报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，目标价格为14.70元 [5] - 核心观点：依托高铁网络优化、核心项目投运以及数字化转型，黄山旅游未来增长潜力可期 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.02亿、3.56亿、3.90亿元，对应EPS分别为0.41元、0.49元、0.54元，基于2026年30倍市盈率给予目标价 [12][16] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计营业总收入将从2024年的19.31亿元增长至2027年的24.08亿元，年复合增长率约为7.6% [4] - **利润预测**：预计归母净利润将从2024年的3.15亿元增长至2027年的3.90亿元，2026年预计同比增长17.9% [4] - **盈利能力**：预计销售毛利率将从2024年的51.8%逐步回升至2027年的50.0%，净资产收益率(ROE)预计从2024年的6.8%提升至2027年的7.1% [4][13] - **估值指标**：基于最新股本摊薄，报告给出2025-2027年市盈率(PE)预测分别为31.24倍、26.50倍、24.18倍，市净率(PB)预测分别为1.92倍、1.81倍、1.71倍 [4][13] 高铁交通改善驱动客流增长 - **新高铁线路开通**：杭衢高铁已于2025年12月开通，金建高铁兰建段于2026年1月通过验收即将投运，大幅缩短黄山与长三角核心城市的时空距离 [12][18] - **历史经验验证**：池黄、宣绩高铁开通后，黄山北站客流增长超过30%，高铁开通对景区客流拉动作用显著 [12] - **近期客流表现**：2025年黄山风景区主景区接待游客516.8万人次，同比增长4.99%，首次突破500万大关；2025年底黄山市高铁客流预计突破1450万人次，同比增长13.3% [31] - **春节数据**：2026年春节假期（2月17-22日），黄山风景区接待进山游客17.44万人，同比增长2.38%，景区内营业收入同比增长12.16% [17] 新项目提升承载力与增厚利润 - **东大门索道**：控股股东开发的东大门索道预计2026年7月开通，全长6638米，单向最大运力2100人/小时，将有效分流南大门压力，提升景区客流上限 [12][35] - **高端酒店项目**： - 北海宾馆改造后于2025年9月重新开业，定位高端，预计年贡献净利润约2850万元 [12][36] - 市中心滨江东路酒店项目已启动，预计投资5.3亿元，静态投资回收期16.14年 [12][37] - **索道改造项目**：太平索道电气系统更新项目已启动，预计投资1.33亿元，改造后单向运力从450人/小时提升至500人/小时，静态投资回收期4.38年 [12][38] - **温泉资产承租**：公司已承租黄山风景区温泉游览区部分资产，租赁期限10年，总价款1.27亿元，旨在盘活稀缺温泉资源，推动景区向休闲度假转型 [42][43] 数字化转型与AI赋能 - **自研文旅大模型**：公司自研的“黄山文旅大模型”已完成国家网信办备案，是安徽省首个文旅垂类备案大模型 [12][45] - **AI旅行助手**：该应用已服务超350万人次，用户满意度达99.97%，并已产生近2亿元交易额 [12][46] - **平台化输出**：数字化产品已成功输出至江苏天目湖、安庆天柱山等景区，并为北京市文旅局定制产品，平台化输出能力初显 [12][47] - **线上平台成熟**：公司打造的“黄山旅游官方平台”注册会员数超735万，在线交易额超60亿元，2025年前三季度电商业务在线交易额为12.5亿元 [45]

投资建议与财务摘要 - 报告给予黄山旅游“增持”评级，目标价格为14.70元 [5] - 核心观点：依托高铁网络优化、核心项目投运以及数字化转型，公司未来增长潜力可期 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.02亿元、3.56亿元、3.90亿元，对应EPS分别为0.41元、0.49元、0.54元 [12] - 估值基础：给予2026年30倍市盈率，得出目标价 [12] - 2024年公司营业总收入为19.31亿元，同比增长0.1%；归母净利润为3.15亿元，同比下降25.5% [4] - 预计2025年营业总收入为20.82亿元，同比增长7.8%；2026年为22.70亿元，同比增长9.0% [4] 交通改善与客流增长 - 杭衢高铁已于2025年12月开通，金建高铁兰建段于2026年1月通过验收即将投运，大幅缩短黄山与长三角核心城市的时空距离 [12][18] - 参考池黄高铁、宣绩高铁开通后黄山北站客流增长超30%的经验，交通改善将持续拉动景区客流及二次消费增长 [12] - 2025年黄山风景区主景区接待游客516.8万人次，同比增长4.99%，首次突破500万大关 [31] - 2025年底，黄山市高铁客流突破1450万人次，同比增长13.3%；黄山北站预计到发1220万人次，同比增长14.88% [31] - 2026年春节假期（2月17-22日），黄山风景区接待进山游客17.44万人，同比增长2.38%，景区内营业收入同比增长12.16% [17] 新项目提升承载力与利润 - **东大门索道**：控股股东开发的东大门索道预计2026年7月开通，全长6638米，单向最大运力2100人/小时，将有效分流南大门压力，打开景区客流上限 [12][35] - **高端酒店项目**： - 北海宾馆改造后于2025年9月重新开业，定位高端，预计年贡献净利润约2850万元 [12][36] - 市中心滨江东路酒店项目已启动，预计投资5.3亿元，静态投资回收期为16.14年 [12][37] - **索道改造项目**：太平索道电气系统更新项目已启动，预计投资1.33亿元，改造后单向运力由450人/小时提升至500人/小时，静态投资回收期为4.38年 [12][38] - **温泉资产盘活**：公司于2025年11月承租黄山风景区温泉游览区部分资产，租赁期限10年，总价款1.27亿元，旨在盘活闲置的优质温泉资源 [42] 数字化转型与AI赋能 - 公司自研“黄山文旅大模型”已完成国家网信办备案，成为安徽省首个文旅垂类备案大模型 [12][45] - “AI旅行助手”已服务超350万人次，用户满意度达99.97%，并产生近2亿元交易额 [12][46] - 公司打造的“黄山旅游官方平台”注册会员数超735万，在线交易额超60亿元，2025年前三季度电商业务在线交易额为12.5亿元 [45] - 数字化产品已成功输出至江苏天目湖、安庆天柱山等景区，平台化输出能力初显 [12][47]

中国互联网基础设施发展 - 截至2025年12月，我国已建成全球技术领先、规模最大的信息通信网络，累计建成5G基站483.8万个 [5] - 5G演进网络覆盖超过330个城市，全国三分之二的地级市达到千兆城市标准，并已在部分城市开展万兆光网试点建设 [5] - 通过“信号升格”专项行动，完成超过24万个重点场所移动网络的深度覆盖，持续改善网民使用体验 [5] 互联网用户规模与普及 - 截至2025年12月，我国网民规模达11.25亿人，互联网普及率达80.1%，较“十四五”初期提升9.7个百分点 [1][3][5] - 农村互联网普及率为69.5%，60岁及以上网民互联网使用率达53.7%，更多群体跨越数字门槛 [5] - 生成式人工智能用户规模达6.02亿人，普及率达42.8%，较2024年底增长141.7% [1][6] 人工智能技术应用与产业融合 - 人工智能正加速融入日常生活与生产领域，应用场景包括AI旅行助手、农业机器人全场景作业、机器人交警交通分流等 [6] - 人工智能应用已覆盖钢铁、电力、通信等重点行业，并深入到产品研发、质量检测、客户服务等重点环节 [7] - 依托大数据和人工智能，产业出海迈入智能化新阶段 [7] 数字服务与智慧生活普及 - 截至2025年12月，我国在线政务服务用户规模达9.40亿人，“高效办成一件事”服务覆盖企业和个人的全生命周期 [8] - 互联网医疗用户规模达4.11亿人，全国所有省份实现地市内医疗机构之间检查检验结果互认项目超过200项 [8] - 在线教育用户规模达3.27亿人，越来越多数字教育资源上线国家智慧教育公共服务平台 [8]

中国互联网与人工智能发展核心数据 - 截至2025年12月，中国网民规模达11.25亿人，互联网普及率达80.1% [3] - 截至2025年12月，中国生成式人工智能用户规模达6.02亿人，普及率达42.8% [3] 网络基础设施建设 - 已累计建成5G基站483.8万个，5G演进网络覆盖超330个城市 [3] - 全国三分之二的地级市达到千兆城市标准，部分城市开展万兆光网试点建设 [3] - 开展“信号升格”专项行动，完成超过24万个重点场所移动网络的深度覆盖 [3] 互联网普及与数字包容 - 互联网普及率较“十四五”初期提升9.7个百分点 [4] - 农村互联网普及率达69.5% [4] - 60岁及以上网民互联网使用率达53.7% [4] 生成式人工智能应用与发展 - 生成式人工智能用户规模较2024年底增长141.7% [6] - 人工智能应用已覆盖钢铁、电力、通信等重点行业，并深入产品研发、质量检测、客户服务等重点环节 [6] - 产业出海依托大数据和人工智能迈入智能化新阶段 [6] 数字技术赋能民生服务 - 在线政务服务用户规模达9.40亿人 [7] - 互联网医疗用户规模达4.11亿人，全国所有省份实现地市内医疗机构检查检验结果互认项目超200项 [7] - 在线教育用户规模达3.27亿人，优质数字教育资源通过国家智慧教育公共服务平台广泛覆盖 [7]

互联网用户规模与普及率 - 截至2025年12月，中国网民规模达11.25亿人，互联网普及率达80.1%，较“十四五”初期提升9.7个百分点 [1][2] - 农村互联网普及率达69.5%，60岁及以上网民互联网使用率达53.7% [2] - 生成式人工智能用户规模达6.02亿人，普及率达42.8%，较2024年底增长141.7% [1][4] 信息通信网络基础设施建设 - 累计建成5G基站483.8万个，5G演进网络覆盖超330个城市 [2] - 全国三分之二的地级市达到千兆城市标准，部分城市开展万兆光网试点建设 [2] - “信号升格”专项行动完成超过24万个重点场所移动网络的深度覆盖 [2] 人工智能应用与发展 - 人工智能正加速融入日常生活与生产领域，成为推动社会数字化、智能化转型的重要引擎 [3] - 人工智能应用已覆盖钢铁、电力、通信等重点行业，并深入到产品研发、质量检测、客户服务等重点环节 [4] - 依托大数据和人工智能，产业出海迈入智能化新阶段 [4] 数字技术与民生服务融合 - 截至2025年12月，在线政务服务用户规模达9.40亿人，“高效办成一件事”服务覆盖企业和个人的全生命周期 [5] - 互联网医疗用户规模达4.11亿人，全国所有省份实现地市内医疗机构之间检查检验结果互认项目超过200项 [5] - 在线教育用户规模达3.27亿人，优质数字教育资源通过国家智慧教育公共服务平台广泛覆盖 [5]

互联网用户规模与普及率 - 截至2025年12月，中国网民规模达11.25亿人，互联网普及率达80.1%，较“十四五”初期提升9.7个百分点 [1][3][5] - 农村地区互联网普及率为69.5%，60岁及以上网民互联网使用率达53.7%，显示数字鸿沟持续缩小 [5] - 生成式人工智能用户规模达6.02亿人，普及率达42.8%，较2024年底增长141.7% [1][7] 信息通信网络基础设施 - 已建成全球技术领先、规模最大的信息通信网络，累计建成5G基站483.8万个 [5] - 5G演进网络覆盖超过330个城市，全国三分之二的地级市达到千兆城市标准，并已在部分城市开展万兆光网试点 [5] - 通过“信号升格”专项行动，完成超过24万个重点场所移动网络的深度覆盖 [5] 人工智能应用与发展 - 人工智能正加速融入日常生活与生产领域，成为推动社会数字化、智能化转型的重要引擎 [6] - 人工智能应用已覆盖钢铁、电力、通信等重点行业，并深入到产品研发、质量检测、客户服务等重点环节 [7] - 依托大数据和人工智能，产业出海迈入智能化新阶段 [7] 数字技术赋能民生服务 - 在线政务服务用户规模达9.40亿人，“高效办成一件事”服务覆盖企业和个人的全生命周期 [8] - 互联网医疗用户规模达4.11亿人，全国所有省份实现地市内医疗机构之间检查检验结果互认项目超过200项 [8] - 在线教育用户规模达3.27亿人，优质数字教育资源通过国家智慧教育公共服务平台广泛覆盖 [8]

互联网普及与数字基建 - 截至2025年12月，中国网民规模达11.25亿人，互联网普及率达80.1%，较“十四五”初期提升9.7个百分点 [1][2] - 已建成全球技术领先、规模最大的信息通信网络，累计建成5G基站483.8万个，5G演进网络覆盖超330个城市 [2] - 全国三分之二的地级市达到千兆城市标准，部分城市开展万兆光网试点，并完成超过24万个重点场所移动网络的深度覆盖 [2] - 农村互联网普及率达69.5%，60岁及以上网民互联网使用率达53.7%，更多群体融入数字社会 [2] 人工智能应用与发展 - 截至2025年12月，中国生成式人工智能用户规模达6.02亿人，普及率达42.8%，较2024年底增长141.7% [1][4] - 人工智能正加速融入日常生活与生产，应用场景包括AI旅行助手、农业机器人全场景作业、机器人交警等 [3] - 人工智能应用已覆盖钢铁、电力、通信等重点行业，并深入到产品研发、质量检测、客户服务等重点环节 [4] - 依托大数据和人工智能，产业出海迈入智能化新阶段 [4] 数字服务与智慧生活 - 截至2025年12月，中国在线政务服务用户规模达9.40亿人，“高效办成一件事”服务覆盖企业和个人的全生命周期 [5] - 互联网医疗用户规模达4.11亿人，全国所有省份实现地市内医疗机构之间检查检验结果互认项目超过200项 [5] - 在线教育用户规模达3.27亿人，优质数字教育资源通过国家智慧教育公共服务平台广泛共享 [5] - 互联网在覆盖广度与应用深度上取得显著进展，推动从“用得上”到“用得好”的智能生活转变 [5]

网民与互联网普及情况 - 截至2025年12月，我国网民规模达11.25亿人，互联网普及率达80.1%，较“十四五”初期提升9.7个百分点 [1][3][5] - 农村互联网普及率为69.5%，60岁及以上网民互联网使用率达53.7% [5] 信息通信网络建设 - 已建成全球技术领先、规模最大的信息通信网络 [5] - 累计建成5G基站483.8万个，5G演进网络覆盖超330个城市 [5] - 全国三分之二的地级市达到千兆城市标准，部分城市开展万兆光网试点建设 [5] - 完成超过24万个重点场所移动网络的深度覆盖 [5] 生成式人工智能发展 - 截至2025年12月，我国生成式人工智能用户规模达6.02亿人，普及率达42.8%，较2024年底增长141.7% [1][7] - 人工智能应用已覆盖钢铁、电力、通信等重点行业，深入产品研发、质量检测、客户服务等重点环节 [7] - 产业出海迈入依托大数据和人工智能的智能化新阶段 [7] 数字技术应用与民生服务 - 在线政务服务用户规模达9.40亿人，“高效办成一件事”服务覆盖企业和个人的全生命周期 [8] - 互联网医疗用户规模达4.11亿人，全国所有省份实现地市内医疗机构之间检查检验结果互认项目超过200项 [8] - 在线教育用户规模达3.27亿人，优质数字教育资源通过国家智慧教育公共服务平台广泛覆盖 [8] 互联网发展总体态势 - 我国互联网发展持续向“新”而行、朝“好”迈进，在覆盖广度与应用深度上取得显著进展 [1][8] - 人工智能正加速融入日常生活与生产领域，成为推动社会数字化、智能化转型的重要引擎 [6]

中国互联网发展核心数据与趋势 - 截至2025年12月，中国网民规模达11.25亿人，互联网普及率达80.1%，较“十四五”初期提升9.7个百分点 [1][3][5] - 生成式人工智能用户规模达6.02亿人，普及率达42.8%，较2024年底增长141.7% [1][7] 信息通信网络基础设施建设 - 已建成全球技术领先、规模最大的信息通信网络，累计建成5G基站483.8万个 [5] - 5G演进网络覆盖超330个城市，全国三分之二的地级市达到千兆城市标准，部分城市开展万兆光网试点 [5] - “信号升格”专项行动完成超过24万个重点场所移动网络的深度覆盖 [5] 互联网普及与数字包容 - 农村互联网普及率达69.5%，60岁及以上网民互联网使用率达53.7% [5] - 更多群体跨越数字门槛，融入智能社会 [5] 人工智能技术应用与产业发展 - 人工智能加速融入日常生活与生产领域，成为推动社会数字化、智能化转型的重要引擎 [6] - 人工智能应用已覆盖钢铁、电力、通信等重点行业，深入到产品研发、质量检测、客户服务等重点环节 [7] - 依托大数据和人工智能，产业出海迈入智能化新阶段 [7] 数字技术赋能智慧生活与公共服务 - 在线政务服务用户规模达9.40亿人，“高效办成一件事”服务覆盖企业和个人的全生命周期 [8] - 互联网医疗用户规模达4.11亿人，全国所有省份实现地市内医疗机构之间检查检验结果互认项目超过200项 [8] - 在线教育用户规模达3.27亿人，优质数字教育资源通过国家智慧教育公共服务平台广泛覆盖 [8]

文章核心观点 - AI技术正成为驱动在线旅游行业变革的核心力量，公司以“全链条AI重构”为战略核心，构建了从技术落地到价值释放再到行业辐射的完整路径 [1] AI驱动业务突破与行业地位 - 公司凭借AI赋能获得多项行业荣誉，包括“2025北京民营企业百强”、“北京民营企业科技创新百强”、“文化产业百强”，其机票AI客服导购助手入选2025服贸会“数智影响力”先锋案例 [2] - 2024年公司机票、酒店等核心业务指标刷新历史记录后保持稳定增长，新客增量创五年之最，App下载量多次登顶苹果应用商店 [2] - 公司服务覆盖全球68万条航线、320万家住宿设施、100多万条度假线路及3.6万个目的地门票，2025年十一期间用户足迹将遍及全球2852个城市 [2] - 针对入境游市场，英文版APP于今年7月上线，新增摩洛哥、伊朗等9个国家用户，8月入境游订单量较7月增长近70% [2] AI技术积淀与社会责任 - 公司在技术研发与大数据应用领域已拥有百余项专利，2025年3月“AI旅行助手”完成应用类大模型备案 [3] - 公司践行社会责任，连续三年开学季通过“人生第一张机票体验官”公益活动，为河南信阳、新疆喀什等地大学生赠票 [3] AI在用户旅程中的智能服务应用 - 公司将AI深度渗透到用户“售前咨询—行程规划—售后保障”全流程，构建从被动应答到主动预判的智能服务体系 [4] - 针对机票预订高频场景，研发机票售前AI助手“小驼”，将用户高频问题拆解为48类输入大模型，大幅提升解题能力 [4] - 该AI助手深度融入APP机票订购各环节，以“弹出气泡”形式主动触达，每天为7万用户解决问题，咨询类问题解决率达70% [5] - AI行程规划助手内置数十万篇真实游记与数万个客群个性标签，用户选择偏好标签后可获得专属方案 [5] - 酒店售后AI客服完成升级后覆盖50%用户请求，日均服务超1.2万人次，近80%问题可由用户自助解决 [5] - 公司计划于2025年国庆前在APP首页上线“AI旅行工具箱”，集成“1个行程规划助手+N个细分助手” [5] AI赋能产业链与组织变革 - 公司为平台机票代理商开发专属AI助手，将代理商问题响应时间从2小时缩短至3分钟，信息不符等问题的AI自动解决率达70% [7] - 未来该工具将逐步面向航司旗舰店，实现全流程智能化，助力产业链降本增效 [7] - 内部各业务线广泛应用AI工具，AI编程团队覆盖率达80%，公司成立多个AI专题社群形成创新生态 [8] - 2025年4月组建15人“AI实验室”，采用扁平化管理直接向一把手汇报，除已落地的行程规划助手外，国庆前还将推出酒店点评改版、比价软件等新应用 [8] - 公司高管预判AI对行业的改变是自下而上的过程，未来两年将引发巨大变化 [8]