交易概况 - 中国化工集团于2016年宣布以总金额490亿美元收购瑞士先正达公司，包括430亿美元现金支付和50亿美元债务承担，创造了当时中国企业海外并购的单笔交易规模纪录 [2] - 交易于2017年6月完成，截至分析时点已过去约9年 [2] - 中国化工集团在收购时为国内最大化工企业，而先正达在农药和种子领域的市场份额分别达到20%和8% [2] 收购背景与过程 - 先正达总部位于瑞士巴塞尔，在120多个国家设有基地，拥有近2万个专利，其历史可追溯至19世纪，于2000年由诺华和阿斯利康的农化业务合并而成 [4] - 2015年行业低谷期，美国孟山都公司三次报价试图收购先正达但均遭拒绝 [4] - 中国化工集团自2015年底开始谈判，最终以每股465美元加特别股息达成协议，收购溢价接近60%，反映出对先正达转基因种子和农药研发体系技术价值的重视 [6] - 收购后，先正达被纳入中国化工旗下，并于2021年随中国化工与中化集团重组成为新成立的中国中化控股股份有限公司的核心农业资产 [6] 财务表现分析 - 先正达营收从收购时约130亿美元增长至2024年的288亿美元，基本实现翻倍 [8] - 2024年营收同比下降10%，但按固定汇率计算仅下降7% [8] - 2025年前九个月营收为209亿美元，同比下降2%，按固定汇率计算下降1% [8] - 2025年上半年EBITDA达到25亿美元，同比增长24%，按固定汇率增长29%，利润率升至17.5%，较2024年同期提高3.4个百分点 [10] - 2025年第二季度EBITDA为11亿美元，增长32%，第三季度EBITDA为9亿美元，增长28%，前九个月累计EBITDA为34亿美元，增长25% [10] - 公司在成本控制、运营效率以及生物制剂和新产品领域表现强劲，中国市场的植保业务贡献突出 [12] 财务回报与债务压力 - 以490亿美元本金、按最低4%贷款利率估算，8年累计利息超过120亿美元，本息合计约610亿美元 [13] - 先正达8年累计EBITDA约350亿美元，扣除税费、折旧和摊销后，净现金流不足以覆盖全部债务，导致短期内财务上处于亏损状态，资金压力较大 [12][13] - 总债务与EBITDA比率保持在45%到50%之间，利息支付占用部分利润 [15] - 为优化财务结构，先正达集团曾计划上市募资偿债：2021年拟申请科创板上市计划募资650亿元，2023年撤回后转向主板，2024年3月再次撤回主板申请，2025年考虑香港IPO [15] 战略价值与行业影响 - 收购为中国农业带来了先正达的种质资源、全球化渠道、转基因技术和农药专利，直接填补了国内相关技术空白 [17] - 收购推动了中国种业升级，中国种业前十大企业销售额在收购后显著增加 [17] - 2025年，先正达中国种子业务获得111个新品种审定，MAP平台推出AI农业模型，南通新工厂建设提前推进 [17] - 这些举措有助于提升作物产量、减少农药浪费，在中国粮食安全的战略背景下发挥了实际作用 [19] - 尽管短期财务账面存在压力，但收购带来的技术注入和市场扩展改变了国内农化格局，被视为一项着眼于未来竞争力的长期战略投资 [19]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：农药行业 - **公司**：拜耳、孟山都、山东先达、河北兰生、润丰、吴桥、福华公司、扬农、葫芦岛、国光股份、科迪华、先正达、大北农 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业景气度提升原因**：去年农药价格降至最低，许多企业难以开工；去年三、四季度国家加强环保整治，部分区域和化工园区停产限产；今年全球农药去库存结束，进入补库存阶段，需求推动景气度回升[2] 2. **孟山都草甘膦事件影响**：今年3月拜耳考虑退出美国除草剂业务应对诉讼；自2015年草甘膦被定义为致癌物后，美国超数万应用者起诉拜耳，诉讼案近18万起，超6万件待和解，已花费约100亿美元且仍在增加；拜耳股价和业务受影响，提出退出市场或孟山都破产；中国草甘膦产能约80万吨，占全球2/3，孟山都占1/3，国内市场价格在2.2 - 2.3万元之间[3] 3. **烯草酮市场行情**：今年涨价幅度最大，宁夏最大生产企业因环保限产，4月初恢复生产后又发生安全事故，供需失衡使价格从6万元涨至超10万元；山东先达和河北兰生受益，润丰和吴桥等小企业恢复产能[4] 4. **杀菌剂市场情况**：多菌灵因龙头企业环保停产供需失衡，价格最高达38,000元，现随企业复产价格回落；百菌清受国际需求影响，去库存结束后各国补库存，巴西去年采购超4万吨，今年需求预计增加；代森锰锌受类似因素影响[5] 5. **代森锰锌价格变化原因**：去年国际价格2.3 - 2.5万元/吨，国内1.7 - 1.8万元/吨；今年因乙二胺价格上涨和龙头企业控制产能放量，价格快速上升[6] 6. **阿维菌素和甲维盐表现**：过去一年价格上扬，阿维菌素超51万元/吨，甲维盐超76万元/吨，是农药行业价格维持最好的品种，企业产能利用率和生产节奏控制好使高价持续[7] 7. **拜耳草甘膦破产重组策略**：可能是试探美国政府是否介入解决诉讼问题；若美国政府不行动，拜耳停产将关停37万吨草甘膦产能，孟山都转基因种子业务也可能受影响，因种子依赖抗草甘膦特性[8] 8. **国内企业未遇草甘膦诉讼原因**：草甘膦诉讼主要针对原研企业和有赔偿能力的大企业，拜耳销售额超100亿美元，利润丰厚，而中国企业难以支付巨额赔偿金[9] 9. **草甘膦致癌风险**：从食品风险评估看，使用除草剂后的农产品基本无致癌风险；但直接暴露于喷洒环境的人群有一定致癌风险，类似食盐过量摄入问题[10] 10. **美国草甘膦使用情况**：农业领域需求未受显著影响，抗草甘膦作物通过机械喷药处理；非农用领域不注意防护有健康风险[11] 11. **孟山都采购策略**：直接采购中国草甘膦原药不理想，草甘膦是其自主研发产品，有商标和知识产权，仍面临诉讼风险；更好策略是研发替代品种，其主要利润来源于转基因种子[12] 12. **草铵膦与精草铵膦竞争情况**：草铵膦价格约4万元，精草铵膦约6万元；精草铵膦药效理论是常规草铵膦两倍，实际1.7 - 1.8倍，价格是1.3 - 1.4倍，替代优势明显；中国未放行精草铵膦转基因种植配套农药制剂，突破限制后替代潜力更大[14] 13. **精草铵膦海外推广情况**：已在北美、南美、澳洲等地取得登记证，美国市场重要，对传统品种有替代作用；南美登记周期长但预计跟进；需解决低温效果、速效性和反青等技术问题[15] 14. **烯草酮替代情况**：从应用技术和登记看，目前无太好替代产品，在巴西转基因作物轮作中使用量大，用于清理上一茬作物后的土地[18] 15. **烯草酮与其他除草剂差异**：用于玉米种植后清理玉米地，抗性杂草需用烯草酮清理土地以便种植下一茬作物[19] 16. **烯草酮中间体供需**：宁夏一帆外购中间体恢复供应可行，河北兰生通过外部采购中间体生产原药；企业主动降低原药业务比例，转向乳油和中间体生产[20] 17. **扬农、葫芦岛新增产能影响**：投产难度大，需观望；许多品种价格低位，细菌丛价格后期可能回落；一帆恢复产能也使企业处于观望状态[22] 18. **烯酸胺供需匹配度**：三家主要企业略有过剩，一家停产会出现缺口；处于补库存阶段，海外需求旺盛，供给紧张[23] 19. **西酸胺膦价格走势**：实际成交约13万元；产业链价格上涨，上游中间体价格上升；用药需求和补库存阶段后价格预计稳定回落；短单交易，恢复生产后可能价格战[24] 20. **百菌清巴西采购情况**：2024年巴西采购4.5万吨，相比2023年增长；2025年需求增长迅速但涨幅不大，因性价比高[25] 21. **2025年农药市场需求**：需求量可能比2024年多，2024年订单量约4.5万，2025年预计不少于去年，增幅10% - 20%[26] 22. **西草酮复产时间**：预计最快今年6月复产，取决于安全事故处理周期和企业公关能力[27] 23. **孟山都在转基因种子市场份额**：在整个种子市场占26%份额，转基因种子比例估计40% - 50%；退出市场将对行业产生重大影响，其他公司难填补空缺[28] 24. **孟山都破产传闻影响**：从今年年初流传，可能是策略；美国破产官司持续时间长，确定是否破产需等待进一步发展[30] 25. **植物生长调节剂应用制约因素**：是利基市场，占农药市场份额低；粮食价格不高时使用可有可无；要求增产10%以上但田间表现难达；使用门槛高，新型调节剂易产生药害，需技术指导；推广需培训人员，用量低、稀释比例大，疫情影响推广，业务下滑[31] 26. **推广新产品被收购风险**：存在可能性但风险较小，大企业一般不关注小市场，技术团队建设和运营需巨大努力[32] 27. **国光股份竞争优势**：在植调剂领域提供综合解决方案，可提高农作物产量，种植水平高的农户增产10%以上，低的农户增产20% - 30%，实际效果受田间环境影响[33] 28. **国光股份发展限制因素**：业务模式需大量技术人员指导推广，增长速度慢；复制区域经验到全国市场需大量时间和精力；非农领域高利润项目回款有挑战[34] 29. **国内除草剂行业趋势**：存在兼并重组趋势，价格回升品种有限，国内市场因干旱和病虫害减少萎缩，企业需应对变数并考虑兼并重组发展[35] 30. **植保设备市场需求**：具有抗逆功能，可缓解干旱等极端天气和除草剂药害，农业市场萎缩时仍有一定需求[36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年陶氏生产二乙醇胺问题使市场炒作孟山都草甘膦产能利用率下滑，国外产能利用率不充分，拜耳从中国采购量增加但整体产能利用率仍不高；国内2024年库存高位，部分企业因环保停产或超负荷生产[13] - 解决精草铵膦反青问题可通过复配等方法，关注产品在其他大洲登记情况，非洲市场进入门槛低[17] - 植物生长调节剂中芸苔素、赤霉酸等传统调节剂使用门槛相对低，新型调节剂使用要求高[31]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 报告标题为“猪肉消费旺季推动猪价抬升，看好节后去化加速”，核心观点围绕生猪养殖和种植产业链展开 [1] - 对于生猪养殖，报告认为节前消费旺季推动猪价上涨，养殖扭亏为盈，但短期不利于产能去化；节后进入消费淡季，叠加产能仍处高位，产能有望加速去化，建议关注左侧布局机会 [2] - 对于种植产业链，报告在粮食安全背景下，判断转基因商业化进程将继续扩面提速，以提升单产和自给率，同时政策支持有利于种业创新发展 [1] 根据相关目录分别总结 1. 本周观点 - **种植产业链**：农业农村部表示将大力支持山东推进粮油作物大面积单产提升，强化农业科技装备支撑，发展现代畜牧业和渔业 [1]。在粮食安全背景下，转基因技术在提升单产方面具有革命性作用，转基因商业化进程预计将继续扩面提速 [1]。种植端推荐北大荒和苏垦农发；种业方面重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望受益 [1] - **生猪养殖**：本周全国外三元生猪均价12.7元/公斤，周环比上涨1.26% [2]。10月末全国能繁母猪存栏量3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1% [2]。11月份生猪定点屠宰企业屠宰量3957万头，同比增长17.4%，环比增长3.2%，显示消费步入旺季 [2]。本周自繁自养和外购仔猪养殖实现扭亏为盈，盈利分别为7.39元/头和2.31元/头 [2]。报告认为节前消费旺季猪价抬升，短期不利于产能去化，但节后为传统消费淡季，且2025年三季度能繁母猪存栏量仍大于正常保有量，产能有望加速去化，建议重视左侧布局机会 [2]。建议关注成本改善显著、未来出栏量弹性较高的标的，具体包括养殖板块的立华股份、牧原股份、双汇发展、德康农牧、京基智农、温氏股份；饲料板块的海大集团；动保后周期板块的金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份 [2] 2. 行情回顾 - 本周（1月12日-1月16日）农林牧渔（申万）板块下跌3.27%，同期上证指数下跌0.45%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨1.00%，沪深300下跌0.57% [14] - 农林牧渔行业在申万一级行业中涨幅排行第29位 [15] - 子板块中，周涨幅居前三的分别为动物保健（上涨1.19%）、农业综合（0.00%）、林业（0.00%） [14] - 个股方面，涨幅居前五的为回盛生物（上涨15.02%）、*ST天山（上涨12.12%）、ST朗源（上涨7.34%）、国投中鲁（上涨5.79%）、华绿生物（上涨5.30%）；跌幅居前五的为平潭发展（下跌16.23%）、神农种业（下跌11.33%）、荃银高科（下跌10.69%）、中水渔业（下跌10.59%）、众兴菌业（下跌10.01%） [18] 3. 重点农产品数据跟踪 - **玉米**：本周玉米现货均价2359.57元/吨，周环比上涨0.26%；上周国际玉米现货均价5.22美元/蒲式耳，周环比上涨2.36% [24] - **小麦**：本周国内小麦均价2513.57元/吨，周环比持平；上周国际小麦现货均价5.82美元/蒲式耳，周环比下跌0.11% [27] - **水稻**：本周粳稻现货均价2944.00元/吨，周环比上涨0.35%；本周粳稻期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [32] - **大豆**：本周国产大豆均价4053.16元/吨，周环比上涨0.12%；上周国际大豆现货均价405.55美元/吨，周环比上涨0.64% [38] - **棉花**：本周新疆棉花均价15640.00元/吨，周环比上涨0.18%；2025年11月全球棉花市场价74.07美分/磅，月环比下跌1.61% [43] - **饲料及维生素**：1月第1周生猪饲料均价2.64元/公斤，育肥猪配合饲料价格3.36元/公斤，肉鸡配合饲料3.5元/公斤，蛋鸡配合饲料3.23元/公斤，周环比均持平 [49]。本周维生素E均价54.50元/千克，周环比下跌0.37%；维生素B6均价107.50元/千克，周环比下跌1.47%；维生素A均价62.50元/千克，维生素B2均价74.00元/千克，周环比均持平 [49] - **生猪养殖**：本周生猪均价12.70元/公斤，周环比上涨1.26%；生猪期货均价11894元/吨，周环比上涨1.23% [62]。12月第5周生猪宰后均重89.47公斤，周环比下降0.12% [62]。11月生猪定点屠宰企业屠宰量3957万头，月环比增长3.21% [62]。本周仔猪均价342.00元/头，周环比上涨9.51%；二元母猪均价1371.14元/头，周环比上涨4.49% [62] - **禽养殖**：1月第1周商品代肉雏鸡均价3.34元/羽，周环比持平；本周毛鸡均价3.90元/斤，周环比下跌0.53% [71]。本周毛鸡屠宰利润-0.51元/羽，周环比下降1.92%；毛鸡养殖利润0.3元/羽，周环比下降33.33% [71]。1月第1周鸡肉价格22.31元/公斤，商品代蛋雏鸡价格3.49元/只，鸡蛋价格8.64元/公斤，主产省份鸡蛋价格7.3元/公斤，周环比均持平 [71] - **反刍及水产养殖**：1月第1周牛肉价格71.45元/公斤，羊肉价格71.94元/公斤，周环比均持平 [84]。本周海参均价120.00元/公斤，鲍鱼均价100.00元/公斤，草鱼均价18.50元/公斤，鲤鱼均价12.50元/公斤，鲫鱼均价30.00元/公斤，周环比均持平；扇贝均价8.00元/公斤，周环比下跌20.00% [86] - **糖价**：本周国内柳州白砂糖现货价5390.00元/吨，周环比上涨0.11%；国际原糖现货价14.57美分/磅，周环比下跌2.32% [96] - **蔬菜**：本周中国寿光蔬菜价格指数：菌菇类为114.37，周环比上涨8.43%；叶菜类为123.14，周环比上涨9.43% [98] - **进口数据**：2025年11月，肉类（包括杂碎）进口54万吨，环比增长8.00%，同比持平；牛肉及牛杂碎进口32万吨，环比增长23.08%，同比增长45.45%；猪肉及猪杂碎进口15万吨，环比下降6.25%，同比下降16.67%；粮食进口1093万吨，环比下降9.14%，同比增长15.42%；大豆进口811万吨，环比下降14.45%，同比增长13.43% [107] 4. 下周大事提醒 - 众兴菌业将于2026年1月20日召开股东大会 [110] 5. 盈利预测与估值 - 报告列出了多家重点公司的盈利预测与估值数据，包括中粮糖业、龙大美食、苏垦农发、登海种业、农发种业、荃银高科、万向德农、隆平高科、大北农、中牧股份、金河生物、梅花生物、温氏股份等，给出了2024A至2027E的每股收益（EPS）预测和市盈率（P/E）数据 [6]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][9][66] 报告核心观点 - 生猪行业去产能迎来加速阶段，建议布局生猪底部，投资机会更多来自低成本带来的业绩兑现及分红提升带来的价值重估 [1][14] - 家禽板块基本面有望改善，后续需关注周期边际变化 [2][28] - 动保板块需关注非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验进展，其上市概率有望提升 [3][6][37] - 宠物板块仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善 [9][60] - 种植板块受益于转基因种子商业化进程持续推进 [7][46] - 饲料行业集中度有望持续提升 [8][48] 按目录分项总结 1.1 生猪：去产能迎来加速阶段，布局生猪底部 - **数据跟踪**：2025年12月生猪均价11.59元/公斤，环比下降0.1元/公斤；15公斤仔猪价格304元/头，环比上涨8元/头；50公斤二元母猪价格1547元/头，环比下降1元/头；商品猪出栏体重129.70公斤，环比增加0.48公斤 [13] - **产能数据**：2025年10月末能繁母猪存栏3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1%；10月规模以上生猪定点屠宰量3834万头，同比增加26.2% [13] - **核心观点**：行业进入政策调控期，通过减少产能调控猪价，预计2026年猪价仍面临下行压力，但调控过程将是“调控-加码-修正”的持续温和过程 [1][14] - **投资建议**：首推牧原股份、温氏股份，建议关注德康农牧、神农集团、巨星农牧 [1][14] 1.2 家禽：禽板块基本面有望改善 - **价格数据**：2025年12月27日，白羽鸡商品代鸡苗3.6元/只，毛鸡主产区价格3.9元/斤，鸡肉综合售价9710元/吨 [26] - **产业链盈利**：产业链盈利分化，2025年12月27日数据显示，父母代场盈利约1元/羽，养殖户盈利约0元/只，屠宰厂亏损约156元/吨 [27] - **引种数据**：2025年12月祖代更新25.94万套，1-12月累计更新157.42万套；2024年祖代雏鸡更新150.07万套（进口占比45%），2025年更新157.42万套（进口占比40%） [2][28] - **投资建议**：持续推荐圣农发展、立华股份 [2][28] 1.3 动保：非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验持续推进 - **价格指数**：2026年1月7日兽药原料药价格指数（VPi）为66.52，市场结束单边走势，主流品类价格出现分化 [3][37] - **疫苗进展**：非洲猪瘟亚单位疫苗于2025年7月获临床试验批件，已完成首个临床试验场一针免疫，进入效力评价阶段；首轮攻毒试验按计划推进，第二轮计划于2026年3月底启动 [3][6][37] - **投资建议**：建议关注生物股份、科前生物、瑞普生物、回盛生物 [6][37] 1.4 种植：粮价同比上涨 - **粮价数据**：2026年1月9日，全国玉米现货价2250元/吨，同比上涨10.5%；小麦现货均价2511元/吨，同比上涨3.6%；豆粕现货均价3190元/吨，同比上涨10.9% [41] - **进口数据**：2025年11月进口谷物及谷物粉247万吨，同比增加20.5%；其中进口玉米56万吨，同比增加86.7%；进口小麦25万吨，同比增加257.1% [42][46] - **投资建议**：转基因种子商业化进程利好研发布局早、储备多的公司，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][46] 1.5 饲料：饲料价格震荡 - **饲料价格**：2026年1月9日，育肥猪配合饲料价格3.34元/公斤，月环比上涨20元/吨；肉鸡配合料价格3.45元/公斤，同比上涨100元/吨；蛋鸡配合料价格2.8元/公斤，同比上涨240元/吨 [47] - **产量与结构**：2025年10月全国工业饲料产量2907万吨，同比增长3.6%；配合饲料中玉米用量占比为38.0%，同比下降2.7个百分点；豆粕用量占比为13.9%，环比下降0.4个百分点 [47] - **投资建议**：推荐海大集团，关注禾丰股份 [8][48] 1.6 宠物：宠物经济火热，国产品牌强势崛起 - **市场规模**：2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%；其中宠物犬市场1557亿元（同比增长4.6%），宠物猫市场1445亿元（同比增长10.7%） [59] - **宠物数量**：2024年宠物犬猫数量1.24亿只，单只犬年消费2961元（同比上升3%），单只猫年消费2020元（同比上升8%） [59] - **品牌表现**：2025年12月部分品牌增速降速，但全年头部品牌实现高增长，例如乖宝宠物旗下麦富迪品牌全年同比增长15%，弗列加特同比增长89% [60] - **渠道数据**：2025年全年，天猫宠物食品品类同比增长5.2%，京东同比增长9.2%，抖音同比增长24%，三平台合计同比增长10% [60] - **投资建议**：推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，以及宠物医疗板块的瑞普生物 [9][60] 大宗农副产品价格数据（截至2026年1月9日及附近日期） - **肉类盈利**：自繁自育盈利为-11.54元/头，外购仔猪盈利为-2.31元/头 [67] - **禽类价格**：白羽肉鸡价格7.64元/千克，月环比上涨4.23% [67] - **大宗商品**：DCE玉米价格2263元/吨，月环比上涨1.21%；DCE大豆价格4378元/吨，月环比上涨7.07% [67] 重点关注公司及盈利预测（数据截至2026年1月9日） - **牧原股份**：股价49.76元，2025年预测EPS为3.06元，对应PE为16.26倍 [10][69] - **温氏股份**：股价16.98元，2025年预测EPS为0.75元，对应PE为22.64倍 [10][69] - **圣农发展**：股价16.60元，2025年预测EPS为1.21元，对应PE为13.72倍 [10][69] - **海大集团**：股价53.51元，2025年预测EPS为3.01元，对应PE为17.78倍 [10][69] - **乖宝宠物**：股价67.29元，2025年预测EPS为1.83元，对应PE为36.77倍 [10][69] - **瑞普生物**：股价19.90元，2025年预测EPS为0.97元，对应PE为20.52倍 [10][69] - 其他重点公司包括益生股份、立华股份、科前生物、中宠股份、佩蒂股份，评级均为“买入” [10][69]

报告核心观点 - 浙商证券研究所认为2026年资本市场将围绕“结构转型信心重振，外需悲观彻底扭转”展开，并推出行业“风险排雷手册”以换位思考年度策略的软肋，运用逆向思维强化年度策略观点[3][4] - 报告对农林牧渔行业的年度策略核心观点是“周期价值、成长并行”，投资逻辑是2026年周期将更具韧性，龙头价值属性凸显，选股思路为“政策进，价值出”[7][9] 年度策略风险排雷 生猪养殖 - **年度策略观点**：关注低成本、确定性强的龙头如牧原股份、温氏股份、德康农牧，以及成长性高的小猪企如天康生物、立华股份等[7] - **关键假设**：反内卷政策趋严，能繁母猪存栏逐步下降，猪企主动控产能、降体重，若此则2026年生猪供应压力下降，猪价有望景气向上[8] - **最大软肋**：母猪补栏情绪回升、猪企产能持续扩张、出栏体重上升导致产能去化不及预期，若此则2026年生猪供应可能大幅增加，猪价有加速下行风险[8] - **经营风险（猪价过度下跌）**： - 发生概率较低，可能在2026年上半年出现，因春节后消费淡季及养殖户可能提前出栏[14] - 若猪价过度下跌，短期生猪养殖企业面临亏损风险，成本高的企业现金流压力加大[14] - 参考历史猪周期，猪价过度下跌可能引发市场对产能加速去化的预期，短期股价可能上涨；但对于高成本、高负债率企业，市场可能担忧现金流风险，股价可能调整[14] - 跟踪方法包括观察出栏体重、猪价走势及上市公司现金流、负债率等指标[14] 肉牛养殖 - **年度策略观点**：高景气周期，高赔率之选[15] - **关键假设**：肉牛产能深度去化，进口牛肉影响趋缓，消费韧性支撑，则牛价有望长期景气上行至2027年[16] - **最大软肋**：未来两个季度进口冲击持续，进口保障措施不及预期，若此则2026年肉牛市场仍面临进口挤压，牛价有下行风险[16] - **投资逻辑**：2025年产能深度去化，周期已底部反弹，优质牧企有望充分受益；因补栏情绪弱、优质犊牛占比低、口蹄疫抑制补栏，2026年或仍存在700公斤以上大牛缺乏的情况，叠加长达2.3年的供给调节滞后性，价格有望步入主升浪[17] - **经营风险（进口冲击）**： - 发生概率较低，可能在2026年年初，因牛肉进口保障措施调查期限已延长至2026年1月26日[24] - 若政策效果不及预期，牛价可能受进口冲击下行，导致牧企淘牛损失加重，利润弹性不及预期[24] - 若2026年上半年牛价下跌，牧企业绩不及预期，股价可能调整[19] - 跟踪方法包括关注牛肉进口保障措施进展及进口牛肉量价[24] 肉禽养殖 - **年度策略观点**：供给收缩，价格上行[25] - 黄鸡：看好产能快速扩张、成本控制领先的企业如立华股份[25] - 白鸡：引种受限下，祖代更新低位，静待周期反转，建议关注圣农发展、益生股份[25] - **关键假设**： - 黄鸡：能繁种鸡持续去化[26] - 白鸡：消费需求改善[26] - **最大软肋**：产能去化不及预期、消费需求持续低迷[26] - **经营风险（消费需求疲软，鸡产品价格加速下跌）**： - 发生概率低，可能出现于2026年第一季度及10-11月消费淡季[32] - 若鸡产品价格持续低迷甚至跌破成本线，会导致企业业绩承压乃至亏损；若景气周期未兑现，企业业绩下滑可能导致股价调整[32] - 跟踪方法包括跟踪祖代及父母代种鸡存栏、鸡苗及鸡肉价格、下游鸡肉产品走货情况[32] 动物保健 - **年度策略观点**：宠物与出海新增长极[33] - **核心逻辑**：研发能力成为重要竞争壁垒，头部企业将展现更大增速，宠物疫苗快速放量助力估值抬升[35] - **选股思路**：推荐瑞普生物、生物股份，建议关注科前生物、普莱柯、中牧股份[35] - **关键假设**：头部动保企业关键大单品（如非瘟疫苗）研发进度符合预期[35] - **最大软肋**：大单品研发进程受阻[35] - **经营风险（下游需求恢复不及预期）**： - 发生概率低，可能在2026年上半年[39] - 判断依据是能繁母猪存栏自2024年5月缓慢增加，高位下猪价持续低位，猪企盈利收缩可能削减药苗费用[39] - 下游盈利减少导致需求下降，进而使上游动保企业收入增速放缓[39] - 作为后周期行业，当周期仍处于底部时，难以有较大上行动力[39] - 跟踪方法包括疫苗批签发数据及兽药原料药数据[39] 种业与种植 - **年度策略观点**：景气底部震荡，关注主题、个股[40] - **核心逻辑**：2025年极端天气影响种植，预计2026年粮价整体趋势向上但有压力；粮食安全是重点主题，转基因和高密品种推广是核心，种业有望从周期估值切换到成长估值[40] - **选股思路**： - 种植板块推荐北大荒，建议关注苏垦农发[40] - 种业板块建议关注康农种业、隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农[40] - **关键假设**：转基因、高密等新品种种子推广面积及制种面积大幅提升[40] - **最大软肋**：转基因等新品种玉米种子需求较弱[40] - **经营风险（种子价格承压下调）**： - 发生概率低，可能出现于2026年底[44] - 判断依据是种子库存积压、企业抢占渠道、商品粮价格低迷抑制农民种植积极性[44] - 农民种植积极性下降导致种子需求下降，种企可能降价销售[44] - 近两年种子行业逐步累库，部分种企经营压力可能加大，行业整体β下行[44] - 跟踪方法包括一季度种子退货率及四季度新季种子销售情况[44] - **政策风险（新品种市场化推广不及预期）**： - 发生概率低，关键时期为2026年一季度[45][46] - 若一季度确定的转基因、高密品种制种面积及市场化销售不及预期，可能影响市场对未来渗透率快速提升的预期[46] - 目前行业估值反映商业化预期，若推广不及预期可能导致板块承压[48] - 报告测算了不同渗透率下转基因玉米种业市场空间，例如渗透率50%时，转基因种植面积约3.3亿亩，市场规模在143亿至169亿元之间（取决于种子溢价）[47] - 跟踪方法为关注农业部政策公告[48] 重点个股风险排雷 牧原股份 - **推荐逻辑**：周期、成长和价值共舞的低估值龙头[50] - **风险因素**： 1. 生猪出栏量不及预期：发生概率低，若出栏量减少将导致生猪利润下滑，短期内公司生猪养殖收入增速可能放缓[56] 2. 猪价过度下跌：发生概率低，若猪价过度下跌将导致公司短期利润明显下滑，生猪养殖收入和利润短期承压[53][56] 温氏股份 - **推荐逻辑**：老牌养殖王者，有望受益猪鸡价格景气共振[50] - **风险因素**：报告未在指定章节详细列出温氏股份的具体风险提示内容[50]

文章核心观点 展望2026年，中国农牧行业将呈现三大核心趋势：1）周期板块（生猪、肉鸡、饲料、农产品）进入“新范式”，价格波动收敛，龙头企业通过降本增效、出海扩张实现成长与价值属性双升，并开启全球“大航海时代”[2][5]。2）消费板块（宠物食品、宠物医疗、品牌农业）竞争进入“中局”，胜负取决于产品高端化创新与渠道效率提升[2][3]。3）科技板块（农业智能装备、种业、智慧农业）迎来AI赋能拐点，“机器换人”与生物育种推广将驱动产业升级[2][3]。 周期：猪业新范式强化，中国农牧业开启大航海时代 生猪 - **价格新范式特征强化**：2026年猪价或延续“振幅收敛、长度缩短、波动下降”的特征，价格中枢同比窄幅回落，节奏先抑后扬，高效龙头有望保持全年盈利[2][5][8] - **经营开启成长新范式**：龙头猪企向内通过技术挖潜降成本，向外通过业务模式升级（如联农带农、产业链延伸）增价值，并加速布局海外市场（如海外猪场）以贡献成长增量[5][13] - **投资兼顾成长与价值**：龙头猪企技术赋能降成本、模式迭代增价值，同时盈利趋稳、股东回报增强，1-3Q25核心龙头分红率接近40%，股息率达3%以上，推动估值体系从纯周期思维向周期与价值思维兼顾切换[5][13] 肉鸡 - **供应预期宽松，价格待需求驱动**：2026年白羽与黄羽肉鸡产能均相对宽松，2025年1-10月全国父母代鸡苗销量6489.7万套同比增6.7%，黄羽在产父母代种鸡平均存栏1377.2万套同比增5.7%，预计供应中枢继续增加，涨价需等待需求驱动[15][16] - **经营聚焦种源与终端优势**：上游种源格局向新，2025年1-11月利丰占比达20%较24年+5ppt，国产圣泽901占比16%较24年+4ppt；下游渠道与品牌成为核心竞争力，如圣农发展2025年1-10月鸡肉价格相对行业平均溢价757元/吨，较2024年全年+55%[15][18] 饲料 - **国内价值与海外成长逻辑强化**：国内饲料龙头有息负债占总资产比例由2021年的29%下降至3Q25的9%，现金分红比率由16%提升至2024年的41%，价值属性持续兑现；同时加速出海，1H25海外饲料销量同比+40%[20] - **开启全球大航海时代**：2024年全球饲料产量达14亿吨，国内企业出海核心市场规模超4亿吨，行业集中度低（CR5/CR10仅8%/13%），国内龙头（如海大、新希望、牧原位居全球产量前三）有望复制国内“黄金三角”成功经验输出技术与管理优势[20][23] 农产品 - **玉米供需格局改善，价格温和回升**：预计2025/26年度中国玉米期末库存173.9百万吨，同比降9.4%，库消比降至54.18%，同比降6.93ppt，在产量稳定、进口减少、需求增加背景下，2026年价格有望温和回升[26][27] - **大豆价格有望回暖**：全球大豆库消比预计从2024/25年度的30.11%小幅回落至2025/26年度的29.01%，供应压力边际改善，叠加南美天气不确定性，2026年大豆价格有望回暖[27][28] 消费：宠物经济行至中局，产品创新、渠道效率定胜负 宠物食品 - **行业高景气，集中度加速提升**：2025年1-11月宠物食品线上销售额同比增长21.5%，同比提速4.4ppt；2025年7-10月线上品牌CR2/CR3/CR5达9.5%/12.1%/16.2%，环比提升1.1/1.5/1.5ppt，集中度增幅明显提升[30][31][45] - **竞争进入中局，品牌表现分化**：2025年双十一大促中，天猫榜单鲜朗升至第一，弗列加特升至第三，而蓝氏、诚实一口排名下滑；抖音榜单金故跃升至第二，品牌渠道策略出现分化[33][34] - **高端化创新成为破局关键**：弗列加特通过推新（如0压乳烘焙粮均价较原有膨化粮+27.4%）成功抬升品牌价盘，而鲜朗核心烘焙粮产品均价同比下降7.8%，全产业链龙头产品推新能力更强，新品占弗列加特销售额约42%[34][46] - **行业量价齐升，未来稳健增长**：预计未来3-5年行业有望维持10%左右增速，驱动力来自专业宠粮渗透率提升（2024年中国大陆专业狗粮/猫粮使用率分别为25.3%/45%）和高端化消费升级（2024年中国大陆高端宠粮消费占比33.7%，较全球47.1%仍有差距）[43][44] 宠物医疗 - **从资本竞赛回归经营竞争**：行业从跑马圈地转向提质增效，连锁化率提升为大势所趋（2024年中国宠物诊疗机构连锁化率21.1%，美国2022年为30%），具备合理商业模式（如瑞派的医生持股激励、新瑞鹏的分级诊疗体系）的龙头有望领跑[3][50][52][53] 品牌农业 - **渠道效率变革推升盈利与孵化单品**：十月稻田通过切入山姆等优质线下渠道优化结构，推动大米业务毛利率趋势提升；其鲜食玉米单品2024年销售规模达8.15亿元，同比增长523%，成功实现从线上单点突破到全渠道外溢[55][57][59] - **基础食材品牌化趋势明确**：需求端从“吃得饱”向“吃得好”转变，供给端标准化能力提升，龙头通过渠道效率（缩短链路）和消费体验（场景化服务）实现突围[60] 科技：机器换人、智慧农业，中国农业科技迎来AI赋能新叙事 农业智能装备 - **“机器换人”拐点已至**：通过无人机、机器人、AI与大数据融合，覆盖“耕、种、管、收”全流程的智能生态体系正在形成，行业将迎接智能装备渗透率快速提升[3][61] - **行业壁垒高，格局集中**：2024年中国智能农机销售额前3大厂商市占率达70.5%，集中度显著高于农机市场整体（前3大厂商销售额占比48%）[63] 种业 - **生物育种扩面提速，盈利兑现可期**：转基因种子产业化从试点转向推广，2026年推广面积有望进一步提升；试点中转基因玉米大豆除草效果超95%，防虫效果超90%，增产5.6%-11.6%，随粮价企稳，经济效益将更明显[64][66] 智慧农业 - **AI赋能重要场景，进入快速发展阶段**：2019至2024年市场规模CAGR为14.7%，目前以服务政府（To G）需求为主，长期将向商用（To B）和民用（To C）市场拓展，打开产业化空间[67][70]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][9][65] 报告核心观点 - 生猪行业去产能迎来加速阶段，建议布局生猪底部，机会来自于低成本带来的业绩兑现以及分红提升带来的价值重估 [3][16] - 禽板块基本面有望改善，后续关注周期边际变化 [4][32] - 动保板块关注非洲猪瘟疫苗临床试验进展，其上市概率有望提升，行业竞争格局改善 [5][40] - 种植板块转基因种子商业化进程持续推进，利好相关公司 [7][50] - 饲料行业集中度有望持续提升 [8][52] - 宠物经济火热，国产品牌强势崛起，行业处于品牌快速发展阶段，盈利能力持续改善 [9][58][59] 根据相关目录分别进行总结 1.1 生猪：去产能迎来加速阶段，布局生猪底部 - **数据跟踪**：2025年11月生猪均价11.69元/公斤，月环比持平；15公斤仔猪价格296元/头，月环比+29元/头；50公斤二元母猪价格1548元/头，月环比-4元/头；商品猪出栏体重129.22公斤，月环比+1.53公斤 [15] - **产能数据**：2025年10月末能繁殖母猪存栏3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1%；10月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3834万头，同比增加19.6% [15] - **投资建议**：生猪行业进入调控期，政策具有持续性，短期猪价因出栏量增加及大猪库存消化仍面临下行压力，推荐关注低成本头部猪企牧原股份、温氏股份，建议关注德康农牧、神农集团、巨星农牧 [3][16] 1.2 家禽：禽板块基本面有望改善 - **价格数据**：2025年12月6日，白羽鸡商品代鸡苗3.6元/只，毛鸡主产区价格3.6元/斤，鸡肉综合售价9169元/吨，周环比+56元/吨 [31] - **产业链盈利**：产业链盈利分化，2025年12月6日父母代场盈利约1元/羽，养殖户亏损约-1.4元/只，屠宰厂亏损约-31元/吨 [31] - **引种与观点**：2025年1-10月累计祖代更新107.21万套，其中进口占比45.6%，自繁占比54.4%，禽价格较为低迷，后续关注周期边际变化，持续推荐圣农发展、立华股份 [4][32] 1.3 动保：关注非洲猪瘟疫苗临床试验进展 - **行业现状**：自繁自养生猪自9月下旬以来转为亏损持续时间已超过2个月，若四季度亏损持续将对动保企业业绩产生不利影响，但头部企业凭借业务布局及客户资源有望展现更强韧性 [40] - **疫苗进展**：2025年7月18日，生物股份、中牧股份取得非洲猪瘟亚单位疫苗临床批件，临床实验时间约为5-6个月，随着实验推进，国内非洲猪瘟疫苗上市概率有望提升 [5][40] - **投资建议**：基于行业竞争格局改善及非瘟疫苗临床实验推进，建议关注生物股份、科前生物、瑞普生物、回盛生物等 [6][40] 1.4 种植：主要粮食价格上涨 - **价格数据**：2025年12月5日，全国玉米现货价2229元/吨，周环比+0.5%，同比+8.0%；小麦现货均价2515元/吨，周环比+0.3%，同比+2.2%；豆粕现货均价3096元/吨，周环比-0.1%，同比+5.6% [45] - **进口数据**：2025年10月进口谷物及谷物粉234万吨，同比-0.8%，其中进口玉米36万吨，同比+44.0% [45] - **投资建议**：转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][50] 1.5 饲料：饲料价格震荡 - **价格数据**：2025年12月5日，育肥猪配合饲料价格3.32元/公斤，月环比-20元/吨；肉鸡配合料价格3.40元/公斤，月环比-50元/吨；蛋鸡配合料价格2.75元/公斤，月环比持平 [51] - **产量数据**：2025年10月，全国工业饲料产量2907万吨，环比减少4.2%，同比增长3.6% [51] - **投资建议**：饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [8][52] 1.6 宠物：宠物经济火热，国产品牌强势崛起 - **市场规模**：2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，其中宠物犬市场1557亿元（同比+4.6%），宠物猫市场1445亿元（同比+10.7%） [58] - **品牌增速**：2025年10月，乖宝宠物品牌麦富迪同比+38%，弗列加特同比+86%；中宠股份品牌顽皮同比+80%，领先Toptrees同比+193%；佩蒂股份品牌爵宴同比+145% [58] - **投资建议**：国内宠物行业仍处于品牌快速发展阶段，盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物 [9][59] 大宗农副产品价格 - **肉类数据**：2025年12月5日，自繁自育盈利-167.69元/头，月环比+87.98%；外购仔猪盈利-259.39元/头，月环比+47.76% [64] - **农产品指数**：2025年12月5日，农产品批发价格总指数128.98，月环比+3.06%，同比+6.45%；菜篮子批发价格指数131.65，月环比+3.52%，同比+7.58% [66] 重点关注公司及盈利预测 - 报告列出了12家重点公司的股价、EPS预测及PE估值，投资评级均为“买入”，涉及生猪、家禽、饲料、动保、宠物等子行业龙头公司 [10][68]

行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][9] 核心观点 - 生猪行业进入调控期，政策具有持续性，看好低成本头部猪企的价值重估机会 [1][16] - 家禽板块基本面有望改善，需关注周期边际变化 [2][27] - 动保行业竞争格局有望优化，非洲猪瘟疫苗临床试验推进是关键进展 [3][35] - 宠物经济持续火热，国产品牌处于快速发展阶段 [9][55] - 转基因种子商业化进程持续推进，饲料行业集中度有望提升 [7][8][46] 生猪板块 - 政策调控持续深化，旨在使猪价恢复合理区间，调控模式预计为“调控-加码-修正” [1][16] - 短期猪价仍面临下行压力，因下半年出栏量可能增加及大猪库存有待消化 [1][16] - 2025年8月末能繁母猪存栏4038万头，环比下降0.1% [15] - 2025年8月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3350万头，同比增加29.6% [15] - 投资机会主要来自低成本企业的业绩兑现和分红提升带来的价值重估，首推牧原股份、温氏股份 [1][16] 家禽板块 - 2025年9月白羽鸡祖代更新量为13.68万套，2025年1-9月累计祖代更新80.33万套 [2][27] - 2024年祖代雏鸡更新150.07万套，其中进口占比45%，自繁占比55%；2025年前三季度进口占比下降至41%，自繁占比升至59% [2][27] - 进口种源来自法国，品种包括哈伯德、AA、罗斯祖代 [2][27] - 2025年10月18日白羽鸡商品代鸡苗价格3.40元/只，毛鸡价格3.40元/斤，鸡肉综合售价8572元/吨 [25] - 推荐圣农发展、立华股份 [2][27] 动保板块 - 行业竞争格局有望改善，农业农村部支持优化兽药产业结构，鼓励创新与淘汰落后产能 [3][35] - 非洲猪瘟亚单位疫苗取得临床批件，临床试验时间约5-6个月，是商业化进程的关键环节 [3][35] - 基于格局改善和疫苗进展，推荐科前生物、瑞普生物 [3][35] 种植板块 - 2025年10月17日全国玉米现货价2181元/吨，周环比下降1.5%；全国小麦现货均价2452元/吨，周环比上升0.3% [39] - 2025年10月17日全国猪粮比价为4.95 [39] - 2025年8月进口谷物及谷物粉160万吨，同比下降41.4%，其中玉米进口量同比下降90.7% [39] - 转基因种子商业化利好研发领先企业，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][44] 饲料板块 - 2025年10月17日育肥猪配合饲料价格3.34元/公斤，月环比下降10元/吨 [45] - 2025年8月全国工业饲料产量2936万吨，环比增长3.7%，同比增长3.8% [45] - 饲料中玉米用量占比32.9%，豆粕用量占比14.3% [45] - 行业集中度有望持续提升，推荐海大集团 [8][46] 宠物板块 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5% [55] - 宠物猫消费市场规模1445亿元，同比增长10.7%，增速高于宠物犬市场 [55] - 2024年宠物犬猫数量1.24亿只，单只犬年消费2961元，单只猫年消费2020元 [55] - 2025年9月部分国产品牌增长强劲，如乖宝宠物旗下弗列加特同比增85% [55] - 推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，以及宠物医疗板块的瑞普生物 [9][56] 行业表现与重点公司 - 截至2025年10月17日，农林牧渔行业近1月表现-5.1%，近3月表现6.7%，近12月表现19.7% [4] - 报告列出了12家重点公司的盈利预测与估值，投资评级均为“买入” [10][64]

行业投资评级 - 维持农林牧渔行业"推荐"评级 [1][9][66] 核心观点 - 生猪调控政策持续深化 通过减少产能手段调控猪价 政策路径可能为"调控-加码-修正"模式 投资机会主要来自低成本企业业绩兑现和分红提升带来的价值重估 [3][16] - 禽板块基本面有望改善 白羽鸡引种结构变化显著 2025年上半年自繁占比达67% [4][29] - 动保行业盈利分化明显 龙头企业归母净利润实现较快增长 多个创新疫苗产品获得临床批件 包括国内首个经济动物用mRNA疫苗 [5][36][37] - 宠物经济保持高增长 2024年中国城镇宠物消费市场规模达3002亿元 同比增长7.5% 其中国产品牌表现强势 [9][58] 细分行业总结 生猪板块 - 9月18日生猪均价13.15元/公斤 周环比下降0.37元/公斤 15公斤仔猪价格358元/头 周环比下降36元/头 [15] - 2025年7月末能繁母猪存栏4042万头 环比持平 同比持平 [15] - 7月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头 同比增加30.4% [15] - 首推牧原股份、温氏股份 持续推荐巨星农牧、神农集团 [3][16] 家禽板块 - 9月20日白羽鸡商品代鸡苗价格3.40元/只 周环比上涨0.25元/只 毛鸡主产区价格3.40元/斤 周环比基本持平 [27] - 2025年7月祖代更新9.42万套 1-7月累计祖代更新54.37万套 [4][29] - 2025年上半年祖代雏鸡更新44.95万套 其中进口占比33% 自繁占比67% [4][29] - 推荐圣农发展、立华股份 [4][29] 动保板块 - 科前生物、瑞普生物、普莱柯、回盛生物等企业归母净利润同比实现较快增长 [36] - 2025年7月18日生物股份、中牧股份取得非洲猪瘟亚单位疫苗临床批件 [37] - 2025年7月25日瑞普生物获得猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床试验批件 为国内首个经济动物用mRNA疫苗 [37] - 推荐科前生物、瑞普生物 [5][37] 种植板块 - 9月19日全国玉米现货价2287元/吨 周环比下降0.7% 月环比下降1.2% [42] - 9月19日全国小麦现货均价2430元/吨 周环比上涨0.2% 月环比下降0.2% [42] - 2025年8月进口谷物及谷物粉160万吨 同比下降41.4% 其中进口玉米4万吨 同比下降90.7% [42] - 建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][46] 饲料板块 - 9月19日育肥猪配合饲料价格3.35元/公斤 月环比上涨10元/吨 同比下降80元/吨 [48] - 2025年7月全国工业饲料产量2831万吨 环比增长2.3% 同比增长5.5% [48] - 饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比33.1% 豆粕用量占比14.1% [48] - 推荐海大集团 关注禾丰股份 [8][49] 宠物板块 - 2024年宠物犬消费市场规模1557亿元 同比增长4.6% 宠物猫消费市场规模1445亿元 同比增长10.7% [58] - 2024年宠物犬猫数量1.24亿只 其中宠物猫7153万只 宠物犬5258万只 [58] - 单只犬年消费2961元 同比上升3% 单只猫年消费2020元 同比上升8% [58] - 2025年8月乖宝宠物品牌麦富迪同比增长2% 弗列加特同比增长59% [58] - 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物 [9][59]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 种植产业链方面，农业农村部开展相关遴选制定工作，转基因商业化进程将扩面提速，利于转基因种业发展，种植端北大荒和苏垦农发受益，种业推荐大北农、隆平高科等标的 [1][11] - 生猪养殖方面，本周猪价下降，消费端疲软、供大于求，预计短期猪价或延续下跌，未来行业“提质增效”，落后产能将出清，推荐德康农牧、海大集团等标的 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 种植产业链：农业农村部开展遴选制定工作，国家农作物优良品种推广目录（2025 年）有多项内容，转基因商业化进程将扩面提速，种植端北大荒和苏垦农发受益，种业推荐隆平高科等 [1][11] - 生猪养殖：本周猪价下降，消费端疲软、供大于求，预计短期猪价或延续下跌，能繁母猪存栏量减少，养殖利润有变化，农业农村部召开座谈会强调调控举措，未来行业“提质增效”，推荐德康农牧等标的 [2][12] 行情回顾 - 本周（7 月 21 日 - 7 月 25 日）农林牧渔（申万）板块 +3.62%，上证指数等有不同涨跌幅，农林牧渔行业子板块周涨幅居前三为畜禽养殖、种植业、渔业，个股涨幅居前五为 *ST 天山等，跌幅居前五为国投中鲁等 [14][17] 重点农产品数据跟踪 玉米 - 本周玉米现货均价 2408.86 元/吨，周环比 -0.08%；上周国际现货均价 4.89 美元/蒲式耳，周环比 +1.08%，给出中国玉米供需平衡表 [25][27] 小麦 - 本周国内小麦均价 2442.70 元/吨，周环比 +0.04%；上周国际现货均价 5.63 美元/蒲式耳，周环比 -0.92%，给出中国小麦供需平衡表 [28][31] 水稻 - 本周粳稻现货均价 2908.00 元/吨，周环比 +0.55%；期货结算价 2662.00 元/吨，周环比 +0.00%，给出中国大米供需平衡表 [32][39] 大豆 - 本周国产大豆均价 3926.32 元/吨，周环比 +0.00%；上周国际现货均价 400.95 美元/吨，周环比 +0.88%，给出中国大豆供需平衡表 [40][43] 棉花 - 本周新疆棉花均价 15430.00 元/吨，周环比 +0.85%；2025 年 6 月全球棉花市场价 78.19 美分/磅，月环比 +0.26%，给出中国棉花供需平衡表 [44][49] 饲料、维生素价格 - 7 月第 3 周生猪饲料均价 2.72 元/公斤等多种饲料价格有不同表现，本周多种维生素均价有不同环比变化 [50] 生猪养殖 - 本周生猪均价 14.29 元/公斤，周环比 -1.20%；期货均价 14417 元/吨，周环比 +1.90%，7 月第 3 周生猪宰后均重等数据有变化 [62] 禽养殖 - 7 月第 3 周商品代肉雏鸡等价格有不同环比变化，本周毛鸡均价等数据有变化，毛鸡屠宰和养殖利润有变化 [74] 反刍动物养殖 - 7 月第 3 周牛肉价格 69.75 元/公斤，周环比 -0.07%；羊肉价格 68.82 元/公斤，周环比 -0.22% [87] 水产养殖 - 本周海参等多种水产均价周环比均为 +0.00% [89] 糖价 - 本周国内柳州白砂糖现货价 6120.00 元/吨，周环比 -0.10%；上周国际原糖现货价 16.88 美分/磅，周环比 +1.29% [100] 蔬菜 - 本周中国寿光蔬菜价格指数菌菇类为 171.46，周环比 +0.92%；叶菜类为 126.19，周环比 +8.79% [102] 进口数据 - 给出 2025 年 6 月及 1 - 6 月主要农产品进口情况，如肉类、牛肉等品类的进口量、环比、同比等数据 [111] 下周大事提醒 - 给出下周上市公司重要事项提示，如中宠股份、新洋丰等公司的股东大会信息 [114]