黄金价格展望 - 摩根大通预计2026年底黄金价格将达到6300美元/盎司，并将长期预测上调至4500美元/盎司 [1] - 瑞银预计未来几个月内金价有望触及6200美元/盎司，主要驱动因素包括地缘政治风险、美联储宽松政策、美元走软及美国实际利率下行 [2] - 瑞银预计至9月底美联储将降息两次，每次25个基点 [2] 铜价与基本金属 - 花旗短期内对铜价持看涨态度，预计未来三个月铜价将升至每吨14,000美元 [3] - 花旗维持2026年铜均价13,000美元/吨的基本预测，认为该价格水平可使全球铜市基本平衡 [3] - 花旗指出，有限度的美伊核协议或短期局势缓和将提振铜等风险敏感资产 [3] 人工智能对经济与市场影响 - 高盛首席经济学家认为，尽管美国公司在AI上投入巨大，但进口芯片和硬件抵消了投资的实际GDP意义，AI对2025年美国GDP增长的贡献基本为零 [4] - 一项针对近6000名高管的调查发现，尽管70%的公司积极使用AI，但其中约80%表示AI对就业或生产力没有产生任何影响 [4] - 路透调查显示，受强劲盈利与稳定经济增长推动，标普500指数预计到2026年底将上涨近10%至7500点左右 [5] 宏观政策与汇率 - 法国兴业银行指出，股市的风险规避情绪及围绕伊朗的地缘政治不确定性，正在支撑债券的避险价值，市场对央行利率路径的预期已转向鸽派 [6] - 荷兰国际银行分析师表示，若英国央行行长安贝利暗示最快可能在3月降息，英镑可能会下跌，目前市场预计3月降息25个基点的概率为80% [7][8] - 加拿大丰业银行预计加拿大央行将维持利率不变，直至《美墨加协定》谈判结果更加明朗，预测政策利率将在2027年初达到3% [9] 国内AI与算力投资 - 中信证券指出，2026年春节期间国产大模型token调用量井喷，前三甲均为国产大模型，反映出AI推理需求的指数级扩容 [10] - 中信证券认为国产算力凭借成本优势及生态完善，有望在基础设施层逐步占据主导，建议关注光通信、高速线模组、交换芯片及IDC等环节 [10] - 中信建投认为AI大模型持续迭代升级，算力需求非常强劲，大模型商业变现路径畅通，正在从“低价/免费圈地”阶段走向“为高质量付费”阶段 [12] 存储与电子材料周期 - 中信证券认为，本轮存储周期的上行逻辑为供给优化加AI需求驱动，DRAM/NAND主流颗粒现货最高涨幅达223%，持续12—18个月 [11] - 中信证券预测，参照存储周期，由AI需求驱动的本轮电子布需求周期具有更强增长性，2026年特种布需求增幅有望达到100% [11] - 中信证券指出，由于丰田织布机产能瓶颈，2026年特种电子布预计仍供不应求，企业有较强动力转产特种布 [11] AI数据中心与配套产业 - 中信建投证券指出，AIDC建设进入高速增长期，测算2025-2028年美国AI需求带来的电力容量需求期间复合年均增长率约55%，未来三年累计需求超150GW [13] - 中信建投证券表示，燃气轮机凭借快速响应、高适配性等优势成为AIDC主电源优先解，全球燃气轮机巨头在手订单远超现有产能，产业链紧缺加剧 [13] - 方正证券指出，回顾2025年，AIDC板块股价经历五轮上涨，展望2026年，海外头部互联网厂商资本开支计划普遍高于50%，行业保持高景气 [14][15] 汽车与新能源市场 - 银河证券认为，春节后随着复产复工及北京车展临近，车企将进入上半年旗舰新品发布周期，多款新能源新车有望上市 [16] - 银河证券指出，市场迎来新一轮密集供给，有望带动市场需求回暖，新能源渗透率有望触底反弹 [16]

市场动态与资产表现 - 美元指数收跌0.01%，报97.67，因市场情绪改善而失去强势 [4] - 基准10年期美债收益率收报4.056%，2年期美债收益率收报3.475%，收益率延续涨势 [4] - 国际现货黄金收涨0.41%，报5164.96美元/盎司，现货白银收涨2.32%，报89.2美元/盎司 [4][8] - 国际油价承压，WTI原油收跌0.76%至65.56美元/桶，布伦特原油收跌0.28%至70.87美元/桶 [4][8] - 美股三大股指收涨，道指涨0.63%，标普500指数涨0.81%，纳指涨1.26% [5][8] - 欧洲主要股指集体收涨，德国DAX30指数涨0.76%，英国富时100指数涨1.18%，法国CAC40指数涨0.47% [5][8] - 港股恒指收涨0.66%至26765.72点，大市成交额2367.65亿港元，恒生科技指数收跌0.19% [6][8] - A股三大股指收涨，沪指涨0.72%，深证成指涨1.29%，创业板指涨1.41%，两市成交额超2.3万亿 [7][8] - 加密货币大幅上涨，比特币涨7.55%至68893美元，以太坊涨12.92%至2103.2美元 [9] 行业与板块动向 - 化工板块全天表现强势，商业航天板块午后异动走强，蓝箭航天朱雀三号将于二季度再次开展回收试验 [7] - 港股盘面上，稀土、钢铁、有色金属等板块涨幅居前，半导体、存储概念等跌幅居前 [6] - 影视院线板块表现疲软，横店影视、博纳影业连续两日跌停收盘 [7] - 汇丰控股收涨5.47%，公司午间公布的业绩超出市场预期 [6] - 英伟达股价收涨1.4%，其Q4财报表现亮眼，公司称算力需求依然饥渴 [3][5] 宏观经济与政策 - 美国贸易代表格里尔表示，美国将对15%的关税发布公告 [3][16] - 特朗普在国情咨文中表示，关税将继续实施，并称伊朗仍在追求核野心 [3][14] - 美国贸易政策缺乏明确性及美伊紧张局势支撑了金银价格 [4] - 交易员削减美联储降息押注，预计6月降息25个基点的概率为50% [16] - 纽约联储指出，政府债券吸引力下降导致"自然利率"上升 [16] - 上海推出涵盖调减住房限购、优化公积金贷款等三方面的七条政策 [17] 地缘政治与重要事件 - 消息人士称，若美国向伊朗发动打击，沙特短期内拟大幅增产石油 [3][4] - 美政府给新伊核协议设限：不得设置到期条款，伊朗外长抵达日内瓦准备与美国举行第三轮间接谈判 [13] - 欧佩克+代表预计该组织将恢复小幅增产，可能在3月1日的会议上考虑将4月石油日产量上调13.7万桶 [4][16] - 津巴布韦暂停出口锂精矿和原矿 [16] - 韩国国会通过商业法修订案，强制注销库存股以提振股市估值 [16]

核心观点 - 城堡证券的研究报告反驳了AI将引发大规模失业的观点，认为历史表明技术变革不会让劳动力变得多余，AI更可能成为劳动力的补充而非替代 [1] - 报告指出，当前数据未显示AI对劳动力市场造成广泛冲击，软件工程师等岗位的招聘在增加，建筑业招聘也在AI数据中心项目支撑下回暖 [1] 历史与技术扩散规律 - 技术变革通常遵循S型曲线：初期采用缓慢，随着成本下降而加速，最终在市场接近饱和时趋于平缓，随着技术扩散放缓，劳动力被大规模替代的风险会下降 [2] - 如果用于AI的算力边际成本高于人类劳动力的边际成本，那么“以机器人替代人类”的过程就不会发生 [2] AI对劳动力市场的具体影响 - AI不太可能引发大规模失业，更有可能在许多领域成为劳动力的补充，这与以往的技术革命类似 [2] - 当前数据几乎没有显示出AI正在对劳动力市场造成广泛冲击，软件工程师这一被视为容易受到自动化冲击的岗位，其招聘信息在近几个月明显增加 [1] - 在AI相关数据中心项目热潮的支撑下，建筑业招聘似乎也在回暖 [1] 对相反观点的反驳与情景分析 - 报告反驳了西特里尼研究关于AI将快速取代白领岗位、导致大量失业的设想，该设想曾引发科技股抛售和市场震荡 [1] - 西特里尼研究的报告被描述为一种假设情景而非预测，其认为AI的颠覆性力量意味着现有岗位被取代的速度将快于新岗位创造的速度 [2] - 城堡证券认为，在AI导致大规模劳动力替代的情景下，政府很可能会通过监管和财政刺激来应对，从而限制替代发生的速度 [2] - 要让AI造成持续的负面需求冲击，需要同时满足采用速度显著加快、接近全面的劳动力替代、没有财政应对、投资吸收能力微乎其微，以及算力可以不受约束地扩张等多个严苛条件 [2]

欧佩克+产量政策预期 - 欧佩克+代表预计该组织将在本周末的会议上就恢复小幅增产达成一致 以结束为期三个月的增产暂停期 [1] - 欧佩克+可能考虑在4月份将石油日产量提高13.7万桶 这一幅度与去年年底的微小增量保持一致 [4] - 该组织正为夏季需求高峰做准备 8个欧佩克+产油国将于3月1日举行会议 [1][4] 市场状况与价格驱动因素 - 周三油价徘徊在七个月高点附近 自低位已上涨约17% [1][4] - 油价受到美伊军事冲突可能扰乱供应的威胁支撑 市场对任何新动态保持敏感 [1][4] - 尽管预测机构警告今年将出现严重供应过剩 但这迄今未对油价构成打压 部分归因于地缘政治风险及一系列产量中断事件 [4] 主要产油国动态与行业观点 - 欧佩克+最大产油国沙特已启动一项短期石油产量和出口激增计划 以应对美国对伊朗的打击可能扰乱中东石油供应的情况 [4] - 美国页岩油巨头戴蒙德巴克能源公司表示 所谓的“供应过剩浪潮”正在被进一步推迟 这一观点得到了贝克休斯的响应 [4] - 荷兰国际集团大宗商品策略师团队指出 不确定性意味着市场将继续计入高额风险溢价 [4]

美伊谈判进展与双方立场 - 新一轮美伊间接谈判计划于周四在日内瓦举行，美国特使威特科夫和库什纳将与伊朗代表团会面 [2] - 伊朗外长阿拉格齐表示，与美国的协议“触手可及”，但前提是必须优先考虑外交手段 [2] - 伊朗副外长拉万奇表示，伊朗准备采取一切必要步骤，带着完全的诚意和善意尽快与美国达成协议 [2] - 白宫新闻秘书表示，美国总统特朗普的首选是外交手段，但如果有必要也愿意使用致命武力 [2] 伊朗提出的潜在协议方案 - 伊朗高级官员透露，德黑兰将认真考虑一项组合方案，包括将一半的高浓缩铀运往国外、稀释剩余部分以及参与建立区域浓缩联盟 [3] - 伊朗希望以此方案作为交换，换取美国承认其拥有“和平核浓缩”的权利，并解除经济制裁 [3] 谈判背景与核心分歧 - 双方于本月早些时候恢复了磋商，背景是美国在中东建立军事能力，而伊朗曾威胁若受攻击将打击该地区的美国基地 [2] - 去年的间接谈判未能达成协议，主要分歧在于美国要求伊朗放弃在其本土进行铀浓缩，华盛顿视此为通往核弹的途径，伊朗则一直否认寻求核武器 [3] - 美国在去年6月曾联合以色列打击伊朗核设施，特朗普称其关键核设施已被“彻底摧毁”，但外界认为伊朗仍拥有此前浓缩的库存，华盛顿希望其放弃这些库存 [3]

文章核心观点 - 投资者正转向拥有有形生产资产的公司股票以规避AI颠覆风险 这类重资产低淘汰风险公司的表现显著跑赢轻资产公司 高盛将这一市场结构性变化称为“HALO效应” [1] - 市场正在奖励复制成本高且不易受技术快速淘汰影响的资产 如产能 网络 基础设施及工程复杂性 [2] - 对AI颠覆商业模式的广泛担忧引发了跨行业抛售 甚至波及表面不易受冲击的行业 [2] - 争夺AI领导地位的竞争正促使大型科技公司从轻资产模式转变为资本密集型模式 并大幅增加资本开支 [2][3] - 较高的实际收益率 地缘政治驱动的财政支出与制造业支持政策 以及盈利动能的转变 共同助推资金流向资本密集型行业 [3] 市场表现与资金流向 - 自2025年初以来 高盛构建的资本密集型股票组合表现较依赖人力或数字资本的轻资产股票组合高出约35% [1] - 投资者偏好转向具备“HALO效应”的股票 即资产沉重 淘汰风险低的公司 主要分布在公用事业 基础资源和能源等行业 [1] - 摩根士丹利指出 截至2025年底 欧洲的长期资金已开始降低对面临AI颠覆风险股票的配置比例 [3] 行业与公司案例 - 高盛欧洲资本密集型股票组合包括ASML Holding NV 赛峰 路威酩轩 液化空气以及空中客车等公司 [2] - 高盛欧洲轻资产股票组合包括欧莱雅 Adyen DSV和西门子医疗等公司 [2] - 对AI颠覆的担忧席卷了从软件到资产管理等多个行业 导致此前被视为稳健赢家的股票大幅下跌 [2] - 亚马逊 微软 Alphabet Meta Platforms以及甲骨文等公司预计在2023年至2026年间为建设AI基础设施投入约1.5万亿美元 而2022年之前的累计投资规模约为6000亿美元 [3] 驱动因素与盈利趋势 - 较高的实际收益率以及推动财政支出增加和制造业支持的地缘政治因素 助推资金流向资本密集型行业 [3] - 盈利动能正转向有利于资本密集型公司 目前市场一致预期的每股收益增长率和股本回报率已高于轻资产公司 [3]

核心观点 - 高盛经济学家认为，当前美国经济面临的最大近期风险是一场股市回调，这可能通过损害“财富效应”来抑制经济增长，并可能将预期的消费提振转变为消费拖累 [1][2] GDP增长预测与风险 - 对2026年美国第四季度GDP同比增长持乐观态度，预测值为2.5%，主要得益于财政刺激、宽松货币政策和关税阻力缓解的有利组合 [1] - 若股市在上半年出现10%的回调，可能导致GDP预测减少0.5个百分点，降至2.0% [1] - 若股市出现20%的下跌，可能导致GDP比基准预测低近一个百分点 [1] “财富效应”机制与影响 - 股市回调通过损害“财富效应”构成风险，即家庭在持有的股票和房地产等资产升值时感到财务安全并增加消费 [1] - 近年来，“财富效应”主要惠及高收入家庭，因为他们更可能投资于自2022年底ChatGPT亮相以来屡创新高的股票 [1] - 若股市回调，预期的财富效应提振将转变为2026年下半年的消费拖累 [2] 市场表现与消费者结构 - 过去三个日历年中，投资标普500指数的投资者累计收益达到64%，同期英伟达（NVDA）投资者的持仓价值飙升超过450% [1] - 消费支出占美国经济的三分之二，但前10%的消费者贡献了近一半的总支出 [2] - 美国经济部分领域已面临“K型”经济压力，即高收入消费者继续消费，而低收入群体则在为必需品挣扎 [2] 历史背景与市场定义 - 历史上的中期选举年平均会出现19%的年内跌幅 [2] - 在华尔街，10%或以上的下跌通常被定义为回调，而20%或以上的暴跌则被称为熊市 [2]

美国对伊朗军事态势与战略意图 - 美国已从“战略威慑阶段”进入“可执行选项阶段”，军事行动成为谈判失败后的后备路径 [1] - 美国正向中东部署自伊拉克战争以来前所未见的大规模战斗机和军舰，以加大对德黑兰的压力 [1] - 美国总统特朗普威胁，若谈判失败将发动大规模攻击，甚至不排除追求政权更迭 [1] 专家对特朗普行动倾向与风险的分析 - 专家认为特朗普可能会采取更大胆的军事行动，源于其此前对伊朗发动袭击后遭遇的反弹有限，以及在委内瑞拉行动成功的经验 [1][4][15] - 特朗普可能过度吸收了军事行动可奏效的教训，误判了使用武力的程度和频率 [4] - 特朗普缺乏明确的战略目标，其行动可能为美国及其盟友创造机会，但也可能带来更大的威胁 [5][6] 潜在军事行动方案与目标 - 首轮打击可能全面针对伊朗的导弹能力，以防止其攻击美国盟友和资产 [3] - 特朗普不会派遣美国地面部队，但可能采取“斩首”行动，针对伊朗的宗教和军事领导层 [2][3] - 更有限的打击方案旨在迫使伊朗达成协议，若失败则考虑更大规模、意在导致政权崩溃的行动 [7][15] 伊朗的可能反应与冲突升级风险 - 伊朗若认定政权生存受到威胁，其回应可能广泛，包括弹道导弹打击、全球范围内的恐怖袭击和网络攻击 [4][5] - 伊朗可能通过威胁发动更广泛的冲突来威慑特朗普，双方实际上在进行一场“胆小鬼博弈” [8] - 冲突可能陷入报复与反报复的循环，战争有其自身的动态，事前无法预测 [10][11] 伊朗政权的内部状况与谈判可能性 - 伊朗极不可能满足美国在零浓缩、弹道导弹及停止支持代理武装方面的要求，这被视为其政权合法性的关键支柱 [2] - 伊朗目前实际上已处于零浓缩状态，其被轰炸的核设施仍掩埋在废墟之下 [10] - 伊朗领导人最终可能更倾向于通过交易解决问题，而非发动更广泛的战争，政权生存的考量可能压倒对抗姿态 [9][12] 国内与国际社会的反应与制约 - 根据一项民调，多数美国人反对在当前情况下对伊朗发动军事行动 [14] - 来自两党的数十名国会议员警告，白宫在未获国会批准的情况下无权发动新战争 [14] - 包括英国在内的国际社会持谨慎态度，英国拒绝允许美军战机使用其基地对伊朗发动空袭 [14]

日本央行政策转向 - 日本央行前行长黑田东彦表示日本经济已处于"良好状态" 必须继续加息并收紧财政政策 因为当前面临的是通胀和日元疲软 与安倍经济学推出时的通缩和日元走强环境不同[1] - 黑田东彦认为日本央行必须逐步将利率提高到被视为对经济中性的水平 并指出增加支出和减税在当前环境下可能不合适[1] - 日本央行在2024年退出了黑田时期的刺激政策并多次加息 包括在12月的一次[2] 财政政策分歧 - 黑田东彦警告首相高市早苗的大规模支出计划可能引发新一轮通胀上行[1] - 高市早苗作为安倍经济学拥趸 扩大了财政支出并承诺暂停为期两年的8%食品消费税以缓解生活成本冲击[2] - 黑田东彦警告这种扩张性财政政策可能适得其反 加剧通胀压力并推高债券收益率 认为通过支出来缓解生活成本冲击会产生反效果[2] 未来利率路径预期 - 黑田东彦表示在经济保持稳健增长、工资持续上涨的情况下 日本央行或许可以在2026年和2027年每年大约加息两次[1] - 黑田东彦表示如果经济能够保持动能 日本央行未来几年可能有空间将目前为0.75%的关键政策利率提高至约1.5%至1.75%[3] 汇率观点与干预 - 黑田东彦表示从日本短期增长、物价走势以及经济竞争力所决定的均衡水平来看 近期日元汇率可能"偏弱了一些"[3] - 黑田东彦表示汇率干预对日元走势只能产生暂时影响 并不能保证效果得以持续[3] - 尽管口头干预使日元未跌破心理关口160 但当局仍难以扭转汇率持续走弱的趋势 这一趋势不断推高进口成本和整体通胀[2] 货币政策沟通方式转变 - 黑田东彦表示在当前日本央行试图在不扰乱经济的情况下实现政策正常化之际 "震撼疗法式"的沟通已不再适用[4] - 黑田东彦认为当逐步把利率推向中性水平时 日本央行不需要说太多 并补充称植田和男保持政策表态克制而模糊是正确的[4] 政策制定者间的潜在摩擦 - 黑田东彦作为"安倍经济学"最重要设计者 与其现任主要推动者高市早苗之间在政策理念上出现明显分歧[1] - 有报道称高市早苗已向日本央行行长植田和男表达了对进一步加息的保留态度 暗示双方在货币政策上可能存在摩擦 这可能使日本央行的加息时间表更加复杂[2]

美国军事部署与地区局势 - 美国在该地区集结了一支庞大的舰队，这是自2003年入侵伊拉克以来最大规模的海军集结 [2] - 集结的兵力包括18艘战舰，具体为两艘航空母舰、13艘驱逐舰和3艘濒海战斗舰，预计还将派出更多驱逐舰 [3] - 美国大幅增加了该地区的战斗机数量，并增设了更多“萨德”和“爱国者”防空系统 [3] 美国政府立场与目标 - 美国总统特朗普在国情咨文中警告伊朗政府“再次追求其险恶的核野心”，并表示永远不会允许伊朗拥有核武器 [2] - 白宫重申其说法，即美国在去年6月“摧毁”了伊朗的核计划，并意图确保该计划不会重建 [4] - 政府谈判代表对伊朗拒绝承诺停止所有铀浓缩活动（包括民用）感到越来越沮丧，特朗普曾威胁若未能达成协议将发生“坏事” [3] 国会反应与要求 - 国会民主党高层在听取机密简报后，呼吁特朗普必须紧急向美国公众解释其战争目标 [2] - 参议院情报委员会民主党领袖指出，总统有责任阐明国家的目标、利益以及如何保护美国在该地区的利益 [3] - 参议院民主党领袖舒默强调，政府需要向美国人民阐明采取行动的理由 [2] 外交谈判进程 - 美国谈判代表计划于周四在日内瓦与伊朗恢复谈判，这是近几周来的第三次会议 [3] - 据福克斯新闻主持人报道，总统表示伊朗迫切想要达成协议，但拒绝声明“我们不会制造核武器” [4] - 有共和党参议员表示，美国不必向伊朗提出报价，可以要求其满足要求否则将面临轰炸 [4]