国内铂钯期货市场剧烈调整 - 2025年12月30日，广期所铂、钯主力合约同步跌停，跌幅高达13%，领跌国内期货市场 [1] - 国际市场同步大跌，隔夜伦敦铂金大跌13.71%，伦敦钯金下跌15.76% [1] - 广期所将铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为13%，投机与套保交易保证金标准均调整为15% [7] 铂钯价格年内表现与近期波动 - 2025年以来，NYMEX铂金期货价格累计上涨140%，全年振幅高达187.91% [3] - 仅12月份一个月，铂金涨幅达到35.38%，但冲高后震荡加剧，隔夜振幅超过19% [4] - 钯金年内涨幅82.85%，振幅138.37% [5] - 铂、钯主力合约出现连续两个交易日跌停 [6] 价格大跌的原因分析 - 监管政策是打破多头情绪的关键导火索，广期所将铂钯期货最小开仓量从1手提升至2手，并实施严格的交易限额（300手），打击了高频投机盘 [9] - 大幅上调保证金显著提升市场投机交易成本，部分投资者赶在新规生效前获利了结 [8] - 芝商所（CME）全线上调贵金属保证金，引发全球资金去杠杆，其中铂金保证金上调约23% [10] - 价格大跌本质上是监管降温、技术超买与宏观情绪共振下的流动性踩踏 [9] - 年内翻倍行情积累了巨大获利筹码，技术指标极度超买，利空引发获利盘拥挤出逃形成“多杀多” [10] 铂金市场的供需基本面 - 世界铂金投资协会预计2025年全球铂金市场将出现26.4吨的短缺，但总需求预期同比下降4%至244.8吨 [12] - 本轮铂钯价格上涨是“供应受限”、“投资需求觉醒”和“长期增长预期”三者共振的结果 [6] - 中国市场铂金条和铂金币的零售投资需求创下历史新高，全球铂金ETF也出现资金流入迹象 [6] - 美国关税政策扰动、实物铂金西迁导致伦敦市场供应吃紧，中国新铂金期货的交割需求也加大了对实物货源的吸纳 [12] 机构对2026年走势的观点分歧 - 道明证券认为铂金和钯金将在2026年强势上涨，预期美国汽车保有率增长0.9%将带动铂族金属需求，且预期的废料供应繁荣将推迟至2027年 [12][13] - 道明证券指出，美国对铂族金属征收关税的可能性远高于白银，铂钯可能出现类似今年白银的轧空行情，这种风险在钯金市场尤其被低估 [13] - 贺利氏集团观点相对谨慎，认为金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势，价格需要重新定位和盘整 [13] - 贺利氏认为，工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大下行压力，铂金市场赤字可能缩窄，而随着纯电动汽车份额提升，钯金可能面临过剩扩大 [14]

（来源：望京博格投基） 转自：望京博格投基 说明：博格一共有3个主要投资账户。 主要账户分别是：场内etf账户、场外某基金账户、场外投顾组合账户。 因投顾组合账户净值更新较晚，所以工作日仅统计场内账户和场外某基金账户。每周周六周报统计3个主要账户收益。 截至本周五收盘后： 合计持仓超过1000万（还有一些散装账户），今年以来合计盈利190万。 相比今年盈利最高时候的230万元，浮盈回撤了40万元。 （一）场内ETF账户 | ETF持仓 | | | 2 | 交易 郑*勇 3275 **** 4918 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025年 收益额(含今日预估) | | | ⇌ 看收益率 | 买入 撤車 | 卖出 | 持仓 | 查询 | | +459.954.17 | | | | | | | | | | | | | 市值: 持仓/可用 1 现价/成本价(1 | | | 总盈亏; | | 年 月 | | A | 2025年 | 港股创新药 ... | 270000 | 1.246 | +147,165.23 | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年铂钯交易逻辑要素增多，上半年铂钯现货根本性矛盾及宏观宽松环境支撑价格上涨，铂涨幅或超钯；下半年若现货矛盾缓解价格可能回落，美国关税落地将重塑供应链格局；预计美元铂金价格区间 1500 - 2800 美元/盎司，人民币铂金价格区间 380 - 730 元/克，美元钯金价格区间 1200 - 2250 美元/盎司，人民币钯金价格区间 300 - 590 元/克；建议关注跨市场套利、多铂空钯比价策略，中长线逢低多铂，短线回调多钯 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025 年铂钯价格回溯 - 铂金全年涨幅 93%，上半年 5 - 6 月爆发式上涨，下半年 9 - 10 月中旬白热化上涨，核心是投资属性认可与现货矛盾，供需基本面紧平衡加持 [6] - 钯金全年收涨 67%，年初至年中震荡蓄力，下半年显著上涨，年末震荡回调与反弹交替，核心矛盾是投资资金推动与产业端需求承压博弈 [14][16] 宏观情绪 - 2025 年全球宏观环境宽松，主要经济体降息释放流动性，预计 2026 年全球经济温和放缓，宽松周期延续但分化，贵金属吸引力提升 [20][21] - 2025 年铂金价格因收益、供需等优势飙升，吸引资金流入，但流动性、稳定性和货币属性短板使其无法替代黄金 [22][25] 2026 年供给侧 - 原生矿产方面，南非电力虽有改善但矿企或居民仍面临限电，核心矿企 AISC 飙升、CAPEX 下降拖累产能兑现，预计 2026 年铂金矿产供应维持或小幅增长，钯金平稳 [30][39][107] - 再生供应产能充裕，PGM 高价推升回收企业提产意愿，预计 2026 年全球铂钯再生供应规模显著增长，中国区增量 15 - 20 吨 [46][47] - 现货结构性矛盾突出，美国调查导致库存囤积，跨市场铂钯实物流通性下降，若关税落地价格波动将加大 [48][52] 2026 年需求侧 - 汽车领域，新能源汽车发展是必然趋势，预计 2026 年全球铂钯汽车尾气催化需求合计增速 0.3%，铂金增速 0.91%，钯金 - 0.06%，中国市场需求增长 1.36 吨 [59][71][74] - 工业需求方面，玻璃纤维行业增长或成铂金需求增长点，石油化工需求扩张但增速放缓，燃料电池汽车推广退坡，铂钯工业需求均温和上涨 3% [79][84][91] - 首饰需求低位维持，中国进口量连续两年回落，印度政策调整使 2026 年铂金首饰需求无增长空间，预计全球铂金首饰需求下降 10%，钯金维持 [92][95] - 投资需求为上涨逻辑提供支撑，预计 2026 年铂钯 ETF 上半年增持、高位获利了结，全年投资需求跌幅 30% [103][104][106] 结论与投资展望 - 供给侧，2026 年全球铂金矿产供应维持或小幅增长，钯金平稳，再生供应新增 6 吨铂金、10 吨钯金 [107] - 需求侧，汽车领域铂钯需求下滑止步，工业需求温和上涨，首饰需求低位，投资需求有结构性增长 [108] - 预计 2026 年铂金供应紧平衡，钯金轻微供应过剩，现货结构性矛盾支撑价格上行，建议关注跨市场套利、多铂空钯比价策略，中长线逢低多铂，短线回调多钯 [109][111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 内容包含铂、钯品种概况、产业链、全球及中国供需格局、价格回顾、期货与期权相关规则及交割业务等多方面信息，为投资者提供全面参考，助其把握投资机会与风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 铂、钯品种概况 - 铂、钯属铂族金属，具银白色光泽，在地壳中含量低，铂需求主要在工业催化剂等领域，钯主要用于催化剂领域 [6][7][8] - 铂族金属矿分原生和外生砂矿床，成因有岩浆作用、热液过程和外生沉积 [10][11] 铂族金属产业链 - 供应链呈“金字塔”状，少数矿冶一体生产商掌握原料供应与冶炼，中间是中间商，终端用户众多，“寡头垄断”结构使供应端因素影响价格 [15] - 开采提取步骤包括勘探、矿山开发、矿石提取、加工和精炼，分离提纯工艺因原料而异 [16][19] - 终端应用于汽车催化剂、工业、首饰、医疗等领域，汽车催化剂是最大消费领域，铂消费结构更分散，钯超八成用于汽车催化剂 [37] - 投资渠道有实物投资、ETF、期货、远期、股票等 [49][50][52] 全球铂金供需格局 - 南非、津巴布韦、俄罗斯是主要供应国，2024年南非产量下滑，全球铂金主产国产出弹性不足 [55] - 2024年全球铂金产量下滑，矿产铂金量降，再生铂金占比升，预计2025年矿产铂金量继续下滑 [57] - 中国、欧洲、北美、日本是主要消费地区，2024年全球铂族金属需求下滑，供应缺口1.98吨 [59][65] 全球钯金供需格局 - 俄罗斯、南非、加拿大、美国是主要供应国，2024年产量有变化，预计2025年矿产钯金量下降 [69][71] - 中、美、欧、日是主要消费国，2024年全球钯金总需求下降，市场供应过剩2.4吨 [73][77] 中国铂族资源格局 - 资源极度匮乏，分布集中在甘肃等地，产量低，进口依赖度高，回收端重要性凸显 [82][86] - 2024年消费铂金64.4吨，同比下滑，各领域消费有不同变化；2024年钯金消费受新能源汽车影响下滑 [97][101] - 铂、钯进出口按规定归类，不同加工状态关税有别，进口来源地不同 [108][110][114] 铂、钯价格回顾 未提及具体价格回顾内容 广州期货交易所铂、钯期货 - 公布合约文本，包括交易单位、报价单位等要素，设涨跌停板和保证金制度 [127][128][130] - 设持仓限额，分阶段限仓，满足套期保值需求，防范交割风险 [132][133] 铂、钯期权 - 公布期权合约，包括合约标的物、类型等要素，行权价有规定范围和间距，行权方式为美式 [135][136] - 涨跌停板同期货，设持仓限额和大户报告标准 [137] 交割业务 - 交割方式有滚动交割和一次性交割，2026年5月1日起办理业务 [138][140] - 规定交割手续费、仓储费等费用标准，明确出入库费用最高限价 [141][142] - 标准仓单分仓库和厂库标准仓单，不同形态铂、钯交割方式有别 [144] - 设计交割质量标准，国产和进口化学成分要求有差异 [146][148][150] - 明确交割业务办理流程和相关责任，设滞纳金和赔偿金标准 [153][155] 铂、钯期货交割区域、厂库、仓库 - 公布铂、钯期货交割区域和指定交割厂库、仓库名录及相关信息 [156][158][161] 铂、钯制定质检机构与检验费用 - 公布指定质检机构名录和检验费用最高限价 [164][165][166] 铂、钯交割品牌 - 公布铂、钯期货境内外注册品牌名录及相关信息 [167][168][171]

铂金市场行情 - 铂金价格快速拉升突破300元/克 年初至今累计涨幅超过36% 高于黄金年内涨幅 [1] - 一季度中国铂金投资市场铂金条、铂金币需求接近1吨 同比增长140% 首次超越北美成为全球最大铂金零售端投资市场 [1] - 铂金期货价格突破1300美元/盎司 创近五年新高 目前仍在高位徘徊 [10] 铂金需求端分析 - 珠宝首饰领域铂金回暖迹象明显 黄金商家转卖铂金 部分铂金饰品供不应求 [1][3] - 深圳水贝市场铂金销售量显著上升 从月销150-200公斤增至高峰期的400-500公斤 小件饰品如套链、耳钉、戒指供应紧张 [5] - 工业需求方面 铂金作为重要工业催化剂 燃油车三元催化、石油化工加氢脱硫仍需铂金 但燃油车销量下降导致工业需求仅保持稳定 [10] 铂金供给端分析 - 全球铂矿分布集中 超七成铂金产自南非 一季度南非产量下降导致供给紧张 [12] - 铂金供应中矿产占比80% 回收占比20% [12] 市场行为与金融因素 - 深圳水贝市场部分档口缩小黄金铺位 转向销售铂金 甚至撤掉黄金摊位专营铂金 [5] - 地缘政治冲突导致避险资金涌入黄金市场 黄金与铂金价格比例扭曲 弱势美元支撑铂金等贵金属价格上涨 [12] - 铂金铺货压力小于黄金 一公斤黄金80多万元 vs 一公斤铂金20多万元 商家认为风险较低且利润率更高 [7] 铂金与黄金对比 - 铂金价格走势与黄金同步 但市场规模更小、流动性较差 纯度判定需专业设备 增加投资风险 [13] - 在黄金价格高位背景下 铂金成为贵金属市场新焦点 但涨势并非一帆风顺 突破高点后可能进入频繁震荡状态 [12]

铂金市场复苏与价格走势 - 2025年一季度中国铂金条、铂金币需求接近1吨，同比激增140%，首次超越北美成为全球最大铂金零售投资市场 [1] - 现货铂金价格在6月19日触及1350.76美元/盎司，创年内新高，年内累计涨幅达49%，远超黄金同期30%涨幅 [1] - 国内铂金9995价格6月内上涨超20% [1] 铂金稀缺性与供应格局 - 铂金稀有程度约为黄金的30倍，全球约90%产量集中在南非、俄罗斯乌拉尔山脉等少数地区 [3] - 供应高度集中导致价格对供需变化极为敏感 [3] 价格上涨核心驱动因素 - 南非电力系统崩溃、开采成本上升及矿业国有化法案导致一季度产量下滑，供应趋紧 [5] - 汽车三元催化器排碳技术要求提高推动铂金产业需求增长 [5] - 新能源产业扩张带动电池领域铂金应用场景扩大 [5] 投资与消费需求表现 - 2025年一季度全球铂金投资需求环比增长28%至14吨，铂金条币需求同比上升17%至2吨 [7] - 铂金首饰因价格仅为黄金50%吸引消费者，周大福等品牌推出新品，深圳水贝单店库存超百公斤 [7] 投资价值分析 - 短期价格回补潜力受黄金替代逻辑与供应短缺支撑 [8] - 中国有色金属工业协会专家指出铂金具备"价值洼地"特征，但需关注供需基本面与宏观环境联动 [10] - 广发期货提示铂金短期波动性大，建议根据风险偏好选择实物、ETF或期货产品 [10] 市场分歧观点 - CPM集团认为2024年铂金市场实际盈余2.6万盎司，2025年预计扩大至32.9万盎司，质疑供应短缺说法 [12] - 指出全球铂金库存充足，投资需求计算方法可能导致市场平衡误判 [12]

铂金价格走势 - NYMEX铂金期货突破1089美元/盎司，本周连续四个交易日大涨，周涨幅近10% [2] - 截至5月13日当周，铂金期货非商业多头持仓环比下降1637张至4.3万张，净多头持仓下降194张至0.93万张 [4] 铂金需求增长 - 2025年一季度全球铂金需求同比增长10%至71吨，其中投资领域需求环比增长28%至14吨 [2] - 中国市场500克以下铂金条需求同比暴增140%至1吨，创历史新高 [2] - 4月中国铂金进口总量达11.5吨，但年内总进口量同比下滑31% [2] - 预计2025年全球铂金条、铂金币投资增长30%至8吨，中国市场500克及以上铂金条需求全年有望增长15%至6吨 [3] 市场供需动态 - 一季度全球铂金供应量下降10%至45吨，出现25吨短缺，主因矿山产量季节性疲软 [3] - 预计2025年全年铂金总供应量同比下降4%至218吨，为五年来最低水平 [3] - 深圳水贝珠宝商铂金加工订单爆满，专营铂金零售商数量增加两倍 [3] 消费者行为变化 - 上海金店观察到消费者转向铂金、白银饰品，认为价格更实惠且款式多样 [3] - 黄金珠宝商因金价高企和波动转向铂金产品，调整经营策略 [2]