道富投资管理对美联储利率路径的预测 - 道富投资管理公司预计美联储可能在2026年降息三次 [1]

事件概述 - 土耳其竞争管理机构于1月21日对Temu在土耳其的办公地点进行了现场检查 [2] - Temu方面证实了检查行动 表示将配合当地监管部门工作 执法人员带走了部分电脑设备 [2] - 拼多多方面回应称事发突然 但将积极配合 并对公司在土耳其的合规经营有信心 [2] 检查背景与性质 - 土耳其竞争管理机构声明 此次行动属于现场检查 并不意味着已正式启动调查程序 [2] - 为确保检查工作顺利进行 现阶段无法对外披露更多细节 [2] - 类似检查并非首次 去年12月 Temu位于爱尔兰都柏林的欧洲总部也曾接受当地相关部门检查 [2] 行业监管环境变化 - 土耳其政府本月初宣布取消此前针对价值30欧元以下包裹的免税政策 [3] - 新规声称是为了保护本地生产和市场竞争 预计将于2月初生效 [3] - 随着Temu等跨境直发模式快速发展 欧盟等方面开始对现行贸易与监管规则进行评估 并已宣布对相关免税政策作出调整 [2] 公司业务与市场拓展 - Temu由中国电商集团拼多多控股 近年来在欧洲等市场快速发展 [3] - Temu通过跨境直发等方式向海外消费者销售商品 在部分国家适用低价值包裹免税政策 [2] - Temu去年曾在社交平台上表示 在土耳其注册了本地实体 并在伊斯坦布尔设立了办公机构 [3]

机构对亚洲货币与黄金的观点 - 德国商业银行分析师预计2026年亚洲货币兑美元汇率将保持相对稳定或略微优于美元 主要依据是该地区外汇储备状况良好 宏观经济形势乐观 经济增长将保持稳定 通胀可控 且贸易和财政方面均不存在极端失衡[1] - T Rowe Price分析师指出 由于各国央行寻求分散储备 对黄金的需求持续且基本不受价格影响 这为黄金提供了持久支撑 黄金的破纪录涨势印证了其作为战略投资组合多元化工具的积极看法 在政策不确定性等宏观环境下能够增值 同时美元因政策制定不稳定和美联储受密切关注而面临压力 也令游离于法定货币体系之外的黄金受益[2] - T Rowe Price分析师补充道 更广泛的贵金属板块也呈现强势 尤其是白银走势十分显著[2] 美国国债与“卖出美国”交易 - 西太平洋银行高级经济学家表示 卖出美国交易是隔夜主要市场走势背后的推动力 投资者希望减少对美国的风险敞口 因美国被视为推行一系列自我削弱政策的不可靠伙伴[2] - 周二美国10年期国债收益率盘中创下去年8月底以来最高点4.313% 尾盘上涨5.6个基点报4.287%[2] - LPL Financial首席技术策略师表示 10年期国债收益率突破了4.20%的关键技术水平 这可能为攻克4.50%附近的上行阻力位铺平道路[2] - 法国兴业银行外汇和利率企业研究主管指出 日本债券的下跌 特朗普的关税威胁以及简单的势头 共同塑造了一场推动美债走势的完美风暴[2] 日本与英国国债市场动态 - 日本债市在经历大规模抛售后日内稍显平静 日本30年期国债收益率下跌约20个基点至3.71% 但即使计入日内下跌 本周该期限国债收益率仍上涨了22个基点 市场似乎没有缓和迹象 价格的短暂反弹可能无法持续[3] - 英国2025年12月通胀率升至3.4% 超出预期的3.3% 尽管英国经济增长乏力 但其通胀率在七国集团中仍然最高 预计未来几个月物价上涨速度将因基数效应大幅放缓 英国央行行长表示通胀率可能在4月或5月接近央行2%的目标[3] - 金融市场预期英国央行将在2026年降息一次或两次 每次降息幅度为25个基点[3]

贵州省2025年宏观经济数据 - 2025年贵州省地区生产总值达到23562.17亿元，按不变价格计算，比上年增长4.9% [1] - 分产业看，第一产业增加值3023.35亿元，增长4.4%；第二产业增加值7298.24亿元，增长5.1%；第三产业增加值13240.58亿元，增长4.9% [1] - “十四五”期间地区生产总值自2022年突破2万亿元后持续增加，2025年达到23562.17亿元 [1] 财政与人均收入表现 - 一般公共预算收入于2023年突破两千亿元，2025年增加到2223.23亿元 [1] - 人均地区生产总值突破6万元，由2020年的47517元提高到2025年的61066元 [1] 产业结构与增长动力 - “十四五”时期，工业经济贡献从2020年17.1%显著提升到2025年的35.1% [2] - 同期工业投资占比从2020年17.9%提升到2025年的35.5% [2] - 部分新兴产业经过“十四五”时期发展，逐步培育壮大，释放产能和潜力 [1] 农业与服务业发展 - “十四五”时期农业规模稳步扩大，粮食产量连续增长，年均增长2.0% [2] - 中草药材、茶叶、水果、食用菌、蔬菜等特色农产品产量均比2020年大幅增长 [2] - 服务业增加值年均增长5.4%，高于GDP增速0.5个百分点 [2]

新华财经贵阳1月21日电（记者肖艳）记者21日从贵州省政府新闻办召开的新闻发布会上获悉，2025 年，贵州省规模以上工业增加值比上年增长7.0%；工业用电量比上年增长7.9%，提高2.0个百分点；1- 11月份，规模以上工业企业实现利润总额1361.48亿元，比上年同期增长9.0%。 据介绍，分经济类型看，2025年贵州省国有控股企业增加值增长5.9%，股份制企业增长7.3%，私营企 业增长5.8%。 分三大门类看，采矿业增加值增长9.4%，其中，有色金属矿采选业增长14.9%，非金属矿采选业增长 10.8%，煤炭开采和洗选业增长8.8%； 制造业增加值增长7.2%，其中，汽车制造业增长42.3%，电气机械和器材制造业增长41.1%，计算机、 通信和其他电子设备制造业增长35.9%，纺织业增长27.1%，有色金属冶炼和压延加工业增长26.1%，化 学原料和化学制品制造业增长17.0%，食品制造业增长12.4%，酒、饮料和精制茶制造业增长2.4%； 电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增长3.0%，其中，电力、热力生产和供应业增长3.3%。 分产品看，汽车产量比上年增长94.9%，辣椒制品增长29.8%，电子 ...

文章核心观点 - 业内专家认为中国投资空间仍然较大 特别是在传统产业技术改造、关键核心技术攻关、城市更新改造、乡村基础设施建设、公共服务等短板领域以及战略性新兴产业方面具有巨大投资需求潜力 未来5年将催生数个万亿级甚至更大规模的市场[1] - 为扩大投资、推动投资止跌回稳 专家从多个维度提出政策建议 包括提前实施重大项目、提高民生投资比重、激发民间投资、完善价格与投融资机制、挖掘地区潜力、优化政府投资功能以及扩大基础设施投资等[1][2][3] 专家对投资空间与方向的研判 - 中国的投资空间仍然较大 传统产业技术改造、关键核心技术攻关、城市更新改造、乡村基础设施建设、公共服务等短板领域仍有巨大投资需求潜力[1] - “十五五”规划建设布局将全面展开 未来5年打造新兴支柱产业 加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 将催生数个万亿级甚至更大规模的市场[1] - 政府投资已从过去快速工业化城镇化时期的“增长性投资”转变为当前更聚焦于补短板、强弱项、防风险、保安全的“功能性投资” 是国家意志和国家战略的体现[1][2] 关于扩大投资的政策建议 - 建议靠前实施具备条件的“十五五”重大项目 提高民生类项目投资比重 激发民间投资的信心和活力 完善价格形成机制以激发投资活力 创新地方政府投融资机制 充分挖掘重点地区的投资增长潜力[1] - 建议把投资政策和改革政策更好地结合起来 通过更多的改革政策来激活投资 特别是激活民间投资[2] - 建议适当增加中央预算内投资规模 提高中央财政支出比重 优化“两重”、地方政府专项债和新型政策性金融工具等实施 更高质量用好政策性资金 支持重点领域扩大有效投资[2] - 建议通过优化转移支付结构、加强财政资源和预算统筹等方式 增加地方自主财力和投资能力[2] - 建议更大力度吸引民间资本参与重大项目建设 用好政府和社会资本合作新机制、基础设施REITs等重要手段[2] - 建议支持地方围绕国家所需、地方所能、民生所愿谋划和实施一批重大项目 加强项目前期经费的支持和保障力度 加快推动储备项目的前期工作 优化重大项目的审批流程 强化要素保障 推动项目尽早开工建设[3] 关于激发民间投资活力的具体建议 - 建议拓宽民企投资空间 实现重点领域全面开放、投资机会清单常态化、支持企业跨区域和出海投资[1] - 建议降低民企投资成本 强化税收激励政策 简化投资审批流程 降低要素成本[1] - 建议稳定民企投资预期 加强政府诚信建设 加强投资信息和风险引导[1] - 建议加强金融与资本赋能 完善政策性投资基金 拓宽直接融资渠道 加强风险分担机制建设[1] - 建议完善投资服务与生态优化 加强大项目全周期跟踪服务 应用场景开放共享 提高产业链协同赋能[1]

文章核心观点 - 上海市2025年国民经济运行稳中有进，地区生产总值达56708.71亿元，同比增长5.4%，经济总量位居全球城市第五位，展现出韧性增长、结构优化、功能提升的态势，为“十五五”开局奠定基础 [1] 宏观经济表现 - 2025年上海市地区生产总值（GDP）为56708.71亿元，按不变价格计算同比增长5.4%，增速高于全国水平 [1] - 经济总量已位居全球城市第五位 [1] 产业结构与新兴动能 - 集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业规模突破2万亿元，同比增长9.6%，增速较规模以上工业总产值高出5个百分点 [2] - 其中，集成电路制造业产值增长15.1%，人工智能制造业产值增长13.6% [2] - 工业战略性新兴产业总产值增长6.5%，占规上工业总产值比重达到45% [3] - 新能源产业产值增长12.9%，高端装备产业产值增长11.1% [3] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业产值增长15.8% [3] - 上海AI领域企业密集上市，包括MiniMax、天数智芯、壁仞科技、沐曦股份和英矽智能，加速构建从算力到应用的创新生态 [2] - 生物医药领域得益于“生物制品分段生产”试点，吸引罗氏、第一三共等跨国巨头增资扩产，全年有9款国产一类创新药获批上市 [2] 消费与内需市场 - 2025年上海社会消费品零售总额同比增长4.6%，增速逐季回升 [4] - 通过创新消费场景（如次元漫游节、国际美妆节等）和以旧换新政策促进消费，以旧换新商品销售额达1200亿元以上，惠及超过2195万人次 [4] - 居民人均可支配收入达到91987元，比上年增长4.1% [4] - 离境退税政策激活入境消费，2025年入境游客达936万人次，同比增长40%，离境退税销售额增长约80% [4][5] - 南京西路商圈的“路易号”项目已吸引来自全球87个国家及地区的海外游客购物并办理离境退税 [4] 营商环境与企业信心 - 上海出台实施“为企减负21条”，预计全年为企业减负超1000亿元 [5] - 2025年12月，上海制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数均位于扩张区间，反映经营主体预期改善 [5] “五个中心”建设进展 - **国际金融中心**：各类持牌金融机构达1813家，国际货币基金组织上海中心开业，数字人民币国际运营中心正式运营，全年主要金融市场成交额达4058.95万亿元，同比增长11.2% [6] - **国际贸易中心**：外贸进出口总额4.51万亿元，同比增长5.6%，创历史新高；其中出口增长10.8%，进口增长1.8%；第八届进博会意向成交金额834.9亿美元，同比增长4.4% [6] - **国际航运中心**：上海港集装箱吞吐量达5506万标准箱，同比增长6.9%，连续十六年全球第一；上海机场旅客吞吐量超1.35亿人次，同比增长8.3%，其中国际旅客吞吐量增长20.6% [6] - **国际科技创新中心**：技术合同成交额达6496.79亿元，同比增长24.9%；截至2025年末，每万人高价值发明专利拥有量达65件 [7] - 五大中心协同发力，呈现跨领域融合趋势，例如金融赋能航运与科创（构建绿色船舶保险共同体）、科创板增设“科创成长层”服务硬科技企业等 [7]

英镑兑美元及欧元兑英镑汇率走势 - 英镑兑美元日内走势平稳，交投于1.3430附近[1] - 欧元兑英镑已突破0.87，短期存在上行风险，若全球收益率持续攀升可能测试0.88水平[1] - 英镑兑美元情绪不明朗，“抛售美国资产”交易逻辑抬头，对美元多头需保持谨慎[1] - 英镑兑美元在短期均线附近获支撑，多头趋势稳定，但美欧政治与贸易不确定性可能导致短期波动加大[2] 市场预期与驱动因素 - 市场焦点集中在英国央行春季可能实施的降息上，3月降息概率被定价为30%[1] - 本周英国薪资与通胀数据大体符合英国央行政策立场，未能显著改变利率曲线预期[1] - 更广泛市场基调由全球债券市场波动主导，日本国债抛售潮波及全球，英国国债未能独善其身[1] - 受美元下跌影响欧元上涨，英镑涨幅不及欧元，显示其对债市波动敏感度更高[1] 英国制造业基本面 - 英国工业联合会报告显示，1月CBI工业订单差值为-30，较上月的-32略有回升，但仍远低于长期平均值-14[2] - 1月工业订单降幅为去年9月以来最小[2] - 对预期价格的衡量指标飙升至+29，为自2023年2月以来的最高值[2] - 成本压力包括工资上涨、能源价格高企及税收增加，正在挤压利润空间并影响企业竞争力[2] - 制造业经营状况仍然“极为艰难”，企业在需求疲软情况下仍计划提高价格[2] - 制造业在成本高企、地缘政治风险拖累出口背景下仅呈现微弱复苏，韧性和增长前景面临严峻考验[2] 技术面与关键价位 - 在0.8644-50区域的200日均线附近预计会持续出现强劲的逢低买盘[1] - 若英国经济数据向好，英镑有望上行[2]

公司财务业绩 - 2025年全年归属净利润预计亏损9.50亿元至10.60亿元，与上年同期相比亏损收窄约5.58亿元至6.68亿元，亏损收窄幅度为34.5%至41.3% [2] - 公司整体亏损幅度同比收窄，主要得益于收入与毛利增长 [2] - 公司目前仍处于持续研发投入期，尚未盈利且存在累计未弥补亏损 [2] 业务运营与产品进展 - 公司专注于全功能GPU的研发与创新，持续推进产品架构快速迭代 [2] - 成功推出旗舰级训推一体全功能GPU智算卡MTTS5000，性能达到市场领先水平，并已实现规模量产 [2] - 基于MTTS5000构建的大规模集群已完成建设并上线服务，可高效支持万亿参数大模型训练，其计算效率达到同等规模国外同代系GPU集群的先进水平 [2] - 与部分国际巨头相比，公司在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在一定的差距 [2] 市场与行业环境 - 人工智能产业蓬勃发展及市场对高性能GPU的强劲需求，推动公司产品竞争优势进一步扩大，市场关注度与认可度持续提升 [2] 资本运作与研发投入 - 公司将使用自有资金补足募投项目的资金需求，以保障GPU研发项目顺利推进 [3] - 募投资金将投向三大核心研发项目：新一代自主可控AI训推一体芯片、新一代自主可控图形芯片、新一代自主可控AI SoC芯片 [3] - 公司依然保持高研发投入 [2] 二级市场表现 - 截至1月21日，公司股价报627.30元每股，当日上涨1.97%，总市值为2948.49亿元 [4]

受国际能源署上调2026年全球石油需求增长预期传递的乐观情绪驱动，国际油价在21日欧洲交易时段震 荡攀升超1%，WTI原油重回每桶60美元上方，布伦特原油也突破每桶65美元关口。 受美国总统特朗普此前连续对伊朗发出军事威胁带来的地缘利多提振，国际油价在上周触及逾三个月高 点，但随着特朗普表态"暂时观望"之后，地缘溢价的迅速回落令油价重回弱势区间。当前，市场对于石 油市场较为一致的共识是，全球油市供求过剩的格局难以根本改善，这决定油价弱势承压运行的总体格 局。 但这一共识的边际改善，也可能强化短期油价的多头情绪。 1月21日，全球三大主要能源机构中"最悲观"的国际能源署（IEA）在其最新月报中，将对2026年全球 石油需求增长预期从上个月的86万桶／日上修至93万桶／日。这也使得依据该报告计算的2026年全球原 油过剩量从此前的384万桶／日，下降至369万桶／日，表明油市过剩状况略有收窄。 在供应方面，IEA在月报中称，预计2026年全球原油供应将日均增长250万桶，达到1.087亿桶。尽管这 一增幅较上月预估有所上调，但仍低于2025年日均300万桶的供应增幅。 2026年以来，在地缘局势紧张引发供应中断担 ...