IP衍生品：以IP的内容价值或形象价值为核心，通过多元载体将IP影响力具象化、消费化，既是粉丝情 感的载体，也是内容价值变现的关键环节。IP衍生品是指基于具有一定影响力的IP开发的相关周边产 品，强调IP核心价值的多场景延伸，在扩大IP影响力的同时，构建起内容创作与消费市场之间的商业闭 环。近年来，随着Z世代消费崛起与"情绪价值"经济盛行，IP衍生品市场呈现爆发式增长，从简单的徽 章挂件到复杂的潮流玩具，形态日益多元。其中，谷子、卡牌与盲盒作为三大核心品类，凭借各自独特 的玩法机制与收藏属性，精准切中了年轻群体的社交、娱乐与身份认同需求，成为IP商业化运作中最具 活力的增长极。 2)AI：在当今数字化时代，AI已经是最具变革性的技术力量之一，成为全球科技竞争的焦点、未来产 业的关键赛道以及经济发展的新动力，展现出巨大的发展潜力和广阔的应用前景，在传媒各子行业均有 应用落地，推动整体市场全新发展 智通财经APP获悉，万联证券发布研报称，传媒业2025Q1-Q3营收稳健增长，归母净利润有所回升， 2025Q3营收、归母净利润同比上涨，环比均呈现周期性变化态势。在2026年传媒行业的发展趋势中， IP、AI仍为行业 ...

市场回顾 - 周三A股三大指数涨跌不一，沪指收涨0.27%至4,151.24点，深成指收涨0.09%至14,342.89点，创业板指收跌0.57%至3,323.56点 [1][4][7] - 沪深两市成交额为29,650.88亿元 [1][7] - 申万行业方面，有色金属、石油石化、煤炭领涨，综合、传媒、国防军工领跌 [1][7] - 概念板块方面，黄金概念、金属铅、金属锌概念涨幅居前，猴痘、细胞免疫治疗、科创次新股概念跌幅居前 [1][7] - 港股方面，恒生指数收涨2.58%至27,826.91点，恒生科技指数收涨2.53% [1][4][7] - 海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收涨0.02%至49,015.60点，标普500收跌0.01%至6,978.03点，纳指收涨0.17%至23,857.45点 [1][4][7] 重要宏观新闻 - 美联储在连续三次降息25个基点后暂停行动，维持基准利率在3.50%-3.75%不变，符合市场预期 [2][8] - 美联储声明指出，失业率已现初步企稳迹象，通胀仍处于相对高位，经济前景的不确定性依然较高 [2][8] - 美联储主席鲍威尔表示，加息并非任何人对下一步行动的基本假设，不相信美联储会丧失独立性，将建议下一届美联储主席远离政治 [2][8] 传媒行业投资策略核心观点 - 传媒行业2025年行情表现亮眼，全年申万传媒行业上涨27.17%，在申万各一级行业中排名第九，跑赢沪深300指数 [9] - 行业估值PE-TTM震荡调整，高于近七年均值水平 [9] - 2025年前三季度营收稳健增长，归母净利润有所回升，第三季度营收、归母净利润同比上涨，环比均呈现周期性变化态势 [9] - 2026年传媒行业发展趋势中，IP与AI仍为行业双主线 [9] - 消费观念从“功能性”向“情绪价值”转变，悦己型、体验型与社交驱动型消费动因持续释放，为IP内容的延展性与衍生品的商业化提供了更宽广的转化空间 [9] - AI已成为最具变革性的技术力量之一，是全球科技竞争的焦点、未来产业的关键赛道以及经济发展的新动力，在传媒各子行业均有应用落地，推动整体市场全新发展 [9][12] 传媒行业投资要点：IP主线 - IP分为内容型IP与形象型IP两大核心类别，前者倚靠内容端创作，后者倚靠独特视觉符号，两大类型IP可以相互转换，探寻更高价值，并通过开发IP衍生品加强商业化程度 [10] - 内容型IP方面：1）文学型IP与影视型IP跨形态转化频繁，网文型IP是文学IP生态的第一大创意策源地与价值引擎，跨圈联动、多端多频、一体开发正成为网文IP开发常态化策略 [10]；2）游戏型IP兼具“源头供给”与“载体承接”双重核心属性，商业化变现潜力具备较强确定性与广阔空间，成功的游戏IP具备强大的跨形态内容衍生能力，通过构建多元化的内容矩阵实现用户触达的全场景覆盖与商业价值的多维变现 [10]；3）动漫型IP的长线生命力核心在于跳出“内容依赖”的局限，通过形象化、场景化、社交化的三维布局，将虚拟角色转化为粉丝可感知、可参与、可共鸣的情感载体，实现从一次性内容消费到持续性情感深度绑定的升级 [10][11] - 形象型IP方面：商业化变现的深度与广度，高度取决于IP形象的识别度、覆盖人群及地域的辐射范围、商业变现模式的多元性等核心要素 [11] - 形象型IP生命周期的延续与热度的长效维持，需依托人物矩阵的结构化打造、形象的持续更新迭代，以及向内容型IP衍生发展 [11] - IP衍生品是以IP的内容价值或形象价值为核心，通过多元载体将IP影响力具象化、消费化的关键环节，强调IP核心价值的多场景延伸 [12] - 随着Z世代消费崛起与“情绪价值”经济盛行，IP衍生品市场呈现爆发式增长，形态日益多元 [12] - 谷子、卡牌与盲盒作为三大核心品类，凭借各自独特的玩法机制与收藏属性，精准切中了年轻群体的社交、娱乐与身份认同需求，成为IP商业化运作中最具活力的增长极 [12] 传媒行业投资要点：AI主线 - AI产业已衍生出多赛道、多场景的应用，产品覆盖包括AI智能助手、AI陪伴、AI相机、AI写作等20个赛道，渗透个人生产力、休闲娱乐、日常生活多维度，并逐步围绕多模态、一站式及Agent进行迭代发展，以提升及完善客户使用体验，满足个性化需求 [13] - 在游戏领域，AI技术在三大核心场景实现革新：1）智能NPC与动态剧情生成，让NPC具备智能决策能力，剧情随玩家交互实时动态演变，增强游戏叙事丰富度与玩家沉浸感 [14]；2）场景等素材自动化生成，利用AI算法快速生成高精度游戏场景、道具等素材，显著减少人工创作时间，降低开发成本，提升内容产出效率 [14]；3）自动化测试平台，通过AI模拟海量玩家行为，自动检测游戏BUG与性能问题，大幅提高测试覆盖率与效率，保障游戏质量 [14] - 在广告营销领域，以点击量、流量规模为核心考核指标的传统营销模式，在AI主导的新型搜索生态下生存空间持续收窄 [14] - 用户信息获取的核心诉求已发生根本性转变，注意力终点是AI模型直接生成的精准答案，传统营销依赖的流量触达、链路转化逻辑被彻底重构 [14] - 生成式引擎优化模式成为破解行业困境、实现营销效能突围的关键路径，该模式通过对信息呈现形态、触达逻辑进行系统性重构，从效率、权威性、影响力三大核心维度形成协同发力，构建全方位、可持续的营销竞争优势 [14] - 在影视领域，AI赋能影视制作各个阶段，大幅缩减创意落地实现成本 [14] - 漫剧作为基于漫画、网络文学、表情包等图文素材进行视频化改编与再创作的新型网络视听形态受到市场关注，在AI技术的降本增效与头部平台的IP开放下，AI漫剧成为新兴赛道 [14] 轻工制造行业快评核心观点 - 2025年1-12月份，全国规模以上工业企业实现利润总额73,982.0亿元，同比增长0.6%，增速相比1-11月加快0.5个百分点 [15] - 其中，12月份工业企业利润同比增长5.3%，环比11月增速提升18.4个百分点 [15] - 2025年1-12月份，全国规模以上工业企业实现营业收入1,391,980.6亿元，同比增长1.1%，增速与1-11月相比放缓0.5个百分点 [15] - 消费品制造业利润总体承压，在13个消费品制造大类行业中，仅烟草制品业和农副食品加工业实现利润同比正增长，分别同比增长4.5%和3.2%，其余11个行业利润同比下降 [16] - 相比1-11月增速，家具、烟草行业利润端有所改善 [16] - 家具制造业利润降幅从1-11月的-22.7%收窄至1-12月的-12.1%，回升10.6个百分点 [16] - 烟草制品业利润增速加快3.7个百分点 [16] - 木材加工、食品制造、化学纤维等行业利润端有所恶化，同比增速分别较1-11月回落7.4、4.8、3.7个百分点 [16] 轻工制造行业投资建议 - 白酒行业处于筑底阶段，低估值+高分红为股价提供支撑，预计随着渠道库存逐步出清，市场有望提前于白酒企业报表端业绩拐点而迎来向上拐点 [17] - 大众食品方面，2025年扩内需政策加码，同时一些细分行业的原料成本处于下降通道或者底部区域，有利于利润释放和业绩向好，建议关注乳制品、饮料、啤酒、调味品等行业 [17] - 在地缘政治风险加剧、美元信用体系受冲击的背景下，黄金作为避险资产的吸引力进一步提升，金价有望持续上涨 [17] - 国潮崛起+金饰工艺提升，消费者更愿意为产品工艺支付溢价，建议关注注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业 [17] - 年轻一代消费者对于国货美妆品牌的接受度逐渐提高，不少国货美妆品牌凭借出众的产品力脱颖而出，建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司 [17] - 随着各地加力促进房地产市场的止跌回稳，以及“以旧换新”政策补贴的进行，家居、家电需求端有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业 [17]

公司组织架构调整 - 百度于1月23日正式发布组织架构调整公告，新设个人超级智能事业群组 [3] - 新事业群组将实现百度文库与百度网盘两大核心用户产品的战略合并 [3] - 新事业群组负责人为王颖，她将直接向百度CEO李彦宏汇报 [3] 新任负责人背景 - 王颖拥有丰富的互联网行业管理经验与卓越的业务突破能力 [3] - 她曾于2010年主导完成搜狗从搜狐集团的拆分，并于2019年接手QQ输入法业务后，仅用9个月实现日活跃用户翻倍增长 [3] - 王颖于2021年加入百度，全面负责文库、网盘、学术、橙篇等核心业务，为产品的AI转型与生态融合奠定基础 [3] 整合背景与战略意图 - 此次整合是百度在个人智能服务领域的关键布局，回溯2024年，百度文库已升级为独立事业部并由王颖管理，同年百度网盘业务也纳入其管理范畴，两大产品开启融合探索 [3] - 王颖曾表示，大模型技术的发展打破了产品间的传统边界，文库与网盘的融合本质是构建“内容生产-消费”的闭环数据飞轮，形成正向增长循环 [3] 核心产品数据与AI转型进展 - 百度文库目前拥有超18亿份权威专业文档，AI月活跃用户突破9700万 [4] - 百度网盘服务用户规模超10亿，AI月活用户达8000万 [4] - 百度网盘已从单纯存储工具向智能助手转型，推出AI笔记、智能助手“云一朵”等创新功能 [4] - 百度文库已完成从传统文档分享平台到AI原生一站式创作工具的蜕变，上线AI画布、智能PPT、智能编辑等核心能力 [4] 近期融合成果与产品升级 - 百度网盘与文库联合发布行业首个“拍存管一体”AI相机，实现相机与相册的深度融合，提供存储、搜索、扫描、修图、管理、打印等图像内容一站式服务 [4] - 百度文库的多智能体协作能力“GenFlow超能搭子”已升级至2.0版本，全面覆盖全场景需求与全链路服务 [4]

公司组织架构调整 - 百度于1月23日宣布设立个人超级智能事业群组 [2] - 新事业群组合并了原有的文库事业部和网盘事业部 [2] - 该事业群组负责人为王颖，直接向公司CEO汇报 [2] - 此次调整旨在整合人才与技术资源，强化公司在AI应用方面的整体协同创新能力 [2] 业务整合背景与战略 - 文库与网盘的融合始于2024年，由王颖先后负责两个业务的管理 [2] - 公司认为，在大模型技术影响下，两个产品的边界发生变化，融合成为必然 [2] - 融合的核心逻辑在于将“生产与消费”结合，目标是形成数据飞轮和正向循环 [2] 核心业务数据与用户规模 - 百度文库目前拥有超过18亿份权威专业文档，其AI功能的月活跃用户超过9700万 [2] - 百度网盘服务超过10亿用户，其AI功能的月活跃用户超过8000万 [2] AI驱动的产品转型与升级 - 2024年，百度网盘从存储工具向智能助手转型，推出了AI笔记、AI助手“云一朵”等功能 [2] - 2024年，百度文库从传统文档平台转型为AI原生创作工具，推出了AI画布、智能PPT、智能编辑等功能 [2] - 2025年，网盘与文库联合发布了行业首个“拍存管一体”的“AI相机”，提供图像内容的一站式服务 [3] - 2025年，百度文库将其多智能体协作能力“GenFlow超能搭子”升级至2.0版本，成为全场景、全链路覆盖的应用 [3] 业务负责人履历 - 王颖毕业于北京科技大学管理学院，拥有中欧国际工商学院EMBA学位 [3] - 其职业经历包括：2000年加入搜狐；2010年主导完成搜狗从搜狐集团的拆分；2019年带队接手QQ输入法并在9个月内实现日活跃用户翻倍增长；2021年加入百度 [3][4] - 自2024年起，王颖全面负责百度文库、百度网盘、百度学术、橙篇等业务 [4]

公司品牌战略升级 - 公司签约著名演员蒋欣为品牌形象大使 标志着品牌升级与形象焕新道路上的重要里程碑[1] - 公司正逐步从“高性价比入门之选”转向更具情感联结与创意表达的“国民影像生活伙伴” 签约蒋欣是此战略在人格化、情感化维度上的关键延伸[3] - 公司自2010年成立 秉持“科技创新、质量至上”理念 坚持自主研发与智能制造 建立起覆盖微单、卡片机、拍立得及摄像机等多条产品线[3] 公司市场地位与运营基础 - 公司已成为美能达、Kenko等国际知名品牌的ODM合作商[3] - 公司2023年获选为“品牌强国优选工程电子数码行业成员单位” 2025年入选中国品牌500强并获评“广东知名品牌”[3] - 公司拥有40000㎡智能化生产基地 500余项专利认证 年产销量超400万台[7] 品牌形象与市场拓展 - 蒋欣的公众形象契合公司希望传递的陪伴用户记录并珍视每一刻的品牌温度[5] - 蒋欣的影响力将助力公司突破原有用户圈层 触达更广泛、更注重生活质感与情感表达的人群 特别是年轻女性和家庭用户[5] - 合作超越传统代言 是一场关于影像文化、生活美学与用户共鸣的深度共建[7] 产品创新与生态构建 - 公司持续推出如松典迪士尼系列、光学变焦微单、AI相机、彩色速拍得、彩色相片打印机等创新产品[7] - 在蒋欣的赋能下 公司将通过内容共创、情感营销与社会责任实践 塑造一个有温度、有故事、与用户共同成长的品牌生态[7] - 公司未来将携手用户与品牌形象大使 共同诠释“国民相机”作为记录生活、表达自我、连接情感的真诚伙伴的新内涵[9]

科技赋能全运会应用 - 在第十五届全运会中，人形机器人Walker S2完成百米跑，机器人还在开幕式上奏响青铜句鑃，AI相机捕捉赛场高光时刻，AI数字人提供24小时赛事服务[1] - 广东赛区执委会协同广州、深圳等地市赛区共同遴选了130多款高科技产品，构建科技赋能体育的广东范式[1][2] - 赛事采用“人脸识别+手环定位+计时计分”三重核验机制，实现运动员“零延时、零接触、零等待”的无感通关[3] - 残特奥会上集中应用“智能爬楼梯电动轮椅”、“智能仿生手”、“智能脑控轮椅车”、“外骨骼康复机器人”、“AI视障眼镜”等产品，其中“智能健康监测站立轮椅”可自由切换三种姿态[3] - 广州天河体育中心等场馆采用预制跑道，利用纳米改性橡胶材料技术，未来可100%回收循环利用[2] 科技展示产业实力 - 十五运会火种由遥控潜水器“海马”号从南海1522米深处可燃冰中采集，体现了高端无人深海探测装备、清洁能源等新技术的交互[2] - 科技场景的应用彰显广东区域创新能力连续9年稳居全国第一，凸显“深圳—香港—广州”作为全球第一创新集群的实力[3] - 广东省委、省政府发布意见，提出加快发展数字体育、智能体育、智慧体育，激发体育产业新动能，“体育+科技”深度融合成为行业新趋势[3] 赛事科技推动产业发展 - 广汽集团作为十五运会战略合作伙伴，向粤港澳三地赛区提供700余台车辆及用车服务，其生产节奏达到每53秒下线一台新能源汽车，10公斤以上零部件实现100%全自动搭载[5] - 自动驾驶汽车在赛事中应用于接驳、无障碍服务及环卫清扫，车企借此推动产品更新和技术升级[5] - 全运会为人形机器人、低空飞行、海洋科技等产业提供展示和提升机会[5] 科技从赛事向城市持续赋能 - 赛事科技在赛后将持续赋能社会民生和产业发展，实现科技创新与城市发展的双向奔赴[1] - 香港科研团队的“微纳米级被动式制冷涂层”技术应用于100个城市志愿者服务站点，赛事期间预计节约20万度电，减少二氧化碳排放100余吨，部分站点赛后将转化为社区志愿服务站[6] - 基于BIM+CIM技术构建的数字孪生系统从赛事场景向城市治理延伸，覆盖基础设施、环境保护、公共安全、应急管理等核心领域，实现实时调度[6] - “科技赋能+超级场景”的模式和“赛时秀科技，赛后留产业”的实践，可复制到智慧城市、智能制造等更多领域[7]

公司业务定位 - 公司是知名的门店数字化解决方案供应商 为泛零售领域客户提供以电子价签系统为核心的智慧零售综合解决方案 [1] 产品组合构成 - 基于电子价签系统构建了包含AI相机 巡检机器人和智能购物车在内的完整数字门店解决方案产品组合 [1] 技术发展方向 - 重视人工智能领域布局与投入 结合机器视觉技术提升门店数字化水平 [1] - 持续关注机器人及人工智能等前沿技术在零售门店的应用 包括人形机器人方向 [1] 市场拓展策略 - 保持开放态度 通过自研或与领域内优秀企业开展合作方式积极拓展市场机遇 [1]

财务表现 - 2025年上半年总资产63.45亿元，同比上升22.52% [3] - 营业收入19.74亿元，同比下降6.73% [3] - 归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，同比下降41.68% [3] - 扣非净利润2.87亿元，同比下降20.40% [3] - 毛利率31.59%，同比下降5.66个百分点 [4] 市场动态与需求 - 2025年上半年全球电子价签模组出货量2.48亿片，同比增长56% [4] - 北美市场受沃尔玛示范效应带动需求增长 [4] - 欧洲市场从西欧向其他区域渗透，并进入存量换新周期 [4] - 预计2026年全球出货量中存量更新需求占比20%，2027年提升至28% [4] 业务战略与产品布局 - 电子价签系统升级为集门店数字化运营、动态定价于一体的核心设备 [5] - 拓展AIoT智能硬件（含AI相机、巡检机器人、智能购物车）及零售数字能源管理业务 [5] - 北美市场关税政策明确后需求节奏趋于稳定 [3][4] - 部分大客户订单未在上半年释放，预计分阶段在后续季度体现 [4] 区域市场进展 - 美国市场开拓和客户储备情况良好，为未来收入奠定基础 [3] - 欧洲市场从商超向服装、家装等零售业态延伸 [4] - 北美市场是全球潜力最大的区域，但受关税影响需求节奏放缓 [4]

核心观点 - 公司坚持一体两翼八大业务战略 构建三个战略成长曲线 推动高质量发展 基于AI视觉识别技术处于验证阶段并完成算法平台优化 [1] - 公司通过长期分红和股份回购强化市值管理 累计现金分红16.83亿元 未来将拓展第二第三战略成长曲线业务 [2] - 2025年上半年扣非净利润同比激增700.11% 远超营业收入24.04%增速 各业务板块均实现双位数增长 海外收入占比超40% 公司预计业绩增长可持续 [3][5] 业务表现 - 智能物流装备收入1.2亿元 同比增长130% [3] - 智能自助终端收入3.4亿元 同比增长62% [3] - 打印扫描业务收入2.7亿元 同比增长34% [3] - 服务运营业务收入1.9亿元 同比增长13% [3] - 海外市场收入5.3亿元 同比增长近40% 占比42% [3][4] - 国内市场收入7.5亿元 同比增长15% [3] - 2025年半年度预计净利润3470万元-3820万元 同比增长100%-120% 实现连续5个报告期净利润同比增长超50% [5] 战略布局 - 一体业务作为第一战略成长曲线夯实聚焦 服务运营业务作为第二战略成长曲线向下游拓展 关键基础零部件业务作为第三战略成长曲线向上游延伸 [8] - 公司优化海外销售渠道 巩固海外生产基地 参加海外展会提升竞争力 [4] - 储备数字人民币相关产品和解决方案 部分设备支持数字人民币 [6] 运营管理 - 公司制定市值管理制度细化管理职责与方式 年初至今股票收盘价累计涨幅约30% [7] - 不同报告期产品销售结构和客户群体变动导致毛利率变动 [9] - 2025年年初至今产能利用率较为充分 对增长快速产品确保及时交付 [10]

行业技术发展态势 - 大模型技术迭代速度放缓 行业期待已久的GPT-5未能展现超预期代际领先[1][3] - 2025年上半年国内外主要厂商合计发布超过50款AI大模型 模型间技术差距逐步缩小[3] - 计算机视觉 数据标注等成熟技术加速商业化落地 推动AI商业化潜力释放[3] 百度战略转型 - 公司从聚焦技术参数转向强调应用创新与生态建设 公开场合减少技术讨论[2][5] - 发展路线经历三阶段演变：从2023年对标GPT-4的技术竞争 到聚焦应用开发 最终定调"实用主义"路径[11][12][16] - 通过举办AI DAY活动 联合AI创业公司构建"AI新势力"生态圈 重点布局手机可穿戴设备 电商 游戏等赛道[3][6][7] 产品与商业化进展 - 百度智能云业务营收同比增长42% AI相关收入实现三位数同比增速[17] - 萝卜快跑2025年Q1提供超140万次出行服务 同比增长75%[17] - 百度文库AI功能月活接近1亿 百度网盘AI功能月活超8000万[17] - 搜索业务进行10年来最大改版 用AI智能框取代传统搜索框并集成多款AI工具[8] 应用场景拓展 - 推出多模态数字人矩阵 L4级自动驾驶 AI相机 GenFlow超能搭子等具体应用产品[8][9] - 在游戏场景推出可陪聊陪玩的AI伙伴 在消费电子领域推出具备导游 翻译功能的AI眼镜[3] - 为电商商家提供从选品到营销的全场景经营AI助手[3]