太平洋证券研报指出，海信视像2025年前三季度实现归母净利润16.29亿元（+24.28%），Q3归母净利 润达5.73亿元（+20.25%）。2025Q3业绩快速增长，Mini LED和大屏产品销量表现亮眼。毛利率维持稳 定，费用率管控合理助力净利率小幅提升。行业端，全球TV行业高端大屏化升级趋势日益明显， MiniLED产品渗透率不断提升，有望带动行业整体规模和利润水平稳步提升。公司端，海信坚 持"1+4+N"战略并且技术端储备充足，MiniLED电视占比提升带动产品结构升级，同时内部改革带动业 绩持续释放，收入利润有望持续快速增长。维持"买入"评级。 ...

核心财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入428.3亿元，同比增长5.4%，归母净利润16.3亿元，同比增长24.3% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入156亿元，同比增长2.7%，归母净利润5.7亿元，同比增长20.2% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为14.4%，同比提升0.5个百分点，归母净利率为3.7%，同比提升0.5个百分点 [3] 业务板块表现 - 2025年第三季度公司主营业务收入150.7亿元，同比增长6.7% [2] - 2025年第三季度中国彩电市场零售量615万台，同比下降12.1%，零售额252亿元，同比下降8.1% [2] - 公司海外业务增速有望优于上半年，受益于体育赛事带来的需求前置 [2] - 公司前三季度商用显示收入同比增长超149%，智能投影销量增长超107% [2] - 公司艺术电视、显示器、移动智慧屏销量分别同比增长超52%、86%、199% [2] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度公司综合费用率为10.9%，同比下降0.1个百分点 [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.6%/1.5%/3.6%/0.2%，同比分别变化+0.3/-0.2/-0.3/+0个百分点 [3] - 政府补助同比增加5739万元增厚当期业绩 [3] 技术创新与产品结构 - 公司前三季度Mini LED高端电视全球出货量同比增长76%，中国市场销量同比增长超200% [3] - 公司通过自主研发RGB光色同控AI画质芯片H7与高性能RGB-Mini LED背光芯片实现技术重大跨越 [3] - 公司持续在MiniLED、MicroLED、虚拟现实显示及AIGC等新技术方面加快研发和产品推广 [4]

10月29日，上交所受理了沃格光电的再融资申请，沃格光电计划募资15亿元用于投建玻璃基Mini LED显示背光模组项目、补流及偿还银行贷款。 | | | | 序号 | 项目名称 | 拟投资总额 | 拟用募集资金投资金额 | | --- | --- | --- | --- | | | 玻璃基 Mini LED 显示背光模组项目 | 200,581.36 | 106,000.00 | | | 补充流动资金及偿还银行贷款 | 44,000.00 | 44,000.00 | | | 合计 | 244,581.36 | 150,000.00 | 在Mini LED领域，目前沃格光电已实现了Mini LED玻璃基线路板所需的3微米厚铜镀膜技术落地，并储备了6-8微米的厚铜镀膜制程能力；形成了先进的玻 璃基光刻技术，储备了3-6微米线宽线距制程能力。公司独立自主开发的玻璃基Mini LED技术，以高精度玻璃基线路板极小线宽线距为核心优势，可实现万 级背光独立分区，配合0OD精准光源动态调光技术，可实现"像素级"控光效果，光晕控制能力和暗场对比度均可媲美OLED。同时，采用无机发光材料的玻 璃基Mini LED产品整体使用寿 ...

行业战略转型 - 家电企业竞争策略从单纯的低价抢订单转变为以技术、品牌和场景化应用为核心 [2] - 头部品牌通过构建融合AI家电、AI系统、AI节能的智慧家庭场景来输出品牌理念和价值 [2] - 格力电器带来130款融合AI技术的产品，展示从核心零部件到场景解决方案的全产业链空间 [2] - 长虹结合熊猫特色文化与全球体育IP，展示AI云节能、AI随声控、AI智能体等新技术在家电领域的应用 [2] 产品与市场策略 - 创维展示智能家电、XR、智能安防及个护等全品类创新产品矩阵，高端电视如Mini LED、壁纸电视及巨幕电视受关注 [3] - 企业实施一国一策的深度定制策略，例如为欧洲市场推出高能效热泵和空调，为中东市场推出强冷加湿空调，为东南亚市场推出除菌防霉冰箱洗衣机 [3] - 几乎所有参展企业都将绿色、环保、可持续作为宣传重点，以响应全球双碳目标并获取高端市场准入 [4] - 创维通过精准区域策略，在北美强化高端布局，在欧洲深化渠道适配，在亚洲推动线上线下融合，销售网络覆盖全球120多个国家和地区 [5] 全球化布局与展望 - 家电企业在巩固欧洲、北美、亚洲等传统市场的同时，积极开拓中东、非洲及拉丁美洲等新兴市场 [5] - 全球布局升级为在当地建立研发中心、生产基地和售后服务体系，以证明其快速响应区域市场需求的能力 [5][6] - 长虹凭借全球工厂布局更好应对市场变化，预计世界杯将带动南美、欧洲彩电需求回暖，四季度出口保持增长，明年形势乐观 [6] - 企业通过广交会展示供应链韧性与灵活性，吸引全球采购商将其作为核心供应商，共同构建稳定高效的供需关系 [6]

政策资金支持 - 国家发改委于9月30日下达第四批消费品以旧换新超长期特别国债资金，规模为690亿元 [3] - 2025年中央财政3000亿元以旧换新资金已下达前三批共2310亿元，第四批690亿元预计10月落地，为双11旺季提供支撑 [9] - 新一批国补资金下拨各地需要时间，预计将支撑双11大促，并有望缓解国补抢券难的问题 [3][10] 行业销售趋势与预测 - 相比去年同期高基数，今年国庆家电销量较难增长，产品结构和消费升级是主旋律 [3] - 奥维云网预计2024年9-12月国内家电市场全渠道零售额同比增长23.8%，空调、冰箱、洗衣机零售额同比分别增长27%、23%、18% [6] - 到2025年7-8月，国内家电市场同比增幅已收窄至7%，预计今年国庆、双11相比去年高基数将较难增长 [6] - 群智咨询预计今年四季度中国电视市场出货1080万台，将同比下滑7.2% [5] - 多家区域电器连锁零售企业负责人预计今年四季度家电市场会同比下降，市场将继续承压，但全年“保平”可能性较大 [8][10] 厂商促销活动 - 厂商提出“不等双11，国庆就焕新”，部分商家补贴高达15%-20% [1][3] - 京东在广州推出“羊城家装补贴”，至高补贴15%、2100元；在深圳承接南山区家电消费券发放，至高补贴10%、1000元 [3] - 苏宁易购双11提前启动，对刚需、升级、家装三类需求分别提供10%、15%、20%补贴；连锁店顺电国庆对家电补贴15% [8] - 格力电器在华南举办工厂巡展，工厂补贴最高3000元，力度达10%-20%；鸿蒙智行美邦空调提供20%补贴和0元安装服务 [9] 产品结构升级趋势 电视市场 - Mini LED电视成为国庆彩电市场竞争焦点，TCL、海信分别发布SQD-Mini LED和RGB-Mini LED新品 [5] - 竞争焦点围绕超大尺寸、Mini LED背光、高刷等细分赛道，品牌积极推动产品结构优化 [5] - CINNO Research数据显示，2025年上半年国内市场Mini LED电视销量渗透率达28.3%，销量同比激增3.2倍，预计2025年全年渗透率将增至35.6% [6] - 海信100英寸Mini LED电视从指导价27999元变为到手价21999元；TCL98英寸QD-Mini LED电视从约27000元变为约21000元 [5] 清洁电器市场 - 科沃斯与红星美凯龙发布全嵌入式扫地机器人；石头发布首款滚筒扫地机器人 [6] - 京东与深圳南山区合作发放家电消费券，补贴覆盖云鲸智能扫地机器人、石头清洁电器等 [6] - 记者在广州京东Mall看到，滚筒或履带扫地机器人、可躺平洗地机等升级产品展区体验消费者较多 [3] 白色家电市场 - 洗衣机去年四季度增速较低，今年机会相对较多，海尔、海信、松下等推广多筒洗衣机，松下、海尔相继发布四筒洗烘一体机 [6] - 奥维云网预计各品牌将重点发力热泵洗护一体机等高端产品 [6] - 在白电中，空调、冰箱、洗衣机预计在补贴驱动下零售额将有显著增长 [6] 渠道动态与营销策略 - 线下抢滩国庆促销，线上衔接双11筹备是今年国庆家电销售渠道的真实写照 [8] - 苏宁易购双11启动时间提前到国庆，而京东双11从10月9日开启 [8] - 由于国补抢券难加上部分需求已前置，零售商将积极和厂家推“直补机”，提升顾客黏性和回购率 [8] - 厨电企业如华帝推出焕新服务到家活动，老板电器与武汉工贸合作推广大容量洗碗机，卡萨帝洗碗机依托苏宁易购微信群做焕新服务推介 [9] 消费者建议与市场展望 - 对于智能马桶、恒温花洒等未列入国补范围的提升生活质量品类，消费者国庆可以选购 [10] - 国补覆盖品类即使一时抢不到券，国庆期间厂家、商家、银行的补贴力度不一定小于国补力度 [10] - 各地采取每日限额、集中发券、公证摇号等优化措施，预计四季度国补将进入精准滴灌新阶段 [10] - 厂商投入资源“保增长”主动性将增强，叠加国补翘尾效应，以对冲政策换挡影响 [9][10]

海外电视需求趋势 - 2025年8月全球电视面板出货量达22.3百万片 同比增长7.6% 环比增长4.9% 反映品牌商为下半年黑五、圣诞促销旺季备货 [1] - 下半年海外电视需求走向短期高峰 或平抑国内补贴退坡的部分影响 [1] Mini LED技术发展前景 - 2025年全球Mini LED电视渗透率或达6.6% 因OLED大屏存在技术缺陷 Mini LED成为彩电升级主要方向 [2] - 海信2025年9月推出普及型U7S Pro系列 Mini LED电视 TCL同期推出全球首款SQD Mini LED电视X11L 实现控光、色域、亮度颠覆性升级 [3] - 中国品牌Mini LED技术领先 三星、索尼同类RGB Mini LED产品比海信UX系列滞后一年 [3] 中国品牌全球竞争力提升 - 2016至2025年上半年 海信全球彩电出货份额从6.2%升至14.4% TCL从5.8%升至14.8% [2] - 中国品牌在高端市场蚕食三星、LG份额 三星电子2025年9月对电视业务启动自2015年来首次全面经营诊断 [2] 中国市场零售表现 - 2024年7-8月彩电线上下零售额增速降温 线上分别为3.4%、8.5% 线下分别为13.6%、25.7% [4] - 2024年9月第一、二周彩电线上下零售额同比下滑 线上分别下降34.7%、30.5% 线下分别下降34.6%、6.9% 因高基数及补贴退坡 [4]

"还好到门店看看，3米5的距离看100英寸电视刚刚好，又大又清晰！"在上海五角场苏宁易购Max店 内，置办新家的一对00后夫妻看着巨幕感叹道。他们原计划购买75英寸电视，当场改订了100英寸的超 高清大屏电视。 上海正在深入推进超高清电视的落地。第一财经记者从彩电厂商和销售渠道处了解到，今年上海超高清 电视加快普及，有的厂家的销量占比已达95%。下一步要继续提升超高清电视的市场渗透率，需进一步 增强体验，并促进内容的超高清化同步发展。 TCL实业中国营销本部华东大区上海战区总经理向贤武向第一财经记者表示，2025年截至目前，TCL在 上海区域的超高清电视销量占比约 95%。Mini LED电视凭画质、性价比，已成为超高清电视升级的主 流产品。TCL还与当地广电、电信运营商合作，结合超高清机顶盒推广，如与上海电信合作推出"4K套 餐+电视"优惠，拉动超高清电视的销量增长。此外，TCL联合地方政府、运营商推出"超高清换新补 贴"，降低用户升级门槛。 销售渠道的数据也显示，超高清电视的渗透率日益提升。据拼多多的数据，今年以来，在其"千亿扶 持"计划和国补政策拉动下，叠加Mini LED等技术加速普及，拼多多的超高清 ...

超高清电视市场渗透现状 - 彩电厂家超高清电视销量占比已达95%[2] - 2025年1-8月中国超高清电视整体市场占比达到85%[6] - 海信系电视在上海区域销量突破1.5亿台 其中55英寸及以上产品均为4K超高清[5] 产品技术发展趋势 - Mini LED电视凭借画质和性价比优势成为超高清升级主流产品[4] - 120Hz及以上高刷新率和大内存电视受到市场追捧[6] - 激光电视、投影显示与液晶电视多种形态并行发展[5] 消费行为特征变化 - 75英寸及以上超大屏电视占比显著提升[6] - 彩电消费从参数竞争向体验升级转型[6] - 98英寸及以上巨幕电视销量同比增长70.9%[6] 渠道销售表现 - 拼多多平台超高清电视销量实现两位数同比增长[6] - 一级能效超高清电视占比大幅提升[6] - 苏宁易购闺蜜机销量同比增长384%[6] 行业推动措施 - 厂商与运营商合作推出4K套餐+电视优惠方案[4] - 联合政府推出超高清换新补贴降低升级门槛[4] - 通过核心商圈设立超高清体验中心模拟家庭场景[5] 未来发展重点 - 需促进超高清内容与硬件同步发展[2][6] - 优化4K及8K内容解码能力[5] - 将超高清电视纳入政府采购名录降低成本[5]

行业增长与市场前景 - 2025年全球Mini LED电视出货量预计达1290万台，同比大幅增长67% [1] - 2024年全球Mini LED电视出货量为785万台，较2023年的425万台增长84.7% [5] - 2025年中国Mini LED电视出货量预计将达923万台，同比增长122%，市场渗透率超过25% [8] - 2025年全球Mini LED电视出货量规模预计将大幅增长70.6%，总量超过1300万台 [8] - 此前预测中国市场Mini LED电视全年销量将突破1000万台大关，同比涨幅高达142%，有望贡献全球近八成份额 [1] 技术发展与竞争格局 - Mini LED技术凭借高对比度、高亮度和精准控光优势，成为中高端电视市场主流选择，增长已超过OLED电视 [5] - 显示技术发展脉络中，Mini LED被视为Micro LED的前瞻技术与LCD画质提升的关键路径，技术路线趋于多元化与精细化 [4] - 头部厂商推出RGB彩色背光技术，即在Mini LED背光基础上将单色背光源升级为由红、绿、蓝三色LED组成的背光单元 [4] - 2025年被视作电视行业的"RGB-Mini LED元年"，该技术开始走向前台，成为高端电视产品的代名词 [5] 主要厂商动态与市场份额 - 中国品牌在Mini LED领域表现突出，TCL、海信、小米三大品牌合计占据全球62%的市场份额 [1] - 海信展出RGB-Mini LED系列电视，凭借自主研发的RGB光色同控AI画质芯片与高性能RGB-Mini LED芯片引发行业震动 [5] - TCL官宣SQD-Mini LED实现技术升级，基于超级蝶翼华曜屏与超级量子点核心技术，宣称在亮度、色彩和寿命上全面超越OLED [5] - TCL的SQD-Mini LED技术由背光激发超级量子点发纯净三色光后混成白光，对比RGB-Mini LED技术具备优势，其X11L型号外观厚度约2cm，为全球最薄Mini LED电视 [8] 市场驱动因素 - 在显示技术迭代与消费需求升级双重驱动下，Mini LED电视成为全球彩电市场的新宠 [1] - 政策补贴的推动加速了Mini LED电视的普及，并刺激其进一步向中低端市场下沉 [5][8] - 在传统背光、Mini LED背光与自发光技术（Micro LED、OLED）之间，市场选择是画质表现与成本之间的权衡 [4]

核心观点 - TCL电子2025年上半年业绩表现亮眼 收入同比增长20.4%至547.8亿港元 除税后利润同比增长60.5%至10.5亿港元 经调整归母净利润同比增长62.0%至10.6亿港元[1] - 公司通过中高端战略和全球化布局实现逆势增长 在大尺寸显示和Mini LED技术领域保持领先优势[1][2][3] - 创新业务成为新增长引擎 Micro LED技术、智能眼镜和陪伴机器人布局为公司长期发展注入新动能[2][6][9] 财务业绩表现 - 2025年上半年总收入547.8亿港元 同比增长20.4%[1] - 除税后利润10.5亿港元 同比增长60.5%[1] - 经调整归母净利润10.6亿港元 同比增长62.0%[1] - 电视业务收入283.5亿港元 同比增长9.4% 毛利率提升0.5个百分点至15.9%[5] - 国内市场毛利率显著提升1.7个百分点至19.4%[5] 显示业务优势 - 全球电视出货量1346万台 同比增长7.6% 稳居全球第二[5] - Mini LED电视全球出货量位居首位[5] - 2016年率先布局Mini LED技术 2019年推出首款Mini LED电视并实现量产[3] - Mini LED背光技术因画质与成本均衡成为主流技术方案[4] - 大尺寸化和高端化成为行业主要增长趋势[3] 技术创新布局 - 重点探索Micro LED技术 具备自发光、高亮度、高对比度等特点[6] - 2024年推出163吋Micro LED直显巨幕电视X11H Max 具备2488万多颗无机RGB自发光芯片、10000nits峰值亮度等硬核技术[7] - 研究玻璃基板Micro LED直显技术 相比传统PCB基板具有高精度、高稳定性和散热优势[8] - 2021年10月发布业内首款双目全彩Micro LED全息光波导AR眼镜[7] AI与创新业务发展 - 聚焦智能眼镜和具身智能两大创新赛道[9] - 雷鸟创新2025年上半年推出三款新品：Air 3s Pro XR眼镜、V3 Slim AI拍摄眼镜、X3 Pro AI眼镜[11] - 雷鸟创新AI/AR眼镜中国销量市场份额达39% 连续三年半位列中国第一[11] - 2025年第二季度AR眼镜全球出货市场份额达39% 首次成为全球第一[11] - 发布全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL AiMe 集成AI、物联网控制和家庭陪伴功能[11] 市场前景与增长潜力 - 全球智能眼镜市场2025年出货量预计1451.8万台 同比增长42.5%[10] - 中国智能眼镜市场2025年出货量预计290.7万台 同比增长121.1%[10] - 陪伴机器人市场规模预计到2033年达1173亿美元 年复合增长率约18%[13] - 全球化老龄化浪潮和独居生活普及推动陪伴机器人需求[13] - AI大模型引发终端革命 AR眼镜成为最佳落地载体之一[10]