核心观点 - 花溪区经济实现跨越式增长，地区生产总值从2020年的637亿元跃升至2024年的980亿元，并于2025年历史性突破千亿元大关，成为全省第4个、全市第3个千亿级区县 [2] - 公司坚持以高质量发展统揽全局，通过实施系列战略，在产业发展、城乡融合、民生改善及生态建设等方面取得显著成效，现代化建设迈出稳健步伐 [2] 产业发展与经济增长 - 工业发展动能强劲：2025年表面产业园（二期）、格智刺梨等6个项目建成投产，总投资12亿元的泰邦生物血液制品生产基地迅速开工 [3] “十四五”期间工业对经济增长的贡献率突破38%，新增省级“专精特新”中小企业18家、国家和省级绿色工厂6家 [5] - 现代农业提质增效：2025年农林牧渔业总产值增速稳居全市前列 [3] “十四五”期间农产品加工转化率较2020年提高11个百分点，连续三年位居全市第一 [5] 草莓种植规模稳居全市第一 [5] - 数字经济方兴未艾：2025年规上软件和信息技术服务业收入增速位居全市第一 [3] - 服务业扩规增量：“十四五”期间三产占GDP的比重较2020年提升12个百分点、占全市比重的约14%，服务业营业收入稳居全市第一 [5] 石板现代商贸服务园、孟关现代商贸物流园双双进阶“千亿园区” [5] - 文旅产业硕果累累：福朋喜来登入选五星级旅游饭店，青岩漫萱民宿成为全市首个全国甲级民宿 [4] 山王庙村、麦翁村获评全省甲级乡村旅游村寨，溪畔·乡贤里上榜省级旅游休闲街区，十里河滩旅游度假区荣膺省级避暑旅游度假区 [4] 城乡融合与功能提升 - 城市更新与治理：2025年改造城中村5918户、老旧小区4667户，新增公共停车位573个 [6] 城市治理智慧化水平提升，区城运中心新增11个特色应用场景 [6] - 城市格局优化：“十四五”期间国土空间总体规划获批，城镇开发边界调增9.99平方公里 [7] 常住人口新增13万人、总量突破108万人，稳居全市第三 [7] - 城市面貌改善：“十四五”期间建成“15分钟生活圈”8个，新建改造农贸市场5个，新增公共停车位约1万个，改造城中村1.3万户、棚户区约0.7万户、老旧小区约2.5万户、背街小巷87条、地下管网360余公里 [7] - 交通网络完善：轨道交通3号线、S1线和市域快铁通达全城，打通8条“断头路”，新增29条市政道路 [7] - 乡村建设振兴：“十四五”期间完成村庄规划编制79个，改造宜居农房3200余户，实施6个乡镇污水治理和99个行政村农村污水治理工程，5G实现乡镇集镇全覆盖 [8] 2025年“整治”农村空心房190栋，清理残垣断壁5.1万平方米，农村集中供水率达99.8%，行政村村级公共卫生厕所覆盖率、生活污水治理率均达100% [6] 民生改善与社会事业 - 公共资源开放共享：2025年公司主动将行政中心的食堂、停车场、健身设施在特定时段有序向市民和游客开放 [9] - 民生实事落地：2025年47项为民办“十件实事”顺利完成，花溪湖公园对外开放，花溪首个体育生态公园建成投用 [9] - 就业与收入增长：“十四五”期间新增城镇就业7.5万人，城镇、农村常住居民人均可支配收入年均分别增长5.5%、7.5% [10] - 教育医疗进步：2025年清华中学入选第二批全国科教实验校，区人民医院心衰中心通过国家认证 [9] 生态建设与绿色发展 - 生态保护成效显著：“十四五”期间完成森林抚育5万亩，建成各类公园100余个 [10] 环境空气质量优良率稳定在98%以上，重要环境监测指标达标率均达100% [10] - 绿色发展水平提升：孟关国有林场完成全市首张森林碳票交易，绿色经济占地区生产总值的比重超50% [11] 公司获评第六批全国“绿水青山就是金山银山”实践创新基地 [2]

华绿生物（300970.SZ）1月8日在投资者互动平台表示，公司年报将于4月份披露，请关注公司届时披露 的定期报告。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：鸿升生物（874793）主导培育国内首个通过省级鉴定 的鹿茸菇品种"中菌鹿茸菇1号"，日产菌菇120吨，2024年营收2.7亿元，净利润6738.54万元，财报显示 毛利率达到40%，计划推进北交所上市。华绿生物目前日产鹿茸菇100吨，仍处于产量爬坡阶段，预计 满产能达到多少量？毛利率是否能达到同等水平或超越？公司鹿茸菇技术又有哪些亮点？ （文章来源：每日经济新闻） ...

证券日报网讯 1月7日，华绿生物在互动平台回答投资者提问时表示，公司鹿茸菇日产约为100吨，未达 满产，部分鹿茸菇工厂尚处于扩建状态。 （文章来源：证券日报） ...

行业活动与近期成果 - 上海崇明举行长三角农业硅谷食药用菌全产业链成果路演 中国工程院院士陈坚作主旨报告 50余名长三角地区专家学者及企业代表参会[1] - 活动达成一系列合作意向 国家食用菌工程技术研究中心崇明工作站揭牌 将重点聚焦技术研发与成果转化[1] - 银行、科研院所、农业科技企业等分别签约 旨在构建“科研+生产+市场”的完整协同链条[1] - 8家单位进行了项目路演 涵盖技术研发、品种创新、模式创新、品牌运营等多个维度 旨在搭建“科—企—政—金”高效对接平台[1] 产业发展现状与基础 - 食药用菌产业具有可循环、高蛋白、见效快、产出高的特点 崇明区优越的生态资源为其提供了天然生长条件[1] - 2025年崇明区食用菌（鲜菇）总产量达200余吨 总产值超1000万元人民币 灵芝、羊肚菌、大球盖菇等优势品种发展良好[1] - 崇明区已将食药用菌产业纳入未来重点发展的特色板块 在品种培育、工厂化种植、全产业链开发方面积累了坚实基础[2] - 围绕长三角农业硅谷“一带两片区”产业布局 已落地水发鹿茸菇生产基地、嘿砝双孢菇基料厂等5个重点项目 目前均在加快建设中[2] 未来发展规划与目标 - 未来将继续支持长三角农业硅谷建设 推动更多创新资源向崇明集聚 促进长三角地区食药用菌产业协同创新与共赢发展[2] - 目标是通过一批批优质项目的落地 使“小菌菇”成为带动农民增收、助力乡村振兴的“大产业”[2]

中信证券研报称，随着食用菌产能去化兑现到供给端，叠加蔬菜季节性涨价拉动，食用菌主要品类价格 均显著上升，我们预计主要食用菌品类景气度有望延续。此外，未来行业潜力品种如双孢菇、鹿茸菇、 冬虫夏草等规模和盈利趋势预计稳中向好。建议关注两条投资主线：1）在传统品类金针菇等领域产能 布局领先，有望充分受益周期上行的龙头企业；2）新品类开拓成效显著，拥有先发优势，未来有望成 为重要增长曲线的企业。 ...

公司动态 - 华绿生物于12月5日在互动平台回应投资者关于鹿茸菇的提问 [2] - 公司表示相关信息已在相关定期报告及临时公告中介绍 [2]

公司业务拓展与门店表现 - 京东折扣超市安徽首店于12月3日在合肥欢乐颂购物中心开业 核心理念为“天天低价 只为价值买单” [1] - 开业当天引爆全城消费热情 带动购物中心当日客流较平日峰值直接翻倍 并刷新区域超市开业单日销量纪录 [1] - 门店客流持续高位运转 彰显强大的品牌号召力与市场吸引力 [3] 商品销售与爆款表现 - 生鲜民生品类多个爆款商品“开业即售罄” 全天售出鲜鸡蛋超3.8万枚 [5] - 紫衣腰果售出近300斤 鹿茸菇售出近500斤 四川爱媛果冻橙和土豆销量均达上千斤 [5] - 海白虾以19.9元/斤价格售出近千斤库存 [5][6] - 肉类区域表现亮眼 猪五花肉和猪后尖肉均实现近1000斤销量 整体猪肉销量相当于售出近100头整猪 [8] - 熟食与豆制品表现不俗 臻蒸香五香猪腱子肉售出近300斤 1.99元/斤的老豆腐售出200多斤 29.9元的美式烤鸡售出近100只 [8] 供应链与运营模式 - 门店依托京东在安徽已投用的1.4万平方米自建仓 实现25公里半径内高效补货与即时配送 [10] - 通过“产地直采+工厂直供”模式砍去中间环节 将流通成本转化为价格优势 [10] - 开业期间推出“满129元抽奖”活动 100%中奖率吸引消费者参与 一等奖“整扇福猪”成为话题热点 拉动客单价提升 [10] 自有品牌与商品策略 - 京东自有品牌矩阵表现亮眼 京鲜舫旗下三款商品包揽热销商品排行榜TOP3 [12] - 京鲜舫鸡蛋风味/原味龙须挂面800g售价3.5元 成为最畅销主食类商品 京鲜舫花椒锅巴500g售价9.9元 京鲜舫2.5KG饺子售价17.9元/袋 [12] - 其他热销商品包括7.8元的七鲜鲜牛奶 19.9元/提的A2β酪蛋白高钙纯牛奶以及京东京造家居电器 [12] - 门店深度融入安徽本地特色 引入非遗名菜吴山贡鹅 特色卤肥肠 手工马蹄肉丸等本土风味产品 [14] - 店内设立免费服务自助区 提供洗手池 一次性餐具 热水 冰袋等便民设施 [14] 市场验证与未来展望 - 京东折扣超市业态此前在河北 江苏等地已验证强大市场吸引力 如宿迁四店同开单日客流超30万人次 [16] - 安徽首店的火爆开局彰显消费者对“优质优价”模式的高度认可 [16] - 未来公司将以安徽合肥首店为起点 持续拓展区域网络 凭借强大供应链与数据化运营能力 将理念深入更多城市 [16]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 万辰集团自2011年成立后深耕食用菌领域，2020年成为农业产业化国家重点龙头企业，2024年食用菌业务实现营收5.4亿元 [1][12] - 2022年切入量贩零食赛道，前期通过收购模式快速形成门店网络，2023年后集中资源自行扩店，至2025年6月末门店数量达15365家 [1][13] - 2025年前三季度量贩零食业务营收361.6亿元，同比增长78.8%，占总营收比例提升至98.9% [1][13] - 规模效应带动盈利能力提升，2025年第三季度量贩业务单季度净利率提升至5.3%，同比大幅提升2.6个百分点 [1][13] - 公司股价自2024年7月进入上行通道，涨幅超8倍，核心驱动因素包括净利率提升、少数股东权益收回以及新店型打造 [3][60] - 预计2025-2027年营收分别为504.3亿元、579.6亿元、633.8亿元，同比增长56.0%、14.9%、9.4%；归母净利润分别为12.9亿元、19.8亿元、25.4亿元，同比增长339.5%、53.4%、28.5% [3][4][70] 复盘发展历程 - 食用菌业务稳定发展，2025年前三季度营收4.1亿元，同比增长5.0%，占比1.1% [12] - 量贩零食业务高速成长，2025年前三季度营收361.6亿元，同比增长78.8% [13] - 规模效应牵引净利率持续提升，2025年第三季度量贩业务净利率达5.3%，高于永辉超市、高鑫零售等零售企业 [19][23] - 门店布局深耕华东并拓展全国，2025年6月末华东区域门店8727家，华东以外门店6638家，占比提升至43.2% [24] - 门店面积普遍增加，2025年上半年单店平均面积提升，反映对门店体验及多品类店型的探索 [25] - 仓储物流体系支撑终端扩店，2022年大幅增加在建工程投入至2.9亿元，2023年转固后形成50余个区域配送中心及超90万平米智能仓储体系 [28] - 规模效应显现，销售及管理费用率呈下降趋势，牵引净利率快速增长 [28] - 门店加密导致单店营收承压，2025年上半年单店营收同比下降19.5% [33] - 多品类业态拓展，万辰迭代多种店型，包括“来优品省钱超市”和“好想来全食优选”，定位社区综合食品超市 [38] 复盘股权结构 - 实控人王泽宁先生合计持股34.4%，主导量贩零食业务的收购及拓展 [2][41] - 公司并购路径沿“设立控股子公司-向子公司提供财务支持-推动股权激励-收回少数股东权益”演进 [2][44] - 2022-2023年陆续收购零食工坊、陆小馋，与好想来、来优品、吖嘀吖嘀、老婆大人创始团队共同设立子公司 [2][46] - 2024-2025年陆续收回核心子公司南京万好及南京万优少数股东权益，增厚母公司净利润 [2][47] - 2024年8月收回南京万好49%少数股东权益，交易定价12.1亿元；2025年8月收回南京万优49%少数股东权益，交易定价34.9亿元 [47] - 2025年第三季度归母净利润占净利润比例53.2%，少数股东权益收回后预计进一步提升 [48] - 股权激励锚定收入端快速成长，2022-2024年均达成激励目标，2025年转向利润端考核 [57] 复盘股价走势 - 股价自2024年7月进入上行通道，涨幅超8倍，核心驱动因素包括净利率提升、少数股东权益收回、新店型打造 [3][60] - 当前净利率逐季提升，印证盈利模式稳定性；少数股东权益收回逐步进行 [61] - 后续核心催化因素在于新店型打造，多品类折扣业态有望打开估值空间 [62] - 线下零售变革沿“更省-折扣零售”、“更好-品质零售”、“更快-即时零售”三个方向展开，量贩零食基于前端零食品类连带消费及后端供应链成熟运营，有望打开折扣市场空间 [68] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收504.3亿元、579.6亿元、633.8亿元，同比增长56.0%、14.9%、9.4% [3][70] - 预计2025-2027年归母净利润12.9亿元、19.8亿元、25.4亿元，同比增长339.5%、53.4%、28.5% [3][4] - 预计2025年末门店数量达1.8万家，2026-2027年分别达2.1万家、2.3万家 [70] - 预计2025-2027年净利率分别为4.5%、5.3%、5.5%，规模效应驱动稳步提升 [71] - 预计2025-2027年少数股东权益占比分别为42.8%、35.0%、27.0% [71] - 参考可比公司估值，万辰2025年、2026年PE分别为24倍、16倍，结合成长溢价及多品类店型期权，给予“买入”评级 [74][75]

文章核心观点 - 水发集团通过构建并实施“2+2+2”运营管理对标提升体系，有效解决了国企在对标世界一流企业过程中普遍存在的“水土不服”和“两张皮”难题 [2][5] - 该体系以内部对标为核心，结合外部对标，将外部经验内化为自身标准，推动企业运营成本下降和盈利能力显著提升 [5][12][15] - 体系通过“两层对标”和动态评价机制，激发企业内生动力，形成“你追我赶”的良性循环，实现了从数据向好到经营向实的转变 [8][9][12][15] 对标提升体系构建背景与挑战 - 国企普遍存在大而不强、盈利能力与行业头部企业有差距的问题，亟需通过对标学习提升管理水平 [3] - 传统对标管理存在痛点：外部对标因企业情况不同难以复制；内部对标因缺乏系统支持效果差且存在上限 [4] - 国务院国资委及山东省国资委均动员部署国企对标世界一流企业价值创造行动，推动国企补短赶超 [3] “2+2+2”对标提升体系核心内容 - 体系以细分行业二级公司和项目公司两个层次对标为核心 [5][8] - 二级公司内部对标指标体系由净资产收益率、收入利润率、毛利率、单位人均利润和单位直接运营成本组成，并从贡献率和提升率两个动态维度评价 [8] - 项目公司对标指标体系由十个左右重要指标组成，根据各细分行业发展情况配置不同权重进行综合评价排名 [9] - 体系以运营管理标准化体系和示范化厂站两个建设为支撑，以三级推进和专家团队两个机制为保障 [5] 体系运行机制与特点 - 评价指标采用动态值而非静态值，促使各公司不断追求更高完成值，从而抬高行业平均值，形成良性循环 [8] - 增加提升率维度以激励基础薄弱企业，保证所有公司都有持续改进的动力 [9] - 外部对标主要集中在产业结构、业务模式、数字化平台等方面，为内部对标提供提升路径参考 [9] 体系实施成效：成本压降与运营效率提升 - 水发能源通过技术改造等手段，实现水、电、热单耗分别同比降低37.71%、8.69%、5%，综合成本同比降低2.32%，节约金额650万元 [12] - 截至前三季度，供水、供热、光伏、风电等单位直接运行成本分别下降0.034元/方、7.64元/GJ、0.023元/度、0.005元/度 [12] - 水发水控集团旗下公司通过专家团队督导整改，实现药剂成本同比下降280.46万元，电耗同比下降110.62万元 [13] 体系实施成效：盈利能力显著增强 - 水发上善集团水利水务主业前10月利润增长17.35%，现金流增长56.48%，水务运营板块利润总额和现金流分别增长33.41%、41.92% [14] - 山东农发智慧生物公司鹿茸菇产量增长41.33%，营业收入增长26.41%，利润总额大幅增长407.7%，单位生产成本下降16.44% [15] - 截至2024年底，供水行业净资产收益率提升0.94个百分点（提升38.14%），污水处理行业提升1.96个百分点（提升35.06%），设施农业提升2.48个百分点（提升74.87%） [15] 未来发展方向 - 公司将在内部对标常态化基础上，着重强化外部对标经验转化，持续升级内部标准、加大创新改革力度 [16]

核心观点 - 山姆会员店App产品图改版引发会员强烈不满，被批评为模仿主流电商的“牛皮癣广告”风格，会员认为其失去了原本简洁明了的特色 [1][3] - 会员将此次改版与阿里前高管刘鹏出任山姆中国总裁一事关联，担忧山姆会沾染注重流量和运营数据的“阿里味”，从而损害会员体验 [1][13][23] - 山姆正处于快速扩张和数字化转型阶段，新任高管的职责包括推动数字化和创新，但会员对由此可能带来的互联网化运营模式感到警惕 [19][21] 产品图改版风波 - App商品主图由白底图改为高饱和度、增加摆盘和卖点文字的“精修图”，生肉展示为熟食成品，水果被切开，会员认为增加了选购时间且信息冗余 [1][3][5] - 部分产品图被指可能由AI生成，出现玉米与茭白特征混淆等不自然效果，引发网友调侃和寻找“最丑产品图” [8][10] - 改版引发会员在11月3日将山姆骂上热搜，当晚山姆App首页逐步改回白底图，但内页仍保留精修图，至晚上11点左右才完全恢复原样 [10][13] 会员反应与担忧 - 会员反感此类改版，认为其模仿了淘宝、拼多多等平台令人困惑的产品信息展示方式，担心需要花费更多精力辨别产品实际样貌 [10][16] - 会员费是山姆核心资产，会员支付至少260元年费购买的是舒心体验和产品保障，因此对任何可能降低体验的变化极为敏感 [18][21] - 会员发现山姆更新了更强势的会员条款，对绑卡和退卡要求更高，若不同意新条款则无法使用已付费服务，此举加剧了会员的不满情绪 [21][23] 高管变动与公司战略背景 - 10月27日，阿里前高管刘鹏被任命为山姆会员店业态总裁，直接向沃尔玛中国总裁朱晓静汇报，是首位担任该职位的中国籍高管 [1][19] - 公司希望刘鹏凭借其经验推动数字化转型和科技创新，优化物流链路与“一小时达”服务，以支持山姆的快速扩张 [19][21] - 山姆在中国进入快速扩张期，门店数计划在5年内从30家翻倍至近60家，同时电商业务占比已超50%，2025财年第二季度沃尔玛中国净销售额达58亿美元，同比增长30.1% [18][19] “阿里味”的行业解读 - “阿里味”被解读为互联网公司典型的运营模式，包括强KPI导向、末位淘汰、注重数据指标（如用户停留时间、点击率）和PPT汇报 [14][23][24] - 会员担忧山姆会为追求数据而采取类似运营手段，例如通过改版图片提升点击率，而非专注于提升产品力和会员体验 [14][16][24] - 业内观点认为，新领导上任后修改产品首页是互联网公司常见做法，旨在快速展示变化和获取可量化的业绩数据 [14][16]