [30] - PEEK材料需求快速增长，2012-2021年中国PEEK产品需求量CAGR达42.84% [31] 锂电/储能上游材料 - 多壁碳纳米管粉体市场均价6.4万元/吨，多壁碳纳米管导电浆料市场均价2.75万元/吨 [34] - 钠电池普鲁士蓝类化合物材料价格3.6万元/吨，硬碳负极材料价格7万元/吨 [36] 光伏/风电上游材料 - EVA市场均价10460元/吨，POE8999(8480指标)价格1.10万元/吨 [43] - 光伏胶膜主要分为EVA胶膜、POE胶膜与EPE胶膜等 [37] 生物基材料及能源 - 生物航煤(SAF)欧洲FOB价格2065美元/吨，较年初上涨11.38% [46] - 生物柴油市场均价8183元/吨，较年初上涨9.11% [46] 可再生及改性塑料 - 中国塑料制品产量每年接近8000万吨 [48] - 原生塑料PET价格6060元/吨左右，再生PET价格4200元/吨 [52] 涂料油墨颜料 - 2024年全球智能手机出货量12.39亿台，PC出货量2.45亿台 [55] - 2023年中国汽车销量3009万辆，全球销量达9272万辆 [55] 行情表现 - 本周基础化工三级子行业中，橡胶制品(+2.73%)、合成树脂(+1.03%)涨幅居前 [64] - 民爆用品(-5.51%)、纯碱(-4.44%)、锂电化学品(-3.71%)跌幅较大 [64] - 个股方面，上纬新材本周上涨39%，天承科技上涨29% [67]