投资评级 - 报告对东华能源的投资评级为“买入”，并予以“维持” [10][13] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入233.07亿元，同比下降1.79%；归母净利润0.75亿元，同比下降42.64% [2][7] - 2025年第三季度单季实现营业收入70.24亿元，同比下降24.95%，环比下降15.41%；归母净利润0.09亿元，同比下降57.57%，环比下降35.38% [2][7] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.3亿元、3.9亿元和6.8亿元，对应2025年10月28日收盘价的市盈率（PE）分别为96.6倍、33.0倍和19.0倍 [13] PDH业务与行业景气度 - 2025年第三季度，国内丙烷价格环比下降5.91%至573美元/吨，丙烯-丙烷价差环比改善33.54%至854元/吨，显示PDH（丙烷脱氢）行业景气度有所改善 [13] - 公司PDH及PP（聚丙烯）产能位居国内前列，宁波基地拥有2套60万吨/年PDH和3套40万吨/年PP装置，2025年上半年生产丙烯52.44万吨，全年计划完成率46.6% [13] - 张家港基地拥有1套60万吨/年PDH和1套40万吨/年PP装置，2025年上半年生产丙烯32.24万吨，全年计划完成率56.76% [13] - 茂名基地包括1套60万吨/年PDH、1套40万吨/年PP及1套20万吨/年合成氨装置，其园区港口、码头资源构筑了成本优势 [13] 新材料与氢能战略布局 - 公司正发展以碳纤维为核心的复合材料和氢能产业链，打造从PDH到AN（丙烯腈）、PAN聚合、原丝、碳纤维乃至复材制品的全产业链闭环布局 [13] - 公司与山东大学朱波教授团队合作攻关碳纤维低成本制造及应用研究，旨在实现全链条自主可控并降低原料成本 [13] - 茂名基地的万吨级T1000碳纤维项目已于2024年5月开工建设，2025年上半年完成土建，设备陆续进场，项目进度符合预期 [13] 未来业绩驱动因素 - 全球丙烷供给趋于宽松有望改善PDH业务的盈利水平 [1][13] - 公司新材料项目的持续推进和投产，特别是碳纤维产业链的完善，被视为未来的重要增长点 [13]

全球氢能发展背景与趋势 - 全球正经历第四轮氢能发展热潮，已有超过60个国家和地区公布氢能发展战略[15] - 氢能被誉为21世纪终极能源，具有产业链长、零碳排放等优点，对能源革命和碳减排具有重要战略意义[7] - 过去氢能使用成本居高不下制约其发展，当前光伏风电等可再生能源价格下降为制氢成本下降提供有利条件[4][14] 中国氢能产业现状与规划 - 中国氢气产能超5000万吨/年，2024年产量超3650万吨，同比增长约3.5%[24] - 中国制氢以化石能源为主，煤制氢占比56%，绿氢（电解水制氢）占比仅1%[24][25] - 中国20个省区市规划到2025年氢燃料电池汽车保有量达10.8万辆，加氢站1339座，产业产值近1万亿元[17][21] - 截至2024年，中国氢燃料电池汽车累计销量仅为2.14万辆，不足2025年国家规划目标5万台的43%[40] 产业链竞争力分析 - 中国绿氢产能全球领先，2024年新增可再生能源制氢项目产能占全球63%，累计占比约51%[27] - 中国加氢站基础设施数量全球第一，截至2024年底建成540座，占全球总数36%以上[42] - 中国氢能储运环节是短板，已建成输氢管道仅约400公里（全球超6000公里），长管拖车经济运输半径仅200公里[31] - 2024年中国氢能生产侧和消费侧价格分别为28元/千克和48.6元/千克，中间储运加注成本占比高达42.4%[29][48] 面临挑战与政策建议 - 中国氢能发展面临相关标准法规不完善、氢气生产和需求区域空间错位严重、应用场景受限等问题[4][47][49] - 政策建议包括完善氢能政策体系和监管机制、加快输氢管道建设、加强技术创新、拓展应用场景等[50][51][52][53][54]

行业天然气需求与供应 - 北方地区出现“速冻式”降温，太原、内蒙古等地已提前供暖 [1] - 气象机构预测2025年11月至2026年3月中国冬季气温骤变，强降温与强回温交替的极端事件发生概率较大 [1] - 2025年多气源支撑下中国天然气供应预计较为充足，气候不确定性对城镇燃气及发电用气的影响最为显著 [1] - 2025年前8月中国天然气表观消费量同比下降0.1%，预计2025年采暖季全国天然气消费量环比将快速回升 [1] 公司天然气业务表现与展望 - 2025年上半年公司零售天然气量为207.6亿方，同比下降0.69% [1] - 2025年上半年公司销气毛差上升至0.55元/方，同比增加0.01元/方 [1] - 公司预计2025年全年销气量将实现低单位数增长，销气毛差同比增长1分钱 [1] - 国际天然气价格维持在相对低位，国内新政策推进管输价格机制衔接，公司持续推进居民顺价工作，预期销气毛差将持续改善 [1] 公司新业务布局与发展 - 受整体经济下行影响，公司综合服务和综合能源业务出现下滑和放缓 [2] - 公司在绿色低碳转型形势下布局氢能产业链，推进绿色燃料加注业务 [2] - 公司开展氨燃料技术研发和储备，积极培育绿色能源新增长点 [2] 公司股东回报与市场信心 - 2024年公司派息率为53%，2025年中期派息同比增长20% [2] - 公司给出2025年全年派息额不下降的指引 [2] - 根据公司全年股份回购计划，接下来的2个月将是股份回购的重要窗口期，回购有利于提振市场信心 [2] 公司投资评级与目标 - 机构给予公司“买入”评级，目标价为26.6港元/股 [2] - 该目标价对应2025年和2026年市盈率分别为16倍和14.6倍 [2] - 目标价较现价有24%的涨幅空间 [2]

投资评级与财务预测 - 国元国际予华润燃气"买入"评级，目标价26.6港元/股，较现价有24%的涨幅空间 [1] - 目标价对应2025年和2026年市盈率分别为16倍和14.6倍 [1] - 2024年公司派息率为53%，2025年中期派息同比增长20%，全年派息指引为派息额不下降 [1] 股东回报与市场信心 - 公司通过分红提升股东回报，股份回购有利于提振市场信心 [1] - 根据全年股份回购计划，接下来的2个月将是股份回购的重要窗口期 [1] 天然气销售表现与展望 - 2025年上半年公司零售天然气量207.6亿方，同比下降0.69% [2] - 2025年上半年销气毛差上升至0.55元/方，同比增加0.01元/方 [2] - 公司预计2025年全年销气量实现低单位数增长，销气毛差同比增长1分钱 [2] 行业环境与气候影响 - 2025年11月至2026年3月，中国气候受厄尔尼诺和拉尼娜现象共同影响，冬季气温骤变，极端天气事件发生概率较大 [1] - 对比前8月天然气表观消费量同比下降0.1%，预计2025年采暖季全国天然气消费量将环比快速回升 [1] - 2025年多气源支撑下中国天然气供应预计较为充足，气候不确定性对城镇燃气及发电用气的影响最为显著 [1] 政策与成本改善 - 国际天然气价格维持在相对低位，国内2025年新政策将推进省内与跨省管输价格机制有效衔接 [2] - 公司持续推进在河南、湖南等地区的居民顺价工作，预期销气毛差将持续改善 [2] 业务发展与转型 - 受整体经济下行影响，公司综合服务和综合能源业务受到不同程度的下滑和放缓 [2] - 在绿色低碳转型形势下，公司布局氢能产业链，推进绿色燃料加注业务，开展氨燃料技术研发和储备，积极培育绿色能源新增长点 [2]

投资评级与估值 - 报告对华润燃气给予"买入"评级，目标价为26.6港元/股 [1][6][13] - 目标价较当前21.5港元的股价有24%的预计升幅空间 [1][6][13] - 目标估值对应2025年和2026年的预测市盈率分别为16倍和14.6倍 [6][13] 核心投资观点 - 北方地区"速冻式"降温及提前供暖，预计将推动2025年采暖季全国天然气消费量环比快速回升，扭转前8月表观消费量同比下降0.1%的趋势 [2][9] - 国际天然气价格维持在相对低位，国内新政策推进管输价格机制衔接，公司持续进行居民顺价工作，预期销气毛差将持续改善 [3][10] - 公司预计2025年全年销气量将实现低单位数增长，销气毛差同比提升1分钱；2025年上半年零售气量207.6亿方，同比下降0.69%，销气毛差已升至0.55元/方（同比增加0.01元/方） [3][10] - 公司通过分红和回购提振信心，2024年派息率为53%，2025年中期派息同比增长20%，并承诺全年派息额不下降；未来两个月是股份回购的重要窗口期 [5][12] - 公司在绿色能源领域积极布局，推进氢能产业链、绿色燃料加注业务以及氨燃料技术研发，以培育新的增长点 [4][11] 财务预测与业绩表现 - 预测公司收入将保持低速增长，2025E、2026E、2027E收入分别为103,703百万港元、105,777百万港元、107,892百万港元，同比增幅分别为1.0%、2.0%、2.0% [7] - 预测归属股东净利润在2024年同比下降21.7%至4,088百万港元后，2025E预计为3,853百万港元（同比下降5.8%），随后在2026E和2027E分别增长9.2%和13.1%至4,207百万港元和4,758百万港元 [7] - 预测每股盈利2025E、2026E、2027E分别为1.66港元、1.82港元、2.06港元，对应市盈率分别为12.9倍、11.8倍、10.5倍 [7] - 预测每股股息2025E和2026E均为0.95港元，股息现价比率为4.4%，2027E提升至1.03港元，股息现价比率为4.8% [7] - 关键财务比率显示，净资产收益率从2023年的13%下降至2024年的10%，并预计在2025E和2026E维持在9%，2027E回升至10% [16] 行业比较与公司定位 - 与同行业公司比较，华润燃气当前股价21.5港元对应2025E市盈率为11.9倍，低于行业平均市盈率9.3倍，但高于其2026E的12.9倍市盈率预测 [14] - 公司市净率预计在2025E和2026E均为1.1倍，与行业平均水平相近 [14]

格隆汇10月23日丨美锦能源(000723.SZ)在投资者互动平台表示，公司已上线启用氢能交易平台。该平 台围绕制氢厂、物流企业、气体贸易商、加氢站、工业客户等用户，提供氢气生产、销售、运输、物流 全流程数字化跟踪服务及线上交易、签约、支付结算一站式服务。平台的启动标志着公司氢能"五个 一"中"一平台"发展战略的落地实施，标志着公司氢能产业链布局方面迈出了重要一步。 ...

石化机械(000852.SZ)公告称，公司与中国石化集团资本有限公司、中石化石油化工科学研究院有限公 司、中石化（大连）石油化工研究院有限公司和氢机公司签订《投资意向书》，三家公司拟以增资扩股 方式向氢机公司投资。氢机公司为石化机械全资子公司，此次增资扩股旨在推动科技成果转化，提升氢 能产业链引领力，增强氢能机械公司核心竞争力。增资后，石化机械仍保持对氢机公司的控股地位。该 《投资意向书》仅为合作意向和基本原则的框架性约定，后续将展开尽职调查和评估，并可能涉及关联 交易。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 ...

每经AI快讯，10月21日，石化机械（000852）(000852.SZ)公告称，公司与中国石化集团资本有限公 司、中石化石油化工科学研究院有限公司、中石化(大连)石油化工研究院有限公司和氢机公司签订《投 资意向书》，三家公司拟以增资扩股方式向氢机公司投资。氢机公司为石化机械全资子公司，此次增资 扩股旨在推动科技成果转化，提升氢能产业链引领力，增强氢能机械公司核心竞争力。增资后，石化机 械仍保持对氢机公司的控股地位。该《投资意向书》仅为合作意向和基本原则的框架性约定，后续将展 开尽职调查和评估，并可能涉及关联交易。 ...

大会概况与核心目标 - 大会于10月16日在吉林长春召开，主题为新质领航、央地协同、链动氢能、共链共建 [1] - 大会旨在搭建开放共享、互利共赢的平台，聚焦轨道交通装备、清洁能源装备、氢能三大产业链跨链协同 [1] - 目标是为建设现代化产业体系、推动新时代东北全面振兴作出更大贡献 [1] 项目与合作规模 - 大会共征集“七个聚焦”共链行动项目57项，涉及中车企业与外部合作伙伴共79家 [1] - 项目类别涵盖供需匹配、协作配套、创新合作、资源共享、产融结合、央地合作多个方向 [1] - 会议发布中国中车产业链“白名单”，涉及民营企业45家、专精特新“小巨人”企业13家、绿色工厂（绿色供应链）企业2家 [1] 公司战略与政府支持 - 中国中车致力构建轨道交通装备与清洁能源装备“双赛道双集群”产业发展新格局 [2] - 吉林省表示将与中国中车紧密协作构建氢能产业高质量发展的“风光带”和“示范区” [2] - 国务院国资委将支持中央企业与产业链上各类企业开展全方位、多领域、深层次的互利合作 [2] 产业重要性与发展方向 - 轨道交通装备是国家综合实力与大国重器的集中体现 [3] - 清洁能源装备与氢能产业链是构建现代能源体系、实现绿色低碳转型的关键支撑 [3] - 工业和信息化部将支持企业开展产业链协同创新，推动轨道交通装备、清洁能源装备与氢能产业链融通发展 [3] 具体合作与成果发布 - 吉林省人民政府与中国中车集团签署《氢能产业链合作协议》 [4] - 长客股份公司与相关单位签署《氢能城际市域列车合作协议》及《新型小单轨系统技术研究科技创新项目合作协议》 [4] - 长客股份公司联合11家链上企业、高校院所，共同组建“吉林省氢能产业科技创新联盟” [4] 产品创新与生态建设 - 中国中车发布全国首列氢能文旅列车“氢春号”，具有绿色环保、成熟可靠、智慧舒适、文旅融合等特点 [4] - 列车发布标志着氢能驱动未来城市出行迈入崭新阶段，是我国在绿色轨道交通领域的全新突破 [4] - 公司举行三场平行会议深度搭建沟通平台，着力构建三大产业链共链融通的良好生态 [4]

展会概况 - 第十九届榆林国际煤炭暨高端能源化工产业博览会与第三届西部氢能博览会于9月13日在榆林会展中心开幕 由榆林市委 市政府和陕西省贸促会 陕西省发展改革委共同主办 [1] - 展会为期3天 以高端能化 低碳发展 氢启未来为主题 设立六大展区包括高端能化企业 区域协同发展 智能数字 氢能全产业链 绿色低碳国际和先进能化装备 [1] - 展会吸引来自国内外900余家企业参展 期间举办煤化工产业创新与绿色发展 氢能产业链创新合作 陕西煤炭产业链国际合作 煤矿智能化创新与煤炭产销对接等专项研讨活动 [1] 行业发展趋势 - 展会旨在促进煤化工产业高端化 多元化 低碳化发展 助力国家能源革命创新示范区建设 [1] - 氢能产业链成为重点展示领域 专门设立氢能全产业链展区并举办创新合作交流活动 凸显行业对氢能发展的战略重视 [1] - 智能化与数字化成为行业转型方向 设立智能数字展区并举办煤矿智能化创新发展活动 推动传统能源产业技术升级 [1]