纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）周三重申，美联储重启债券购买的时间正日益临近，此 举是一项技术性操作，目的是维持对短期利率的控制。 威廉姆斯在其地区联储会议的演讲稿中指出，这类债券购买不会对货币政策产生任何影响。他在准备好 的讲稿中未对短期利率前景发表评论。 相反，这位纽约联储主席重点阐述了美联储上月末的一项决定——12月初起停止缩减资产负债表规模。 威廉姆斯表示，美联储正通过一种"不精确的科学方法"，寻找其认为"充足"的准备金水平，这一水平既 能确保该央行对利率目标的有效控制，也能保障货币市场交易正常运转。 威廉姆斯周三在准备好的讲稿中还表示，一项名为"常备回购便利（SRF）"的新工具运行良好，该工具 可以为符合条件的银行提供快速现金，并且作为流动性来源， 它一直运作良好。他鼓励银行使用这一 工具，无需担心向美联储借款会被视为存在问题。 威廉姆斯说，SRF的"有效性取决于市场参与者根据市场情况利用该工具，而无需担心污名化或其他障 碍"，并补充道，"我完全预期SRF将继续以这种方式被积极使用。" 在那次会议上，尽管通胀仍顽固高于2%的目标，但为支撑日益疲软的劳动力市场，美联储仍将基准利 ...

市场供需平衡转变 - 欧佩克将第三季度全球石油市场预期从供应短缺转为供应过剩，从日均短缺40万桶调整为日均过剩50万桶 [1] - 三季度非欧佩克+的供应预期被上调89万桶/日，其中超半数增幅来自美国 [1] - 欧佩克+上季度原油产量超过了其预估的市场需求水平 [1] 欧佩克+产量政策 - 欧佩克+自4月份以来已将其产量目标提高约290万桶/日，约占全球供应量的2.7% [1] - 该联盟同意在2026年第一季度暂停进一步增产，主要成员国首次显现放缓增产策略的迹象 [1] - 由22个国家组成的完整联盟将于11月30日举行会议审议产量政策 [4] 价格表现与市场反应 - 伦敦布伦特原油今年已累计下跌约14%，目前交易价格接近每桶64美元 [1] - 欧佩克报告公布后，美、布两油价格短线下挫 [1] 长期市场展望 - 展望2026年，欧佩克数据显示油市仍将存在过剩，但过剩规模低于其他预测机构 [3] - 2026年第一季度需欧佩克日均生产4260万桶原油才能平衡全球需求，低于其10月份日均4302万桶的产量 [4] - 预计2026年对欧佩克+原油的需求量为4300万桶/日，若维持10月产量水平将出现2万桶/日的微幅过剩 [4] 机构观点与互动 - 欧佩克秘书处对国际能源署立场转变表示赞赏，因IEA承认石油需求可能在未来数十年内持续增长 [4] - 欧佩克表示，近年来预测石油消费将停止增长的IEA终于“直面现实” [4]

美国就业市场 - 高盛估计美国10月非农就业岗位减少约5万个，为2020年以来最大降幅，其就业增长追踪指标从9月的8.5万个放缓至5万个，另有10万个岗位因“延期离职计划”被裁减，裁员人数上升，劳动力市场指标走弱 [1] 美国国债市场 - 荷兰国际集团利率策略师Benjamin Schroeder表示，只要市场定价仍反映美联储仅会将政策利率下调至3%左右，美国长期国债收益率进一步下行空间就有限，10年期美债收益率约4.1%的水平并不算特别高，本周的10年期和30年期美债发行将检验短期投资者需求 [1] 黄金需求与价格 - 瑞银集团预计今年和明年的全球黄金需求将达到自2011年以来最强水平，任何政治或金融市场风险的显著上升都可能推动黄金价格冲向其设定的每盎司4700美元目标价 [1] 美元汇率前景 - 德国商业银行认为如果推迟公布的官方数据显露疲软（如劳动力市场走弱但通胀上升），美元恐将走弱，近期降息预期的下降是不合理的，更多地将其视为美元走弱的另一个论据 [1] - 荷兰银行经济学家表示特朗普政府治下美国机构的政治化以及对独立机构的施压，对美元作为全球储备货币的主导地位构成了风险，自今年年初以来美国机构的衰退仍在高速持续 [2] 英国政治风险 - 荷兰银行经济学家指出极右翼政党英国改革党可能在2029年赢得选举是一个重大风险，该党威胁对英国央行施加政治压力，这种政治风险可能会对国债市场和英镑产生负面影响 [3] 欧元兑美元汇率 - 荷兰国际集团表示欧元兑美元汇率被低估约1%，但欧元缺乏有意义复苏的催化剂，预计欧元将保持在1.150美元上方，并认为有在1.160美元附近稳定的空间 [4] 人工智能行业 - 中信建投发布人工智能2026年投资策略展望，算力端围绕龙头确定性、新技术升级方向、本土化产业集群加速以及订单外溢寻找投资机会，重点关注散热、PCB、电源及供电方向，订单向国产芯片倾斜是必然趋势，市场集中度将显著提升，重点关注在云厂商中份额提升明显的芯片厂，以OpenAI为代表的厂商加快应用商业化，收入快速增长 [6] 消费行业 - 中信证券认为消费往往在经济基本面开始回暖时表现，由于当前宏观环境偏弱，消费景气自身修复预计仍需时间，短期消费整体beta性机会可关注财政刺激类政策的可能性，2026年建议重点关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会，长期配置重视消费结构的变化，在新产品/品类、新技术、新渠道、新市场四大方向长期布局 [6] 汽车行业 - 交银国际予内地汽车行业领先评级，2026年新能源购置税减免政策调整有望刺激消费者2025年底前集中购车，预计年末乘用车销量仍将维持高景气，但第四季集中放量后2026年第一季或回到季节性淡季，建议投资者把握结构行情同时保持审慎，关注短期波动 [7]

美联储内部分歧 - 美联储内部出现几乎没有先例的分歧，争论焦点在于持续的通胀与疲软的劳动力市场哪个构成更大威胁，这给未来降息之路蒙上阴影 [1] - 19名官员中有10人在9月会议时预计10月和12月会继续降息，但鹰派官员对进一步降息的必要性提出质疑，并在10月底降息后抵制立场变得更加强硬 [2] - 政府停摆导致就业和通胀报告暂停发布，数据真空期让官员们各自引用能强化其早前评估的信息，反映出两大阵营声音越来越大而中间派信念动摇 [2] 鹰派与鸽派观点 - 鸽派担心劳动力市场疲软但缺乏新证据支撑继续降息，鹰派则抓住机会主张暂停降息，指出消费者支出稳定并担忧企业转嫁关税相关价格上涨 [3] - 分歧源于当前非同寻常的经济状况：通胀面临上行压力而就业增长停滞不前，这种情况有时被称为滞胀 [3] - 随着鹰派观点日益强硬，鸽派在公开场合发声减少但并未放弃立场，鸽派中三位由特朗普任命的官员尤为突出 [9] 三个关键政策分歧 - 首先，关税驱动的价格上涨是否一次性：鹰派担心企业明年会转嫁更多成本使价格压力持续，鸽派认为企业不愿转嫁成本表明需求太弱难以支撑通胀持续 [4] - 其次，月度新增就业人数从2024年的16.8万降至截至8月的三个月平均仅2.9万，是因需求疲软还是劳动力供给不足，这决定维持高利率是否有衰退风险 [5] - 第三，利率是否仍在限制性区间：鹰派认为降息50个基点后利率已接近中性水平，鸽派则认为利率仍具限制性为支持劳动力市场留下空间 [5] 鲍威尔的平衡策略 - 鲍威尔在10月会议后主动表示12月降息并非板上钉钉，正在履行职责确保委员会中不同派别声音都能被听到，这有助于在需要采取行动时形成共识 [7] - 鲍威尔曾鼓励同事在政策声明中透露线索而非在新闻发布会改变政策预期，但上个月若扩大声明范围会疏远鸽派，使得鲍威尔不得不亲自传达信息 [7] - 鲍威尔在8月杰克逊霍尔演讲中试图平息辩论，认为关税影响是暂时的而劳动力市场疲软反映需求不足，从而站在支持降息的鸽派一边 [5] 经济数据与影响 - 政府停摆前最后官方数据显示8月一项关键通胀指标为2.9%，远高于美联储2%的目标也高于今年春季的2.6%，但低于特朗普提高关税税率后的预测 [3] - 10月决议前公布的9月通胀数据喜忧参半，总体数据因住房成本放缓比预期温和，但核心指标在过去三个月的年化增长率从6月2.4%加速至3.6% [8] - 旧金山联储主席戴利阐述鸽派观点，认为工资增长放缓意味着就业放缓反映劳动力需求下降，警告不要因专注于避免1970年代式通胀而扼杀潜在生产力繁荣 [9]

俄乌谈判立场 - 俄罗斯方面表示已准备好与乌克兰恢复直接谈判，并指出土耳其伊斯坦布尔的会谈渠道仍然开放 [1] - 俄罗斯声称已向乌克兰提交多项提议，包括成立三个线上工作组的倡议，但尚未收到乌克兰方面的积极回应 [1] - 俄罗斯强调，若基辅方面展现政治意愿，莫斯科随时准备开启谈判 [1] 俄美高层接触动态 - 俄罗斯外长拉夫罗夫表示，如果美国恢复关于俄美元首会晤的提议并着手峰会准备工作，俄方愿继续同美方就筹备工作进行讨论 [1] - 拉夫罗夫指出，俄方愿就美国总统特朗普关于俄罗斯已恢复核试验的疑虑进行沟通 [1] - 原计划在匈牙利布达佩斯举行的特朗普与普京会晤已于上月取消，据报原因是俄罗斯向美国提交了一份包含强硬要求的备忘录 [2] 俄美会谈取消原因 - 俄罗斯外长拉夫罗夫反驳英国《金融时报》的报道，称其包含多处不实信息，并强调备忘录的目的是提醒美方双方领导人8月在阿拉斯加会晤期间已达成的共识 [2] - 特朗普近期改口称希望继续在布达佩斯与普京会晤，并表示会晤正在讨论中 [3] - 特朗普在与匈牙利总理欧尔班会晤时表示，双方一致认为俄乌冲突将在不久的将来结束 [3]

富国银行策略师Ohsung Kwon周二撰文称，该行情绪指标上周大幅下滑，大概率已触发买入信号。从历 史数据来看，每当出现这一信号，标普500指数（SPX）在未来三个月平均上涨7.5%，上涨概率超 90%。他还表示，随着三季度财报季收尾，政府重新开门也将为股市提供支撑。 这并非投资者唯一可以依赖的因素。对于Ohsung Kwon来说，困扰部分投资者的五大熊市论点不屑一 顾。他已将2025年年底的标普500指数目标值从6600-6800点上调至7100点。 第三个担忧是，自春季"解放日"恐慌以来，市场几乎一路直线上涨。尽管这一惊人涨幅让部分市场观察 人士警告股市可能出现大幅回调，但下跌本就是健康牛市的一部分。 "我们从银行CEO们那里得知，未来一到两年，市场可能出现10%以上的抛售，"Ohsung Kwon写道，"这 未必是看空信号，而只是常态。自1950年以来，平均每年会发生0.8次10%以上的回调。" 第四个问题是，人工智能超大规模企业投入的巨额资金，对创新而言是否真的必要？怀疑者可能会认 为，科技巨头为了维持行业领先的表象而过度支出，牺牲了自由现金流。如今，即便是大公司也在通过 举债为资本支出融资，这一问 ...

美国国债规模与增长态势 - 美国国债规模高达38万亿美元，若当前财政路径延续且经济未显著提速，美国终将为此付出代价 [1] - 过去五年美国国债呈现加速增长态势且难以扭转，自2008年金融危机以来债务规模从约10万亿美元激增至当前水平，增长超三倍 [1] - 2025年国债从37万亿增至38万亿美元的速度为疫情之外最快，预计在美国当前利率下再融资，国债规模肯定会增长至40万亿美元左右 [1] 解决债务问题的路径 - 解决巨额债务的关键在于提升经济增长轨迹而非增税，3%与当前2%的趋势增长率对债务管理存在巨大差异 [2] - 企业技术应用、基础设施投资热潮以及监管政策转向构成三大利好，预计六七家巨头今年在基础设施领域投入3500亿美元 [2] - 对人工智能的押注虽伴随股市泡沫风险，但技术加速可能带来生产力跃升 [2] 短期经济前景与市场观点 - 短期内出现经济衰退的可能性很低，当前经济现状良好，政策不确定性是常态，美联储独立性等金融稳定机制发挥了关键作用 [3] - 商界领袖警告债务累积将引发经济心脏病，并批评寅吃卯粮的社会心态，例如在北加州仅施工许可就需支付14万美元 [3] - 美国必须持续吸引债主购买并为债务融资，若债务继续膨胀，最终解决财政困局的将是美国人自己 [3]

日元汇率现状与干预水平 - 美元兑日元汇率当前徘徊在155附近，接近日本企业公认的“痛苦阈值”，距离2023年接近162的纪录高点不远 [1] - 约半数日本企业将155视为痛苦阈值，没有企业认为汇率超过160对自身有利 [5] - 2022年9月至10月，日本财务省在美元兑日元突破145和逼近152时进行了干预，耗资约600亿美元 [1] - 2023年7月，当美元兑日元触及接近162时，财务省再次耗资约360亿美元买入日元进行干预 [1] 干预的可能性与触发条件 - 即时干预的可能性不大，因施压日元的基本面因素持续存在，且干预操作很可能无效 [2] - 美元兑日元快速突破157可能触发干预，一个月内汇率波动1000基点是合理的干预触发条件，当前波动在600-700基点区间属正常范围 [6] - 若美元兑日元短期内飙升至161-162，情况可能发生变化，市场条件为干预成功提供可能时日本就可能出手 [7] - 日本财务大臣表示正以“高度紧迫感”监控日元的“单边快速波动”，这类口头警告通常是干预前的典型步骤 [5] 影响日元的基本面因素 - 日元下跌部分反映了美元的企稳以及交易员对美联储降息预期降温导致的美元升值 [1] - 市场预期日本新政府可能推出规模接近1000亿美元的财政刺激计划，同时日本央行的加息周期似乎陷入停滞，这加速了日元贬值 [1] - 日本新任首相高市早苗呼吁日本央行谨慎推进紧缩政策，并计划未来数年允许更灵活支出，淡化了财政整顿承诺 [2] - 美元兑日元与美日债券收益率利差之间的紧密相关性已完全破裂，瑞穗分析师表示当前利差对应的汇率应低于145，表明日元处于异常疲软状态 [3] 日元疲软对通胀的影响 - 日元疲软将推升通胀，瑞穗经济学家估算，日元每贬值1%，核心通胀将上升约0.05% [6] - 若美元兑日元从147升至可能的容忍峰值160，通胀将上升约0.4个百分点，这一影响不容忽视 [6] - 尽管日本央行认为通胀预期将稳定在2%左右，但实际通胀仍在3%左右徘徊 [6] 干预的潜在市场与政治影响 - 日本干预外汇市场时通常会产生剧烈即时影响，日元兑美元汇率在几秒钟内可能上涨约200基点，几小时内可能上涨400至500基点 [8] - 剧烈波动可能给押注货币走势的交易者造成巨额损失，并给企业定价、支付和对冲带来麻烦 [8] - 干预蕴含政治和外交风险，可能招致操纵汇率的批评，尤其当干预旨在削弱日元时，但若行动支撑日元则更难驳斥指责 [8] - 美国将日本列入外汇操作“监控名单”，3月初特朗普指责日本领导人操纵日元贬值以获取竞争优势 [9] - 美日财长联合声明称干预“应仅限于应对过度波动或无序行情”，美国财长10月表示日本政府需给予央行空间应对市场波动 [9]

迈克尔·伯里的警告 - 传奇投资者迈克尔·伯里对Meta、甲骨文和微软等超大规模云服务商在AI基础设施上的巨额投资发出警告，担忧其可能带来惨痛损失[1] - 伯里指出，通过购买英伟达芯片/服务器大幅增加资本支出存在问题，因为这些产品的使用周期仅为2-3年[1] - 伯里估计，在2026年至2028年期间，Meta、谷歌、甲骨文、微软和亚马逊将合计低估约1760亿美元折旧[1] - 伯里推测，到2028年，甲骨文的盈利可能被夸大约26%，而Meta的盈利可能被夸大约20%[1] 吉姆·查诺斯的担忧 - 做空者吉姆·查诺斯同样担忧超大市值科技公司在AI硬件上的数十亿美元投入[2] - 查诺斯指出，AI领域的支出增长速度超过了收入或营收的增长，实体建设热潮的支出巨大[2] - 查诺斯补充，芯片的折旧周期基本上只有两年，大公司将不得不就AI变现和投资回报做出艰难决定[2] - 华尔街分析师至少从去年开始就一直在思考折旧问题，认为成本计算和硬件折旧是AI投资热潮中的潜在定时炸弹[2] 市场对AI热潮的质疑 - 尽管技术持续炒作，但围绕AI投资热潮的质疑声已出现，投资者正在评估市场巨大涨幅并担忧科技行业高昂估值[3] - 许多公司的AI变现计划尚不明朗[3] - 日本软银已于10月份出售所持英伟达股份，套现58.3亿美元，此举引发市场对AI硬件炒作热潮的思考[3] - 软银旗下愿景基金第二财季取得3.5万亿日元投资收益，其中OpenAI贡献2.16万亿日元，并计划于12月通过愿景基金2号向OpenAI额外投资225亿美元[3] 高盛对AI泡沫的警示 - 高盛策略师认为，市场的AI狂热正面临着重蹈2000年代初互联网泡沫破灭覆辙的风险[4] - 高盛指出，随着AI投资热潮延续，上世纪90年代累积的失衡问题将变得更加明显的风险正在增加[4] - 高盛表示，当前的AI交易看起来像1997年的科技股，那是在泡沫破裂的几年前[4]

法案审议进程 - 众议院将在政府重新开门后正式审议一项禁止议员进行股票交易的法案 [1] - 法案的审议方式为在委员会进行修订 这为其能否进入最终投票环节带来了不确定性 [1] - 与早前威胁使用的"强制起草申诉"方式相比 委员会听证会是一种更为温和的推进方式 [1] 法案内容与支持联盟 - 法案名称为《恢复国会信任法案》 将禁止国会议员 其配偶 受抚养子女及其受托人交易个股 证券 大宗商品或期货 [3] - 法案由共和党人Chip Roy和民主党人Seth Magaziner共同牵头 形成了一个跨党派的支持联盟 [3] - 即使在几乎所有议题上都意见相左的议员如Alexandria Ocasio-Cortez和Tim Burchett也共同支持该法案 [3] 公众与政界支持度 - 公众压倒性地支持禁令 马里兰大学的一项调查显示高达86%的美国人支持禁止议员内幕交易 [1] - 公众立场因今年一系列报道而更加坚定 报道称议员在关税引发市场波动期间进行了大量股票交易 [2] - 在华盛顿 禁令概念获得试探性支持 财政部长贝森特表示赞成 众议院议长约翰逊个人支持但未将其作为优先议题 [4] 法案推动背景 - 推动禁令的背景是议员被曝光在4月份总统宣布关税政策引发市场暴跌后 进行了数百笔建仓交易以便在市场反弹时获利 [2]