IMF总裁对美元地位的评论 - IMF总裁格奥尔基耶娃淡化美元跌势，认为美元的主导地位短期内不会发生变化，并指出美国资本市场的深度与流动性、经济规模以及企业家精神是其重要支撑 [1] - 格奥尔基耶娃表示美元走软对许多新兴市场而言可能是好事，因为这减轻了它们的外币债务利息负担，使以美元借款的国家支付的成本更低 [3][4] 美元汇率近期表现与市场背景 - 追踪美元兑一篮子10种主要货币的彭博美元指数去年下跌8.1%，为2017年以来最大跌幅，今年该指数又下跌1.3% [2] - 美元走软的原因包括特朗普政府的关税政策以及美国政府财政状况恶化引发全球投资者担忧 [2] - 美国财政部长贝森特表示美国一贯奉行强势美元政策，当局并未进行干预以压低美元 [2] 新兴市场债券利差变化 - 摩根大通指数显示，投资者持有新兴市场主权美元债券而非美国国债所要求的额外溢价已降至约250个基点，为2013年1月以来最低水平 [4] - 该利差较五年前新冠疫情最严重时期的利差收窄近500个基点 [4] 市场关注焦点与预期 - 市场正等待一系列美国关键经济数据发布，包括非农就业数据和消费者价格指数数据，这些数据预计将影响未来利率走向 [4][6] - 澳大利亚联邦银行策略师预计美元将持续承压，因为其预测的非农就业数据低于市场共识 [6] - 白宫经济顾问哈塞特表示，受劳动力增长放缓和生产率提高影响，未来几个月美国新增就业岗位可能会减少 [6]

投资趋势转变 - 华尔街最热门的交易从“抛售美国”转变为买入全球其他资产 投资者正将更多资金转向国际市场 押注美国相对于全球的巨大优势将会收窄 [1] - 过去美股市场被视为唯一值得参与的主场 如今这种观念正在开始转变 [1] - 海外的一系列进展提振了乐观情绪 包括日本的财政刺激和欧洲军费开支的激增 [1] 市场表现与资金流向 - 2026年以来 多项全球指数跑赢美国主要基准指数 包括欧洲斯托克600指数 韩国综合指数和MSCI新兴市场指数 [1] - 以美元计价的MSCI全球除美国外指数在去年大涨29% 创下十多年来最佳表现 远超标普500指数16%的涨幅 [2] - 1月投资者向国际股票交易所交易基金净流入516亿美元 自2024年底以来月度资金流入量大幅跃升 [2] 投资者策略调整 - 部分交易者在美股高估值之外寻找性价比更高的标的 另一些人则希望分散配置 摆脱由少数科技巨头主导的美国主要指数 [1] - 有投资机构今年已将更多资金配置到欧洲和日本股市 部分原因是这些市场估值更低 [2] - 有投资组合过去十年高度集中于美国大型科技股 但过去一年已将资金转向全球范围内的小盘股和价值股 重点布局欧洲和中国 [3][4] 驱动因素分析 - 美元走软是海外投资吸引力上升的重要推手 美元较2022年高点下跌约10% 提升了海外企业盈利的相对价值 [5] - 去年春天的关税风波冲击市场 美元汇率走低 被视作市场对美国经济和美股信心有所下降的信号 [5] - 在人工智能投资热潮推动美股连续三年大幅上涨后 交易者开始在其他地方寻找下一波上涨机会 [6] 对美股市场的看法 - 多数人仍认为美股将继续引领全球股市走高 只是领先优势不会像近几年那么巨大 [5] - 有观点认为不一定非要抛售美国 但应该开始减持美股 进行再平衡 采取更均衡的配置方式 [6] - 投资者对美股的“单一执念”正在拓宽 客户开始询问为何不多配置一些海外公司股票 [6]

文章核心观点 - 市场力量对央行政策具有最终约束力，当政策制定者误判时，市场会迫使其调整[2] - 凯文·沃什若担任美联储主席，其货币政策可能相当传统，会根据经济增长与通胀情况调整，而非因个人立场导致政策突变[3] - 投资者面临的风险平衡并未因沃什的提名而实质性改变，驱动市场的力量已在发挥作用，此时保持耐心是恰当的应对方式[7] 凯文·沃什的政策立场分析 - 沃什长期以鹰派立场著称，在2006-2011年担任美联储理事期间更关注通胀而非失业，即便在2009年经济衰退期间失业率翻倍时也未改变[3] - 批评者认为其观点随政治周期转变：共和党执政时言论偏鸽，民主党执政时立场偏鹰[3] - 即便近期呼吁降息，沃什也主张通过缩减美联储资产负债表来对冲，这会收紧金融环境[3] - 沃什与美国财政部长贝森特观点一致，均认为美联储的角色已超出设定利率的核心使命，希望缩小美联储在经济与市场中的影响力[5] 潜在政策工具与影响 - 沃什对政策执行方式的看法值得关注，投资者应预期政策沟通方式会发生变化，同时全球金融危机后推出的政策工具将被重新评估[4] - 试图通过缩表对冲降息会削弱两者效果，并向市场传递混乱信号[5] - 缩表若力度过大，可能导致准备金过度流失，破坏融资市场稳定，引发短期借贷利率波动[5] - 缩表意味着出售抵押贷款相关资产，这将推高抵押贷款利率，降低住房可负担性[5] - 外国对美国国债的需求本已减弱，若资产负债表快速缩减，将推高长期收益率，损害经济增长与金融稳定[5] 对生产率与利率观点的驳斥 - 沃什指出人工智能驱动的生产率提升是无需担忧未来通胀的理由，也是降息的依据[6] - 但生产率提高意味着经济能承受更高借贷成本而不陷入停滞，长期来看指向更高而非更低的利率[6] - 依靠长期才能见效的生产率提升与缩表来为宽松货币政策辩护，不太可能说服FOMC其他投票成员或金融市场[6] 对投资者的建议 - 若央行独立性大幅削弱将损害其通胀目标可信度，对股市、债市与美元均不利[7] - 投资者应关注长期通胀预期指标，如5年/5年CPI互换合约，以判断市场是否在重新评估美联储的可信度[7] - 在通胀冲击可能更剧烈、更频繁的环境下，将大宗商品、通胀保值债券、房地产等实物资产纳入长期投资组合，是重要的分散风险手段[7]

美国1月通胀数据前瞻与潜在驱动因素 - 市场普遍预期1月CPI环比温和上涨0.3%，同比增速回落至2.5% [1] - 华尔街人士警惕历史重演，因近年1月通胀数据往往表现偏热，去年1月CPI涨幅超过其他任何月份，2023年情况类似 [1] - 若数据偏高，可能被视为企业将特朗普加征的关税成本转嫁给消费者的证据，部分美联储官员已将此列为对进一步降息保持谨慎的理由 [1] 通胀数据的季节性调整难题 - 年初是企业集中提价的时间点，如健身房、流媒体平台和零售商调整价格 [2] - 美国劳工统计局会对CPI进行季节性调整以消除重复出现的价格波动模式，但许多经济学家认为数据中仍存在“剩余季节性” [2] - 波士顿联储研究显示，自1985年以来，经季节性调整后的1月通胀平均比其他月份高出0.03个百分点，这一差距对市场意义重大 [2] - 近年来“剩余季节性”现象愈发明显，部分原因是2023年以来的通胀很大一部分来自更倾向于在1月提价的服务业企业 [2] 1月通胀可能偏高的迹象与归因分析 - 软件公司Adobe追踪数据显示，1月网购商品价格出现大幅上涨，涵盖电脑、家用电子产品、电器等高度依赖进口的品类 [3] - 野村证券经济学家指出，直到去年12月，关税转嫁一直是缓慢且渐进的，零售商可能通过节后调价将更高成本转嫁给消费者 [3] - 随着特朗普去年大幅加征新关税，商品价格创下2022年以来最快涨幅，而服务价格降温稳住了整体通胀 [3] - 关税影响与“剩余季节性”可能并存，商家或借年初之机将部分关税成本转嫁给消费者以修复利润率，但这不意味着类似涨价会在2026年持续 [3] 企业对价格敏感度的反应与市场动态 - 大和资本市场经济学家认为2026年美国不会出现通胀失控，生活成本已成为美国政治最热门的议题之一 [4] - 企业首席执行官们表示，对价格敏感的消费者正在转向更便宜的选择，如连锁餐厅的超值套餐和超市的自有品牌商品 [4] - 百事公司正在下调乐事、奇多等品牌的产品价格以吸引预算紧张的消费者，通用磨坊也已采取类似降价策略 [4] - 企业界实时感知到需求转向，高管们意识到目标客群消费意愿犹豫，因此在转嫁涨价方面不再那么随意 [4]

核心观点 - 美国总统特朗普在选举年反复宣称已击败通胀，但其言论与经济数据及选民实际感受存在显著差距，其演讲内容分散且常偏离经济主题，这引发了共和党内部对其选举策略有效性的担忧 [2][5][10] 经济数据与选民体验的矛盾 - 特朗普在近期的五场经济演讲中，近20次宣称通胀已被击败或大幅下降，近30次称物价正在下跌 [2] - 然而现实情况是，过去一年通胀率接近3%，自特朗普一年前上任以来，碎牛肉价格上涨18%，研磨咖啡价格上涨29% [2] - 尽管通胀率自特朗普上任以来从3%微降至2.7%，但物价仍居高不下，经济学家指出通胀率下降仅意味着价格上涨速度放缓，而非价格下跌 [12] - 在2025年12月前的12个月里，食品成本上涨超3%，而平均时薪仅同比上涨1.1% [12] - 12月失业率为4.4%，高于特朗普2025年1月上任时的4% [12] 特朗普的演讲内容与策略 - 路透社分析发现，在约五小时的演讲中，特朗普花了约两小时偏离经济主题，涉及约20个无关话题，其中最常谈论的是非法移民，总计约30至40分钟 [7] - 其演讲风格被描述为“穿插式”的散漫风格，频繁随意转换话题，例如在达沃斯的一场讲话中，前22分钟紧扣主题，随后22分钟突然转而谈论其他无关议题 [10] - 特朗普在演讲中仅两次承认物价仍过高，但将其归咎于前总统拜登 [10] - 白宫发言人解释，特朗普聚焦非法移民问题，是因其认为这导致公共服务负担过重、商业活动受阻、住房市场供应过剩及工人工资受抑 [5] 提出的经济解决方案 - 特朗普提出的解决方案包括：上月生效的减税政策、取消小费税、加班费税和社会保障税、降低抵押贷款利率计划、降低房价提案，以及与医疗保险公司达成协议降低药品价格 [15] - 其中一项提议是将信用卡利率上限设为10%并维持一年 [15] - 多数经济学家预计未来几个月美国家庭和整体经济将从减税中受益，但部分经济学家认为近期的提议在11月选举前不太可能对生活成本产生重大影响，信用卡利率上限提议甚至可能限制低收入家庭获得信贷而产生反效果 [15] 政治反应与民调 - 共和党战略家警告，特朗普在核心经济议题上传递的混乱信息可能给他本人及共和党在中期选举中带来信誉危机 [5] - 1月25日路透社/益普索民调显示，约35%的美国人认可特朗普处理经济的整体表现，较12月的33%略有上升，但远低于其一年前上任时42%的初始支持率 [15] - 有消息人士透露，特朗普可能需要更深入地解决“可负担性”问题，并可能利用国情咨文演讲启动更密集的国内行程以强化该信息 [5][11] 历史对比与沟通挑战 - 前几届政府的经济官员认为，特朗普正陷入与前总统拜登在2024年面临持续高通胀时同样的沟通困境，当时拜登不断宣称经济强劲但策略惨败 [16][17] - 拜登的前经济顾问承认，政府在通胀问题上与民众沟通不畅，过于强调如就业报告强劲等数据，而在物价水平方面显得无能为力 [17]

全球市场表现 - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.04%至50135.87点，标普500指数涨0.47%至6964.82点，纳指涨0.9%至23238.67点 [3][6] - 欧洲主要股指全线收涨，德国DAX30指数涨1.19%至25014.87点，英国富时100指数涨0.16%至10386.23点，欧洲斯托克50指数涨1.01%至6059.01点 [3][6] - 港股恒生指数高开高走，收涨1.76%至27027.16点，大市成交额2551.4亿港元 [4][6] - A股三大指数集体大涨，上证指数涨1.41%至4123.09点，深成指涨2.17%至14208.44点，创业板指涨2.98%至3332.77点，沪深两市成交额2.25万亿元，较上一交易日放量1038亿元 [5][6][7] 商品市场动态 - 现货黄金延续涨势，收涨1.93%至5060.53美元/盎司 [2][6] - 现货白银大幅收涨7.17%至83.37美元/盎司 [2][6] - 国际原油低开高走，WTI原油收涨1.45%至64.45美元/桶，布伦特原油收涨1.71%至68.70美元/桶 [2][6] - 美元指数走势低迷，收跌0.91%至96.79点 [2][6] 行业与板块异动 - 港股盘面上，光通讯、光伏设备、风电股涨幅居前，出版、稀土概念、半导体股延续强势，农产品、石油、茶饮、酒精饮料股走势疲软 [4] - A股盘面上，Sora概念持续拉升，多只个股涨停，化工染料受涨价影响强势上扬，光伏概念表现活跃，油气开采及服务板块走势疲软 [5] - 美股个股方面，英伟达(NVDA.O)涨2.5%，微软(MSFT.O)涨3%，甲骨文(ORCL.N)涨超9% [3] - 港股个股方面，澜起科技(06809.HK)首日上市收涨63.7%，信达生物(01801.HK)涨超7%，泡泡玛特(09992.HK)、紫金矿业(02899.HK)均涨超5.5%，中国电信(00728.HK)跌近3%，快手(01024.HK)跌超2.7% [4] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.12%，理想汽车(LI.O)跌3%，哔哩哔哩(BILI.O)跌超2% [3] 公司动态与融资 - Alphabet计划通过发行美元债券筹集约150亿美元资金 [10] - OpenAI创始人奥尔特曼表示，ChatGPT月增长率重超10%，本周将推新版聊天模型 [10] 政策与监管动向 - 沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施 [2][13] - 财政部等三部门发布关于跨境电子商务出口退运商品税收优惠政策的公告 [2][13] - 上交所就轻资产、高研发投入认定标准公开征求意见 [13] - 商务部召开汽车企业座谈会，提出多措并举推动汽车消费扩容提质 [13] - 交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室约谈高德打车 [13] - 人社部等7部门对头部平台企业和快递企业开展用工行政指导 [13] 国际事件与地缘政治 - 美国海事局建议悬挂美国国旗的船只在霍尔木兹海峡航行时应尽可能远离伊朗水域，刺激国际原油价格上涨 [2][12] - 英国政府通讯联络主任蒂姆·艾伦辞职，为24小时内首相办公室第二位离职的高级官员 [10] - 欧盟在针对俄罗斯的第20轮制裁方案中首次提议将第三国港口纳入制裁范围 [12]

即将发布的美国1月就业报告核心 - 预计一份内容厚重的1月就业报告将揭示美国劳动力市场近年来的放缓程度 该报告因政府关门推迟发布 除常规月度数据外 还包含备受期待的年度就业人数基准修正[1] - 初步估算显示 截至2025年3月的一年内就业人数将创纪录地下修91.1万人 预计此次修正将大幅下调招聘步伐[1] - 报告将发布针对2025年3月的新就业水平调整 以及去年全年的月度就业人数修正值 修正反映了模型更新 包括对企业开闭和季节性调整因子的考量[1] 劳动力市场状况与预期 - 市场普遍认为劳动力市场正在逐渐疲软 处于“低招聘、低裁员”的环境[2] - 修正后的数据可能表明 招聘放缓的程度比此前认为的更加剧烈 甚至可能显示去年就业“零”增长[2][3] - 上周数据显示 美国企业宣布了自大衰退以来历年1月份最大规模的裁员 12月的职位空缺降至2020年以来最低水平[3] 报告具体数据预测 - 市场预测1月非农就业人数可能增加7万人[3] - 失业率预计将维持在4.4% 略低于去年11月触及的4.5%的四年高点[3] - 富国银行经济学家认为 1月就业报告可能会让劳动力市场不温不火的景象几乎没有改变[3] 数据编制方法与影响 - 年度基准修正是将就业人数对标到更准确但时效性较差的“就业和工资季度普查”（QCEW）数据 该数据基于州失业保险税收记录[1] - 修正不会影响源自家庭调查的失业率 非农就业人数则通过单独的企业调查得出[4] - 近年来对就业数据的调整幅度比往常更大 一些经济学家将其归因于新冠疫情后独特的动态[4] 对美联储政策的影响 - 修正数据可能改变美联储看待劳动力市场的方式 美联储主席鲍威尔最近形容劳动力市场显示出企稳迹象[2] - 鲍威尔曾表示就业增长可能被夸大了 但经济状况足够稳固 官员们目前可以维持利率不变[2] - 美联储理事沃勒则持不同观点 他认为修正后的数据可能显示去年就业几乎没有增长 并因此投票支持再次降息[2] 关于数据修正的争议 - 就业数据修正已变得高度政治化 这很大程度上是美国前总统特朗普解雇前劳工统计局局长的原因 当时他声称数据被操纵[4] - 特朗普最近在挑选新局长时 再次批评劳工统计局发布“非常不准确的数字”的历史[5] - 经济学家大多驳斥了数据被操纵的定性 指出修正是因为获得了更多源数据 旨在平衡速度与准确性 并保持数据的可比性[5][6]

就业市场状况 - 2026年1月美国就业市场处于冻结状态 私人雇主仅增加2.2万个就业岗位 远低于去年同期的14万个 [1] - 1月份裁员计划是自2009年以来同月最糟糕的 [1] - 亚马逊、Pinterest、UPS、家得宝和《华盛顿邮报》等公司在最近几周宣布了广泛裁员 [1] 行业招聘动态 - 2025年主导就业增长的医疗保健和社会服务行业 其招聘启事似乎正在放缓 [1] - 2025年12月底美国职位空缺为650万个 为2020年以来最低水平 远低于经济学家预期 [2] - 招聘网站Indeed的数据表明 1月份职位空缺情况没有变得更糟 但也没有太大改善 [2] 经济数据与预测 - 经济学家预计1月份非农就业人数将增长7万人 失业率略有下降 [2] - 对2025年劳工部数据的标准修订预计将显示 经济增加的就业岗位少于最初报告的数量 [2] - 美联储主席暗示 自2025年4月以来 每月就业增长可能实际减少了2万个 [2] 劳动力市场指标 - 1月最后一周初请失业金人数增加至23.1万人 增幅超预期 [2] - 有观点认为 由于申请流程繁琐或金额太少 部分符合条件的失业者可能放弃申请福利 导致初请失业金数据未能完全反映市场疲软 [2][3] - 在明尼苏达州等申请相对容易的州 1月份大部分时间申请人数在下降 直到上周才略有增加 [2] 宏观经济背景 - 2025年第三季度美国实际GDP按年率计算增长4.4% 为两年来最强劲增长 [4] - 经济学家普遍认为整体经济稳健 指出裁员率接近历史低位 失业率普遍较低 经济增长强劲且消费支出具有韧性 [4] - 历史经验显示 GDP增长的恢复可能快于就业 例如大衰退和互联网泡沫破裂后都出现过“无就业复苏” [5] 结构性挑战与前景 - 近期强劲的整体增长可能掩盖了许多中低收入家庭面临的挑战性局势 [4] - 高收入家庭在“K型经济”中表现良好 [4] - 人工智能和生产力增长的前景可能继续推动经济发展 但若只关注劳动力市场 目前的势头倾向于更多的下行风险 [5]

黄金市场观点 - 所罗门分析师认为当前黄金剧烈波动是短期噪音，长期上涨趋势的根本驱动力依然存在，市场信心仍强，预计未来几周金价将再次突破5000美元/盎司，并在第二季度重新测试5600美元/盎司高位 [1] - XS.com高级市场分析师认为，尽管短期内金价可能维持在5000美元/盎司以下，但到年底仍有可能升至6000美元/盎司，市场尚未耗尽看涨动力，但未来上涨将更受基本面驱动 [1] - Investinglive分析师指出，黄金未能站稳5000美元关口令人失望，但相比白银仍相对稳定，若金价能在4500-5000美元区间盘整数周将是积极信号，但黄金传统的季节性上涨阶段现已接近尾声 [1] - 东吴证券指出，黄金价格运行节奏加快，从2000美元/盎司上行至5000美元/盎司所经历的时间缩短，反映出定价方式由“趋势性配置”转向“情绪与预期驱动”，价格对利多因素反应速度加快 [3] 原油市场观点 - 凯投宏观指出，地缘政治担忧终将让位于疲软的基本面，哈萨克斯坦石油产量恢复将有助于推动油价在2026年底前回落至每桶50美元左右 [2] 日本央行与日元 - 法巴银行经济学家预计，鉴于日本扩张性财政政策可能进一步推升通胀，日本央行加息节奏将略快于此前的预期，预计将在4月加息，随后每隔四到五个月继续收紧政策，直到政策利率达到2% [3] - 中金公司研报称，日本自民党在众议院选举中获得316席，实现单独政党席位超过三分之二，短期内经济政策是最优先课题，日元贬值过度会出现外汇干预 [5] 大宗商品与资源股 - 中金公司研报称，大宗商品是全球资金多元化的受益资产，当前能源、化工等多品种的估值与成本或已在偏底部区间，由AI算力扩张与能源转型驱动的刚性需求以及结构性供需缺口未变，大宗商品的结构行情可能尚未结束 [4][5] - 中金公司认为，随着短期情绪释放与交易拥挤度下降，相关资源股行情并未结束，历经短期调整后中期有望重拾升势 [4][5] - 国金证券建议配置实物资产，逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳，包括原油及油运、铜、铝、锡、锂、稀土 [9] A股市场展望 - 华泰证券研报称，A股调整波段或接近尾声，且二月A股的日历效应偏积极，建议逐步提升组合的弹性，配置上关注锂电链、通信设备、半导体、部分建材和化工品等 [6] - 中泰证券表示，短期市场结构仍由科技主导，AI应用、机器人、半导体设备等细分领域存在反复表现空间，中期高股息板块或成为主线之一 [12] - 中信证券认为，中国资本市场过去几年已完成“脱虚向实”的定价，正处于对“提质增效”的验证和定价过程中，配置上建议维持“资源+传统制造”打底，低吸非银，增配消费链和地产链 [12] 券商板块 - 中信建投研报指出，2025年证券行业进入新一轮增长周期，2025年前三季度上市券商年化ROE达7.1%，对应PB估值存在明显修复空间，2026年政策利好驱动业绩持续增长，板块有望重新定价 [8] - 国盛证券表示，2025年A股慢牛行情推动券商业绩显著改善，已披露业绩情况的29家券商中，6家券商增幅超过100%，19家增幅超过50%，2025年全年A股市场股基日均成交额2.08万亿，同比增长70.36% [13] - 国盛证券指出，在资本市场长期健康发展、活跃度持续提升的环境下，券商基本面将持续受益，但目前券商行业整体PB仅1.36倍，估值与基本面严重错配，当前位置配置性价比高 [13] 科技与AI产业 - 中信证券研报称，太空光伏需求有望迎来指数级增长，中国头部光伏设备厂商有望跻身特斯拉和SpaceX等相关设备供应链，并收获高额订单 [7] - 东方证券认为，云厂商持续加码AI算力投资，算力需求有望保持强劲，CPO等新技术演进有望带来新增量需求 [10][11] - 国金证券表示，全球AI产业周期交易逐渐步入第二阶段，人工智能投资的核心矛盾已经转向以能源为代表的基础设施 [9] 行业配置建议 - 国金证券具体配置建议包括：具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、工程机械、晶圆制造，以及国内制造业底部反转品种——石油化工、印染、煤化工等 [9] - 国金证券建议关注抓住资金回流+缩表压力缓解+人员入境趋势的消费回升通道——航空、免税、酒店、食品饮料，以及受益于资本市场扩容的非银金融 [9] - 华泰证券中期视角下，建议超配电力链中上游、保险、航发产业链等 [6]

贵金属期货市场观点 - 核心观点：贵金属市场近期波动率难以下降，但趋势不明朗，建议节前谨慎操作 [1] - 沪银主力合约收涨8.9%，报20873元/千克，沪金主力合约收涨3.88%，报1125.94元/克 [1] - 宏观层面，美国即将公布的CPI和非农就业数据可能引发市场波动，美联储官员鸽派言论提及今年可能需要降息超过100个基点 [1] - 地缘政治方面，海湾局势持续紧张，美伊谈判未达成共识，冲突可能性仍存，但其反复性增加了行情预判难度 [1] - 中长期来看，央行增持黄金的潜力和意愿仍然较大，驱动因素包括地缘政治动荡、全球货币体系重构等仍在发酵 [1] - 在全球风险资产遭抛售、市场追逐现金的背景下，贵金属板块的避险溢价暂时消退，结构性利好如全球黄金ETF创纪录资金流入被暂时忽略 [2] 铂钯期货市场观点 - 核心观点：铂钯的短期走势将继续被动跟随贵金属板块的整体情绪 [1][2] - 铂主力合约收涨10.58%，报545.05元/克，钯主力合约收涨7.59%，报438.15元/克 [1] - 中长期看，铂金市场因矿山产能受限、资本开支长期不足而连续多年实物短缺，尽管传统燃油车需求拖累，但结构性缺口预计将持续，推动价格稳步上行 [2] - 钯金市场中期供应仍然短缺，库存处于多年低位，缓冲能力弱，低库存、高供应集中度及潜在投资流入使其成为高波动性产品 [2] 氧化铝期货市场观点 - 核心观点：减产传闻有待核实，短期氧化铝期货或反复波动，偏弱震荡为主 [2][3] - 氧化铝主力合约收涨1.45%，报2868元/吨，早盘一度涨超3% [2] - 供应端近期检修压产与复产并存，产量略有下降但仍维持高位，下游电解铝运行产能稳中有增带来消费小幅增加 [2] - 由于产量远大于消费量且处于净进口状态，氧化铝供应过剩呈加剧态势，库存继续攀升 [2] - 市场传闻河北大型氧化铝企业或因项目与批文不符而减产，但消息有待核实，且即便关停也难扭转总体过剩格局 [2] - 成本下降拖累仍在，仓单增加趋势将维持，若产能变化未能逆转过剩格局，氧化铝短期反弹空间有限 [3]