2026年市场整体展望 - 市场自2025年启动的慢牛行情有望在2026年得到延续[1] - 上涨驱动力将更多来自于盈利驱动与行业催化[1] - 市场风险偏好已明显修复，投资者信心稳步提升，场外资金有序入市[1] - 宏观政策更加积极有为，宏观回升将驱动上市企业盈利进一步改善[1] - 外部环境呈现改善迹象，美联储降息周期开启，全球流动性环境偏暖[1] - 主要经济体财政政策趋向扩张，关税扰动减弱，外部环境摩擦可能性减少[1] 2026年重点投资方向 - 重点把握科技创新与泛周期等领域的结构性机会[1] - 看好业绩驱动的泛科技+泛周期两条线索投资机会[1] - 周期领域：供给约束良好、需求温和复苏的周期品种，如化工和工业金属[2] - 周期领域：上市公司已主动收缩资本支出，产能扩张步伐明显放缓，行业供给格局改善[2] - 周期领域：行业毛利率已呈现回升势头，供给端优化效果逐步显现[2] - 周期领域：2026年PPI有望同比逐渐回升，库存周期有望步入主动补库阶段[2] - 科技领域：全球AI巨头资本开支持续高增，模型仍在明显迭代进步中[2] - 科技领域：AI商业化指标仍在持续快速增长，整体产业趋势仍处于良性发展当中[2] - 科技领域：技术快速迭代中技术优势难以被追平，供应链格局趋于稳定[2] - 科技领域：2026年国内AI投资可能进入加速发展的一年，国内互联网大厂资本开支持续加速[2] - 科技领域：国内中下游应用创新加速有望反哺拉动上游算力需求增长[2] - 科技领域：自主可控大趋势下，国产半导体产业链有望受益[2] 公司投研体系介绍 - 公司投研平台以“坚持做长期正确的事情”为核心理念[3] - 强调人才与平台相互成就的双轮驱动[3] - 采用“多团队、多风格、多策略”的架构，组建了八大专业投研团队[3] - 投研团队覆盖成长、价值、均衡等多种投资风格[3] - 基于深度产业研究布局九大赛道、超30种细分策略[3] - 公司建立“四真”机制保障组织活力，致力于实现投研一体化[3] - “四真”机制包括“真机制、真团队、真人才、说真话”[3] - 投研平台已形成“人才—平台—机制—文化”的正循环[3]

文章核心观点 - 开源证券分析认为，红利风格在2026年的表现可能优于2025年，主要基于估值、盈利和资金三大维度的支撑 [1] - 在PPI边际修复预期和“广谱反内卷”政策背景下，有色金属、化工、电力等周期品可能迎来结构性机会，稳定型红利资产可作为中长期底仓配置 [1] - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数，聚焦传统高股息领域，并已实现连续20个月分红 [1] 红利风格前景分析 - **赔率层面**：红利与成长的相对估值处于2016年以来28.2%的分位数，吸引力显著改善 [1] - **盈利维度**：预计A股盈利底将在2025年底或2026年初到达，盈利端对周期品的压制将缓和 [1] - **资金维度**：增量资金如保险、固收+、二级债基等风险偏好较低的配置型资金更倾向布局高股息资产 [1] 行业与结构性机会 - PPI边际修复预期叠加“广谱反内卷”政策，有色金属、化工、电力等周期品或迎来结构性机会 [1] - 稳定型红利资产仍可作为中长期底仓配置 [1] 红利国企ETF（510720）产品特征 - 跟踪上国红利指数（000151），该指数筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业 [1] - 指数覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域 [1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略以控制风险 [1] - 该ETF可月月评估分红，上市后已连续分红20个月 [1]

核心观点 - 东方财富证券研究员辛泽熙在社交媒体上表示，钨粉价格达到1000元/公斤，并认为“行业巨变即将到来”，其观点因前瞻性在投资圈受到关注 [3][6][11] - 2025年12月17日钨市场出现罕见强势上涨，主要钨制品价格均突破关键价位，较年初及年内低点涨幅巨大 [4][9] 钨市场价格变动 - **最新价格 (2025年12月17日)**：黑钨精矿(65%)报价42.00万元/标吨，白钨精矿(65%)报价41.90万元/标吨，仲钨酸铵(APT)价格涨至62.00万元/吨，钨粉价格突破百万大关至1000.00元/千克，碳化钨粉价格为960.00元/千克，70钨铁价格为57.00万元/吨 [5][10] - **较年初价格涨幅 (对比2025年1月2日)**：黑钨精矿上涨193.71%，白钨精矿上涨195.07%，仲钨酸铵上涨193.84%，钨粉上涨216.46%，碳化钨粉上涨208.68%，70钨铁上涨165.12% [5][10] - **较年内最低点涨幅 (对比2025年3月21日)**：黑钨精矿上涨200.00%，白钨精矿上涨201.44%，仲钨酸铵上涨199.52%，钨粉上涨220.51%，碳化钨粉上涨212.70%，70钨铁上涨165.12% [5][10] - **较2024年均价涨幅**：黑钨精矿上涨206.57%，白钨精矿上涨208.31%，仲钨酸铵上涨205.72%，钨粉上涨228.39%，碳化钨粉上涨220.16%，70钨铁上涨179.55% [5][10] 研究员背景 - 研究员辛泽熙曾任职于安信证券，于2025年2月加入东方财富证券，长期关注周期品与资源品行业走势 [6][11]

核心观点 - 报告认为当前市场调整压力加大，反弹遇阻，建议投资者以防守为主，等待更好的布局时机 [2][6] - 中期视角下，建议关注估值适中、机构低配、波动率收敛且景气边际改善的中盘蓝筹品种 [6] - 报告看好黄金和特钢行业的投资机会，前者受益于美元信用受损，后者受益于成本下行与出口管理新规 [3][4][6] 市场策略 - 12月市场反弹遇阻后持续调整，板块轮动加快，赚钱效应减弱，市场参与者心态趋于保守 [6] - 从微观筹码看，各大指数在半年线附近有支撑 [6] - 择时上考虑胜率与赔率，建议投资者与其频繁试错，不如等待更好布局时机 [6] 风格与行业策略 - 风格策略：年末注意防守，中期择时中盘蓝筹 [3] - 行业策略：黄金行业方面，因美元信用受损，黄金价格或受益上涨 [3] - 主题策略：特钢行业因成本下行预期叠加进出口管理新规，迎来高质量发展 [4] 黄金行业分析 - 美联储于12月10日FOMC会后宣布每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划（RMP），力度远超市场预期 [6] - 此举是激进的流动性投放信号，意味着美联储将在未来一年成为短期国债市场的主导买家 [6] - 随着美元流动性大幅扩张，美元信用或明显受损，黄金价格或受益上涨 [6] - 报告关注黄金板块的投资机会，相关标的包括赤峰黄金（买入评级）和山金国际（未评级） [6] 特钢/钢铁行业分析 - 西芒杜项目正式迈入商业化运营阶段，铁矿石供给增量带来的价格中枢下行预期有望加速兑现 [6] - 12月12日商务部、海关总署发布公告，决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起实行 [6] - 纳入出口许可证管理的300项钢铁产品涵盖了生铁、废钢、钢坯、板材、型材等全链条产品 [6] - 这是自2009年取消钢铁出口许可证管理制度16年后的再次实施，标志着国内钢材出口管理进入新阶段 [6] - 新规有利于引导企业转向高附加值产品出口，优化钢铁出口结构，使利润留在国内企业，推动行业转型升级 [6] - 报告认为，供需平衡叠加成本下行预期，钢材盈利中期有望稳定，行业或迎高质量、高回报发展 [6] - 投资标的为南钢股份（买入评级） [6] 相关投资标的与ETF - 市场策略相关ETF：沪深300ETF（510300） [6] - 中盘蓝筹及周期品相关ETF：中证现金流ETF（159235）、有色ETF（159980）、黄金ETF（518880） [6] - 黄金行业相关ETF：黄金ETF（518880）、黄金股ETF（517520/159562） [6] - 钢铁行业相关ETF：钢铁ETF（515210） [5]

核心观点 - 周一A股市场在利空影响下展现出强大韧性，沪深三大指数跳空低开后强劲反弹，但反弹主要由权重板块推动，市场内在隐忧仍存，预计后市将呈现震荡反复态势 [1][11][12][13] - 操作上建议投资者保持耐心，可逢低关注科技股、部分周期品、景气度改善方向、内需消费、红利股及前期滞涨板块等投资机会 [3][13][14] A股市场综述 - 周一沪深三大指数集体跳空低开，随后震荡上行，全天呈现韧性，但主要指数涨跌互现 [5] - 上证指数报3889.50点，下跌7.53点，跌幅0.19%，总成交额10854.14亿；深证成指报13231.47点，下跌123.95点，跌幅0.93%，总成交额12693.38亿；创业板指报3078.76点，下跌34.50点，跌幅1.11%，总成交额5780.12亿；科创50指数报1473.02点，上涨20.34点，涨幅1.40%，总成交额1115.60亿 [6] - 行业板块方面，贵金属、小金属、能源金属、电子化学品、半导体等板块涨幅居前；汽车零部件、消费电子、游戏、电机等板块跌幅居前 [5] - 市场整体呈现“涨少跌多”格局，个股涨少跌多，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额23548亿元 [5][6] 盘面点评 - **稀土永磁概念大涨**：受商务部对稀土相关技术实施出口管制及《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布等消息面催化，中国稀土产量占全球60%以上，两大稀土巨头宣布提价，产业战略价值彰显 [7] - **贵金属板块大涨**：受国际金价大幅上涨及美联储降息刺激，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，金价突破3700美元关口，驱动因素包括美联储降息周期开启、地缘政治摩擦、全球央行购金、美元走弱及科技用金需求增长 [8] - **顺周期板块走强**：有色金属等顺周期板块大涨，四季度可关注“十五五”规划新一轮布局及年末增量政策，景气改善细分领域包括光伏、电池、储能、电源设备、稀土永磁、工程机械、化工、煤炭、有色等 [9] - **银行等高股息率板块走强**：银行股拉升力挺指数，经历连续下行后股息率再度具有吸引力，四季度是布局红利风格窗口期，重点关注央国企、公用事业如电力、水务、燃气、公路及上游资源品等领域 [9][10] 后市研判与隐忧 - 市场隐忧包括：个股与指数明显背离，市场整体参与热情不足，属于典型的“指数行情”；获利盘压力较大，投资者止盈倾向较强；外部不确定性高企，增量资金持观望态度，11月份前贸易问题悬而未决 [2][12] - 若后续成交量无法有效放大，仅依靠存量资金博弈，市场很难发起单边上涨行情，更多会呈现震荡反复态势 [2][12]

中证A500ETF资金流向与市场表现 - 中证A500ETF（159338）盘中流入4800万份，盘中净流入1500万份 [1] - 该ETF总户数位列同类首位，是第二名的三倍多 [1] 宏观经济指标 - 9月份制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，与过去三年同期均值大体相当 [1] 市场前景与投资策略 - 中国股市后续有望走出新高，市场调整是机会 [1] - 新兴科技依然是结构性投资主线，新兴产业进入新一轮资本开支扩张周期 [1] - 建议增配周期金融板块，该板块经历调整后已基本回吐年中以来涨幅，股息回报潜在提高 [1] - 看好供需格局改善的周期品 [1] - 后续市场赚钱效应或持续吸引资金入场 [1] 产品建议 - 建议关注中证A500ETF（159338）等具代表性的宽基产品，以把握中国经济长期企稳向好的投资机遇 [1]

市场整体表现 - 三大股指集体收涨，上证指数报3861.87点，涨0.04%，深证成指报13063.97点，涨0.45%，创业板指报3087.04点，涨0.68% [2][3] - 沪深两市成交额达2.34万亿元，较上一交易日放量640亿元 [2] - 全市场超3600只个股上涨，超1600只个股下跌 [2] 板块表现 - 互联网电商板块领涨，涨幅达4.33%，主力资金净流入12.60亿元，丽人丽妆涨停，青木科技、跨境通涨超7% [5][6] - 电机板块涨3.62%，人形机器人概念涨3.58%，主力资金净流入95.76亿元，恒帅股份、安培龙、宏昌科技、汉威科技等20%涨停 [5][6][7] - 汽车热管理板块涨3.28%，汽车零部件板块涨3.03% [6] - 养殖业板块走弱，跌幅1.36%，猪肉概念跌1.93%，养鸡概念跌1.50%，天域生物跌停，傲农生物、大禹生物跌超4% [5][6][7] - 小金属板块跌1.16%，主力资金净流出43.14亿元 [6] 个股及资金流向 - 北方稀土股价跌4%，成交额达120亿元，主力资金净流出20.14亿元 [8][9] - 寒武纪股价一度突破1500元，收盘回落至1440元，成交额达200亿元 [8] - 唯科科技、晶华新材、上海沿浦、星华新材等多股股价创出新高 [8] - 主力资金全天净流入计算机、机械设备、电子等板块，华胜天成、中科曙光、供销大集分别获净流入18.56亿元、13.25亿元、11.24亿元 [9] - 主力资金净流出有色金属、电力设备、基础化工等板块，新易盛、中信证券遭抛售15.1亿元、12亿元 [9] 机构观点 - 国泰海通认为多重因素支持中国资产表现，转型加快为估值重塑奠定基础，无风险收益下沉及制度变化提供支撑，看好科技成长、金融与部分周期品 [10] - 开源证券建议在消费复苏主旋律下，关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司 [11] - 国融证券指出指数震荡，需关注结构性风险 [12]