作者 | 格隆汇小编 数据支持 | 勾股 大数 据（www.gogudata.com） 2026年2月，波斯湾风云再起。 美军"林肯"号航母打击群抵近北阿拉伯海，6艘驱逐舰布下战略围网，美伊在阿拉伯海及霍尔 木兹海峡的直接"海上交锋"，瞬间拉满地区紧张感。 当前 WTI原油期货价格64美元/桶，较近期低点上涨18%，地缘溢价初显但冲击需理性看待。 综合研判： 美国对伊全面战争概率不足10%，有限军事打击风险升至30%，高压对峙仍是主 流（60%）。 特朗普政府正踩在 "极限施压+军事威慑+外交试探"的钢丝上，动武与否，核心看伊朗核进 展、地区局势、国内政治三大变量。 而伊朗的精神底气，来自苏莱曼尼自传《I FEARED NOTHING》里的一句话："我放羊时不向 狼低头，低头就成了猎物"，这既是其对峙的信条，也牵动着全球资产的脉搏。 当前美伊对峙已触高危临界点， 军事、外交、核问题三个火药桶， 随时可能被点燃。 2月3日的海上交锋是近期导火索： 美军击落伊朗侦查无人机，伊朗快艇直接逼近美籍油轮。 特朗普随后放话"下一次打击更猛烈"，明晃晃释放精准打击伊朗核设施的信号，军事威慑意图 毫无遮掩。 外交谈判则陷入死 ...

ETF进化论 消费大爆发！"老登"ETF大合集来了 原创 阅读全文 ...

市场整体表现 - 美股、贵金属、加密货币市场全线重挫，美股三大指数均收跌超1% [3][5] - 现货白银一度暴跌超20%，现货黄金一度大跌超4%，国际油价也大幅下跌 [4] - 纳斯达克指数遭遇自去年4月以来最严重的三日抛售，近期港股也接连调整 [5] 科技巨头资本开支与市场逻辑反转 - 谷歌四季度云业务增长48%，但盘前跌幅一度达6%，其2026年资本支出指引高达1750亿-1850亿美元，几乎是2025年支出（910亿美元）的两倍 [10] - 亚马逊四季度AWS云业务增长24%，2026年资本支出计划高达2000亿美元，盘后股价遭10%猛砸 [13] - 市场逻辑发生根本性反转，超预期的资本开支令市场避之不及，AI主题投资从“蜜月期”步入“去魅”与“破坏”并存的新阶段 [16][17] - 亚马逊、谷歌、微软以及Meta四家科技巨头合计计划在2026年投入6600亿美元用于AI基建，金额超过以色列GDP，同比激增60% [18] AI投资的“去魅”：资本效率与物理约束 - 市场对AI基础设施建设的狂热冷却，转而对巨额资本开支的转化效率产生疑虑 [18] - AI应用端变现迟迟未能迎来爆发点，投资者质疑数千亿美元投入仅换来云业务几个百分点加速的代价是否过于昂贵 [18] - AI扩张遭遇物理世界硬约束，美国电网基础设施不足以支撑数据中心算力爆发式增长，天然气涡轮机交付周期或核电站重启面临长达数年的滞后，导致资本投入边际效益递减 [18][19] AI的“破坏”：软件行业商业模式危机 - 以Adobe、Salesforce、SAP为代表的软件公司股价经历罕见调整，iShares软件股ETF (IGV) 年初至今跌幅已达25%，远跑输大盘 [20] - 具备高度自主性的代理型AI（如Anthropic的Claude Cowork）能替代客服、财务、程序员等工作，导致企业对初级员工需求下降，切断了SaaS公司收入与企业员工数之间的正相关关系 [22] - Agentic AI从根本上瓦解了软件行业“席位数量乘以单价”的估值锚点，传统SaaS可能沦为底层数据库，客户转向根据服务结果向AI智能体公司付费 [22] - AI带来的效率提升本质上是通缩的，市场担忧未来潜在市场规模剧烈收缩，即便如ServiceNow发布不错财报，股价依然遭遇重挫 [23] 宏观流动性变化：“沃什交易”的影响 - 凯文·沃什被提名为美联储主席引发市场对“流动性拐点”的担忧，贵金属崩盘是市场发出未来美元将更“贵”且更“稀缺”的信号 [24][25] - 沃什是批评量化宽松的鹰派人物，市场担心其可能一边降息一边大规模抛售美联储持有的债券，导致长期利率飙升 [27] - 长期利率上涨直接打击依赖未来现金流折现的科技股估值，10年期美债收益率因期限溢价回归而维持高位 [28][30] - 沃什曾批评美联储过于关注资产价格，可能不会在股市下跌10%-15%时匆忙救市，导致“美联储看跌期权”的安全网预期破裂，市场风险溢价上升 [32][33] - “沃什交易”意味着钱更贵、钱更少、安全网破，此时正值AI公司最缺钱且尚未证明盈利能力的尴尬时点 [34] AI公司的融资压力与债务风险 - 甲骨文、Meta等公司正花费数百上千亿美元建设数据中心 [35] - 到2030年，美国投资级债券市场十大借款人中，将有一半是超大规模数据中心运营商 [35] - 甲骨文数据中心项目的借贷成本扩大，利率接近垃圾级债券水平，有消息称美国银行正寻求出售与该项目相关的数百亿美元贷款 [37] 市场技术面与资金面状况 - 纳斯达克100指数在尝试突破历史高位时遭遇买盘衰竭，日线和周线级别构筑出“双顶”或“更低的高点”形态，技术指标显示顶背离 [39] - 过去一年助推市场的散户资金与加密货币市场相关性极高，随着比特币价格重挫，这类投机资金正在快速退潮，可能引发连锁式抛售 [41] - 纳斯达克指数正面临技术面破位、资本开支黑洞、商业模式颠覆及宏观流动性退潮四重利空因素交织的“完美风暴” [41]

ETF进化论 又一次踩踏式崩盘。。黄仁勋、但斌发声！ 原创 阅读全文 ...

全球市场资金避险情绪升温，科技与贵金属遭遇抛售 - 2月4日美股科技股引发崩盘潮，纳斯达克指数大跌超2%，英伟达、Meta、特斯拉等权重股集体下挫超3% [2] - AMD单日股价狂泻17.3%，创下近9年来最大单日跌幅，直接抹平了2026年全年涨幅 [2] - AI应用巨头AppLovin、Palantir再度重挫超10%，微软股价暴跌超10%，闪迪暴跌超15%，美光科技跌超9% [6][7] - 恐慌情绪蔓延，贵金属板块“闪崩”，国际白银价格盘中一度暴跌超12%，国内白银期货主力合约盘中大跌近20%，收跌10.85% [3][9] - 白银1个月平值期权隐含波动率从55%飙升至90%，远超20%-30%的正常水平，反映市场对估值泡沫破裂的恐惧 [12][13] 银行板块逆势崛起成为避险核心 - 2月4日A股银行板块整体上涨2.1%，42只银行股全线飘红，厦门银行罕见涨停，多只城商行涨幅超3%，六大行筑底企稳 [3][15] - A股银行板块主力资金净流入超20亿元，招商银行净流入达5.54亿元，厦门银行、宁波银行等城商行获资金重点青睐 [19] - 南向资金单日净买入超220亿港元，工商银行、招商银行、建设银行等内银股成为加仓核心标的，分别获净买入4.08亿、3.82亿、3.50亿港元 [4][20] - 部分城商行近期表现强势，青岛银行、厦门银行、宁波银行在近10个交易日分别累计上涨25.82%、12.8%和10.27% [16] 银行业绩稳健增长提供基本面支撑 - 截至2月4日，已有10家A股上市银行发布2025年业绩快报，盈利端全线飘红 [23] - 青岛银行2025年归母净利润为51.88亿元，同比增长21.66%，增速居首 [24] - 杭州银行、宁波银行、南京银行归母净利润规模均突破百亿元，同比增幅分别达12.05%、8.13%、8.08% [24] - 招商银行2025年归母净利润达1501.81亿元，规模居首，同比增长1.21%；浦发银行归母净利润500.17亿元，同比增长10.52% [24][25][26] - 多家银行资产规模与信贷投放同步扩张，截至2025年末，青岛银行、南京银行、宁波银行、杭州银行资产规模增速分别为18.12%、16.63%、16.11%、11.96% [26] 银行板块估值处于历史底部，具备吸引力 - 银行板块经历了长达半年的主动回调，申万银行指数在2025年7月10日至12月13日期间累计下跌14.6%，同期上证指数上涨8.3% [27] - 当前银行板块整体市盈率仅6.7倍，市净率0.66倍，处于低估值水平 [28] - 板块平均股息率达4.87%-5.2%，部分股份行股息率突破6%，远超10年期国债收益率（约2%） [28] - 公募基金当前银行股持仓比例仅3.49%，远低于其在沪深300指数中13.67%的权重，存在较大的补仓空间 [29] - 3月公募基准新规落地后，预计将为银行股带来约2460亿元的增量资金，为估值修复提供动力 [29]

文章核心观点 - 半导体设备行业正迎来由AI算力爆发、国产替代深化与全球产能扩张三重因素驱动的确定性增长周期，行业从“传统周期股”向“新质生产力核心标的”价值重构，预计将进入3-5年的高增长周期 [4][20][21] 2025年行业业绩表现 - **海外巨头业绩亮眼**：ASML 2025年全年净销售额327亿欧元，同比增长16%，未交付订单达388亿欧元（其中EUV光刻机订单255亿欧元）[4] - **存储厂商利润大增**：三星半导体业务带动营业利润增长33%，SK海力士Q4营业利润同比增长137%[4] - **国内企业表现抢眼**：金海通、长川科技等国内半导体设备企业均发布业绩大幅预增公告[4] 半导体设备持续“吸金”的驱动因素 - **AI驱动存储需求重构**：AI服务器的DRAM需求是普通服务器的8倍，NAND需求达3倍，单台AI服务器存储需求高达2TB[6] - **HBM成为核心增长引擎**：预计2024-2030年全球HBM市场收入年复合增长率达33%，到2030年其在DRAM市场份额将达50%[6] - **全球存储大厂加码扩产**：三星2025年资本开支同比激增89%，SK海力士将全年资本开支上调至203亿美元；国内长鑫存储IPO计划募资295亿元，攻坚DDR5和HBM[6] - **技术演进打开增量空间**：3D NAND向1000层堆叠演进及DRAM制程结构升级，为设备行业带来增量空间[6] 国产替代进程加速 - **国产化率快速提升**：2024年中国半导体设备国产化率达35%，较2022年的16.4%实现翻倍，其中刻蚀设备国产化率23%、CMP设备达30%-40%[7] - **中国成为最大设备市场**：中国大陆已连续五年成为全球最大半导体设备市场，2024年销售额达495.4亿美元，占全球市场份额42.34%[7] - **形成良性循环**：国内晶圆厂持续扩产为国产设备提供了量产验证场景，形成“技术突破-量产落地-份额提升”的良性循环[7] 全球扩产潮与行业高景气 - **全球资本开支增长**：据TrendForce预测，2026年全球DRAM产业资本开支将达613亿美元同比增长14%，NAND Flash资本开支达222亿美元同比增长5%[9] - **龙头订单印证景气**：ASML 2025年新增订单132亿欧元（其中EUV光刻机订单74亿），未交付订单已排至2027年[9] - **长期增长确定性强**：2024年全球半导体设备市场规模达1170亿美元，预计2025-2033年行业年复合增长率为8.4%，到2033年市场规模将增至2249.3亿美元[9] 核心赛道与环节 - **刻蚀设备（前道“黄金赛道”）**：占据前道设备市场22%份额，2025年国内市场规模达486.7亿元，国产厂商中微公司、北方华创已实现关键突破[12] - **薄膜沉积设备**：全球市场规模达126.8亿美元，国内拓荆科技PECVD设备实现成熟制程全覆盖，北方华创构建PVD、CVD、ALD全系列布局[12] - **测试与封装设备**：受益于先进制程与产能扩张，长川科技、华峰测控覆盖多领域测试；先进封装技术（如Chiplet、3D封装）将提升封装设备价值量与门槛[12] - **核心材料与零部件国产化**：2024年半导体设备核心零部件国产化率从10%提升至20%，安集科技CMP抛光液全球市占率达15%，鼎龙股份抛光垫突破垄断[14] 2026年三大核心趋势 - **先进制程竞赛深化**：全球巨头攻坚2nm及以下制程，拉动高端设备需求；国内中芯国际推进GAAFET研发，华虹半导体布局BCD-SOI工艺，推动国产高端设备验证导入[17] - **政策与资本双轮驱动**：“十五五”规划聚焦集成电路关键技术攻关；地方对设备企业研发投入给予最高20%补贴；2020-2025年中国半导体设备领域累计融资359笔，2025年融资66起同比增长3.1%，其中A+轮融资增幅达300%[18] - **需求结构优化与市场双破局**：AI算力中心、新能源汽车、工业控制等新兴领域需求旺盛，HBM、3D NAND、功率半导体相关设备需求增速领先；国内设备企业（如北方华创、中微公司）加速拓展海外市场，形成“国内+海外”双轮驱动格局[19]

格隆汇新股 江苏南京流感药企冲击IPO，估值24.8亿 原创 阅读全文 ...

公司概况与市场地位 - 公司是一家来自江苏无锡的电动两轮车制造商，正冲刺IPO，其产品与雅迪、爱玛等品牌形成直接竞争 [1] - 公司年营业收入达到136亿元人民币，展现出可观的业务规模 [1] 行业竞争格局 - 中国电动两轮车行业竞争激烈，市场参与者众多，雅迪和爱玛是其中主要的头部企业 [1]

文章核心观点 - SpaceX宣布全资收购xAI，合并后实体估值高达1.25万亿美元，旨在通过业务与财务整合，利用SpaceX的稳定现金流支持xAI的巨额投入，并共同讲述“太空数据中心”与“通用人工智能”的新故事以支撑更高估值 [3][5][8][25][30][32] - 该并购计划以及马斯克提出的“轨道数据中心”设想，为A股市场的光伏、商业航天及配套产业链提供了全新的投资主题和想象空间，相关板块概念股已出现明显上涨 [6][33][34][51] 交易背景与动机 - **xAI的财务状况**：xAI估值达2300亿美元，但面临巨大的现金消耗，每月高达10亿美元，2025年前9个月已烧掉约78亿美元现金，在AI军备竞赛中处于劣势 [11][12][14] - **SpaceX的财务状况**：SpaceX已度过艰难投入期，凭借星链的垄断地位成为“现金奶牛”，2025年实现约150亿至160亿美元营收，录得约80亿美元利润，拥有稳定自由现金流 [18][19][20] - **交易逻辑**：通过换股合并，用SpaceX的利润覆盖xAI的亏损，为xAI提供上市前的财务安全垫，这是一次财务上的“紧急救援” [10][25][26] - **估值与叙事需求**：SpaceX计划于2026年6月进行IPO，目标估值1.5万亿美元，仅靠火箭发射和卫星上网故事支撑此估值吃力，加入“AGI”和“太空数据中心”故事可改变估值逻辑 [29][30][31] 对A股市场的影响与投资逻辑 - **市场反应**：并购消息刺激A股资金关注点从“卫星制造”向“太空能源与算力”扩散，光伏、商业航天板块迎来大涨，市场正在博弈“太空成为算力与能源生产基地”的新逻辑 [33][35][36] - **太空光伏成为核心赛道**：马斯克提出“每年发射100万吨卫星，每吨卫星100kW算力，每年增加100GW AI算力”的假设，引爆对高效空间太阳能电池的想象，为光伏产业链打开巨大增量市场 [38][39][40] - **技术路线转移**：传统太空电源砷化镓电池成本过高（20-30万元/平方米），无法支撑大规模部署，技术路线正向P型HJT（异质结）和钙钛矿叠层等理论效率高、适应太空环境的方向偏移 [40][42] A股潜在受益产业链 - **光伏设备商**：作为“卖铲子”的环节将先行受益，中国光伏设备厂商凭借在HJT整线设备上的技术领先地位，有望迎来海外订单爆发，例如迈为股份（股价近两月翻倍）、捷佳伟创 [43] - **电池组件商**：东方日升、钧达股份分别在P型HJT电池和钙钛矿电池有布局，得到市场广泛关注 [45] - **商业航天运力**：太空数据中心计划刺激对超低成本、高频次发射系统的需求，国内商业航天正处于“星多箭少”瓶颈期，大运力、可回收火箭研发迫在眉睫，相关供应链企业如航天动力、西部材料、广联航空被市场重估 [45] - **配套环节（热管理）**：太空中数据中心散热是巨大挑战，一个40MW的数据中心可能需要7.5万平方米的辐射散热板，高效热管理系统需求将大幅增长，例如双良节能已向SpaceX交付高效换热器 [46][47][48] - **配套环节（激光通信）**：海量数据回传需要星间激光链路，对光学加工精度要求极高，具备相关能力的企业如航天电子、烽火通信有望受益 [50] 行业意义与展望 - **产业升级**：算力和能源设施飞向太空，意味着商业航天从单纯的运载服务向更高维度的算力与能源服务进化，掀开了行业天花板 [51] - **中国企业的机遇**：中国拥有全球最完整的光伏产业链和日益成熟的商业航天体系，在此轮“星际大基建”浪潮中将成为非常重要的参与者，为相关产业链带来价值重估 [52]

文章核心观点 - 中科飞测作为半导体量检测设备领域的国产龙头，凭借领先的技术、覆盖广泛的产品矩阵和强劲的订单储备，正处于国产替代加速和行业高景气度的双重驱动下，成长路径清晰，有望从“国产替代先锋”成长为“全球检测设备重要参与者” [4][6][28] 行业与市场分析 - **行业高景气与国产替代空间巨大**：半导体量检测设备是芯片制造的“刚需环节”，2023年全球市场规模达152.9亿美元，预计2030年将增至277.6亿美元，2024-2030年复合增长率为8.1% [7] - **中国市场增速远超全球**：受益于“东数西算”与晶圆厂扩产，中国大陆市场2020-2024年复合增速高达27.73%，是全球增速的3倍以上 [7] - **市场高度垄断，国产化率低**：2023年中国大陆市场中，科磊半导体占比64.29%，海外厂商合计占比超84%，国产厂商市占率不足5%，存在巨大的国产替代空间 [10] - **政策支持明确**：大基金三期将15%的资金定向投入检测技术研发，推动国产替代从“可选”变为“必选” [10] 公司核心竞争力 - **技术壁垒深厚**：公司聚焦主流的光学检测技术（占市场81.4%），其明场纳米图形晶圆缺陷检测设备REDWOOD-900检测精度达10nm级，可适配FinFET、GAA等先进结构，打破了科磊在14nm以下制程的垄断 [13] - **产品矩阵覆盖广泛**：公司已形成“九大设备+三大软件”的全流程解决方案，产品覆盖约70%的量检测设备市场容量，是国内唯一能提供全流程质量控制方案的厂商 [16] - **核心团队经验丰富**：董事长拥有20年行业经验，曾任职于科磊半导体等全球龙头；首席科学家来自中科院微电子所，团队兼具“海外龙头+国内科研”背景 [16] - **客户粘性强，订单储备充足**：公司已成功突破中芯国际、长江存储、长鑫存储等国内头部企业，无图形晶圆检测设备市占率国内第一 [17] - **订单储备预示高增长**：截至2025年第三季度末，公司合同负债6.08亿元，存货中发出商品7.5亿元，合计订单储备超13.6亿元，相当于2024年营收的98.5% [17] 财务表现与成长路径 - **营收高速增长**：2021-2024年，公司营收从5.1亿元增长至13.8亿元，年复合增长率达40.2%，显著高于行业平均增速 [19] - **2025年增长加速**：2025年前三季度营收12.02亿元，同比增长48%，增速较上半年提升5个百分点 [19] - **盈利状况改善**：公司经历研发投入期后，2023年归母净利润1.4亿元（首次盈利），2025年第三季度实现盈利365万元，扭亏趋势明确 [21] - **毛利率持续提升，优于同行**：毛利率从2021年的38.5%提升至2025年第三季度的51.97%，较国内可比公司高出5-10个百分点，优势源于高毛利产品占比提升及硅光技术应用降低成本 [23] - **净利率预期回升**：预计2025年净利率回升至8.3%，2026年进一步提升至13.3%，规模效应显现 [23] - **研发投入稳健**：2021-2024年研发费用率维持在5%-8%的合理区间，2025年预计为4.3% [24] - **财务状况健康**：截至2025年第三季度，资产负债率51.02%，低于行业平均的60%，流动比率2.21，短期偿债能力稳健 [24] 未来展望与增长驱动 - **2026年关键增长年**：预计公司营收有望突破30亿元，净利润翻倍至4.11亿元，毛利率进一步提升至52.3% [26][28] - **800G检测设备成为核心支柱**：800G设备是AI服务器芯片制造的核心设备，需求旺盛，预计2026年其营收同比增长104%，占总营收比例从2025年的64%提升至71% [26][27] - **1.6T量测设备开启新曲线**：该设备用于3nm及以下先进制程，已完成客户认证进入小批量供货，预计2026年营收占比从8%提升至16%，2027年营收有望同比增长110% [27] - **下游产能扩张提供需求保障**：2026年国内晶圆厂先进制程产能预计增长40%，对应检测设备需求增长35%以上 [27] - **海外市场拓展优化盈利**：公司已进入AWS等全球顶级云服务商供应链，2024年海外营收占比15%，预计2026年提升至25%，且海外市场毛利率（约55%）高于国内 [28]