核心观点 - 北汽蓝谷2025年预计净亏损为43.5亿元至46.5亿元，扣非后净亏损为46.5亿元至49.5亿元，尽管仍处亏损，但亏损额较往年收窄 [1] - 公司2025年销量达20.96万辆，同比大幅增长84.06%，月度销量从8月至12月持续攀升，显示销售势头强劲 [1][2] - 公司仍处于战略投入期，规模效益尚未充分体现，但通过新产品投放和降本增效，盈利能力有望改善 [1] - 控股股东北汽集团持续支持，定增募资不超过60亿元方案获批，将用于新车型开发和智能化项目，以增强公司长期竞争力 [3][4] 财务业绩与预测 - 2025年归属于上市公司股东的净亏损预计为43.5亿元至46.5亿元 [1] - 2025年扣除非经常性损益后的净亏损预计为46.5亿元至49.5亿元 [1] - 公司已连续五年亏损，但2025年亏损额预计将收窄 [1] - 截至2025年9月30日，公司总资产为338.44亿元，较上年度末减少18.29% [2] - 截至2025年9月30日，归属于上市公司股东的所有者权益为20.87亿元，较上年度末减少62.13% [2] 销售表现与市场动态 - 2025年全年销量达到20.96万辆，同比增长84.06% [1] - 2025年下半年月度销量持续增长：8月1.35万辆、9月2.05万辆、10月3.05万辆、11月3.23万辆、12月3.52万辆 [2] - 旗下享界品牌12月销量首次突破1万辆，创品牌单月历史新高，并稳居30万元以上豪华新能源轿车销量冠军 [2] - 销量增长得益于下半年密集推出的新车型，包括极狐T1、享界S9T和全新阿尔法T5 [2] 产品与品牌战略 - 公司旗下拥有三大品牌：享界、极狐和BEIJING [1] - 享界是全新品牌，其首款合作车型享界S9由北汽新能源与华为联合打造 [1] - 新产品矩阵按规划投放市场，旨在推动销量和高端化路线 [1][2] 研发与费用投入 - 2025年前三季度研发费用为15.73亿元，上年同期为10.98亿元，同比增长43.26% [2] - 2025年前三季度销售费用为15.52亿元，上年同期为12.71亿元，同比增长22.11% [2] - 新车型推出刺激销量和营收，但也导致相关研发及销售费用增长 [2] 股东背景与资金支持 - 控股股东北汽集团直接持有公司23.14%的股权 [3] - 北汽集团的一致行动人（北京汽车股份有限公司、北汽（广州）汽车有限公司、渤海汽车系统股份有限公司）合计持有公司约19.04%的股权 [3] - 北汽蓝谷是北汽集团新能源乘用车业务及自主事业发展的重点工程 [3] - 北汽集团计划到2030年持续投入千亿资源用于发展自主乘用车业务，重点倾斜新能源与智能化研发 [3] - 2025年11月，公司向特定对象发行股票（定增）注册获批，募资总规模不超过60亿元 [4] - 定增资金中，50亿元将用于新能源车型开发项目，10亿元将用于AI智能化平台及智驾电动化系统开发项目 [4] - 控股股东北汽集团拟认购金额不超过5亿元，关联方福田汽车拟认购金额不超过25亿元 [4] - 募集资金到位后将增加公司总资产及净资产规模，改善财务状况，增强竞争实力和可持续发展能力 [4]

核心观点 - 北汽新能源在2025年新能源汽车行业增速放缓、竞争加剧的背景下，凭借双品牌战略、深度用户导向和强大的全价值链体系能力，实现了销量与品牌形象的逆势高速增长 [4] 市场表现与行业背景 - 2025年新能源汽车市场经历“淘汰赛”，行业增速放缓，市场份额向头部集中 [4] - 北汽新能源2025年全年销量达209,576辆，同比增长84%，超额完成年度目标 [4] - 极狐品牌2025年全年销量突破16万辆，同比增长99%，连续3年销量翻番，12月单月销量突破2.4万辆，同比增长103% [9] - 享界品牌2025年12月销量首次破万，创品牌单月历史新高，稳居30万以上豪华新能源轿车销量冠军 [9] 双品牌战略 - 公司实施“极狐”与“享界”双品牌战略，形成“主流走量+高端树标”的协同格局 [4] - 极狐品牌锚定10-20万元主流市场，以“技术普惠”为核心，提供高价值体验 [6] - 极狐T1定价6万元级，轴距达2770mm，空间利用率达91.7%，远超同级普遍85%的水平 [6][10] - 极狐阿尔法S5与T5在十几万价位搭载宁德时代电池、800V+5C超充技术及麦格纳工艺 [6] - 享界品牌切入30万元以上豪华市场，以“中式豪华+华为科技”和“科技平权”为理念 [7] - 享界S9全系标配空气悬架、座椅按摩、激光雷达等高端配置，吸引超70%的BBA用户增换购 [7] - 享界S9T融合旅行车、SUV、轿车及智驾体验，满足家庭多元需求 [7] 用户导向与服务体系 - 公司将“用户思维”作为产品底层逻辑，通过线上线下渠道广泛收集反馈以改进产品与服务 [10] - 极狐T1研发初期走访300多个有孩家庭，记录238个具体痛点以优化设计 [10] - 极狐T1推出“三电终身质保不限首任车主、电池自燃烧一赔一、8年或15万公里电池衰减低于70%只换不修、终身免费保养”等创新服务承诺 [10] - 截至2025年底，极狐品牌在全国布局超800家销售门店和近500家售后服务网络，覆盖近300个城市 [12] - 享界品牌在全国设有近千家体验点，售后用户中心达294家，覆盖189个城市 [12] - 极狐品牌已建成超200座自营充电站，布局超1800根充电桩，其APP可接入超130万根公共充电桩，覆盖330多座城市 [12] - 享界品牌依托鸿蒙智行补能网络，打造“十横十六纵”高速补能体系，合作充电桩超140万根 [12] - 公司连续五年荣获新能源汽车行业售后服务满意度指数第一 [12] 技术研发与自动驾驶 - 2025年末，极狐阿尔法S（L3版）率先获批工信部产品准入，获得全国首批L3级自动驾驶专用号牌 [13] - 该车型搭载34个高精度传感器、全冗余安全架构及“元境智能”技术体系 [13] - 公司于2019年率先与华为开启智能汽车解决方案全栈合作 [15] - 2022年，极狐阿尔法S HI版成为国内首批实现城市NOA功能的车型 [15] - 2024年，公司获批国内首批智能网联汽车准入和上路通行试点资格 [15] - 2025年，公司发布“北汽元境智能”技术体系，实现L2到L4级自动驾驶全覆盖 [15] - 公司与小马智行合作，于2024年11月签约后高效完成600辆极狐阿尔法T5 Robotaxi的量产下线，并在北京、深圳规模化试运营，计划将“中国方案”推向全球市场 [15] 智能制造与供应链 - 2024年公司推出“智慧工厂4.0”计划，通过AI质检、数字孪生等技术，实现生产效率提升20%，成本下降15% [17] - 北汽蓝谷麦格纳智能工厂贯彻“零缺陷”理念，设有32道质量检测工序、1400个检测项目的质检网络 [17] - 公司与华为、博世、宁德时代等全球顶尖伙伴组成“技术朋友圈”，覆盖智能驾驶、动力电池、车联网等领域 [17] - 公司采用“数据驱动”的采购方式，使供应商准入时间从7天缩减到2天，效率提升70%，采购周期缩短30%，沟通成本降低45% [17] 体系能力与战略定力 - 公司构建了覆盖技术研发、智能制造、供应链协同、销售服务的全价值链体系，以应对原材料价格波动、芯片短缺等挑战 [13][17] - 公司定位为“创业型新国企”，兼具捕捉市场变化的敏捷性与沉心做“难而正确之事”的战略定力 [18] - 公司选择通过夯实产品、透彻服务、牢固体系来构建长期竞争力，以穿越行业周期波动 [18]

公司重要活动与象征意义 - 公司向中国共产党历史展览馆捐赠北京越野BJ80C阅兵车和享界S9T两款车型 [1][3][4] - 捐赠的BJ80C阅兵车曾用于香港回归20周年、建军90周年、新中国成立70周年等重大盛典 [3] - 享界S9T被市场誉为“最美旅行车” [4] 公司整体及自主品牌业绩表现 - 公司今年1至10月整车销量近140万辆 [1][4] - 公司自主品牌乘用车1至10月销量同比增长58% [1][4] - 公司10月整车销量160,133辆，同比增长11% [4] - 公司自主品牌乘用车10月销量47,751辆，同比增长65% [4] 新能源品牌业务进展 - 公司新能源车10月单月销量达30,542辆，同比增长112%，环比增长48.7% [4] - 极狐品牌10月销量达23,387辆，同比增长110% [4] - 极狐品牌1至10月销量累计达111,198辆 [5] - 享界品牌10月销量达6,700辆，稳居30万元以上豪华新能源轿车销量榜首 [4][5] 越野品牌产品与技术更新 - 北京越野最新车型BJ40增程元境智行版亮相，搭载“元境智能”技术架构支持智能辅助驾驶与泊车 [3] - 新车型BJ40增程版百公里综合油耗降至1.33升，零百加速仅需5.5秒 [3] - 北京越野连续7个月月销破万 [5] 商用车业务表现 - 公司自主品牌商用车新能源销量同比增长98.8% [5]

本田安全理念与技术展示 - 公司以"提供自由移动的喜悦"和"Safety for Everyone（全民安全）"理念为核心亮相进博会 [1] - 展出安全技术成果包括行人假人PolarⅢ与全新ACE承载式车身 后者高强度钢占比68% 扭转刚性达4万牛米/度 [1] - 技术已搭载于东风本田S7 旨在构建"交通事故零死亡社会" [1] 天马微电子车载显示技术 - 公司携多款Micro-LED透明技术亮相进博会 重点布局车载领域应用 [2] - 应用场景包括汽车智能座舱 如8.07英寸抬头显示和透明低反显示及9.38英寸透明度可调显示 [2] - Micro-LED技术具备高亮度、长寿命、灵活形态等优势 适应智驾高透过率、高亮、超宽温需求 [2] 广汽埃安增程车型动态 - 广汽埃安品牌首款增程车型埃安i60开启预售 定位"国民增程大五座SUV" [3] - 增程版预售价格12.68万元起 纯电版本预售价格11.98万元起 [3] - 2025年7月、8月、9月国内终端增程车销量分别为10.69万辆、9.74万辆和10.50万辆 同比分别下降11%、7%和13% [3] 比亚迪MPV市场表现 - 2026款比亚迪夏正式上市 共推4款车型 限时置换价为19.68万至25.98万元 [4] - 新车纯电续航218公里 百公里亏电油耗4.9升 混动模式下综合续航达1163公里 [4] - 今年前三季度MPV国内累计批售87.9万辆 同比增长26.3% 比亚迪夏累计销售6.2万辆 [4] 零跑汽车新品与全球化 - 零跑Lafa5开启预售 预售价区间10.58万至13.18万元 定位高颜值运动轿跑 [5] - 新车基于零跑LEAP3.5技术架构打造 预计本月28日上市并逐步登陆全球市场 [6] - 公司累计出口超4.4万台 海外渠道网络突破600家 产品远销35个国家和地区 [6] 极狐品牌战略调整与销量 - 极狐全新阿尔法T5上市 包含纯电和增程两种动力 共推7个版型 限时优惠价10.98万至15.48万元 [7] - 新车首搭骁龙8775舱驾一体芯片 是首款搭载元境智行辅助驾驶的车型 [7] - 品牌战略调整至15万级及以下刚需市场 今年10月销量达2.3万辆 同比增长110% [7] 智己LS9市场竞争态势 - 智己LS9开启预售 定位大六座新能源SUV 预售权益价33.69万至36.69万元 [8] - CLTC纯电续航为402km 综合续航达1508km 开启预售后30分钟小订突破8000辆 [8] - 大六座新能源SUV市场竞争激烈 品牌声量成为重要决定销量因素 [8] 坦克品牌产品与销量 - 全新坦克400上市 首次搭载Hi4-Z架构 系统综合功率635kW 峰值扭矩1195N·m 零百加速4.3秒 [9] - 新车有汽油、柴油和混合动力等版本 售价24.98万至31.98万元 [9] - 公司今年前三季度累计销量约16.5万辆 同比小幅下滑2.75% [9]

公司销量表现 - 10月单月交付量首次突破3万辆大关，达到30542辆，同比暴涨112%，环比增长48.7% [1] - 前十个月累计销量突破142043辆，同比增幅为73% [1] - 从月销2万辆到3万辆仅用一个月时间，展现迅猛发展势头 [6] - 10月销量增速远超9月行业平均24.6%的增速 [6] 双品牌战略与产品矩阵 - 实施极狐与享界双品牌战略：极狐负责冲量卡位主流赛道，享界专攻高端实现价值上攻 [7] - 极狐品牌10月销量达23387台，创品牌新高，同比激增110% [9] - 享界品牌10月销量达6700辆，稳居30万元以上豪华新能源轿车销量冠军 [11] - 享界S9T在25天内大定突破2万辆，成为品牌强力增长引擎 [11] - 形成“主流+高端”全面覆盖、“纯电+增程”双轮驱动的立体化产品矩阵 [13] 技术与产品竞争力 - 极狐将800V＋5C快充技术、宁德时代5C神行电池、麦格纳制造等高端配置应用于经济型产品 [9] - 品牌路线从“纯电单押”转向“纯电+增程”双牌，全新阿尔法T5上市即搭载自研神擎增程动力 [11] - 享界S9以“鸿蒙智行生态+场景化定位”成功撼动BBA主导的传统豪华车市场 [11] 体系能力与长期主义 - 公司秉持“十年树木”的长期主义理念，形成全维度、全链路的体系力 [14] - 技术与供应链端与华为、博世、宁德时代等全球顶尖伙伴合作 [14] - 服务层面极狐售后网络已覆盖240个城市，拥有580余家授权门店 [14] - 补能端已投运140座极狐自营充电站，接入超100万根公共桩，覆盖330余城 [14] - 公司决策链短，对用户需求的变化能在24小时内给出产品级回应 [14] 行业格局与公司前景 - 新能源车赛道出现分化，30万元以上高端车和10-20万元经济型车成为增长主力，20-30万元腰部市场竞争激烈 [7] - 双品牌战略下，极狐以规模化摊薄成本，享界夯实豪华定位提高品牌溢价，共同实现量质提升 [13] - 公司或从“厚积薄发”进入“全面跃升”爆发期，未来两月月销量有望突破4万辆，全年将首次站上20万辆台阶 [15] - 2027年前后，公司目标冲击年销50万辆并实现盈利转正 [15]

政策动态 - 深圳市汽车置换更新补贴政策因资金达到预算上限于10月28日资格发放完毕后停止实施 [1] 公司管理层变动 - 吕海涛被任命为神龙汽车总经理，同时保留东风公司战略规划部副部长等职务，宋汉明不再担任相关职务 [2] 新产品发布与上市 - 极狐新款阿尔法T5正式上市，指导价11.38万元起 [3] - 比亚迪旗下腾势N8L正式上市，提供尊荣型和旗舰型，售价分别为29.98万元和32.98万元 [4] - 四激光版阿维塔12上市，全系标配华为乾崑ADS 4智能驾驶系统 [6] - 广汽埃安宣布埃安UT super将换电功能首次应用于10万级车型，其首款增程新车埃安i60即将开启预售 [5] 技术与研发进展 - 赛力斯汽车公布一项“车辆失稳的扭矩控制方法”专利，旨在提升车辆行驶稳定性 [9] - 特斯拉上海超级工厂屋顶已铺满光伏板，年发电量达1100万度，可减碳4600吨，在建的储能工厂预计年增发电600万度 [7] 业务拓展与战略布局 - 零一汽车在合肥成立进出口公司，注册资本100万人民币 [8] - 零跑汽车在浙江成立智控公司，注册资本2亿人民币，经营范围包括汽车零部件研发与制造 [10] - 特斯拉计划2025年内在美国内华达州、佛罗里达州和亚利桑那州进一步运营Robotaxi服务，并逐步取消车内安全员 [11][12] 市场销售数据 - 截至2025年9月，欧盟新车注册量同比增长0.9%，连续第三个月增长，其中纯电动汽车注册量达1,300,188辆，市场份额占16.1% [13] - 特斯拉9月在欧盟新车注册量为25,656辆，同比下降18.6%，其前九个月累计注册量为111,328辆，同比下降38.7% [14] - 比亚迪9月在欧盟新车注册量同比增长两倍多至13,221辆，若计入英国及欧洲自由贸易联盟国家，销量增长近四倍至24,963辆 [15]

财务表现 - 2025年上半年营业收入95.17亿元，同比增长154.38% [1][2] - 净亏损23.08亿元，较上年同期亏损25.71亿元有所收窄 [1][2] - 经营活动现金流量净额由负转正，达22.49亿元（上年同期为-20.57亿元） [2] - 归属于上市公司股东的净资产较上年度末下降41.86%至32.04亿元 [2] - 总资产减少15.24%至351.10亿元 [2] - 2020年至今累计亏损超300亿元，其中2020-2024年分别亏损64.82亿/52.44亿/54.65亿/54.00亿/69.48亿元 [1][4] 运营数据 - 上半年销量6.72万台，同比增长139.73% [7] - 极狐品牌销量53,183台，同比增幅达198.06% [7] - 研发费用10.70亿元，同比增长62.94% [4] - 销售费用8.56亿元 [4] - 享界门店超700家，极狐品牌一级门店达370家 [4] 战略布局 - 旗下三大品牌定位分层：享界（高端联合华为）、极狐（中高端智能电动）、BEIJING（经济智能） [5] - 新产品享界S9及极狐T1被视作业绩增量来源 [9] - 通过产品研发投入与渠道扩张应对行业竞争 [2] - 公司预期下半年毛利率将随新品投放和降本增效改善 [3] 行业环境 - 新能源汽车行业竞争激烈导致短期业绩承压 [2] - 极狐品牌面临比亚迪、吉利、零跑等竞争对手的强势冲击 [7] - 行业竞争促使开源证券小幅下调公司全年业绩预期 [9]

核心业绩表现 - 上半年销量达6.72万台 同比增幅139.73% [1] - 营业收入95.17亿元 同比增长154.38% 其中整车收入86.34亿元 同比大增206.66% [1] - 归母净利润较上年同期减亏2.63亿元 [1] 双品牌战略成果 - 极狐品牌上半年销量55,503台 同比暴涨211.06% [3] - 享界S9月交付量达4154台 稳居30万级豪华纯电轿车细分市场榜首 [3] - 极狐通过密集产品更新强化竞争力 包括阿尔法S5/S6/T6/T5等2025款车型 [3] 技术研发突破 - 达尔文2.0技术平台涵盖七大技术维度 包括极盾安全/极净健康/灵智智能等 [6] - 将800V+5C超充技术门槛降至14万级 搭配宁德时代5C神行电池实现"1秒1公里"补能效率 [6] - 纯电中型车价格下探至11万 续航超500公里车型价格压至10万内 [6] - 入选工信部L3上路通行试点准入名单 极狐阿尔法T5 Robotaxi已量产下线并开展L4级道路测试 [8] 服务生态建设 - 极狐全国服务中心增至325家 覆盖30省188城 [4] - 建成140座极狐充电站 接入超100万根公共充电桩 覆盖330余城市 [4] - 为85,000名用户安装家用充电桩 [4] - 享界依托鸿蒙智行充电网络 覆盖超140万充电桩 服务340余城市 [4] 新产品规划 - 享界S9T开启预订24小时收获2万台订单 提供纯电/增程双版本 [10] - 极狐T1于8月4日量产下线 定位A0级大众市场 [12] - 享界S9与S9T形成"三厢+旅行"产品组合 极狐T1完善从A0到C级产品矩阵 [10][12]

核心业绩表现 - 上半年累计销量达6.72万台 同比激增139.73% [2] - 营业收入95.17亿元 同比增长154.38% 其中整车收入增幅高达206.66% [2] - 归母净利润较上年同期减亏2.63亿元 盈利能力持续改善 [2] 双品牌战略成效 - 极狐品牌覆盖10万-30万级主流市场 上半年销量达5.55万台 同比上涨211.06% [5] - 极狐6月单月交付突破1.03万台 实现月销破万常态化 [5] - 享界品牌定位高端市场 首款车型享界S9 6月交付达4154台 环比增长94.7% [5] - 营收增速154.38%显著高于销量增速139.73% 高端智能品牌占比持续上升 [2][6] 技术配置与产品优势 - 极狐将800V+5C超充技术门槛拉低至14万级 实现约1秒1公里补能效率 [5] - 极狐把续航超500公里车型价格下探至10万内 [5] - 享界S9T搭载HUAWEI ADS 4.0高阶智能驾驶系统 配备32颗传感器包含4颗192线激光雷达 [8] - 享界S9T增程版CLTC纯电续航345km 综合续航达1305km 纯电版CLTC续航约801km 支持800V快充 [11] - 享界S9T车长近5.2米 轴距达3050mm 在旅行车阵营中具有空间优势 [11] 新产品布局 - 享界S9T瞄准豪华旅行车蓝海市场 以30万级+华为智驾+新能源组合切入市场 [8] - 极狐T1瞄准A0级市场 定位年轻家庭与首购用户群体 [14] - 新车矩阵形成高低搭配、全域覆盖产品攻势 剑指月销3万目标 [14] 行业竞争态势 - 新能源汽车市场从普惠式增长转向结构性分化 30万以上高端市场与10万-20万主流市场成为核心战场 [3] - 旅行车领域存在较大市场空白 尤其是高端新能源旅行车细分市场 [8] - 极狐通过技术普惠实现规模化突破 享界通过技术溢价打造高端品牌形象 [5]

财务表现 - 上半年营收95.17亿元，同比增长154.38% [4] - 归母净利润亏损23.08亿元，较去年同期亏损25.71亿元小幅收窄 [8] - 毛利率为-5.47%，其中一季度-7.51%、二季度-4.14% [8] - 近五年半累计亏损近320亿元（2020-2024年净亏损64.82亿/52.44亿/54.65亿/54亿/69.48亿元） [9] 销量表现 - 总销量6.7万辆，同比增长139.73% [4] - 极狐品牌销量5.6万辆，同比增长211.06% [4] - 享界品牌6月交付4154辆，上半年累计销量9703辆（第三方数据） [4] - 单车售价从去年上半年9.5万元提升至14.2万元 [5] 品牌与产品策略 - 极狐品牌覆盖9-30万元价格区间，含阿尔法T5/T6/S5/S6及考拉系列 [4] - 享界S9起售价40万元，增程版降价至30.98万元后销量显著爬升 [4][5] - BEIJING品牌专注网约车市场，主推EU5及EU5 PLUS车型 [5] - 下半年计划推出享界S9T及多款极狐新车型 [5] 研发与渠道投入 - 研发费用10.7亿元，同比增长62.94%，近五年从9.73亿增至17.6亿元 [8] - 推出自研极光电池、800V高压/5C超充等技术 [8] - 销售费用8.56亿元，同比增长10.51% [8] - 极狐运营门店320家，享界门店567家，2025年极狐计划净增80家门店 [8] 合作与战略 - 与华为合作推出高端品牌享界，定位豪华轿车市场 [4][5] - 通过价格策略优化推动网约车客户采购计划前置 [5] - 公司预计新产品投放及降本增效将改善下半年毛利率 [8]