市场整体表现 - 指数窄幅震荡 沪指自1月13日结束连阳后进入震荡期 本周延续窄幅震荡格局 调整幅度总体温和[1] - 个股表现分化 周二上涨家数仅1900余家 下跌家数超过3400家 呈现跌多涨少局面[1] - 成交量明显萎缩 周二全天成交2.9万亿元 较周一缩量超10%[1] - 热门板块有序轮动[1] 后市行情展望 - 市场驱动因素或将转变 主题驱动或将转向基本面驱动[1] - 科技成长仍是春季行情主线 领涨方向仍以科技成长为主 后续热点将转向有基本面支撑的科技成长板块[1] - 可关注半导体、电池、AI硬件、创新药等板块[1] 热点板块与投资机会 - 1月科技和原材料涨价方向占优 历年春季躁动行情中科技成长方向大概率占优[2] - 短期可关注未来产业催化剂 如商业航天、脑机接口、低空经济、半导体等[2] - 科技投资热潮衍生原材料涨价机会 如小金属、能源金属、化工新材料等存在机会[2] - 传统高股息方向可做左侧关注 等待3-4月年报行情迎来补涨[2] - AI硬件产业趋势确立 AI大模型tokens调用量持续走高 预示AI应用高峰将在2026年出现 关注AI硬件高增长趋势及AI应用从量变到质变的机会[2] - 机器人国产化与普及是2026年确定趋势 产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展 带来传感器、控制器、灵巧手等板块的阶段性反复机会 市场预期特斯拉人形机器人版本更新或成新催化剂[2] - 半导体国产化是大势所趋 关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等领域[2] - 新能源材料受益于海内外储能需求快速增长 各环节出现供不应求、价格上涨迹象 涨价趋势在2026年将会延续[2] - 创新药迎来基本面拐点 经历近4年调整后逐步迎来收获期 自2024年三季度以来已连续4个季度净利润增速为正 2025年迎来拐点 2026年将延续上行趋势[2]

文章核心观点 - 文章为申万宏源证券发布的日常交易提示，内容涉及新股申购、中签缴款及新债发行等市场活动信息 [1] 根据相关目录分别进行总结 - 当日有新股可供申购 [1] - 当日有中签新股需要缴款 [1] - 当日无新的可转债发行 [1]

文章核心观点 - 一级债基在2024年第一季度对可转债资产进行了积极补仓，整体仓位显著提升，同时持仓结构发生明显变化，表现为偏爱上市时间较短的次新转债，并减持临近到期的老券 [2] 一级债基可转债持仓总览 - 2024年第一季度末，一级债基持有的可转债市值达到约291亿元，环比2023年第四季度大幅增加约28% [2] - 可转债资产占一级债基净值的比例从2023年第四季度的约5.0%上升至2024年第一季度的约6.2%，增幅显著 [2] - 持有可转债的一级债基数量从2023年第四季度的约200只增加至2024年第一季度的约220只 [2] 一级债基可转债持仓结构分析 - 一级债基显著增持次新转债（上市不足一年的转债），该类券种占其持仓总市值的比例从2023年第四季度的约29%大幅提升至2024年第一季度的约38% [2] - 一级债基对临期转债（剩余期限不足一年的转债）进行了明显减持，该类券种占其持仓总市值的比例从2023年第四季度的约15%下降至2024年第一季度的约9% [2] - 持仓风格显示出对正股基本面和高弹性的偏好，减配临近到期、博弈价值下降的品种 [2]

市场整体表现与展望 - 本周市场温和上涨，沪深两市日均成交额大幅下降，但接近2.7万亿的市场成交额依然处于历史高位 [1][3] - 受精准调控引导，A股摆脱短期情绪化上涨，市场回归理性运行轨道，行情向稳涨慢涨的长牛态势演进 [1][3] - 市场活跃度依然较高，机会依然较多，判断未来一段时间可能持续到春节前，市场整体呈现“慢牛”特征，但主题快速轮动 [1][3] - 推荐优选长期趋势占优品种进行配置的投资思路，回避短期博弈 [1][3] - 长期方向关注：1）美国反复TACO可能导致各国加速转向国防、资源、金融和供应链自给自足，资源竞争加剧，大宗商品整体行情正处于上行周期，实物资产重估逻辑可能反复演绎 [1][3] 2）全球科技竞争加剧推动国内科技自立自强战略加速落地，A股科技成长赛道迎来国产替代与产业升级的双重发展机遇 [1][3] 市场温度计 - 截至2026年1月23日，市场温度计读数为84℃，该工具基于7个量化指标的历史分位数等权汇总计算，温度越高代表市场热度越高 [7][8] 本周股票市场表现 - 本周A股市场震荡分化，宽基指数中，中证500指数周度涨幅最大为4.34%，上证50指数周度跌幅最深为-1.54% [10][11] - 主要宽基指数近一周表现：中证1000涨2.89%，国证2000涨3.33%，科创50涨2.62%，沪深300跌-0.62%，创业板指跌-0.34% [11] - 主要宽基指数近一年表现：科创100涨幅最大为78.68%，中证500涨53.20%，国证2000涨50.02%，创业板指涨59.42%，科创50涨59.30% [11] - 当前估值PE(TTM)历史分位数（2005年以来）：科创50最高为98.50%，标普500为94.32%，纳斯达克100为88.29%，国证2000为78.62%，中证A500为76.15% [11] 本周行业表现 - 申万一级行业中，建筑材料、石油石化、钢铁表现突出，周度涨跌幅分别为+9.23%、+7.71%、+7.31% [14] 每周ETF分析 - **中证1000与中证2000指数**：行业分布均衡、个股权重分散，主要分布于电子、电力设备、医药生物、计算机、机械设备、有色金属及基础化工等领域，这些行业近期多为热点板块轮动格局，指数被贴有“专精特新”标签，在有利的流动性和金融条件下，中小盘及行业风格活跃度较好 [18] - **中证医疗与医疗器械指数**：第六批国家高值医用耗材集采中选结果公布，规则优化强调“反内卷”，中选比例高，头部公司如期中标，国家医保局发布《手术和治疗辅助操作类立项指南（试行）》，以价格立项引领医疗技术升级，引导向“精准医疗”转型，此外“脑机接口”主题近期在夯实半年线支撑后再现上攻动向 [18] - **光伏产业指数**：“反内卷”政策从多晶硅环节入手，通过产能协调、质量分级和自律减产等机制，遏制无序扩张，加速落后产能出清，推动多晶硅价格理性回归至成本线以上，行业上下游价格回升逻辑及业绩扭转仍存市场分歧，但商业航天发展为新阶段，为太空光伏带来新增需求，新技术拓展为估值打开新预期空间 [18] - **工程机械与细分机械指数**：国际消费电子展（CES）上全球机器人同台竞技，展现了技术迭代和商业化落地前景明朗，对机器人板块风险偏好有提振作用，后续关注国内重要机器人公司IPO落地及特斯拉“擎天柱”量产时间节点等潜在催化 [19] - **有色金属相关指数**：在国际地缘政治变化、美降息周期开启、美联储新任主席预期变化等背景下美元走弱，国际金价、基本金属等商品价格走强，国内碳酸锂、钴镍等商品市场行情较热，对A股贵金属、有色金属、稀有金属等板块走势构成支撑 [19]

债券发行核心信息 - 山东大集控股集团成功发行其资本市场首单债券，为面向专业投资者的非公开发行公司债券（第一期）[2] - 本期债券发行规模为10亿元人民币，期限为5年期，票面利率为2.70%[2] - 债券获得市场踊跃认购，全场认购倍数达到1.99倍[2] 发行主体概况 - 山东大集控股集团是临沂市兰山区重要的产业园区运营载体[2] - 公司业务围绕临沂市物流、木业、农业等特色优势产业，服务于当地“物流之都”、“市场名城”等发展目标[2] - 公司承担了临沂市现代物流城一系列产业园区的开发运营工作，具体项目包括智慧云仓、木业科技众创园、中农财金科技物流产业园等[2] - 公司未来战略定位是发展成为以资产经营（产业园开发运营）为核心，城市服务、金融服务、数字商贸为支撑的“一体三翼”式综合性产业控股集团[2] 市场意义与影响 - 此次债券发行标志着山东大集控股集团在资本市场的首次亮相[2] - 发行结果体现了资本市场对公司信用水平、综合实力和发展前景的高度认可[2] - 此次发行为公司在资本市场的良好运作和持续发展奠定了坚实基础[2] 承销商角色与战略 - 本期债券由申万宏源证券担任独家主承销商[2] - 此次成功发行进一步加深了申万宏源证券与发行人的合作广度和深度[3] - 该案例是申万宏源证券践行“深耕区域、服务实体”战略的重要成果[3] - 此次发行为申万宏源证券后续在山东区域拓展更多优质项目、深化与当地优质发行主体的合作关系筑牢了根基[3] - 未来，申万宏源证券将发挥在地方国企转型、创新金融产品等领域的作用，以金融活水滋养产业发展，服务地方发展与产业升级[3]

市场阶段与特征 - 春季行情进入换挡期，市场从快速上升转为横盘震荡，主线不明确，行业轮动加快 [1] - 本轮春季行情两大主线商业航天和AI应用出现明显分歧，影响市场人气 [1] - 市场呈现“高切低”特征，资金偏好位置相对较低的板块，特别是强周期行业 [1] - 上市公司年报预披露正在进行，投资者需密切关注业绩兑现程度 [1] 近期市场表现 - 周一两市震荡分化，沪指高开低走全天小幅震荡，收盘仍在5天均线上方 [1] - 深圳成指表现弱于沪市，调整幅度更大，但收盘仍在5天均线上方 [1] - 两市成交金额约3.2万亿元，处于近期高点 [1] - 市场热点主要集中在石油化工和有色金属等上游行业 [1] - 投资风格方面，大盘蓝筹股强势，中小盘和科技股有所调整 [1] 市场运行节奏 - 沪指于12月中下旬启动上行趋势，1月中旬创出新高后进入横盘震荡阶段 [1] - 当前阶段主要市场特征是板块分化和市场总体波动率下降 [1] - 短期需要关注各分类指数5天均线的支撑力度 [1]

申万宏源固收研究 【申万固收|利率】股债恒定ETF增强策略创新——泛固收资产配置研究系列之一 原创 阅读全文 ...

本期地方债发行与净融资情况 - 本期（2026年1月19日至1月25日）地方债合计发行2315.70亿元，净融资2031.60亿元，较上期（发行748.41亿元，净融资685.66亿元）环比大幅上升 [3] - 下期（2026年1月26日至2月1日）预计发行4392.75亿元，预计净融资3108.54亿元，环比将继续大幅上升 [3] - 本期地方债加权发行期限为15.88年，较上期的19.45年有所缩短 [3][4] 新增地方债发行进度 - 截至2026年1月23日，新增一般债累计发行占全年额度的比例为2.7%，新增专项债累计发行占全年额度的比例为4.0% [3][7] - 考虑下期预计发行后，新增一般债发行进度预计将达7.6%，新增专项债发行进度预计将达8.4% [3][7] - 新增专项债发行在1月下旬开始明显提速，但新增一般债发行进度慢于往年同期（2025年同期进度分别为12.6%和4.5%） [3] 一季度地方债发行计划 - 截至2026年1月23日，已有31个地区披露2026年一季度或1月和2月计划发行的地方债规模合计23587亿元，与2025年同期规模相当 [3][13] - 在可比地区口径下，披露一季度发行计划的地区合计计划发行规模为21651亿元，高于去年同期的19858亿元 [3][17] - 分月份看，2026年1月、2月、3月计划发行规模分别为8145亿元、6832亿元和8611亿元，由于春节较晚，发行节奏与往年集中在2-3月不同，1月和3月规模更大 [3][17] - 分品种看，2026年一季度发行情况可能与2025年一季度类似，再融资债发行前置助推放量，但再融资一般债占比相对2025年更高 [3] - 分期限看，有披露期限数据的广西、宁波、北京三地一季度地方债发行期限较去年同期有缩短迹象 [3][18] 特殊地方债发行情况 - 本期特殊新增专项债发行63亿元，截至1月23日累计发行96亿元 [3] - 本期置换隐性债务的特殊再融资债发行1023亿元，截至1月23日累计发行1667亿元，发行进度达8.3%（以2025年全年发行20000亿元为基准） [3][10] - 本期偿还存量债务的特殊再融资债发行0亿元，截至1月23日累计发行36亿元 [3] - 分地区看，山东、四川、湖北、甘肃、青岛、宁波、辽宁等地的置换隐债再融资债发行进度较快，其中浙江进度已达99.8% [10] 地方债发行情绪与利差 - 本期10年期地方债较同期限国债的发行利差为14.64BP，30年期为12.78BP，较上期（分别为14.70BP和19.80BP）环比下降 [3][8] - 本期10年期和30年期地方债的全场倍数分别为20倍和17倍，较上期（分别为27倍和23倍）环比有所降低 [3][8] - 截至1月23日，10年期地方债减国债利差为21.02BP，较1月16日收窄0.74BP；30年期利差为14.29BP，收窄3.35BP [3][19][22][23] - 当前10年期地方债与国债利差处于2023年以来历史分位数的60.70%，30年期处于50.50% [3] 地方债市场流动性 - 本期地方债周度换手率为0.66%，较上期的0.64%环比上升 [3][26] - 辽宁、宁波、贵州等地区7-10年期地方债的收益率和流动性优于全国平均水平 [3] 地方债性价比分析 - 以10年期地方债为观察锚，2018年以来其与国债利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近 [3] - 据此推断，当前10年期地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下，当前21.02BP的利差仍具备一定性价比 [3]

市场表现与分化 - 2026年初以来市场呈现冰火两重天格局，大盘蓝筹向下寻底而小盘股表现强势[7] - 指数层面分化显著，上证50近三周表现为3.40%、-1.74%与-1.54%，而中证500同期表现为7.92%、2.18%与4.34%，两者剪刀差已超过15%[7] - 市场热点集中在商业航天、AI应用、数据中心、电池能源等成长板块，而消费、红利、金融板块则出现资金流出[7] 资金面与政策动态 - 2026年开年后市场成交量快速放大，首周突破3.5万亿，次周触及4万亿大关，资金涌入迹象明显[11] - 两融等活跃资金上升较快，从年初的2.54万亿上升至最高的2.714万亿，增加0.174万亿，涨幅达6.85%[11] - 监管层于2026年1月14日批准调整融资保证金比例，将最低比例从80%提高至100%，旨在控制市场过热风险[11] - 此次调整被视为对2023年8月政策的“恢复常态化”，因当前指数已在4000点以上，政策的历史使命已完成[11] - 前期中央汇金披露的持仓ETF中，出现成交量放大且盘中呈现净卖出的情况[9] 投资策略建议 - 对于蓝筹股及沪深300、上证50等标的，建议投资者可跟随中央汇金的步伐，在逻辑未变时保持持仓一致[12] - 对于中证500、创业板、科创板等成长股，因其处于量价齐升阶段且板块有事件催化，建议采取跟随策略并设置止损线[13] - 具体止损策略可参考跌破20日均线即离场，除此之外抱紧不动为最优策略[13] - 对于无明确逻辑仅受市场热情吸引的参与者，参考汇金的步伐可提供大方向的正确性[12]

文章核心观点 - 文章为申万宏源证券发布的日常市场信息，内容涉及当日市场动态、新股新债发行及中签缴款情况 [1] 市场动态与新股新债 - 当日无新股和新债发行 [1] - 当日有新股中签缴款事项 [1]