美国对俄潜在制裁与和平谈判进展 - 美国正筹备新一轮对俄罗斯能源领域的制裁 旨在向莫斯科施压以促成和平协议 若俄罗斯总统普京拒绝与乌克兰达成和平协议 美国将实施制裁[2] - 制裁方案可能包括针对运输俄罗斯石油的“影子舰队”油轮 以及为相关交易提供便利的贸易商 新措施最快可能在本周公布[2] - 美国财政部长斯科特·贝森特本周会见欧洲大使 磋商相关计划 并重申在特朗普领导下 美国将优先结束乌克兰冲突[2] 制裁影响与俄罗斯经济状况 - 自2022年俄乌冲突以来 美国已对俄实施一系列制裁 但未改变普京的决策[4] - 针对俄罗斯石油巨头及贸易的制裁措施 已导致原油价格跌至冲突以来的最低水平 给俄罗斯经济带来巨大压力[4] - 对俄罗斯的一系列制裁并未推动石油价格上涨 目前石油市场正进入过剩状态 且预计明年过剩情况将进一步加剧[8] - 布伦特原油期货今年已下跌20% 并在周二跌至2021年2月以来的最低水平[8] - 美国已制裁四家俄罗斯顶级石油生产商 并与其他七国集团国家一起 制裁了数百艘参与运输俄罗斯石油的油轮[9] 美乌和平谈判进展与分歧 - 美乌谈判代表本周就潜在和平协议条款取得一定进展 美国特使史蒂夫·威特科夫在柏林与乌克兰总统泽连斯基及欧洲领导人举行了为期两天的会谈[7] - 美国 乌克兰及欧洲官员对一套由美国支持的 旨在确保基辅战后安全的保障措施表示高度认可 称取得了重大进展[7] - 谈判仍存在几个关键分歧点 包括乌克兰东部领土的未来地位 俄罗斯央行冻结资产的使用 以及扎波罗热核电站的管理问题[7] - 基辅方面希望盟友以书面形式明确 若俄罗斯再次进攻乌克兰 他们将采取何种应对措施[7] - 俄罗斯要求乌克兰割让顿巴斯地区 但美国提案建议将未被占领的区域设为受特别管辖的非军事区或自由经济区[7] - 基辅及其许多盟友对向俄罗斯割让领土 从乌克兰国防关键地区撤军的可能性表示反对[7] 俄罗斯资产与各方立场 - 美国官员将被冻结的俄罗斯资产视为未来任何和平协议的一部分[8] - 欧洲领导人将于本周晚些时候决定 是否动用这些冻结资产为乌克兰提供军事和经济援助[8] - 莫斯科对此反应强烈 试图阻止此举落地 并希望为其日益恶化的经济争取制裁放宽[8] - 俄罗斯副外长谢尔盖·里亚布科夫表示“非常有信心”这场冲突即将结束 但强调莫斯科的领土要求保持不变 并排除了在和平协议框架下向北约军队部署至乌克兰的可能性[8] - 威特科夫与特朗普的女婿贾里德·库什纳于12月2日在克里姆林宫与普京举行了长达五小时的会谈[9] - 泽连斯基表示 他与美国达成协议 作为结束冲突的任何协议的一部分 美国将通过国会投票使安全保障具有法律约束力 预计美国接下来将与俄罗斯磋商[9]

英国通胀数据超预期回落 - 11月消费者价格指数同比上涨3.2%，低于10月的3.6%，为八个月来最低水平 [1] - 通胀数据低于经济学家预期的3.5%和英国央行预测的3.4% [4] - 通胀回落速度超预期，主要拖累因素包括蛋糕、饼干和早餐麦片等部分食品价格下跌 [1] 市场对英国央行货币政策的预期 - 交易员相信英国央行周四降息基本已成定局 [1] - 市场已完全定价，预计到明年4月底英国央行将完成两次降息 [4] - 服务业价格同比上涨4.4%，略好于英国央行预期的4.5% [6] - 有分析认为，此次通胀下降为明年初的又一次降息打开了大门 [9] 通胀降温的具体构成与影响因素 - 食品通胀率从4.8%降至4%，烟酒价格涨幅从5.9%降至4% [8] - 受黑色星期五促销影响，服装和鞋类价格同比下跌0.6% [8] - 工厂产品出厂价格同比上涨3.4%，低于10月的3.6%，主要由食品成本下降推动 [8] - 生产投入价格同比上升1.1%，为12个多月来最快增速，其中进口价格过去一年上涨1.3% [8] - 英国财政政策（冻结铁路票价、削减能源账单、减免燃油税）预计将在明年春季使通胀年率最多降低0.5个百分点 [7][8] 英国经济与劳动力市场状况 - 英国经济在10月连续第二个月收缩 [7] - 截至10月的三个月内，英国失业率升至5.1%，为近五年来最高水平 [6] - 私营部门薪资增长自2020年以来首次跌破4% [6] 分析师观点与未来展望 - 凯投宏观经济学家表示通胀回落速度比所有人预想的都要快 [6] - RSM英国经济学家认为，12月通胀率可能因烟草税生效、食品价格反弹及促销结束而小幅回升，但劳动力市场若继续走弱可能支持进一步降息 [9] - 彭博分析师认为11月通胀放缓为12月降息定下基调，但预计潜在成本压力消退需要更长时间，因此预计明年仅会再降息一次 [9]

美国就业市场现状 - 美国就业市场陷入停滞状态，既未崩溃也未实质性改善，呈现横盘整理，表面之下动能流失 [1] - 11月非农就业人数温和增长6.4万人，而10月净减少约10.5万人，失业率攀升至4.6%的四年高点 [1] 停滞的特征与原因 - 月度就业增长小幅波动，但今年净招聘基本毫无进展，劳动力市场陷入泥潭 [2] - 失业率上升并非源于裁员激增或招聘冻结，而是经济未能创造足够岗位以吸纳温和的人口增长 [2] - 自年初以来，失业率已上升约0.6个百分点 [4] - 11月因经济原因从事兼职工作的人数激增近100万，达到550万人，显示企业通过削减工时、依赖兼职或临时工来避免裁员 [5] 生产率与人工智能的影响 - 美国正进入“无就业增长”阶段，产出上升但招聘持平，生产率正在替代劳动力的作用 [3] - 在“结构性生产率提升”与人工智能巨额投资支撑下，产出持续扩张，使企业得以在不显著增加员工数量的情况下提高产量 [5] - 高盛经济学家指出，随着雇主日益依赖人工智能降低劳动力成本，当前的停滞期可能演变为对劳动力需求的潜在长期阻力 [3] - 人工智能热潮支撑了投资，并通过推高股价增加了家庭财富，若没有数据中心投资，2025年上半年GDP增长几乎将陷入停滞 [7] 经济前景与风险 - 就业市场停滞可能与直接衰退同样危险，失业率上升会削弱信心，压力可能渗透到消费支出中 [6] - 经济陷入衰退的风险高得令人不安，若人工智能带来的提振减弱，经济可能面临陷入衰退的风险 [7][8] - 高盛警告，近期就业温和增长与GDP强劲增长并存的现象，在未来几年可能在一定程度上成为常态 [8] - 人工智能对劳动力市场的全部影响，可能要等到衰退来袭时才会明朗，许多当前由人工填补的岗位实际上并不需要人力 [8]

美欧对乌克兰的安全保障提议 - 根据美欧提议的停火后保障 在某些情况下维和部队可能会击退俄罗斯军队 但这仍是一个遥远的前景 [2] - 如果停火条款被违反 担保方将需要击退俄罗斯军队 并确保在交战双方间建立非军事区 [2] - 美国承诺在停火情况下像保护北约领土一样保护乌克兰 这是一个值得注意的新立场 [2] - 俄罗斯尚未同意停火及西方军队驻扎乌克兰 而停火是美欧提供安全保障的前提条件 [2] 利用被冻结俄资产资助乌克兰的前景 - 达成欧洲协议以利用被冻结的俄罗斯资产资助乌克兰国防的机会是五五开 [2] - 此举至关重要 因为在当前欧洲资金于2026年第一季度耗尽后 乌克兰至少还需要两年的资金支持 [2] 对美欧关系的看法 - 美国新版《国家安全战略》中对欧洲的敌对基调反映了副总统万斯年初在慕尼黑安全会议上的许多批评 [2] - 美国任何孤立主义倾向都不太可能持续 因为“美国孤立”对其自身不利 [3] - 基于美国的经济数据 可以想象美国最终会寻求与欧洲讨论对双方都有利的问题 [3]

政治与经济信息宣传 - 美国副总统万斯前往宾夕法尼亚州利哈伊谷，旨在挽救特朗普政府关于经济的宣传信息，核心宣传口号为“更低物价，更高薪水” [1] - 万斯将美国顽固通胀的责任归咎于前总统拜登，并驳斥了当天发布的令人失望的就业报告 [1] - 特朗普本人对糟糕的民调数据置之不理，甚至称关于生活成本危机的说法是民主党人炮制的“骗局” [2] 民意调查与公众情绪 - 根据美联社-NORC的一项调查，十分之七的美国成年人称经济状况不佳，仅31%的人表示认可特朗普对经济的处理方式，创下本届政府的新低 [1] - 万斯默认了大多数美国人在本届政府执政下并没有感觉生活变得更好，并恳求公众保持耐心 [2] - 一名不愿透露姓名的仓库员工批评万斯的言论，认为物价仍然很高，汽油价格未实际下降，食品杂货开销大 [4] 政策主张与辩护 - 万斯为特朗普的保护主义贸易政策辩护，并吹捧了“大而美法案”引入的减税措施 [2] - 万斯坚称联邦政府打击非法移民将缓解公共服务和住房市场的压力 [2] - 有选民对特朗普经济学的评价“尚无定论”，认为关税是一场长线博弈，很难知道是否会奏效 [3] 政治活动与竞选策略 - 万斯在关键摇摆州宾夕法尼亚州的演讲被视为重返竞选活动并测试“演讲金句”的机会 [1] - 预计未来几个月万斯将在华盛顿以外花费更多时间，以帮助共和党在中期选举中保住国会席位 [2] - 支持者认为在摇摆州竞选也可能有助于万斯为自己最终竞选总统奠定基础，其对2028年竞选白宫持开放态度 [3] 活动背景与赞助方 - 演讲地点选在航运和包装材料巨头Uline的仓库，其所有者乌伊莱因夫妇是共和党最大的捐助者之一 [3] - 根据OpenSecrets的数据，乌伊莱因家族在2024年选举周期中花费了近1.44亿美元支持特朗普的竞选活动以及共和党候选人和事业 [3] - 少数仓库工人参加了活动，但大多不愿与记者交谈 [4] 领导层自我评价 - 特朗普给自己的经济表现打分为“A+++++” [5] - 当被问及同样问题时，副总统万斯笑着回答“A++++” [5]

行业趋势与监管动态 - 美国股市正迈向近乎不间断的全天候交易 纳斯达克已申请将工作日交易时间延长至每天23小时 这是全球主要交易所首次推动工作日不间断交易[1] - 美国证券交易委员会正在寻求放宽繁琐监管规定 这加快了迈向全天候交易的步伐[6] - 全天候交易能否在2026年底成功推出 取决于证券信息处理器的重大更新 美国存管信托与清算公司计划在2026年底前推出不间断股票清算服务[4] 主要交易所的筹备与预期 - 纳斯达克和纽约证券交易所等主要交易所已开始为延长交易时间奠定基础 纽交所的Arca平台提案已获美国证券交易委员会批准 将提供工作日22小时交易服务[4] - 美国存管信托与清算公司和安永预计 到2028年 美国股市总交易量的1%到10%将在延长时段内进行[5] - 花旗高管认为 全天候交易市场可能在2027年腾飞 到2028年成为一个相当规模的市场[6] 大型银行的立场与顾虑 - 摩根大通 美国银行和摩根士丹利等几家美国最大的银行不愿积极推动全天候股票交易 认为此举将需要数百亿美元的投资 却几乎无法保证获得巨额回报[2] - 银行和经纪商将需要推出额外的技术和支持能力 目前很难知道他们多快能看到投资回报 这更多被视为一种麻烦 而不是能推动这些公司收入增长的因素[2] - 一些高管对管理重大市场波动事件的风险表示担忧 强调在向市场推出功能之前 需要确保拥有适当的风险管理保护措施来应对突发事件[2] 市场结构与交易质量挑战 - 市场结构专家和大银行高管警告 交易质量将受到夜间流动性稀缺的影响 这可能导致定价不那么精准[2] - 隔夜交易时段的流动性低于正常市场时段 这可能导致买卖价差扩大 波动性增加以及交易成本上升[3] - 花旗高管表示 很多公司可能不会坚持要在第一天就参与进来 但如果未来有显著的流动性 可能会被迫参与[3] 需求方观点与长期展望 - 推动全天候交易的支持者认为 这将允许散户和机构投资者 尤其是美国境外的投资者 对美国市场交易时段以外发生的突发新闻做出更快的反应[2] - 城堡证券表示 如果有投资者需求在常规交易时间之外进行交易 公司将满足此类需求 为投资者提供最佳的执行质量和体验[6] - 一些高管表示 隔夜交易最终可能演变成华尔街一项价值数十亿美元的业务 即使这不会在短期内发生[6]

公司上市与市场表现 - 公司于周三正式登陆A股科创板，发行价为104.66元/股，是年内第二高发行价新股 [1] - 以700元/股的开盘价计算，中一签可赚29.77万元，成为年内最赚钱的新股 [1] - 盘中最高涨幅一度拉升约755%，总市值近3400亿元，超过竞争对手摩尔线程 [1] - 公司公开发行4010万股新股，募资规模约42亿元，资金计划主要用于新型高性能通用GPU及人工智能推理GPU的研发与产业化 [1] 上市进程与申购情况 - 从过会到获得批文仅用时20天，速度快于摩尔线程的34天 [1] - 网上发行最终中签率仅为0.03348913%，低于摩尔线程的0.03635054% [1] - 网下申购倍数高达2227.6倍，较摩尔线程的1572倍更高 [1] - 仍有20349股遭网上投资者放弃认购 [1] 公司背景与股权结构 - 公司于2020年9月在上海浦东新区张江科学城注册成立 [1] - 创始团队主要来自AMD，由陈维良、彭莉、杨建等多位长期在AMD负责GPU架构和SoC设计的华人科学家联合创立 [1] - 核心团队的“AMD血统”技术基因吸引了资本密集加持，公司此前已完成十余轮融资，股东超过120家，包括红杉中国、经纬创投、国寿资本等知名机构 [2] 业务与产品布局 - 公司致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，主营业务包括研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈GPU产品 [2] - 公司围绕GPU芯片提供配套的软件栈与计算平台 [2] - 主要产品全面覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域 [2] - 已推出用于智算推理的曦思N系列GPU、用于训推一体和通用计算的曦云C系列GPU，并正在研发用于图形渲染的曦彩G系列GPU [2] 财务表现 - 公司目前仍处于亏损状态 [3] - 2022年至2024年分别实现营业收入42.64万元、0.53亿元、7.43亿元，2023年至2024年同比增速分别为12334.60%、1301.46% [3] - 2022年至2024年实现归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元，2023年至2024年同比增速分别为-12.12%、-61.72% [3] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入12.36亿元，较2024年同期增长453.52%，归母净利润为-3.46亿元，亏损幅度较2024年同期收窄55.79% [3] 市场竞争格局 - Bernstein Research测算，公司在2024年中国AI芯片市场中的份额约为1% [2] - 主要竞争对手包括海光信息、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等GPU芯片设计企业，以及华为海思、寒武纪、昆仑芯、平头哥、燧原科技等ASIC芯片设计企业 [2] 行业动态 - 产业链相关人士表示，年底芯片赛道资金情绪升温，GPU等高端算力在二级市场的关注度抬升，反向影响一级市场对“硬科技芯片”的风险偏好 [3] - 目前，“国产GPU四小龙”中，壁仞科技拟赴港上市，燧原科技已重新进行上市辅导备案，天数智芯冲刺港股IPO进程也在加快 [3]

美联储主席继任人选与市场关注 - 城堡证券首席执行官格里芬呼吁美国总统特朗普在美联储和白宫之间保持距离，以缓解市场对总统可能挑选亲密盟友执掌美联储的焦虑 [1] - 格里芬拒绝支持任何具体候选人，但希望总统选择能让全球市场、美国投资者和消费者对通胀管理感到放心的人选 [2] - 下届美联储主席之争已进入白热化阶段，白宫经济顾问凯文·哈塞特曾是热门人选，但其胜率近期因华尔街对其独立性的担忧而下降 [1] 主要候选人动态与立场 - 特朗普上周面试了前美联储理事凯文·沃什，并称哈塞特与沃什现在不分伯仲 [3] - 博彩市场重新评估后显示，哈塞特与沃什的获选机会势均力敌 [3] - 特朗普将于当地时间周三面试现任美联储理事沃勒 [3] - 哈塞特表示美联储需在无政治压力下设定利率，但同时称若特朗普有好主意，会将其传达给央行利率制定委员会 [1] - 摩根大通首席执行官戴蒙暗示，认为前美联储理事凯文·沃什是强有力人选 [1] 货币政策与通胀背景 - 特朗普声称哈塞特和沃什都会降息，尽管通胀率仍高于美联储2%的目标，并坚持认为利率应低至1% [4] - 美联储今年迄今已三次下调借贷成本，上周降息25个基点，将基准联邦基金目标区间降至3.5%至3.75%的三年低点 [4] - 在联邦公开市场委员会中，只有一位拥有投票权的成员——美联储理事兼特朗普盟友米兰支持降息50个基点 [4] 格里芬的政治立场与活动 - 格里芬创办了全球最大对冲基金之一城堡证券和做市商Citadel Securities，曾是特朗普关税政策的直言不讳批评者 [2] - 格里芬历来是共和党候选人有影响力的捐赠者，但在去年选举中未公开支持特朗普 [2] - 格里芬是上个月参加白宫独家晚宴的约十几位华尔街大佬之一，他表示特朗普近期非常关注商界领袖关于解决负担能力问题的建议 [2]

美国11月非农就业数据核心表现 - 美国11月季调后非农就业人口增加6.4万人，增幅大于市场预期的5万人 [1] - 美国11月失业率录得4.6%，超过预期的4.4%，为2021年9月以来新高 [1] - 美国11月平均每小时工资年率录得3.5%，低于预期的3.6%，月率录得0.1%，低于预期的0.3% [1] - 美国10月非农就业人数环比下降10.5万人，为2020年底以来最大降幅，远超预期的下降2.5万人 [1] 其他关键经济指标 - 美国10月零售销售月率意外录得零增长，不及预期的0.1% [1] - 截至2025年11月29日的四周内，美国ADP周度就业报告显示私营企业平均每周新增16,250个就业岗位 [5] - 美国8月和9月的非农就业数据被合计下修3.3万人 [4] 市场对货币政策的预期变化 - 非农数据公布后，美国联邦基金期货显示明年1月降息几率从22%升至31% [1] - 美国利率期货预计2026年将有两次降息，预计明年的宽松幅度为58个基点 [1] - 市场对美联储进一步放宽货币政策的预期有所升温 [4] 金融市场即时反应 - 美元指数闻讯跌破98，为10月6日以来首次 [2] - 现货黄金短线上扬，一度回升至4310美元/盎司上方 [2] - 非美货币对美元走高：欧元兑美元上扬10余点，英镑兑美元上扬近20点，美元兑日元下挫30点 [2] 数据细节与分析师解读 - 未经四舍五入的数据显示，11月份失业率升至4.573%，比9月的4.440%上升了13个基点 [5] - 截至11月，私营部门在过去六个月的就业人数平均每月增加4.4万人，为疫情后重新开放周期中6个月招聘速度最慢的一次 [5] - 分析师指出，10月数据的大幅下降部分反映了超过15万名联邦雇员因延期买断而离职 [1] - 有观点认为，由于劳动参与率上升，失业率的上升未必完全是坏消息 [4] - 薪资同比增速放缓至3.5%，为本轮周期最低水平，受到关注 [6] 官方与专家评论 - 前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆提醒投资者应谨慎对待11月份的失业率，因政府对劳动力的估计“将比往常略有偏差” [4] - 白宫经济顾问委员会代理主席Yared称失业率的上升“在统计上微不足道”，不应过度解读 [4] - “美联储传声筒”Nick Timiraos指出，美联储主席鲍威尔上周曾表示，政策设定将使失业率趋于稳定，或“只会再上升零点一或零点二个百分点” [5] - CNBC指出，就业形势仍然是招聘和裁员人数都较低，美联储面临在阻止劳动力市场疲软与防止通胀恶化之间的艰难抉择 [5] - 有分析师认为，鉴于当前数据缺乏明确的趋势性转变，长期利率将继续维持区间波动 [6]

美国劳工统计局就业数据收集与修正机制 - 核心观点：由于政府停摆导致数据收集期延长，美国劳工统计局获得了更高的企业回复率，这有望提高月度就业报告的初始数据准确性，并可能减少后续修正幅度，但也引发了关于数据发布时效性与准确性之间权衡的讨论 [1][3] 数据收集与回复率 - 劳工统计局在三个月内滚动收集就业数据，初步数据会随着收集到更多信息而被修正 [1] - 数据收集率是衡量数据收集完整性的关键指标，9月收集率为80.2%，11月为73.8%，10月为73.9%，均为过去五年中的最高读数之一 [1] - 政府停摆期间，企业继续独立进行电子化报告，停摆结束后机构给予了企业更多回复时间，从而提高了收集率 [1][2] - 当劳工统计局进行第二次企业抽样时，收集率会从约60%大幅提升至90%，显示了数据质量有显著的改进空间 [3] 数据修正及其影响 - 劳工统计局发布的11月就业报告将9月的就业增长下修了1.1万人，这属于今年修正幅度较小的一次 [3] - 除了月度修正，机构还进行年度基准修正，将数据与更准确的失业保险税记录对齐，近年来的年度修正幅度较大 [4] - 一份初步估算显示，截至今年3月的一年内，就业人数将被下修创纪录的幅度，最终数字将于明年初公布 [4] - 由于11月报告的高收集率，有分析认为后续出现大幅修正的可能性较小，延迟发布的报告初值可能比今年大部分时间的数据更准确 [4][5] 关于发布时效性与准确性的争议 - 有观点认为，为了获得较小的修正幅度而将9月报告的发布日期从原定的10月3日推迟至11月20日，等待五六周是得不偿失的，因为数据会变得过时 [3] - 前劳工统计局官员建议，可能只需将数据收集期延长一两周，就足以减少后续修正的幅度 [3] - 有批评人士质疑，为了发布速度而牺牲初步数据的准确性是否值得，尤其是在数据修正日益政治化的背景下 [1] - 曾有建议暂停发布月度就业报告，只发布季度数据，直到数据收集问题得到纠正 [3]