本周观点聚焦 - 持续聚焦高景气及边际变化 建议重点配置两类资产：持续高景气的细分赛道如AI算力和C端证券IT 以及强边际变化的细分赛道或个股如AI应用、国产化和B端金融科技 [1] 深度跟踪：算力产业 - 海外算力产业剧变 英伟达宣布投资英特尔50亿美金发力CPU+GPU+NPU多芯片布局 [2] - 国内算力产业加速繁荣 海光信息于9月13日开放CPU互联总线 华为在全联接大会发布未来三年昇腾芯片升级节奏及超节点产品 并将CANN编译器和虚拟指令集接口开放 其他软件全开源 [2] - 摩尔线程科创板IPO将于9月26日上会 国产芯片产业生态正加速繁荣 [2]

核心观点 - 持续重点配置AI、国产化及金融科技等高景气赛道 围绕大厂生态做前瞻布局 [1] - 全球算力景气度持续提升 国产算力具备渗透率低、成长空间大的特点 建议重点布局 [1] 行业景气度 - 甲骨文"剩余履约义务"暴增至4550亿美元 同比大增359% 主要因与OpenAI、xAI等巨头签订大规模云合同 [1] - AI大厂Capex持续扩张 国产算力业绩加速兑现 [1][5] 催化事件 - 腾讯将召开全球数字生态大会 华为将召开全联接大会 AI、国产化等景气赛道有望迎来重要催化 [1]

核心观点 - 行业景气度稳步向上，AI成为核心增长引擎 [2] - 2025H1营收同比增长20.25%至9321.54亿元，归母净利润同比增长40.48%至187.44亿元 [2] - 算力业务贡献重要增量，剔除服务器类公司后营收增速仅1.27% [2] - 细分领域分化明显，算力和C端证券IT增速领先 [4] 2025H1业绩表现 - 营收端：整体营收9321.54亿元（+20.25%），增速中位数提升2.05pcts至3.72% [2] - 利润端：归母净利润187.44亿元（+40.48%），扣非净利润138.07亿元（+56.95%） [2] - 毛利率：中位数下降2.03pcts至34.40%，因低毛利率服务器业务占比提升 [2] - 费用率：销售/管理/研发费用率中位数分别为10.29%（-0.35pcts）、11.69%（+0.50pcts）、13.77%（-0.76pcts） [2] - 现金流：经营性净现金流-374.35亿元，较上年同期-507.82亿元明显改善 [2] 2025Q2单季表现 - 营收端：单季营收5062.59亿元（+18.53%），增速中位数4.34%（同比+3.34pcts），近六成公司正增长 [3] - 利润端：单季归母净利润131.50亿元（+36.13%），扣非净利润108.29亿元（+48.01%） [3] 细分领域表现 - 人工智能：算力领域营收增速39.94%，模型应用加速落地，智能汽车增长较快 [4] - 金融科技：证券IT领域C端业绩大幅增长，B端商机改善，跨境支付持续发展 [4] - 自主安全：信创进入新上行周期招投标加速，网络安全景气度企稳回升 [4] - 其他方向：工业互联内部分化但AI/国产化带来新需求，安防龙头稳健，军工信息化关注商业航天/低空经济 [4]

核心观点 - 计算机板块调整充分 估值扩张动能强 建议逢低布局AI和金融科技等景气赛道质优龙头 [1] - 大模型技术百花齐放 阿里推出万亿参数Qwen3-Max-Preview 基础模型进步驱动AI应用发展和算力需求 [1] 周观点总结 - 板块处于财报空窗期 叠加海外降息预期增强 流动性宽松环境有利于估值扩张 [1] - 建议优选AI 金融科技等高景气赛道 重点筛选底部质优龙头加仓布局 [1] - 美团开源LongCat-Flash模型 Kimi发布K2模型 Deepseek计划四季度推出智能体产品 [1] 阿里AI生态链研究 - 对阿里AI生态链进行专题研究 分析其高歌猛进发展态势 [2]

行业业绩表现 - 计算机行业2025H1营收同比增速中位数3.17% 归母利润同比增速中位数7.6% 扣非利润同比增速中位数6.28% 延续2025Q1回暖趋势 [1] - 业绩持续改善 政策和创新红利释放 计算机板块中长期上行趋势预计具有持续性 [1] 投资策略建议 - 业绩披露窗口期内 算力和互联网券商因业绩增速比较优势更受青睐 [1] - 9月处于中报与三季报间业绩真空期 建议加大AI应用及国产化配置比例 这两个方向属中报压制的高弹性板块且景气度上行 有望跑出相对收益 [1] AI应用板块动态 - AI应用板块获顶层设计出台 商业化进程加速 [1] - 阿里巴巴最新财报显示阿里云收入同比增长26% 受益于AI发展 展望后续增速持续向上 [2] - 阿里巴巴本季度资本开支达387亿元 同比增长220% 未来三年将持续投入3800亿元用于AI资本开支 并为全球AI芯片供应及政策变化准备后备方案 [2]

核心观点 - 加仓核心科技龙头并重点布局国产算力链 下周板块迎来半年度业绩密集披露 板块赛道龙头具备业绩优势且核心受益于国内科技产业景气发展 在风险偏好上行阶段建议重点加仓[1] - 展望9月份 迎来重要事件关口 科技自强和科创崛起有望成为重要风口 计算机板块科技属性占优 建议继续加大板块配置[1] - Deepseek-V3 1发布 使用UE8M0 FP8参数精度针对下一代国产芯片设计 是对国产芯片生态完善的重要助力 近期国产新一代AI芯片性能 开发生态等均有明显提升 核心龙头厂商高成长可期 建议围绕国产算力产业链进行重点布局[1] 华为产业链 - 全联接大会在即 关注华为产业链机遇[1][5] - 对华为产业链进行了专题更新及推荐[2]

本周观点聚焦 - 优选高景气赛道龙头，继续做多AI及金融科技 [1] - 大模型及应用加速升级，持续看好国产算力链 [1] 周观点 优选高景气赛道龙头 - 市场成交量持续放大，风险偏好上行，建议加配板块，优选产业景气上行的核心赛道龙头 [1] - 8月中下旬迎来半年报密集发布期，建议挖掘财报有亮点且具备估值性价比的绩优个股 [1] AI商业化进展 - 腾讯最新财报显示AI已赋能游戏、广告等业务，第二季度资本开支同比增速达119%，AI商业化落地加速 [1] 金融科技板块 - 市场成交量攀升提振金融科技下游景气度，基本面加速向上 [1] - 金融科技在指数上行阶段具备强进攻性，建议重点加配进攻性龙头 [1] 算力产业专题 - 大模型及应用加速升级，持续看好国产算力链 [2]

本周观点聚焦 - 坚定加仓Agent龙头 [1] - 深度跟踪Agent行业海外巨头财报及GPT5验证高景气 [1] 周观点 - 持续战略性加仓计算机板块 国内外资本市场呈现积极态势 计算机板块持仓水平较低 业绩稳健转好 政策及产业创新不断 具备显著投资价值 [1] - 头部大模型迭代加速 7月以来包括Grok4、Kimi K2、GLM4 5、Genie3、GPT5等 开源、低成本、低幻觉、多模态成为主要特征 加速AI应用落地 [1] Agent产业链 - 首推Agent产业链龙头 大模型进化及头部用户数据治理推进加速Agent爆发 [2] - 美国Agent标杆Palantir 2025Q2业绩全面超预期 商业Agent驱动美国商业业务收入同比增长93% 股价持续创新高 [2] - 建议把握市场波动带来的建仓机会 重点关注商业及军工AI侧龙头公司 [2] 海外AI应用跟踪 - 专题跟踪海外AI应用龙头及GPT5进展 [3]

本周观点聚焦 - 继续重点推荐AI和国产化两大方向 计算机行业持仓水平处于低位 业绩趋势稳健向上 产业催化持续释放 [1] - AI+成为市场核心主线 政策端国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出大力推进人工智能规模化商业化应用 [1] - 国产化趋势不可逆 AI芯片等基础软硬件国产化加速 资金端落实后招投标节奏将加快 8月中报密集披露窗口期有望迎来业绩预期拐点 [1] WAIC2025行业跟踪 - WAIC2025验证国内AI生态全面繁荣与进步 海外AI巨头最新财报指引积极 [1][2] - 国内AI产业在WAIC2025上展现出显著技术进步和生态繁荣 具体分析详见第二章内容 [2] 行业配置建议 - 建议积极配置景气上行主赛道核心龙头 重点关注AI和国产化方向 边际变化是影响股价的核心因子 [1] - AI领域重点关注政策驱动下的规模化商业应用机会 国产化领域聚焦基础软硬件核心环节 [1]

周观点 - 当前是加仓计算机板块的好时机，市场风险偏好持续提升，AI及国产化景气度上行，计算机持仓处于低位 [2] - 截至2025Q2，公募对计算机板块的超配比例为-1.74%，环比Q1末下降0.1个百分点 [2] - 建议持续、重点加仓景气上行的细分领域，坚定重配AI应用及国产AI芯片 [2] - 国内Agent加速落地，核心场景的AI芯片国产化有望成为常态，参照Palantir的发展轨迹，Agent细分龙头值得关注 [2] 智能网联汽车产业 - 上海于0726发放新一批智能网联汽车示范运营牌照，覆盖智能出行、干线物流、末端配送等场景 [4] - 运营证覆盖智能出租与智能货运两大业态，标志着智能网联汽车示范运营迈入常态化、规模化新阶段 [4] - 建议重点关注相关标的 [4] 信创产业 - 信创产业需求加速释放，生态持续繁荣 [3]