公司股价表现 - 10月24日股价上涨5.02%，报收13.39元/股，成交额3.01亿元，换手率4.24%，总市值71.90亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为印制线路板、液晶显示器及触摸屏、超薄及特种覆铜板、超声电子仪器的研制、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：印制线路板50.64%，液晶显示器27.87%，覆铜板16.91%，超声电子仪器及其他4.59% [1] 基金持仓情况 - 广发基金旗下广发制造智选股票发起式A（023524）二季度重仓超声电子，持有7.21万股，占基金净值比例1.08%，为第五大重仓股 [2] - 该基金最新规模3149.12万元，自成立以来收益率为40.6% [2] - 根据测算，该基金10月24日因超声电子股价上涨浮盈约4.61万元 [2] 基金经理信息 - 广发制造智选股票发起式A的基金经理为杨冬，累计任职时间4年116天 [3] - 杨冬现任基金资产总规模150.65亿元，任职期间最佳基金回报102.54%，最差基金回报2.35% [3]

公司主营业务与产品结构 - 公司以黑白液晶产品起家，现已延伸至彩屏、车载显示屏及复杂模组等产品，2025年上半年彩色液晶显示模组、单色液晶显示模组、显示屏、触摸屏及其他收入占比分别为64%、22%、11%、3% [1] - 公司业务覆盖智能家居、智能金融数据终端、通讯设备、工业控制及自动化、民生能源、健康医疗、车载电子、消费电子等多个领域，提供定制化服务 [1] - 公司客户基础广泛，包括显示面板厂商深天马、京东方，智能家居领域的海康威视、LG、Dakin，通讯领域的优博讯、亿联网络，以及汽车领域的比亚迪、东风、长安等 [1] 公司财务表现与增长动力 - 公司业绩增长稳健，近5年营收复合年均增长率约24%，归母净利润复合年均增长率约33% [2] - 公司产品单价从2021年的9.7元/个提升至2024年的14.6元/个，复合年均增长率为14% [2] - 公司未来增长将聚焦复杂模组与车载电子智能终端，复杂模组价值量是传统模组的数倍，有助于改善产品结构与提高客单价 [2] - 公司在智慧串口显示模组、LC可变光式防眩后视镜模组取得研发进展，并与头部车企客户形成配套合作 [2] 新业务布局：ASIC与存储市场 - 端侧AI发展推动推理需求快速增长，ASIC有望成为推理端芯片主流架构，全球ASIC设计市场尚在成长阶段，海外厂商如谷歌、英特尔、亚马逊及国内厂商华为、寒武纪、阿里等积极布局 [3] - AI大模型、数据中心、云存储建设驱动企业级SSD需求增长，据IDC预测，2029年全球及中国企业级SSD市场规模预计分别达396亿美元和91亿美元 [3] - PCM作为一种新型存储器，兼具非易失性、较快读写速度和适中成本，可填补DRAM和NAND之间的性能与成本差距，已有商业化案例如美光与Intel共研的傲腾产品 [3] 公司新业务战略与投资布局 - 公司通过武汉鼎典产业基金投资新存科技与天链芯，构建"芯片研发-模块制造-应用落地"的全链条布局，共同推进ASIC与企业级存储模组的产业闭环 [4] - 天链芯负责研发ASIC芯片（存算一体芯片）、企业级存储产品主控芯片及相关存储模组，公司合计间接持股45%，未来有望形成业务协同 [4] - 新存科技为长江存储孵化企业，负责PCM芯片的设计、研发与制造 [4] - 公司凭借在复杂模组控制板的研发和项目管理经验，负责制造生产企业级存储模组，帮助实现研发落地 [4]

交易方案变更 - 公司终止发行股份及支付现金购买亦高光电99%股权并募集配套资金 改为以现金方式收购标的资产[1][4] - 变更原因为发行股份方式无法在年内完成交割 现金收购可提高交易效率并利于标的公司团队稳定和主业经营[4] - 已与亦高光电主要股东签署现金收购交易意向协议 但远致星火持股的出售方案仍在磋商中[4] 标的公司概况 - 亦高光电成立于2020年8月 主营触摸屏、镀膜导电玻璃及真空镀膜产品的研发、生产和销售[5] - 法定代表人饶亦然担任多家关联企业高管 总经理李俊华持股1.22% 研发总监尤俊衡持股0.40%[5] - 第二大股东为深圳市远致星火私募股权基金（持股20.13%） 实控人为深圳市国资委[5] 公司业务与业绩 - 公司主营汽车发动机核心零部件制造 客户包括长安福特、长安汽车、中国一汽、江铃汽车、吉利汽车、理想等主流车企[6] - 2024年营收16亿元同比下滑8.04% 净利润1.73亿元同比下滑33.7% 创2018年后首次双降[6] - 2025年上半年营收6.75亿元同比下降13.18% 归母净利润8038.74万元同比增长29.97% 但扣非净利润8382.49万元同比下降14.83%[6] 战略布局动机 - 车载显示屏需求激增带动触摸屏、镀膜导电玻璃产品市场空间扩大[6] - 标的公司技术积累可与公司现有客户资源形成互补 为车企提供更全面的零部件解决方案[6] - 公司在传统业务增长乏力背景下 通过收购切入汽车智能化领域以抢抓电动化、智能化机遇[6]

交易方案变更 - 公司终止发行股份及支付现金购买亦高光电99%股权并募集配套资金事项 改为以现金方式收购标的资产[1][3] - 变更原因为发行股份方式无法在年内完成交割 现金收购可提高交易效率并降低交易成本[3] - 已签署现金收购交易意向协议 拟收购主要股东持有的全部股权 远致星火持股出售方案仍在磋商中[3] 标的公司概况 - 亦高光电成立于2020年8月 主营触摸屏、镀膜导电玻璃及真空镀膜产品的研发生产与销售[4] - 法定代表人饶亦然担任多家关联企业高管 总经理李俊华持股1.22% 研发总监尤俊衡持股0.40%[4] - 第二大股东深圳市远致星火私募股权基金持股20.13% 实控人为深圳市国资委[4] 战略协同效应 - 车载显示屏需求激增带动触摸屏、镀膜导电玻璃产品市场空间扩大[4] - 亦高光电技术积累与公司现有客户资源形成互补 可为车企提供更全面的零部件解决方案[4] - 公司客户包括长安福特、长安汽车、中国一汽、江铃汽车、吉利汽车、理想等主流车企[4] 公司财务表现 - 2024年营收16亿元同比下降8.04% 净利润1.73亿元同比下降33.7% 创2018年后首次双降[5] - 2025年上半年营业总收入6.75亿元同比下降13.18% 归母净利润8038.74万元同比增长29.97%[6] - 扣非净利润8382.49万元同比下降14.83% 传统业务增长乏力[6] 战略转型方向 - 公司将目光投向汽车智能化领域 抢抓汽车智能化、电动化发展机遇[6]

新型石墨烯技术突破 - 澳大利亚莫纳什大学开发出高度弯曲的新型石墨烯结构 兼具高功率和高能量密度 可用于制造超级电容器 为电气化交通 电网稳定及消费电子产品奠定基础 [4][5] - 新型石墨烯通过快速热退火工艺形成 为离子提供高效迁移路径 能量密度达99.5瓦小时/升 功率密度达69.2千瓦/升 具备快速充电能力和优异循环稳定性 [5] - 该技术突破解决了能量密度与功率密度难以兼顾的问题 在碳基超级电容器中性能位居前列 且制备工艺具备可扩展性 [5] 石墨烯材料特性与应用前景 - 石墨烯是由单层碳原子构成的二维原子晶体材料 具有超高载流子迁移率 极高导热率 高强度和高韧性 厚度不及普通纸张三十万分之一 [7] - 应用领域涵盖电子信息 能源储存与转换 复合材料 生物医药和环境工程 已有石墨烯晶体管 触摸屏 太阳能电池等实验室验证产品或原型 [8] - 2024年中国石墨烯市场规模约411亿元 2023年至2028年产业规模年均复合增长率预计达30%至45% [8] A股石墨烯概念股市场表现 - A股涉及石墨烯业务的概念股超70只 合计市值近9800亿元 年内晶华新材 永安药业 斯迪克涨幅翻倍 晶华新材累计上涨264.85% [10] - 滚动市盈率低于40倍的概念股有17只 新疆众和 正泰电器 柳工市盈率低于15倍 [13] - 9月以来融资净买入超1亿元的低市盈率概念股包括中科电气 格林美 正泰电器 [14] 机构关注度与个股表现 - 柳工获26家机构给予"积极型"评级 上半年净利润12.3亿元 同比增长25.05% [14] - 机构评级家数靠前的还包括圣泉集团 中科电气 安利股份 正泰电器 彤程新材 [15] - 低市盈率概念股中 圣泉集团市值277.87亿元 年内涨42.02% 中科电气市值150.25亿元 年内涨49.19% [16]

核心观点 - 公司披露2025年半年度"提质增效重回报"行动方案执行情况 聚焦主营业务、研发投入、全球化战略、人才优化、股权激励等措施推动高质量发展和投资价值提升 [1][2][4][5][6] 主营业务与市场表现 - 归母净利润-3816.23万元 扣非归母净利润-5743.52万元 同比亏损扩大 主要因市场竞争加剧导致产品价格下降毛利率下降 以及光伏锂电行业客户应收账款账龄增加导致信用减值增加 [1] - 大力推进大终端大客户战略 开发多家行业终端大客户 销售收入分别达千万元以上 [2] - 深入布局15大行业 除3C、激光、类CNC、纺织、光伏、锂电、机器人、物流、包装九大传统优势行业外 新进电液与注塑、显示与半导体、文体娱乐、流体空压、建材家居、过程控制等行业 下游行业结构优化 销售结构占比日趋均衡 [2] 研发投入与产品创新 - 上半年研发费用6293.97万元 占营业收入比例未披露 [2] - 累计拥有各类知识产权454项 包括发明专利67项、实用新型专利118项、外观设计107项、软件著作权152项 [2] - 伺服系统推出730W系列产品 采用一拖四方案 具有集成、快速可靠、便捷调试、可扩展等特点 [3] - PLC加快新款M系列研发上市 实现全栈自研并融合DeepSeek 有望实现国产替代 [3] - 触摸屏自主研发TP2000、V300系列 采用ARM新平台性能提升50% 支持物联网和远程功能 具有高防护（IP67级别）等特点 已应用于3C、包装、激光单机设备、CNC等行业 [3] - 变频器发布E630系列高性能矢量型变频器 具有高效节能、书本式设计、灵活扩展、安全可靠、性能卓越、易学易用、智慧互通、内置集成等核心优势 [3] 全球化战略与市场拓展 - 2025年4月亮相北京CIMT中国国际机床展 展示直线导轨、滚珠丝杠、模组、轴承座等传动部件 [4] - 2025年5月参加土耳其工业展览会 向欧洲市场展示M/Q系列控制器、X5/Y7S伺服、E600/E610/E630变频器等全系列工业自动化产品及解决方案 [4] - 2025年6月参加杭州国际人形机器人与机器人技术展 展示机器人领域技术实力与产品应用 [4] 人才结构与培养 - 截至2025年6月30日研发人员348名 占总人数20.80% [5] - 通过校园招聘和社会招聘引进人才 定期进行专业技能培训和考试 针对性阶段性培养研发人员 [5] - 启动"游龙六期"应届生培养计划 通过系统化课程与业务实操帮助应届生快速融入 [5] 股权激励与治理 - 向118名激励对象（中高层管理人员、核心技术业务骨干）授予260.2292万股第二类限制性股票 [5] - 构建动态股权激励体系 设置"净利润+营收增长率"双核心考核指标 建立市值管理与股份回购联动机制 [6] - 强化"关键少数"责任 优化管理层激励和约束机制 使考核指标与公司年度经营业绩、任期经营业绩联动 [6] - 组织内部外部培训 围绕法律法规、监管案例、行业发展、市值管理、新质生产力等开展主题会议 [7] 信息披露与投资者关系 - 严格遵守真实、准确、完整、及时、公平信息披露原则 报告期内未发生信息披露违规事件 [7] - 积极召开2024年年度暨2025年一季度业绩说明会 通过上证e互动平台、投资者热线、邮箱等渠道与投资者保持密切沟通 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于公司主业稳健增长及ASIC与存储模组新领域布局的稀缺性和高成长性 [2][8] 核心观点 - 公司深耕专业显示模组领域 产品具备差异化、定制化和多元化特征 通过复杂模组与车载电子智能终端提升产品结构与客单价 [3][4][5] - 前瞻布局ASIC芯片及企业级存储模组(SSD+PCM)全链条 与天链芯、新存科技协同形成"芯片研发-模块制造-应用落地"产业闭环 [6][8][89] - 主业保持稳健增长 近5年营收CAGR达24% 归母净利润CAGR达33% 2024年营收14.77亿元(yoy+17%) 归母净利润1.50亿元(yoy+40%) [5][15][20] 公司主业分析 - 产品结构以彩色液晶显示模组为主 2024年占比61% 单色液晶显示模组占比24% 显示屏占比12% 触摸屏及其他占比2% [4][18] - 产品单价持续提升 从2021年9.7元/个升至2024年14.6元/个 CAGR达14% 主要受益于复杂模组价值量为传统模组数倍 [5][18] - 客户覆盖智能家居、汽车、通讯等多领域 包括深天马、京东方、海康威视、LG、比亚迪、东风、长安等优质客户 2024年前五大客户销售占比32% [4][14] - 全球化布局成效显著 2024年中国港澳台及海外营收占比40% 中国大陆营收占比60% [13] 增长驱动因素 - 复杂模组集成多技术模块 支持智慧串口显示模组和LC可变光式防眩后视镜模组研发 已进入小批量验证阶段 [30][33] - 车载电子领域技术全面 具备3.5-17.3寸全尺寸覆盖能力 量产双连屏及曲面屏 成功配套比亚迪、东风、长安等头部车企 [35][36] - 双生产基地协同发展 檀圩基地负责单色模组柔性化生产 灵山基地聚焦车载显示屏、复杂模组及中大尺寸显示模组等高端产线 预计2025年底完成扩建 [17] ASIC与存储业务布局 - ASIC芯片受益端侧AI推理需求增长 具备高性能、低功耗优势 全球市场处成长阶段 海外谷歌、英特尔、亚马逊及国内华为、寒武纪、阿里等厂商加速布局 [6][44][48] - 企业级SSD市场潜力巨大 IDC预计2029年全球市场规模达396亿美元 中国市场规模达91亿美元 占全球23% [6][59] - PCM存储器填补DRAM与NAND间性能成本差距 具备非易失性、较快读写速度及适中成本优势 预计3D PCM市场规模从2021年10亿美元增至2025年41.5亿美元(CAGR43%) [7][73][85] - 通过武汉鼎典产业基金投资新存科技和天链芯 天山电子间接持股天链芯45% 新存科技3% 共同推进ASIC芯片、PCM/SSD主控芯片及存储模组研发制造 [8][89] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为17.65亿元、21.98亿元、29.19亿元 同比增长20%、24%、33% [2][100] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.61亿元、2.09亿元、3.06亿元 同比增长7%、29%、46% [2][100] - 对应PE估值分别为33倍、26倍、18倍 低于可比公司京东方、凯盛科技、江波龙的平均估值42倍、29倍、23倍 [2][100]

经济表现 - 上半年地区生产总值达10592.8亿元 增速5.5% 高于全国水平0.2个百分点 规模和增速在15个副省级城市中排名第5 [3][15] - 服务业增加值增长6.3% 在19个副省级及以上城市中排名第1 [16] - 扣除房地产开发投资后民间投资增长13.5% 上半年召开民间资本推介项目对接会52场 [16] 新质生产力发展 - 低空经济核心产业规模同比增长20%以上 汇聚170余家代表性企业 获批32条商业试点航线 [4][17] - 北斗产业规模约339亿元 同比增长31% 集聚企业超300家 全球首款北斗优先全频点高精度芯片发布 [5][16] - 生命健康产业规模同比增长约20.1% [5][16] - 构建超630家创新平台 形成企业为主体的自主创新体系 [7][16] 现代化产业体系 - 实施"965"产业链链长制 形成"一链一表"任务清单 建立"链长+链主+链创"长效机制 [7] - 市级重大项目中产业项目总投资占比58.5% 战略性新兴产业项目占比较上年增长26.7个百分点 [16] - 推动传统产业高端化智能化绿色化转型 武钢等重点企业能效改造后单位GDP能耗较2021年累计下降超10% [12] 物流枢纽建设 - 成为全国首个集齐"五型"国家物流枢纽的省会城市 物流业增加值增长37.1% [7][9] - 社会物流总费用与GDP比率低于全国整体水平1.9个百分点 达12.2% [9] - 中欧班列连续两年发行超千列 辐射欧亚大陆40国120城 [9] - 阳逻港设计通过能力超280万标箱 合作覆盖国内35个港口 120余个铁路场站 [9][17] 区域协同发展 - 印发《武汉都市圈发展2025年重点工作清单》 明确103项年度任务 [10] - 武汉都市圈"一圈通办"办件量超80万件 设立6个离岸科创园 支持8个协同创新项目资金400万元 [11] - 形成"主链在武汉 配套在都市圈"的产业发展格局 光电子信息产业实现跨市协同 [10] 绿色低碳转型 - 氢能示范线累计加氢超120吨 车辆行驶超125万公里 减碳约1300吨 [11] - 上半年建设改造新能源汽车充电桩4.9万个 超时序进度11.2个百分点 [17] - 1-5月绿电购买量同比增长55% 绿证购买量为去年全年的2.6倍 [17] - 构建15个氢能创新平台 在3.8平方公里核心区聚集70余家机构 [12] 营商环境优化 - 实施营商环境创新提升行动 推动市场法治开放政务产业科创等6方面111条工作任务 [7] - 加强跨境电商综合试验区建设 持续优化对外贸易营商环境 [7] - 19家供应链平台运行平稳 其中长江国贸营收同比增长62.1% [17]

行业概况 - 显示器件行业是电子信息产业的基础支撑领域 直接影响智能手机 平板电脑 车载显示 智能家居等终端产品的性能表现 [3] - 全球显示面板市场需求持续增长 主要驱动因素为物联网设备普及 [3] - 行业面临技术迭代加速 国际竞争加剧等挑战 [3] 公司业务 - 主要产品包括单色液晶显示屏/显示模组 彩色液晶显示模组和触摸屏 能提供一站式专业显示解决方案 [4] - 客户群体覆盖智能家居 工业控制及自动化 健康医疗 车载电子等多个行业领域 [4] - 与深天马 京东方 华星光电等知名企业建立长期合作关系 [4] 公司发展 - 财务根基坚实 产能扩张箭在弦上 [1]

衡阳市产业体系与战略布局 - 衡阳市构建"一核两电三色四新"特色产业格局，"一核"聚焦核技术应用产业，"两电"涵盖电气设备和电子信息两大支柱产业，"三色"指代有色金属、盐卤化工、钢管及深加工三大传统优势产业，"四新"布局新能源汽车、现代物流、文旅康养、生态农业等新兴增长点 [1][13] - 实施"稳五进三"发展战略，"稳五"巩固输变电装备、有色金属、盐卤化工、电子信息、核技术应用五大优势产业，"进三"重点突破智能计量衡器、资源循环利用、数字经济三大新兴产业 [1][13] - 2024年衡阳市地区生产总值达4491.69亿元，同比增长5.4%，第二产业增加值1423.36亿元增速6.9%，第三产业增加值2580.77亿元增速5.1% [4] 产业升级与创新发展 - 推动55家示范企业产值倍增新增超百亿元，钢管及深加工、智能视听产业跻身省级先进制造业集群，培育国家级制造业单项冠军和"小巨人"企业3家、省级专精特新企业88家 [6] - 2024年全社会研发经费投入同比增长19%，新增省级以上创新平台28家，申报高新技术企业559家通过认定460家，技术合同成交额达330亿元同比增长14.6% [8] - 规模工业增加值增长8.0%，高加工度工业增长11.5%，高技术制造业增速同比提升20.1个百分点 [6] 企业生态与产业集群 - 输变电装备领域集聚特变电工衡阳变压器、金杯电工等企业，有色金属领域有水口山集团、五矿铜业等龙头企业，盐卤化工领域有建滔化工、爱洁科技等企业 [20][21] - 新兴产业代表企业包括湖南凯铭电子（消费电子零部件）、湖南天雁机械（涡轮增压器）、衡阳镭目科技（核反应堆液位监测系统）、古汉中药（中药制剂）等 [20][21] - 引进圆通速递湘南总部基地等30个10亿元以上项目，吸引中航集团、京东集团等30家"三类500强"企业落户 [6] 空间布局与政策支持 - 构建"一江四屏、一圈一带"国土空间格局，打造"北部创新智造区"（电子信息、智能装备、新材料）和"南部转型示范区"（有色金属精深加工、新能源汽车零部件） [15][18] - 出台《衡阳市政府产业投资基金管理办法》等政策，支持核技术应用、电气设备、电子信息、新能源等产业领域 [10][11] - 实施"制造立市、文旅兴城"双轮驱动，50个省级重点项目、400个市级重点项目完成投资突破1100亿元 [6][15] 新质生产力发展趋势 - 传统产业向高端化智能化转型，新兴产业如智能衡器计量、数字经济、新能源汽车迅速崛起成为新引擎 [23][24] - 科技创新与绿色发展深度融合，推动绿色技术应用和绿色产业基地建设 [25] - 深化与粤港澳大湾区、长三角区域合作，承接产业转移拓展新兴市场 [26]