谈判进展 - 乌克兰总统表示与美国和欧洲国家进行的旨在结束俄乌冲突的谈判非常接近取得实际成果 [1] - 乌克兰谈判代表及欧洲代表与美国特使在佛罗里达举行了一系列会议 [1] - 俄罗斯谈判代表也在佛罗里达与美国官员举行了单独会谈 [1] - 双方团队将于周一回国汇报讨论结果 [1] 谈判内容与计划 - 谈判涉及一份由美国特使提出的20点计划 该计划已讨论了数周 [2] - 谈判还包括乌克兰寻求的安全保障以及经济复苏计划 [2] - 所有文件的基本模块已经准备就绪 但乌克兰和俄罗斯均有一些事项尚未准备好 [2] 美方角色与关键问题 - 美方团队由美国总统特朗普的特使及其女婿率领 [2] - 关键问题是确定美国是否能从俄罗斯那里得到回应 即俄罗斯是否真正准备好专注于侵略以外的事情 [2] - 继续向克里姆林宫施压对于削弱莫斯科发动冲突的能力至关重要 [2] 施压措施与效果 - 降低俄罗斯石油价格 强有力的全球制裁以及持续的其他形式的施压被提及 [2] - 今年在减少俄罗斯的可用资金方面已经做了很多工作 [2]

国际宏观与政策动态 - 美联储理事米兰表示支持降息50个基点的必要性有所减弱，并可能在明年1月31日前无人接替时继续留任 [13] - 美国总统特朗普可能在明年1月第一周任命新的美联储主席 [13] - 日本财相发出强烈干预警告，称政府拥有采取果断外汇干预行动的空间，导致美元兑日元盘中一度跌破157关口 [3][13] 地缘政治与安全事件 - 乌美谈判结束，泽连斯基称“和平计划”初稿关键工作完成 [3][13] - 欧盟将针对俄罗斯的经济制裁措施再延长6个月至2026年7月31日 [13] - 美媒报道俄罗斯已开始撤离驻委内瑞拉外交官家属，伊朗多个城市举行导弹演习 [3][13] 国内政策与法规 - 托育服务法草案提请十四届全国人大常委会第十九次会议首次审议 [3][13] - 央行发布关于实施一次性信用修复政策有关安排的通知 [3][13] - 商务部宣布自2025年12月23日起对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施 [13] 金融市场与交易所动态 - 五大期货交易所宣布减免2026年交割手续费等相关费用 [3][13] - 上期所调整白银期货品种相关合约交易手续费、交易限额 [3][13] - 国家认监委宣布充电宝等产品的CCC认证标志将新增追溯二维码，自2026年3月起对部分产品开始试点 [13] 外汇与债券市场 - 美元指数收跌0.47%，报98.27点，盘中一度跌至98.19 [3][8] - 10年期美债收益率收报4.166%，2年期美债收益率收报3.511% [3] 贵金属市场 - 现货黄金跳涨超2%，收涨2.42%至4443.69美元/盎司，刷新历史新高至4440美元上方 [3][8] - 现货白银收涨2.83%至62.03美元/盎司，继续刷新历史新高，铂、钯亦创阶段新高 [3] 能源市场 - WTI原油收涨2.48%至57.88美元/桶，布伦特原油收涨2.28%至60.65美元/桶，因委内瑞拉和俄罗斯的石油供应恐受干扰 [4][8] 美国股市 - 美股延续涨势，道指收涨0.47%，标普500指数涨0.64%，纳指涨0.52% [4][8] - 甲骨文涨3%，英伟达和特斯拉涨超1%，特朗普媒体科技集团跌超10% [4] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.58%，爱奇艺涨近3%，哔哩哔哩涨1.5% [4] 欧洲股市 - 欧洲主要股指小幅回调，德国DAX30指数收跌0.02%，英国富时100指数收跌0.32%，欧洲斯托克50指数收跌0.29% [4][8] 香港股市 - 恒生指数收涨0.43%，恒生科技指数收涨0.87% [5][8] - 光通讯板块强势，汇聚科技收涨13%，长飞光纤光缆收涨11% [5] - 黄金股走高，中国黄金国际涨超7%，芯片股涨幅居前，中芯国际收涨近6% [5] - 中国中免涨近16%股价站上80港元，蜜雪集团涨超10%，南华期货股份上市首日收跌24% [5] 中国A股市场 - A股三大指数高开高走，上证指数收涨0.69%报3917.36点，深证成指收涨1.47%，创业板指收涨2.23% [6][8][9] - 沪深两市成交额达1.86万亿元，较昨日同期放量约1360亿元，主力资金净流入约8亿元 [6] - 海南板块、高宽带内存、存储芯片概念涨幅居前，精智达涨超19%，拓荆科技涨超10%市值破1000亿元 [6] - 免税概念走强中国中免涨停，光通信模块板块震荡走强长芯博创涨超12% [6] 加密货币市场 - 比特币报88227美元跌0.46%，以太坊报2989.1美元涨0.43%，莱特币报76.73美元涨0.89% [9] 公司与行业动态 - 商务部表示闻泰科技与安世荷兰上周举行了首轮协商，同意继续保持沟通 [14] - 快手遭到黑灰产攻击正在修复处理中并已报警 [14] - 未来两周46条中日航线取消全部航班 [14] - 新西兰与印度达成自由贸易协定将于2026年上半年签署 [13]

美联储官员政策立场与风险观点 - 美联储理事斯蒂芬・米兰表示，除非美联储明年继续降低利率，否则将面临引发经济衰退的风险 [2] - 他指出，尽管短期内预计不会出现经济衰退，但失业率不断上升的情况应促使美联储官员继续推进降息举措 [2] - 他称目前失业率已超出人们此前的预期水平，诸多数据表明政策立场应当朝着宽松方向调整 [2] 美联储近期政策行动与未来展望 - 自9月以来，美联储决策者已先后三次降息，累计降幅达75个基点 [2] - 米兰认为，随着近期货币政策调整的推进，他此前主张降息50个基点的必要性已有所减弱 [2] - 他表示政策调整差不多可以进入一个可以开始精细化管理而不是大幅降息的阶段，但不确定目前是否已到此阶段 [2] 美联储内部政策分歧与关注点 - 本月美联储将利率下调25个基点，但官员们对未来政策走向分歧严重，多数官员预计明年仅会再降息一次 [3] - 近期的公开讲话显示，多数官员打算未来数月维持利率稳定，以等待经济前景进一步明朗 [3] - 多位地区联储主席对通胀问题表示担忧，目前美国通胀率仍比2%的目标高出将近1个百分点 [3] - 与此同时，失业率持续攀升，加剧了市场对就业市场大幅疲软的忧虑 [3] 官员个人任期与决策背景 - 斯蒂芬・米兰于9月出任美联储理事，自任职以来就一直主张大幅降息，他在美联储的任期将于明年1月届满 [2] - 他被任命接替前美联储理事阿德里亚娜·库格勒的剩余任期，尚不确定是否会留任，如果到1月底仍未有继任者获得确认，他将默认自己将继续履职 [2]

日本财务大臣就日元汇率及财政政策发表言论 - 日本财务大臣片山皋月表示，对于偏离经济基本面的汇率波动，日本拥有“自主行动权”，可采取果断措施应对，这是向市场投机者发出的强烈警告 [1] - 片山皋月指出，上周五日元大幅贬值与经济基本面不符，纯属投机行为，并明确将根据日美财长联合声明采取果断行动 [1] - 美元兑日元闻讯短线下挫50点，最低跌至156.87 [1] 日本央行政策与市场反应 - 日本央行将借贷成本上调至30年来的最高水平，但日元汇率不升反降，导致市场对日本财务省干预汇市的猜测升温 [3] - 日本央行行长植田和男在政策决议后的新闻发布会上的表态，未能释放更强硬的后续加息信号，进一步引发日元下跌 [3] 日美联合声明与干预授权 - 片山皋月提及日美联合声明，意味着若有必要，她无需再与美方协商，就已获得华盛顿方面默认的行动许可 [4] - 声明明确两国坚持由市场决定汇率的基本立场，同时确认在汇率出现过度波动等特定情况下，仍保留干预空间 [4] - 去年，日本财务省为支撑日元汇率，在外汇市场投入约1000亿美元，当时日元兑美元汇率一度跌至160附近 [4] 汇率干预策略与标准 - 片山皋月未对当前汇率水平置评，并指出对于何为过度或无序的波动，并没有具体的衡量标准 [5] - 日本前外汇事务高级官员神田真人曾称，日元兑美元汇率单月波动幅度达1000个基点（1个基点为0.01），即可视为波动过快 [5] - 片山皋月表示，财务省的干预策略每次情况都不同，不能指望每次都遵循相同模式 [5] - 当被问及假期临近、市场交易量预计萎缩之际，当局是否可能干预汇市时，片山皋月回应称始终做好了充分准备 [6] 财政状况与经济增长计划 - 片山皋月提到，由于政府正全力推动经济实现更强劲增长，日本短期财政状况或将进一步恶化 [3] - 2026年4月开始的新财年预算总额有望突破120万亿日元（约合7600亿美元），创下历史新高，而本财年最初预算为115万亿日元 [7] - 日本政府于上周通过了总额达18.3万亿日元的补充预算案，为此需额外发行11.7万亿日元债券 [7] - 受市场对日本公共财政状况担忧等因素影响，周一日本10年期国债基准收益率攀升至2.1%，为27年来的最高水平 [7] - 片山皋月表示，政府财政状况的恶化只是暂时现象，预计随着政府支出拉动经济增长，未来一两年内，日本的投资将大幅增长，税收收入也会随之增加 [7] 市场观点与潜在风险 - 三菱日联金融集团全球市场EMEA研究主管Derek Halpenny表示，如果没有政府就适当管理财政政策风险作出指示，外汇干预不太可能成功 [6] - Halpenny指出，如果政府不能消除这些担忧，日本国债抛售可能会加剧，进一步破坏日元的稳定，并可能迫使财政部采取行动 [6]

国外机构观点 - 瑞银分析师认为，投资者对人工智能的FOMO情绪与泡沫焦虑并存，可能导致美国股市在2026年前持续紧张和波动，大跌与快速反转的趋势或将延续 [1] - 高盛分析师预计，中国企业盈利在2026年可能增长14%，2027年或增长12%，并重申中国股市到2027年有上涨38%的潜力，MSCI中国指数成分股盈利到2030年预计每年增加约1.5% [1] - 摩根大通经济学家预计日本央行可能在2026年底前继续加息以应对日元疲软，预计2026年将加息两次（4月和10月），政策利率目标为1.25% [1] - 野村证券全球外汇策略团队指出，日本当局进行外汇干预的具体触发水平不确定，但大胆行动可能已为时不远，市场需对日元持续贬值保持警惕 [2] - 丹斯克银行分析师表示，因美联储降息而欧洲央行维持利率不变，欧元兑美元可能在中期走强，预计美联储将在2026年3月和6月再次降息两次，而欧洲央行在2026年和2027年全年维持利率不变 [2] 国内宏观经济与政策 - 中金公司分析师指出，2025年消费股表现疲软源于信用周期走弱及消费修复缓慢，政策面对内需的支持信号明确但细节待落地，2026年两会前的财政政策力度是市场关注重点 [3] - 中银证券首席经济学家预计2025年GDP增速达5%，并认为2026年作为“十五五”开局之年，政府投资将是经济稳增长的关键抓手，中央经济工作会议“推动投资止跌回稳”的表述是积极信号 [6] - 中信证券研报预计，2026年政策利率可能以10个基点的幅度调降1到2次，银行业净息差降幅有望收窄至4个基点左右，上市银行营收和净利润同比增速或分别改善至3.3%和2.8% [7] - 招商银行研报认为，日本央行加息至0.75%后，日元套息交易可能持续逆转，截至2024年末约9万亿美元的头寸或随利差收窄而收缩，同时日本财政扩张可能推高中长期日债收益率，对全球金融条件形成压制 [3][4] 国内行业与市场配置 - 中信建投研报2025年12月看好家电、电力及公用事业、国防军工、电子、计算机和保险的相对收益，同时指出白银的VIX处于历史极大值，需警惕超买回调风险 [5] - 中信证券研报基于消费者调查指出，居民收入信心与预期上升，就业情绪改善，A股投资偏好小幅上涨，长期配置应重视消费结构变化，关注新产品/品类、新技术、新渠道、新市场四大方向 [5] - 中信建投研报继续看好AI算力板块，认为国内链公司前期调整较多且国产GPU能力提升，有望加速国内AI算力基础设施部署 [8] - 中信建投研报称，美国11月CPI超预期降温助推了市场对美联储2026年降息幅度的上修，黄金、白银及工业金属价格走强，充裕流动性与供给强约束推动商品价格挑战高点 [9][10] - 中泰证券研报预计，受益于居民资产再配置和权益市场慢牛，上市险企2026年核心期缴和价值增长有望保持两位数增长 [10] - 华泰证券研报建议继续布局春季躁动行情，潜在催化包括外资仓位回补、年报预告披露及可能的降准，关注方向包括AI链、电池、有色、化工品、军工及大众消费等 [10] - 中信证券研报建议关注长债及超长债短期利率超调后的配置机会，认为在宽货币工具待落地的环境下，超长债长期仍具配置价值 [6]

美联储12月利率决议与政策立场 - 美联储在12月会议将联邦基金目标利率下调25个基点至3.5%-3.75%区间[1] - 会议内部存在分歧 地区联储主席古尔斯比和施密德投票反对降息 理事米兰则支持降息50个基点[1] - 会议整体基调偏鹰派 但鹰派程度可能低于市场预期 主席鲍威尔称利率已处于中性水平估计范围的广泛区间内[1] 对近期政策路径的预测 - 英国《金融时报》货币政策雷达团队预计 美联储将在明年1月会议上维持利率不变[1] - 该团队认为应谨慎看待12月会议的鹰派暗示 因美联储明确优先稳定劳动力市场而非担忧关税引发的物价上涨[1] - 团队预测劳动力市场疲软态势将延续至明年 美联储可能在3月再次降息25个基点[2] - 最新11月整体CPI同比增速降至2.7% 远低于预期 强化了再次降息的观点[6] 2026年上半年利率会议展望 - **2026年1月**：预计利率维持在3.5%-3.75%的概率为70% 为基准情景[4] - **2026年3月**：基准情景概率为55% 预计因劳动力市场持续疲软 利率降至3.25%-3.5%[7] - **2026年6月**：基准情景概率为45% 预计美联储继续以季度为周期降息 利率降至3%-3.25%[9] - 6月会议将是新任美联储主席主持的首次会议 团队预测政策反应机制将更趋鸽派[2][8] 2026年下半年及长期利率展望 - 在基准情景下 团队预计美联储将在2026年下半年再降息一次 到年底将联邦基金利率降至2.75%-3.25%区间[9] - 这一预测比利率制定者中位数预测的3.25%-3.5%更为鸽派[9] - 团队认为关税可能导致通胀持续超目标 这是迫使美联储减少降息次数、维持利率高于中性水平的主要风险[10] - 团队的长期利率预测维持不变 预计中性利率约为3.25%[15]

文章核心观点 - 2025年全球石油市场在地缘政治动荡中表现出异常的平静 油价波动区间狭窄 核心原因是全球能源供应极为充裕 使得市场对地缘政治风险的敏感度显著降低 [1][3][5] 地缘政治事件与市场反应 - 2025年6月12日以色列轰炸伊朗境内多处设施 6月22日美国发起“午夜铁锤行动”打击伊朗核设施 这一度被视为可能导致油价飙升至三位数的“末日场景” [1] - 以伊战争期间 布伦特原油价格从6月12日的每桶69美元上涨 一周后触及每桶78.85美元的峰值 随后迅速回落 到6月24日停火协议达成时已回归战前水平 峰值未超过2025年年内最高水平 [2] - 2025年全年石油期货价格在每桶60美元至81美元的相对狭窄区间内波动 波动区间比前一年更为狭窄 [3] - 2022年俄乌冲突初期 油价在两周内从约每桶70美元飙升至近每桶130美元 并持续高于冲突前水平近一年 与2025年的市场反应形成鲜明对比 [3] - 2025年4月乌克兰袭击俄罗斯炼油厂和出口码头 以及10月美国对俄罗斯两大石油公司实施全面制裁 均仅引发有限且短暂的油价上涨 [4] 全球能源供应状况 - 全球石油和天然气供应极为充裕 是市场保持平静的主要原因 [5] - 美国成为全球最大的石油和液化天然气生产国及出口国 其9月原油日产量攀升至1384万桶的历史峰值 [5] - OPEC+在结束多年减产后于2025年全年持续增产 美洲地区的非欧佩克国家如阿根廷、加拿大、巴西和圭亚那也提高了产量 [6] - 国际能源署预计 强劲的产量增长将在2026年造成每日近400万桶的巨额供应过剩 且局面可能延续至次年 [6] - 当前油价水平仍足以让美国页岩油生产商及其他产油商维持甚至扩大产量 OPEC+已计划未来数年加速投资以扩大产能 [6] 市场动态与潜在风险 - 在供应充裕的时代 仅靠地缘政治担忧已不足以撼动市场 需要实际供应量出现实质性变化才会引发市场恐慌 [7] - 面对全球供应增加 OPEC可能会逆转增产决定 同时关于以伊再次发生冲突的猜测也可能加剧紧张局势 [7]

美股年末走势与“圣诞老人反弹” - 美股12月初上涨动能停滞，但市场期待的“圣诞老人反弹”仍可能从12月24日开始出现，这通常指12月最后5个交易日和1月前2个交易日的季节性上涨行情 [1] - 年末反弹若出现，可能为新一年市场定下基调，其历史缺席被视为警示信号，可能意味着投资者在新年前持谨慎态度 [1] “圣诞老人反弹”的支撑因素 - 分析师认为反弹基础稳固，标普500指数在12月11日创下年内第37次历史收盘新高，收于6900点上方 [2] - 11月通胀降温与就业增长放缓的经济报告，可能为美联储明年提供更多降息空间，利率下降往往提升投资者对股票等风险资产的兴趣 [3] - 历史数据显示，自1950年以来，即便标普500指数12月初回报为负，其在“圣诞老人反弹”期间仍有77%的上涨概率（26次中有20次上涨），期间平均回报率为1.3% [3] - 市场在略微超买后出现回调但守住关键支撑位，被视为为年末反弹创造了条件 [3] 市场反弹范围的扩大 - 投资者关注反弹范围能否持续扩大，涨幅不再局限于少数大型科技股 [4] - 本月迄今银行股表现持续优于大盘，罗素2000小盘股指数表现超过标普500指数，标普500等权重指数表现优于其市值加权版本，证明反弹范围已开始扩大 [4] - 板块轮动表明，只要其他板块股票能承接涨势，主要指数可承受大型科技股的部分疲软 [4] - 工业、材料和非必需消费品等周期性板块若能与人工智能股票一同上涨或取而代之，反映了投资者对明年经济背景的积极看法 [5] 人工智能相关股票的风险 - 投资者仍在争论人工智能相关股票是否已变得过于昂贵，尤其是考虑到支持人工智能基础设施的巨额资本支出规模 [6] - 投入人工智能基础设施的资金规模推高了当前市场的高估值倍数，若这些资本未能按计划支出或投资，可能给市场带来巨大的负面回调 [6] - 资产管理公司Blue Owl Capital因担忧甲骨文不断上升的债务水平和巨额人工智能支出，退出了该公司价值100亿美元的数据中心项目，这被视为一个警示信号 [6]

黄金价格突破历史新高 - 尽管市场交投清淡，国际现货黄金价格在周一突破10月创下的历史高点，黄金期货随后在数小时内跟进突破 [1] - 此次上涨背后并无明显催化剂，但自10月低点以来，黄金便一直处于上行趋势 [1] - 截至分析师撰稿时，12月黄金已上涨逾4.5% [4] 季节性表现与趋势分析 - 过去50年的季节性数据显示，黄金在12月的平均回报率和中位数回报率均为1.1%，但上涨的概率仅为52% [1] - 在上涨的月份中，黄金平均正回报率达4.78%，而在占比48%的下跌月份中，平均回报率为-2.9% [1] - 黄金在12月下半月，尤其是圣诞节前后，表现倾向于上涨，且上涨概率相对较高 [4][5] - 相对强弱指数（RSI (14)）刚刚步入超买区间，这被认为是健康上行趋势中的正常位置 [4] 市场动态与前景展望 - 随着圣诞及年末临近，市场交易量不断萎缩，季节性因素构成支撑 [1] - 除非出现新的催化剂或年末获利了结行为，否则当前主导的上行趋势几乎不会遇到阻碍 [1] - 整体前景仍具建设性，任何回调都可能遭遇强劲的逢低买入兴趣 [4]

关税政策的法律挑战与前景 - 国家经济委员会主任凯文·哈塞特预测，最高法院将做出有利于白宫的裁决，支持根据《国际紧急经济权力法》实施的全球关税 [1] - 哈塞特认为，即使最高法院不支持政府，也不太可能要求大规模退款，因为发放退款将是一个行政难题 [1] - 贸易专家指出，联邦政府每年已处理数百万笔所得税退款，这意味着关税退款在操作上并非不可行 [1] 关税的支付与转嫁机制 - 尽管有外国支付关税的誓言，但实际由美国进口商支付关税，许多公司已将至少一部分成本转嫁给了消费者 [1] - 关税的最终支付者取决于供给和需求的弹性，一些外国公司已通过大幅降价来抵消关税成本 [1] - 如有退款，实际支付商品的进口商将是获得关税退款的第一经手人 [1] 关税的规模与构成 - 截至9月下旬，已产生的1740亿美元关税收入中，约有900亿美元来自根据《国际紧急经济权力法》实施的关税 [2] 公司的法律行动与准备 - 数十家公司已就《国际紧急经济权力法》关税提起诉讼，好市多在上月底加入此行列，在美国国际贸易法院提起诉讼 [3] - 好市多提起诉讼的原因之一，是不确定若最高法院裁定关税非法，是否能保证获得退款 [3] - 华尔街预计最高法院可能驳回关税，因为大法官在听取案件辩论时对特朗普政府持怀疑态度 [3] 替代方案与政策延续性 - 根据其他法律实施的其他关税将不受最高法院裁决的影响 [3] - 可以征收新的关税来取代可能被驳回的《国际紧急经济权力法》关税 [3] - 特朗普警告，如果最高法院驳回其全球关税，他的替代方案将不那么“灵活”，也不那么“快”，并且对“国家安全”也没那么好 [3][4]