上汽集团上半年销量表现 - 6月销售整车36.5万辆，同比增长21.6% [1] - 1-6月整车批售205.3万辆，同比增长12.4%，终端零售交付220.7万辆 [1] - 单月销量实现同比"六连增"，自主品牌销量占比达63.5%，同比提升4.6个百分点 [7] 尚界品牌合作进展 - 上汽与华为合作打造"尚界"品牌，首款车型计划2024年秋季上市 [1][4] - 专属团队超5000人，首期投入60亿元，整车生产项目落地上海临港 [6] - 定位20万元中高端市场，瞄准家庭用户和年轻白领群体 [6] - 华为余承东预计首款车销量将"大爆"，要求准备充足产能 [6] 新能源汽车发展 - 6月新能源车销售12.1万辆，同比增长29.2% [7] - 1-6月累计销售64.6万辆，同比增长40.2% [7] - 智己汽车6月终端交付超6000辆，LS6与L6持续热销 [7] 海外市场表现 - 6月海外销售9万辆，同比增长11.5% [8] - 1-6月累计销售49.4万辆，同比增长1.3% [8] - 欧洲市场终端交付超15万辆，MG品牌在英国销量突破6600辆 [8] - 产品行销170多国，海外累计销量超600万辆 [9] 战略布局与改革 - 发布海外战略3.0"Glocal战略"，计划3年推出17款全新海外车型 [10] - 整合自主品牌核心业务，集中底盘研发能力打造线控底盘技术 [10] - 推动合资车企技术共创，计划2025年第三季度起产品适应中国需求变化 [11]

展会概况 - 2025第二十四届青岛国际车展展期6天，入场观众达390000人次，现场订单逾12500台，成交额突破22亿元 [1][7] - 展会启用青岛国际会展中心五大室内展厅及部分室外展区，室内展览面积60000平方米，吸引全球90余汽车品牌参展，展示车型近千台 [2] - 展会包含人形机器人、机器狗、飞行器等新科技展示，并有百万网红现场助阵 [1] 参展车企与车型 - 比亚迪集团以近万平方米超大展示规模亮相，集结比亚迪海洋网、比亚迪王朝网、仰望、腾势、方程豹全品牌阵容，并于室外设置"比亚迪智能化街区" [2] - 长城汽车、长安汽车以千平方米展台亮相，并发布最新品牌车型，吉利汽车、奇瑞汽车、鸿蒙智行等多家车企以超大展示规模集团化参展 [2] - 新能源汽车展示规模超六成，现场订单中新能源、高端车型表现突出 [2][4] - 26场品牌新闻发布会现场举行，发布品牌新车29款，包括比亚迪汉L、方程豹钛3、一汽-大众全新探岳L等 [6] 政策与消费刺激 - 汽车以旧换新政策带动汽车消费约52.13亿元，累计申领3.57万辆，补贴资金4.99亿元 [4] - 各区市补贴政策精准刺激，加之车企厂家让利，至高2万元购车补贴持续发力 [4] 行业趋势与全球市场 - 2024年全球新能源汽车市场份额达18.3%，中国以45.5%的比例高居榜首 [6] - 中国车企出海势头不断上扬，展现韧性与创造力，成为中国经济高质量发展的重要载体 [6] - 新能源与智能化的融合发展正在重构产品形态、消费模式乃至产业格局 [6] 展会影响力与创新 - 青岛国际车展是山东省规模最大、品牌最全、影响力最广的国际汽车展会，也是山东省唯一获得UFI国际认证的汽车展会 [3] - 展会接入DeepSeek数据引擎，智能人形机器人参与观众服务工作，智能机器狗为现场观众带来独特体验 [3] - 展会为北方汽车展会打造"嘉路博"样本，助力中国汽车从规模扩张向质量提升的战略转型 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 预测2025 - 2027年EPS分别为0.95、1.03、1.15元，维持可比公司25年PE平均估值25倍，目标价23.75元 [2] 公司主要财务信息 财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为726,199、614,074、638,110、687,196、742,172百万元，同比增长0.7%、 - 15.4%、3.9%、7.7%、8.0% [4] - 营业利润分别为25,937、10,376、18,093、19,735、21,995百万元，同比增长 - 0.3%、 - 60.0%、74.4%、9.1%、11.5% [4] - 归属母公司净利润分别为14,106、1,666、11,003、11,980、13,325百万元，同比增长 - 12.5%、 - 88.2%、560.3%、8.9%、11.2% [4] 财务比率 - 毛利率分别为9.5%、9.4%、10.2%、10.9%、11.1%；净利率分别为1.9%、0.3%、1.7%、1.7%、1.8% [4] - 净资产收益率分别为5.0%、0.6%、3.7%、3.9%、4.2%；市盈率分别为13.9、117.3、17.8、16.3、14.7 [4] - 市净率均为0.7、0.7、0.6、0.6、0.6 [4] 公司销量情况 整体批发销量 - 4月整体批发销量37.65万辆，同比增长4.6%，环比下降2.4%，2025年连续4个月单月销量同比增长；1 - 4月整体批发销量132.14万辆，同比增长10.7% [8] 自主品牌与新能源销量 - 上汽乘用车4月批发销量6.79万辆，同比增长7.3%，环比增长0.1%；1 - 4月累计销量23.17万辆，同比增长2.6%；荣威、MG品牌1 - 4月零售销量同比分别增长19%、71% [8] - 上汽通用五菱4月批发销量15.10万辆，同比增长22.8%，环比增长2.0%；1 - 4月累计销量50.40万辆，同比增长45.2% [8] - 4月新能源汽车销量12.81万辆，同比增长71.7%，环比增长1.9%；1 - 4月累计销量40.11万辆，同比增长40.9% [8] - 上汽智己4月销量3326辆，同比增长10.9%，环比增长7.3% [8] 海外及出口销量 - 4月海外及出口销量8.67万辆，同比下降5.9%；1 - 4月累计销量30.57万辆，同比下降4.1% [8] 合资品牌销量 - 上汽大众4月销量8.25万辆，同比下降10.3%，环比下降8.3%；1 - 4月累计销量31.07万辆，同比下降8.6%；4月终端销售近8.3万辆，同比增长5.9% [8] - 上汽通用4月销量4.21万辆，同比下降15.3%，环比下降4.0%；1 - 4月累计销量15.11万辆，同比下降6.3% [8] 公司战略与新车情况 战略发布 - 上海车展期间发布品牌焕新、“Glocal全球视野 本土匠心”等重大战略，与华为合作打造的全新品牌“SAIC尚界”正式亮相 [8] 新车上市与亮相 - 荣威纯电D6、宝骏享境车展期间正式上市，全新智己L6、MG Cyberster 2026款、五菱星光2025款等车型车展亮相 [8] - 全新新能源MPV别克GL8陆尚于4月22日上市，大众品牌首款全尺寸增程式SUV概念车ID.ERA、AUDI品牌首款量产车型E5 Sportback、搭载华为乾崑智驾的上汽奥迪A5L Sportback、凯迪拉克V系列首款纯电车型LYRIQ - V等多款重点车型亮相上海车展 [8] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 - 2023 - 2027年资产总计分别为1,006,650、957,143、952,202、1,014,185、1,047,621百万元 [9] - 负债合计分别为663,743、610,408、585,381、631,951、647,845百万元；股东权益合计分别为342,907、346,735、366,820、382,234、399,776百万元 [9] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入分别为726,199、614,074、638,110、687,196、742,172百万元；营业利润分别为25,937、10,376、18,093、19,735、21,995百万元 [9] - 归属于母公司净利润分别为14,106、1,666、11,003、11,980、13,325百万元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为42,334、69,268、 - 32,303、81,487、25,960百万元 [9] - 投资活动现金流分别为 - 42,234、 - 3,503、 - 13,915、11,982、4,987百万元；筹资活动现金流分别为 - 10,058、 - 9,312、9,420、 - 5,907、 - 985百万元 [9] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入同比增长0.7%、 - 15.4%、3.9%、7.7%、8.0%；营业利润同比增长 - 0.3%、 - 60.0%、74.4%、9.1%、11.5% [9] - 获利能力方面，毛利率为9.5%、9.4%、10.2%、10.9%、11.1%；净利率为1.9%、0.3%、1.7%、1.7%、1.8% [9] - 偿债能力方面，资产负债率为65.9%、63.8%、61.5%、62.3%、61.8%；流动比率为1.13、1.18、1.22、1.23、1.27 [9] - 营运能力方面，应收账款周转率为11.1、8.9、12.1、18.7、18.7；存货周转率为6.8、6.0、7.2、7.8、7.9 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 预测2025 - 2027年EPS分别为0.95、1.03、1.15元，维持可比公司25年PE平均估值25倍，目标价23.75元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为726,199、614,074、638,110、687,196、742,172百万元，同比增长0.7%、 - 15.4%、3.9%、7.7%、8.0% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为25,937、10,376、18,093、19,735、21,995百万元，同比增长 - 0.3%、 - 60.0%、74.4%、9.1%、11.5% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为14,106、1,666、11,003、11,980、13,325百万元，同比增长 - 12.5%、 - 88.2%、560.3%、8.9%、11.2% [4] - 2023 - 2027年每股收益分别为1.22、0.14、0.95、1.03、1.15元 [4] - 2023 - 2027年毛利率分别为9.5%、9.4%、10.2%、10.9%、11.1%，净利率分别为1.9%、0.3%、1.7%、1.7%、1.8% [4] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为5.0%、0.6%、3.7%、3.9%、4.2% [4] - 2023 - 2027年市盈率分别为13.9、117.3、17.8、16.3、14.7，市净率均为0.7、0.7、0.6、0.6、0.6 [4] 公司表现 - 上汽集团4月整体批发销量37.65万辆，同比增长4.6%，环比下降2.4%，2025年连续4个月单月销量同比增长；1 - 4月整体批发销量132.14万辆，同比增长10.7% [8] - 上汽乘用车4月批发销量6.79万辆，同比增长7.3%，环比增长0.1%；1 - 4月累计销量23.17万辆，同比增长2.6%；荣威、MG品牌1 - 4月零售销量同比分别增长19%、71% [8] - 上汽通用五菱4月批发销量15.10万辆，同比增长22.8%，环比增长2.0%；1 - 4月累计销量50.40万辆，同比增长45.2% [8] - 公司4月新能源汽车销量12.81万辆，同比增长71.7%，环比增长1.9%；1 - 4月累计销量40.11万辆，同比增长40.9% [8] - 上汽智己4月销量3326辆，同比增长10.9%，环比增长7.3% [8] - 公司4月海外及出口销量8.67万辆，同比下降5.9%；1 - 4月累计销量30.57万辆，同比下降4.1% [8] - 上汽大众4月销量8.25万辆，同比下降10.3%，环比下降8.3%；1 - 4月累计销量31.07万辆，同比下降8.6%；4月终端销售近8.3万辆，同比增长5.9% [8] - 上汽通用4月销量4.21万辆，同比下降15.3%，环比下降4.0%；1 - 4月累计销量15.11万辆，同比下降6.3% [8] 战略与新车情况 - 公司在上海车展发布品牌焕新、"Glocal全球视野 本土匠心"等战略，与华为合作的"SAIC尚界"亮相，荣威纯电D6、宝骏享境上市，全新智己L6、MG Cyberster 2026款、五菱星光2025款等车型亮相 [8] - 全新新能源MPV别克GL8陆尚于4月22日上市，大众品牌首款全尺寸增程式SUV概念车ID.ERA、AUDI品牌首款量产车型E5 Sportback、搭载华为乾崑智驾的上汽奥迪A5L Sportback、凯迪拉克V系列首款纯电车型LYRIQ - V等车型亮相上海车展 [8]

展会概况 - 2025青岛国际车展以"向上而行，智领未来"为主题，汇聚全球90余个汽车品牌、近千款车型，新能源汽车占比超60% [1] - 展会为期六天，展示规模连年提升，智能化技术成为核心看点，反映国家新能源汽车产业发展规划与地方实践的深度融合 [1] - 作为UFI国际认证的山东省唯一汽车展会，青岛车展巩固了"中国五大车展之一"的行业地位 [9] 技术趋势 - 新能源与智能化融合发展重构产业生态，比亚迪、蔚来、小鹏等品牌占据核心展区，新能源车型展示规模首次突破60% [3] - 比亚迪集团展出智能化街区，涵盖智能座舱、智能驾驶、整车智能三大技术板块，包括车载无人机、全场景泊车等创新功能 [5] - 宝马、奔驰、大众等跨国车企推出纯电及混动车型，一汽-大众探岳L、上汽奥迪Q6 e-tron等搭载高阶辅助驾驶系统 [5] - 非车辆技术展示包括AI机器人客服"嘉嘉"和机器狗"路路"，前者接入deepseek数据引擎实现人机交互，后者承担60000平展区巡检任务 [7] 参展策略 - 长城汽车以超1000平展台集结哈弗、魏牌新能源等五大品牌，首发全球首款越野混动皮卡山海炮 [4] - 多品牌以集团化形式参展，扩大展台面积强化品牌内核，首日举行24场新车发布会 [3][5] - 小鹏汽车展出飞行器，展示跨界技术布局 [5] 政策与市场 - 青岛推出以旧换新补贴政策：报废旧车购新能源车补贴2万元，购燃油车补贴1.5万元，转让旧车购新能源车最高补1.5万元 [9][10] - 政策实施带动汽车消费52.13亿元，累计申领3.57万辆，发放补贴4.99亿元 [10] - 新能源汽车购置税免征延续至2025年底，2026-2027年减半征收（每车最高减1.5万元） [10] - 厂商叠加优惠使部分车型综合让利超4万元，如问界M8推出2万元智驾抵扣券及3000元礼包，上市22天获70000台大定 [10] 行业影响 - 车展体现"双碳"目标下产业从规模扩张向质量提升的转型，成为未来出行生态的探讨平台 [10] - 通过政策创新与展会经济，青岛构建新能源汽车发展的区域样本，展示中国汽车产业的创新活力 [9][11]

展会概况 - 2025第二十四届青岛国际车展于5月14日开幕，室内展览面积6万平方米，吸引全球90余个汽车品牌参展，展示车型近千台 [1][2] - 新能源汽车展示规模占比超60%，首日发布新车20余款 [1][2] - 展会主题为"向上而行 智领未来"，启用青岛国际会展中心五大室内展厅及部分室外展区 [2] 品牌与新车发布 - 首日举行26场品牌新闻发布会，发布新车29款，包括比亚迪汉L、方程豹钛3、一汽-大众全新探岳L等 [3] - 比亚迪、仰望、腾势、方程豹齐聚一号馆，长城汽车集结哈弗、魏牌新能源等五大品牌参展 [3] - 多品牌以集团化面貌参展，提升展台面积，如吉利汽车、奇瑞汽车、长安汽车等 [3] 汽车科技与智能化 - 人形智能机器人"嘉嘉"参与展会服务，可替代人工客服与观众互动 [4] - 机器狗"路路"参与展前安全巡检，并在展会期间提供观展体验 [4] - 小鹏飞行器亮相四号馆，比亚迪智能化街区展示仰望原地掉头、腾势辅助泊车等技术 [4] - 智能网联成为汽车转型升级主要方向，搭载高阶辅助驾驶、人工智能等功能 [4] 展会活动与影响力 - 展会连续举办二十三届，是山东省规模最大、品牌最全的国际汽车展会，获UFI国际认证 [2] - 5月15日起举办高频次车模演艺活动，邀请网红车模小乌苏、张君雅等参与 [5] - 展会云集三百余位一线车模，全时段精彩不停歇，设有巡场走秀和官方直播间互动 [5]

产品发布与定价 - 全新智己L6正式上市，推出Max版、Max+版、Pro Max版以及Ultra版四大配置版本车型，官方指导价为21.99万—27.99万元，限时权益价为20.49万—26.49万元 [2] - 公司以"入门即顶配"策略重新定义智能纯电轿车价值标杆，全系标配多项行业顶尖科技配置 [4] - 截至5月13日，全新智己L6的订单量已突破3万辆，计划于5月19日启动交付 [4] 核心技术配置 - 全系标配灵蜥数字底盘、智慧四轮转向系统、激光雷达、OrinX芯片、高通骁龙8295芯片、800V高压平台、全新一代超高效飓风电机 [4] - 灵蜥数字底盘2.0深度融入全新一代架构和第二代线控数字底盘技术，具备智能过滤震动和抛跳抑制能力 [8] - 联合全新智慧四轮转向系统和线控制动系统，四驱版车型实现4.39米的极小转弯半径 [8] 动力性能 - 四驱版车型峰值功率579千瓦，峰值扭矩达800牛·米，0—100公里/小时加速时间仅为2.74秒 [10] - 百公里最短刹停距离仅为33米 [10] - 全系配备800伏高压平台和全新一代超高效飓风电机，车辆能耗低至11.8千瓦时，15分钟即可补能610公里 [10] 安全性能 - 全系配备"灵蜥爆胎稳定控制系统"，能够以200毫秒极速识别、40毫秒精准响应化解爆胎险情 [12] - 高速域全场景AEB前向覆盖8—130公里/小时的超宽速域，后向针对2—10公里/小时的低速场景 [12] 智能系统 - 全新IMOS 4.0生态座舱首次引入AI Agent，实现"No Touch & No App"的全新交互体验 [14] - 独创"雨夜模式"通过驾舱屏实时呈现路况，动态追踪周围风险 [14] - IM AD 3.0智能辅助驾驶搭载全球首批一段式端到端大模型，具备全国无图NOA功能 [14] - 新增高速ETC通行能力和全新升级的"自定义泊车"功能 [14] 舒适与设计 - 配备"瞬感智控防晒天幕"能够隔绝99.99%全波段紫外线，0.1秒通透遮光切换 [17] - 全系配备主驾"贝果舒压系统"，同级唯一坐垫三档软硬可调 [17] - 采用黄金比例车身与27度Coupeline轿跑曲线设计，搭配全新20英寸锋银运动轮辋 [20] - 提供马蒂斯红、莫兰迪紫等六款艺术车色和两种深浅不同的"大地象灰"主题内饰 [20]

行业趋势 - 行业从博眼球转向理性竞争，车企更注重产品和技术展示而非流量人物[2] - 2025年一季度新能源汽车渗透率突破40%，L2级辅助驾驶搭载率超60%[3] - 行业进入靠质量创造竞争力的阶段，营销重点转向抢夺用户心智[5] 电池安全 - 20万元以上车型普遍支持400V超充，100度三元锂电池续航达700公里以上[7] - 2025年新国标要求电池热失控后整包监控2小时无起火爆炸，2026年7月实施[9] - 吉利电池通过8针穿刺和真弹枪击测试，智己电池提前符合新国标且监控24小时无起火[9][10] - 智己电池满足150焦耳底部碰撞标准，累计交付超十万台零自燃[12] 产品功能深化 - 智能化内卷导致同质化严重，消费者难以通过配置决策，功能细化成竞争重点[16] - 蔚来乐道L90创新前备箱设计满足户外运动需求[17] - 理想MEGA HOME版新增二排旋转座椅，强化家庭场景体验[18] - 智己L6针对都市人群推出"贝果座椅"（多档软硬调节）和防晒天幕（紫外线隔绝99.99%）[20][21][24] 营销与用户洞察 - 智己L6用SPF130+、PA++++等防晒指数和安耐晒类比降低技术理解门槛[21] - 产品需同时具备技术广度和功能深度，智己L6因精准洞察都市人群痛点预售爆单[23]

财务表现 - 2025年一季度整车销量94.5万辆同比增长13.3%营业总收入1408.6亿元归属于上市公司股东的净利润30.2亿元同比增长11.4%扣非净利润28.5亿元同比增长34.4% [4] - 战略重组的大乘用车板块一季度销售16.4万辆其中国内销量同比大涨58.7%上汽大通销售5.2万辆同比增长7.6%上汽通用五菱销售35.3万辆同比增长57.6% [4] - 4月整车产量38.6万辆同比增长8.84%销量37.7万辆同比增长4.6%新能源车销售12.8万辆同比猛增71.7%创今年月销量新高 [6] 战略方向 - 核心战略聚焦用户思维与开放生态通过线上调研平台将用户需求融入产品开发从终点买单人转变为起点合伙人 [8] - 推动Robotaxi规模化量产化应对共享出行趋势规划汽车个性化发展路径分为软件个性化和硬件个性化两个阶段 [8] - 内部整合大乘用车和商用车两大板块外部深化合资伙伴合作拓展与华为宁德时代等头部企业合作形成组合拳战略 [10][11] 战术执行 - 海外市场实施Glocal战略未来3年推出17款全新海外车型涵盖HEV混合动力和固态电池技术针对不同区域制定个性化方案 [13] - 品牌矩阵明确分工智己定位高端智能电动荣威聚焦家庭出行MG面向全球年轻人商用车打造普惠产品合资品牌技术共创焕新 [14] - 上海车展展示全产品矩阵包括智己L6荣威D6MG CyberX等自主车型及奥迪E5别克GL8等合资车型践行全方位覆盖策略 [15] 行业趋势 - 汽车行业进入个性化和出行服务时代技术平权推动共享出行汽车成为生活方式载体需满足软件和硬件个性化需求 [8][10] - 电动智能网联技术成为全球化竞争关键上汽依托技术优势在海外市场布局智舱智驾及多品类新能源产品 [13]

文章核心观点 上汽集团在上海国际车展展示多品牌新车、发布重大战略，多款产品首发首秀，合资品牌表现亮眼，获多家券商看好 [2][3][4] 车展展示情况 - 以"懂车更懂你"为主题，在3号馆展示六家整车企业十个品牌上百辆新车，总展示面积近2万平方米 [2] 战略发布情况 - 围绕"平权驱动进阶共创美好出行"理念，发布品牌焕新、"Glocal全球视野本土匠心"等重大战略 [2] - 与华为共同打造的全新品牌"SAIC尚界"亮相，以"风格至尚、科技至尚、信赖至尚、人人至尚"为品牌主张，搭载华为智慧出行解决方案 [2] 产品首发首秀情况 - 全新智己L6、荣威明珠概念车等多款最新车型重磅亮相，形成全方位、全品类产品矩阵 [3] 合资品牌表现 - 上汽大众技术共创，上汽奥迪新品牌AUDI首款量产车型奥迪E5 Sportback首秀 [4] - 上汽通用汽车别克品牌推出全新高端新能源子品牌"至境"，发布全新别克"逍遥"超级融合架构 [4] 券商观点 - 开源证券表示公司有望推动旗下车型运用新能源技术，通过华为等智能化技术增强产品力，助推销量回升 [4]