公司业绩预告 - 公司预计2025年年度实现营业收入在3.35亿元至3.5亿元之间 [1] - 公司预计2025年业绩扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入超过3亿元 [1] 退市风险警示消除 - 公司2025年年报审计机构中勤万信会计师事务所出具专项说明 [1] - 公司因财务类退市指标被实施退市风险警示的情形预计将消除 [1] - 该判断基于公司扣除特定收入后的营业收入预计超过3亿元这一财务类退市指标 [1]

2025年度业绩预告与亏损原因 - 公司预计2025年全年净利润为-57,000元至-49,000元，同比变动幅度为-8.02%至7.14% [1] - 业绩预亏主要原因为老游戏流水下滑，以及新游戏上线前的研发推广投入较大 [1] - 业绩预亏的另一原因是对商誉及部分项目做了资产计提预估 [1] 2025年营收表现与2026年业绩反转预期 - 根据业内人士分析，公司前三季度营收保持较高增长，全年营收同比增长是大概率事件 [1] - 2026年开年已上线两款重磅IP改编产品《全明星觉醒》和《奥特曼：光之战士》 [1] - 加上腾讯游戏发行的《遮天世界》，公司2026年业绩有望迎来反转 [1] 资产减值压力缓解与净利润空间释放 - 随着三款新产品上线产生正向效益，相关子公司的商誉预计减值迹象很小或不存在 [3] - 经过连续几年计提减值，2026年及后续几年在存量产品计提减值方面的压力将越来越小 [3] - 资产减值压力的缓解将有效释放公司的净利润空间 [3] 员工持股计划与业绩改善预期 - 公司2025年发布的员工持股计划考核目标以2024年营业收入为基数，要求2025、2026、2027年营收增长率依次不低于20%、50%及87.5% [3] - 考核期内累计毛利额标准依次不低于1000万元（2025年）、3500万元（2025-2026年）、8000万元（2025-2027年） [3] - 考核指标结合总经理受让5%股权的考量，反映出公司业绩面临向上拐点的预期 [3] 2026年产品集中释放与业绩确定性 - 公司2026年产品集中释放，经营上轻装上阵 [4] - 考虑到游戏行业“上线即确认收入”的特性，已确定的三款产品预计将为公司上半年营收带来显著增量 [4] - 一季度多款产品的密集推进，预示着公司2026年业绩增长的确定性已显著提升 [4] 公司核心竞争优势与行业逻辑 - 公司投资逻辑已从“业绩亏损”转向“业绩反转”考量 [4] - 子公司天上友嘉的研发实力、IP改编能力与玩法创新能力已得到验证并受业界认可 [4] - 多款产品与腾讯绑定，解决了“研发强、发行弱”的行业痛点，为产品市场表现提供保障 [4] - 在“内容为王、IP为核”的行业背景下，公司凭借精准IP布局、稳定研发输出与强大发行伙伴，正迎来业绩增长的“黄金窗口期” [4]

港股IPO全球发售概况 - 公司于2026年1月26日正式启动港股全球发售，完成“A+H”双资本布局，是2020年以来亚洲消费饮料行业最大规模的IPO [1] - 全球发售获得15家全球头部机构合计逾6亿美元认购，基石投资者认购总额达6.4亿美元（约49.9亿港元） [1][2] - 卡塔尔投资局以1.5亿美元领投，其他基石投资者包括淡马锡、贝莱德、瑞银资产管理、摩根大通资产管理等知名机构，锁定期为6个月 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年公司预计营收为207.6-211.2亿元人民币，同比增长31.07%-33.34%，预计归母净利润为43.4-45.9亿元人民币，同比增长30.46%-37.97%，首次迈入200亿营收阵营 [4] - 2025年前三季度，公司营收达168.44亿元人民币，净利润达37.61亿元人民币，保持30%以上的复合增长 [4] 核心产品与市场地位 - 东鹏特饮自2021年起蝉联中国能量饮料销量榜首，2025年斩获销量、销售额“双料第一” [5] - 据弗若斯特沙利文数据，东鹏特饮市场份额从2021年的15.0%攀升至2024年的26.3% [5] - 2025年前三季度，东鹏特饮收入达125.63亿元人民币，同比增长近20% [5] 第二增长曲线：电解质饮料 - 东鹏补水啦于2023年1月上市，两年多时间跻身中国电解质饮料头部阵营并登顶第一品牌 [6] - 2025年上半年收入达14.93亿元人民币，追平2024年全年水平 [6] - 2025年前三季度收入攀升至28.47亿元人民币，同比增幅达134.78%，收入占比从9.66%跃升至16.91% [6] 产能与供应链布局 - 公司平均每年新增2个生产基地，目前已在广东、安徽、广西、重庆、海南等多地布局，其中10个已投产 [9] - 2026年1月23日，总投资10亿元人民币的成都生产基地正式签约，将提升西南及全国市场的供应保障能力 [9][10] - 高密度产能网络有助于控制物流半径，降低运输成本，保障产品新鲜度 [12] 销售渠道网络 - 公司已实现全国近100%地级市覆盖，拥有3200余家经销商及430万家有效活跃终端网点 [12] - 渠道触达不重复终端消费者超2.5亿，形成了“毛细血管式”的覆盖网络 [12] 数字化与全球化战略 - 公司自2015年推行“一物一码”营销，2020年升级“五码合一”技术，实现产品全生命周期追溯与终端数据实时采集 [13] - 产品已进入30多个国家和地区，在印尼、越南、马来西亚设立子公司 [13] - 本次港股IPO募资的12.0%将用于海外市场拓展，结合“A+H”双上市优化投资者结构，加速全球化布局 [13]

产品获奖与行业认可 - 泰康在线与腾讯微保联合推出的“微医保·门诊险”荣获“2025年度金牌创新力金融产品”奖项 [1] - 该奖项标志着公司在推动健康险普惠化、场景化发展方面的实践获得了行业高度认可 [1] 核心机制创新 - 产品通过“0免赔额”和“无需健康告知”两大创新，打破了传统健康险在理赔与投保端的双重门槛 [3][4] - 理赔端承诺“医保内外0元起赔”，实现“花一分钱也能报”，显著降低用户理赔门槛 [3] - 投保端采用“无需健康告知”方式，简化流程，并覆盖6-65周岁的广泛年龄段人群 [4] 线上线下全场景保障体系 - 线上“互联网医院问诊购药”服务提供每年2万元保额，报销比例高达80% [5] - 线上服务提供7×24小时在线问诊、电子处方及药品配送，支付时自动抵扣无需事后提交票据 [5] - 线下“医院门诊看病”责任提供每年1万元保额，前2次报销比例可达50%，覆盖全国二级及以上公立医院及指定私立机构 [5] - 线下保障范围突破医保目录，涵盖挂号、检查、诊疗、药品等多项费用，并提供“专业陪诊”服务选择 [5] 生态构建与行业模式进阶 - 该产品是泰康在线构建“保险+医疗+健康”大健康生态的关键枢纽，承担用户、数据和服务的三重入口使命 [6] - 产品创新在于将保险角色从单一事后赔付，延伸至事中服务与健康管理，引领行业向“健康服务整合者”转型 [6] - 此次获奖呼应了健康险行业向高频化、场景化、生态化升级的趋势 [6] - 未来公司将持续深化“保险+医疗+健康”生态布局，推出更多融合型普惠产品 [6]

核心观点 - 国内功效护肤品牌HBN的母公司已正式向港交所递交上市申请 其发展路径为国货美妆品牌从“流量增长”转向“信任增长”提供了一个观察样本 [1] - 公司以“真功效”为定位 在六年多时间内实现从零到年营收超20亿的跨越 并展现出明显的盈利改善与运营提效迹象 [3] 财务表现与模型健康度 - 营收规模稳步进入20亿级别阵营 2023年营收19.48亿元 2024年增长至20.83亿元 2025年前三季度实现15.14亿元 同比增长10.2% [4] - 净利润率显著攀升 从2023年的3880万元（净利润率1.9%）提升至2024年的1.29亿元（净利润率6.2%） 2025年前三季度进一步达到1.45亿元（净利润率9.6%） 表明品牌可能已度过早期市场投入阶段 正向依靠复购和运营效率驱动利润的健康模型过渡 [4] - 毛利率长期稳定在73%以上 2025年前三季度为75.3% 在稳定毛利基础上实现净利率持续改善 反映出公司在供应链管理、费用控制等方面的运营能力增强 也侧面印证了其产品在定价上拥有一定的市场认可度 [4] 用户忠诚度与复购 - 截至2025年9月 HBN在天猫和抖音的平均复购率分别约为35.4%和44.0% 累计复购用户超过460万 [5] - 对于强调功效实证的护肤品牌而言 较高的复购率通常是产品有效性获得市场验证的关键信号 为品牌的可持续增长提供了相对稳定的基本盘 [5] 研发投入与成果 - 研发投入强度维持在较高水位 研发占比维持在3%左右 高于行业可比公司的普遍区间 稳定地位于行业上游 [5] - 公司建立了103人的跨学科研发团队 与超过30家科研机构深度合作 [6] - 截至2025年底 发表国际期刊SCI论文50篇 以第一作者身份发布SCI论文发表数量在国产护肤品牌中位居第一 [6] - 截至2025年9月 其自主研发并成功备案的化妆品新原料数量在国产品牌中位列前三 [6] - 公司正试图将研发优势转化为行业话语权 例如参与制定《化妆品功效证据权重评估指导原则》等团体标准 使其“真功效”的定位从品牌自身宣称迈向寻求行业共识与标准认证 [6] 增长潜力与业务结构 - 线上渠道有待精耕 在超头直播合作上保持战略弹性 自播矩阵的精细化运营与时长渗透有提升空间 在内容电商、社交电商等新兴平台的布局与用户资产沉淀仍处于深化过程中 [8] - 线下布局已迈出关键一步 已成功入驻超5000家高端美妆集合店 并通过标杆快闪店验证单店模型 但更大范围的渠道网络建设、区域化运营体系以及线下会员的深度运营仍处于构建阶段 [8] - 在品类上具备系统性延展能力 公司已构建一个涵盖前沿基础科研、新原料自主研发和全链路功效验证的可持续创新体系 能够高效复用科研成果驱动新品类、新功效产品的持续推出与迭代 [9] - 其核心的“早C晚A”护肤理念与成分技术 已从精华、晚霜成功拓展至眼霜、颈霜等细分品类 早期为A醇产品开发的修护舒缓成分复用于专门的修护系列后也获得了市场认可 2024年运用自研新原料推出的咖啡因眼霜成为畅销单品 [9] 估值与行业前景 - 相较于以规模导向、平价走量的大众快消模型 HBN代表的“科研壁垒+高客单价+高复购”的中高端功效护肤路径 在盈利可见性、用户资产价值和长期竞争壁垒方面 往往更能吸引追求可持续增长的投资者 [11] - 公司近期展现的盈利改善趋势 有助于缓解市场对新兴品牌“增收不增利”的担忧 较高的复购率与研发投入为其增长的可预测性和长期性提供了一定依据 [11] - 其所处的功效护肤赛道 增速长期高于美妆市场整体 这为其未来增长提供了行业层面的潜在红利 [11]

行业背景与市场痛点 - 在中央政策指引下，保险业正将保障功能延伸至实体经济与民生的薄弱环节，“小散工程”与零星作业因其保障长期缺失成为保险普惠的重点覆盖领域之一 [1] - “小散工程”具有规模小、工期短、分布广、人员流动大的特点，施工人员难以被缴纳工伤保险，也难以符合传统商业保险的投保要求 [2] - 传统保险要么要求人员固定一年参保，无法适配人员高频流动；要么保费定价高昂，让利润微薄的小散工程企业主难以承受 [2] - 多种因素叠加形成承包商“买不起”、工人“没得保”、出事“赔不起”的恶性循环，大量小散工程处于“保障裸奔”状态，制约行业健康规范发展 [2] 公司解决方案与产品设计 - 公司自2022年起启动小散工程保障体系建设，历经三年多打磨形成一套成熟的专属保险产品解决方案 [1] - 方案创新采用“月单”模式，保费可按月缴纳，人员可随项目变动调整，契合行业高效、短期的作业特点 [3] - 依托大数据智能风控实现精准定价，将人均月保费压低至几十元，同时提供最高120万元的保额 [3] - 产品实现全流程线上化，用户扫码即可完成投保与操作，大幅提升服务效率 [3] 风险管理与服务创新 - 方案通过“保险+服务”模式，将风险管理关口前移，为承包商配套提供线上数字化安全管理系统 [4] - 系统可帮助完成安全交底、隐患排查、合规存档等工作，同时针对高风险场景推出基于真实事故案例的短视频安全培训 [4] - 公司设立24小时理赔绿色通道，并推行小额案件快赔、重大事故医疗费用垫付等机制，确保保险金及时足额到位 [3] 市场成效与业务数据 - 截至2025年，公司已累计承保小散工程与零星作业项目近14万件 [6] - 截至2025年，公司已为出险客户支付了超过1.2亿元的赔款 [6] - 该“低保费、高保障、强服务”的组合方案已成为驱动小微工程领域向更安全、更规范方向演进的市场化引擎 [5] 行业影响与未来展望 - 该方案帮助以往受限于成本和专业能力的小散工程承包方轻松构建规范的安全管理流程，为其安全稳健经营奠定基础 [5] - 方案有力推动了行业安全意识的普及与深化，源于真实场景的安全培训内容显著提升了作业者与雇主双方的风险防范意识 [5] - “保险保障+安全服务”的结合正在系统性加固整个行业的安全防线，为提升小微工程行业整体安全水平提供了可持续的市场化解决方案 [5] - 公司未来将继续深化在特定风险领域的探索，以更精准的产品设计、更暖心的服务体验、更前瞻的风险防控技术助力破解更多行业发展中的安全保障难题 [6]

2025年业绩扭亏为盈 - 公司预计2025年全年实现归母净利润1,700万元至2,500万元，同比增长137.52%至155.17% [1] - 预计实现扣非净利润1,200万元至1,700万元，同比增长121.04%至129.81%，盈利能力显著提升 [1] - 业绩扭转趋势在2025年前三季度已显现，前三季度归母净利润为1,128.05万元，同比增长141.98%，扣非净利润为403.27万元，同比增长111.20% [1] 业绩改善驱动因素 - 业绩扭亏为盈主要得益于公司聚焦核心业务、优化业务结构，并深化信息化管理、强化资金管控、推进降本增效 [1] - 公司坚定践行发展战略，以打造“智慧城市规划运营专家”为目标，加强内部管理，保持业务健康稳定发展 [2] - 前三季度研发费用达2,148.75万元，占总营收比例近10%，为技术突破与产品迭代提供资金保障 [2] 战略转型与技术创新 - 公司成功从传统规划设计企业向“城市智能服务提供商”战略转型，形成突出业务竞争优势 [2] - 全力推进“AI+”发展战略，构建从产品研发到商业落地的生态体系 [2] - 自主研发的“蕾AI规划设计助手”深度融合专业知识图谱与行业案例，实现从方案生成到合规审查的全流程智能化赋能，并通过一体机、私有云、SaaS等多种模式对外销售 [3] - 2025年12月，“蕾AI规划设计助手”成功入围广东省未来城市建设及新技术应用典型案例 [3] 新产品与业务拓展 - 公司打造的URBANYX城市认知大模型，构建了“知识-空间-计算-报告”四维一体的企业级智能决策平台，为城市治理提供全链路智能服务 [3] - 该平台精准响应“十五五”期间激活县域发展活力的政策要求，为县域发展格局优化提供技术支撑 [3] - 以“产业蕾达”、“公园宇宙”等平台为基础搭建的新型业务链获得客户认可，促成一系列决策咨询服务项目落地，拓宽了业务边界 [3] 未来展望 - 凭借清晰的战略布局、持续的技术创新及高效的内部管理，公司盈利能力得到大幅提升 [4] - 随着公司战略持续深化及新型业务链不断完善，有望持续巩固行业优势，进一步释放成长潜力，实现高质量可持续发展 [4]

文章核心观点 - 昱台酒凭借“品质+文化+公益”的创新价值实践，在2025中国消费创新大会暨第四届国际品质节上荣获“2025年度新消费影响力品牌”称号，这标志着其发展成果获得行业高度认可，并反映出市场对融合卓越品质、文化内涵与社会价值的创新品牌的期待 [1][3][6] 行业政策与宏观环境 - 2024年底中央经济工作会议将“大力提振消费”列为全年经济工作首要任务，随后的《提振消费专项行动方案》明确提出开展消费品质提升行动，要求增加优质供给 [1] - 2025年，财政部、商务部联合开展消费新业态、新模式、新场景试点，旨在通过优化供给、创新业态释放消费潜力 [1] - 作为白酒产业核心腹地，贵州省推出“短期刺激+长效调整”组合拳，商务厅发布《贵州省促进白酒销售若干措施(征求意见稿)》，计划从十大维度系统构建白酒产业发展新生态 [2] 公司品质战略与基础 - 公司产品产自贵州仁怀茅台镇7.5平方公里核心产区，依托当地得天独厚的气候、水土、微生物群落及恪守千年的“12987”酿酒工艺，构成其无法复制的品质根基 [2] - 公司品质管控体系、生产标准与产品呈现已通过消费领域严苛审视，正式跻身行业标杆行列 [6] 公司文化内涵与品牌精神 - 公司选择在2025年9月23日中国农民丰收节于仁怀首发产品，既是对酱香仁怀的致敬，也是对乡村全面振兴战略的积极响应，旨在以酒为媒、以产兴农 [7] - 品牌精神内核提炼自“春种秋收”的古老智慧，庆祝丰收、感恩耕耘的集体记忆与情感沉淀为品牌血脉 [7] - 公司核心价值观为“以勤治事，以公处人”，源自曾国藩处世哲学，“勤”体现为对酿造环节的极致追求，“公”体现为构建与消费者、合作伙伴及社会的责任共同体 [7] - 公司产品成为一种连接情感、传递价值的情感媒介与文化符号，能开启消费者的情感记忆 [8] 公司商业模式与社会责任创新 - 中国消费者协会报告显示，超过70%的消费者在购买决策时会考量企业的社会责任表现 [8] - 公司推出“一瓶酒、一本书、一个梦”爱心公益计划，承诺“售出一瓶佳酿，馈予一册书香”，创新“消费带公益”模式 [8][9] - 该模式构筑“公益生态链”：消费者作为“链入端”参与公益；公益伙伴恒昌公益作为“落地端”，以“云杉校园”“云杉图书馆”对接需求；公司作为“支撑端”提供资源支持 [9] - 业内专家评价，公司将公益融入消费体系的实践路径具有轻量化、精准化、可持续的特点，为公益与消费的深度融合提供了可复制的范本 [9]

公司核心战略举措 - 公司发布多项公告，核心为两大动作：一是通过发行股份及支付现金购买广东特福国际控股有限公司51.55%股权，实现对海外建材业务经营主体特福国际的100%全资控股，以增强盈利水平和增厚利润规模；二是拟在加纳新建一条日产能600吨的浮法玻璃生产线，以扩张西非建材产能版图 [1] - 这一系列“股权整合”与“产能扩张”并举的组合拳，标志着公司正对旗下已颇具规模的海外建材业务展开新一轮战略升级，为投资者勾勒出兼具确定性与成长性的发展路径 [1] 海外建材业务股权整合 - 交易标的特福国际是公司海外建材业务的持股平台，由公司与合作伙伴森大集团等合资运营，业务网络覆盖全球约六十个国家和地区，在非洲7个国家运营25条生产线，其瓷砖品牌“特福(Twyford)”在非洲撒哈拉以南部分区域有显著行业影响力 [2] - 此次推进对特福国际的全资控股，是公司系统化提升海外业务独立性、强化核心竞争力的关键一步，有利于整合关键股东资源，实现更高效的集团资源调配与战略协同，加速海外市场拓展 [3] - 2025年公司海外建材业务业绩亮眼，实现营收81.87亿元，同比增长73.57%；净利润14.74亿元，同比大增155.94%，全资纳入后将完整享有该板块未来全部经营成果，显著增厚上市公司整体盈利水平 [3] 非洲市场行业背景 - 非洲城市化快速发展，带动瓷砖消费市场蓬勃增长，过去十年间，非洲瓷砖生产量以年均11%的速度增长，消费量则以年均6.3%的速度上升 [3] - 非洲城镇化发展迅速，带动建材市场稳步发展，公司此举利于把握未来非洲市场发展机遇 [3] 海外产能扩张计划 - 公司拟在加纳建设日产能600吨的浮法玻璃生产线，产品覆盖3-12MM白色及颜色玻璃，这是其“大建材”战略的关键落子 [4] - 项目需求明确，因加纳本土玻璃产能稀缺，且其作为西非国家经济共同体成员国区域辐射能力强；资源协同充分，公司自2017年起在加纳运营陶瓷、洁具项目，拥有成熟本地供应链与管理体系，且项目紧邻现有陶瓷基地，可实现土地、物流、人力等资源共享以降低运营成本 [4] - 合作伙伴森大集团前期已在西非地区构建玻璃销售渠道，为品类扩充及产能快速消纳打下基础；公司还能直接复用坦桑尼亚玻璃项目的成熟运营经验，形成“产能建设 - 渠道整合 - 市场放量”的产业良性闭环 [4] - 在前12个月内，公司还启动了新建科特迪瓦建筑陶瓷二期项目、新建肯尼亚基苏木建筑陶瓷二期项目等，预计将为公司带来持续的业绩发展 [5] 交易定价与信心 - 本次发行股份购买特福国际51.55%股权的价格确定为10.80元/股，定价避开了“定价基准日前20个交易日均价80%”可能带来的短期股价波动干扰，且高于“定价基准日前60个交易日均价80%”，适度上浮，彰显了对标的资产长期价值的认可 [6] - 交易双方将就业绩补偿承诺等事项进行协商并另行签署协议，以“真金白银”的承诺彰显对公司海外建材业务未来发展的信心 [6]

文章核心观点 - 石油板块在周期轮动与地缘政治因素共振下重回市场关注焦点 投资者通过石油ETF鹏华(159697)积极布局 反映出对油气板块的高度认可及对石油周期上行趋势的积极预期 [1] - 基于康波周期理论 当前全球大宗商品市场正处第二轮超级周期的“康波萧条期” 并已进入工业金属上行的第二阶段 油价涨幅相对有限 2026年可能因战略补库需求推动而明显上涨 [2] - 石油ETF鹏华(159697)作为追踪国证石油天然气指数的工具 为投资者提供了高效布局油气板块的途径 兼具短期博弈地缘风险与中长期把握能源周期反转的配置价值 [1][3] 石油ETF鹏华(159697)产品表现与特征 - 截至2026年1月28日 石油ETF鹏华(159697)规模正式突破10亿元 达10.32亿元 实现跨越式增长 [1] - 过去20个交易日内 该ETF有19天实现资金净流入 累计净流入金额高达7.78亿元 净流率高达439.58% [1] - 该产品是全市场首只追踪国证石油天然气指数(399439.SZ)的ETF 指数覆盖A股石油天然气全产业链核心公司 [1] - 指数中“三桶油”(中国石油 中国石化 中国海油)含量达42.04% 高于同类油气指数 前十大权重股合计权重占比达67.11% 同样领先于同类指数 [1] 大宗商品周期与石油板块投资逻辑 - 在约50-60年的完整康波周期中 大宗商品通常迎来两次超级周期投资窗口 当前全球大宗商品价格上扬正处于第二轮周期的“康波萧条期激活层面” [2] - 历史复盘显示康波萧条期商品轮动规律为 第一阶段贵金属走强 第二阶段工业金属上行 第三阶段能源(原油)上涨略微滞后 第四阶段为农产品上涨 [2] - 对应当下 商品市场已进入第二阶段上端 工业金属逐步上行 但油价总体幅度尚有限 [2] - 全球石油勘探领域资本开支趋势性回落 将约束全球石油的中长期供给能力 [2] - 2022年俄乌冲突后 美国及经合组织为打击俄罗斯财政收入而抛售石油库存 致使其战略库存已骤然回落到历史低位 [2] - 金油比和铜油比均已快速提升至历史高位 显示油价相对大宗商品已明显低估 [2] - 判断2026年俄乌冲突若出现缓和 战略补库需求将推动油价明显上涨 [2] 石油ETF鹏华(159697)的配置价值 - 该ETF凭借高透明度 低费率 高流动性等优势 为投资者提供一键布局油气板块的高效工具 [3] - 该产品适用于短期博弈地缘风险溢价 以及中长期把握能源周期反转机遇 展现出突出的配置价值 [3]