行情回顾 - 美元指数整体偏弱运行 受美联储降息预期反复调整影响 周五低于预期的CPI公布后短线下挫 [1] - 现货黄金高位震荡 周初升至5100美元/盎司上方 周四盘中急挫逾200美元 最低触及4878美元/盎司 [1] - 白银周内巨震 周四重挫近9美元 日内跌幅超10% [1] - 日元兑美元汇率有望创一年来最大单周涨幅 外国投资者大量买入日元资产 [1] - 英镑因英国政坛动荡走势巨震 澳元兑美元有望录得连续第六周上涨 [1] 原油市场 - 原油价格冲高回落 周初受美伊紧张局势推动上涨 周四因IEA下调需求预期及风险情绪回落而大幅下跌 [2] - 周五有消息称欧佩克+倾向于四月起恢复增产 油价短线急跌 [2] 美股市场 - 美股呈现分化与轮动态势 科技股因AI成本担忧及软件板块抛售剧烈震荡 拖累纳斯达克指数 [2] - 市场资金积极流向价值股与周期性行业 推动蓝筹股指数多次创历史新高 [2] - 周四苹果股价单日暴跌5% 为史上第二大单日跌幅 市值蒸发超2000亿美元 [2] 投行观点：贵金属 - 白银研究所指出 持续至2026年的结构性供应短缺和投资需求强劲增长为长期牛市奠定基础 2026年白银市场预计出现6700万盎司供应缺口 投资需求增长20% 工业需求下降2% [5] - 摩根大通预测2026年白银均价为81美元/盎司 四季度有望达到85美元 2027年维持在85美元 认为市场仍存在泡沫 [5] - 法巴银行认为金价年内有望涨至6000美元 富国银行上调黄金目标价至6300美元 摩根大通表示若私人部门需求持续增长 到本十年末金价可能达到约8000美元/盎司 [5] 美联储政策预期 - 道明证券将美联储降息预期从3月推迟至6月 仍预计年内三次降息 [6] - 华泰证券预计联储在6月会议前仍将暂缓降息 [6] - 美国1月非农就业新增13万人 创2025年4月以来最大增幅 失业率降至4.3% [7] - 美国1月CPI环比上涨0.2% 低于预期的0.3% 同比上涨2.4% 核心CPI同比上涨2.5% 均有所放缓 [7] - 数据公布后 交易员预计美联储今年降息三次的概率为50% 在6月前降息的概率超过80% [8] - 克利夫兰联储主席哈玛克表示利率可能在较长时间内维持不变 达拉斯联储主席洛根也支持维持利率不变 [9] 美国政治与政策 - 美联储理事米兰任期已于1月31日届满 其席位可能为特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席腾出空间 [8] - 特朗普宣称若沃什出任美联储主席有望推动美国经济增长15% 但市场普遍认为目标过于乐观 [8] - 美国财长贝森特表示即便沃什出任主席缩表也不会快速推进 相关决策可能需要长达一年的评估 [9] - 特朗普签署行政令指示国防部长与燃煤电厂签订购电协议以保障军事电力供应 [15] - 特朗普称在其执政第一年燃煤发电量增长近15% 预计未来一年增长25%到30%左右 [15] - 特朗普正计划削减部分钢铁和铝制品关税以应对生活成本危机 政府正审查受关税影响的产品清单计划豁免部分商品 [16] 地缘政治与军事 - 美国五角大楼已通知第二支航母打击群做好前往中东部署准备以应对潜在的伊朗军事行动 [13] - 特朗普政府正研究大规模扣留运输伊朗石油的油轮以切断其主要收入来源 [13] - 美军调整中东部署 卡塔尔乌代德基地的“爱国者”导弹进入机动状态 约旦、沙特和迪戈加西亚的战机部署明显增加 [13] 日本市场与政策 - 日本众议院选举落定 自民党与日本维新会执政联盟获过半数议席 政策不确定性下降 [12] - 日经225指数首次突破58000点 巴菲特的日本资产组合单日浮盈近20亿美元 [12] - 首相高市早苗表示将推动全国范围内的食品减税讨论 承诺不会通过发行赤字债券来提供资金 [12] - 高市早苗计划下月访美与特朗普举行会谈 以巩固日美同盟 [12] 大宗商品：镍 - 印尼政府对全球最大镍矿韦达湾镍业实施大幅限产 将其年产量配额从2025年的4200万吨骤降至1200万吨 降幅高达71% [17] - 消息公布后伦敦金属交易所镍价迅速拉升 [17] - 印尼矿业部长表示正在研究未来数年禁止出口锡等多种原材料的计划以推动国内加工业发展 [17] - 印尼计划将今年全国镍矿开采配额降至约2.6亿吨 低于去年的3.79亿吨 [18] 人工智能与科技 - 字节跳动推出新版AI视频模型Seedance2.0 生成效果被评价为“导演级AI” [19] - 智谱公司新模型GLM-5在编码、推理和角色扮演能力上表现突出 并针对智能体工作流进行优化 [19] - DeepSeek推出新一代光学字符识别系统DeepSeek-OCR 2 Kimi K2.5强化超长上下文记忆、多模态理解和智能体集群能力 [20] - 阿里巴巴达摩院开源“具身大脑”模型RynnBrain 这是首个支持移动操作任务的多模态基础模型 [20] - 过去3年里科技巨头在AI基础设施方面的支出增长超过4倍 [24] - 微软、谷歌、亚马逊、Meta和甲骨文等公司今年在AI基础设施方面的支出可能高达7000亿美元 [24] 公司动态：Alphabet - 谷歌母公司Alphabet计划在英国市场发行100年期英镑债券 规模为10亿英镑 认购规模已接近发行额的10倍 [23] - Alphabet同步推进的美元债券发行认购规模突破1000亿美元 将发行额度从150亿美元上调至200亿美元 [23] - Alphabet在去年11月进入欧元债券市场筹集65亿欧元（77亿美元） 成为2025年欧元市场最大的借款人 [23] 公司动态：SpaceX与xAI - SpaceX创始人马斯克宣布公司将暂缓火星计划 优先推进月球定居点建设 有望在10年内建成可自我生长的月球城市 [25] - 马斯克提出在月球建设AI卫星工厂 认为这将为xAI提供远超其他公司的算力与系统构建能力 [26] - xAI近期面临核心科学家离职不确定性 一个月内已有3位华人核心科学家离开 创始12人团队已有6人出走 [26] 其他地区政治 - 英国首相斯塔默因任命与爱泼斯坦关系密切的彼得·曼德尔森出任驻美大使陷入严重信任危机 [21] - 事件引发工党内震荡 苏格兰工党领袖成为首位公开要求斯塔默辞职的重量级人物 [21] - 首席幕僚摩根·麦克斯威尼因曾建议任命曼德尔森而辞职 曼德尔森已被解职并辞去党籍及上议院席位 [22]

美国1月CPI数据核心观点 - 1月美国通胀数据进一步放缓，整体与核心CPI同比增速均低于或符合预期，显示物价压力减弱，促使市场重新评估美联储政策路径 [1] - 市场对美联储降息的预期升温，认为在六月前降息的可能性超过80% [1] - 数据公布后，美元指数短线下挫，美债收益率创阶段新低，非美货币普遍走强 [1] 通胀数据表现 - **整体CPI**：1月环比上涨0.2%，低于预期的0.3%；同比增速录得2.4%，低于预期的2.5%，为去年5月以来最小涨幅 [1] - **核心CPI**：1月环比上涨0.3%，符合预期；同比增速降至2.5%，符合预期，是自2021年3月以来的最慢增速 [1] 通胀降温的驱动因素 - **能源价格下跌**：1月能源指数下跌1.5%，其中汽油指数大幅下跌3.2%，极大地缓解了整体通胀上行压力 [3] - **住房通胀缓解**：1月住房成本上涨0.2%，是整体CPI上涨的最大贡献项，但涨幅相对过去几年已显温和，为2024年以来的最低月度读数，其企稳为通胀前景提供支撑 [3] 市场与分析师解读 - 分析师指出，当前CPI水平暗示美联储距离2%的通胀目标已近在咫尺，预期终端利率可能略微降低 [3] - 有观点认为，1月核心CPI数据可能受年初一次性提价效应及关税传导影响，且劳动力市场趋稳可能使美联储在一段时间内按兵不动 [4] - 经济学家预计，受进口关税传导及去年美元贬值影响，年内通胀或出现阶段性回升 [4]

美国1月CPI数据概览 - 1月经季节性调整后CPI-U环比上涨0.2% 过去12个月未经季节性调整的全项目指数上涨2.4% [1] - 1月剔除食品和能源后的核心CPI环比上涨0.3% 过去12个月核心CPI上涨2.5% [1][7] - 1月未经季节性调整的CPI-U环比上涨0.4% 过去12个月上涨2.4% 指数水平为325.252 [8] 主要上涨驱动因素 - 住房指数是推动1月全项目指数上涨的最大因素 环比上涨0.2% [1] - 1月机票指数环比大幅上涨6.5% 个人护理指数上涨1.2% 娱乐指数上涨0.5% 通信指数上涨0.5% 医疗护理指数上涨0.3% [5] - 过去12个月内 住房指数上涨3.0% 医疗护理指数上涨3.2% 个人护理指数上涨5.4% 娱乐指数上涨2.5% [7] 食品价格变动 - 1月食品指数整体环比上涨0.2% 其中居家食品指数上涨0.2% 外出就餐食品指数上涨0.1% [1][2] - 1月居家食品细分品类中 谷物和烘焙食品指数环比上涨1.2% 乳制品及相关产品指数上涨0.8% 肉类、禽类、鱼类和鸡蛋指数上涨0.2% [2] - 过去12个月内 外出就餐食品指数上涨4.0% 其中全服务餐饮指数上涨4.7% 居家食品指数上涨2.1% 非酒精饮料指数上涨4.5% [3] 能源价格变动 - 1月能源指数环比下降1.5% 主要受汽油指数下降3.2%驱动 电力指数下降0.1% 但天然气指数上涨1.0% [4] - 过去12个月内 能源指数微降0.1% 其中汽油指数下降7.5% 但电力指数上涨6.3% 天然气指数上涨9.8% [4] 其他重要分项变动 - 1月主要下降分项包括：二手车和卡车指数下降1.8% 机动车保险指数下降0.4% 家庭家具及运营指数下降0.1% [1][6] - 过去12个月内 家庭家具及运营指数上涨3.9% [7] - 1月新车指数环比上涨0.1% 服装指数上涨0.3% [5]

行业政策动向 - 印尼矿业部长表示 该国正在研究一项新的出口禁令 计划在明年禁止出口包括锡在内的若干原材料 [1] 潜在市场影响 - 该政策若实施 将直接限制全球市场上一部分锡等原材料的供应 印尼是全球重要的锡生产国和出口国 [1]

1月美国CPI数据预测与市场共识 - 经济学家共识预测1月整体CPI同比上涨2.5%，较前值2.7%放缓，环比增速预计维持在0.3% [1] - 核心CPI预计同比上涨2.5%，低于前值2.6%，环比增速或从0.2%小幅上升至0.3% [1] - 若数据符合预期，整体CPI将回落至2025年5月以来的低位水平，显示通胀自去年9月略高于3%的峰值后持续下行 [3] 通胀数据的分项驱动因素与机构观点 - 花旗经济学家指出，住房成本涨幅放缓预计将压制整体服务价格，但商品价格可能偏强，反映新年企业提价中关税成本的传导 [4] - 高盛预计关税将为核心通胀贡献0.07个百分点，可能对服装、娱乐、家居用品等品类构成上行压力，但其预测1月整体CPI同比为2.4%，略低于市场预期 [4] - 高盛同时指出，企业年初小幅提价可能给数据带来压力，且航空票价、酒店房价等旅行相关分项可能成为服务价格中的例外 [5] - 加拿大皇家银行经济学家预计1月核心CPI将环比上涨0.4%，同比增速维持2.6%不变，高于市场预期，因1月通常因企业年初涨价与滞后季节因素而通胀偏高 [6] - 供应管理协会制造业与服务业PMI均显示持续的价格压力，Adobe数字价格指数也显示上月在线商品价格大幅上涨 [6] 对通胀趋势持续性的分歧看法 - 部分经济学家认为1月通胀回落可能是未来一段时间内的最后一轮好消息，因特朗普“大而美法案”的减税政策逐步生效，叠加去年美联储三次降息的额外刺激，将为经济注入更多资金 [6] - 富国银行证券经济学家预计2026年全年通胀不会进一步大幅降温，因为宽松的财政与货币政策将为需求提供支撑 [7] - 通胀洞察公司创始人提醒，由于劳工统计局重新调整了季节性因子，1月数据会比往常更难解读，投资者不应轻视任何意外结果 [6] 对美联储政策前景的潜在影响 - 芝商所的美联储观察工具显示，市场预计美联储至少在7月前将维持“观望”模式，这一预期很难因CPI实际数据而大幅改变 [7] - 美银证券美国经济学家指出，即便数据表现良好，眼下对美联储的影响也可能有限，因就业数据已盖过通胀成为政策重心 [8] - 该经济学家认为，除非需求驱动的通胀出现明确的重新加速迹象，或通胀预期失控上行，否则美联储将更关注劳动力市场动态 [8] - Fundstrat全球顾问公司研究主管认为，通胀回落至2.5%将符合疫情前水平，当前联邦基金利率目标区间为3.5%-3.75%，远高于疫情前水平，美联储有充足的降息空间 [8]

1月美国CPI数据预测与市场共识 - 经济学家共识预测1月整体CPI同比上涨2.5%，较前值2.7%放缓，环比增速预计维持在0.3% [1] - 核心CPI预计同比上涨2.5%，低于前值2.6%，环比增速或从0.2%小幅上升至0.3% [1] - 若数据符合预期，整体CPI将回落至2025年5月以来的低位水平 [1] - CPI已连续三个月低于华尔街预期，若1月数据继续温和，将为美联储决策者提供更多信心 [1] 主要机构对通胀分项的预测与观点 - 花旗经济学家指出，住房成本涨幅放缓预计将压制整体服务价格，但商品价格可能偏强，反映新年企业提价中关税成本的传导 [2] - 高盛预计关税将为核心通胀贡献0.07个百分点，可能对服装、娱乐、家居用品等品类构成上行压力 [2] - 高盛预测1月整体CPI同比为2.4%，略低于市场预期 [2] - 高盛指出企业年初小幅提价可能给CPI数据带来压力，且航空票价、酒店房价等旅行相关分项可能成为例外 [2] - 加拿大皇家银行经济学家预计1月核心CPI将环比上涨0.4%，同比增速维持2.6%不变，高于市场预期 [3] - RBC认为1月通常会因企业年初涨价与滞后季节因素而通胀偏高，且批发商开始将关税相关成本转嫁给消费者的早期迹象将显现 [3] 通胀持续性的不同看法与潜在风险 - 部分经济学家并不认为通胀回落具有持续性，甚至认为1月数据可能强于预期 [3] - 供应管理协会制造业与服务业PMI均显示持续的价格压力，Adobe数字价格指数也显示上月在线商品价格大幅上涨 [3] - 通胀洞察公司创始人提醒，由于劳工统计局重新调整了季节性因子，1月数据会比往常更难解读，投资者不应轻视任何意外结果 [3] - 部分预测者认为1月通胀回落可能是未来一段时间内的最后一波好消息，此后特朗普“大而美法案”的减税政策逐步生效，叠加去年美联储三次降息的额外刺激，将为经济注入更多资金 [3] - 富国银行证券经济学家预计2026年全年通胀不会进一步大幅降温，因为宽松的财政与货币政策将为需求提供支撑 [4] 对美联储政策前景的潜在影响 - 美联储决策者将密切关注即将公布的通胀数据，内部辩论已公开化，政策制定者难达成共识 [4] - 芝商所的美联储观察工具显示，市场预计美联储至少在7月前将维持“观望”模式，这一预期很难因CPI实际数据而大幅改变 [5] - 美银证券经济学家指出，即便数据表现良好，眼下对美联储的影响也可能有限，除非需求驱动的通胀出现明确的重新加速迹象，或通胀预期失控上行，否则美联储将更关注劳动力市场动态 [5] - 周三公布的强劲就业数据显示1月非农新增13万人，失业率降至4.3%，引发市场小幅回调，因市场猜测稳健的劳动力市场可能阻碍美联储降息 [5] - Fundstrat全球顾问公司研究主管认为，通胀回落至2.5%将符合疫情前水平，当前联邦基金利率目标区间为3.5%-3.75%，远高于疫情前水平，美联储有充足的降息空间 [5]

政策动向 - 美国总统特朗普正计划削减部分钢铁和铝制品关税 以应对美国民众的生活成本危机[1] - 政府目前正审查受关税影响的产品清单 计划豁免部分商品 停止扩大征税范围 并转而对特定商品启动更具针对性的国家安全调查[1] - 此次软化钢铁铝关税的举措 是特朗普第二任期最早推出的政策之一[2] 关税影响与现状 - 特朗普对钢铁和铝进口加征最高50%的关税 并将征税范围扩大至洗衣机 烤箱等各类金属制成品[1] - 关税推高了派盘 食品饮料罐等商品价格 损害了消费者利益[1] - 特朗普的关税攻势已将美国关税推至二战前以来的最高水平[1] - 关税制度被官员认为“过于复杂 难以执行” 需要简化[6] 政治与经济背景 - 皮尤研究中心本月发布的民调显示 超过70%的美国成年人认为经济状况一般或糟糕 约52%的美国人认为特朗普的经济政策让情况变得更糟[1] - 面对选民对生活成本危机的愤怒 特朗普已多次撤回部分强硬关税[1] - 在11月中期选举中 多名共和党议员因选民担忧关税对小企业和消费者的冲击 面临艰难选战[4] - 特朗普的贸易战引发政治反弹 6名共和党议员与民主党人一道在众议院投票反对其对美国第二大贸易伙伴加拿大的关税[3] 相关行业与企业动态 - 自加征关税以来 特朗普政府基本允许美国企业游说要求对外国竞争对手生产的钢铁铝制品加征关税 即所谓“纳入”程序[4] - 该程序由商务部主导 基本批准了国内企业的请求 这些企业以自行车零部件等商品的“国家安全”风险为由申请加征关税[4] - 在去年10月的一轮申请中 美国床垫 蛋糕烤盘 自行车制造商均游说对外国企业加征额外关税[8] - 近100份申请凸显 企业正将各类商品包装成对美国构成国家安全风险的理由[8] 国际影响与案例 - 英国 墨西哥 加拿大及欧盟成员国等 都可能从美国钢铁铝制品关税的放松中受益[7] - 一家欧洲公司向美国发送四批相同机械 却被收取不同税率[7] - 商务部上一次在去年10月为美国企业提供提名外国供应商加征关税的机会 但已错过自身设定的60天审批新关税的期限[7]

文章核心观点 - 当前市场普遍预期美联储将降息，但基于经济数据，支持加息或维持利率的理由同样充分甚至更充分，美联储的鸽派立场可能更多源于政治压力而非经济因素 [1][13] 经济数据与政策立场 - 劳动力市场正在企稳，1月就业增长几乎是预期的两倍，失业率下降至4.3%，薪资增速略高于预测 [5] - 通胀水平较美联储2%的目标高出约1个百分点，且已连续五年超标 [5] - 年度基准修正数据显示，截至去年3月的一年里，美国新增就业人数比此前估计少了近90万人 [5] - 当前金融环境处于多年来最宽松状态，GDP年化增速高于潜在水平 [6] - 人工智能推动的生产率提升可能意味着更高的中性利率，美联储当前政策利率可能已处于中性区间 [6] 财政刺激与市场预期 - 特朗普政府“大而美法案”带来的财政刺激将在今年集中发力，叠加人工智能领域巨额资本支出热潮 [6] - 利率期货交易员预计美联储在12月前降息两次（各25个基点），甚至仍留有第三次降息的空间 [1] - 经济学家对美联储政策前景的预期显示，大多数经济学家认为美联储在新主席领导下可能偏鸽 [4][9] 政治因素与美联储独立性 - 特朗普政府持续攻击美联储，加剧了央行被政治操控的观感，其提名的新主席将于5月上任 [9][12] - 特朗普明确表示希望美国拥有全球最低的利率，并以瑞士0%的基准利率为例 [9] - 特朗普声称，如果提名的候选人表现出想加息的倾向，“他根本得不到这个职位” [12] - 市场无法再仅依据数据来定价利率变化，而必须越来越多地考虑政治干预的预期 [13]

核心观点 - 花旗集团利率交易团队认为市场对美国通胀前景过于自满，押注通胀回升的交易具备吸引力 [1] - 市场普遍低估了通胀上行风险，尤其是由美国经济韧性、财政政策及技术支出等因素带来的结构性压力 [4][5] 市场预期与定价 - 市场通胀预期可能被小幅上修，因投资者低估了美国消费的韧性 [1] - 5年/5年远期通胀衍生品定价约2.5%被认为过低，而美联储偏爱的核心通胀指标仍顽固地维持在略低于3% [1] - 市场不愿为通胀风险定价，部分源于对去年关税政策未快速传导至通胀的失望 [4] - 美国普通国债与通胀保值债券（TIPS）之间的收益率差在1月份大幅攀升，达到数月最高水平，通胀掉期也有所上升 [1] 经济数据与政策影响 - 强劲的美国就业数据超出预期，推动美债收益率飙升，交易员下调对美联储今年降息的预期 [4] - 若通胀性繁荣成真，美联储上半年可能“完全按兵不动”，并迫使市场为下半年加息定价 [5] - 标准银行预测，若白宫降息愿望受挫，10年期国债收益率可能会从约4.25%飙升至5% [5] - 拉扎德首席执行官认为美国通胀率在年底前回到4%以上是合理且最可能的情况 [5] 通胀上行风险来源 - 美国经济的强劲复苏可能重新点燃物价上涨，尤其在新任美联储主席沃什可能引导更快降息的预期下 [4] - 全球范围的大宗商品价格上涨、政府大量举债以及人工智能支出飙升都加大了通胀压力 [4] - 瑞银集团高级交易员称美国引领的“通胀性繁荣”是今年投资者最严重低估的风险 [4] - 关税紧张局势、新兴技术发展、地缘政治风险（如特朗普对伊朗威胁导致油价地缘溢价）让通胀预测复杂化 [5] - 贝莱德战术机会基金（规模41亿美元）预计强劲增长和大宗商品价格将继续给消费者价格带来上行压力 [5] 投资策略与工具 - 花旗建议买入5年/5年远期通胀衍生品以押注通胀压力回升 [1] - 在不确定背景下，TIPS提供了一种潜在的对冲手段 [6] - 太平洋投资管理公司认为TIPS提供了廉价保险，因长期盈亏平衡率仍处于低位，而通胀率高于央行目标且存在加速风险 [7] - 先锋集团高级投资组合经理指出TIPS并非毫无风险，若油价暴跌，其盈亏平衡点可能会迅速下降 [7] - 先锋集团年初采取了押注美国国债收益率曲线陡峭化的策略，并维持该头寸 [7]

美国1月CPI数据发布与市场影响 - 美国1月消费者价格指数（CPI）数据因政府部分停摆延期至2月13日晚21:30公布，但分析认为延期对数据本身影响有限，报告仍为判断2026年美国通胀路径和货币政策提供重要参考[1] - 市场观点认为，此次数据更可能强化“通胀受控但难以快速回落”的判断，通胀水平仍高于目标但未显著偏离美联储可接受区间，市场长期通胀预期相对稳定[1] 1月通胀数据特征 - 市场一致预期显示，1月通胀呈现高位趋稳状态，并未延续此前明显下行节奏[4] - 经济学家预计1月CPI环比上涨0.3%，与去年12月持平；同比增速预计回落至2.5%左右，部分预测认为仍维持在2.6%附近[4] - 剔除食品和能源的核心CPI环比同样预计上升0.3%，高于12月的0.2%；同比增速预计为2.5%，较此前的2.6%小幅回落[4] - 分析指出，通胀并未重新加速，但降温过程明显放缓，价格压力仍然存在，通胀水平持续高于美联储2%的目标区间[4] - 美联储被认为需要接受“通胀缓慢回落而非迅速回归目标”的阶段，其对短期内彻底压低通胀的政策信心相对有限[4] 通胀结构分化：商品价格抬头 - 1月CPI的关键在于商品、服务与住房分项之间的分化，预计住房和部分服务价格涨幅接近持平，而核心商品价格可能重新对整体通胀形成上行推动[5] - 美国银行报告指出，企业更可能将关税相关成本转嫁给消费者，而非继续压缩自身利润空间；同时，年初企业集中调整价格和重新谈判供应合同的时间窗口也会对商品价格形成阶段性推升[5] - 分析认为，去年12月核心商品通胀表现“异常偏低”不具备持续性，随着新一年开始、库存更新以及成本重新计入价格体系，商品价格回升在统计上具有必然性[5] - 这类由关税和价格重置驱动的通胀被普遍视为暂时性冲击，而非新一轮通胀周期的起点[5] 住房通胀作为关键缓冲 - 在官方通胀框架中，住房分项是中期通胀回落的关键缓冲力量[6] - 美国Apartment List租金数据显示，1月全美中位数租金同比下降1.4%，较2022年峰值下降6.2%，空置率飙升至7.3%，创2017年有记录以来新高[6] - 租赁市场活跃度下降，全国多户型房源平均空置时间延长至41天，标志着租房市场连续第四个冬季低迷[6] - 在移民政策趋严、人口增速放缓以及多户住宅供给持续增加的背景下，租金下行趋势被认为具有较强的延续性[6] - 由于CPI对租金变化的反映存在明显滞后，这一通缩力量尚未完全体现在官方通胀数据中，但被普遍认为将在未来数月逐步压低住房和服务通胀[6] 美联储政策立场与未来展望 - 美联储内部共识认为，关税将对商品价格形成渐进、暂时性的冲击，可能在年内阶段性显现，但不会演变为失控的通胀风险；与此同时，住房通胀的持续回落有望在更长时间维度内抵消部分商品价格压力[6] - 展望未来几个月，多数机构预计通胀可能出现短暂回升，原因包括企业为规避关税而提前囤积的库存已逐步消化，正以更高成本进行补库，以及1月运输价格显著上涨、制造业新订单同步回升[7] - 机构普遍认为，这一补库存过程具有可预期性和阶段性，其影响更可能体现在月度波动上，而非改变通胀中期趋势[7] - 真正需要警惕的是潜在的外生冲击风险，例如财政赤字扩张与地缘政治紧张局势叠加，可能通过金融市场渠道对通胀和利率形成更大扰动，但从当前市场定价和官方表态来看，这类情景仍处于低概率区间[7] - 分析认为，1月CPI不太可能改变美联储在3月的决定，因为当前政策焦点在于劳动力市场[7] - 1月非农就业报告强于预期，促使市场重新评估美联储政策路径，交易员们完全定价美联储7月降息，此前预期为6月[7] - 劳动力数据未来将是美联储决定是否降息的关键因素，美联储被描述为“结构性鸽派”，更可能试图拯救劳动力市场，而不是积极对抗通胀[7]