Cboe波动率指数即VIX或华尔街"恐慌指数"正有望以年度最低水平结束2025年。此前它经历了一轮过 山车般的震荡，并一度冲上了自2020年以来的最高点。 "过去几天关于AI的头条新闻变得愈发积极，而且有一种观点认为，政府将在2026年中期选举前花钱支 持经济，"Thompson告诉MarketWatch。 投资者正在接受美国经济乃至全球经济可能已在经历多年的后疫情不确定性后迎来转折的迹象。周二的 GDP报告显示，美国经济在夏季以两年来最快的速度增长。 明年的前景看起来也很乐观。尽管劳动力市场持续疲软，但消费者仍继续支出，而美国总统特朗普 的"大而美法案"（One Big Beautiful Bill Act）预计将让人们口袋里留有更多钱。在市场上，一些以消费 者为中心的公司在今年早些时候陷入困境后开始复苏，而美联储本月早些时候也上调了对2026年GDP增 长的中位数预测。 降息疑云 Little Harbor Advisors的联合投资组合经理Matt Thompson表示，这意味着投资者带着信心迈向2026年。 他指出，虽然VIX指数通常在12月走低，但今年迈向圣诞节的乐观情绪不仅仅是季节性因素，而是有理 ...

美国经济过热前景与共识 - 美国第三季度GDP增长4.3%，远超预期，消费者支出增长3.5% [2] - 华尔街共识转向“经济过热”，分析师预计美国将迎来增长强劲、通胀火热的年份，不再理会近期衰退风险 [2] - Glenmede投资策略副总裁指出，关税政策、财政刺激、劳动力市场变化、AI生产力及潜在放松管制等因素，共同指向2026年高于趋势的增长前景 [2] 主要金融机构观点 - 美国银行在9月率先提出“经济过热”情景，预计明年增长强劲、通胀维持在目标之上，并列举美联储降息、AI投资、支持性贸易政策及特朗普“大而美法案”刺激等有利因素 [2][3] - 摩根士丹利策略师提出迈向2026年的“经济过热”投资论点，指出美联储降息周期及央行储备管理购买 [3] - 高盛预计2026年经济增长将保持强劲，得益于美联储在非衰退环境下的降息，认为政策利率削减将限制劳动力市场疲软并延长经济周期 [4] 过热情景下的投资布局 - **大宗商品、石油、能源**：美国银行策略师称大宗商品是首选“经济过热”交易，石油和能源也是有利投资，做多大宗商品是2026年最好的“经济过热”交易 [5] - **周期性资产**：高盛指出周期性资产在经济扩张时表现良好，可能受益于明年宏观形势，特别提到了住房和面向消费者的市场领域，如非必需消费品和零售股 [5][6] - **非必需消费品**：摩根士丹利认为该行业属于“经济过热”投资剧本，企业定价能力普遍较高应推动收入增长，该行业第三季度营收超预期率达6%，高于标普500指数整体2%的比率 [6] - **小盘股**：摩根士丹利认为小盘股盈利和定价能力有望加速，美国银行和高盛也发出看涨呼吁，部分原因是该板块估值比巨型科技股等领域更具吸引力 [7]

Luzzetti表示，"虽然未来的路径最可能是进一步降息，但也存在风险情景，即下一任主席最终面对的是 一个倾向于加息的委员会。" Huntington Bank首席经济学家Ian Wyatt补充道，"新主席在这种环境下将面临极其艰难的协调工作并建 立共识，特别是如果他们的观点与大多数理事严重脱节的话。" 特朗普的影响力与日俱增 2025年，美国总统特朗普对经济政策进行了一系列令人眼花缭乱的调整，从过山车般的新关税税率到关 闭边境以抑制移民，这些举措导致美联储在今年大部分时间里处于按兵不动的状态，官员们试图理清这 对经济、通胀和就业的影响。 美联储的观望模式让特朗普感到受挫，他猛烈抨击美联储要求降低利率，并试图利用技术细节罢免鲍威 尔。因政策分歧而解雇鲍威尔的威胁引发了人们对危及美联储独立性的担忧，并震动了市场。 虽然特朗普没有解雇鲍威尔，但他以涉嫌抵押贷款欺诈为由试图解雇美联储理事库克，此事仍在法庭诉 讼中，最高法院将于明年初审理。 美联储在过去一年里见证了其国会授权的两个目标——就业最大化和物价稳定发生冲突，这是自20世纪 70年代滞胀以来未曾见过的局面，且导致美联储内部出现了多年未见的分裂，关于利率政策截 ...

和平谈判进展 - 乌克兰总统表示 在美国和乌克兰官员就结束俄乌冲突举行会谈后 包括安全保障在内的多份草案文件已经编写完毕 [1] - 美国官员上周末在迈阿密与乌克兰和欧洲代表团举行了会谈 并在佛罗里达州与俄罗斯代表进行了单独会谈 [1] - 具体草案文件包括关于乌克兰安全保障 重建以及结束冲突的基本框架 [1] - 乌克兰官员寻求盟友提供强有力的安全保障 以防止在达成任何和平协议后俄罗斯军队的再次进入 [1] - 俄罗斯方面表示 俄美在迈阿密就解决乌克兰冲突的方式举行的会谈不应被视为突破 [2] 战场军事动态 - 俄罗斯对乌克兰的能源系统发动了猛烈空袭 造成至少三人死亡 并导致大范围停电 [2] - 乌克兰军队已从谢韦尔斯克居民点撤出 以保障士兵生命安全并保持部队战斗力 [2] - 谢韦尔斯克地区仍在进行激烈战斗 俄罗斯军队在人力和装备方面占据明显优势 并在遭受较大损失的情况下持续发动进攻 [2] - 乌军继续在斯拉维扬斯克方向执行作战任务 并正在采取各项措施以削弱俄军进攻能力 [2] 冲突背景与各方立场 - 华盛顿方面正试图在冲突持续近四年后试探达成和解的可能性 [1] - 在美国要求尽快实现和平的压力下 基辅一直在寻求平衡一份被广泛视为有利于莫斯科的初步提议 该提议要求乌克兰割让更多领土并限制其军事能力 [1] - 乌克兰确定的要点是为了符合实际结束冲突的目标 以及防止俄罗斯第三次入侵的需要 [1] - 俄罗斯曾在2014年向乌克兰派兵 当时它占领并吞并了克里米亚 并支持乌克兰东部的分离主义 [1]

宏观经济与政策 - 美国经济第三季度以4.3%速度扩张，创两年来最快增速 [1][12] - 美国财长建议美联储可以围绕将通胀目标调整为1.5%-2.5%或1%-3%的区间展开讨论 [1][12] - 日本很可能在2026财年预算中假设长期利率约为3%，为29年来最高水平 [1][12] - 国务院总理李强指出要加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设 [1][12] - 全国住房城乡建设工作会议提出2026年要着力稳定房地产市场，推进现房销售制 [1][12] 金融市场表现 - 美元指数收跌0.38%，报97.90点 [1][6] - 10年期美债收益率收报4.170%，2年期美债收益率收报3.536% [1] - 现货黄金收涨0.93%，报4484.87美元/盎司，刷新历史新高 [2][6] - 现货白银收涨3.54%，报71.45美元/盎司，突破70美元关口 [2][6] - LME三个月期铜首次突破12000美元，创历史新高 [2] - 美股小幅收涨，标普500指数涨0.46%创收盘新高，道指涨0.16%，纳指涨0.57% [2][6] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.58% [2] - 欧洲主要股指全线收涨，德国DAX30指数涨0.23%，英国富时100指数涨0.24% [3][6] - 港股恒生指数收跌0.11%，恒生科技指数收跌0.69% [3][6] - A股上证指数收涨0.07%，深证成指收涨0.27%，创业板指收涨0.41% [4][6] - 沪深两市成交额约1.9万亿元，较昨日放量约379亿元 [4] 行业与公司动态 - 中芯国际已经对部分产能实施了涨价，涨幅约为10% [1][13] - 发改委等两部门提出到2030年光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右 [12] - 商务部与外交部回应美方将大疆无人机列入“受管制清单”，表示将采取必要措施并反对无理打压 [12] - 直播电商经营者落实食品安全主体责任监督管理规定将于近期发布实施 [12] - 港股电力设备、风电股涨幅居前，东方电气涨超8% [3] - 港股建材水泥股走强，中国建材涨近4% [3] - 港股地产股涨跌互现，合景泰富集团涨近6%，龙光集团涨超4% [3] - A股能源金属板块全天强势，天华新能涨超8% [4] - A股氟化工板块震荡走高，多氟多、天际股份等多股涨停 [4] - A股液冷概念午后涨幅扩大，同飞股份、英维克等多股涨停 [4] - 三支新股N纳百川、N锡华、N天溯计量均触发盘中二次临停，收盘分别涨408%、264%、174% [4] 商品市场 - WTI原油收涨0.84%，报58.37美元/桶；布伦特原油收涨0.66%，报62.44美元/桶 [2][6] - 因美国可能出售扣押的委内瑞拉原油及乌克兰袭击加剧供应担忧，原油震荡后小幅走高 [2] - 现货铂金将历史高位刷新至2280美元上方 [2] 国际事件 - 利比亚军队参谋长在土耳其坠机身亡 [10] - 俄外交部辟谣驻委使馆撤离传闻不实 [1][12] - 日本正在报废施工的核反应堆“普贤”发生含放射性水泄漏事件，可能有数人遭辐射 [1][12] - 法国国民议会通过特别法案保障政府资金运转至明年1月 [12] - 长征十二号甲发射任务一级未能成功回收 [12]

美联储内部会议与裁员计划 - 今年春季美联储各地区联储主席在费城举行闭门会议，辩论削减10%员工的计划[1] - 该裁员计划旨在配合白宫更广泛的联邦雇员缩减行动，但遭到部分高级官员抵制[1] - 芝加哥联储主席古尔斯比对此提出质疑，认为可能引发白宫进一步要求，其反对意见得到认同但最终被否决[1] 美联储应对政治压力的策略 - 美联储领导层选择战略克制，避免与特朗普政府公开冲突，以此策略应对总统的攻击[2] - 该机构通过避免公开对抗、承受冲击且不公开反击的方式，捍卫其制定利率的独立性[3] - 美联储主席鲍威尔回避直接评论特朗普，在公开场合和闭门会议中均保持沉默[5] 历史背景与独立性挑战 - 往届政府曾向央行施压，但现代总统中特朗普的手段更进一步，公开思索解雇美联储主席并要求大幅降息[4] - 特朗普试图以未经证实的指控解雇美联储理事莉萨·库克，最高法院已允许库克在案件审理期间留任[4] - 美联储的独立性源于法律和惯例，旨在使利率决策不受倾向于短期增长的民选官员干预[4] 非货币政策领域的让步与调整 - 美联储已在做出让步，使其非货币政策与新政府保持一致，包括放弃气候与多元化举措、冻结招聘并要求全职返岗[6] - 官员们推进在整个美联储系统内削减10%员工的计划，总人数约2.4万人[6] - 古尔斯比拒绝裁员计划，并得到明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和克利夫兰联储主席哈马克的部分支持，但这些官员属于少数派[6] 关于独立性范围的内部辩论 - 费城会议暴露了央行内部对美联储究竟应在哪些方面保持独立的讨论[7] - 官员们在权衡是否应在人员编制、预算等敏感问题上顺应新政府，而将抵制留到利率决策上[7] - 有观点认为美联储的“独立性”核心是让货币政策摆脱短期党派诉求，而非为气候、多元化等内部政策提供庇护[7] 策略评估与未来风险 - 部分前政策制定者担忧，对政府的每一次让步都将开创先例，长期可能损害美联储独立性[8] - 有观点认为旧有的低调策略在日益敌对的政治环境中效力减弱，美联储可能需要更积极地公开捍卫其独立性[8] - 也有观察人士认为低调策略对美联储有利，特朗普虽多次威胁但并未真正解雇鲍威尔[8] 最高法院的关键角色 - 最高法院驳回总统要求罢免库克的请求，允许她在挑战解雇决定期间留任[9] - 大法官们暗示担心以可能扰乱金融市场的方式削弱美联储的独立性[9] - 最高法院的裁决可能重塑美联储，案件将于下月开庭审理，总统可能面临一场硬仗[10]

贵金属市场表现 - 现货白银价格历史性地站上70美元/盎司，年内涨幅超140% [1] - 白银价格已远超每桶原油的价格 [1] - 白银上一次价格如此高于原油是在上世纪80年代初 [3] 价格上涨驱动因素 - 美联储主席鲍威尔8月在杰克逊霍尔的讲话释放央行将转向宽松货币政策的信号，成为关键触发点 [1] - 纽约联储主席威廉姆斯11月的讲话为美联储12月降息奠定了基础，是另一关键触发点 [1] - 在两次讲话间隔期间，白银上涨25%，而在威廉姆斯讲话后的短时间内，白银又飙升40% [1] 市场交易逻辑与资金流向 - 交易员押注西方国家央行将通过印钞来稀释飙升的债务，投资者为规避法定货币贬值风险，将资金投向供应不受央行或政府操控的资产 [2] - 与过去廉价货币时代不同，资金从“数字黄金”等资产转向黄金、白银等自然界古老的原始避险工具 [2] - 投资者在法定货币与黄金、白银等自然价值储存工具之间，选择信任后者 [2] 对央行与宏观经济的潜在影响 - 各国央行在2026年面临两难：坚持宽松计划可能使货币价值进一步崩溃，强化防御则需履行维护公众对货币信任的最终职责 [2] - 若货币相对黄金持续贬值，影响将传导至工业金属等其他商品并进入经济供应链，可能导致通胀恶化 [2] - 政府债券可能下跌，推高利率，过去一个月多数发达国家长期债务利率已上升0.15%-0.25% [2] - 公众对货币价值的信任正逐渐动摇，若央行在金银暴涨之际保持自满，市场可能会抛弃它们 [3] 历史参照与风险警示 - 上世纪80年代初白银价格远高于原油后，发生了恶性通胀、利率飙升、市场暴跌以及经济衰退 [3] - 类似的财政危机如今已成为极现实的可能 [3]

美国第三季度GDP增长超预期 - 美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.3%，远超预期的3.3%及前值3.8%，为两年来的最快扩张速度 [1] - 增长受到有韧性的消费者与企业支出以及更为稳定的贸易政策支撑 [1] - 第三季度实际个人消费支出季率初值录得3.5%，高于预期的2.7%和前值的2.5% [1] 核心通胀指标与市场反应 - 美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值录得2.9%，符合预期，较前值2.6%有所上升 [1] - GDP数据公布后，现货黄金短线走低5美元，美元指数小幅走高10点 [1] 经济增长的结构与驱动力 - 第三季度汽车销量因消费者赶在特朗普政府承诺加征关税前抢购而激增，推动了经济增长 [4] - 数据中心投资极为可观，是经济增长的驱动力之一 [3] - 关税相关的采购习惯和贸易波动对今年数据影响巨大，导致第一季度数据为负，随后季度出现异常高增长率 [4] 经济学家对增长可持续性的看法 - 经济学家警告称，第三季度的强劲增长势头不太可能持续 [1] - 许多经济学家预计第四季度经济增长将十分乏力甚至停滞，主要原因是始于10月1日的43天政府停摆对支出和投资造成冲击 [3] - 经济学家普遍预计今年全年美国GDP增长率将在2%左右，被认为是稳健但不算强劲的增速 [5] 当前商业环境与未来展望 - 2025年迄今，全美各地的企业面临深深的不确定性，许多企业暂缓了大规模采购和招聘，以静观关税、移民政策及其他政策的走向 [5] - 对于2026年，经济学家仍预计美国经济将出现温和反弹，届时家庭将获得退税，且预计最高法院的裁决可能会推翻特朗普的全面全球关税 [5] - 美联储将支持性的财政政策、人工智能数据中心的支出以及持续的家庭消费列为预测2026年经济增长加速的原因 [5]

美股市场表现与预期 - 圣诞假期前最后一个完整交易日美股预计平淡收官 尽管当日数据密集[1] - 12月标普500指数表现相对平淡 仅上涨1.6%[1] - 据《股市交易者年鉴》定义 “圣诞老人反弹”时期涵盖当年最后五个交易日及次年首个两个交易日 距离其正式开启仅剩一天[1] 贵金属市场表现 - 12月黄金价格上涨9% 白银价格飙升36% 与美股形成鲜明对比[1] - 周二黄金和白银似乎有望再度创下历史新高[1] - 今年黄金的涨幅落后于白银、铂金以及钯金[4] Yardeni Research对黄金的预测与观点 - Yardeni Research上调了明年黄金的目标价 将2026年底的目标价上调至每盎司6000美元[1] - 该机构仍预计到2029年底 金价将达到每盎司10000美元[1] - 今年年初当黄金价格突破每盎司3000美元时 其预测年底将达到4000美元 明年年底将触及5000美元[1] - 这一新目标超越了目前市场上最乐观的预期 例如摩根大通预测明年年底黄金高点为每盎司5055美元[2] - 该机构在2024年初转向看多黄金 当时黄金突破每盎司2000美元创下历史新高[4] 黄金价格驱动因素分析 - 标普500指数与黄金在短期呈现负相关关系 但长期来看遵循相同的上涨趋势[2] - 如果标普500指数在2029年底达到10000点 在趋势分析正确的情况下 黄金价格也应达到10000美元[2] - 各国央行加大黄金购买力度是看多原因之一 背景是美国和欧盟冻结俄罗斯国际储备[4] - 近期地缘政治担忧是推动黄金走高的部分原因 包括美国与委内瑞拉的紧张关系以及乌克兰对俄罗斯港口的新一轮袭击[4] - 黄金的强势源于市场担忧各国央行将通过印钞来稀释债务[4] - 贵金属价格可能正反映出近期市场对美国明年货币与财政政策过度刺激组合的担忧[5] - 即便美联储在2026年前四个月停止降息 其仍承诺在4月前每月购买约400亿美元的短期国债[5] - 预期2026年许多美国家庭可能会获得政府1000-2000美元的退税 美国财政部长也建议发放2000美元的“关税红利”支票[6] - 明年前四个月美国联邦预算赤字可能会激增 进而推高债券收益率并引发美股回调[6] 贵金属与基本金属表现对比 - 贵金属的强劲表现不太可能与全球经济活动反弹相关 因为与工业生产相关的基本金属涨幅远没有这么显著[4]

贵金属与地缘政治 - 国际黄金和白银期货价格双双创下历史新高，但瑞穗证券认为，因圣诞节假日缩短的本周交易时段内，地缘局势可能不足以支撑价格维持在纪录高位 [1] - 美国扣押委内瑞拉油轮事件给地缘政治格局注入了新的不确定性，但指望委内瑞拉避险资金流将黄金推至更高水平可能有些过度乐观 [1] 外汇市场与日元 - 三菱日联指出，日本当局若试图通过外汇干预支撑日元，除非政府同步妥善管控财政政策风险，否则干预行动很可能难以奏效 [1] - 日本政府预计将于本周五通过2026财年预算案，投资者担忧该预算可能包含超出常规的部门支出规模，或引发日本国债价格下跌并加剧日元贬值压力 [1] 美元与货币政策 - 三菱日联认为美元在2026年可能继续贬值，但跌幅将较今年更为温和，预计美元指数将下跌约5% [1] - 推动美元走弱的主要因素在于货币政策分化：美联储有望在2026年再实施三至四次降息，而欧洲央行则可能维持利率不变 [1] 法国财政预算 - 由于法国议会未能通过2026年预算提案，政府将无法实现将财政赤字率降至5%以下的目标 [2] - 即便各方在2026年初达成妥协，财政赤字也几乎不可能降至5%以下，替代方案仍将导致约5.3%的赤字水平 [2] 原油市场 - 原油期货在亚洲早盘交易时段小幅下跌，但由于美国与委内瑞拉之间持续的紧张局势，跌幅可能有限 [2] - 市场存在供应方面的担忧，美国海军继续拦截委内瑞拉油轮以切断该国政府的收入来源 [2] 汽车智能化 - 工信部许可重庆、北京两家主机厂各一款L3级自动驾驶车型产品，标志着我国L3自动驾驶迈入商业化应用关键一步 [3] - 看好自主乘用车智能化、高端化、强势新车周期和新能源出海头部车企 [3] 液冷数据中心市场 - 在AI服务器功耗和芯片功率大幅提升的背景下，液冷方案正逐步成为数据中心节能降耗的主流技术路径 [4][5] - 预测随着液冷加速渗透叠加技术升级ASP提升，2027年全球液冷市场空间将达到218亿美元 [4][5] - 当前液冷产业链以台系厂商为主，随着芯片厂商逐步参与液冷供应链选择，国产厂商迎来重大机遇 [4][5] - 海外“缺电”成为AI数据中心建设的重要瓶颈，液冷方案在PUE上存在明显优势，能缓解“缺电”问题并带来更好的经济效益 [10] - 展望2026年，谷歌、亚马逊等ASIC客户产品进入量产阶段，将加速液冷行业需求 [11] A股市场与春季躁动 - 随着海外货币政策等不确定性因素落地，A股面临的外部环境趋于平稳，市场正进入布局“春季躁动”的关键窗口 [6] - 关注方向包括科技成长（AI、商业航天、机器人）、顺周期/价值（工业金属、化工、非银金融）以及高股息 [6] - 建议逢低着眼春季躁动行情的左侧布局，行业层面推荐贵金属、汽车、计算机、传媒、房地产 [8] 电力市场与储能 - 2026年电力市场化改革进一步深化，用户侧分时电价将与现货市场交易结果挂钩，工商业储能盈利模式受到影响 [7] - 电力系统容量短缺问题仍然显著，已经临近容量不足矛盾加速爆发时点，有望支撑储能长期发展 [7] 轮胎行业与欧盟关税 - 欧盟委员会决定暂不实施对我国半钢胎的反倾销初裁，但终裁预计仍将按计划于2026年7月实施 [9] - 欧盟追溯征税风险犹存，具备充裕海外产能的头部企业将持续承接欧盟订单，实现全球扩张 [9]