信贷投放与业务发展 - 2026年旺季信贷投放情况良好，实现“开门红”较好开局 [1] - 公司较早启动旺季准备工作，全力保障项目储备高效审批落地 [1] - 公司将继续全力推进信贷投放，积极拓展市场份额，以支撑全年信贷规模稳健增长 [1] 负债成本与存款管理 - 2025年，公司通过优化存款结构，使存款付息成本改善取得一定成效 [1] - 2026年，公司将继续跟踪行业政策及市场利率走势，推进存款产品创新，推动存款规模与质量均衡发展，以持续改善存款付息成本 [1] 资产质量与风险管理 - 公司持续完善“全口径、全覆盖、全流程、全周期”的全面风险管理体系 [1] - 公司不断优化授信政策和审批策略，加强业务跟踪监测和检查频率，及时预防化解风险 [2] - 公司力争使全年资产质量继续保持平稳态势 [2]

公司概况与愿景 - 公司愿景是成为全球电子元器件封装耗材及制程一站式服务和整体解决方案提供商，并在电子级薄膜材料、电子化学品、新能源材料领域成为领先企业 [4] - 公司纸质载带市占率全球领先，并实现了离型膜、流延膜、复合集流体等产品的量产，业务扩展至电子元器件生产制程、光电显示及新能源材料领域 [4] 行业景气度与市场需求 - 当前行业景气度高，公司核心产品电子封装材料处于满产满销状态，电子级薄膜材料产能利用率逐步提升 [4] - 全球数字化加速，叠加“新基建”及电子产品“以旧换新”等政策，5G、云计算、数据中心、新能源汽车、AR/VR、工业互联网、AI终端、消费电子等市场需求持续放量，为业务发展提供良好保障 [4] - AI服务器、新能源汽车、机器人、无人机、智能可穿戴设备等新兴应用领域需求旺盛，带动电子元器件需求持续增长 [4][5] 产品价格与客户动态 - 公司会结合行业景气度、原材料价格波动等因素综合考虑调整产品价格 [4] - 近期下游客户（如国巨电子、风华高科）陆续对其电子元器件产品涨价，公司将持续关注市场变化，择机调整产品价格 [4][5] 离型膜业务进展 - MLCC用离型膜已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户稳定批量供货，并基本完成自制基膜的产品切换 [6] - 产品在宇阳科技、微容电子等国内知名客户端实现批量供货，并完成了韩日系大客户（三星、村田）的验证和批量供货 [6] - 韩系客户海外基地已完成产品认证测试，目前正在逐步放量中 [6] - 高端MLCC用离型膜（薄层、高容产品）已实现稳定供货，打破国外垄断 [6] - 偏光片用离型膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货，并与多家客户签订战略供应协议 [6] 生产基地与产能建设 - 天津生产基地正处于设备调试阶段，预计2026年一季度内开始试生产 [6] - 项目投产后，将具备对华北地区战略客户三星的就近供货能力，有望大幅提升在韩系客户的出货量和市场份额 [6] 柔震科技与新能源材料 - 柔震科技专注于聚合物基金属复合膜材料（复合集流体）研发与生产，产品为“三明治”结构（金属镀层/高分子层/金属镀层），可取代传统铝箔/铜箔用于锂离子电池 [7] - 产品有助于提高电池能量密度和安全性能，包括复合铝箔（PET铝箔）、复合铜箔（PET铜箔、PP铜箔、PI铜箔）、高端超薄铜箔、PCB载体铜箔等 [7] - 下游对接消费类锂电池、动力电池（新能源汽车、无人机等）、储能电池客户及覆铜板生产企业 [7] - 柔震科技掌握了超薄膜材规模化制备技术，在铜的蒸镀、磁控溅射、电镀等方面经验丰富 [8] - 洁美科技在低粗糙度MLCC离型膜领域的技术底蕴，高度契合HVLP铜箔和PCB载体铜箔的部分性能需求 [8] - 柔震科技的HVLP铜箔已经给韩国斗山送样，新产品送样测试周期取决于客户评测结果 [8] - 柔震科技相关铜箔产品设计年产能为500万平方米，生产设备交付周期短，后续扩产速度较快 [8]

公司业务与产品概况 - 公司主营业务为自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售，主要产品包括自润滑轴承、高性能改性工程塑料及氟塑料制品 [2] - 自润滑轴承具有轻量化、免维护、低噪音、低成本、长寿命、高载荷、耐腐蚀的特点，广泛应用于汽车、工程机械、机器人、清洁能源、港口机械、塑料机械、通用设备等行业 [3] - 公司在国内自润滑轴承行业处于领先地位，常规产品在性能上与海外竞品差距较小，并凭借产品可靠的性能及成本优势持续拓展市场 [3] - 核电用金属基自润滑轴承具有高承载、自润滑、耐高温高湿、耐辐照、免维护的特点，产品寿命可与机组生命周期同步，实现全周期免更换，并已达到国际先进水平 [3] 市场结构与收入驱动 - 从业务结构来看，公司目前最大的下游板块是汽车行业，其次是工程机械，两者合计约占公司收入的80% [3] - 汽车业务是公司业绩长期稳定增长的核心来源，主要驱动力来自于对海外同行产品的进口替代以及车型的不断更新迭代 [3] - 2025年挖掘机主要制造企业共销售挖掘机235,257台，同比增长17%，工程机械板块呈现明显的复苏反弹态势，对公司相关业务形成了有力拉动 [3] - 公司在机器人领域的应用正持续推进，部分产品已实现批量交付，相关收入呈现显著增长态势，但在公司整体业务中占比仍然较低 [3] 生产运营与市场布局 - 公司目前所有产能均位于国内，产品以出口方式供应全球市场 [3] - 得益于部分产品重量轻、体积小的特点，运输成本可控，当前模式能有效满足海外客户需求 [3] - 公司目前产能利用率处于正常水平，部分产品的扩产项目正在有序推进中，产能不会成为业务发展的瓶颈 [3] 竞争策略与风险管理 - 在工程机械领域，公司产品主要应用于挖掘机、铺路机、分类机、混凝土机及叉车等运输设备，竞争优势在于深厚的技术积累、稳定的产品质量以及与全球主流主机厂建立的长期战略合作关系 [4] - 为应对原材料价格波动，公司采取了产品销售价格与原材料价格联动的机制，超过一定幅度的原材料价格变动将体现于产品价格，从长期看可有效平抑原材料的价格波动 [4] - 公司将进一步优化产品结构，发挥在低摩擦高分子材料方面的优势，加大研发投入，提升核心技术创新能力，通过提升技术壁垒改进产品盈利能力 [4] - 在管理上，公司将持续推动自动化改造、精益生产以提高生产效率，减少浪费，并通过整合供应链稳定原材料的价格及品质，从而提高产品质量稳定性 [4]

核心产品表现与资源分配 - 产品《Whiteout Survival》和《无尽冬日》表现稳定 《Kingshot》处于快速增长期 [1] - 公司资源充足 不存在单一产品资源分配不足的问题 [1] - 新品孵化采用赛马机制 保证了流水线的回收效率和成功率 [1] 游戏赛道布局与竞争策略 - 公司在布局三消产品及融合产品等多个休闲子品类 通过差异化竞争开创第二赛道 [1][2] - 休闲游戏与SLG游戏的买量渠道区别不大 均以主流渠道为主 因目标人群不同在投放内容和频次上略有差异 [2] - 休闲品类的生命周期更长 客户更稳定 [2] - 点点互动的核心竞争力是研发和发行一体化 结合了丰富的SLG与休闲产品线及买量经验 [2] - 抄袭产品存在客观影响 但与点点互动的作品存在巨大产品壁垒和用户深度差异 且其买量与运营能力独树一帜 [2] 公司运营与财务状况 - 随着业务快速发展及多品类铺开 公司在研发和买量领域进行了人员扩张 但保持审慎克制与高效 [2] - 公司通过清偿部分债务有效减少了财务费用 2026年将继续优化财务结构并强化财务管理 [2] 行业前景与公司展望 - 游戏行业迎来多重利好：政策环境利好 产业作用受重视 从业者更专注 AI赋能产业效率 [2] - 游戏行业是典型的优秀供给驱动需求的行业 公司对行业发展充满信心 [2]

2025年经营业绩 - 2025年1-9月营业收入26.67亿元，同比增长13.43% [2] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长42.99% [2] 未来业务战略与布局 - 公司立足中高端定位，围绕橡胶制品的密封、减振两大功能发展 [2] - 夯实汽车、轨道交通、建筑、航运领域的业务基本盘 [2] - 把握新能源车辆、储能、风电、光伏、氢能、液冷、特种橡胶、军工等行业机遇，提前布局研发 [2] - 通过现有市场优势渗透延伸新市场新产品 [2] 新领域产品研发 - 公司积极布局研发适合发展的新领域产品，如商飞、机器人、液冷、太空光伏、军工等 [2][3] - 相关信息将按信息披露规定通过定期报告或临时公告披露 [3] 海外市场拓展 - 海达（罗马尼亚）工厂已开始生产，主要产品为汽车天窗密封件 [3] - 未来将加大国际市场拓展和品牌客户认证，优化产品与市场结构 [3] 光伏业务进展 - 海达新能源与隆基绿能就光伏用卡扣短边框产品签订了《卡扣长期采购协议》 [3] - 双方正进行量产准备和产线协调配合 [3] - 现有产能可满足供货需求，若订单加大有进一步扩产准备 [3]

核心产品：新型锻造复合衬板 - 产品定位为未来龙头产品及业绩增长核心，旨在带动其他备件销售并提供集成化服务 [7] - 产品为全球首创，尚无直接竞争对手，已申请国内外专利保护 [9] - 具备五大竞争优势：使用寿命延长1~2倍；提升磨机台效约10%；降低能耗3%-7%；重量减轻20%-30%；运行稳定且拆装便利 [4][5] 产品应用与性能数据 - **西藏某选矿厂案例**：在φ7.5x3.2m半自磨机上，衬板寿命提升近1倍，台效提升近20%，电单耗下降18.9%，钢球单耗下降8.2%，拆装时间缩短一半 [5] - **安徽某大型矿企案例**：在φ8.53x4.27m半自磨机上，衬板使用寿命从92天提升至131天（寿命提升近50%），处理量提升40%，电单耗下降7.5%，球耗下降2.5% [5] - **其他应用**：产品已在江西、墨西哥、刚果金等多个国内外大型矿山成功应用或试用 [6][7] 市场推广与竞争策略 - 2025年已在多家矿山成功试用，2026年计划在全球进行大面积推广 [7][8] - 竞争对手从研发到投入市场预计至少需要3年，公司拥有先发优势抢占市场份额 [9] - 生产工艺复杂且前期投入高，形成了进入壁垒，公司相比海外制造商具有成本竞争优势 [9] 产能与海外扩张 - **智利工厂**：已基本建成，待获竣工许可后即可投产 [9] - **秘鲁工厂**：有序建设中，预计2027年具备生产能力 [9] - **全球产能**：智利和秘鲁工厂完全投产后，预计全球总产能可达25~30亿元人民币 [9] 矿业投资与增长逻辑 - **哥伦比亚矿山投资**：总投资约1.3959亿美元，获得Alacran铜金银矿山项目平台公司22.5%股权，该矿山铜储量约40.29万吨，黄金约23.5吨，白银约260吨，总储量价值约500亿元人民币 [10] - **投资策略**：坚持“双轮驱动”，未来继续以参股或控股形式投资矿业，主要聚焦铜和金两种金属 [11] - **整体增长逻辑**：1) 海外基地投产带动产能与订单释放；2) 锻造复合衬板作为颠覆性创新产品从试用走向放量；3) 矿业合作与铜、金资源战略投入明确长期成长空间 [11]

市场格局与竞争态势 - TFT级偏光片用TAC膜主要由五家供应商提供：日本富士胶片、日本柯尼卡美能达、韩国晓星化学、中国台湾达辉、日本瑞翁 [1] - 其中富士胶片、柯尼卡美能达、瑞翁三家日本厂商合计占据全球市场份额约80%，产品基本由日本厂商垄断 [1] - 中国大陆使用的TFT级TAC膜基本依赖进口，日本厂商富士胶片和柯尼卡美能达两家约占全球市场的75% [3] 市场规模与产业链地位 - 预计2025年TAC膜需求量将达到12.29亿平方米 [3] - TAC膜下游的面板环节超过70%产能在中国大陆，偏光片环节在产能整合后预计也将有70%产能在中国大陆 [3] - TAC膜占偏光片膜材成本的比例超过50%，是影响偏光片企业盈利能力的关键材料 [3] 国产化项目与战略 - 2023年，京东方联合三利谱与天禄科技共同设立子公司安徽吉光从事TAC膜项目，旨在打破日本垄断，助力面板产业链自主可控 [3] - 在当前地缘关系下，该项目的必要性得到加强，项目推进将更为坚决 [3] - 选择研发TAC膜的原因之一是其上游原材料三醋酸纤维素具备国产化供应商，产业链国产化有望推进得更为彻底 [4] 原材料供应与融资情况 - TAC膜主要原材料三醋酸纤维素的全球三大供应商是：宜宾纸业子公司四川普什、日本大赛璐、美国伊斯曼 [4] - 公司已与三大原材料供应商建立业务关系，并进行了多次来料检测 [4] - 安徽吉光各股东资金投入加上政府补助，资金较为充裕，流动性压力较小，融资工作已进入收官阶段 [4]

AI智慧应用中心进展 - AI智慧应用中心已于2025年初正式成立并投入运行 核心围绕两大方向开展工作：聚焦内部办公与知识管理场景以提升效率 以及 推进有机固废与生物能源主营业务的数字化应用规划与基础能力建设以助力降本增效 [3][4] - 已完成该中心的组织架构搭建与整体技术路线规划 相关应用遵循“先内部、后业务”“先基础、后深化”的原则循序推进 [4] 主营业务合作与项目进展 - 与中国石化方面关于构建“废弃油脂收集—预处理—深加工制备生物柴油\生物航油”全产业链体系的合作项目正按协议稳步推进 [4] - 北京通州项目预计于2026年下半年建成并投入试运营 [7] HMOs（母乳低聚糖）产品情况 - 一期260吨HMOs产线已完成试生产 并通过多家下游客户验厂 [5] - HMO产品涵盖2‘-FL、3-FL、LNT、LNnT、3’-SL、6‘-SL等品类 其中LNnT已获卫健委审批通过 LNT、2’-FL、3-FL仍在审批流程中 3‘-SL、6’-SL同步推进研发 [6] - 产线建设速度处于国内领先水平 部分头部客户已完成验厂 产品品质达到行业领先标准 [6] 可持续航空燃料（SAF）行业政策 - 中国民航《“十四五”民航绿色发展专项规划》提出明确量化目标：2025年当年SAF消费量达2万吨 “十四五”期间累计消费量达5万吨 [6] - 目前国内SAF推广仍以试点示范为主 暂无强制掺混相关要求 [6][7]

2025年经营业绩与预测 - 2025年前三季度营业收入65.93亿元，同比增长31.47% [3] - 2025年前三季度归母净利润4.12亿元，同比增长138.93% [3] - 2025年全年预计营业收入93亿元至103亿元，归母净利润5亿元至5.5亿元 [3] - 2025年业绩增长主因：主营业务销售持续增长，产能利用率提高，规模效应明显，以及精细化管理降本增效 [4] 锂电池结构件业务表现 - 2025年前三季度锂电池结构件业务营业收入同比增长超过45% [3] - 2025年前三季度该业务收入超过42亿元，同比增长接近50% [7] - 基于光储行业对锂电池需求爆发式增长，公司预计2026年该业务将延续2025年的快速增长趋势 [4][7] 人形机器人新兴业务布局 - 公司于2024年10月公告成立子公司，作为人形机器人等新兴领域的产业发展平台 [2] - 技术优势源于精密模具制造的技术共源性，自2023年下半年开始独立研发行星滚柱丝杆等精密零件 [8] - 2025年第四季度，机器人行业订单（尤其是灵巧手零部件）相比之前有较明显增长，但收入占比较小 [10] - 拟投资10亿元建设人形机器人精密模组及零部件制造项目，一期投资额5.67亿元 [14] - 项目达产后，预计年产21万套线性模组、56万套行星滚柱丝杠、64万套微型滚珠丝杠、4万对灵巧手传动及结构件 [14] 产品迭代与技术进展 - 线性执行器模组已迭代至第三代，相比上一代减重22.5%，表面温度降低13%，具备规模化量产能力 [11] - 模组体积较前代缩小30%以上，下一代高度集成化模组正在开发 [11] - 公司还为灵巧手提供微型滚柱丝杠、微型滚珠丝杠、微型行星齿轮组等定制化集成方案 [11] - 2026年公司计划推出旋转关节模组 [11] - 在灵巧手领域，公司布局结构件、传动机构（微型丝杠、蜗轮蜗杆、微型减速箱）和驱动机构（无刷有齿槽电机） [13] 成本管理与资本运作 - 针对铝价上涨，公司将与客户协商价格联动机制，并加强精细化采购与策略性备货以应对 [5] - 公司于2025年12月23日通过可转债预案，计划于2026年1月23日召开股东会审议 [6] 海外生产基地布局 - 塞尔维亚工厂于2025年11月正式投产，目前以驱动电机铁芯冲压业务为主 [12] - 公司正计划在墨西哥等海外区域进行投资布局 [12] 风险提示 - 人形机器人行业处于起步阶段，相关业务营收规模小，对公司业绩贡献度小 [10][15] - 新兴行业发展周期长，初期需大规模投资，中后期市场开拓存在较大不确定性和投资风险 [2][15]

公司AI医疗生态布局 - 公司自2018年开始布局AI医疗，形成“并购+院端+C端”并举的AI医疗生态，目标是取得更多注册证及商业模式突破，中长期成为国内AI医疗领域领先企业 [2] - 通过投资与自身业务，搭建起影像、病理、实验室的多模态诊断架构，未来将通过并购和内生、to B与to C结合的方式加码AI投入 [10] 投资公司核心成果与资质 - **赛维森科技**：于2025年2月拿到国内首张宫颈癌细胞数字病理图片辅助诊断软件三类医疗器械注册证，是国内首家拿证公司 [2]。其产品为国内第一张宫颈细胞学AI辅助诊断三类证，耗时两年多获批 [11]。产品已落地海内外一百多家医疗机构 [6]。持有国内首张宫颈癌细胞数字病理图片辅助诊断三类证 [7] - **生强科技**：覆盖国内约两千家医院、12个海外地区，拥有100多项软件著作权、近200项专利，2025年获国家进步广东省科技进步一等奖及小巨人称号 [8]。发布了国内第一个病理大模型“病理协奏曲”，用30万数据做近百种下游任务 [12] - **医准智能**：是医疗影像AI辅助诊断领域第一家国家级专精特新小巨人企业 [9]。持有15张二类证、6张三类证（包括全球首张乳腺超声三类证及第二张甲状腺超声三类证） [9]。其“乳腺X射线图像辅助检测软件”、“甲状腺结节超声影像辅助检测的软件”分别获取业内首张及第二张动态实时超声AI三类证 [3] 产品商业化与市场空间 - **赛维森收费模式**：国内多采用传统软件销售模式，按部署规模收费；海外多采用订阅服务（年费制或按例收费） [11]。产品适配沉降式制片方法（国内市场占比较高），膜式制片方法也已验证，2026年内将发起膜式制片方法三类证的补充申报 [12] - **生强科技市场**：国家《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》发布，为AI病理商业化提供政策支持，预计新政后国内切片数量将大幅增长，数字化切片市场容量巨大 [8]。预期收入将受新政策、商业模式变化及海外收入激增影响而快速增长 [12] - **医准智能商业模式与市场**：商业模式包括自营团队销售、产业智能化（授权给设备厂商）和场景智能化（覆盖三甲及基层医院） [10]。超声AI以超声台数为单位计算市场规模，增速和潜力大于以医院数为单位的放射AI，未来新增超声设备出厂或将自带AI功能 [10][13]。基层医院是未来更大市场空间所在 [14] 业务协同与竞争优势 - **内部协同**：公司自身“万孚智检”AI平台已在出凝血疾病、肿瘤、妇幼疾病、急危重症等多个场景落地；C端万孚健康小程序可AI自动识别检测结果 [3] - **外部投资协同**：生强、赛维森、医准智能三家公司在影像、病理方面各有优势，万孚在实验室检测方面沉淀多年，各方在软件赋能、软硬件结合、基层检验能力升级及提升院端竞争力上合作，实现共赢 [4]。生强与赛维森形成数字化+智能化分析系统，服务近100家医院；与万孚结合可形成单个病种整体解决方案 [8][12] - **技术护城河**：由数据、算法、临床验证三重壁垒构成。数据需合法合规（如与三甲医院签科研合同），算法需专注研发，临床验证需医生合作改进。先发者具有全链条优势 [14] - **医准智能优势**：作为第三方AI技术提供商，拥有与多设备联合的技术优势和多场景数据；专注AI研发的基因优势，可与设备厂商优势互补 [13] 2026年业绩展望 - 2025年公司为提升经营质量调整策略导致利润表下滑，但举措取得实质性成果 [14] - 展望2026年，国内业务在2025年低基数上预计较好恢复；海外业务增长预期良好 [14] - **海外业务三大平台亮点**： - 发光平台：短期在发展中国家导入更多仪器，未来五年将成为国际部第三增长曲线 [14] - 荧光平台：在发达国家及部分发展中国家大医院急诊场景实现突破（如香港医院），急诊场景将为2026年提供明显增量 [14] - 胶体金业务：2026年主要机会来自美国子公司，呼吸道三联检大额订单落地及线下药房产品铺开将带来明显增量 [14] - 公司对2026年业绩发展充满信心 [14]