视障人士参与直播的现状 - 越来越多的视障人士开始利用智能手机、辅助工具等技术手段拍摄视频、开展直播，分享他们的生活、技能和观点 [1] - 视障者参与直播的形式多样，包括唱歌聊天、闲聊、记录日常、音乐演奏、朗读、游戏等 [1][3][4] - 视障主播通过直播与观众交流思想、音乐、哲学等内容，并借此让更多人了解视力障碍群体 [1][2][3] 代表性视障主播案例 - 吴晶：盲人长笛演奏家，创立视频号"吴晶的缤纷世界"，通过直播与观众交流思想，曾登台维也纳金色大厅独奏 [2] - 高梓涵：南京中医药大学毕业，创办"异想布开"工作室和"明珠朗读"直播间，致力于盲人有声主播事业 [3][4] - 诺子喵呜：视障游戏博主，依靠观众弹幕指导和游戏声音线索成功挑战《黑神话悟空》中的BOSS [4] - 紫旋：帮助数十位视障者开始做直播，负责声卡搭建和音频设备调试工作 [1][6] 技术支持与无障碍解决方案 - AI语音系统实时转译弹幕内容，定制化弹幕机可过滤无效信息并优化播报逻辑 [6] - 高灵敏度麦克风捕捉环境音，配合观众文字描述补充视觉信息 [6] - AI虚拟人辅助控场，处理商品展示、画面调度等视觉依赖环节，自动生成直播脚本 [6] - 声卡搭建工作帮助视障者实现无障碍直播，连接麦克风和声卡等音频设备 [6] 社会影响与行业意义 - 技术创新正在消弭感官鸿沟，重构社会对视障群体的价值认知 [7] - 2025年央视春晚首推无障碍转播，宣告技术将给残疾人带来更多参与社会生活的权利 [7] - 直播展现视障群体如何借助科技融入社会，唤起对无障碍环境建设的关注与支持 [7]

市场表现 - 上证指数收盘上涨11.17点，涨幅0.32%，报3472.32点，成交额5672.41亿元；深证成指下跌25.82点，跌幅0.25%，报10508.76点，成交额8613.16亿元；创业板指下跌7.86点，跌幅0.36%，报2156.23点，成交额4204.54亿元 [1] - 两市成交额约1.45万亿，较前一交易日放量超千亿，游戏、大金融、半导体设备、创新药等板块表现强势，有色、通信、机器人等板块下跌 [1] - 金融ETF（510230）上涨1.4%，证券ETF（512880）盘中最高拉升1.8%，游戏ETF（516010）上涨2.47%，软件ETF（515230）收涨0.36% [6][9] 技术面分析 - 上证指数呈现"突破压力-回踩确认-再次拉升"三段式走势，市场筹码重心上移，高位震荡偏强格局预计延续 [2] - 下方各周期均线、交易缺口、关键点位支撑众多，市场或在筹码充分换手、宏观基本面共振后再次选择向上 [2] 基本面分析 - 中美关税争端缓和，美国恢复EDA软件、乙烷、飞机发动机等产品对华出口，中央财经委员会会议提出治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出 [4] - 外部需求释放、内部供给约束的乐观预期下，中国经济"供需错配"问题改善，A股有望迎来"盈利+估值"戴维斯双击 [4] 行业与板块 大金融板块 - 银行板块股息率超5%，位于近十年70%分位数，吸引保险资金、养老基金等中长期配置资金流入，公募基金低配银行股（持仓占比不足4% vs 沪深300权重13.67%），存在再平衡需求 [6] - 证券板块并购重组加速，国泰君安与海通证券合并、浙商证券整合国都证券等案例涌现，证监会核准中央汇金成为多家券商实际控制人，提升行业估值预期 [8] - 保险板块负债端动态调整机制控制新增成本，资产端权益市场反弹及房地产风险化解改善资产质量，政策放松权益配置上限提升盈利弹性 [8] 游戏板块 - 国产游戏"IP+品质"路径清晰，《黑神话悟空》《王者荣耀世界》等高品质作品提振行业信心，2025年6月国产版号发放147款、进口版号11款，数量创年内新高 [10][11] - 生成式AI推动游戏开发降本增效，美联储降息周期支撑板块估值，游戏ETF（516010）2024年9月24日以来超额收益超40% [9][12] 投资策略 - "红利+成长"哑铃型策略推荐，红利方向关注煤炭、消费等欠涨板块，成长方向关注半导体设备、智能汽车、创新药等估值弹性板块 [5] - 大金融板块可通过金融ETF（510230）配置，证券ETF（512880）亦存在机会，游戏ETF（516010）受版号常态化、AIGC驱动、美联储降息等多重利好催化 [6][9][12]

发展历程与市场规模 - 国产游戏出海经历四个阶段：2012年前端游试水东南亚（剑侠情缘占越南网游市场95%份额）[12]；2012-2018年SLG手游爆发（列王的纷争登顶70国收入榜首）[14]；2018年后全品类时代（原神全球收入超26亿美元）[18]；2024年3A大作引领文化出海（黑神话悟空销量2800万套创90亿元收入）[21][22] - 2024年国产自研游戏海外收入达185.57亿美元，占全球市场份额11%[1][6][23] - 未来趋势包括精品内容输出（明末渊虚之羽Steam预售全球第七）、跨境并购扩充IP库、全生态链出海（VR/电竞赛事/云游戏技术）[27] 区域市场格局 - 美日韩三大传统市场贡献57.27%收入（美国31.06%/57.46亿美元，日本17.32%/31.98亿美元，韩国8.89%/16.47亿美元）[28]，但增速分化（韩国增长16.4%，美国停滞）[38] - 欧洲成为"第四极"市场，规模245亿欧元（约1935亿元），玩家平均年龄32岁，女性占比46.7%且付费转化率高34%[94][96][97] - 新兴市场特征：东南亚6.5亿人口形成4亿移动用户池[93]，中东沙特ARPPU达270美元[93]，拉美休闲游戏需求快速增长[106] 硬件生态与文化偏好 - 中国手游占比73.13%显著高于全球52.25%水平，PS5保有量600万台仅为全球7510万台的8%[40][41] - 区域类型偏好：美国博彩类占28.9%流水[48]，欧洲SLG占33.7%[52]，日本RPG占52%份额[56] - 消除类与策略类在超60%市场建立优势，具备跨文化普适性[2][56] 产业链与企业策略 - 产业链形成"研发-本地化-渠道"三层体系，研运一体模式可留存70%流水，与发行商合作则分成10%-20%[71][86] - 头部企业分化：腾讯网易多品类布局（PUBG Mobile年收入26亿美元）[18]，莉莉丝等垂直赛道单款产品贡献率超80%[84] - 中游运营海外迁移趋势明显，超半数企业设立区域分部整合当地人才与税收政策[75] 商业模式与新兴机遇 - 高成本项目依赖直接付费：主机游戏买断价突破70美元，研发商获平台分成后70%收益[89]；轻型游戏76%收入来自广告变现但承受45%以上渠道分成[70] - 新兴市场突破需深度本地化：东南亚融合神话传说元素，中东遵守伊斯兰教义规范（如角色形象设计）[93] - 爆款产品效应显著：原神双平台收入超26亿美元[18]，黑神话悟空推动开发商跻身Steam发行商TOP12[22]

中国文娱产业表现 - 《黑神话悟空》3天全平台销量突破1000万 一个月突破2000万 成为全球销售速度最快游戏之一 并斩获Steam年度最佳游戏 TGA年度最佳动作游戏等多项大奖 [2] - 《哪吒之魔童闹海》票房超152亿元 跻身全球影史票房前五 仅次于两部《阿凡达》《复仇者联盟4》和《泰坦尼克号》 [2] - 2023年中国文娱产业占GDP比重不足5% 远低于美国2017年31%的水平 显示市场潜力巨大 [3] 阅文集团核心数据 - 2024年营收达81.2亿元创三年新高 同比增长15.8% 扣非归母净利润11.4亿元 [4] - 版权运营收入40亿元 同比大涨34.2% 反映影视制作与发行业务快速增长 [8] - IP衍生品业务GMV突破5亿元 其中卡牌GMV达2亿元 已建立覆盖6000+线下网点和3000+销售网点的全渠道网络 [19][21] IP开发方法论 - 形成"系列化+多品类"开发策略 《庆余年》《赘婿》《人世间》等IP改编案例覆盖不同风格和受众群体 [14][15] - 首创"一体开发"模式 在《庆余年2》《大奉打更人》等项目中实现原著 剧集 游戏 衍生品的全产业链联动 [29][32] - 构建10+线上直播间 8家线下门店 并开放渠道能力代理《哪吒2》等外部IP衍生品 向行业输出基础设施 [19][21] 行业趋势与战略定位 - 2024年腾讯视频年榜90%内容为阅文IP或出品作品 《庆余年2》创下集均播放量破亿 市占率55%的纪录 [8] - 网络文学IP版权运营市场规模达2605亿元 是网文自身规模的6.4倍 显示IP衍生价值空间 [12] - 将精品内容 海外市场 IP商业化列为三大战略方向 全球衍生品市场规模达3000亿美元 公司处于起步阶段 [23][25] 内容生产体系 - 完成三年百部IP开发计划过半目标 在动画 漫画 短剧等多领域取得突破 2024年被媒体称为"爆款年" [8] - 网络文学持续产出优质IP 《滨江警事》《我们生活在南京》首获"五个一工程"奖 头部IP占行业影响力前五席中三席 [25] - 调整组织架构实现内容与平台部门融合 通过AI技术和生态合作提升IP开发的确定性 [33]

嘉宾简介： 张向阳上海股权投资协会会长海通开元投资有限公司董事长 拥有逾30年资本市场从业经历，成功主导了东方财富(300059.SZ)、新强联 ( 300850.SZ )、 恺英网络 ( 002517.SZ )、盛美上海 (688082.SH)、芯联集成(688469.SH)等一系列标杆项目的投资，曾多次获得中国 私募股权投资人10强、中国最具影响力30位投资人、金牛奖券商股权投资精英人物、最佳国资基金首席 战略决策人等荣誉。 一、贸易摩擦关税大战中国市场仍被资本看好 第一财经高远 感谢张总接受第一财经专访，您有30多年资本市场的从业的经历，穿越了资本市场的几个周期，在中美 贸易摩擦和关税大战导致的可能发生的世界经济格局重构的当下，很多人可能对于行业未来的发展有些 悲观情绪，您如何看当下的情况？ 海通开元张向阳 当下的国际环境变化非常大，贸易关系也在重构，对企业及资本市场肯定会有影响。 但是经过几十年的发展，我们的资本市场现在已经成为了全球第二大资本市场，给整个国家经济发展作 出了巨大的贡献，特别是科创板推出以后，对科技进步起到很大的促进作用。我们的资本市场分为一级 市场和二级市场两部分，二级市场现在是处于 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 泛二次元用户和市场呈规模化发展，微博在泛二次元内容生态中具有重要地位，形成了良好的内容生态和社区氛围，且通过多个典型案例验证了泛二次元内容的传播力和商业价值，未来泛二次元产业有望释放更大市场势能 [7][13] 根据相关目录分别进行总结 微博泛二次元内容生态发展概况 - 泛二次元用户和市场规模庞大，2024年泛二次元用户规模接近网民规模一半，市场规模接近6000亿元，优质内容和IP推动小众二次元走向大众化 [7][8] - 泛二次元用户活跃、参与、创造、消费，构建新型话语体系，衍生出谷子经济等新型消费现象 [10][11] - 以博主产出的优质内容吸引3.2亿用户在微博关注泛二次元，形成良性循环，该内容领域处于流量红利状态 [13] 微博泛二次元内容生态分析 用户分析 - 微博拥有海量、年轻、高粘性、高消费力的泛二次元用户群体，90后是主力人群，用户活跃且热爱互动分享，消费能力强 [20] - 微博构建了高粘性、包容开放的泛二次元生态，用户兴趣广泛，线上跨界社交，线下跨次元消费 [23][25] - 谷子经济市场规模庞大，标志着Z世代消费话语权崛起，越来越多品牌通过其打开年轻用户市场 [31][34] 博主分析 - 微博在泛二次元领域形成完整的博主生态链，ACG细分领域博主规模与流量双重跃升，平台赋能博主“星”生态 [38][41] - ACG博主拥有多维身份，以“影响力 + 内容力”构筑热搜引擎，驱动ACG话题破圈 [44][47] 内容分析 - 微博泛二次元内容兴趣圈层多元、深度垂直，兼具广度和深度，全媒体内容生态为博主提供多元表达方式 [60][66] - 搜推协同机制驱动内容正向循环，助力热点流量持续放大，微博成为电竞、动漫、游戏垂类社交核心阵地 [72] 微博泛二次元内容传播典型案例分析 动漫《哪吒之魔童闹海》 - 《哪吒2》票房破纪录，引发全民热议，带动台前幕后话题讨论，验证优质内容的市场价值 [77][78] - 微博动漫垂类发挥运营优势，通过多种活动助力哪吒2长尾传播，国漫IP联动为其打call [80][82] - “哪吒经济”激活消费新动能，周边热销，文旅景区借势发展，品牌联名营销实现品效双赢 [83][91] 游戏《黑神话悟空》 - 《黑神话悟空》上线即登顶，发售3天全平台销量超1000万套，最高同时在线人数达300万人 [93][96] - 游戏数字景观激活山西文旅潜能，山西文旅借势开展运营，将线上流量转化为线下留量 [97][98] 电竞英雄联盟S14 - 英雄联盟S14霸榜热搜，引发多元热点讨论，带动选手涨粉，电竞星粉生态持续进化 [101][102] - 赛事破圈触发多圈层博主跨域共振，催生海量UGC内容裂变，构建破圈传播链 [104]

出海收入增长 - 2024年上半年上市公司海外收入突破3.8万亿，与2018全年持平，6年内翻一番[1] - 海外收入历史上首次突破10万亿大关，占总收入13.8%，同比增长近10%[4] - 国内市场持续低迷，2024年国内收入出现10年来首次负增长，境内外收入增长差接近10%[5] 全民出海潮信号 - 境内外收入增长交叉信号出现，类似日本1993年全面出海潮启动前的情况[3] - 国内内卷国外增长的态势刺激企业大规模出海，制造业黄金10年机遇期形成（2024-2034）[6][13] - 汽车与设备为主的装备业占制造业对外投资50%以上，东盟10国占比接近4成[15] 制造业出海 - 制造业对外投资存量突破3000亿美元，为金融零售服务外第一大品类[14] - 年度投资流量持续保持在250亿美元以上，基本恢复至2016-2017年水平[14] - 比亚迪成立东南亚萨瓦迪卡研究院，标志本土化运营进入新阶段[18] 文化出海进展 - 泡泡玛特海外员工占比17%却贡献50%收入，名创优品上半年海外净利润翻倍[24] - 游戏《黑神话悟空》全球爆火，文化出海进度明显快于日本同期[25] - 东南亚文化重叠+新媒体传播效率提升，加速品牌文化融入[26] 就业市场影响 - 海外中国籍雇员200万，仅为中小企业数量1.3%，日本比例达14%[20] - 出海招聘岗位86%要求本科以上学历，超半数需5年以上工作经验[20] - 文化出海将带动文科红利，类似日本2005年后文科就业率反超理科的现象[26][27] 历史对比 - 日本制造业出海黄金期为10年（1994-2004），中国对应阶段为2024-2034[10][13] - 日本文化出海滞后产业出海15年，中国首次出现产业与文化双红利叠加[24][25] - 日韩出海均遭遇打压，但中国一带一路战略或创造更大红利窗口[29][30]

文章核心观点 - 中国经济正孕育新发展周期，从政策和企业基本面看，今年市场值得充满信心；中国虽增速放缓，但生产多元化发展到更复杂阶段，未来10年仍将是增长最快的国家之一；未来10年内无需过度担心人口老龄化，中国具备人口规模和工程师红利优势；企业应积极应对不确定性，投入创新引领变革 [1][43] 分组1：对中国科技创新的信心 - 2月至今中国资产表现亮眼，反映中国科技公司在高科技领域创新能力激发全球投资人信心，传统经济尚未恢复 [5] - 中国是十年来创新力上升最快的经济体之一，80后、90后为科技创新提供动力 [6] - 近十年中国发表的AI相关论文数量位居全球第一 [9] - 中国在造船、新能源汽车等高端制造领域取得全球性竞争优势，航天等前沿领域取得关键突破 [10][11] - 过去5年中国在人形机器人领域专利申请远超美国和日本 [11] - 中国创新药出海进步大，2024年总收入接近600亿美元 [12][13] - 中国文化产业创意快速发展，《黑神话悟空》成全球年度销量第一买断制游戏 [14] 分组2：人口老龄化问题看法 - 长期看人口老龄化是20年后中国严峻挑战，但未来10年内无需太担心 [16] - 现阶段中国有人口规模优势，工程师红利增多，毕业生多为工程师，工程师群体数量可保持10 - 15年 [17] - 人口基数是创新基础，庞大人口基数提供需求潜力和人才储备，利于创新 [18][19] 分组3：AI发展对就业影响 - AI会创造新就业机会，如无人机创造大量就业岗位，未来人际关系服务类职业人数将增加 [21][23] - 技术革新会使一些职业消亡，但会出现新职业 [25] 分组4：中国产业链对创新影响 - 经济越复杂多元，国家经济韧性和增长潜力越强，中国经济复杂利于创新 [26][28] - 中国拥有全部工业门类，多种产品产量全球第一，供应链提升经济复杂性，利于制造业创新 [29][30] - 中国在多领域有首创产品和独特商业模式，培育出大批自主发展企业，如大疆实现国产化替代 [31][32] 分组5：中国在全球贸易舞台竞争力 - 中国在海权上快追赶上美国，造船数量和质量领先，不会受制于人 [36][37] - 世界迈入空权时代，中国与美国在空权方面从“跟跑”到“并跑”，应充满信心 [38][39] - 中国前10家最赚钱民营企业不太依赖美国市场，保持市场化竞争可培养本土企业，创新推动经济转型 [41] 分组6：投资聚焦与市场信心 - 宏观变化难预测，投资应聚焦微观企业，评估企业抵御不确定性能力，企业家应积极投入创新 [42] - 资产管理人应积极乐观，寻找优秀企业家共同成长，对今年市场充满信心 [43]

足球赛事与转播 - 日本男足目前处于世界一流下游水平，排名约top8-16，拥有大量效力欧洲联赛的明星球员 [1] - 中国男足实力为亚洲二流下游，排名约亚洲top10-15，勉强进入十强赛 [2] - CCTV因转播权价格过高放弃直播比赛，仅爱奇艺获得付费转播权，收费9元/人 [2] - 比赛最终比分为7:0 [4] A股市场表现 - 当日A股中位数上涨0.74%，基本收复前日跌幅 [5] - 游资炒作"国泰民安吉祥如意"概念股，主要选择小盘易控盘个股，龙头股董事长上月刚被抓 [5] - 市场成交量持续低迷，仅5000亿出头，指数处于下行通道 [5] - 市场期待9月18日美联储降息，但对A股提振作用有限 [5] 货币政策动态 - 央行司长表示当前平均准备金率7%，仍有下降空间，预计3天内降准概率达80-90% [6] - 若实施将是2011年以来第25次降准，对银行微利好，可释放更多放贷资金 [6] - 存贷利率下调面临约束，需时间调整银行息差结构，存款利率可能进一步调整 [6] 游戏行业 - 《黑神话：悟空》上市两周销量达1800万份，销售收入8.67亿美元，远超预期 [6] - 全IP预计盈利100-150亿元，游戏科学公司30%股份由老板持有，30%由员工集体持有 [6] - A股相关概念股表现不佳，浙版传媒和山西高速股价创新低 [6] 其他行业动态 - 寒武纪股价大跌13%，公司称因假冒专家发表不当言论 [9] - 猪肉行情超预期，头部企业每头猪盈利200-260元，牧原股份二季度盈利30亿但股价下跌 [9] - 特斯拉否认马斯克1.5亿美元购买北京房产传闻，中介暗示是其母亲购买 [9]

北向资金数据调整 - 北向资金流入流出明细从每日公布改为季度公布 自8月19日起实施[1] - 北向资金历史累计净流入峰值接近2万亿 但2023年8月起转为净流出 2024年前8个月首次出现年度净流出[1] - 监管此前已将北向数据从盘中实时更新调整为收盘后更新 本次进一步降低披露频率[2] 华谊兄弟与《黑神话悟空》关联 - 华谊兄弟2021年出售大部分英雄互娱股份 仅保留5% 英雄互娱2022年以4.8亿出售游戏科学全部股份[3] - 游戏科学股权转让款尚有2亿未支付 最迟2025年4月1日完成 交易存在不确定性[3] - 华谊兄弟间接持有游戏科学约0.5%股份 即使游戏科学盈利10亿 华谊权益仅500万[3] - 华谊兄弟股价单日上涨20% 4个交易日累计涨43% 游戏板块整体上涨1.5%[3] 《黑神话悟空》市场预期 - 游戏售价268元 预计销量突破500万份 对应营收13-14亿[3] - 500万销量为国内玩家上限 海外市场潜力尚不明确[3] - 单款游戏销量超过1000万份即属经典名作 历史最高记录为2亿份[5][6] 银行板块表现 - 2024年银行股涨幅显著 交行+45% 农行+41% 工行+38% 建行+30% 招行+27%[7] - 中证银行指数PE 5.82 PB 0.61 均处于近10年50%以下分位 估值适中[10] - 银行股上涨导致A股流动性虹吸 上证指数涨0.49%但市场中位数跌0.45%[7] 其他行业动态 - 美的集团上半年营收增10.3% 利润增14.11% 增速优于格力[12] - 普通型保险产品预定利率上限9月1日起降至2.5% 现有高收益产品将下架[12] - 蔬菜批发价格6月16日至8月15日上涨40% 从4.27元/公斤升至6.01元/公斤[12] - 厦门放宽房产落户政策 房价跌幅居二线城市前列[12]