纪要涉及的行业或公司 中手游 纪要提到的核心观点和论据 - **业务表现** - 2024 年游戏发行业务收入 16.65 亿元，发行多款精品 IP 游戏和创新小游戏，斗罗大陆系列等表现突出，如《斗罗大陆：史莱克学院》首月流水过亿，《斗破苍穹巅峰对决》和《斗罗大陆：逆转时空》首月均有大几千万收入 [1][2] - 2024 年研发业务收入 1.49 亿元，研发投入 2.44 亿元，重点项目有《代号：暗夜传奇》《仙剑世界》等 [1][5] - 2024 年知识产权授权收入 1.16 亿元，拥有《仙剑奇侠传》全球完整版权，通过授权获稳定收益 [1][7] - **海外市场** - 2024 年海外收入 2.72 亿元，占总收益 14.1%，《斗罗大陆：史莱克学院》在港澳台市场表现好，2025 年国内外市场预计持续贡献收入，计划将《斗罗大陆：逆转时空》推向海外 [1][3] - 2021 年开启海外业务，当年收入占比超 10%，2022 - 2023 年受版号和疫情影响进度暂缓，2025 年加快布局，未来三年目标将海外业务收入占比扩大至 20% - 30% [19][20] - **长线运营游戏**：拥有《仙剑挥剑问情》《新射雕群侠传之铁血丹心》等多款游戏，凭借经典 IP 加持和综合玩法模型，具备较长生命周期并持续贡献收入，如《新射雕群侠传之铁血丹心》首月流水 2.6 亿元 [4] - **研发进展** - 《代号：暗夜传奇》已完成开发，2025 年测试；《仙剑世界》2025 年 2 月上线；《全民街篮电竞》因测试数据不理想转交第三方 [1][5][6] - 与企鹅影视合作制作《仙剑 3》动画番剧，与优质伙伴展开《仙剑 1》动画番剧开发，《仙剑 4》动画番剧立项制作中 [13] - **IP 授权及商业化** - 2024 年知识产权授权收入 1.16 亿元，《仙剑奇侠传》IP 授权吸引合作伙伴获稳定收益，在游戏、影视等多领域合作，如与爱奇艺、腾讯合作拍摄电视剧，与泡泡玛特合作推出衍生品 [1][7][8] - 授权给《王者荣耀》等游戏实现联动，通过线上线下多元化运营提升 IP 价值 [9] - 2025 年继续推进多个项目，开发重置版单机项目，授权开发小游戏，动画领域加强合作，衍生品多领域上线 [14] - **2025 年战略规划** - 做精做深 IP 精品游戏，计划上线 18 款新游戏，包括《火影忍者木叶高手》等 [10][11] - 深耕港澳台市场，加速出海业务布局，开拓日韩及东南亚市场 [10] - 发力小游戏市场，以创新玩法成国内头部小游戏发行商，《春秋玄棋》表现好，未来深化发展 [10][17] - 优化自主研发团队，聚焦传奇品类游戏研发和创新小游戏业务 [10] - **流水贡献与预期** - 2024 年流水贡献前三游戏为《斗罗大陆：史莱克学院》《斗破苍穹巅峰对决》《斗罗大陆：逆转时空》，《仙剑世界》2025 年上线，后续收入待观察 [15] - **买量成本**：手游市场买量竞争激烈，公司凭借优质 IP 有优势，行业从流量为王向内容为王转变，高品质游戏买量成本或缓解 [16] - **小游戏平台**：公司早有成功小游戏，《春秋玄棋》表现好，渠道成本低、利润率高，收入主要来自内购和充值，未来深化发展 [17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司会根据业务和市场情况安排股票回购和分红，过去两年大股东增持和公司回购，2025 年及未来会积极思考但暂无具体计划 [21]

纪要涉及的公司 泡泡玛特 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩**：2024 年营收 130 亿元，同比增长 107%，利润 34 亿元，同比增长 186%；预计 2025 - 2027 年营收分别为 220 亿、299 亿和 387 亿元，同比增长 69%、35%和 30%；归母净利润分别为 54 亿、74 亿和 96 亿元[1][4][17] - **市场定位**：从领先的盲盒和潮玩公司转变为全链条的 IP 运营公司，形成了较强的 IP 全链条运营平台体系[2] - **IP 产业链地位**：在上游 IP 资源签约合作中获得更优先机会，在下游线下渠道铺设谈判中对租金或优质点位溢价权明显提升[3] - **成长驱动因素**：短期内通过打开品类变现上限实现多元化变现，海外成长空间充足，全球化战略发布后财务数据表现良好[5] - **商业模式及竞争力**：直营加自有 IP 商业模式，竞争力体现在 IP 筛选和孵化体系以及 IP 运营体系，自有 IP 如 Molly、Dimoo 等占 2024 年艺术家 IP 收入 85%，授权 IP 占比 12%[6] - **新系列产品孵化**：新系列产品筹备需 8 - 12 个月，进入矩阵化运营阶段，通过延长 IP 生命周期和创新玩法保持用户粘性[7] - **会员营销能力**：通过会员制、线上平台及创新玩法提升用户粘性和复购率，中国会员总量从 2017 年 30 万人增长至 2024 年 4600 多万人，会员贡献销售额 90%以上，平均复购率达 49.4%[8] - **IP 多元化变现上限**：已开拓毛绒、积木、Megachem 饰品等新类别，手办占比从 2023 年 76%下降至 53%，毛绒玩具占比从 3%提升至 22%等[9] - **毛绒玩具市场**：2024 年收入 28 亿元，增速超 1000%，市场天花板不低于手办，未来成长空间大[10] - **积木类产品**：2024 年开始尝试，开拓了新场景和人群，市场潜力高，2025 年新品仍在探索阶段[11][12] - **Mega 品牌**：2024 年增长 146%，收入接近 17 亿元，通过开拓新场景、深化价值突破高端市场，创新业态变现模式如主题乐园、手游和授权业务[13] - **品类开拓对比**：与三丽鸥、万代和迪士尼相比，公司品类开拓刚起步，多元化变现渠道处于相对初始状态[14] - **海外扩张策略及效果**：自 2018 年采用谨慎扩张模式，从 B2B 到快闪店再到 DTC 零售店，2024 年海外店铺达 120 家，东南亚和北美市场增长迅速，签约当地设计师取得成效，采用国家经理模式有助于海外扩张[4][15][16] - **估值预测**：给予 2025 年 40 倍 PE，目标价 185.6 港元，维持推荐评级[4][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 经调整后的 2024 年利润率为 26%，同比增长 7 个百分点，国内收入占比 61%，海外占比 39%，国内增长 52%，海外（包括港澳台）增长 375%[5] - 2022 年海外店铺数量为 28 家，2024 年达 120 家，大部分为直营店，区域推进节奏从日韩到东南亚再到欧美，2024 年东南亚市场比例从 23 年 31%提升至 47%，北美比例从 10%提升至 14%[15][16]

纪要涉及的公司 亚信科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务板块** - 电信 BOSS 业务：分为 BSS 和 OSS，BSS 市场规模每年不到 100 亿，亚信科技占比 50%，行业饱和投资减少，公司正进行 DSI 智能化转型；OSS 是 5G 网络运营支撑系统，受工信部 5G 网络自动化规划推动，预计 2025 年市场份额从不到 5%提升至 15%[3][7] - 数据运营与分析：涵盖智慧城市数字化运营，包括政府、企业和公共应用，亚信科技获三大运营商核心数据授权，市场潜力达数万亿[3][5][7] - 垂直行业数字化：聚焦能源、交通和政务领域，能源专注核能和新能源，提供自研 5G 核心网及基站管理系统；交通参与大型枢纽项目；政务参与国资委 AI+专项行动[3][6][7] 2. **财务表现** - 2024 年收入增速下滑，受运营商 KPI 考核压价、IT 投入减少及垂直领域收缩高风险项目影响，但数字业务逐步恢复，预计未来三年加速增长[3][9][10] - 采取降本增效措施，包括降低研发和销售费用、裁员，毛利率维持稳定，净利率提升 3 个百分点，严格执行净利润考核保证分红比例[3][11] 3. **业务亮点** - 通信行业：加速 BSS 系统 AI 赋能创新，去年开展 100 多个大模型项目，海外市场有突破，与阿里深度绑定，大模型交付业务进展显著[3][13][16] - 5G 专网业务：全自研标准化产品，毛利率高，净利润可达 30%，预计今年基站数达 7500 个，在核电、新能源领域有覆盖潜力[15] - 阿里一体机：今年预售目标 2500 台，一季度销售超 1000 台，大概率超预期，为公司带来显著财务贡献[17] 4. **盈利预测与投资建议** - 预计 2025 年 OSS 市场规模达 300 亿左右，亚信科技市场份额提升，数据运营与分析领域潜力大，垂直行业数字化转型布局合理，为未来盈利增长提供基础，构成投资建议[7] - 今年收入预期 70 - 80 亿港币，净利润预期 3.35 - 7.6 亿港币，公司指引约 6 亿港币，保守估计 5.5 - 6 亿港币[27] - 整体收入预期 68.6 亿、72 亿和 78 亿港币，净利润预期 5.7 亿、6.35 亿和 6.9 亿港币，当前估值下股价有百分之六七十收益空间[29] 5. **市场空间** - 大模型交付市场空间广阔，阿里头部客户约 300 家，腰尾部客户约 9000 家，预计触达 18 万家企业，今年预计交付额 3 亿元，行业规模接近几百亿[20] - 垂直行业发展空间大，矿山智能化、交通领域、数智物流等有广阔市场机会[18] 6. **核心优势** - 技术实力显著，是全球模拟芯片和通信人工智能领域领导者，CTO 在国际标准组织担任理事[24] - 与阿里绑定大模型交付项目，在大型企业和央企 AI 项目中占优势[24] - 具备强大电信、AI 边缘计算能力，在电信和核电领域表现出色[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **业务应用场景**：分为简单和复杂两类，简单应用如知识问答等，复杂应用需深入行业了解业务流程，一体机在大屏交互中重要[8] 2. **6G 技术影响**：预计 2027 - 2028 年开始准备，为电信 BOSS 系统业务带来新增长点和增长周期[12] 3. **各业务板块增长情况**：传统 DSS 业务预计今年收入持平或小幅下降，数字运营业务预计双位数增长，垂直业务板块预计增长 20%以上，OSS 业务预计个位数增长，毛利率稳定，净利润保证在 8%以上[28] 4. **业绩指引和增长目标**：今年业绩指引双位数增长，数智运营占比达 30%，每年用 40%净利润分红[22] 5. **估值情况**：港股信息技术基础设施公司普遍估值低于 A 股，亚信科技市盈率约 13 倍，保守估计 20 倍时股价应为 14 港币，相比当前收盘价有百分之六七十溢价空间，与 A 股公司相比估值较低[23][30] 6. **缺点和挑战**：传统 PSTEC 业务占比大影响业绩，大客户订单和回款周期长，OSS 领域竞争激烈，垂类业务毛利率相对较低[25] 7. **一致性预测收入**：今年亚信科技一致性预测收入为 25225227 元[26]

纪要涉及的公司 周黑鸭 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务战略** - **主业务沉淀**：提升单店经营质量和店效，2025 年一季度同店销售正增长、平均单店双位数增长，目标是同店高单位数增长、平均单店双位数增长，措施包括推新品、加强门店管理和服务考核等[1][2] - **流通渠道拓展**：进入山姆、胖东来等渠道，成立特通业务部，将其提升至集团战略高度，未来储备更多产品适应不同渠道场景[1][2] - **品牌升级与换新**：2025 年进行门店设计、品牌形象及视觉更新，强化内部品质标准及行业标杆价值建设[2][14] - **海外业务发展**：分三阶段发展，2025 年以轻资产贸易形式构建东南亚及港澳代理网络，后续进入欧美澳新日韩市场并完成供应链本土化布局[1][3] - **副品牌业务**：成立合资公司开展副品牌业务，扩大口味影响力，赋能主业和支持流通渠道战略[3] - **冷链物流业务**：2025 - 2027 年目标达 10 亿元规模，2025 年至少翻倍到 2 亿元，已进入部分渠道且零食业务发展顺利[2][16] 2. **股东回报** - 实施 4 亿港币回购计划，已回购 3.9 亿港币股份并计划继续回购 - 2024 年派息率提高到 60%，全年利润全额派息，现金流充足、资产负债率健康[1][4] 3. **门店业务规划** - 2024 年关闭 700 多家低效门店，2025 年闭店减少、开店增加但整体数量变动不大，核心是提升单店质量和盈利门店占比（超 80%），预计 2026 年门店数量恢复正增长 - 优化员工效率、提供培训、开展活动，推新品、优化会员权益提高复购率[1][7] 4. **销售表现** - 2024 年二季度以来同店销售逐渐改善，2025 年一季度同比微增，客单价约 54 元，销量为主要增量，目标同店高个位数增长、平均电商双位数增长 - 2025 年一季度同店收入小幅增长，价格略降，客单数量增速快于同店收入增速[1][8][10] 5. **会员运营** - 线上复购率较高且会员数量持续增长，2024 年初起搭建会员小程序、推行储值和活动，引流线下并转化私域流量，加强门店端执行与运营[12][13] 6. **渠道结构** - 商超和流通渠道以定量包装真空产品为主，高端会员店有定制化真空包装产品，零食量贩为补充渠道[17] 7. **新品与新渠道** - 第二个新品上半年确定，一季度未发力，二三四季度预计增加销量，2025 年是新渠道发力元年，目标从 2 亿逐年增长至 10 亿[19] 8. **财务预期** - 预计门店端毛利率维持 55%左右，总体毛利率 50%以上，流通渠道规模效应经营利润率或优于主营业务 - 2025 年稳住业绩，但实现双位数净利率有挑战，长期目标是实现双位数净利率 - 2024 年销售费用率因收入下滑和租金上涨而上涨，2025 年预计改善 - 营销费用占总收入 1 - 2%，2025 年保持该比例并关注投放效率[21][22][24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 山姆卤料包 2025 年 3 月 20 日上线，一个月内部分地区断货，销量达原有黑鸭味卤汁产品七倍，未来会推其他产品[18] 2. 周总回归担任 CEO，重视战略等管理，引入年轻管理团队，通过抖音直播提升品牌影响力，2024 年直播 200 多场、带货 50 场[26] 3. 公司营销和渠道管理由 CEO 周总、品牌营销负责人和各业务线负责人共同负责[27] 4. 新渠道领导有消费品牌领域经验，曾在正大、怡宝等企业从事渠道运营工作[28]

纪要涉及的公司 颐海国际 纪要提到的核心观点和论据 1. **第三方业务** - **收入增长**：预计 2025 年第三方业务收入双位数增长，动力来自 B 端业务拓展和海外市场开拓，低价位素食产品表现突出[2][4] - **价格趋势**：因渠道下沉和竞争激烈，2025 年第三方业务均价可能下降，受 B 端业务价格低、蘸料占比提升和产品结构扰动影响[9] - **毛利率**：2025 年第三方毛利率可能下降，受 B 端业务占比提高、低价位新品增长和底料类产品受影响等因素影响，但集团层面毛利率预计维持稳定[4][25][26] - **净利润率**：若毛利率稳定，2025 年销售费用率可能下降，管理费用率平稳，净利润率有望持平或提升[27] 2. **B 端业务** - **收入规模**：2023 年销售额约 1 亿元，2024 年达 3 亿元，2025 年预计达 5 - 6 亿元[9] - **客户结构**：2024 年大 B 占 1.7 亿元，小 B 占 1.3 亿元，大 B 客户粘性强，小 B 受外部环境影响大[9] - **市场拓展**：小 B 经销商约一两百家，2025 年计划继续下沉市场，深耕华东、华南等区域；大 B 合作客户 100 - 200 家，储备潜在客户 100 - 200 家，正洽谈签订更多核心订单[10][11] - **盈利情况**：毛利率低于 C 端，但净利润率相当，对集团层面净利率影响不大；大 B 和小 B 净利润率基本相同[12][13] 3. **海外业务** - **收入增长**：预计 2025 年实现双位数增长，泰国工厂产能利用率有望提升至 30%[2][13][14] - **市场布局**：从华人经销商及商超渠道进入市场，逐渐进入本地化渠道，涉足 BC 端市场，中国生鲜平台及餐饮企业出海东南亚带来潜在合作机会[15][16] - **产品情况**：目前海外产品本地化占比不高，大部分产品国内出口[18] - **盈利情况**：毛利率高于国内，但海运成本和经销商费用导致净利率较低，未来有望接近国内水平[21] 4. **营销与渠道** - **营销费用**：2024 年营销费用率上涨，主要因仓储物流和广告营销费用增加，2025 年计划精细化管控使其下降[2][23] - **线上渠道**：基数小增速快，主要作为营销平台，注重引流而非单纯追求收入增长[23] - **渠道库存**：目前渠道库存约一个月左右，下半年旺季不到一个月，不压货，对经销商资金和库存占用少[31] 5. **其他** - **新品推出**：对现有产品升级，推出区域特色产品、通用酱等，素食推出低价格带新口味和零食量贩渠道定制化产品[8] - **有效税率**：2024 年有效税率 32%受一次性分红税影响，2025 年预计恢复至 27% - 28%[4][29] - **供应链优化**：对整体毛利率提升短期内不明显，需长时间集体规模效应[4][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025 年一季度业绩受去年春节错位和天气影响，基数较高，整体增长不明显[3] 2. 市级城市覆盖率 97% - 98%，县级城市覆盖率超 80%，售点单点卖力提升[6] 3. 近年来经销商数量变化不大，目前约 3000 - 3400 家，调味品和素食经销商集中在规模大体量企业[7] 4. 关联方价格 2025 年预计保持稳定，参考原材料波动和友商报价[22] 5. 公司刚开始尝试应用 AI 技术，优化配方比例调整及数据精准把控，暂无成功案例[24] 6. 激励模式和组织架构大框架无大变动，销售人员按增量考核，组织架构细节微调[30]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：东岳集团、东岳高分子、东岳有机硅、东岳硅材、东岳未来氢能、新华联控股、巨化股份、中华股份、合盛硅业、蓝星星火、美国杜邦、日本旭硝子 [1][2][4][6][12][13][14][16] - **行业**：制冷剂行业、含氟高分子行业、有机硅行业 [2][4][7][10][14] 纪要提到的核心观点和论据 - **东岳集团业务与盈利**：业务涵盖制冷剂、含氟高分子和有机硅，收入构成均衡，制冷剂利润占比提升成盈利增长点；预计2024 - 2026年归母净利润分别为8亿、22亿和30亿元；给予7 - 8倍PE，对应合理股价区间10 - 10.8港币，优于大市评级 [2][3][4][18] - **股价波动原因**：2021年受下游新能源锂电对PVDF需求上涨及自身产能充足影响，股价上行；后因产业产能扩张，市场预期产品价格下降，股价下行；2024年三代制冷剂配额制度实施，股价上行 [5] - **股权结构**：以自然人股东为主，董事长张总持股15%；2023年前控股股东为新华联控股，后回购其23%股份，东岳高分子、东岳有机硅仍为控股子公司 [2][6] - **制冷剂行业**：按发展分四代，一至三代有环境问题，四代环保但专利集中、售价贵；二代、三代遵循生产配额制度，发达国家和发展中国家削减比例不同 [7] - **二代与三代制冷剂市场**：二代R22用于老旧空调维修，东岳集团配额占比29.5%，因供需紧张价格涨至3.6万元/吨，毛利润2.4万元/吨；三代R32用于替换R22，家用空调需求占比70%，今年配额28万吨，需求约18.5万吨，价格涨至4.6万元/吨，价差3万元/吨 [8][9] - **含氟高分子板块**：基于萤石矿和制冷剂，下游生成含氟塑料产品，主流品种是PTFE和PVDF [10] - **PTFE供需与趋势**：2014 - 2024年产能和产量年化复合增速约7%，开工率55% - 65%，中低端过剩，每年出口约3万吨中低端、进口7000 - 9000吨中高端；新兴需求推动高端PTFE需求增长，东岳集团等已布局 [11][12] - **PVDF市场**：2021年因新能源需求价格从20万元/吨涨至50万元/吨，后产能扩张，价格回落至5.5万元/吨，新产能扩张尾声，东岳集团等深耕高端应用 [13] - **有机硅行业**：20 - 24年年化复合增速约20%，25年后无明确新产能释放预期；需求双位数增长，预计价格和利润修复；东岳硅材经营有机硅业务，24年收入52亿元，同比增长7.2%，净利润约1亿元，同比扭亏为盈 [14][15] - **质子交换膜业务**：东岳未来氢能经营，具备150万平方米全氟磺酸质子交换膜生产能力，是国内最大生产商；随着绿氢产业发展，预计依托集团积累快速增长，股权占比约10%，处于上市辅导备案阶段 [16] - **财务状况**：财务健康，收入构成均衡、利润领先；制冷剂板块价格与利润上行，占比增加；21 - 22年因PVDF价格上涨盈利能力提升；25年预计归母净利润8亿元，24年房地产业务亏损25年消失；毛利率、净利率行业领先，偿债能力高于行业平均，股利支付率20% - 30% [17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中高端PTFE进出口价差从3000美元缩小至1500美元左右 [11] - 港股流动性折价大，随着公司业绩提升与兑现，有望迎来估值重塑 [18]

纪要涉及的公司 小菜园 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司发展历程与现状** - 2005年开始创业，2013年成立小菜园，从安徽铜陵的大排档起步，逐步发展为商务线大酒楼，再拓展至百商广深等地，截至2024年底有667家门店[3][5] - 2024年公司整体收入52亿，较2023年的45亿增长15%；堂食收入31.9亿，较2023年增长4.6%；外卖收入20亿，较2023年的14.9亿增长34%；净利润增长9%，利润率从2023年的11.7%降至2024年的11.1%，主要因上市开支叠加；总资产从23亿增长到35亿，增长比例为55%；净资产从6.23亿增长到23.65亿，增长17.4亿[8][9][11] 2. **2025年战略规划** - 定位调整：从“好吃不贵”转变为“好吃便宜”，进军老百姓家庭厨房[5] - 开店计划：预计增加到120家门店左右，开拓山东、西安、广州、敦化等新市场；2026年预计破1000家店，并计划开拓海外市场，先在香港和新加坡开店[6][29] - 管理提升：实行精细化管理，加大采购、招商、线上合作三块成本控制，降低招商成本，与美团、饿了么、抖音合作降低精力管理成本[6][7] 3. **优势因素** - 团队优势：公司是股份制企业，有一百多个股份，员工积极性高；疫情期间团队积极应对，如苏州永旺店一个月早餐营收120万且盈利近20万，上海江桥店业绩突出[12][13][14] - 供应链优势：采购优质低价食材，如土豆采购价远低于市场；自配供应链团队，管理有优化空间，可增加服务、打时间差、提升采购优势[18][26] - 人才优势：有专业产品研发、前段工厂、料包、量化标准和厨师师徒制，还使用炒菜机器人，人才充足[22] 4. **各业务情况展望** - 外卖业务：2024年增长快，2025年虽外卖平台参与者增多，但公司作为餐饮大户，会与各平台友好合作博弈，拿到的外卖费率相对优惠[9][21][32] - 社区食堂业务：市场空间大，目前处于试验阶段，开了4家店，整体模型未确定[36] - 毛利率：公司认为当前毛利率过高，计划通过降低客单价来调整，期望新毛利率在63 - 60[38][39] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **员工成本**：2024年员工成本从13亿增长到14亿，但占总体收入比例从29%降至27%，主要因炒菜机器人投入和门店管理水平提升带来人力节约和人员优化；未来有进一步优化空间，关键在于提高人效[10][25] 2. **菜品研发**：小菜园特色菜多年未更新，按季节更换菜品，SKU从开业的60道优化到未来的40道，菜品研发有专门团队[33][34] 3. **资本开支规划**：2025年在马鞍山拿地已投入1亿多，未来几个月还将增加2亿多，用于建设智能化冷库等；开店成本优化，从过去的200多万降至现在的100 - 130万；加大人才、加工厂、产品研发和信息方面的投入[40][41] 4. **营销规划**：上市后认为需要做品牌营销，计划今年投入3000万，但强调要把钱花在刀刃上，注重人才、裁片和服务，营销为顺带[42]

纪要涉及的公司 广西国际旗下广西汽车集团有限公司在香港的上市公司五菱汽车，其主要通过与广西汽车集团合资的柳州五菱汽车工业有限公司开展业务，还持有五菱新能源20%股权 [1] 纪要提到的核心观点和论据 2024年公司业绩亮点 - **商用整车分部**：产品包括包装车、高尔夫球车等非道路车和专用车，专用车用途广泛；2024年因改装车业务模式调整，营收同比下降61%，但成本控制使盈利能力维持，营收仍增长21%；开发了低速机架、智能观光车、移动储能充电车等新产品 [2] - **机械零部件分部**：产品涵盖底盘、车身内外饰、电子电器等核心零部件，2024年配套新能源车型产值占比超50%达50亿，较2023年提升25个百分点；收入虽下滑，但高毛利产品销量和政府补助增加，盈利达1.5亿，同比增长68%；营销上采取亏毛化降本、差异化拓展策略，多款产品实现量产并配套主流车型，还拓展了新客户 [3][4][5] - **动力系统分部**：拥有深厚工艺，产品包括原油发动机、新能源产品、铸造件等；2024年除上汽通用五菱外多元客户收入占比达60%，铸件销量110万件，同比增长25%；H系列高效能发动机开始配发，新能源产品取得多个客户市场突破 [6][7] - **整体业绩**：2024年毛利率同比提升0.9个百分点至10.8%，全年净利润1.1亿，同比增长超60%，归属股东净利润同比增长超一倍达5062万；民品业务占比最高达60%，各业务分部盈利均有增长 [9] 2025年业务发展规划 - **宏观环境与信心**：2025年是“十四五”收官之年和建设中国式现代化奋起之年，中国政府将出台利于经济发展的政策，公司对经济发展和自身业务充满信心 [10] - **临时工程战略**：打造新能源整车品牌，聚焦新能源动力、驱动桥、车架三个零部件板块，形成汽车生态链；各业务板块有量化营收目标，未来三年新能源整车营收达150亿以上，各零部件板块营收达50亿以上 [8][18][19] - **业务聚焦与发展**：商用车新能源领域，国内市场渗透率和转化率提高，新产品陆续投放；零部件领域，聚焦新能源动力、驱动桥、车架，发挥成本和品质管控核心竞争力 [12][13][14] - **海外市场拓展**：新能源整车和零部件在海外市场有竞争力，如针对日本市场开发K - CAR小型新能源汽车，电动驱动桥出口越南市场增长快，未来将进一步拓展海外市场 [15][16] 对行业趋势的看法及公司应对 - **智能化汽车**：公司在零部件和整车方面已有智能化应用，在新能源商用车上投放智能驾驶功能，未来将逐步推进；在基础管理中运用人工智能，部署本地大数据服务器提高效率 [20][21][22] - **新兴领域**：积极研究低空经济，有创新组织开展相关工作，相信未来在部件和整车方面会有项目开展 [22] - **客户结构优化**：虽上汽通用五菱仍是主要客户，但公司会根据行业热点和自身需求拓宽业务经营宽度，降低对单一客户的依赖 [23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **热气胀产品**：是中国工信部专项项目，由五菱集团承接并实现公关和市场化；已向比亚迪、理想、长城、奇瑞等主机厂供货，今年批量化生产将有较大增长 [26][27] - **研发费用下降原因**：因市场情况和客户业务调整，公司业务量下降，同时为控制成本，研发费用有所减少，但研发费用占收入比例略有增加 [29][30] - **主机厂年降影响**：主机厂年降对公司盈利有影响，公司通过聚焦核心零部件，提升技术和控制成本来应对市场竞争 [32] - **机器人业务**：公司在应用层面已大量开展人工智能相关工作，但在实物机器人方面尚未涉足 [33]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：福寿园国际集团 - 行业：殡葬行业 纪要提到的核心观点和论据 公司经营成果与财务状况 - 2024年实现营业收入二十几十亿元，出厂负担仅0.5%，进线金储费达三十亿人民币，现金流充足，财务结构稳健[1] - 按上周五收盘价计算，总期收益率接近14%；经营院和规模经营院分别达4.97亿元和3.73亿元，经营院率和竞营院率分别为30.2%和23.9%，展示营利与持续创造价值能力[2] - 2024年墓园板块收入17.09亿元，较23年同期增长7.1个百分点，传统产品结构化占比下降1.6个百分点；B1展实现收入约3.39亿元，厂商收入占比增加1.25%[10][12] - 本年度物质销售总数量下降2214座，或反弹至12.1；精英金木学销售数量逾半两千足满69座，较23年总体减少3816座，或下降223.3；遗传实销金预算4097亿元，规模金预算3.73亿元，年总体分别涨到4.79亿元和4.18亿元；精英分裂率和精英分裂率分别达成34.2%和23.9%，同比分别下降18.0%和13.2%[19] 公司战略转型与业务发展 - 自2023年董事会宣布战略转型，致力于成为中国领先的英法及生命科技服务提供商，数字化转型用技术和科学手段将不可量化消费价值标准化，在B端赋能、C端提升主营业务差异化竞争力[3] - 构建14个核心技术，如用ASVR、AR等打造智能技术框架，挖掘行业情感文化构建家族数业变增长模式[4] - 围绕新主体新用品新服务推进核心流程创新，依托客服化技术打造个性化纪念场景，优化客服服务体现，赋能公众场景，提升产品销售和服务便捷度[8] - 优化生前需求运营模式和管理体系，整合安宁联护、开商辅导等资源，计划构建社区安宁联护资源体系[9] - 契约产品不断升级，落地安胜七日产品，安宁人互业务覆盖上海各大核心区域，未来持续发展[15] - 开展供应链管理，将可持续发展标准融入供应商群体，未来优化可持续发展框架，提升生命科技服务水平[18] 行业政策与市场环境 - 2024年国务院出台多项政策优化营商环境，激发市场活力，全会强调改革开放，促进资源配置效率最优化，营造公平有活力市场环境，增加企业信心，促进经济稳固发展[5] - 国家在消费领域加大支持力度，提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境，推动消费市场升级，服务业发展规划要求提升服务业，为殡葬行业带来机遇[5][6] - 民政法规制度建设规划提出完善社会服务制度，规范行业服务行为，优化管理体系，提高行业生育水平，确保行业在公平透明环境中稳健发展[6] - 人口老龄化进程加快，中国60岁以上老年人口接近3亿，2030年预计达4亿，殡葬服务需求增强，推动行业向规范和专业化发展[7] 各业务板块表现与创新 - 墓园板块将自然景观和人文形态结合，使墓园更具纪念意义，融合数字化纪念服务，如数字化沉浸式落法、在线追思等创新服务受客户认可[10][11] - B1展优化茶坛模式，让客户直观选择服务，借助智能科技提升运营效率，通过SOP标准化管理和风险防控确保服务流程安全规范，提升首林告别村实用性和美观性[12][13] - 提供一系列殡葬相关产品和竞争服务，如AI负责人导购、生命花店等[14] - 应聘服务前端产品深险区域本年度完工期限约2020 - 2019年，去年平均卖2700多张，同比增长15.2%，开始安利养护等业务，与保险公司合作开发产品[24] - 火化机设备全面度化提升，重视环境运营，优化业务地理分布，提升各地产业自由度[25] 公司未来发展规划与战略应对 - 2025年战略应对是拉动殡葬行业微笑曲线两端，善终端以生命教育和生命规划为主，慎终端打造科技功能的生命礼仪纪念模式，使3G产品进一步具象化[35][36] - 目标通过工程制度核心及供应链优化降低单位工程成本，基于人员优化提升2025年成功效率[40] - 2025年营销定位为科技和人文双轮驱动的殡葬服务模范，提升数字化应用占比到总销量的15%，通过价格断买、公益先行等策略应对市场竞争[46][47] - 2014年底和2025年初在六个省市试演推出AI追思视频图，未来两到三年内预计将AI知识会覆盖到福寿园公务量作费的60%和兵役作费的3%，积极提升生殖服务，加强AI生产纪念视频数据互动等服务推广，构建灵活收费模式[49][50] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司荣获世界创新品的达沃尔斯奥赛奖，在刘润年度演讲中被专门章节表述，阅读量高达150万直播全平台[33] - 2024年发布两项重要智库报告，分别是与上海铜台智科院发布的殡葬行业企业首个公益发展图和与上海大学发布的中国人首份的战争质量报告[34] - 公司有120多位职管商，有日籍学院、常态文化社交大学民政学院等专业培训和合伙人教育，97名职业大学本科生中有定向为福寿园国际集团培养的外培生[38]

纪要涉及的公司 李氏国际，一家全球领先的能源解决方案提供商，业务涵盖网络电池、汽车启动启停电池等多个板块，市场覆盖中国及海外地区 纪要提到的核心观点和论据 公司发展成果与市场地位 - 李氏国际是中国第一大通信备用电池提供商，四成收入来自海外，生产和销售网络遍布全球，设有21家工厂（国内11家、海外10家），布局65个销售公司，覆盖超150个国家和地区[2] - 拥有国际化研发团队，在新加坡设全球研发中心，与多所高校合作，加大ESS、IoT和IEMS智能系统研发[3] - 客户覆盖数据中心、通信和汽车等行业，与多位行业龙头建立多年合作关系[3] 业务板块营收情况 - 2024年主营业务电源解决方案业务营收145亿元，同比增长26.7%，得益于售后渠道市场布局加强、锂电业务发展及公司运营增效[4] - 各业务板块中，除回收业务外均增长。网能电池营收68.5亿元，同比增长9%；启动电池营收59.3亿元，同比增长60.9%；动力电池营收14.4亿元，同比增长19.2%[10] - 按地区划分，各地区业务板块均增长。中国地区业务营收94.7亿元，同比增长16.1%；欧洲中东非洲地区业务营收27.5亿元，同比增长22.3%；美洲地区业务营收25.7亿元，同比增长20.1%；亚太地区（不含中国内地）业务营收13.3亿元，同比增长7.2%[11] 业绩指标情况 - 2024年度收益161.3亿元，同比增长19.7%；税前益利6.9亿元，同比增长7.8%；母公司拥有人应占溢利5.7亿元，同比增长5.8%；整体毛利率14.1%，较去年下降0.3个百分点；全年派息每股11港仙，派息率25.4%，与去年持平[8][9] 未来增长引擎 - **铅酸电池业务**：数据中心是主要增长点，受人工智能等需求影响，电力需求预计爆发式增长，高盛预测增长达160%，全球数据中心电力规模预计从2025年的1800亿元增长到2032年的近3000亿元。李氏国际超50%网络能源电池用于数据中心建设，未来占比将提升。公司还将开拓高利润渠道市场，售后市场规模一般是前段市场的三倍，未来五年将成主要增长贡献力量[14][15] - **锂电池及系统业务**：锂电市场预计从2025年的1362亿元增长到2030年的2900亿元，复合年化增长率16.32%；全球储能市场规模预计2030年达1088亿元，年化复合增长率19.23%。李氏国际将凭借布局优势实现锂电业务三倍增长目标[16] 2025年规划与展望 - 产能规划按30%以上增长幅度安排，因部分工厂产能释放有时间差，产能会稍富裕[19] - 数据中心电池需求大，行业报价陆续提升，预计2025年利润成长速度快于销售额增长速度[19] - 集团2025年整体增长20% - 30%，网络能源中数据中心增长较快，汽车启动电池和动力电池增长也较快[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年计划进行海外业务分拆上市，墨西哥二期厂房将投入运营[2] - 铅酸启动启停电池仍是中国市场主流，中国启动电池单一板块市场份额约15%，全球约80%启动电池为铅酸电池[7] - 公司加入SBTI项目，制定碳减排目标和计划[7] - 2024年有息负债增加主要因2023年10月银团贷款利息及前期安排费高，以及海外工厂扩展库存增加，2025年计划控制有息负债额[30] - 目前派息率25% - 30%，受银团贷款限制，计划置换贷款以调整派息率[31] - 数据中心业务预算预计4月调整，目前按去年年底预算，预计增长30%左右[33] - 汽车电池后市场需求大，公司将持续推行渠道市场布局，目前渠道市场占比从20%提升到30%[35][36] - 网能电池包括数据中心、通信运营商基站、安防系统、应急系统、轨道交通、电厂等业务，数据中心利润相对较好，海外数据中心利润高于国内[36][38] - 公司可在一个月内从汽车电池生产切换到网络能源电池生产，成本投入少，其他工厂切换难度大、周期长[39][40] - 锂电池业务放慢汽车应用推进速度，先搞成熟技术，待行业盈利时再推广，保持铅酸电池和锂电池两种产品以灵活选择[43] - 铅酸电池市场年复合增长率约3%，公司优势在于技术，型号多、接触顶端客户多，利于提升产品质量和技术体系[44][45] - 铅酸电池价格与铅价联动，可减小铅价波动对利润影响；通过与船东签长约锁定运输成本，减小运输价格波动影响[46][47] - 储能业务是未来重点投入方向，要求成长率高于行业，目标是不久的将来锂电产品和铅酸电池销售比例各占一半[50] - 2024年税项支出同比高达70%，主要因越南推进Pillar 2政策产生约2000 - 3000万预期税务；投资物业及贸易应收款减值增加约5800万，与储能项目长周期验收有关[51][52]