2026年电视产业核心观点 - 全球电视产业面临多重成本上涨压力，导致品牌商在盈利与市场份额之间面临更艰难的权衡，预计2026年电视出货量将进一步下调至约1.9481亿台，年减0.6% [3][5] - 由于存储器、面板及贵金属价格同步上涨，电视生产成本显著承压，品牌商过往的低价策略难以为继，新机种零售价调涨已成必然趋势 [3][5] - 在整体市场承压的背景下，Mini LED电视细分市场因政策支持与技术下放而呈现结构性增长机会，预计2026年渗透率将上调至10%，出货量朝2000万台迈进 [7] 市场出货与需求分析 - 2025年全球电视出货量年减0.8%，降至近1.962亿台，主因是上半年品牌商提前备货后，第三季旺季出货不如预期，单季出货量首度跌破5000万台，尽管第四季有冲刺目标及应对存储器涨价的备货动能 [5][6] - 2026年上半年虽有美国超级碗、退税季、FIFA世界杯及中国春节、618等促销活动支撑，预计第一季出货量年增2%至4651万台，但品牌商因成本上涨已加速提前备货，下半年仍可能面临“旺季不旺”的风险 [6] - 2026年全年电视出货量预估由先前预计的年减0.3%进一步下调至年减0.6%，总量约为1.9481亿台 [3][5] 成本结构压力分析 - 面板占电视整机成本约40-50%，其价格在2026年1月已转为上涨趋势 [6] - 电视用存储器供给受到HBM、服务器等应用排挤，价格自2025年下半年起持续攀升，以4K电视常用的4GB DDR4为例，过去一年合约价涨幅超过四倍，预计2026年第一季将再季增逾60% [6] - 存储器涨价导致其在电视物料清单成本中的占比从2.5-3%迅速攀升至6-7%，显著挤压品牌商利润空间，规模较小、资源较少的业者将受到较大冲击 [5][6][7] 细分市场与技术趋势 - 2026年中国市场的补贴政策延续，且条件限缩至一级能耗产品，将有利于Mini LED机种的发展 [7] - 各领导品牌在CES 2026展示RGB电视技术，并将产品尺寸下放至更亲民的55-75吋区间，竞争加剧 [7] - TrendForce集邦咨询因此上修2026年Mini LED电视渗透率预估至10%，出货量将朝2000万台迈进 [7] - TCL凭借上、中、下游材料与制造整合优势，有望稳居Mini LED电视龙头，市占率将突破三成，改写市场纪录 [7]

公司与索尼合资事项 - 公司与索尼于1月20日订立意向备忘录，拟在全球范围内成立一家合资公司，承接索尼电视、家庭音响等家庭娱乐产品的开发、制造、销售及客户服务全流程 [1] - 合资公司将由TCL电子持股51%，索尼持股49%，双方还将就专利、技术及品牌授权达成未来安排 [1] - 合资有望结合索尼在音视频先进技术、品牌价值与TCL电子在先进显示技术、全球化规模优势、产业链布局及高效制造方面的积累，优化索尼电视的生产制造成本并提升其全球运营质量 [1] - Sony及BRAVIA品牌定位中高端，海外影响力大，与TCL品牌互补性强，结合双方渠道优势，有助于共同推动电视业务发展 [1] 公司业务与市场地位 - TCL电子是中国电视行业龙头，业务涵盖显示业务、互联网业务以及光伏与家电全品类营销等创新业务 [2] - 公司2024年电视出货量位居全球第二，Mini LED电视出货量位居全球第一 [2] - 公司2016-2024年营收复合增长14.5%至993亿港元，归母净利润复合增长32.7%至18亿港元 [2] - 公司营收以电视为主，2024年占比超60%，海外市场布局广泛，2024年海外收入占比58% [2] - 公司在全球近20个国家电视行业排名稳居前三 [3] 行业趋势与竞争格局 - 全球电视销售规模进入稳定期，但在面板供给集中推动价格稳定、电视大屏化及Mini LED等结构升级背景下，电视均价有望进入上涨通道 [2] - 头部品牌凭借规模优势强化产品技术和产业链地位，全球电视出货量CR4从2018年44.5%提升至2024年56.2%，行业格局改善 [2] - 中国电视龙头TCL及海信视像凭借领先产品竞争力，在渠道和营销持续强化下，全球主要市场市占率明显提升，出货量份额跃居全球前三 [2] 公司技术与战略布局 - 公司深耕Mini LED等新技术研发，成为全球MiniLED电视引领者，2025年发布的SQD-Mini LED技术实现100% BT.2020全局高色域和高亮度、高对比度 [3] - 公司已布局从LED芯片到面板到整机的全链条垂直产业链，产业链协同空间大，有望助推先进技术突破和应用 [3] - 公司打造全球化品牌建设与营销体系，坚持体育营销和区域IP营销赞助，配合"TCL+雷鸟"双品牌战略，提升全球品牌影响力 [3] - 公司积极拓展第二增长曲线，在光伏业务、全品类营销及AI眼镜、智能家居等领域重点发力 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为1125.1亿港元、1265.4亿港元、1381.4亿港元，同比分别增长13.3%、12.5%、9.2% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.1亿港元、28.2亿港元、32.5亿港元，同比增长37.2%、16.8%、15.3% [4] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.96港元、1.12港元、1.29港元，对应PE分别为12.8倍、11.0倍、9.6倍 [4] - 公司股票合理估值区间为15.29-17.64港元/股，对应2026年PE为13.7-15.8倍 [4]

公司业绩与增长动力 - 公司发布盈喜，预计2025年经调整净利润为23.3亿至25.7亿港元，同比增长45%至60%，主要受益于“全球化”和“中高端化”发展 [2][3] - 业绩增长主要受大屏显示业务持续保持市场领先地位以及联网业务维持高盈利水平带动 [3] - 2025年上半年电视出货量达1,346万台，同比增长7.6%，位居全球第二，其中海外市场出货量同比增长8.7% [6] - 公司持续深化“中高端+大屏化”战略以及“TCL+雷鸟”双品牌战略，产品及渠道结构显著改善 [6] 核心业务表现：大屏显示与Mini LED - Mini LED电视因高对比度、精准控光、高亮度等特质在欧美市场受欢迎 [6] - 2025年前三季度，公司Mini LED电视全球出货量达224万台，同比大涨153%，其中海外出货量同比上升235% [6] - 根据群智咨询估计，2026年全球Mini LED电视在整个电视市场的渗透率有望提升至9.5% [6] - 中国银河证券报告认为，公司有机会用三年时间在欧美市场与三星、LG等韩国品牌平起平坐 [7] 战略合作与业务拓展 - 公司与索尼集团成立合资公司，公司持股51%，索尼持股49% [2][3] - 合资公司将承接索尼家庭娱乐业务，在全球开展电视机和家庭音响等产品的一体化运营，旨在整合资源优势，强化综合竞争力 [3] - 合作将通过Sony和BRAVIA品牌赋能产品 [3] 创新业务与未来增长点：AR眼镜 - 公司孵化的雷鸟创新主打AR眼镜，在中国消费级AR眼镜市场份额近四成，属行业龙头 [8] - 雷鸟创新于1月初完成超过10亿元人民币的新一轮融资，引入了中国移动、中国联通两大电信运营商，这是两大运营商首次战略入局智能眼镜赛道 [8] - AR眼镜市场预计2025年市场规模达231亿元，同比增长95%，预计到2030年市场规模有望突破千亿级，达到1,187亿元 [8] - AR眼镜业务被视为提高公司估值的重要战场 [9] 行业前景与公司估值 - 尽管家电国补可能减少，但在欧美市场销售强劲下，市场估计2026年电视行业销售有望再增长15%至1,353亿元 [9] - 市场预计公司2026年净利润有望年增逾两成，达到接近30亿元 [9] - 参照同业，海尔智家、海信家电及美的集团2026年预期市盈率分别为7.6倍、9.5倍及13倍，公司目前预期2026年市盈率为11倍，估值并不算高 [9] - 与索尼的战略合作以及AR眼镜业务的发展潜力，可能推动公司估值进一步走高 [9] 公司背景 - 公司于1999年在港交所上市，目前业务主要包括显示器、互联网和创新业务三个板块 [5]

投资评级 - 首次覆盖，给予TCL电子“优于大市”评级 [2][3] 核心观点 - TCL电子与索尼达成战略合作，拟成立由TCL持股51%、索尼持股49%的合资公司，承接索尼电视、家庭音响等家庭娱乐产品的全流程业务，有望实现优势互补，加速双方电视业务在海外市场的发展 [4][5][10] - 报告认为，合资公司将结合索尼在音视频技术、品牌价值方面的优势，以及TCL电子在先进显示技术、全球化规模、产业链布局和高效制造方面的积累，优化索尼电视的生产制造成本，提升其全球运营质量 [5][10] - 索尼及旗下BRAVIA品牌定位中高端，海外影响力大，与TCL品牌互补性强，结合双方渠道优势，有望共同推动电视业务发展 [5][10] - 报告预计，此次合作有望复制海信视像收购东芝黑电业务后，通过供应链、技术及渠道协同实现扭亏为盈的成功经验 [17][18] 公司基本面与业务分析 - **行业地位与财务表现**：TCL电子是中国电视行业龙头，2024年全球电视出货量达2900万台，市占率13.9%，位居全球第二；Mini LED电视出货量突破170万台，市占率28.8%，位列全球第一 [5][9] 公司2016-2024年营收复合增长14.5%至993.2亿港元，归母净利润复合增长32.7%至17.6亿港元 [5][17] 2025年业绩盈喜预告显示，预计经调整归母净利润为23.3-25.7亿港元，同比增长45%-60% [21] - **收入结构**：公司营收以电视为主，2024年占比60.5%；创新业务（光伏、全品类营销）收入占比快速提升，2024年各占约13% [5][17] 区域方面，海外收入占比58.2%，其中新兴市场、北美、欧洲分别占比27.6%、17.4%、13.2% [5][17] - **技术领先优势**：公司深耕Mini LED技术，2025年发布SQD-Mini LED技术，实现100% BT.2020全局高色域和高亮度、高对比度 [7][69] 2024年Mini LED电视出货量同比增长194.5%，2025年上半年出货量同比增长176.1%至137万台，蝉联全球第一 [69] - **供应链垂直整合**：公司已布局从LED芯片、面板到整机的全链条垂直产业链，与TCL华星协同效应强，并收购兆元光电切入LED芯片环节，有望加速高端显示技术的产业化应用 [7][73] - **品牌与渠道建设**：公司坚持体育营销战略，2025年成为奥林匹克全球合作伙伴，并推行“TCL+雷鸟”双品牌战略 [77] 公司在全球近20个国家电视行业排名稳居前三，在北美、欧洲及多个新兴市场渠道深化 [7][81] - **第二增长曲线**：公司积极拓展光伏、全品类营销、AR眼镜及智能家居等创新业务 [7][86][87] 其中，2024年全品类营销业务收入同比增长19.6%至124.5亿港元；光伏业务累计签约农户近28万户；雷鸟创新在2024年中国消费级AR眼镜市场市占率达35.6%，位列第一 [86][87] 行业趋势与竞争格局 - **行业进入稳定迭代期**：全球电视销量规模进入稳定期，2024年销量约2亿台，2025年前三季度同比微降0.7% [30] 但产品结构持续升级，大屏化、Mini LED渗透率提升驱动均价稳中有升 [6][37][40] 2025年，全球Mini LED电视出货量达1239万台，同比增长57.8%；中国Mini LED电视出货量达802万台，同比增长92.8% [37] - **面板价格趋稳利好整机厂商**：电视面板产能逐步向中国集中，2025年前三季度中国企业占全球液晶电视面板出货量的95.2% [44] 面板价格波动收敛，为下游电视企业定价和盈利稳定性提供了良好条件 [44] - **行业集中度提升，中国品牌崛起**：全球电视出货量CR4从2018年的44.5%提升至2024年的56.2% [6][45] 中国品牌海信与TCL市场份额从2018年不足8%提升至2024年接近14%，2025年前三季度份额双双突破14%，位居全球二、三位 [45][48] 在北美、西欧、澳洲及中东非等主要海外市场，TCL与海信的零售量份额均呈现快速提升趋势 [50][52][56][58][60][64] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：报告预计TCL电子2025-2027年营收分别为1125.1亿港元、1265.4亿港元、1381.4亿港元，同比分别增长13.3%、12.5%、9.2% [8][106] 预计同期归母净利润分别为24.1亿港元、28.2亿港元、32.5亿港元，同比增长37.2%、16.8%、15.3% [8][106] 对应EPS分别为0.96港元、1.12港元、1.29港元 [8] - **估值结论**：综合绝对估值（FCFF）和相对估值（PE）方法，报告认为公司股票合理估值区间为15.29-17.64港元/股，对应2026年PE为13.7-15.8倍 [8][113][115] 当前股价对应2025-2027年PE分别为12.8倍、11.0倍、9.6倍 [8]

2026年国家补贴政策影响 - 2026年新一轮国家补贴政策实施，对消费产生显著拉动效应，实施半个多月以来，天猫平台大家电销售额环比大涨超90% [1] - 补贴政策对中高端产品拉动作用尤为明显，100吋超大屏电视、壁纸电视和Mini LED电视同比翻倍增长 [3] - 行业预期在国补政策带动和品牌研发创新下，壁画电视、新风功能空调和懒人分区洗衣机等新产品有望迎来新一波爆发式增长 [6] 消费趋势与产品热点 - 智能、健康、节能等高端化、品质化家电成为消费热点，支持语音控制、可远程操作的智能家电，无霜超薄零嵌节能冰箱，多分区洗烘套装、一级能效空调等成为近期热销爆款 [3] - 电视产品技术迭代和成本降低，叠加国补政策，推动了百吋电视市场的爆发 [3] - 100吋超大屏电视因尺寸巨大，传统送货入户难度极高，有品牌统计显示仅5%的大型电视能进电梯 [3] 平台与物流服务升级 - 菜鸟联手天猫持续升级大家电送装取一体服务，将100吋电视等难进电梯的大型家电纳入服务范围，以优化体验并推动高端电器线上增长 [1] - 菜鸟通过配备吊装服务、培训工人技能、实施拆包斜入式进电梯、增加爬楼梯人手等方式，将100吋大电视上门率提升至95%以上 [4] - 通过菜鸟全国分仓就近配送，天猫购买大家电在全国主要城市已实现次日达服务 [4] - 海信所有98吋及以上产品及其他爆款产品，已实现100%入菜鸟仓和送装取一体服务，以提升体验并拉动销量 [3] 供应链与环保举措 - 对于以旧换新回收的旧家电，菜鸟通过溯源码确保其进入具备拆解资质的厂商，避免其流入销售渠道以次充好 [4] - 天猫平台计划通过平台补贴、品牌活动，并持续联动菜鸟的全品类送装取一体服务，来持续拉动家电焕新消费 [6]

合作事件概述 - TCL电子与索尼签署合作意向备忘录，计划成立一家合资公司，由TCL电子持股51%，索尼持股49%，TCL电子处于主导地位[5][6][7] - 合资公司将负责运营索尼旗下以电视机为主的家庭娱乐业务，包括Sony和BRAVIA两大品牌，业务范围涵盖产品开发、设计、制造、销售、物流和客户服务等全球一体化运营[5][6][7] - 合作消息刺激TCL电子股价在1月21日收盘大涨14.78%[13] 合作战略意义与目标 - TCL电子看重索尼在音视频领域积累的先进技术、品牌价值和供应链管理能力[7] - 索尼可借助TCL在显示技术、全球化规模、产业布局、成本效率和垂直供应链方面的优势[7] - 合作旨在提升Sony和BRAVIA品牌在全球的市场占有率，并进一步提升TCL电子自身的全球市占率和影响力[7] - 此次合作可能改写全球电视机市场的格局[4][9] 全球电视机市场竞争格局 - 三星已连续20年蝉联全球电视机销量冠军[5][10] - 2025年，预计三星全球电视机市场占有率约为16.0%，TCL和海信紧随其后，市场份额分别约为13.8%和13.3%，三者共同组成行业第一梯队[12] - 作为全球第二的TCL，其出货量与三星的差距已缩小至几百万台[12] - 2025年，索尼电视全球出货量约为400万台，排名第十[12] - TCL与索尼合资后，在不考虑增长的情况下，与三星之间的出货量差距已微乎其微[12] 索尼电视业务的衰落历程 - 索尼在显像管时代凭借特丽珑技术曾是全球电视机市场的绝对霸主[15] - 随着显示技术向液晶和等离子迭代，索尼未能把握市场节奏，错失继续领先的机会，被三星、LG等竞争对手超越[16][17][18] - 索尼在2007年推出全球首台OLED电视XEL-1，但因过于超前、配套不成熟、价格昂贵等原因被迫停产[18] - 目前索尼电视业务在集团财报中已归为“其他业务”，集团资源明显向图像传感器、游戏、音乐等利润更高的板块集中[20] - 索尼的衰落是日本电子产业黄金时代落幕的注脚之一，同期夏普卖身鸿海，东芝将电视业务卖给海信[20] TCL电子的崛起与优势 - TCL是中国本土电视机品牌通过价格战（如1996年长虹率先降价）向外资品牌发起挑战并成功抢占市场份额的代表之一[22][23] - 公司在稳定市场后加大核心技术投入，在芯片和面板等核心零部件上取得突破[23] - TCL科技旗下的TCL华星是全球半导体显示龙头企业，2025年上半年电视面板出货市占率全球第二[25] - TCL科技旗下的茂佳科技是全球最大的电视代工企业[25] - 2025年前三季度，TCL全球电视出货量达2080万台，同比增长4.1%，市占率稳居全球第二[25] - 其中，Mini LED电视成为最大亮点，全球出货量达224万台，同比激增153.3%，出货量全球第一[25] - TCL电子发布业绩预喜，预计2025年实现经调整归母净利润23.3亿至25.7亿港元，同比增长45%至60%[26]

核心观点 - 公司发布2025年业绩盈喜预告，预计经调整归母净利润同比增长45%至60%，达到23.3亿至25.7亿港元，优于股权激励目标 [1] - 公司与索尼签署战略合作意向备忘录，拟成立合资公司承接索尼家庭娱乐业务，有望强化全球份额与高端品牌认知 [1] - 公司凭借“全球化”与“中高端化”战略，叠加国内“以旧换新”政策红利及AI等创新业务布局，经营改善趋势有望延续，成长空间可期 [1][2] 2025年业绩预告与驱动因素 - 预计2025年经调整归母净利润在23.3亿至25.7亿港元之间，同比增长约45%至60% [1] - 利润增长动力源于产品结构优化及经营效率提升，高毛利的Mini LED电视表现突出 [2] - 2025年前三季度，公司Mini LED TV全球出货量同比大幅增长153.3% [2] - 在大尺寸化趋势下，65吋及以上电视出货量同比增长25.8% [2] - 互联网业务与创新业务（如光伏、智能家居）的规模效应逐步显现，有助于降低整体费用率 [2] 与索尼的战略合作 - 2026年1月20日，公司与索尼签署战略合作意向备忘录，涉及成立合资公司承接索尼家庭娱乐业务 [1] - 合资公司将由公司持股51%，索尼持股49%，在全球范围内开展电视和家庭音响等产品的一体化运营 [1] - 合作若落地，有望通过子公司使用索尼相关技术和Sony、BRAVIA品牌，强化公司在高端电视市场的品牌认知 [1] - 公司可利用自身规模及产业优势，强化显示产业整体竞争力 [1] - 在备忘录签署至2026年3月31日期间，公司具备排他优势 [1] 产品战略与市场表现 - 公司推行“全球化”与“中高端化”战略，在国际市场份额稳步提升 [1] - 受益于国内“以旧换新”政策的优化延续，作为头部电视企业，公司仍将受益于政策红利，推动Mini LED等高端产品渗透 [2] - 公司持续加大海外本土化布局，在北美、欧洲及新兴市场建立完善的生产与研发体系，实现“全球生产、全球销售”，以降低关税波动风险 [2] 智能化与AI创新业务布局 - 公司积极推进智能化与AI应用落地，在AI电视、智能眼镜、AI陪伴机器人等前沿产品已有布局 [1] - 在CES展期间，雷鸟创新发布了AI眼镜新品，公司也在积极推进AI陪伴机器人项目 [3] - 新一轮产品周期有望打开成长空间，支撑公司长期价值提升 [1] 盈利预测与估值 - 基于盈利预喜和经营效率提升，研究员上调了公司盈利预测 [3] - 2025-2027年归母净利润预测上调至24.5亿、29.9亿、33.8亿港元，较前值调整幅度分别为8.4%、10.4%、11.5% [3] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为0.97、1.18、1.34港元 [3] - 截至2026年1月20日，Wind可比公司2026年一致预期市盈率（PE）为9.4倍 [3] - 鉴于公司全球品牌及产品竞争力强，经营改善趋势有望延续，研究员给予公司2026年12倍PE估值，目标价上调至14.16港元 [3]

2025年全球电视出货量已跌破2亿台大关，创下近十年新低。2026年，这一趋势预计进一步恶化。奥维睿沃（AVC Revo）数据显示，全球出货量同比降幅可能达5%-7%。中国作为全球最大彩电消费国，其市场动向具有风向标意 义。1月12日，根据洛图科技（RUNTO）发布的年度报告，2025年中国电视市场在多重压力下持续探底，全年品 牌整机出货量为3289.5万台，同比下滑8.5%，创下自2010年以来的16年历史新低。 2026年开年，全球彩电行业正经历前所未有的深度调整。 然而，在整体萎缩的背景下，市场结构正发生剧烈分化——大屏化、Mini LED技术普及、AI功能集成成为破局关 键，而头部品牌通过技术路线分化与全球化布局，正重塑行业格局。 全球电视出货量创下近十年新低 洛图科技数据显示，2025年中国Mini LED电视出货量同比激增92.8%，渗透率达28.9%，2026年预计突破1000万 台，占国内出货量的1/3。其中，RGB-Mini LED与SQD-Mini LED成为技术分水岭。 南都湾财社记者获悉，中国黑电厂商海信与TCL分别引领RGB-Mini LED和SQD-Mini LED技术路线，在20 ...

投资评级与核心观点 - 报告维持对TCL电子的“买入”评级，并上调目标价至14.16港元 [1][6][8] 战略合作与全球布局 - TCL电子与索尼签署战略合作意向备忘录，拟成立合资公司承接索尼家庭娱乐业务，TCL持股51%，索尼持股49% [1][2] - 该合作有望强化TCL电子在高端电视市场的品牌认知，并利用其规模及产业优势提升全球竞争力 [1][2] - 公司持续推进“全球化”与“中高端化”战略，在北美、欧洲及新兴市场建立生产与研发体系，实现“全球生产、全球销售” [1][5] 财务业绩与预测 - 公司预告2025年经调整归母净利润约为23.3亿至25.7亿港元，同比增长约45%至60% [1][3] - 报告上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为24.5亿、29.9亿、33.8亿港元，对应EPS为0.97、1.18、1.34港元 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为1130.12亿、1224.82亿、1297.00亿港元 [12] - 截至2026年1月20日，公司市值为274.53亿港元，收盘价为10.89港元 [9] 产品结构与业务进展 - 产品结构优化，高毛利的Mini LED电视表现突出，2025年前三季度全球出货量同比增长153.3% [3] - 大尺寸化趋势明显，65吋及以上电视出货量同比增长25.8% [3] - 互联网业务与创新业务（如光伏、智能家居）的规模效应逐步显现，有助于降低整体费用率 [3] - 公司积极布局AI应用，涉及AI电视、智能眼镜、AI陪伴机器人等前沿产品 [1][5] 市场环境与政策影响 - 国内“以旧换新”政策在2026年延续，作为头部电视企业，TCL电子有望继续受益，推动Mini LED等高端产品渗透 [1][4] - 报告基于Wind数据指出，可比公司2026年一致预期平均市盈率为9.4倍，认为TCL电子因全球品牌及产品竞争力强，有望享受估值溢价 [6]

投资评级与核心观点 - 报告维持对TCL电子的“买入”评级 [1][8] - 报告核心观点认为，TCL电子凭借“全球化”与“中高端化”战略，在国际市场份额稳步提升，同时与索尼的潜在深度战略合作有望进一步强化其全球份额优势，加之公司积极推进智能化与AI应用落地，新一轮产品周期或将打开成长空间，支撑公司长期价值提升 [1] 战略合作与全球布局 - TCL电子与索尼签署战略合作意向备忘录，拟成立合资公司承接索尼家庭娱乐业务，合资公司将由TCL电子持股51%及索尼持股49%，在全球范围内开展从产品开发到客户服务的一体化运营 [1][2] - 该合作若落地，有望通过子公司强化TCL电子在高端电视市场的品牌认知（可使用索尼相关技术和Sony、BRAVIA品牌），并利用公司规模及产业优势强化显示产业竞争力 [2] - 公司持续加大海外本土化布局，在北美、欧洲及新兴市场建立完善的生产与研发体系，实现“全球生产、全球销售”，有效减少关税波动风险 [5] 财务业绩与盈利预测 - 公司预告2025年经调整归母净利润约为23.3亿至25.7亿港元，同比增长约45%至60%，优于股权计划目标上限的45%增长 [1] - 利润增长动力源于产品结构优化及经营效率提升，尤其是高毛利的Mini LED电视表现抢眼，根据9M25数据，公司Mini LED TV全球出货量同比增长153.3% [3] - 报告上调2025-2027年归母净利润预测至24.5亿、29.9亿、33.8亿港元（前值分别为22.6亿、27.1亿、30.3亿港元），调整幅度分别为8.4%、10.4%、11.5% [6] - 对应2025-2027年EPS预测分别为0.97、1.18、1.34港元 [6] - 基于2026年12倍PE估值，上调目标价至14.16港元（前值为11.7港元，基于2025年13倍PE） [6] 产品与市场策略 - 公司产品结构持续优化，在大尺寸化趋势下，65吋及以上电视出货量同比增长25.8% [3] - 国内“以旧换新”政策在2026年延续，作为头部电视企业，TCL电子仍将受益于政策红利，推动销售端Mini LED背光产品渗透，优化毛利水平 [1][4] - 互联网业务与创新业务（如光伏、智能家居）的规模效应逐步显现，虽然毛利率较低，但有效降低了整体费用率 [3] 技术创新与AI布局 - 公司积极推进智能化与AI应用落地，在AI电视、智能眼镜、AI陪伴机器人等前沿产品上已有布局 [1] - 公司积极布局家电AI+，在CES展期间，雷鸟创新继续发布AI眼镜新品，同时公司也在积极推进AI陪伴机器人项目 [5] 估值与同业比较 - 截至2026年1月20日，Wind可比公司2026年一致预期PE为9.4倍 [6] - 报告认为TCL电子全球品牌及产品竞争力强，经营改善趋势有望延续，有望享受估值溢价 [6] - 根据经营预测，公司2025-2027年预测PE分别为11.21倍、9.19倍、8.12倍 [12]