2025年10月10日，美国政府宣布自11月1日起对中国所有商品加征100%关税，中国则同步对美船舶征收特别港务费（10月14日生效）。次日，全球资本市场迅速做 出反应——标普500指数下跌2.1%，纳斯达克指数重挫3.4%。在此背景下，中国提出放宽对美投资限制，以换取美方"反台独"承诺，但双方分歧依旧。中美贸易战 的升级，标志着这场持续数年的经济对抗已从单一关税摩擦，进入到制度化、长期化的阶段。 对于医疗器械行业而言，这一波动不只是关税上的数字游戏。作为一个高监管、高依赖进口的行业，其产业链正被卷入更复杂的政治经济格局：政策壁垒上升、供 应链重构、成本结构波动，以及全球市场信心的再分配。思宇MedTech注意到，美国政府近期启动的"医疗器械进口安全调查"，以及制造业整体景气度下行，正在 叠加成为行业新一轮系统性风险的前奏。 中美贸易战时间线回顾（截至2025年2月-10月12日） 中美之间的竞争，已从贸易关税的表层，转向对技术、供应链、医疗安全等战略领域的全面博弈。 接下来，思宇MedTech将聚焦三个层面—— 政策信号、行业表现、供应链风险 ，解析贸易战在医疗器械行业内部掀起的连锁反应。 2. 技术与数据 ...

文章核心观点 - 西门子集团正研究剥离其持有的西门子医疗大部分股份，可能通过直接分拆方式进行，此举引发市场关注并推动西门子股价当日上涨近3% [2][3] - 全球医疗科技产业中“GPS”三巨头（GE HealthCare、飞利浦、西门子医疗）虽同源于工业集团，但已走向不同战略路径：飞利浦彻底转型为纯医疗科技公司，GE HealthCare已完成独立上市，西门子医疗仍受集团控股但正考虑进一步分拆 [7][34] - 医疗科技产业具有增长稳定、创新周期长、高监管壁垒的特性，是“时间的朋友”，业务独立化能更好释放估值潜力，这一趋势对中国集团企业的医疗业务布局具有重要参考意义 [36][39][42] GPS三巨头现状透视 - 西门子医疗2024财年营收约223.6亿欧元，业务涵盖影像、诊断、放疗、介入治疗四大板块，影像板块贡献约132亿欧元营收，公司目前有约139亿欧元债务，若控股结构变化可能增加财务费用 [11][18] - GE HealthCare 2024财年营收约197亿美元，主要板块包括影像、超声、病人监护、药物诊断，药物诊断业务同比增长超10%，独立后估值逻辑更清晰 [11][17][22] - 飞利浦2024财年销售额约180亿欧元，业务集中在诊断与治疗、互联关护、个人健康三大板块，诊断与治疗板块贡献约85亿欧元，公司已彻底剥离非医疗业务转型为纯医疗科技公司 [11][23] 业务结构与财务表现 - 西门子医疗形成全球最完整产品体系，影像板块为营收支柱，诊断业务因退出抗原检测收入下降至约47亿欧元，毛利率受拖累但整体逐步恢复 [13][18] - GE HealthCare影像板块营收超100亿美元，药物诊断业务规模约20亿美元，经营利润率逐季提升，现金流稳健 [19][22] - 飞利浦诊断与治疗板块可比销售增长1%，调整后EBITA利润率11.6%，互联关护板块增长2%，公司受一次性事件拖累但恢复趋势明显 [23] 历史演进与独立化路径 - 医疗业务最初作为工业集团技术外溢的副产品，依托电气、光学等基础科学成果发展，三巨头在20世纪均依赖集团研发与资本支持 [28][31] - 进入21世纪后，医疗科技产业规模扩大至数千亿美元，盈利特征与工业制造周期性差异显著，资本市场推动业务独立化以提升估值 [32][33] - 飞利浦通过20余年剥离非核心业务彻底医疗化，GE因集团债务压力于2023年分拆医疗业务独立上市，西门子医疗2018年IPO后集团仍持股71%但正考虑进一步分拆 [33][34] 战略启示与中国参考 - 医疗业务独立化节奏取决于母集团战略取向与财务状况，但长期看独立更能释放价值，GE HealthCare独立后获得资本市场认可即为例证 [34][39] - 医疗科技产业需求刚性且创新周期长，企业需具备“耐心资本”，中国集团企业布局医疗需忍受长期回报周期，不可追求“短平快” [36][40] - 中国家电、IT、制造企业正切入医疗领域，未来若业务达到一定规模，通过分拆独立可能获得更高估值，政策推动“专精特新”亦有利于医疗业务专业化发展 [37][44]

这并非 Medline 首次谋求上市。早在 2024 年底，公司就已向 SEC 保密递交过 S-1 草案 。但由于 2025 年上半年全球贸易不确定性上升，美国对中国、越南、墨西哥 等地加征关税，供应链成本短期飙升，公司出于稳健考虑推迟了发行。如今在市场环境逐渐企稳的背景下，Medline 再度重启窗口，被认为是企业经营信心与资本 市场修复的共同体现。 # 上市背后的动 因： 稳定的窗口 期 为何选择此时重启 IPO？外界普遍认为，原因主要有三方面： 其一，宏观环境趋稳。 随着美联储释放降息预期，全球融资环境较上半年显著改善。资本市场风险偏好回升，多家企业在 9 月密集重启上市计划，医疗健康作为相 对抗周期的赛道，受到机构资金的持续追捧。 其二，贸易摩擦阶段性缓和。 年初美国对多国医疗耗材与零部件加征关税，使得供应链承压。但近期关税政策出现边际放松，Medline 的跨国供应链压力有所缓 解。市场认为，这是公司敢于重新启动上市窗口的直接原因之一。 其三，医疗需求长期增长。 无论是医院端的一次性防护用品，还是家庭护理端的基础耗材，Medline 的产品线覆盖面广、刚需属性强。疫情后，医疗供应链"常态化 安全"成 ...

股价表现与资金流向 - 9月24日盘中股价上涨2.20%至14.87元/股，成交额2932.32万元，换手率0.47%，总市值62.57亿元 [1] - 主力资金净流入111.86万元，特大单买入占比8.55%（250.65万元），大单卖出占比21.99%（644.80万元） [1] - 年初至今股价累计上涨89.19%，近5日下跌2.11%，近20日下跌11.86%，近60日上涨4.79% [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入3.62亿元，同比增长100.19% [2] - 归母净利润919.10万元，同比增长120.23% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.19万户，较上期增加34.45%，人均流通股35,247股，减少25.62% [2] - 鹏华医药科技股票A（001230）持股680.55万股位列第五大流通股东，持股数量未变动 [3] - 招商行业精选股票（000746）新进持股393.12万股位列第九大流通股东 [3] - 广发价值核心混合A（010377）新进持股393.10万股位列第十大流通股东 [3] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成为：人源蛋白41.11%、新药35.69%、诊断设备及试剂13.62%、普药9.47%、其他0.11% [1] - 公司属于医药生物-生物制品-其他生物制品行业，涉及生物医药、创新药、小盘、抗癌药物等概念板块 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现2016.00万元，近三年未进行分红 [3]

公司上市进程 - 重新提交IPO招股说明书草案 更新2025年第二季度财务数据 [2] - 估值有望超过500亿美元 预计筹资规模40亿至50亿美元 [2] - 原定2025年上半年上市 因贸易局势波动和关税成本上升推迟计划 [3][6] - 董事会讨论最终发行时间 可能选择2025年末或延后至2026年初 [5][6] 财务表现 - 2025年第二季度调整后收益935亿美元 [5][6] - 全年EBITDA预期38亿美元 同比增长约20% [5] - 2025年第二季度营收92.3亿美元 同比增长4% 连续六个季度正增长 [8] - 毛利率提升至28% [8] 业务规模与市场地位 - 全球第四大医疗器械公司 产品涵盖55万余种临床解决方案 [7] - 在全球125多个国家和地区设有销售网络和生产基地 [7] - 美国超过70%的医院采购其产品 手术防护用品年使用量超800万次 [7] 并购战略 - 2019年以1.675亿美元收购AngioDynamics的Namic流体管理业务 [8] - 以2900万美元收购ConvaTec的SensiCare和Aloe Vesta护肤系列 [8] - 2021年斥资2.86亿美元收购Teleflex的Hudson RCI呼吸系统业务 [8] - 2025年第一季度完成1.2亿美元诊断设备供应商收购 [8] 资本背景 - 2021年黑石集团、赫尔曼弗里德曼、凯雷投资集团等以约340亿美元完成杠杆收购 [3] - 惠誉评级2025年初将信用评级从BB+上调至BBB- [3] 行业影响 - IPO被视为私募股权市场和医疗健康板块的风向标 [2] - 测试资本市场对医疗健康行业大型IPO需求的关键事件 [9] - 可能引发其他大型医疗分销企业或私募持有资产的跟进上市潮 [9] 潜在挑战 - 全球贸易政策不确定性可能影响供应链成本 [10] - 估值与发行规模或需动态调整 [10]

股价表现 - 2025年8月21日收盘价68.00元 较前一交易日下跌3.30元 跌幅4.63% [1] - 当日开盘价70.01元 最高价73.88元 最低价65.00元 成交量297094手 成交金额20.15亿元 [1] - 主力资金净流出12901.94万元 占流通市值0.81% 近五日累计净流出43479.44万元 占流通市值2.74% [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入7.13亿元 同比增长11.0% [1] - 归母净利润5193万元 同比下降31.1% [1] - 医疗器械业务收入4.82亿元 同比增长13.8% 药品和医疗服务业务收入2.31亿元 同比增长5.62% [1] 特殊事项影响 - 计提股权激励费用1244万元 [1] - 境外子公司汇兑损失2855万元 主要因汇率波动产生 [1] - 剔除特殊因素影响后 净利润同比增长20.99% [1] 公司治理 - 8月21日召开第八届第十四次董事会会议 审议临时股东会议案等事项 [1]

博览会成果 - 签约项目176个 金额达113.9亿美元 项目数量同比增长45.8% [1] - 主展馆观展人次突破20万 较上届实现翻倍增长 [1] - 现场成交及意向成交额预计达25亿元人民币 [1] 贸易规模 - 中国连续16年保持非洲第一大贸易伙伴国地位 [5] - 2024年中非贸易规模首次突破2万亿元 [5] - 2024年前5个月对非洲进出口9632.1亿元 同比增长12.4% 创历史同期新高 [5] 展品品类 - 非洲展品涵盖农食产品/美妆服饰/珠宝玉石等品类 [3][5] - 中国展品包括医疗器械/工程机械/日用百货等制造业产品 [5] - 索马里展示干柠檬/高含油量芝麻等特色农产品 [3] 合作领域 - 合作涵盖建筑制造/电力能源/交通运输/信息服务/文化卫生等多个领域 [5] - 纳米比亚重点推进绿色能源/跨境贸易合作 [8] - 华大万物推广多年生稻技术 在非洲多国建立育种至技术推广完整体系 [8] 市场机遇 - 非洲农产品加速进入中国市场 索马里渔业公司输出金枪鱼罐头/鱼粉/鱼油等多品类产品 [6] - 中国医疗健康产品在非洲市场需求旺盛 包括手术器械/诊断设备/常备药品等 [6] - 赞比亚企业计划打通线上渠道 满足中国消费者网购需求 [6]

股价表现 - 2025年7月29日收盘价11.59元 较前一交易日下跌0.32元 跌幅2.69% [1] - 当日成交量76470手 成交金额0.9亿元 [1] 公司业务 - 属于医疗器械板块 主营业务为医疗器械研发、生产和销售 [1] - 产品涵盖诊断设备、治疗设备等多个医疗领域 [1] - 公司注册地位于江苏省 [1] 公司治理 - 2025年第一次临时股东会审议通过《关于变更回购股份用途并注销暨减少注册资本的议案》 [1] - 决议涉及公司股份回购用途的调整 [1]

欧盟对华供应链政策 - 欧盟公布3项独立提案包括化工行业行动计划、医疗对策战略和储备战略，旨在应对关键供应链"武器化"风险并提升经济自力更生能力 [1] - 化工行业行动计划声称将针对中国化工产品的"倾销、补贴和产能过剩"强化贸易防御 [1] - 医疗对策战略聚焦减少欧盟对中国制造药品、诊断设备和个人防护装备的依赖 [1] - 储备战略强调欧盟在采购关键商品时要优先选择"可信赖供应商"，虽未直接提及中国 [1] 欧盟对华经济关系调整 - 欧盟委员会主席冯德莱恩提出对华关系需"重新平衡经济关系"、"去风险"及推进全球议题外交 [1] - 欧盟"去风险"政策核心意图是降低对中国市场的依赖，冯德莱恩连任后有意在本届任期内落实具体措施 [3] - 欧盟政要将美国视为重要盟友，在中美博弈背景下对华立场带有倾向性，试图通过施压寻求贸易经济"平衡" [3] 中国商务部回应 - 中国商务部呼吁欧方在经贸关系中"少指责多沟通、少保护多开放、少焦虑多行动"，避免贴标签 [3]

中非经贸博览会成果 - 第四届中非经贸博览会签约项目176个 金额达113 9亿美元 项目数量同比增长45 8% [1] - 主展馆观展人次突破20万 较上届翻倍 现场成交或意向成交额预计达25亿元人民币 [1] 贸易规模与结构 - 中国连续16年保持非洲第一大贸易伙伴国地位 2024年中非贸易规模首次突破2万亿元 [2] - 2024年前5个月中国对非洲进出口9632 1亿元 同比增长12 4% 创历史同期新高 [2] - 博览会覆盖建筑制造 电力能源 交通运输 信息服务 文化卫生等多个领域 [2] 展品与商业对接 - 主展馆展出农食产品 美妆服饰 珠宝玉石等非洲商品及医疗器械 工程机械等中国制造 [2] - 索马里SOMTUNA渔业公司展示金枪鱼罐头 鱼粉 鱼油等多品类食品 瞄准中国食品产业链 [3] - 赞比亚企业代表带来手工饰品 计划打通线上渠道拓展中国市场 [3] 企业合作案例 - 华大万物以多年生稻技术为核心 已在非洲多国建立育种至推广的完整体系 计划进一步拓展市场 [4] - 纳米比亚作为主宾国 重点推进绿色能源 跨境贸易等领域合作 [4] 市场需求与趋势 - 肯尼亚商人采购手术器械 诊断设备等医疗产品 称中国医疗方案在非洲需求旺盛 [3] - 非洲农产品输华准入扩大 推动更多品类进入中国市场 [3]