ETF进化论 突然变天！巨佬减持了 原创 阅读全文 ...

文章核心观点 - A股成长产业调整已进入后半程，十一月将迎来行情切换的关键验证窗口，是布局下一阶段成长主线的时机 [2] - 当前调整幅度和周期均未触及历史良性调整上限，AI产业仍处于强势上行通道，高景气度决定调整的有限性并为后续反弹奠定基础 [3][4] - 十一月市场将迎来三季报业绩验证和中美关系信号两大契机，决定新一轮行情启动节奏与强度 [5][6] - 紧扣成长景气与业绩硬支撑两大核心逻辑，聚焦AI算力应用及具备业绩硬支撑的稳健板块进行布局 [9][11][15] 市场调整特征与历史对比 - 近十年A股典型成长行情估值向业绩切换阶段的调整特征相似：最大调整幅度15%-20%，持续时间1-2个月 [3] - 强势主线回调更浅更快，最大跌幅10%-20%，调整周期仅0.5-1个月 [3] - 截至十月下旬，创业板指最大跌幅9.1%，调整时长8天；AI算力板块最大跌幅10.4%，调整时间22天，均显著低于历史均值 [3] - 历史案例显示，智能手机、半导体、锂电、光伏等板块调整幅度在17.2%至26.0%之间，调整时间26至52个交易日 [4] 产业景气度与积极因素 - AI产业处于强势上行通道，英伟达上调新一代AI芯片出货预期，头部企业将1.6T光模块总需求上调至1500万 [4] - 重要会议规划政策红利，科技自立自强、新质生产力重视度提升，AI、高端制造、新能源等领域有望获更多政策支持 [8] - 全球流动性宽松窗口期，美联储10月底议息会议大概率继续降息25BP，为国内货币政策打开空间 [8] - 流动性宽松周期中成长板块估值弹性高于价值板块，历史规律或重演 [8] 十一月行情关键契机 - 三季报收官后的业绩验证是核心驱动力，AI算力链净利润平均同比增速超30%，机器人、游戏等应用端增速达20% [6] - 韩国APEC峰会的中美关系信号若达成阶段性共识，将缓和全球紧张局势，利好半导体、稀土及出口导向板块 [6] - 中美关系阶段性缓和期间，成长板块反弹弹性往往高于大盘 [7] 重点布局方向：AI算力与应用 - AI产业处于算力基建向应用扩散的加速阶段，是下一阶段最确定的主线 [9] - 算力硬件如光模块、PCB、液冷散热等直接受益于数据中心资本开支提升，互联网巨头资本开支大幅增加 [9] - 国产算力产业链处于从0到1突破阶段，国产GPU/HBM芯片、服务器代工、存储芯片等环节迎黄金发展期 [9] - AI应用端场景兑现将成为亮点，AI在医疗、金融、教育等领域加速商业化落地 [10] - 2026年有望成为AI应用爆发关键年，AI手机、AIPC等新型终端预计出货超1亿台 [10] 重点布局方向：稳健板块 - 电力设备行业迎内外需共振，国内电网投资首次突破6500亿元，特高压项目带动设备需求 [12][13] - 柔直技术渗透率有望持续提升，换流阀市场可能迎来翻倍增长 [13] - 电力设备企业凭借优势加速开拓国际市场，逆变器、变压器、电表等产品出口持续高增 [13] - 机械设备行业迎高端化与智能化转型，工程机械通过跨境电商平台线上出海表现亮眼 [14] - 欧美市场对电动化、环保型设备需求旺盛，东南亚、中东地区基建潮兴起带来巨大需求 [14]

公司概况 - 公司为深圳前海半导体企业，市值达147亿元 [1] - 公司年出货量超过24亿颗 [1] - 公司正在再次尝试进行首次公开募股 [1]

市场行情与资金流向 - 市场出现大反攻行情，部分投资大佬可能过早卖出而错失上涨机会 [2] - 文章标题直接点明“大反攻”和“大佬卖飞了”的市场现象 [2] 投资产品分析 - 文章聚焦于ETF产品的动态演变 [2] - 标题“ETF进化论”暗示对交易所交易基金这一投资工具的发展趋势进行探讨 [2]

公司基本情况 - 公司为首创证券 [1] - 公司来自北京朝阳区 [1] 资本市场动态 - 公司正在进行赴港IPO [1] - 公司市值超过588亿元 [1]

消费板块市场表现与困境 - 上证指数突破3900点，但传统消费白马股（老登股）持续表现疲弱，与科技等成长板块（小登股）形成鲜明对比 [2][3] - 传统消费公司自2021年上半年起调整已超过4年，股价普遍下跌40%-50%甚至更多，估值处于历史低位，典型如白酒板块估值处在10%的历史分位 [3] 短期基本面疲弱原因 - 9月社会消费品零售总额增速为3%，较8月继续放缓，且自5月达到高峰后逐月下降 [7] - 餐饮行业增速在6月断崖式下跌，9月仅增长0.9%，规模以上餐饮企业收入下滑1.6% [9] - 白酒行业中秋国庆终端动销下滑约20%，茅台批价创新低，行业库存压力可能持续至明年上半年 [11] - 70个大中城市二手房价格全面环比下跌，北京、上海、深圳9月环比分别下跌0.9%、1%、1%，年化跌幅超过10%，严重侵蚀家庭财富，抑制消费意愿 [13][15] 长期信心不足与结构性挑战 - 消费板块缺乏长期信心，投资者担忧人口老龄化及总量下降等结构性因素，导致反弹乏力，难以形成beta行情 [18] - 中国居民消费占GDP比重仅约30%，远低于美国（70%）及世界平均水平（50%以上） [20] - 中国居民人均可支配收入占GDP比重为42%-43%，超过10%被储蓄，居民可支配收入占比偏低导致安全感不足，储蓄率高 [20] 潜在转机与政策展望 - 消费占GDP比重有提升空间，若居民收入占GDP比重能提升至55%以上，可部分抵消人口负面因素 [20] - 中国经济增长需要居民消费端发力，政策端需推动GDP分配向居民倾斜，未来政策会议关于国民收入及消费的定位是关键观察点 [21] - 年初建议重仓白酒的投资者平移至恒生科技板块，因互联网板块有新增量，此判断已得到市场验证 [21]

黄金价格表现 - 2025年以来国际黄金价格走出超强行情，累计涨幅高达65.74% [2][8] - 国际黄金价格在2025年四季度初已无限接近4500美元/盎司，远超高盛等投行此前设定的4000美元/盎司年底目标价 [3][4] - 国内黄金期货主力合约价格突破1000元/克的历史新纪录 [4] - 黄金ETF基金（159937）年内涨幅超过59%，10月21日单日收涨2.35% [4] - 尽管近期因地缘消息出现回调，COMEX黄金一度跌超2%失守4300美元，但长期上升趋势未改 [6][7][8] 市场资金流向 - 美股黄金ETF成交活跃，单日成交额达137.88亿美元，收涨3.64% [14] - SPDR黄金信托（GLD）位列资金净流入前十，净流入40.81亿美元 [15] - 内地黄金主题ETF总规模达2361.31亿元，较年初增长1449.56亿元，增幅223% [16] - 黄金主题ETF年内资金净流入1017亿元，其中黄金ETF基金（159937）近10日流入55.09亿元，年内净流入132.51亿元，规模达392.57亿元 [16] 黄金概念股表现 - A股市场近20只黄金概念股实现涨幅翻倍 [18] - 紫金矿业作为龙头股，A股市值累计大涨105.6%，总市值近8000亿元 [18] - 多只黄金股涨幅显著，例如招聘黄金区间涨幅241.81%，六不相错涨幅180.36% [19] 驱动因素分析 - 短期因素包括美国地区银行汽车贷款坏账问题、美联储鸽派表态、美国政府停摆及中美关税谈判等不确定性事件 [20][23] - 美联储降息预期强化，市场预计下周降息概率达99%，12月可能再次降息，提升美元流动性预期 [20] - 美国司法部没收12.73万枚比特币等近200亿美元资产，打击加密货币市场，增强黄金的保值属性认同 [24] - 长期因素包括全球去美元化趋势及地缘冲突加剧，俄乌战争以来黄金进入强劲上涨通道 [24][25] - 各国央行持续增持黄金，截至2025年8月全球央行黄金储备价值约4.5万亿美元，已超过其3.5万亿美元的美国国债储备 [25] 央行储备趋势 - 全球央行黄金储备占比达27%，超过美国国债的23%，部分取代美国国债成为“无风险资产” [25][27] - 中国央行连续第11个月增持黄金，截至2025年9月末黄金储备为7406万盎司 [27] - 国际货币金融机构官方论坛报告显示，全球75家央行中三分之一计划在未来一至两年内增加黄金储备，四成央行计划在未来十年增持 [27] 投资渠道与工具 - 黄金ETF基金（159937）为普通投资者提供便捷工具，紧密跟踪金价，流动性佳，支持T+0交易 [30] - 该ETF年内上涨59.93%，自2022年以来累计上涨159%，显著跑赢沪深300指数 [31] - 黄金ETF基金联接（A:002610，C:002611）为场外投资者提供布局渠道 [31]

公司概况 - 公司为光模块巨头 正在再次进行IPO [1] - 公司创始人72岁 目前仍掌舵公司 [1] - 公司来自上海 [1] 公司业绩表现 - 公司在3年内实现了10倍的增长 [1]

行业价值重估 - 培育钻石板块持续走强，多只概念股连续大涨，资金涌入的背后是政策引爆、科技驱动的价值重估 [2] - 培育钻石正从“平价珠宝”以“工业牙齿”的身份站上高端制造舞台，从首饰盒走向芯片厂，从情感消费走向科技刚需 [2] - 金刚石作为热导率远超铜和硅的理想散热材料，将在电子信息产业迎来确定性增长机遇 [4] 应用领域突破 - 在5G、6G、AI与量子计算发展的今天，芯片集成度持续飙升，热流密度剧增，散热问题成为制约芯片性能的“卡脖子”难题 [4] - 力量钻石培育出15647克拉人工培育钻石原石刷新全球纪录，依托单晶培育技术将金刚石导热优势转化为实际产品，为新一代电子信息产业提供散热方案 [5] - 培育钻石所属的超硬材料在半导体、光学等高端制造领域具有不可替代的作用 [6] 全球市场与政策影响 - 中国商务部、海关总署决定对人造金刚石微粉、人造金刚石单晶等相关超硬材料产品实施出口管制 [6] - 中国掌控全球95%人造金刚石产能，此次精准管制粒径≤50μm的人造金刚石微粉等关键物项，直接影响美国半导体产业77%的原料供应 [6] - 8月份印度培育钻石毛坯进口额同比大幅下滑3701%，市场份额从去年同期的1504%骤降至890%，反映出上游产能过剩和价格战的连锁反应 [7] 中国产业现状与结构 - 柘城县作为“中国钻石之都”聚集了223家超硬材料企业，金刚石微粉年产量和出口量均占全国90%以上，培育钻石产量占全国50%以上 [8] - 中国培育钻石产业链结构不均衡，大致体现为毛坯生产在中国，加工溢价在印度，品牌定价在欧美，导致“中国造钻、全球分钱”的价值分配扭曲 [8] - 中国掌控全球60%-70%的培育钻石毛坯产能，但中游切割加工环节高度依赖印度，全球90%的裸钻加工集中于印度苏拉特 [8] 政策驱动的投资机遇 - 出口管制政策长期将推动产业从“规模导向”转向“技术导向”，助力产业高端化突破 [10] - 对于黄河旋风、力量钻石等上游龙头企业，政策将推动工业金刚石价格回升，并促使企业提升产品等级，加速向高端化转型 [11] - 政策支持“培育钻石设计加工”，为中国企业弥补产业链中游短板提供支持，同时催生了巨大的检测需求，为检测仪器与技术市场带来结构性机遇 [11] - 国内培育钻石市场渗透率仅5%，消费市场潜力巨大，有助于本土品牌积累势能，逐步走向全球 [11]

文章核心观点 - AI算力板块在经历调整后迎来强势反弹，市场右侧布局机会逐渐清晰 [3][4][10] - AI产业链高景气度得到龙头企业三季度财报验证，产业趋势未中断 [11][13][15] - 科技成长板块仍是市场主线，建议通过ETF工具聚焦AI算力等核心赛道进行布局 [18][19][26] 市场表现与反弹 - A股三大指数集体上涨，创业板指表现最强，收盘涨1.98% [4] - AI算力板块报复性反弹，CPO含量高的创业板人工智能ETF华夏和5G通信ETF一度涨超6% [3][6] - 通信服务、电池、通信设备、消费电子板块涨幅居前 [5] - 具体个股中，中际旭创、天孚通信一度涨超10%，新易盛一度涨超7% [6] 行业基本面与需求 - 1.6T光模块需求大幅上调，海外大客户将2026年采购计划从1000万只上修至2000万只 [8] - 全球以太网光模块市场规模2026年有望同比增长35%至189亿美元，2030年突破350亿美元 [8] - 工信部提出到2027年城域算力中心间光层单向互连时延小于1毫秒，出口400Gbps部署率不低于50% [9] - 光芯片市场因AI驱动呈现显著紧缺，800G及以上高速率产品供应缺口突出 [9] 企业业绩验证 - 台积电三季度营收9899.2亿新台币，同比增长30.3%，净利润4523亿新台币创纪录，同比增长39.1% [11] - 台积电上调2025年营收预期和今年资本开支目标至400-420亿美元 [12] - 寒武纪三季度营收17.27亿元，净利润5.67亿元，净利润率近33% [13] - 寒武纪前三季度营收达46.1亿元，存货加预付款合计44.2亿元，环比增加9亿元 [14] 投资工具分析 - 5G通信ETF深度聚焦5G通信产业链，通信与电子占比近八成，覆盖光模块(30%)、PCB(12%)、服务器(15%)等核心组件 [19][20] - 该ETF年内累计涨幅高达72.57%，规模79.58亿元 [20] - 创业板人工智能ETF光模块CPO权重占比51.8%，前三大权重股中际旭创、新易盛、天孚通信三季度净利润预计均超100%增长 [21][22] - 该ETF年内净流入2.8亿元，份额增长率53%，综合费率0.20%为同类最低 [23] 产业趋势与展望 - 英伟达CEO认为未来5-10年全球计算基础设施将转向加速计算与AI计算 [25] - 机构预计三季度光通信板块归母净利润同比增长167% [22] - 随着AI硬件、人形机器人等智能终端普及，未来几年算力需求应更乐观 [26]