雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅 因向高校捐赠市值1500万元茅台股份的举动，有着"中国巴菲特"之称的段永平近日再度被推至聚光灯 下。 据悉，此次段永平向江西省江西水利电力大学教育发展基金会无偿捐赠1万股贵州茅台股票。他还表 示，每年花分红就好，市值只是暂时的。 据天眼查信息，20多年来，贵州茅台几乎每年都会分红。若以去年的分红情况估算，此次段永平捐赠的 1万股贵州茅台股份可获得分红51.56万元。 事实上，段永平长期热衷于高校捐赠事业。雷达财经梳理发现，近20年来，他已累计向浙江大学、中国 人民大学等高校捐款超十亿元。 而从步步高隐退后，段永平近年来将重心转向投资领域，自早年投资网易一战成名后，他便开启了"股 神"生涯。 据江西水利电力大学公众号11月1日消息，10月31日，段永平以父母名义设立"段锡明夫妇教育专项基 金"，向江西省江西水利电力大学教育发展基金会无偿捐赠其持有的贵州茅台酒股份有限公司股票1万股 （市值人民币1500万元）。 在雪球平台上，段永平本人透露，"其实只是1万股茅台，他们每年花分红就好。市值只是暂时的。"他 还表示，按照协议要求，校方20年内不可出售这部分股票。 据同花顺iFinD数 ...

转自：北京日报客户端 来源：京报体育 10月30日至11月3日，第八届"汉酱杯"全国业余围棋大赛总决赛在河南郑州高新皇冠假日酒店成功举 行。经过四天激烈角逐，名手组唐崇哲、名师组杨天波、名人组张崑分获各组冠军。 今年的"汉酱杯"赛事覆盖二十余城市、超5000名棋手参与。从分赛区选拔到全国总决赛的完善体系，再 到升级为业余8段授予平台，赛事不仅成为覆盖最广、影响最大的业余围棋盛会之一，更依托贵州茅台 酱香酒营销有限公司"传承本真"的品牌内核，实现围棋文化与品牌精神的深度契合。 在为期四天的总决赛中，名手组、名师组和名人组的选手们展开了激烈角逐。赛事采用中国围棋协会审 定的最新竞赛规则，各组均采用积分编排制。比赛期间，中国围棋协会名誉主席华以刚还做客网络直播 间，为棋迷专业讲解焦点对局，成为本届赛事的一大亮点。 11月3日中午，大赛举行闭幕颁奖仪式。裁判长、国际级裁判吴丹琳宣布比赛成绩：名手组唐崇哲夺得 冠军，潘文君、陈镱夫分获亚军、季军，周振宇、陈扬、孙正晗位列四至六名；名师组杨天波荣膺冠 军，孟繁雄、周隽尧获得亚军、季军，佟云、陈朦、张广位居四至六名；名人组张崑摘得桂冠，徐暘、 张泽云分获亚军、季军，刘文选、 ...

投资评级 - 报告对贵州茅台的投资评级为“买入”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 报告认为公司面对行业压力务实降速，全年9%的营收增长目标较难实现，适当降速是对渠道的舒压 [2] - 茅台酒消费韧性突出实现逆势增长，系列酒处于阶段性调整，酱酒市场向头部品牌集中 [2] - 经销商仍是销售主力渠道，直销体系因价格倒挂等因素面临阻力 [2] - 新董事长需平衡批价下行压力与经济增长指标要求，公司核心消费群体稳定且无直接竞品 [2] - 虽然短期需求有压力，但茅台酒的消费属性没变，经营思维转变有望为长期发展奠基 [2] 2025年前三季度业绩总结 - 2025年前三季度营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32% [1] - 2025年前三季度归母净利润646.27亿元，同比增长6.25% [1] - 2025年前三季度销售收现1387.92亿元，同比增长7.02% [1] - 2025年前三季度经营净现金流381.97亿元，同比减少14.01% [1] 2025年第三季度单季业绩与运营 - 25Q3营业总收入398.1亿元，同比增长0.35% [2] - 25Q3归母净利润192.24亿元，同比增长0.48% [2] - 25Q3毛利率同比提升0.23个百分点，主要因茅台酒收入占比提升 [2] - 25Q3营业税金率同比提升0.64个百分点，销售费用率同比下降1.05个百分点，管理费用率同比下降0.34个百分点 [2] - 25Q3归母净利率同比下降0.04个百分点，盈利能力保持平稳 [2] 分产品表现 - 25Q3茅台酒收入349.24亿元，同比增长7.26% [2] - 25Q3系列酒收入41.21亿元，同比下降34.02%，下滑幅度较二季度扩大 [2] - 酱酒市场向茅台1935、汉酱、王子等核心单品集中，开发产品消退 [2] 销售渠道分析 - 25Q3直销收入234.99亿元，同比增长14.39% [2] - 25Q3经销收入155.54亿元，同比下降14.82% [2] - i茅台实现酒类不含税收入19.32亿元，同比下降57.22%，主因直营店政策变化及价格倒挂导致申购人次减少 [2] 盈利预测 - 预计公司2025年摊薄每股收益为72.27元 [2] - 预计公司2026年摊薄每股收益为75.83元 [2] - 预计公司2027年摊薄每股收益为79.74元 [2] - 预计2025年营业总收入1829.50亿元，同比增长5.1% [3] - 预计2025年归属母公司净利润905.05亿元，同比增长5.0% [3]

投资评级与目标价 - 报告对贵州茅台维持“强推”评级 [2] - 目标价为2600元 [2][6] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度主动务实降速，彰显龙头格局与担当，为渠道纾压并追求高质量发展 [2][6] - 尽管面临行业三期叠加压力，公司品牌底蕴深厚，经营底牌充足，管理层务实进取，积极求变 [6] - 当前估值具有吸引力，对应2025年市盈率仅20倍，按底线分红75%测算股息率达3.75% [6] 2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业总收入1309.0亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润646.3亿元，同比增长6.2% [2] - 单三季度实现营业总收入398.1亿元，同比增长0.3%；归母净利润192.2亿元，同比增长0.5% [2] - 三季度末合同负债为77.5亿元，环比第二季度末提升22.4亿元 [2] 分产品与渠道表现 - 三季度茅台酒营收同比增长7.3%，普飞动销韧性仍强；系列酒营收同比下降34.0% [6] - 批发渠道营收同比增长14.4%；直销与i茅台营收分别同比下降14.9%和57.2% [6] - 海外营收同比下降21.8%，判断系季度节奏影响 [6] 盈利能力与费用控制 - 三季度毛利率同比提升0.2个百分点 [6] - 销售费用率同比减少1.0个百分点，管理费用率同比减少0.3个百分点 [6] - 单三季度回款同比增长2.6% [6] 公司战略与管理层动向 - 产品端持续延展布局，发布70周年茅台纪念酒等文创产品 [6] - 服务端推出生肖茅台“日期自选”服务，i茅台联合终端渠道布局“即时配送” [6] - 渠道端总经理王莉率队深度调研市场，放宽票据使用权限以减轻渠道回款压力 [6] - 公司公告由陈华接任董事长职位，管理层平稳过渡，新董事长强调加强渠道生态韧性 [6] 财务预测 - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为72.44元、74.89元、80.18元 [6] - 预测2025-2027年营业总收入同比增速分别为6.2%、3.5%、5.3% [7] - 预测2025-2027年归母净利润同比增速分别为5.2%、3.4%、7.1% [7]

行业核心趋势 - 白酒行业即时零售渠道呈现爆发式增长，线上与线下动销表现形成“冰火两重天”的鲜明对比 [2] - 即时零售正从电商平台的“独角戏”演变为全行业参与的“重头戏”，酒企加速布局 [2] - 酒类即时零售渗透率预计将从2023年的1%飙升至2027年的6%，市场规模有望冲击千亿级别 [2] 平台竞争格局 - 即时零售在白酒领域形成平台型、垂类型、仓店一体型等多模式并存的竞争格局，综合电商平台凭借资源优势占据主导地位 [3] - 美团闪购在“618”期间20小时内白酒成交额增长超90倍，半天成交额破3亿元，多个头部品牌交易额破千万 [3] - 淘宝闪购自5月上线后酒水品类增长强劲，白酒增长172%，日活跃用户超2亿，7月新入驻品牌数环比增长110% [4] - 京东酒世界覆盖全国34个省市，布局千余家门店，依托京东物流实现“29分钟达” [4] 白酒企业战略布局 - 有34.9%的白酒企业最看重即时零售渠道的拓展，行业龙头从被动合作变为主动布局 [5] - 贵州茅台与淘宝闪购深度合作，超1000家官方门店上线，提供“正品茅台30分钟送达”服务 [5] - i茅台APP全新推出“即时配送”服务，依托平台线下终端实现“同城即时达”，下单“最快30分钟”收货 [6] - 美团闪购联合汾酒、洋河、茅台酱香酒等十余家头部品牌推出即时零售行业首个白酒全链路保真体系 [6] 消费逻辑变迁 - 白酒消费从传统的计划性消费转变为随场景而动的即时性消费，“30分钟送达”创造了“即刻满足”的新消费场景 [7][8] - 即时零售是品牌触达年轻增量群体的关键渠道，年轻一代是“即时需求”的原住民 [9] 渠道变革挑战 - 平台价格战可能穿透白酒价格底线，线上低价成为常态将严重挤压传统经销商利润空间 [10] - 平台扣点高、利润薄、流量规则复杂，部分酒商对即时零售持谨慎态度，担心沦为平台的“送货工具人” [11] - 线上渠道难以提供线下门店的沉浸式体验和面对面的鉴真服务，假货问题仍是消费者的核心顾虑 [12]

主播与达人监管动态 - 蔚来汽车起诉五个网络账号持有人 包括"繆斯高""陈硕科技""狗哥测评""大彬同学"及"我是大彬同志" 指控其恶意诋毁品牌并传播不实信息[1] - 鸿蒙智行于3月11日对自媒体"我是大彬同学"提起诉讼 该账号今年7月因违反社区公约被禁言[2] - 郑州"续面事件"面馆老板账号被禁止关注 粉丝数从事件高峰期的9.7万跌至2.3万 此前曾从7万涨至9.7万 账号名称及团购信息已更改并取消商家认证[2] 平台治理与商业合作 - 茅台上线淘宝闪购平台 首批超1000家官方门店提供"正品茅台30分钟送达"服务 覆盖茅台1935、贵州大曲等全价格带产品[3] - 淘宝闪购计划链接茅台全国270多家体验中心和6500多家主题终端门店实现全量上线[3] - 二手平台出现利用AI伪造商品损坏图片的退款骗局 部分平台自动审核通过含AI假图的退款申请 导致商家损失运费与货值[5] - 专家指出利用AI伪造证据可能构成民事、行政及刑事违法 未达3000元立案标准者可能面临5-15日拘留及500-1000元罚款[5] 消费品市场现象 - 泡泡玛特未上市新品在二手平台出现严重溢价 199元发售价商品被标价800元 474元端盒产品被标价950-1050元[8] - 平台回应称因属买卖双方自愿行为不认定违规 泡泡玛特表示无法干涉个人二手交易行为[8] - 专家指出尽管交易公开透明 但过度炒作可能导致产品价值虚高和市场泡沫积聚[8] 直播电商数据表现 - 抖音8月20日直播带货榜单显示"与辉同行"以2304.2万观看人次和2500万-5000万销售额位居榜首[11] - 排名第二的"朱瓜瓜"实现1000万-2500万销售额和516.1万观看人次[11] - 前十名主播场均观看人次介于24.6万至2304.2万之间 销售额均超1000万[11]

长视频行业收缩 - 爱奇艺二季度营收同比下滑11%至66.28亿元 净亏损1.337亿元[1] - 爱奇艺会员收入同比下降9%至40.9亿元 广告收入同比下降13%至12.7亿元[1] - 腾讯视频付费会员数1.14亿 同比环比均减少300万[4] - 长视频观众近两三年严重流失[5] - 爱奇艺内容成本同比缩减8%至37.8亿元[2] 影视行业政策支持 - 广电总局实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》[6] - 古装剧黄金时段播出限额从15%提升至30%[7] - 推行系列剧边审边播、边改边播新机制[8] 食品饮料动态 - 农夫山泉以110.9亿美元品牌价值首进全球软饮料品牌前三 同比增长33.6%[16] - 茅台上线淘宝闪购 超1000家门店提供30分钟送达服务[17] - 天味食品筹划赴港上市[15] - 康师傅冰红茶推出鸭屎香柠檬茶新品[18] - 蒙牛推出新养道功能牛奶系列[19] 餐饮行业动向 - 百福控股上半年收入1.90亿元同比下降22% 净亏损收窄至3286万元[20] - 萨莉亚在马来西亚设子公司 注册资本3亿日元[21] - 星巴克为北美受薪员工加薪2%[22] - 霸王茶姬在1350家门店推行外包打烊服务 覆盖全国1/5门店[23] - 汉堡王与火影忍者推出联名活动[24] 零售物流表现 - 中通快递二季度净利润19.38亿元同比下降25.8%[27] - 美团国际外卖品牌Keeta登陆卡塔尔市场[26] - SHEIN与汉莎货运航空合作推进可持续航空燃料方案[28][29] 消费品企业业绩 - 老铺黄金上半年净利润22.68亿元同比增长285.8%[29] - 黄子韬卫生巾公司在金华成立新公司 注册资本1000万元[29] 文娱产业进展 - 泡泡玛特海外门店达140家 预计年底增至200家[30] - 游戏科学新作《黑神话：钟馗》进入开发阶段[31] - 高铁奶茶日均销量超6000杯[30]

淘宝闪购与茅台合作 - 贵州茅台酱香酒营销有限公司与淘宝闪购启动深度合作，首批超1000家"茅台酱香·万家共享"官方门店上线淘宝闪购，提供"正品茅台30分钟送达"服务 [1] - 淘宝闪购已上线茅台1935、贵州大曲、茅台迎宾、茅台王子、汉酱等商品，覆盖大众到高端全价格带 [1] - 后续淘宝闪购将接入茅台全国270多家体验中心及6500多家主题终端门店，实现全量上线 [8] 美团闪购与茅台合作 - 美团闪购与贵州茅台酱香酒营销有限公司开启深度合作，首批超千家"茅台酱香・万家共享"官方认证门店同步入驻开业，提供"下单30分钟，正品茅台酱香酒到手"服务 [9] - 淘宝闪购与美团闪购与茅台的合作内容大同小异，形成正面交锋 [14] 即时零售领域竞争 - 美团6月宣布大力加码小象超市，推动其向所有一二线城市进军，同时逐步覆盖全国200个优质县级农产区 [17] - 中石化易捷与美团闪购签署深度战略合作协议，以"打造闪电仓"新业态为核心，聚焦"独立仓"与"仓店一体"两种模式 [17] - 阿里加速构建覆盖传统电商与即时零售的全维度用户画像，盒马X会员接入淘宝88VIP，会员增长实现翻倍 [19] - 淘宝推出与88VIP平行的大会员体系，深度整合饿了么、盒马等内部资源 [22] - 淘宝闪购日订单量连续三天冲破1亿大关，其中8月8日与9日份额首次超过美团，但8月7日美团日订单量仍高出约2000万单 [23] 骑手与会员体系竞争 - 饿了么将平台全体骑手改称"城市骑士"，并推出涉及福利保障、关怀激励和成长发展的升级措施 [24] - 阿里和蚂蚁旗下22个品牌推出"城市骑士・橙意计划"，为骑士提供更优激励和更全面的保障 [24] - 美团推出"骑手之家"，为全行业骑手提供休息、活动、理发、换电、充电等服务 [26] - 美团上线新版会员体系，采用积分制，设有普通、白银、黄金、铂金、黑金、黑钻等多个会员等级 [28] 海外市场拓展 - 阿里旗下速卖通在英国推出"小时达"外卖服务 [30] - 美团旗下国际外卖品牌在卡塔尔首都多哈上线，这是继沙特阿拉伯之后在中东市场的又一重要突破 [30]

泡泡玛特业绩与战略 - 2025年上半年营收138.8亿元，同比增长204.4%，净利润47.1亿元超去年全年 [1] - 创始人王宁预计全年营收将达300亿元，并称"300亿元很轻松" [1] - 美洲市场增速达1142.3%，表现最为亮眼 [1] - 毛绒玩具营收61.4亿元首次超过手办品类，LABUBU系列贡献34.7%营收 [1] - 毛绒玩具产能提升至月产3000万只，为去年同期10倍 [1] - 计划推出手机挂饰新品拓展使用场景，并即将发布迷你版LABUBU [1] 辛选集团与辛巴退网 - 主播辛巴第五次宣布永久退出直播行业，称因健康问题移交公司给妻子初瑞雪管理 [3] - 辛选集团年内多次因产品质量问题引发争议，包括卫生巾检出致癌物、牛排涉合成肉等 [3] - 舆论认为公司需严控品控以重塑消费者信任 [3] 美团国际化业务 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta正式上线卡塔尔首都多哈，此前已拓展至沙特20个城市 [3] - 基于沙特良好进展，未来计划拓展至更多中东市场，并计划数月内进入巴西 [3] 华润啤酒业绩 - 2025年上半年综合营业额239.42亿元，同比增长0.8% [14] - 股东应占溢利57.89亿元，同比增长23.0% [14] - 啤酒业务营业额231.61亿元，同比增长2.6%，毛利率上升2.5个百分点至48.3% [14] - 白酒业务营业额7.81亿元，大单品"摘要"贡献近八成营收 [14] 三只松鼠新业务 - 新成立三只松鼠（无为）电子商务有限公司，经营范围含农副产品、母婴用品等 [15] - 该公司由三只松鼠全资持股 [15] 京东拼拼布局 - 京东拼拼回应北京布局传闻，称没有单独拓展五环外的计划 [16] - 目前与华冠超市合作，价格策略保持一致 [16] LV美妆战略 - LV全球首家香水美妆精品店落户南京德基广场，8月25日开启全球线上预售 [17] - 此次为中国大陆首发美妆系列新品，彰显对中国市场的战略野心 [17] 茅台与淘宝闪购合作 - 首批超1000家"茅台酱香·万家共享"官方门店上线淘宝闪购，提供"正品茅台30分钟送达"服务 [18][19] - 未来计划全量上线全国270多家体验中心和6500多家主题终端门店 [19] 菜鸟与健力宝合作 - 菜鸟与健力宝达成深度供应链合作，打通"工厂直发消费者"模式 [20] - 佛山仓覆盖范围内消费者24小时即可收货，未来计划扩展至全国生产基地 [20] 美团七夕服务 - 美团上线餐厅"约会热订"入口及"热订榜"，动态追踪餐厅口碑和预订情况 [21] - 上榜餐厅均开通线上订座服务，消费者可提前一键锁座 [21]

公司战略与渠道拓展 - 贵州茅台与淘宝闪购启动深度合作 首批上线超1000家官方门店提供30分钟送达服务 [1] - 淘宝闪购将链接茅台全国270多家体验中心和6500多家主题终端门店实现全量上线 [1] - 目前上线产品包括茅台1935 贵州大曲 茅台迎宾 茅台王子 汉酱等系列 覆盖从大众到高端全价格带 [1] 行业趋势与市场表现 - 34.9%的白酒企业最看重即时零售渠道拓展 白酒消费人群结构加速年轻化 [2] - 淘宝闪购酒水品类增长强劲 白酒增长172% 精酿啤酒增长703% 鸡尾酒增长237% [2] - 淘宝闪购日活跃用户超2亿 7月新入驻品牌数环比6月增长110% 新上线非餐品牌门店超12000家 [2] 合作价值与行业影响 - 茅台线下布局为接入闪购提供天然优势 将提升淘宝闪购在酒水领域吸引力 [2] - 头部酒企将线上渠道从补充性角色转变为驱动品牌增长的增量引擎 [1] - 淘宝闪购正在构建覆盖全品类全场景的零售生态 带动品牌商家稳定增长 [2]