核心观点 - 首程控股在机器人赛道的投资实现了两年账面回报超4倍的成绩 其投资正从账面增长进入可量化、可验证、可持续的产业兑现窗口 多家被投企业接近IPO [1] - 公司的投资回报并非偶然 而是基于对技术路线、企业质地和产业节奏的准确判断 回报正从账面收益向资本市场可确认的阶段迁移 [2] - 随着被投企业进入上市进程 公司的科技投资价值呈现出可量化、可确认、可持续的特征 正从“潜力故事”走向“结果叙事” [5][6] 投资业绩与回报 - 公司在机器人赛道的投资组合在两年内账面价值实现超过4倍增长 [2] - 在已投资约20家机器人相关企业中 预计未来一年左右将有数家公司陆续进入上市窗口期 [2] - 投资回报呈现“组合式兑现”特征 而非“单点爆发” 在科技投资中极为少见 [3] 投资策略与方法论 - 公司进入机器人赛道时点关键 处于技术可行性已被验证但商业化尚未全面展开的拐点 [2] - 投资策略极为聚焦 不做分散式下注 而是围绕最有可能跑出来的头部企业集中配置资源 [2] - 投资布局具有系统性 覆盖从整机厂商、核心零部件、运动控制与算法到特种应用与具身智能的关键节点 形成内部具备协同效应的投资矩阵 [4] - 构建的投资组合被形容为一张能够穿透产业周期的机器人价值网络 而非简单的股权持有 [4] 被投企业状况与产业验证 - 多家被投企业已处于上市辅导、股改或上市筹备阶段 [3] - 这些企业的共同特点是已在真实场景中完成验证 并具备规模化放量的基础条件 [3] - 上市进程的推进反向证明了公司当初的投资逻辑是提前布局未来能承接产业需求的核心供给方 而非追逐热点 [3] 产业阶段与公司角色演变 - 机器人产业正从技术突破期进入商业化与资本化并行的阶段 [6] - 公司在机器人赛道中的角色 正从单纯的投资参与者转变为站在产业兑现窗口核心位置的长期受益者 [6] - 公司已率先完成从“提前下注”到“集中兑现”的阶段切换 [6]

行业定义与概念 - 低空经济概念于2009年首次提出，2010年被定义为以距地平面1000米以内空域（部分场景可延伸至3000米）为活动空间的新型经济形态 [1] - 其载体包括无人机、eVTOL（电动垂直起降飞行器）、直升机、飞行汽车等，并融合北斗、人工智能等新一代信息技术 [1] - 应用场景涵盖物流、交通、农业、文旅、安防等领域，旨在高效激活低空空域资源并创造可观GDP [1] 政策支持与制度框架 - 2024年被称为“中国低空经济元年”，工信部等多部门联合发布《国家低空经济发展指导意见》，构建“基础设施—飞行服务—产业生态—安全监管”四位一体发展框架 [3] - 2024年全国两会首次将“低空经济”写入《政府工作报告》，明确提出“积极打造低空经济等新增长引擎”，将其纳入国家发展战略 [3] - 2024年12月25日，国家发改委“低空经济发展司”正式挂牌，成为其第30个司局，并设立专项债支持低空经济基建 [3] - 2025年民航法修订纳入低空经济条款，为行业发展提供法律支撑 [3] - 《低空空域使用管理条例》有望出台，旨在建立全国统一的低空飞行服务保障体系，实现“一窗受理、一网通办” [4] - UOM（无人驾驶航空器运行管理系统）与UTMISS（城市空中交通综合监管系统）等数字化平台加速部署，为飞行提供实时监控与规划支持 [4] 空域管理改革与地方发展 - 严格的低空空域管制曾是行业发展的关键瓶颈，但局面正发生根本转变 [5] - 2023年底，中国民航局启动“低空空域管理改革试点扩围”，在原有省份基础上新增多个试点，推动3000米以下低空空域分类划设、动态使用和灵活调配 [5] - 在中央政策引领下，各地积极布局低空经济新赛道，例如深圳发布《低空经济产业创新发展实施方案(2024–2026年)》，合肥打造“中国低空经济之都” [5] - 成都、西安、广州等地聚焦低空物流、应急救援、文旅体验等场景，开展规模化商业试点 [5] 公司概况与行业地位 - 中航智行是我国工业级无人机行业的头部企业，属于低空经济的重要组成部分 [6] - 公司持续深耕无人机智能化系统研发、设计、生产和试飞等领域，已形成系列化产品体系 [6] - 其无人直升机等产品广泛应用于国防建设、物流运输、警用执法等领域，技术水平跻身国际先进行列 [6] 未来展望与公司战略 - 未来10年，随着空域逐步开放、基础设施完善和应用场景丰富，低空经济将从政策孵化期迈入场景兑现期 [7] - 面对时代红利，中航智行将依托深厚技术积淀和领先产业优势，持续为用户提供多行业、多场景的无人机全生命周期解决方案 [7] - 公司致力于为我国低空经济形成万亿级产值贡献重要力量 [7]

公司业务模式与项目成果 - 公司以“@城市”模式深耕广西省北海市银海环卫一体化项目，通过全域治理提升城市面貌[1] - 该项目是公司助力银海区高质量发展的阶段性成果，银海区已上榜全国市辖区旅游综合实力百强区并入选全国县域商业“领跑县”案例集[1] - 公司服务范围覆盖银海区，该区坐拥北海银滩等优质文旅资源，文旅消费是区域商业发展的一大特色[1] 数智化运营与管理 - 自2022年入驻银海以来，公司以数智化城市服务为轴，构建了从城区主干道到背街小巷、从集镇村落至海岸线的全域服务网络[2] - 公司通过智慧平台实现作业车辆实时位置、公厕保洁状态、垃圾中转站处理量的动态监控，实现“人、车、物、事”全要素管理[2] - 公司以物联网平台作为“城市神经中枢”，推动城市服务从“经验判断”转向“数据驱动”[2] 精细化治理与特色服务 - 公司服务不止于清洁，更参与公共空间美化，维护市政设施、道路绿化带、交通护栏等，提升城市景观[3] - 针对海岸线治理，公司对银滩、金海湾红树林生态旅游区、下村赶海基地等热门景区建立了“巡查+筛捡+清运”三位一体的沙滩保洁模式[3] - 公司配备港口水域打捞团队驾驶清洁船打捞漂浮物，并针对大件及建筑垃圾开展专项治理，通过合理布局收集点和调配专业车辆确保及时清运[3][5] 大型活动保障与文旅融合 - 在北海大麓青年音乐节、“海韵北海”群星演唱会、“一带一路”国际帆船赛、全国县域足球赛、“新绎杯”世界围棋公开赛等各类大型文体活动期间，公司均提供保障服务[7] - 公司在银滩景区、侨港风情街、金海湾红树林等游客密集区域提供持续的环境守护服务，支持当地文旅产业发展[10] 未来发展方向 - 公司以“@城市”为纽带，将专业服务、数智技术与银海的生态禀赋、民生需求深度融合[10] - 未来公司将继续以“绣花”功夫打磨服务细节，并以创新思维拓展“@城市”服务场景[10]

复旦碳价指数预测 - 复旦大学可持续发展研究中心公布了2026年1月的复旦碳价指数结果 包括全国碳排放配额CEA 中国核证自愿减排量CCER及中国绿色电力证书GEC的价格指数 [1] - 2026年1月全国CEA买入价格预期为66.13元/吨 卖出价格预期为74.14元/吨 中间价为70.13元/吨 [2] - 2026年12月全国CEA买入价格预期为70.32元/吨 卖出价格预期为85.36元/吨 中间价为77.84元/吨 [2] - 2026年1月CCER买入价格预期为66.40元/吨 卖出价格预期为77.60元/吨 中间价为72.00元/吨 [2] - 2026年1月CCER买入价格指数为166.92 较前值上涨12.54% 卖出价格指数为186.67 上涨11.81% 中间价格指数为177.01 上涨12.15% [2] 绿色电力证书GEC价格 - 研究中心公布了2025年生产的集中式项目 分布式项目与生物质发电三类国内绿证GEC的2026年1月价格预期 [3] - 2026年1月交易的2025年生产的集中式项目绿证价格预期为5.93元/个 价格指数为107.82 [3] - 分布式项目绿证价格预期为5.61元/个 价格指数为113.83 [3] - 生物质发电绿证价格预期为4.6元/个 价格指数为89.15 [3] - 2025年生产的三类绿证价格全线上涨 涨幅均超过25% 其中集中式项目涨幅最大 [3] - 三类绿证价格从高到低维持了集中式项目绿证 分布式项目绿证和生物质发电绿证的排列顺序 [3] 全国碳市场近期运行情况 - 2025年12月全国碳市场CEA的日均收盘价为61.83元/吨 相较于11月的59.87元/吨显著上涨约3.27% [4] - 12月碳价呈现先稳后升 高位整理的特征 下半月连续八个交易日大幅上涨将收盘价拉升至70元/吨的平台之上 [4] - 12月碳配额日均成交量为201.28万吨 相较11月的238.77万吨回缩15.7% [4] - 12月市场交易量虽低于上月但依然活跃 半数交易日成交量突破二百万吨 单日成交最高峰为12月23日的357.39万吨 [4] 全球主要碳市场动态 - 欧盟碳市场12月日均成交量环比上升2.19% 韩国碳市场12月日均成交量环比上升29.41% 英国碳市场12月日均成交量环比下跌90.39% [5] - 欧盟碳市场12月成交价从96.24美元/吨上升至101.36美元/吨 累计上升5.31% 日均成交价环比上升4.65% [6] - 英国碳市场12月成交价从75.01美元/吨上升至87.42美元/吨 累计上升16.55% 日均成交价环比上升4.15% [6] - 韩国碳市场12月收盘价从7.35美元/吨下跌至6.90美元/吨 累计下跌6.12% 日均收盘价环比下跌2.15% [6] - 新西兰碳市场12月收盘价从23.50美元/吨上升至23.65美元/吨 累计上升0.64% 日均收盘价环比下跌8.46% [6] 国家零碳园区建设进展 - 国家发展改革委等部门联合印发文件 正式公布首批52个国家级零碳园区建设名单 [5] - 首批名单实现31个省 区 市和新疆生产建设兵团全覆盖 每个地区至少有1个园区入选 [5] - 首批入选园区整体呈现出基础条件较好 实施路径清晰 系统集成能力较强的特征 [5] - 这些园区旨在形成可复制 可推广的经验模式 为后续更大范围推进零碳园区建设提供支撑 [5]

公司品牌战略与产品发布 - 国窖1573于2025年12月26日在杭州发布第七款艺术新春酒“相映成焰”，该产品是与当代艺术家毛焰合作打造 [1][3] - 该产品是品牌“艺术新春酒”系列的延续，此前已与方力钧、张晓刚、庞茂琨、薛松、谭平、隋建国等六位艺术家合作，构筑起“流动的白酒艺术编年史” [3][15] - 品牌定位为中国超高端白酒品牌翘楚及中国白酒鉴赏标准级酒品，致力于以创新形式向世界演绎白酒文化 [4][5][8] 艺术跨界合作内涵 - 合作艺术家毛焰是中国当代观念性肖像画领域的领航者，以精微细腻的刻画和冷峻深邃的灰色调闻名 [4] - 产品创意以“水”与“焰”的意象交融为核心，“水”象征国窖1573传承450余年的活态浓香，“焰”象征毛焰艺术创作中纯粹炽热的精神内核，演绎白酒与艺术的精神共鸣 [4] - 艺术家认为绘画的缓慢过程与酿酒相似，两者都是时间的沉淀，国窖1573的酿酒窖池持续使用450多年，技艺传承24代，体现了对时间的致敬 [4][7] 市场地位与业绩表现 - 国窖1573是当前超高端白酒阵营中唯一实现高低度产品营收均破百亿的品牌，意味着其在高度和低度化市场均保持领先 [8] 艺术营销与公益举措 - 艺术是国窖1573品牌DNA的一部分，也是品牌建设中最重视的营销领域之一，其艺术足迹从国内文化地标延伸至英国、拉脱维亚、德国等海外艺术阵地 [8] - 公司通过“当代即未来”艺术公益项目持续深耕艺术公益，该项目于2020年与中国当代艺术档案库联合发起，截至2025年11月，已整理捐赠图书总计32533本，收藏珍贵资料9564份、文献2022份，录入词条超57万条 [11] - 本次发布会专设慈善拍卖，拍卖“3L装·毛焰亲签艺术新春酒”与“六款装·艺术家亲签全套艺术新春酒”两款拍品，最终以187000元成交，拍卖所得全额捐赠给“当代即未来”艺术公益项目 [12] 数字营销与销售协同 - “相映成焰”艺术新春酒在天猫超市同步线上首发，发布会直播期间场观超60万人次，GMV成交金额超10万元 [18] - 公司与天猫超市已构建成熟的合作体系，此次新品首发延续“品质赋能+渠道赋能”的核心逻辑，通过专属福利和极速配送服务，旨在让产品成为可触达的日常美学符号 [19]

顶层设计持续加码，政策红利精准释放 - 中办国办联合印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，要求大型企业完善采购标准体系、拓宽中小微企业参与渠道，通过批量采购、联合采购等模式降低准入门槛，实现大中小企业协同发展 [2] - 商务部等八部门联合推出《加快数智供应链发展专项行动计划》，锚定数智供应链核心发展方向，提出到2030年培育100家左右领军企业、构建深度嵌入的数智供应链体系等目标，为政企采购数字化转型提供清晰路径 [2] - 国新办发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，将供应链绿色转型纳入“双碳”行动重要支撑，明确政企采购优先选择绿色低碳产品服务，建立绿色采购标准体系，推进全生命周期碳足迹管理 [2] 行业生态加速重构，标准与创新双轮驱动 - 业内首次明确“业采融合”概念，并创新性提炼“服务经营、服务职工、服务客户”的“OEC”价值模型，推动采购体系向“成本、效率、体验”黄金三角转型 [3] - 中国物流与采购联合会报告显示，2024年我国数字化采购总额达21.7万亿元，渗透率提升至11.5%，AI大模型在采购环节的场景化应用成为行业新热点 [3] - 发布《国有企业采购业务监督指南》团体标准，聚焦采购全流程的程序合规性，填补了国企采购监督标准化的空白 [3] - 财政部、公安部、市场监管总局三部门针对政府采购领域“虚假招标、串通投标、规避招标、滥用职权”等四类违法违规行为开展专项整治行动，强化合规监管 [4] 市场实践纵深推进，数据与生态赋能发展 - 财政部数据显示，2024年我国政府采购总规模达33750.43亿元，其中服务类采购占比持续提升，反映政府采购结构不断优化 [5] - 中央经济工作会议强调纵深推进全国统一大市场建设，全国各地加速采购平台数字化升级，推进跨区域采购数据互联共享，推动采购要素自由流动 [5] - 市场主体创新实践活跃，京东政企业务推出“千亿市场合伙人计划”，联合生态伙伴构建覆盖采购全流程的协同服务体系，深度践行“业采融合”理念 [5] 行业发展核心特征与趋势 - 2025年政企采购行业迈入数字化转型与高质量发展的关键攻坚期，核心特征为政策体系持续完善、数智技术深度渗透、产业生态加速重构 [1] - 采购正成为产业链协同、绿色转型与全国统一大市场建设的关键支点，在政策引领与技术创新的双重驱动下，迎来全方位、深层次的变革 [6] - 随着数智技术的进一步渗透与融合模式的不断深化，政企采购将在服务国家战略、赋能产业升级中发挥更重要的作用 [6]

为深入贯彻国家乡村振兴战略，积极响应证监会结对帮扶倡议，申银万国期货精准对接内蒙古科尔沁右 翼中旗(简称科右中旗)，以文化赋能为抓手、公益帮扶为支撑，夯实当地发展基础，为科右中旗乡村振 兴注入长效动力。 近日，申银万国期货向科右中旗成功捐赠5万元，用于精准帮扶，作为科尔沁文化的重要发祥地，科右 中旗拥有深厚的民族文化底蕴。今年以来，申银万国期货聚焦当地文化发展需求，助力科右中旗打造乡 村文化活动室。捐赠精准契合了科右中旗传承弘扬蒙古族刺绣、乌力格尔等非遗文化的需求，极大激发 了当地群众传承民族传统文化的热情。目前，所有捐赠物品已全部到位并投入使用。 申银万国期货将围绕科右中旗发展实际，统筹推进金融帮扶、文化帮扶、公益帮扶及前期落地的生态帮 扶项目，从多个维度激活乡村内生发展动力。 ...

公司乡村振兴帮扶模式 - 公司建立了“产业帮扶+驻村帮扶+教育帮扶+公益帮扶+消费帮扶”五位一体的帮扶模式，助力甘肃省会宁县发展 [1] - 公司办公室/党群工作部党支部与会宁县太平店镇13个基层党支部签订了党组织结对共建协议，并选派一名员工驻村开展帮扶工作 [1] - 公司投入10.4万元用于产业振兴，购买化肥、种子、地膜和农用机具，以帮助当地老百姓增产创收 [1] 具体帮扶举措 - 公司积极开展捐资助学与爱心公益，向会宁县太平店镇中心小学和会宁县太平中学捐赠体育用品及文具，并计划根据需求捐赠冬季校服 [1] - 公司积极采购会宁县农副产品，以实际行动履行社会责任 [1] - 风险管理子公司申万智富今年根据当地牛养殖等产业特色，开展了猪、牛、羊饲料（玉米+豆粕）“保险+期货”项目 [2] 项目成效与未来规划 - 通过“保险+期货”项目的实施，增强了当地农户面对市场波动的抗风险能力，稳定了农户收入，助力巩固脱贫攻坚成果和发展特色农业 [2] - 公司将持续发挥期货及衍生品市场服务实体经济的功能，联合保险公司、地方政府整合资源，为乡村振兴和农业强国建设作出贡献 [2]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6% [1] - 2025年前三季度归母净利润达到120.76亿元，同比大幅提升84.8% [1] - 持续经营业务在手订单达598.8亿元，同比增长41.2%，订单增速显著高于营收增速 [2] 全球化战略与体系效应 - 公司的全球化是一个系统工程，涵盖全球产能布局、跨区域研发网络和国际化客户结构 [1] - 全球化能力在复杂环境下逆势放大，推动公司演变为在全球创新药生态中承担基础设施角色的平台型企业 [1] - 全球化能力一旦形成，就具有强路径依赖和行业壁垒，难以被后来者短期追赶 [3] 业务板块与技术能力 - TIDES业务在2025年前三季度收入同比增长121.1%，增速在CXO行业中极为罕见 [2] - 全球产能落地提升了公司在复杂分子、TIDES、多肽等前沿技术领域的服务能力 [2] - 产能、技术和全球交付体系的三重共振是TIDES等业务高增长的核心驱动力 [2] 客户结构与增长质量 - 客户结构进一步国际化，公司在全球创新体系的绑定度不断提升 [1] - 全球客户结构的升级强化了订单质量，在手订单为公司提供了跨年度的“增长缓冲区” [2] - 强劲的订单直接反映了全球创新药产业对公司能力的真实认可 [2] 行业趋势与公司定位 - 全球医药研发外包仍处在结构性增长轨道，外包渗透率长期呈提升趋势 [3] - 具有全球化服务能力的头部企业将在产业集中度提升过程中获得更多增量 [3] - 公司在全球布局、技术深度、人才体系和运营效率上的战略积累，使其天然具备承接全球创新药增长红利的条件 [3] 未来增长预期与支撑 - 公司在2025年明确上调业绩指引，将收入增速预期提升至17–18% [3] - 增长预期来自全球化体系底盘的自信，支撑因素包括产能持续释放、客户绑定加深、在手订单强劲、研发协同效率提高 [3] - 公司的增长是全球化深耕后的必然结果，而非行业周期推动的短暂反弹 [3]

文章核心观点 - 2025年第四季度全球生物医药投融资显露复苏迹象 国内CXO行业景气度预期得到修复[1] - 药明康德近期大股东减持计划引发市场关注 但历史数据显示 对于基本面稳健的龙头企业 特定时期的减持可能为投资者创造“黄金坑”式的介入时机[1][6] 行业环境与市场情绪 - 2025年第四季度 随着美联储降息预期升温 全球生物医药投融资活动显露复苏迹象 国内CXO行业景气度预期得到修复[1] 公司近期事件与市场反应 - 2025年10月29日 药明康德公告17名股东计划自11月20日起的3个月内减持不超过5967.5万股 即不超过公司总股本的2%[1] - 减持公告发布次日 药明康德股价跳空低开 盘中一度下挫超过8%[1] 历史减持案例与股价表现分析 - 2023年4月28日 药明康德股东计划减持不超过总股本3%的股份 2023年8月9日 再发公告计划减持不超过总股本1%的股份[2] - 两次减持后股价短期下挫 但同期创新药概念指数从2023年4月14日1057.13高点回落至2023年8月24日的846.65 跌幅近20% 而药明康德股价同期仅回落13% 低于行业跌幅[2] - 2024年下半年起 药明康德股价强势收复失地并持续上行 至今累计涨幅超过140%[4] 股东结构、市场参与与公司治理 - 2023年3月底至6月底 药明康德股东人数从28.12万户增至30.14万户 在股价短期下跌后不降反增[4] - 大股东减持虽调整持股比例 但实际控制人始终保持战略决策掌控力 管理层控制权稳固[6] 股东回报举措 - 2024年药明康德年度现金分红总额为28.35亿元[4] - 2025年9月 公司发布上市以来首次中期分红公告 派发10.3亿元现金红利 占全年现金分红总额的21.1%[4] - 2024年2月 药明康德创下“单日完成10亿元回购”的纪录 2025年第二轮回购在44个交易日内迅速落地[5] - 累计完成的20亿元回购股份均用于注销 以直接推高每股收益[5] - 截至2025年10月 公司上市七年内累计现金分红与回购并注销股份总额达200亿元 超过过去七年累计净利润的40%[5] - 公司表态 预计2025年归母净利润的高速增长 也会通过现金分红形式反馈给股东[5] 投资视角分析 - 市场分析指出 对于基本面稳健的龙头企业 特定时期的大股东减持 有时可能为中小投资者创造难得的介入时机[1] - 关键在于区分减持性质与审视公司基本面 若公司基本面扎实、估值合理 且减持伴随股东人数增加、分红提升、控制权稳固等积极信号 价格偏离可能创造“黄金坑”机会[4][6] - 乐于分红、回购股份的公司 是投资者做出选择前需要考察的一项重要指标[1]