市场行情 - 11月7日山东地区尿素小颗粒主流出厂成交1540-1590元/吨，大颗粒出厂成交1740-1760元/吨，行情小幅上涨 [2] - 尿素期货早盘跳空高开，迅速涨逾2%，收盘报1667元，上涨1.65% [6] - 现货市场多数稳定，周三山东、河南地区市场价格分别稳定在1580元/吨、1570元/吨 [4] 供应情况 - 本周部分装置重启，尿素行业开工率提升 [3] - 尿素行业日产量为19.59万吨，日环比下降0.08万吨 [4] - 最近一周尿素日均产量在18.35万吨，环比下降，同比偏低 [8] - 2025年11月5日，中国尿素企业总库存量157.81万吨，较上周增加2.38万吨，环比增加1.53% [3] - 最近一周企业库存为157.81万吨，环比累积，高于去年同期21.5万吨 [8] 需求情况 - 农业刚需逐渐下降，北方多数区域小麦进入播种后期，农业需求补货进入扫尾阶段 [3][7] - 工业以及储备需求适当增加，复合肥企业开工率缓慢回升，对尿素采购呈现逢低跟进现象 [3][7] - 昨日主流地区产销率维持多数增至80%~90%区间 [4] 出口动态 - 市场关注新一批出口配额具体情况，相关消息提振市场氛围 [1][2][4] - 国际价格企稳，出口利润依旧较高，但中国因政策所限，较难参与近期印度招标 [7] - 市场讨论明年出口额度或大幅放开，但年内出口窗口大概率保持关闭状态 [5][7] - 2025年9月中国尿素出口量为137万吨，环比增加，同比偏高 [8] 机构观点 - 光大期货认为新一批出口配额消息演绎愈加强烈，或将推动盘面日内坚挺上行 [4] - 新湖期货认为国内秋季需求表现一般，后续出口预期增加幅度有限，价格震荡偏弱为主 [8] - 短期市场逻辑逐步转向煤炭成本支撑、气头企业开工下降、出口传言等扰动因素，市场波动幅度提升 [4]

据路透社报道，德国一名高级军事官员警告，俄罗斯随时有能力对北约领土发动有限攻击，但是否采取 行动将取决于西方盟友的姿态。 "从俄罗斯当前的能力和战斗力来看，它最早可能在明天就对北约领土发动小规模攻击，"中将亚历山大 ·索尔弗兰克（Alexander Sollfrank）在接受路透社采访时表示。 "规模小、速度快、仅限特定区域，不会是大规模攻击——俄罗斯在乌克兰的战事已使其分身乏术。" 索尔弗兰克担任德国联合行动司令部司令，负责国防规划工作。他还呼应了北约的警告：若俄罗斯持续 推进军备建设，最早可能在2029年对这个由32个成员国组成的联盟发动大规模袭击。 俄罗斯总统普京否认有侵略意图，称莫斯科2022年对乌克兰发动的军事行动，是为了抵御北约针对俄罗 斯的扩张野心。 索尔弗兰克在其位于柏林北部的庞大兵营总部发表讲话时表示，尽管俄罗斯在乌克兰遭遇挫折，但其空 军仍保有强大战力，核力量与导弹力量也未受影响。 他还指出，虽然黑海舰队遭受了重大损失，但俄罗斯其他舰队的实力并未削弱。 "地面部队正遭受损失，但俄罗斯表示，其目标是将总兵力提升至150万人。而且俄罗斯拥有足够的主战 坦克，因此最早可能在明天就发动有限攻击的设 ...

67岁的黎氏明心（Le Thi Minh Tam，音译）数周来一直在河内四处寻觅黄金，只为在儿子即将到来的婚礼上送上这份礼物。她在商 店外的长队中苦苦等待，而黄金库存总是很快售罄。 "我越来越担心了，因为还没买到足够的量，"黎氏明心叹了口气说，"现在已经不卖金条了，只剩金戒指，而且每位顾客限购，数 量少得可怜。" 有同样困扰的不止她一人。上月，黄金价格飙升至4380美元/盎司的历史高位，这场全球牛市在越南引发了抢购狂潮。在这个国 家，黄金象征着好运，人们常常将其藏在床底，以抵御经济不确定性。2025年10月，越南结束了长达13年国家对黄金原料进出口及 金条生产的垄断地位——这套曾限制供应、推高价格的体系终结后，政府正试图开放市场，而此次抢购潮正是对这一举措的早期考 验。 在首都河内以南约1700公里（1056英里）的胡志明市，黄金供应短缺到了极致。一些执着的消费者为了买到几枚金戒指，甚至在知 名金店外通宵露营排队。 "我以为早上6点来已经很早了，结果到的时候已经排起了长队，"57岁的线上餐饮店主阮金惠（Nguyen Kim Hue，音译）说，"上次 我来的时候什么都没买到，因为黄金早就卖光了。" 黄金早已深深 ...

美国银行的数据显示，过去两年全球降息次数，竟超过了2007-09年全球金融危机期间。尽管这仅统计降息次数而非宽松幅度，但也反映出2022-23年为 抗击通胀而实施的历史性加息规模之大。 全球降息周期可能已见顶。如今的问题是，当前高歌猛进的市场何时——或者是否会——开始感受到压力。 一切都得益于流动性 全球央行在过去25个月的降息次数赶上了全球金融危机期间 但如今，这一周期似乎已转向。这并不意味着全球宽松已经停止——美联储等主要央行仍有望进一步降息，而是指未来累计降息次数将有所减少。 表面来看，超宽松货币政策的终结，意味着未来金融环境将不再那么宽松。 但或许与直觉相反的是，历史数据给出了不同答案。过去三次全球主要宽松周期见顶后，均出现盈利周期扩散和股市稳健上涨的局面。 这样的情况会再次上演吗？或许吧，但考虑到当前多个市场的泡沫化估值，这次的结果并非板上钉钉。 盈利扩散，板块轮动 法国兴业银行（Societe Generale）分析师表示，宽松周期见顶可能对华尔街而言是看涨信号，他们认为这标志着盈利增长将全面扩散并加速。 法兴银行美国股票策略主管马尼什·卡布拉（Manish Kabra）称，周期见顶是"强烈信号" ...

2025年临近尾声，有一个趋势势必伴随投资者进入新一年：普遍不愿全仓押注美国资产。 这一趋势始于4月，当时美国总统特朗普所谓的"解放日"关税引发市场恐慌，美国股票、国债和美元遭 遇抛售。这类交易被称为"抛售美国"（Sell America），在部分圈子里还被称作"ABUSA"——即"除了美 国，哪儿都行"（Anywhere But the USA）的缩写。在此后的几个月里，随着一系列政策先宣布后撤 回，又出现了"TACO"交易（即"特朗普总是半途而废"（Trump Always Chickens Out）的缩写）。 即便到了10月，白宫不可预测的政策仍在搅动市场，关于美国股票估值——以及美股是否处于人工智能 驱动的泡沫中——的质疑持续涌现。 "我知道我们的客户担心的一点是美国股市的极端集中度，尤其是与多元化程度高得多的欧洲股市相 比，"丹麦投资管理公司SimCorp的投资决策研究首席负责人克里斯托夫·舍恩（Christoph Schon）告诉 CNBC。 "普通投资者把太多资金放在了美国，"ETF.com的戴夫·纳迪格（Dave Nadig）上月告诉CNBC，"我听到 越来越多投资者在谈论，无论如何都要撤出美 ...

国际现货黄金技术分析 - 关键点位为48.07，价格在此之上则看涨，在此之下则看跌 [5] - 第一阻力位48.73，第二阻力位49.02，第三阻力位49.23 [5] - 第一支撑位48.40，第二支撑位48.17，第三支撑位47.80 [5] 欧元/美元技术分析 - 当前汇率为1.15316，较开盘价微跌0.00001，跌幅0.00% [9] - 关键点位为1.1533，价格在此之下则看跌，在此之上则看涨 [9] - 第一阻力位空缺，第二阻力位空缺，第三阻力位空缺 [9] - 第一支撑位1.1521，第二支撑位1.1509，第三支撑位1.1496 [9] 未明确货币对技术分析一 - 关键点位为1.3114 [11] - 第一阻力位1.3136，第二阻力位1.3157，第三阻力位1.3233 [11] - 第一支撑位1.3051，第二支撑位1.3037，第三支撑位1.3010 [11] 未明确货币对技术分析二 - 关键点位为0.6485，价格在此之下则看跌，在此之上则看涨 [15] - 第一支撑位0.6470，第二支撑位0.6442，第三支撑位0.6370 [15] - 第一阻力位0.6496，第二阻力位0.6512，第三阻力位0.6522 [15]

投资策略 - 摩根大通建议在年底前抓住任何抛售机会逢低买入，包括因科技股估值担忧引发的回调 [1] - 公司相信美股牛市格局依然完好，预计标普500指数将在短期内强势突破7000点大关，意味着从当前水平再上涨3% [1] - 类似近期的市场回调应被视为买入良机 [5] 宏观经济 - 美国经济增长势头保持强劲，ISM服务业PMI在10月份录得52.4%，这与2.5%的GDP增速相符 [2] - 第三季度实际GDP增长预计将高于趋势水平，亚特兰大联储的GDPNow模型预测季度GDP增速约为4% [2] - 10月私营部门新增42000个工作岗位，高于经济学家预期的25000个，较上月流失32000个工作岗位的情况有所改善 [1] - 尽管10月美国雇主宣布裁员超过153000人，创22年来最糟糕记录，但摩根大通认为裁员规模温和，可能不会对失业率产生重大影响 [2] 企业盈利 - 美国公司第三季度财报表现强劲，截至10月底，在已公布财报的标普500指数成分股公司中，83%的公司业绩超出分析师预期 [3] - 这使得标普500指数有望创下自2021年以来盈利超预期公司占比的最高纪录 [3] - 第三季度财报平均盈利超预期幅度在自1987年以来的155个财报季中位列前十 [3] 市场环境 - 对股市构成压力的关键逆风正在消退，贸易战正在解冻，更多的贸易协议正在达成，市场政策变得更加明朗 [4] - 特朗普关税政策悬而未决，最高法院对总统单方面征收进口关税的权力表示怀疑 [4] - 一旦政府停摆结束，可能会为市场提供新一批流动性，从而推高市场中那些投机性更强的板块 [5]

市场情绪转变 - 美股市场对AI的狂热情绪正迅速被质疑取代，导致领涨今年行情的超大型科技股大幅下跌 [2] - 投资者担忧AI推动的科技股涨势是否已走得太远，市场出现多重谨慎信号 [3][4] - 密集发布的合作公告让投资者产生疲劳与警惕，被认为是AI乐观情绪的顶点 [5] OpenAI引发的市场波动 - OpenAI首席财务官表示美国政府应"为融资提供担保"，引发华尔街关注，尽管公司随后澄清无需政府担保 [2] - OpenAI已承诺在AI基础设施上投入超过1.4万亿美元，尽管公司目前尚未盈利 [2] - 市场对OpenAI融资计划的质疑导致其合作伙伴股价下跌，并可能为即将到来的财报蒙上阴影 [3][6] 主要科技股表现 - 科技股集中的纳斯达克100指数周二下跌2.1%，周四又下跌1.9%，较10月29日历史高点回落近4%，但今年以来仍上涨近20% [4] - 英伟达股价周四下跌3.7%，连续三个交易日累计跌幅超过9%，创下自四月以来的最大跌幅 [4] - AMD下跌7.3%，Palantir下跌6.8%，甲骨文公司股价几乎抹去了自9月10日以来的全部36%涨幅 [4] 行业基本面与未来展望 - 标普500科技公司整体业绩表现良好，已有47家公司公布财报，平均每股收益增长23% [5] - 近期抛售被视为一场现实检验而非趋势逆转，股价涨幅远超盈利增速，估值被迫回归基本面 [6] - AI领域关键节点是11月19日英伟达和12月12日博通的季度财报，投资者可能因疑虑下调对其积压订单的预期 [6] AI对劳动力市场的影响 - 美国企业上月宣布裁员153,074人，为二十多年来十月最高水平，部分原因被归咎于AI的应用 [7]

人工智能板块风险 - 科技板块尤其是人工智能相关股票近期显现疲态 近乎抛物线式的上涨将远期盈利推高至远高于长期常态的水平 增加了回调风险 [1] - 纳斯达克100指数期货从高点至低点温和下跌4.3% 相对于其年内超过20%的涨幅而言幅度很小 但市场基调的转变值得关注 [1] - 估值高企 市场广度狭窄 AI资金流的循环性 资金高度集中在少数几只大盘股 主要银行CEO警告股市可能出现10%-20%回调 这些因素叠加加剧了近期市场的紧张情绪 [1] - 关键风险是人工智能板块出现决定性的价值重估 这可能会蔓延至更广泛的股市基准指数 推高波动率并引发新一轮去杠杆 [3] 波动性冲击的传导机制 - 剧烈的波动性事件是股市压力与大宗商品价格走势之间最被低估的传导渠道之一 当股市修正导致波动率骤然上升时 其连锁效应可能远远超出股市范围 [2] - 大部分机构投资组合以特定的波动率或风险水平为目标 当波动率跳升时 这些策略必须全面削减风险敞口 即使是受到强劲基本面支撑的头寸也会暂时被卷入下跌漩涡 [2] - 当波动率上升时 允许使用的杠杆量会下降 无论底层头寸是盈利还是亏损都必须执行削减操作 投资者会抛售流动性好 规模大的资产 引发"现金争夺战" [2] - 去杠杆往往会同时冲击投资组合的每个角落 包括大宗商品 流动性最好的资产被当作即时现金来源 而非战略持有 [2] 历史波动性事件案例 - 四月初在美国一轮出人意料的关税宣布之后 CBOE波动率指数在三天内从约21%几乎翻了三倍至60% 标普500指数在同一时间段内下跌了约15% [3] - 随着债券市场波动率也飙升 所有流动性资产都成了筹集现金的对象 黄金从高点至低点下跌了6.6% 白银因其部分依赖工业需求暴跌了17% [3] - 一旦波动率稳定下来 黄金和白银都迅速复苏 黄金在一周内就创出新高 说明一旦被迫的资金流消退 基本面因素重新发挥作用的速度很快 [3] 大宗商品市场影响与前景 - 人工智能领域的价值重估可能推高市场波动性并引发新一轮去杠杆 从而影响黄金和其他大宗商品 但任何价格扭曲都将是短期的 不会影响黄金强劲的基本面 [1] - 对于大宗商品 即使是受到坚实基本面支撑 但投机性多头头寸过高的市场 也可能面临暂时的下行压力 这是由被迫的资金流驱动 而非其基本前景发生实质性转变 [4] - 波动性事件会暂时扭曲整个大宗商品市场的价格信号 但它们很少能改变那些拥有坚实宏观和微观基础的市场的基本轨迹 [5] - 黄金市场尚未测试到可能预示更深层次修正阶段或结构性牛市趋势结束的水平 但如果波动率飙升 黄金可能遭遇短期清算 [2] 核心基本面支撑因素 - 黄金和其他投资金属的核心支撑依然未变 包括财政不确定性 粘性通胀 央行和投资者的稳定需求 实际利率逐步下行的趋势 以及持续的地缘政治对冲需求 [4] - 工业金属继续受益于与去全球化 电气化 电网扩张以及数据中心基础设施快速建设相关的结构性需求 加之新矿产能投资持续不足的现状 [5] - 鉴于贵金属和工业金属已经经历了有意义的修正 由波动率突然飙升驱动的清算冲击风险已有所缓解 但它们仍然容易受到短暂的 机制性驱动的抛售影响 通常在波动冲击消退后会迅速恢复 [3]

文章核心观点 - 美国劳动力市场在10月份出现显著放缓迹象，但未至崩溃程度，不同数据来源描绘的图景存在差异 [1] - 由于政府停摆导致官方就业数据缺失，市场依赖非政府数据源来评估就业市场状况 [1][2] - 企业宣布的裁员人数激增，特别是白领岗位，原因包括削减成本和对人工智能影响的担忧 [1][2] 裁员情况 - 咨询公司Challenger, Gray & Christmas报告显示，10月份美国公司宣布的裁员人数从9月的54,064人激增近两倍至153,074人 [2] - 2023年迄今美国雇主已宣布裁员1,099,500人，较去年同期增长65%，为自2020年疫情以来同期最高记录 [2] - 领英数据显示10月份招聘人数环比下降0.8%，而9月份已较8月份下降3.5% [4] - Revelio Labs估计美国经济在10月份减少了9,100个工作岗位，主要由于政府部门裁员，零售和制造业也有所裁员 [4] 招聘市场动态 - 招聘网站Indeed报告10月底招聘信息数量滑落至2021年以来最低水平，几乎所有行业均出现同比下降 [3] - 不同行业和地区差异显著，技术及政府岗位密集的华盛顿州、加利福尼亚州和华盛顿特区出现急剧下降，而医疗保健、工程及现场操作技术岗位招聘依然强劲 [3] - 薪资处理公司ADP报告显示私营部门10月份新增42,000个工作岗位，为连续两个月下降后的反弹 [4] 失业率与市场情绪 - 芝加哥联储估计10月份失业率为4.36%，与9月份估计的4.35%几乎无变化 [3] - 上一份官方政府报告显示8月份失业率处于4.3%的低位 [2] - 招聘网站Glassdoor员工信心指数在10月份降至6月以来最低点，反映工人面临外部选择有限的困境 [4]