会议主要讨论的核心内容 - 公司作为国内智慧城市运营商的龙头公司,深耕智慧城市运营和城市生命线,对发改委关于城市更新和城市生命线等政策的阐述有着重要指引作用 [1][2] - 受疫情和经济环境影响,公司近两年业绩低于预期,主要原因是地方政府财政投资能力下降,基建项目大幅缩减 [4][5][6] - 发改委近期发布多项政策,包括继续发行超长期特别国债、扩大专项债支持范围、加大对地方政府的财政支持等,为公司未来发展提供重要支撑 [7][8][9][10] 问答环节重要的提问和回答 - 问:公司在数据要素方面的业务布局和发展计划是什么 [22] 答:公司将参与国家算力网建设,并利用自身积累的大量城市运营数据开发有商业价值的数据产品,为客户提供参考价值 [23][24] - 问:公司在地上和地下基础设施建设方面的机会如何 [30] 答:公司在地下管网等领域有深厚积累,随着政策重点向地下基础设施转移,公司有望获得更大的市场机会和项目规模 [31][32][33] - 问:公司是否有与央企合作的计划 [40] 答:公司已与华润集团、中国建筑等央企建立合作关系,未来将继续探索合作模式,共同推进城市更新等重大项目 [40][41]

公司介绍 - 纽纬股份是一家面向全球的工业阀门龙头企业,从发家之初就立足于全球市场,海外营收占比曾达70%以上 [5][6] - 公司具备全套工业阀门解决方案能力,包括设计制造、上游铸造锻造等,能为客户提供全产业链服务 [7] - 公司过去5年收入和利润增速分别达15%和21%,ROE平均17%,海外收入占比超过55% [2][3] 行业概况 - 全球工业阀门市场规模约722亿美元,国内市场约100亿美元,整体增速5-6% [13] - 行业竞争较为分散,全球CR9约13%,国内CR5约4%,纽纬股份国内市占率仅1.6% [15] - 行业下游应用主要集中在石油天然气、能源化工等领域,未来海工造船等新兴领域也有较大需求 [17][18] 公司竞争优势 - 在国内,公司拥有较早的全球化布局和资质认证,进入壁垒较高 [19][20] - 在海外,公司产能快速响应优势明显,能够快速匹配新增需求 [20][21] - 公司持续加大上游铸造锻造产能投入,提升供应链控制能力 [21][22] 发展空间和估值 - 公司海外市场占比仅1%左右,与全球龙头存在5倍差距,未来成长空间大 [24] - 预计未来3年业绩年化增速约20%,当前估值合理,有一定上涨空间 [26][27]

公司业务概览 - 公司主要从事游戏和社交业务 [1][2][3] - 游戏业务包括传统SLG游戏如三国战略版和三国之2017,以及新推出的格斗类游戏如星之翼和三国无双8 [4][5][19] - 社交业务主要为AI助手给麦,已经成为公司单独的利润中心 [10][11][20] - 公司正在积极布局AI、VR、AR等新兴业务,并与车企等行业巨头进行合作 [6][7][13] 公司发展战略 - 公司账上现金充裕,未来将继续关注并购机会,主要聚焦游戏和社交领域,也会考虑与主业有协同效应的跨界项目 [7][8][9] - 在游戏业务方面,公司将继续推出长生命周期的SLG和格斗类游戏,如三国无双8,并积极拓展海外市场 [4][5][19] - 在社交业务方面,公司将加强与大流量平台的合作,提升用户渗透率和变现能力 [20][21] - 公司未来1-2年业绩有望实现30%-50%的增长 [21]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是苹果AI终端硬件的核心供应商,在苹果供应链中地位重要 [1][2] - 公司三季度业绩相对稳健,明年业绩有较大弹性 [1][2] - 印度塔塔工厂发生火灾,可能会对苹果供应链造成短期影响,但对公司反而是正向影响 [3][4][5][6] - 公司海外业务发展良好,海外收入占比持续提升 [7] - 公司在印度、越南等地有重要生产基地,能够快速响应客户需求 [7] 问答环节重要的提问和回答 - 公司是否能够承接塔塔工厂的转单,预计单机价值量提升幅度 [8][9][10] - 公司对苹果新机型的产品变化和价值量提升情况 [13][14][15][16][17] - 公司充电器产品的升级情况和价值量变化 [21][22][23] - 公司光伏和汽车业务的亏损情况及扭亏为盈的时间节点 [24][25][26][27] - 公司对华为新机型的供应情况 [28]

行业和公司概述 阳光电源 核心推荐逻辑 [1][3] - 短期来看: - 中东等亚非拉地区需求增长 - 欧美开启降息周期,预计将对公司 2024 年下半年及 2025 年的每股收益(EPS)产生积极影响 - 中期来看: - 公司 EPS 持续超预期 - 流动性提升带来的估值重塑弹性 2024年业绩预期 [4] - 逆变器出货量158吉瓦(GW),其中地面系统105吉瓦,2/3为海外市场,单位净利0.36元/瓦 - 工商业加户用系统出货53吉瓦,单位净利0.38元/瓦,逆变器净利润58亿元 - 储能系统: - 大型储能全年出货22吉瓦时,其中18吉瓦时海外,平均单价1.13元/瓦时,净利率18% - 户用储能出货2吉瓦时,平均单价1.8元/瓦时,净利率20% - 储能系统净利润52亿元 - 总体全年净利润115.6亿元,同比增长18%,对应当前估值约18倍 下半年储能系统海外发货预期超预期 [5] - 中东及亚非拉地区:可再生能源装机量2023-2028年增加62吉瓦,增速是2017-2022年的3倍以上 - 美国市场:美联储自2024年9月开始降息周期,到2025年底联邦基金利率可能下降到3.4%,提升光伏电站内部收益率(IRR),带动公司对美储能系统需求 2030年长期投资价值 [6] - 假设2030年全球光伏装机量755吉瓦,配套储能比例35%,配套时长4小时,对应全球装机容量1太瓦时 - 公司2030年逆变器市占率约30%,储能市占率约20% - 2030年规模净利润可达398亿元,对应当前估值仅5倍 - 给予逆变器10倍PE、储能20倍PE、其他业务10倍PE,2030年目标市值7,182亿元,年均超额收益率20% 盛虹股份 投资逻辑 [7] - 欧美降息周期开启后,海外储能需求有望迎来增长拐点 - 今年上半年股价大跌,主因海外储能收入下降30%以上,毛利率下降至30.04% - 随着欧美降息,美国大型地面电站项目获优惠贷款,工商用户依靠商业贷款,形成较大利差 - 客户结构从工商业转向社区光伏电站投资主体,需求类似小型地面光伏电站 - 欧美光伏起量和峰谷价差扩大,工商存收益不断提升,未来反转可能性较大 最新订单情况及预期 [8] - 假期以来,向欧洲接单速度加快,美国询单量也开始提升 - 预计这些订单有望在第四季度落地,明年一季度进入发货高峰 - 除海外储能外,其他业务表现超预期,将继续突破海外市场,对冲国内下行 充电桩业务前景 [9] - 今年下半年与多家美国充电桩运营商达成合作,预计2025年实现突破 - 三季度业绩可能面临压力,但四季度到明年一季度海外储能有望迎来收入增长 - 充电桩等其他出海业务也将持续带来增量利润 未来几年收入利润预期 [10] - 2025年传统主业收入同比增15-20%,充电桩海外收入4亿元 - 储能海外收入2023年3亿元,2024年6亿元 - 2025年总收入16亿元,净利6亿元,给予20倍估值,目标市值120亿,有40%上升空间 东方电子 核心推荐逻辑 [11][12] - 配网二次设备招标和需求加速,将带动公司业绩超预期增长 - 主营业务包括调度云化、输变电自动化、智能配用电等,形成完整产业链布局 - 2022-2024年上半年归母净利润同比增速分别为26.12%、23.5%及24.9% 合同负债及订单情况 [13] - 合同负债持续增加,到2024年二季度末达32.444亿元,占全年收入50% - 今年上半年新增订单超43亿元,同比增20%,订单增速超收入增速 配网投资周期影响 [14] - 配网投资占比从2017年53.2%增至2019年63.3%,后因主网特高压回落至55% - 当前分布式光伏、充电桩等大规模接入提高配网二次设备需求,政策推动下2024年将是新一轮配网投资周期起点 - 公司作为弹性标的有望充分受益 业绩预期 [15] - 短期内,下半年业绩增速有望加快,三四季度营收可实现20%以上增长,归母净利润25%以上增长 - 中长期看,配网二次设备随行业新一轮投资周期加速成长,2024-2025年归母净利润预计分别达6.9亿和8.6亿,同比增28.2%和24% - 当前估值23倍PE,给予25倍PE,对应目标市值215亿,有34.4%上涨空间

公司业务概述 - 公司专注于高品质输出管道相关产品的研发生产销售，提供输配水领域的整体解决方案 [1] - 公司有3个硬件产品(红泥土管、塑料管道、钢管)和2个软件服务产品(安装工程服务、手机设计咨询服务) [1] - 公司从2024年上半年开始业绩规模同比增长30%，营收和净利润创历史新高 [1] 行业政策环境 - 十四五期间水利投资规模将持续创新高，2023年预计超1.2万亿 [2] - 国家水网建设规划纲要提出到2025年建设一批骨干工程，到2035年基本形成全国水网格局 [2][3] - 住建部提出每年改造10万公里地下管网，发改委提出未来5年改造60万公里总投资4万亿 [3][6][7] - 发改委要求合力扩大地方政府专项债支持范围，加快必要财政支出 [3][9] 公司产品及市场布局 - 公司产品主要包括PCP管道、HDPE管道、钢管等，主要应用于跨流域调水、城市供水等领域 [4][5][10] - PCP管道是公司核心产品，市场占有率20%-30%，连续8年行业第一 [11] - 公司正在实施东进南下的市场战略，已进入广东等华东华南市场 [2][5] 发货及订单情况 - 2024年前三季度发货同比增长25%-30%，发货拐点出现在一季度末 [12][13][14] - 公司全年收入和利润有望创新高，毛利率保持相对稳定 [15][16] - 公司设计院在水利水电等领域与公司产品有较好协同效应 [16][17]

会议主要讨论的核心内容 阳光电源 - 公司预计2024年逆变器出货量为158GW,其中105GW为海外市场,单位净利为0.36元/瓦 [1][2] - 公司预计2024年储能系统出货量为22GW,其中18GW为海外市场,平均单价为1.13元/瓦时,净利率为18% [2] - 公司2024年全年净利润预计为115.6亿元,同比增长18% [2] - 公司2024年二季度储能系统出货量仅5.5GWh,但收入增长36%,主要由于海外出货占比较低导致整体出货均价仅0.82元/瓦时 [3] - 公司预计2024年下半年及2025年储能系统海外出货将超预期,带动全年净利润超预期 [3][4] 盛宏股份 - 公司2022年上半年海外储能收入仅1亿元,同比下降30%以上,导致毛利率下降5.63个百分点 [7][8] - 公司海外储能业务主要集中在欧美市场,受加息影响较大,但随着欧美降息,预计公司储能业务将迎来增长拐点 [8] - 公司其他业务如电源质量和电化层设备在海外市场表现较好,有望抵消储能业务下滑 [9] - 预计公司2025年收入和净利润将分别达到16亿元和6亿元,对应市值120亿元 [10][11] 东方电子 - 公司上半年新增订单超43亿元,同比增20%,订单增速高于收入增速 [12][13] - 公司主要业务包括调度和匀化、输变电自动化、智能配用电等,毛利率较高的二次设备业务占比较高 [11][13][14] - 预计未来配网自动化投资将迎来新一轮增长周期,公司有望充分受益 [14][15][16] - 公司预计2023年三四季度收入和利润增速将超20%和25% [16]

会议主要讨论的核心内容 - 公司海外业务增长放缓,主要原因是经销商销售渠道不畅,公司正在积极建立自有办事处以提升海外销售能力 [1][2][3] - 国内市场需求有所改善,公司凭借中高端产品定位和优质客户群体,三季度业绩仍保持增长 [3][4] - 公司毛利率持续提升,主要得益于新产品和成本控制,未来将进一步优化各项费用指标 [9][10][11] - 公司将持续加大研发投入和销售渠道建设,以提升产品竞争力和市场份额,同时也将适度扩大产能 [12][13][14][15][16] - 行业集中度较低,公司将通过资本和人才投入等方式,努力提升行业地位和影响力 [14][15][16][17] 问答环节重要的提问和回答 - 提问:公司海外业务增速放缓的原因是什么,未来如何开展海外业务? 回答:主要是经销商销售渠道不畅,公司正在积极建立自有办事处以提升海外销售能力 [1][2][3] - 提问:公司如何看待国内市场需求的变化情况? 回答:三季度需求有所改善,公司凭借中高端产品定位和优质客户群体保持增长 [3][4] - 提问:公司未来在资本开支方面有什么计划? 回答:将持续加大研发投入和销售渠道建设,适度扩大产能 [12][13][14] - 提问:公司如何看待行业集中度较低的现状,未来有何应对措施? 回答:将通过资本和人才投入等方式,努力提升行业地位和影响力 [14][15][16][17]

新国标修订版的影响 - 新国标修订版对电动自行车的限速和防篡改提出了更严格要求,但公司产品主要集中在25公里/小时以下,因此整体影响不大[1] - 新国标要求增加北斗定位系统、电池43,854标准等,会带来一定成本上升,但公司早已采用GPS与北斗双定位系统,通过提高铝件比例、集约化生产等措施来降低成本,总体成本影响相对有限[3] 公司的应对措施 - 公司原计划2025年完成常州产业园建设,但为满足白名单政策要求,决定通过加速收购方式提前完成相关设备和产线建设,预计今年底或明年初将完全具备自制能力[3] - 公司在车架方面已具备集约化生产能力,预计2025年实现完全自主化生产,并计划在其他关键零件上进行本地化生产,构建成本优势和质量效率[4] - 公司提前8个月开始针对新国标过渡期后的市场需求进行设计和车型开发,目前已有十几款设计储备,将根据市场节奏逐步推出,并通过金属质感与高级感的设计,以符合年轻用户需求[5] - 公司计划在过渡期间逐步推出新产品,满足不同用户群体需求,并继续推动百分百使用原装锂电,提供更符合用户需求的解决方案[8] 行业发展趋势 - 新国标修订版预计11月或12月发布,并设有6+3个月过渡期,今年增长与新国标提前需求释放关系不大,但明年过渡期可能会带来一定程度的提前释放需求[8] - 3,000元以上价格段两轮车销量增长明显,符合市场正常现象,因为新用户群体对性价比和使用体验有更高要求,公司将更注重用户粘性,通过差异化策略提高市场份额[10] - 小品牌由于利润空间有限,很难进行大规模清库存,而大品牌可能在库存清理不掉时不得不采取降价措施[12] - 头部企业在清库存过程中倾向于保险的库存管理策略,以避免渠道和厂家承担过多利润损失[14]

会议主要讨论的核心内容 光伏行业供需情况及产能扩张节奏 - 光伏行业正从无序扩张向供需平衡过渡,资本市场收紧、地方政府补贴减弱导致行业竞争加剧[1][2] - 龙头企业控量保利润,部分企业采取激进排产策略,导致企业间经营差距拉大[2] 国内外需求变化及影响 - 国内需求增长不及预期,但全球需求仍在稳步释放,预计今年国内装机量在220-240GW之间[3] - 欧洲市场需求快速增长后进入降库存周期,但长期政策门槛提高有望限制过度竞争[4] - 美国市场价格维持高位,但整体需求未显著反弹[4] - 组件价格大幅下降可能导致中东等新兴市场光伏评价爆发[5][6] 组件价格走势及影响 - 组件价格处于历史低位,短期内难以大幅反弹,需要依赖政策限制和非市场化调节手段[7] 行业产能问题及发展趋势 - 部分二三线企业关停产能,头部企业聚焦先进产能,未来可能形成进一步分化[8] - 海外布局增加,先进生产模式提升效率[8] 政策对行业发展的影响 - 行业发展与政策密切相关,未来需建立相对合理的价格形成机制,提出更多产品性能、技术及企业可持续经营要求[9] 问答环节重要的提问和回答 公司产能和产量情况 - 公司聚焦差异化产能投入,加速退出落后产能,三季度通过控制不具成本优势产能开工率来优化订单和盈利[14] - 明年出货量目标可能实现100GW左右[15] 技术路线发展 - 公司未来3-5年仍将围绕Topcon技术进行更新迭代,包括激光辅助烧结、背面电极接触电池等新手段[16] 各市场盈利水平 - 美国市场贡献最大,中东高价订单次之,未来随成本优化一些亏损市场将收窄[17] 美国反补贴政策影响 - 最终落地税率预计在几十个百分点范围内,不会达到上限270%,公司对美出货稳定且合规[18] 中东市场表现 - 公司在沙特市占率约70%,整个中东市场接近50%,未来将通过本土化产能进一步增强竞争力[20][21] 资本开支计划 - 今年下半年资本支出强度与上半年相当,明年节奏不会反弹或回到高水平[22] 新技术导入计划 - 新技术将在成熟并经过市场验证后逐步导入,不会特别急于导入,目前BC技术与Topcon仍有成本和良率差距[24]