公司发展战略与“十五五”开局 - 2026年是公司“十五五”发展战略的开局之年，健康防护和心脑血管两大板块均迈入盈利、双轮驱动阶段 [2] - 过去五年中，“十三五”是公司转型升级的五年，“十四五”是业务重构的五年，为2026年开新篇创造了基础 [2] - 2026年手套业务有六大支撑驱动要素：行业进入健康周期、行业集中度上升公司位居前列、价格传导带动增利、2025年对老旧资产计提减值、泰国投资方助推整合热电资产补齐能源短板、聚氨酯手套等高潜力产品量产 [2][3] 2025年业绩与业务板块分析 - 2025年公司归属于上市公司股东的亏损主要来源于健康防护业务，原因包括行业价格竞争导致经营亏损、一次性补税影响、以及对固定资产计提减值及报废处理 [3] - 心脑血管事业部在2025年实现扭亏为盈，在承担参股企业同心医疗超1亿元公允价值变动损失的情况下仍实现盈利 [4] - 应急救护事业部体量占比较低，公司正推进其出售事宜，以进一步聚焦健康防护和心脑血管两大主业 [5] 健康防护事业部（手套业务）现状与展望 - 拥有丁腈手套和PVC手套两大品类各约250亿支的产能，国内基地已实现满产全销 [3] - 2025年底，依托泰国产业投资方2亿美元增资，完成了丁腈手套产能的一体化整合，并收购宏达热电，彻底补齐能源成本短板 [3] - 当前原材料价格大幅攀升，行业进入提价周期，公司通过战略采购锁定了2026年上半年成本，关联方朗晖石化（PVC原材料）和泰国投资方HKG（20多万吨丁腈胶乳产能）保障供应 [3][4] - 收购宏达热电后，该热电是所在工业园区唯一热源，除自用外还可承接周边供热需求，业务有提升空间 [4] - 手套产线技术改造已完成，通过收购热电厂和产线改造提升了效率，毛利率有较大优化空间 [8] - 手套行业需求偏刚需，价格上涨对需求压制有限，高端聚氨酯手套市场反馈良好 [7][8] - 与部分友商净利率的差异源于非经营收益、能源布局（现已补齐短板）及产能先发优势，公司正通过整合与技改缩小差距 [9][10] 心脑血管事业部现状与展望 - 2021年以来营收保持15%-20%的年增长率，2025年增速超20% [4] - 海外业务占比约60%，国内业务占比约40%，海外营收在国内同行业中名列前茅 [11] - 拥有覆盖100多个国家和地区、8,000多家医院的销售网络，并搭建“自研+代理”出海平台 [11] - 核心海外产品与进展：新一代TAVR系统自2025年6月获CE认证后销量快速增长，2026年1-2月单月销量已超2025年下半年月均水平；冠脉血管内冲击波治疗系统（IVL）于2026年1月获CE认证，已启动海外销售 [4][12] - 海外增长将呈现瓣膜先行、IVL跟进、药物球囊接力的梯队格局 [12] - 公司是北芯生命境外最大经销商，代理北芯生命、百心安等产品出海，凸显平台化出海能力 [12][13] - 参股企业同心医疗科创板IPO申请已于2025年12月获受理，2026年预计不再产生公允价值变动损失，若上市有望带来显著投资收益 [4] 公司财务与资本规划 - 可转债是当前重点工作，计划于2026年3月16日审议新一轮转股价下修，全力促成转股 [13] - 若可转债无法全部转股，公司已形成多路径并行的偿债方案 [13]

核心技术优势 - 高速机器视觉与智能分析是核心技术 能在每秒十多米的生产速度下 精准识别产品表面多种缺陷 实现高速与精准的平衡 [2][3] - 打造了2D与3D融合的识别技术体系 并已应用于部分检测设备 [3][8] 技术应用与市场地位 - 机器视觉技术正从“看见”向“看懂”和“理解”演进 应用方向广阔 包括自动驾驶 医疗 工业机器人 具身智能 物流安防及消费电子等领域 [4] - 在数字会议 印钞检测 烟草智造等高壁垒细分市场处于领先水平 并将技术拓展至电子玻璃 新能源电池 浮法玻璃等工业场景 [6] - 完成了从“边缘感知—数字中台—行业大模型—行业应用机器人”的机器视觉全产业链技术布局 [5] 竞争优势与生态 - 拥有深厚的历史底蕴与完善的产学研体系 承继中科院科研积淀 拥有职称评定资格和研究生培养点 [5] - 拥有中国科学院交叉学科生态资源 与中科曙光 龙芯中科 苏州纳米所等战略合作伙伴共同推进创新与产业化 [6] 机器人产品进展 - 智能装载机器人已在路桥集团内部试用并启动全面市场推广 [7] - 智能麻醉机器人已完成十余例临床试验 计划通过“多中心”布局在2028年底完成第三类医疗器械取证 并计划打造以该产品为核心的智慧医院整体解决方案 [7] “十五五”战略方向 - 总体战略将紧跟国家“十五五”规划 聚焦人工智能技术 深耕行业 做好“AI+应用” [9] - 产品研发重点包括机器视觉共性技术平台 工业视觉检测平台 加密算法 智能麻醉机器人 智能装载机器人 智能铺路机器人等 [10] - 业务上将大力开拓信创业务 公司已基本实现智慧政务产品的全国产化替代 将加快信创业务开拓速度 [10]

海外市场与产能布局 - 为应对美国“双反”高关税，公司正筹划在越南和埃及建设海外生产基地，越南工厂承接美国订单，埃及工厂辐射北美及欧洲市场[2] - 公司美国市场受高关税影响销量下滑，但境外非美市场拓展成效显著，预计随着海外产能释放及美国渠道开拓，美国市场将逐步修复[2] 行业增长逻辑 - 全球场地电动车行业处于长周期上升通道，驱动因素包括：应用场景从高尔夫球场向社区交通、景区旅游、工业物流等领域渗透；全球碳中和政策加速短途交通电动化；锂电替代铅酸及智能化升级趋势[3] 产品与研发规划 - 公司现有产品线涵盖高尔夫球车系列（如627、827、617）、多功能观光车、专用电动货车及扫地车[3] - 2026年新产品规划包括四轮驱动的D203.4S、D205系列邻里车及高压平台全地形车[3] - 未来研发方向包括优化智能互联系统、开发越野/重载/特种作业等细分场景专用车型、提供个性化定制选项[3] 半导体业务（大摩半导体）技术能力 - 大摩半导体技术体系覆盖成熟制程并向先进制程延伸，主要服务于28nm及以上成熟制程，产品覆盖CD-SEM、明/暗场缺陷检测等主流品类，最高可支持14nm制程工艺的设备修复与维保[3] - 公司已开始出货14nm的再制造量检测设备并在部分客户产线验证成功[3] - 针对14nm及以下更先进制程，公司持续迭代再制造工艺，锁定退役设备资源，并加快晶圆磨边机等自研产品研发，同时通过参股布局暗场有图形缺陷检测设备、混合键合设备、电子束显微镜等领域[3][4] 半导体业务（大摩半导体）增长趋势 - 随着国内晶圆厂产能持续扩充，前道量检测设备的装机存量规模不断扩大，为维保业务带来增长基础[4] - 参照全球半导体设备巨头（如KLA、Applied Materials）发展路径，服务性收入（含维保、备件、升级）通常占总营收比例不低，且具备抗周期性强、毛利率高等特征[4] - 大摩半导体作为国内第三方维保服务先行者，凭借修复技术体系、资深工程师团队及丰富故障数据库，能提供全生命周期技术服务，将直接受益于设备规模增长[4]

国际业务战略与展望 - 国际业务是公司的重要战略支柱，被视为开拓新市场和实现可持续增长的关键路径 [2] - 公司对国际市场的长期发展前景充满信心，将继续秉持稳健积极的态度推进全球布局 [2] - 公司将持续加大对国际业务的全方位支持，包括强化团队建设和优化资源配置 [2] 业务结构分析 - 近两年，公司机械密封板块的增量业务与存量业务占比大致维持在 **1:1** 的水平 [3] - 与国际成熟同行（如约翰克兰）相比，公司增量业务占比更高；同行增量业务占比通常在 **30% 至 35%** 之间 [3] - 目前国际业务订单以增量业务为主，占比约 **75%~80%**；存量业务占比约为 **20%~25%** [3] 市场规模与机会 - 广义的机械密封国际市场存量业务容量约在 **400亿元人民币** 左右 [3] - “一带一路”沿线国家的市场空间约占整个国际市场存量业务的 **1/3** [3] - 公司在“一带一路”沿线主要开展增量业务，其规模与相关国家的固定资产投资节奏直接相关 [3]

2025年整体业绩概览 - 2025年营业总收入236.47亿元，同比增长32.05% [2] - 2025年归母净利润32.76亿元，同比增长74.47% [2] - 2025年研发投入15.91亿元，占营收比重6.73% [8] 主营业务收入与毛利率表现 - PCB业务收入143.59亿元，同比增长36.84%，占总收入60.73%；毛利率35.53%，同比提升3.91个百分点 [2] - 封装基板业务收入41.48亿元，同比增长30.80%，占总收入17.54%；毛利率22.58%，同比提升4.43个百分点 [2] - 电子装联业务收入30.75亿元，同比增长8.93%，占总收入13.00%；毛利率15.00%，同比提升0.60个百分点 [2][4] 各业务增长驱动因素 - PCB业务增长受益于AI服务器及配套产品、高速交换机/光模块需求，以及汽车电子（ADAS与新能源三电）收入增长 [2] - 封装基板业务增长受益于存储类、处理器芯片类基板需求拉动，产能利用率提升及广州工厂顺利爬坡 [2][3] - 电子装联业务增长受益于数据中心及汽车电子领域需求增长，以及客户关键项目的推进 [4] 产能与项目进展 - PCB泰国工厂与南通四期项目已于2025年下半年连线投产，产能正稳步爬坡 [6] - 广州封装基板项目中，BT类基板产能爬坡稳步推进，FC-BGA类22层及以下产品已量产，24层及以上产品在研发打样 [7] - 广州广芯封装基板项目2025年亏损同比缩窄 [7] 运营与市场状况 - PCB业务产能利用率因AI算力硬件需求维持高位 [5] - 封装基板业务产能利用率自2025年四季度以来延续较高水平 [5] - 2025年受大宗商品价格影响，铜箔、金盐等关键原材料价格上涨，对公司盈利水平构成一定影响 [9]

主营业务与核心优势 - 公司主营业务为自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售，主要产品包括自润滑轴承、高性能改性工程塑料及氟塑料制品 [2] - 自润滑轴承具有轻量化、免维护、低噪音、低成本、长寿命、高载荷、耐腐蚀的特点 [2] - 产品广泛应用于汽车、工程机械、具身智能、清洁能源、港口机械、塑料机械、通用设备等行业 [2] 汽车业务（核心增长板块） - 汽车业务是公司业绩长期稳定增长的核心来源，主要驱动力来自进口替代和车型更新迭代 [2] - 每台汽车上自润滑轴承运用数量已超过100件，公司积极参与新势力及主流主机厂的同步开发，单车价值量稳步提升 [3] - 已与全球主流Tier1供应商（如美驰、博世）建立长期合作，产品应用于奔驰、宝马、特斯拉等全球主机厂，以及比亚迪、上汽、长安等国内车企 [3] 工程机械业务 - 工程机械板块呈现持续复苏态势，下游需求稳步回升 [2] - 产品应用于挖掘机、铺路机、叉车等设备，具有低噪音、长寿命、高载荷特性，能适应矿山、野外等恶劣工况 [4] - 客户包括卡特彼勒、三一重工、利勃海尔、徐工集团等全球知名企业 [4] 核电业务 - 核电领域产品为金属基自润滑轴承，具有高承载、自润滑、耐高温高湿、耐辐照、免维护特点 [5] - 产品寿命可与机组生命周期同步，实现全周期免更换，并通过中国核能协会鉴定，达到国际先进水平 [5] - 客户为国家电力投资集团有限公司，并正积极拓展更多客户 [5] 具身智能等新兴领域 - 公司具备为机器人主机厂、灵巧手生产厂进行同步开发的能力，捕捉具身智能领域技术潮流 [6] - 产品可精简机器人结构、减轻重量、降低成本，高动态载荷设计可承受关节急停带来的碰撞冲击 [6][7] - 润滑材料在摩擦中形成自修复转移膜，保障长效运行，部分产品已应用在具身智能领域 [7] 未来展望与战略 - 公司将继续聚焦主业，坚持技术创新驱动高质量发展 [7] - 在汽车领域，深化合作，把握进口替代及电动化、智能化机遇，巩固扩大市场份额 [7] - 在工程机械领域，紧跟行业复苏趋势，依托全球主机厂战略合作，做好配套服务 [7] - 在新兴领域，积极布局具身智能、清洁能源等成长性赛道，力争形成新的业务增长点 [7] - 持续推进自动化产线升级与精益生产管理，提升运营效率与成本控制能力 [7]

产品结构与技术发展 - 公司将优化产品结构，提升高功率密度、高附加值产品占比，重点发展车规级功率器件、第三代半导体封装及先进封装相关产品 [2] - 研发方向聚焦小型化、高功率密度封装、车规级封装、SIP系统级封装、DFN/QFN等先进封装工艺 [2] - 公司已掌握DFN、PDFN、QFN、TSOT和系统级封装（SiP）等先进封装技术，并成功应用超薄芯片封装、SiP、倒装焊（Flip Chip）、铜桥键合（Clip Bond）等关键工艺 [2] - 在超薄封装方面，公司已突破80-150μm行业难题 [2] 市场拓展与客户策略 - 公司聚焦新能源汽车、工业控制、5G通讯基站、物联网等新兴高景气领域，加快车规级、工业级产品导入 [2] - 公司将对接新兴领域头部客户并深化合作 [2] - 依托覆盖4-12英寸晶圆全流程的封测能力及丰富的封装产品系列，为高端客户提供分立器件和集成电路的“一站式”服务 [2] - 公司将通过产学研合作（如与中山大学、西安电子科技大学等）推动技术成果转化，提升高端产品供给能力 [2][3] 资本运作与产业链延伸 - 公司资本运作围绕产业链上下游延伸与主业协同展开，将审慎推进并购、股权投资等事项 [3] - 公司拟收购成都芯翼，旨在向芯片设计环节延伸，推动从封测向“设计+封测”协同发展 [3] - 公司将根据业务发展、项目建设及资本运作需要，合理规划融资安排，实行稳健审慎的资金管理模式 [3] 定价策略与行业影响 - 公司采取成本加成、差异化及精细化定价策略，在行业涨价背景下可适度传导原材料（如铜、金）成本压力 [3] - 针对高附加值功率半导体产品进行精细化定价 [3] - 新能源、工业控制、5G通讯等领域对功率器件需求提升，公司正稳步推进工业、车规级功率器件的客户认证与市场导入 [3]

2025年经营业绩与成本 - 2025年公司业务保持稳健增长，生产成本显著降低，毛利率同比提升 [2] - 盈利能力显著增强，得益于供应链优化、营销效率提升及管理流程精简等措施 [2] 未来发展战略与品类规划 - 公司将高端、高毛利的非传统干巾定位为重点发展的战略品类 [2] - 公司持续优化产品结构，整合资源以驱动高端、高毛利产品销售份额增长 [2] - 公司将持续落实全成本领先战略，优化运营管理体系，夯实盈利护城河 [3] - 公司产品涵盖生活用纸及生活用品，包括卫生巾、棉柔巾、湿厕纸、洗衣液等多个品类，各业务稳步推进 [3] 行业环境与公司治理 - 2025年度纸浆作为国际大宗商品，整体价格有所下降，近期存在波动性 [3] - 近期董事高管变动是优化治理结构、完善治理体系的重要举措 [3] - 公司将持续推进职业经理人与事业接班人的模式，聚焦核心业务，拓展优质赛道 [3] 股东回报计划 - 公司高度重视股东回报，已推出2026年回购股份方案，用于股权激励或员工持股计划 [3] - 分红政策请关注公司后续披露的公告 [3]

新AI与高性能计算业务战略 - 公司与香港中文大学（深圳）陈子忠教授合资成立公司，专注于AI基础设施和高性能计算，围绕AI高性能计算开发、训练、部署、运维四大核心环节布局 [5] - 新业务采取绑定头部、逐步拓展的策略，深度适配重要客户384超节点、910B/910C等昇腾芯片，形成软硬件协同合作模式 [5] - 新业务预计在2026年实现营业收入上的较大增长 [5] 技术实力与市场地位 - 陈子忠教授团队在算力调度管理、算子优化、容错机制三大核心技术上均处于国际第一梯队 [5] - 公司已成为国产算力芯片头部客户合作伙伴，将成为钻石级APN（合作伙伴网络），这是对技术实力、市场能力的最高认可 [5] - 算力优化具备“分场景、分应用”的技术复杂度，公司依托硬件底层技术积淀和深度生态适配形成了差异化壁垒 [5] 产品合作与市场拓展 - 公司以头部客户的芯片为基础，开发算力模组和算力推理一体机，协同大客户的算力集群项目 [5] - 合作已拓展至政企、教育、医疗等应用领域 [5][6] - 政府对AI智能体的部署和需求呈现爆发式增长 [6] 财务表现与产品贡献 - 2025年，出口海外尤其是美国地区的收入显著增长 [6] - U系列以及AX系列产品毛利率较高，提高了公司整体产品的毛利率 [6] - 未来高毛利产品的收入中，AI产品贡献会逐渐增多，占比增大 [6] 原有业务的AI技术融合 - 公司是行业内第一个发布AI显控相关产品的公司 [6] - **视频处理与拼控类**：U6 Max/U3 Max旗舰拼接器内置AI算力，支持AI超分、插帧等功能；提供全场景AI拼控解决方案和AI智能分布式解决方案 [6] - **内容安全与审核类**：推出AI100端侧智能审核设备、AIMS集中运维管理平台和集成AI功能的LEDMaster屏幕管理系统 [6] - **会议与协作类**：提供内置AI会议助手的AI会议智能解决方案 [6] - **校正与生产类**：推出结合AI技术的Mica MLED智能校正系统 [6]

核心产品发展战略 - 百令系列未来三年市场策略为“强开发、建标杆、树品牌、下基层、全渠道”，目标将其打造为10亿级别大品种 [1] - 乌灵胶囊参与的集采接续（如广东联盟、京津冀“3+N”联盟）价格整体稳定，未出现二次降价 [3] - 围绕“一体两翼”战略，做强现有核心产品，并计划将乌灵系列扩展为包含10个产品的大家庭 [4] 新产品与研发进展 - 聚卡波非钙片为国内首家通过一致性评价的仿制药，2025年销售快速增长，正积极拓展新适应症与新剂型以增强竞争力 [2] - 借助AI技术与浙江大学合作，深度研发乌灵菌及其发酵液，挖掘健康价值以开发创新型大健康产品 [4] - 2025年底收购未来医药多微资产组，布局营养产品赛道，构建“全龄覆盖”的健康产品与服务链条 [4] 市场与渠道拓展 - 百令系列将通过全国集采加快医院覆盖，重点聚焦县域市场及城市社区卫生服务中心 [1] - 加强品牌建设与多渠道推广，包括OTC端、互联网端及公益项目，为院外市场赋能 [1] - 积极关注能与主营业务产生协同作用的标的，以赋能企业发展 [4] 品牌与消费者端（C端）举措 - 发布乌灵品牌“超级符号”，标志着“一路向C”战略进入品牌驱动新阶段 [5] - 2026年C端新举措包括加强线上新媒体广告、与连锁药店战略合作打造睡眠专区、开展社区与门店患教公益及贴柜培训 [5] - 通过举办“乌灵睡眠健康管理师大赛”及“3.2.1睡!乌灵睡眠王挑战赛”等活动，构建专业服务壁垒并守护国民睡眠健康 [5]