启明创投收购天迈科技实控权的交易结构日前出炉，其复杂的"双GP+关联方管理人委托管理"模式，迅 速成为机构人士热议焦点。不少受访者将其视为地方国资入主上市公司新范式。 经历了纾困式并购、证券化率提升式并购等模式之后，地方国资"朋友圈式"入主A股的并购案例增多， 尤其是产业方成为国资牵手的重要伙伴，无论是实干者还是GP，背后都体现出地方国资对专业性和收 益性的新权衡。在模式演变中，一些地方国资之间演绎新的竞合节奏，相较于股权增值，其诉求也更加 侧重于做招商、做产业、培养新质生产力。 多数受访者认为，这种"朋友圈式"并购未来会成为一种主流选择。但新模式具有双面性，如何应对掌控 力的变相弱化、整合管理等多维风险，此类运作也面临着一些挑战。 "此前也有地方国资牵手合作方的现象，但没有形成趋势。现在案例明显多起来了。背后是地方国资出 于稳妥性与灵活性的考虑，国资希望获得更高的并购成功率。"吴超表示。 华北地区一位接近国资系统的专业人士万程也认可这一判断。"上市公司易主是一项系统工程，朋友越 多，风险越小。"万程举例说，如果（牵手者）是一位企业家，此类运作就会有企业运营经验加持；如 果是头部投资机构，有多年的行业投资积累 ...

"在当前全球半导体产业格局下，中国市场正展现出独特的发展潜力。预计未来几年，中国FPGA市场增 速将显著高于全球平均水平，一方面是国家政策对供应链本土化的持续推动；另一方面是边缘计算、汽 车电子等新兴产业的快速发展。虽然中国FPGA产业与国际大厂在技术积累上有一定差距，但随着国产 FPGA在制程工艺、工具链完善、生态建设等方面的持续突破，中国FPGA产业有望在全球市场中占据 更加重要的位置。"安路科技总经理文华武近日在分析行业前景时向证券时报记者表示。 FPGA（现场可编程门阵列）芯片赛道热点不断。 6月2日，AMD发文庆祝首款商用FPGA问世40周年。5月中旬，中科芯磁宣布完成数千万元战略投资。4 月29日，国内FPGA厂商紫光同创拟开启IPO。4月18日，英特尔宣布与私募机构银湖资本达成协议，拟 以44.6亿美元出售旗下FPGA子公司Altera 51%的股份，Altera的新战略方向指向由AI驱动的新兴高增长 市场…… 自20世纪80年代诞生以来，FPGA芯片虽然问世时间不长，但凭借"可编程"等独特优势，在百花齐放的 芯片浪潮中夺得一席之地，应用领域不断拓展，技术日新月异。 相较于CPU、GPU，同属于 ...

影石创新代表了中国企业在高端影像技术领域的突破，也为基石资本等投资机构带来了丰厚的回报。作 为主要投资方之一，基石资本凭借对硬科技赛道的深刻洞察，精准捕捉到了这一高成长性企业。 证券时报记者陈霞昌 今日，影石创新科技股份有限公司（简称"影石创新"）成功登陆科创板，成为全景运动相机领域的标杆 企业。其创始人、90后创业者刘靖康，也凭借这一硬科技企业的崛起，成为新一代创业者的典范。 据了解，基石资本2019年对影石创新投资约5000万元，当时投资估值为18亿元左右，如果以影石创新 IPO发行价47.27元/股计算，基石资本这笔投资回报将达到10倍。 近日，就影石创新的成长路径、消费电子行业的投资逻辑，以及未来的投资机会，周伟纳接受了证券时 报记者的专访。 基石资本执行董事、影石创新项目负责人周伟纳表示："投资的核心在于把握企业的成长性。"数据显 示，2018年，影石创新营业收入2.58亿元，净利润0.18亿元；而到了2024年，其营收已达到55.74亿元， 净利润9.95亿元，6年间营收和净利润分别增长逾20倍、逾50倍。 "消费者有着记录、表达、分享等基本需求，但往往无法具体描述所需的产品形态。因此，消费电子市 ...

作为改革开放的"尖兵"，深圳在进一步全面深化改革推进中国式现代化的伟大实践中再启新程。 6月10日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开 放的意见》(以下简称《意见》)，这是深圳自2020年实施综合改革试点以来迎来的又一重磅政策赋能， 不仅体现了中央对于深圳这片"改革试验田"的殷殷期待，也再一次为深圳的改革创新与开放发展注入强 劲动力。多名专家在接受证券时报记者采访时表示，《意见》直指高质量发展核心命题，为深圳深入推 进综合改革试点描绘了更清晰的路径，有望为全国其他区域改革提供更多可复制的经验范式。 在中国(深圳)综合开发研究院区域发展规划研究所副所长王振看来，《意见》的出台有两大意义：一是 肯定此前改革成效；二是深化未来改革措施。"此前，深圳综合改革试点各项任务已稳妥有序落地，并 取得积极成效。在当前这一时间节点出台《意见》，可视作《方案》的2.0升级版本，将推动深圳在深 化改革的道路上进一步实现引领带动作用。"王振告诉证券时报记者，如果说《方案》作为大框架发挥 着"夯基垒台"的作用，而新印发的《意见》则以更高的站位、更广的视野来服务国家战略，并推动深圳 持续探索 ...

公开资料显示，喜马拉雅成立于2012年，致力于成为内容创作者和用户之间的桥梁。根据灼识咨询的数据，截至 2023年底，喜马拉雅的平均月活跃用户约为3.03亿，按移动端收听总时长和在线音频总收入计，是中国最大的在线 音频平台。 根据公司此前发布的招股书，2021—2023年间，喜马拉雅的营收分别为58.57亿元、60.61亿元和61.63亿元，在收入 保持增长同时，公司也逐渐实现盈利。公司在2021年亏损了51.06亿元，但在随后的两年中分别实现37.00亿元和 37.36亿元的净利润，经过调整后的净利润分别为-7.18亿元、-2.96亿元和2.24亿元。 自2012年至2020年，喜马拉雅累计完成了12轮融资，总金额达到9.59亿美元加29.62亿元人民币。投资方包括兴 旺、挚信、腾讯、泛大西洋、普华、小米、阅文、合鲸、创世伙伴等。公司最后一轮融资发生在2020年，投后估 值达到43.45亿美元。喜马拉雅曾多次冲击上市，但均以失败告终，最终公司选择被并购。 证券时报记者 陈霞昌 6月10日晚，腾讯音乐娱乐集团（NYSE:TME；HKEX:1698，下称"腾讯音乐"）于纽交所和港交所发布公告，拟以 12.6亿美 ...

宏观经济转型 - 中国经济转型进入新阶段 政策框架全面优化启动 总量政策空间打开 结构性政策针对性增强 新阶段"供给侧改革"呼之欲出 [1] - 产业蜕变已成"星火燎原"之势 高技术产业在工业中占比达16.3% 新动能初具规模 [1] - 居民信心筑底现象显现 节假日出行意愿等指标显示短周期信心筑底 长期偏好向服务转型阶段临近 [1] 服务业发展 - "反内卷"或成为转型新阶段的"供给侧结构性改革" 站位更高 涉及面更广 协同性更强 [2] - 服务业可消纳结构性就业压力 存在严重供给不足 加大支持力度或是经济破局重要切入点 [2] - 服务业已是最大就业吸纳方向 政策或聚焦服务业对外对内开放 增加优质供给 释放需求潜力 [2] 宏观指标结构变化 - 2025年下半年宏观指标或迎来强弱转换 制造业面临下行压力 服务业投资和消费出现积极改善 [2] - "抢出口"与设备自然更新周期结束 "反内卷"政策加码 前期强劲的制造业下半年承压 [2] - 政策有望进一步加码 服务业修复或适度对冲制造业压力 [2] A股市场展望 - A股具备演绎牛市级别行情潜力 居民"资产荒"愈演愈烈 2025年是存款到期再配置高峰期 [3] - A股公司治理和股东回报改善将抬升回报中枢 中国企业通过"反内卷"抬升盈利 供给出清周期来临 [3] - 2025年二季度至三季度A股或处于震荡区间 2026年将好于2025年 牛市主要区间在2026~2027年 [3] 市场择时与配置 - 2025年四季度中期基本面改善和居民增配权益同步出现 市场中枢有望抬升 进入"发令枪响"最后阶段 [3] - 本轮潜在牛市或演绎成首个"中国版慢牛" 基本面改善弹性不足但持续时间更长 行业格局优化和海外突破成重要收益来源 [4] - 监管调控增量资金正循环能力增强 公募高质量发展避免规模过度扩张 中央汇金和保险资金平抑市场波动 [4] 行业配置方向 - 国内人工智能 具身智能 国防军工具备成为"结构牛"核心产业趋势潜力 [4] - 一二级市场联动拐点已现 一级创投融资强势方向包括软件和信息 硬件技术 AI相关数据中心 无人驾驶 机器人 [4] - 新消费中珠宝首饰 IP潮玩 新零食饮品 美妆个护等细分龙头维持高举高打 医药和贵金属等稀缺景气方向演绎逻辑类似 [4]

2025年是"十四五"规划的收官之年，中国资本市场全面深化改革成效显著，高质量完成"十四五"规划中 的多项目标。"十四五"时期，我国资本市场注册制改革全面落地，构建起多套上市标准，科技型企业融 资渠道更加畅通；上市公司用"真金白银"回馈投资者，持续加大分红和回购力度，市值管理意愿提升。 本文系《数说"十四五"》第六篇，从注册制改革、股权融资、分红回购等角度，全面展现2021年以来我 国资本市场投融资生态改革的成果。 A股募资总额超5万亿元 股权融资是直接融资的重要组成部分，其健康发展对于提升我国直接融资比重，促进经济高质量发展具 有重要的意义。近年来，我国资本市场投融资制度改革不断推进，资源配置效率持续提高，股权融资发 展势头总体向好。 "十四五"时期(截至2025年5月30日，下同)，A股市场募资总额(含IPO、再融资)达到5.02万亿元，占社会 融资规模增量的3.57%。 全面实行注册制后，超募现象趋向缓解，IPO募资更趋向合理。按年度计算，"十三五"时期，A股年均 首发超募比例为3.82%，"十四五"时期下降至-0.23%。 此外，优质A股公司赴港上市热潮涌现，在拓宽融资渠道、优化投资者结构的同时，有利 ...

港股本轮上涨行情离不开南向资金的持续流入。据证券时报.数据宝统计，截至6月9日，今年以来南向 资金净流入金额已达到6250.77亿元，相比去年全年的7440.31亿元，仅相差1100多亿元。今年第一季 度，南向资金净买入金额达到4113.25亿元，为互联互通机制开通以来单季度最高净买入，较去年同期 增长238.53%。 (本版专题数据由证券时报中心数据库提供) 今年以来，香港市场表现领跑全球，成交活跃度明显上升。截至6月10日，恒生指数年内累计上涨 20.45%，涨幅在全球重要指数中仅次于德国DAX指数，恒生科技指数年内涨幅达到20.68%，迈入技术 性牛市。 2024年以来，港股市场持续推进多层次改革，优化上市机制，提高上市效率，IPO市场明显回 暖，"A+H"双重上市提速，市场流动性明显提升。今年2月，香港特区政府再次宣布推出多项完善港股 市场的措施，涵盖交易机制优化、上市制度革新等关键领域，旨在为港股市场注入新的发展动能。 申万宏源证券（000562）认为，伴随着港股逐步扩充上市公司类别、人民币交易柜台等新投资标的的交 易机制持续优化，港股作为受海外流动性直接影响的市场，有望在海外投资者增配中国资产的浪 ...

近期，深圳市光子跃迁科技有限公司完成数亿元天使轮融资，资金将用于深化人工智能(AI)影像算法研 发、全球化市场布局及智能硬件产品的量产准备，其首款运动相机产品预计于今年下半年发布。这是该 公司获得的首轮融资，背后投资方是追创创投。 证券时报记者梳理发现，这是追创创投今年以来的第五次"出手"投资。追创创投由头部机器人企业追觅 科技于2024年8月设立，定位为机器人产业基金，旗下包括一只成长期战略基金和一只中早期孵化基 金，总目标规模达110亿元人民币。 值得注意的是，除了追创创投外，多家头部机器人企业也在积极布局创投领域。例如，智谱AI参与发 起了星连资本。此外，部分AI公司并未单独设立投资机构，而是直接以企业名义在自身赛道开展投资 或进行产业链上下游的并购整合。 业内人士指出，企业通过风险投资(CVC)一方面可快速补全技术链条，另一方面，能加速产业链整合， 推动新兴技术快速实现商业化落地。 头部AI企业系基金投资活跃 据记者梳理，当前在AI企业系基金中，以追觅科技设立的追创创投和智谱AI参与设立的星连资本较为 活跃。比如，追创创投2025年以来，出手投资了5家企业，几乎每个月一家，包括千诀科技、原子重 塑、坦 ...

铸造铝合金期货及期权的上市，在产业圈内引起了积极反响。上市首日，已经有不少企业主动参与。证 券时报记者从上期所获悉，铸造铝合金期货首批成交企业包括立中四通轻合金集团股份有限公司、重庆 顺博铝合金股份有限公司等9家相关知名企业。 上海靖升金属材料有限公司参与了铸造铝合金期货的首日交易，该公司总经理助理吴少敏向证券时报记 者表示，铝合金期货上市，为铝产业链企业提供精准的风险管理工具，将改变此前铝期货对铝合金保值 效果欠佳的状况，贸易商可通过对应期货合约锁定价格。同时，还能推动行业定价机制革新，改变现货 市场区域价差大、定价透明度低的问题，促使贸易商转向基差、点价等定价方式。 围绕铸造铝合金期货及期权新品种，作为中介机构的期货公司同样在服务实体方面大有可为。从标准化 的场内合约，到个性化的场外合约，再到现货服务，期货机构可以提供一揽子综合服务。 上海市期货同业公会会长、新湖期货董事长马文胜称，随着此次铸造铝合金期货和期权上市，公司可以 依据标准化场内合约设计个性化场外产品，为实体企业提供更具定制化、精准性的风险管理服务。期货 公司的风险管理子公司还可以通过现货业务、基差业务，帮助产业企业通过最简单的方式参与到期货市 ...