政策与活动方案 - 商务部等九部门印发《2026"乐购新春"春节特别活动方案》，组织餐饮名店、老字号及地方特色小吃企业推出年夜饭套餐、新春团圆宴及美食增值服务[1] 春节餐饮消费趋势 - 北京是春节期间热门目的地城市，餐饮消费迎来新一轮热潮[1] - 美团数据显示，截至1月29日，年夜饭预订及用户搜索Top5城市为上海、北京、杭州、广州、南京[1] - 节日假期消费直接带动门店营收显著增长，并反映出聚集性消费与体验性需求的强劲释放，为行业后续消费趋势预判提供观察窗口[2] 老字号餐饮市场表现 - 北京部分老字号品牌年夜饭预订火爆，出现“一厢难求”、“一桌难求”的局面[1] - 同春园、同和居两家名店除夕午、晚两餐共四个时段的所有包间均已订满，大厅也近乎满座[1] - 马凯餐厅两堂包间早早告罄，西四惠丰饺子楼春节年夜饭预订也已全满[1] - 老字号餐饮企业积极融入新消费格局，在产品、场景与体验等方面全面创新[1] - 全聚德集团不仅满足到店就餐需求，还推出了30余款年货产品[1] 产品与服务创新 - 多家老字号同步推出“到家版”年夜饭礼盒，拓展消费场景[2] - 同春园的“江南年味礼盒”包含清炖蟹粉狮子头等经典菜品，上线两周预订即超200份[2] - 马凯餐厅推出支持冷链配送的“湘味团圆礼盒”，含东安鸡、剁椒鱼头等菜品[2] - 同和居推出“鲁韵家宴礼盒”，精选葱烧海参、九转大肠等硬菜[2] 连锁餐饮企业部署 - 海底捞为承接春节聚餐需求，将有超过1000家门店在除夕正常营业，超过1200家门店在大年初一开门迎客[2] - 从大年初二起，全国超过1300家海底捞门店将恢复正常营业[2] - 与去年相比，海底捞今年除夕和大年初一正常营业的门店数量有所增加[2]

公司IPO与募资计划 - 燧原科技科创板IPO申请已获受理，保荐机构为中信证券，拟公开发行4303.52万至6835万股，计划募资60亿元人民币[1] - 募集资金将重点投向第五代、第六代AI芯片的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目[1][7] 股权结构与控制权 - 腾讯科技及其关联方合计持股20.26%，是公司的第一大股东[1][2] - 公司实际控制人赵立东与张亚林通过一致行动人身份，以直接和间接方式合计控制公司28.14%的股权，占据主导位置[2] 客户集中度与关联交易 - 报告期内，公司对前五大客户的营收占比始终保持在92%以上[2] - 其中对腾讯的销售占比（包含直接销售与AVAP模式）从初期的8.53%逐步提升至71.84%，该交易属于关联交易[2] - 公司预计未来一段时间内，对腾讯的销售占比仍会维持在较高水平[3] 与腾讯的合作关系 - 公司与腾讯的合作贯穿资本与业务两大层面，自2019年开启合作，经历了从单一场景验证到深度战略合作的阶段[2] - 腾讯旗下AI助手“元宝”推出的“元宝派”开启公测，其催生的增量算力需求或为公司的业务落地带来新可能性[1] - 与腾讯的深度合作为公司提供了稳定的订单收入、多元业务场景用于技术优化，以及资本与信用背书[2] 行业市场规模与增长 - 2024年全球AI加速卡市场规模已超过1190亿美元，预计2028年将突破5257亿美元[4] - 2024年中国AI加速卡市场规模为2164亿元人民币，预计2028年将增长至超过1.1万亿元人民币，占全球份额约30%[4] 行业驱动因素与趋势 - 增长核心驱动力是AI大模型带来的算力需求爆发，头部企业日均token调用量已从千亿级跃升至十万亿级[4] - 大模型行业正从训练阶段转向推理落地，预计2028年中国推理用AI加速卡需求占比将超过70%[4] - 云端AI加速卡是市场主流，占比超过80%，正是公司的核心布局方向[4] - 随着推理场景对传统CUDA生态依赖减弱，非GPGPU架构加速卡因性价比更高，其市场占比预计从2024年的36%提升至2027年的45%[4] 公司技术产品与布局 - 公司已自研迭代四代架构共5款云端AI芯片，搭建了涵盖芯片、智算系统的完整产品体系[4] - 公司软件平台已适配超过400个主流模型，契合当前技术与需求方向[4] - 公司计划联合国内厂商研发基于国产工艺的云端AI芯片，并搭建可商业落地的超万卡训练/推理集群[7] 行业竞争格局 - 国际厂商英伟达占据国内半数以上的AI加速卡市场份额，在硬件、生态上有先发优势，并与头部供应链、客户形成深度合作[6] - 华为海思、寒武纪等国产厂商也已在市场形成规模[6] - 芯片竞争也涵盖软件栈的竞争，与腾讯等互联网、AI应用大厂的绑定，是公司在生态层面的入场券[5] 公司经营与财务表现 - 公司营收增长较快，2022年营收约0.9亿元人民币，2024年已增至7.22亿元人民币，2025年1—9月营收达到5.4亿元人民币[7] - 受研发投入大、客户验证周期长影响，公司仍处于持续投入阶段，2022至2024年净亏损分别约为11.16亿元、16.65亿元、15.1亿元人民币，2025年1—9月净亏损为8.88亿元人民币[7] - 公司研发投入维持高位，2024年研发费用达13.12亿元人民币，2025年1—9月为8.9亿元人民币[7]

政策与活动方案 - 商务部等九部门印发《2026"乐购新春"春节特别活动方案》 组织百街千圈、千集万店开展"好礼享不停"活动 指导重点商圈、品牌门店、离境退税商店等线下实体备足优质货源 联动开展惠民促销 [1] - 北京市以"乐购新春·京彩四季"为主题 推出460余项新春促消费活动 [1] - 北京市商务局指出 以全域联动的沉浸式体验、底蕴深厚的老字号年礼、实打实的政策红利、温暖贴心的惠民服务 全方位营造浓厚的节日消费氛围 [1] 商圈运营与消费场景 - 春节期间 除除夕及大年初一营业时间有所变动 其余时间均回归正常营业 [1] - 假期内 各类特色活动同步上演 实现全域联动、多点开花 商圈消费场景持续升级 成为春节休闲消费的首选之地 [1] - 北京联动全市重点商圈 打造"传统与现代交融、文化与潮流共生"的沉浸式消费场景 [1] - 各大商场紧扣"传统年俗+潮流IP"核心 为消费者打造沉浸式新春游购娱一体化场景 激活春节消费市场活力 [2] - 中粮·祥云小镇在大年初一推出"舞狮采青"民俗表演 同步展出"史努比冬日奇遇"美陈展 [2] 促销与惠民措施 - 各商场推出多项惠民优惠 涵盖餐饮、零售、消费满减等多个领域 [2] - 例如新辰天地（大兴店）多家餐厅主推春节家庭套餐 同时推出75元团100元餐饮券 [2] - 春节期间北京加大家电以旧换新、数码产品购新补贴力度 消费者可通过京通平台便捷申领 线下消费券随用随领 [2]

项目规划与愿景 - 核心规划为打造“大三里屯活力消费圈”，以三里屯城市消费中心为核心，联动新工体形成双核，辐射周边，目标是建成国际范、时尚化、潮流化的全球商圈地标与城市会客厅[3] - 规划并非单一商业扩容，将增加文化体验板块，吸引艺术展览、音乐活动、国际文化机构入驻，推动商业升级、城市更新、文化表达融合[1] - “北区北”项目是规划的重要组成部分，占地4.7万平方米，将打造开放街区环境，并立足文化层面，旨在成为代表北京的核心城市客厅式综合商业地标[3][4] 具体项目进展与改造 - 建设进入成熟期，原瑜舍酒店（N1）将于年内完成改造，转型为创新零售空间[3] - 三里屯西街成为连接南区、北区、西区及周边区域的核心纽带，随着交通与环境升级，“大三里屯活力消费圈”正式成型[3] - 北区升级重新激活独栋建筑价值，引入爱马仕、路易威登、迪奥等顶级奢侈品牌开设独立旗舰店[6] - 西区通过优化内部结构、采用玻璃幕墙设计、升级基础设施完成改造，同时推动雅秀东路、雅秀西路道路翻新与景观升级[6] 业态与品牌策略 - 为避免高端化带来的消费割裂，北区地下一层引入了诺乐、Naza等小众文化品牌及老字号富华斋饽饽铺，形成价格区间更广、风格更多元的业态组合，实现与南区潮流消费的平滑过渡[6] - 在品牌选择上突破“首店崇拜”，更注重品牌内核与可持续性，认为首店商业模式有成长空间，需时间检验其市场贴合度与可持续生长能力[7] - 强调与品牌深度合作，打造旗舰店、首店等特色业态，实现品牌价值与商业生态的双向赋能[9] 运营理念与生态构建 - 改造核心目标是通过持续输出独特情绪价值与品质体验激发城市活力，而非仅仅“完成改造”[9] - 需从空间、内容、角色三个维度实现系统性突破，打破传统零售边界，跳出“卖货”单一逻辑[8] - 通过落地潮流活动、限定产品、沉浸式场景为空间注入人文温度，并以咖啡驿站等为代表，与品牌协同共创体验场景，推动商业空间深度嵌入城市文化肌理[8] - 项目定位为联动多方主体的纽带，形成商业升级、城市更新、文化表达三位一体的联动模式，携手政府优化街区慢行系统、焕新公共空间，旨在培育政府、品牌、商业体三方共赢的可持续发展模式[9]

核心观点 - 双鹭药业预计2025年归属净利润为-2.9亿至-2亿元，同比下降170.03%—291.54%，连续第二年亏损，导致股价跌停 [1][3] - 业绩预亏主要受两大因素影响：一是核心产品因集采导致销售毛利下降约10%，二是理财投资及金融资产公允价值变动造成约2亿元的非经常性损益损失 [1][4][6] - 公司董事长徐明波自愿承诺补足无法挽回的投资理财损失差额，并先行上缴5000万元资金 [1][6] 财务业绩与市场表现 - 预计2025年归属净利润为-2.9亿至-2亿元，同比下降170.03%—291.54% [3] - 预计2025年扣非净利润为-7000万至-4000万元，同比下降148.58%—185.02% [3] - 2024年营收约6.6亿元，同比下降35.15%，归属净利润约-7407万元，同比由盈转亏 [3] - 2025年前三季度归属净利润为1.41亿元，同比增长943.1%，主要得益于交易性金融资产公允价值变动收益 [7] - 业绩预亏公告后，2025年2月2日公司股价跌停，收盘报6.9元/股，跌幅10.04% [1][3] 主营业务与集采影响 - 公司主要产品受国家药品集中带量采购政策影响显著，执行“以价换量”策略导致中标价格持续下行，整体销售收入同比下滑 [4] - 部分产品单价下降导致2025年相关产品销售毛利下降约10% [4] - 销量提升导致原材料、人工等营业成本刚性上升，共同挤压盈利空间，导致产品毛利率下滑 [4] - 2024年第一大产品系列抗肿瘤及免疫调节产品销售收入为2.76亿元，占销售总额42.69%，销售收入同比下降27.69% [4] - 未中标集采的产品市场空间受挤压，公司基于谨慎性原则计提存货跌价准备，增加当期资产减值损失 [4][5] - 公司计划加快新产品上市、加强市场拓展和营销网络建设，并加强第三终端药品销售以应对集采政策变化 [5] 投资与金融资产损益 - 2025年非经常性损益合计减少净利润约2亿元，主要因确认理财投资损失与交易性金融资产公允价值变动收益 [6] - 公司持有的金融资产（如复星医药、首药控股、星昊医药等）二级市场波动对短期业绩有较大影响 [6][7] - 2024年因持有复星医药、首药控股、星昊医药股份，公允价值变动损失达1.78亿元 [6] - 公司及子公司目前持有首药控股、星昊医药、复星医药、长风医药（限售股）、轩竹生物（限售股）等金融资产 [7] - 公司认为以上投资项目总体带来了较大收益且具备良好变现能力 [7] - 投资理财损失正在评估和挽回中，出于审慎性原则已进行大额计提 [6] 公司治理与应对措施 - 董事长徐明波自愿承诺，投资理财无法挽回的差额部分最终确认后由其个人补足 [1][6] - 徐明波在一个月内先行将5000万元资金上缴公司 [6] - 公司表示目前货币资金充裕，生产经营正常，预计该事项不会影响其他业务正常开展 [6]

市场整体表现 - 2月首个交易日金融市场震荡，伦敦金现盘中跌破4500美元/盎司，日内跌幅一度超过9%，A股三大指数均跌超2%，全市场超百股跌停 [1] - 风险偏好回落对债市形成一定支撑，债市整体呈现震荡格局 [1] 债券市场表现 - 2月2日，主要国债品种收益率表现不一，10年期国债活跃券“250016”收益率上行0.50基点报1.8150%，超长债活跃券“2500006”收益率下行0.85基点收报2.2515% [3] - 同日国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.18%报112.060元，10年期主力合约下跌0.03%报108.250元，5年期主力合约下跌0.02%报105.860元，2年期主力合约持平于102.390元 [3] - 回顾1月债市，波动明显，1月初10年期国债收益率一度逼近1.90%，1月8日盘中最高触及1.8985%，较2025年末收盘价1.8500%上涨近4个基点 [3] - 1月下旬债市迎来修复，10年期国债收益率从1月15日的1.8550%回落至1月30日的1.8100%，基本收复年初以来的上行幅度 [4] - 1月最后一周（1月26日—30日），中短端国债收益率整体下行，其中10年期国债收益率下行2基点，30年期国债收益率上行1.4基点 [4] - 1月末10年期国债收益率较上年末下行4.1基点 [4] 市场流动性 - 2月2日，人民银行开展750亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1505亿元逆回购到期，实现净回笼755亿元 [5] - 下周（2月3日-7日）人民银行公开市场将有17615亿元逆回购到期，此外周三（2月5日）还有7000亿元91天期买断式逆回购到期 [5] - 2月1日，隔夜shibor报1.3650%，上涨3.70个基点，7天shibor报1.4850%，下跌9.50个基点，14天shibor报1.5090%，下跌8.90个基点 [5] - 截至2月2日17时，DR001报1.3642%，DR007报1.4906%，较1月30日收盘呈现不同幅度下降 [6] 市场观点与分析 - 分析人士认为，人民银行今年将继续降息降准，进一步带动债市短端利率下行 [1] - 东方金诚研究发展部执行总监冯琳判断，目前10年期国债收益率已接近1.80%阻力位，在缺乏明确增量利好的情况下，向下突破面临较大难度，短期内债市将以震荡为主 [7] - 北京财富管理行业协会特约研究员杨海平认为，2026年以来债券市场呈现“低利率、高波动、结构分化”特征，整体以震荡运行为主 [7] - 杨海平指出，短期看，流动性可能因节前取现需求边际收紧，但人民银行或通过逆回购等工具维稳，限制大幅调整空间，节前债市预计延续震荡偏弱格局 [9] - 冯琳指出，本周债市行情仍以震荡为主，若股市和商品市场情绪继续走弱，债市仍有望延续修复，临近春节取现需求或导致资金面阶段性收紧，但人民银行对流动性呵护意愿较强，预计资金面波动风险可控 [9] 货币政策与宏观环境 - 人民银行副行长邹澜指出，2026年将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [8] - 1月19日，人民银行正式下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，为年内首次结构性降息 [8] - 中信证券首席经济学家明明认为，人民银行或将更加注重从宏观审慎管理视角评估市场状况，未来债券单边趋势性机会或将减少 [8] - 1月30日，美国总统特朗普提名凯文·沃什为新美联储主席人选，由于其支持缩表、降息以及强美元的主张，引发大宗商品市场巨震 [9] - 展望2026年，冯琳认为，物价偏低状况将有所改善，“十五五”开局之年宏观叙事或支撑风险偏好，以及长久期债券供需关系边际转弱等因素将对长债造成利空扰动，但外需放缓压力加大、货币政策维持适度宽松将制约利率上行空间 [10] - 预计10年期国债收益率波动下限在1.6%—1.7%，上限在1.9%—2.0%，中枢水平在1.8%左右，略高于2025年 [10] - 预计人民银行今年将继续降息降准，其中降息幅度有可能超过2025年，这将带动债市短端利率下行，国债收益率曲线形态整体将趋于陡峭化 [10]

文章核心观点 - 2026年春运民航出行需求旺盛，呈现返乡、探亲、学生与旅游客流叠加的特点，航司通过重点增投国内“一南一北”及热门国际航线、推出多项服务创新来保障旅客出行 [1][2][3][4] 春运整体客流与运力概况 - 春运首日（2月2日），全民航预计保障航班19080班，运输旅客219万人次 [1][2] - 北京首都机场与大兴机场春运期间计划起降航班共计8.88万架次，较去年同期增长约1.67% [2] - 广州白云、上海浦东、深圳宝安、北京首都、成都天府等机场运行最为繁忙 [2] - 上海虹桥—深圳宝安、杭州萧山—深圳宝安、上海虹桥—广州白云、杭州萧山—广州白云、深圳宝安—北京首都之间的航线需求最为旺盛 [2] 国内航线运力布局 - 航司重点围绕冰雪、避寒以及返乡探亲航线进行布局，增班向“一南一北”集中 [3][4] - 国航春运期间在册飞机数量同比增加25架，计划执行客运航班超过7万班次 [3] - 国航在华南及海南地区计划执行广深相关航线航班超7000班次，宽体机执飞超过3000班次 [3] - 国航在东北地区运力投入同比增长15%，北京、成都、上海、杭州等地至哈尔滨航线投入宽体机，每周新增座位超1.2万个 [3] - 国航在西部地区增班超500班次，覆盖丽江、大理、西双版纳、阿勒泰、喀什等目的地 [3] - 国航在华东方向于福州、厦门、上海等地增班近400班次 [3] - 南航加密北京至阿勒泰、白山、佳木斯等北上航线，以及北京至揭阳、芒市、桂林、常德等南下航线 [3] - 南航北京大兴直飞阿勒泰增至每日一班往返 [3] - 东航在春节前分阶段调减商务快线航班，重点增投东北、西北、西南、华中等区域的返乡及旅游航线 [4] 国际航线运力布局 - 国际航线增投重点为韩国、东南亚、澳新等地 [1][4] - 春运期间中泰、中韩客运航班日均超过300班，遥遥领先其他国际航线 [4] - 航班增幅主要集中在往返印度尼西亚、越南、俄罗斯、马来西亚等国的航线上 [4] - 国泰航空数据显示，印尼、菲律宾、越南等东南亚新兴市场增速明显 [4] 航司服务与保障措施 - 国航推出“2+2+2安心购票保障”，包含无理由退票券及购票后2小时内免费退或优惠退权益 [6] - 东航推出机票线上候补服务，旅客可通过App提交申请，系统自动监控并完成出票或退款 [6] - 南航北京分公司开通雪具专用托运通道，简化托运手续以服务冰雪旅游旅客 [6] - 海南航空及新海航集团成员航司在全国113个始发机场及33个中转机场推广“一站值机”、“行李直挂”通程中转服务 [6] - 海南航空在北京—曼谷、海口—曼谷等国际航线开放“宠物占座”、“一人两宠”服务，国际航班宠物客舱服务于1月29日起支持线上申请 [6] 机场与地面交通保障 - 首都机场于2月2日新增至北京朝阳站、清河站两条客运班线，巴士线路将覆盖北京7个主要铁路枢纽 [6] - 首都机场优化T2、T3停车楼网约车区，调整行车流线，增加智慧显示屏以提升接驳效率 [7] - 春运期间将动态增加出租车、网约车运力供给 [7] - 大兴机场提前部署，与运管委及除冰雪指挥部联动，以应对降雪、低能见度等特殊天气 [7]

公司与地方政府合作 - 泉州市人民政府与宁德时代于2月2日正式签署新能源电池生产基地项目合作协议 [1] - 双方将围绕新能源电池的研发与制造开展深度合作 [1] 项目规划与建设 - 项目将运用先进绿色制造技术，建设智能化、零碳化现代工厂 [1] - 项目旨在完善产业链配套，带动上下游企业协同发展 [1] 行业生态影响 - 此次合作旨在共同壮大新能源产业生态 [1]

公司核心人事变动 - 全球机器人租赁服务平台擎天租完成新一轮关键管理层布局 [1] - 阿里资深渠道建设专家李立恒（花名：黑猫警长）加入公司并出任联席总裁 [1] - 阿里商业战略与组织变革专家王明峰（花名：天相）加入公司并出任首席战略官（CSO） [1] 公司战略发展计划 - 擎天租正式宣布启动全国城市合伙人战略计划 [1] - 该计划旨在通过组织建设、标准化运营体系与平台能力输出，对本地服务商进行体系化赋能 [1] - 公司计划以平台化协同方式整合分散的线下服务资源 [1] - 战略目标是加快全国服务网络的搭建与扩展 [1] - 战略目标还包括提升跨城市交付效率、服务一致性与规模化运营能力 [1]

政策与活动方案 - 商务部等9部门印发《2026"乐购新春"春节特别活动方案》，组织百街千圈、千集万店开展"好礼享不停"活动，指导重点商圈、品牌门店、离境退税商店等线下实体备足货源并联动促销 [1] - 北京市以"乐购新春·京彩四季"为主题，推出460余项新春促消费活动，旨在通过全域联动的沉浸式体验、老字号年礼、政策红利和惠民服务营造节日消费氛围 [1] - 北京市商务局在新闻发布会上指出，将加大家电以旧换新、数码产品购新补贴力度，消费者可通过京通平台便捷申领线下消费券 [5] 商圈与商场运营策略 - 春节期间，北京各大商圈除除夕及大年初一营业时间有所变动外，其余时间均回归正常营业，各类特色活动同步上演，实现全域联动 [1] - 中粮·祥云小镇春节期间实行统一营业时间，每日10:00—21:30开放 [4] - 朝阳大悦城根据春节不同时段客流特点灵活调整营业时间，除夕为10:00—18:00，大年初一调整为11:00—22:00，初一之后恢复常规时间 [4] 消费场景与活动内容 - 北京联动全市重点商圈，打造"传统与现代交融、文化与潮流共生"的沉浸式消费场景 [1] - 各大商场紧扣"传统年俗+潮流IP"核心，打造沉浸式新春游购娱一体化场景，例如中粮·祥云小镇推出"舞狮采青"民俗表演和"史努比冬日奇遇"美陈展 [3] - 朝阳大悦城场内推出三大重磅展览，包括梅西沉浸式体验展·亚洲首展和得力超级文具节·华北首展，并设置特色打卡点满足年轻人社交需求 [3] - 新辰天地（大兴店）聚焦民俗与休闲，举办财神送福、鱼灯巡游、民俗手作等活动 [3] - 小站公园STATION PARK联合"超级植物SUPER PLANT"打造主题展览，并搭配舞狮巡游、写春联、派发新春红包等传统活动 [3] 促销与优惠活动 - 各商场推出多项惠民优惠，涵盖餐饮、零售、消费满减等领域，例如中粮·祥云小镇推出450元团500元礼金券活动 [4] - 新辰天地（大兴店）聚焦餐饮与零售，推出75元团100元餐饮券，耐克、阿迪达斯等知名运动品牌折扣7折起 [4] - 零售、餐饮等五大行业推出有奖发票活动，单笔消费满100元即可参与抽奖，单张发票最高可中800元 [5]