ETF进化论 刚刚，突发大涨！ 原创 阅读全文 ...

核心观点 - 速腾聚创发布2025年第四季度盈利预告，预计首次实现单季度盈利，规模不低于人民币6000万元，标志着公司经营迈入新成长周期，并可能引发激光雷达行业价值的重新评估 [2][4] - 公司盈利的实现和股价的积极反应，源于其ADAS与机器人业务双轮驱动下订单的规模化交付、强大的技术领先优势以及清晰的可持续盈利前景，而非短期炒作 [6][7][10] - 公司站在智能汽车与机器人（物理AI终端）产业爆发的风口，凭借全栈自研形成的技术代际差和产品唯一性，卡位关键产业生态位，长期盈利护城河深厚，正迎来价值重估的良好契机 [13][15][17] 财务与业绩表现 - 预计2025年第四季度首次实现单季度盈利，盈利规模不低于人民币6000万元，大幅超过管理层盈亏平衡预期 [2][4] - 2025年第四季度激光雷达产品总销量达45.96万台，其中机器人应用销量22.12万台 [10] - 2025年全年，公司机器人领域激光雷达产品销量突破30.3万台，同比增长超11倍，销量登顶全球第一 [10] - 机器人业务销量占比从2024年的不到5%提升至2025年接近50%，与ADAS业务并驾齐驱，优化了盈利结构 [10] 业务进展与市场地位 **ADAS（高级驾驶辅助系统）业务** - 截至2025年11月底，累计获得全球前装量产定点车型144款 [9] - EM平台已斩获13家车企56款车型定点，其中真192线雷达EMX发布后收获49款车型定点，客户涵盖吉利、一汽红旗、比亚迪、丰田及大众集团 [9] - EM4作为行业唯一可量产超500线产品，已在极氪9X、智己LS9、LS6等车型上量产应用 [9] - 2025年拿下比亚迪、上汽、一汽、零跑、长城及大众集团等多家车企定点，总订单规模预计超200万台 [19] **机器人业务** - 2025年在割草机器人领域激光雷达销量全球第一 [9] - 2025年在中国人形机器人激光雷达销量中排行第一 [9] - 通过E1R、Airy等产品与宇树科技、智元机器人等头部企业合作，订单开启大规模交付 [9] - 在无人配送与Robotaxi领域，与小马智行、文远知行、滴滴、百度等企业合作，头部客户覆盖率超90% [10] **客户与生态** - 已服务全球超3400家机器人及相关产业客户、超310家汽车整车厂及一级供应商 [22] 技术与产品优势 - 基于全栈自研的SPAD-SoC及VCSEL数字化芯片架构，重构产品矩阵，在集成度、成本控制和量产效率上具备显著优势，形成技术代际差 [16] - 在SPAD-SoC技术路线上领跑竞争对手，使相关产品与竞争对手进一步拉开差距 [16] - 520线数字化激光雷达EM4和行业首款量产的固态盲点激光雷达E1，逐渐成为L4级自动驾驶运营商的“必选项” [15] - 技术领先带来了产品唯一性（如可量产超500线的EM4），目前暂无其他厂商可实现量产，在客户需求场景中具有不可替代性 [15] - 在机器人业务领域，衍生出“创新业务”板块，包括激光雷达、摄像头、IMU一体化的Active Camera、多代灵巧手产品，并提供结合自研VLA模型技术的手眼协同方案 [16] 行业趋势与市场前景 - 激光雷达行业长期处于“烧钱换市场”阶段，速腾聚创实现盈利是行业标志性事件，证明业务无需长期依赖外界输血 [4][11] - 2025年中国市场乘用车前装标配激光雷达搭载量达324.84万颗，同比翻倍增长112.07% [19] - 未来随着AEB强标落地与“油电同智”推进，激光雷达将向燃油车市场延伸，拓宽需求空间 [20] - L3级自动驾驶逐步商业化，高性能数字激光雷达将成为系统性能安全的必选项，需求将持续增长 [21] - 割草机器人、人形机器人、配送机器人等市场规模快速扩大，对激光雷达需求持续增长 [22] - 公司处于AI终端关键“产业生态位”（“看见”和“感觉”），未来有望向千亿体量进发 [17] 增长动力与未来展望 - 公司盈利改善周期启动，后续盈利保持高增速的确定性较强，车载与机器人业务双轮驱动将持续打开可持续盈利空间 [19][22] - 2025年的定点和订单将在2026年进入兑现高峰期，成为盈利增长的重要支撑 [19] - 通过规模效应持续降低成本，提升毛利率，形成“技术领先-场景拓展-规模提升-盈利增长”的良性循环 [22] - 随着规模化交付，产能利用率提升，核心部件自研优势将进一步释放成本红利，供应链协同效应将优化成本结构 [22] - 2025年第四季度是盈利爆发的启动点，2026年预计迎来大规模交付，并有望实现全年扭亏为盈 [22] - 公司市销率（PS）为9.20，处于自动驾驶与机器人两大板块的低位，当前资本市场对其仍未充分定价 [23] - 摩根大通、国盛证券等多家头部机构给予“买入”或“增持”评级，目标价至多可达60港元，较当前股价有超70%的涨幅空间 [25]

ETF进化论 中国巨佬最新持仓！两家公司成最大共识 原创 阅读全文 ...

全球市场假期表现与A股开市预期 - 2026年春节A股休市期间，外围市场出现分化与波动，美股科技板块深度调整，港股市场大跌[3] - 纳斯达克中国金龙指数在2月13日至2月19日累计下跌0.50%，阿里巴巴、网易、百度等热门中概股均录得下跌[5] - 港股春节后首个交易日（2月20日），恒生指数收跌1.10%，恒生科技指数大跌2.91%，科技股全线下跌[5] - 下周A股重开需警惕补跌风险，尤其是AI科技类，对整体指数不应有太高期待[6] 结构性行情机会：机器人及AI应用 - 受春晚节目中AI与机器人技术催化，港股市场上的AI应用和机器人概念股逆势大幅上涨，形成鲜明结构性行情[7] - 预计A股节后开市，机器人板块可能出现高开甚至涨停潮[10][12] - AI+营销、AI+医疗、AI+企服等垂类赛道，以及春晚后持续火爆的机器人板块，将成为资金追逐的焦点[38] 全球AI科技板块的调整逻辑 - 全球AI科技整体处于调整期，投资逻辑从过去的“show me your GPU”转变为“show me your earning”[15] - 过去疯狂吸金的大厂股价大幅回落：微软高位回落接近30%，meta、亚马逊、特斯拉跌幅超过20%，英伟达跌幅超过10%[16][19] - 资金对于“烧钱”态度变得谨慎，需要业绩数据匹配，单纯依靠流动性效果不理想[19] - 2024年12月至2025年3月，纳指曾在AI烧钱质疑声中横盘2个月后大跌，当前走势类似，临近方向选择，向下趋势更为明显[19][22][23] 2026年AI投资主线与市场逻辑演变 - 全球AI科技投资主线正从“硬件驱动”的上半场，全面迈入“应用落地”的下半场[35] - 美股投资逻辑从“算力信仰”转向“业绩求证”，能清晰展示AI货币化能力（如广告、网络安全、企业服务）的龙头企业可能成为新焦点[36] - A股和港股处于“算力为基，应用爆发”的双重阶段：算力硬件制造商有望受益于科技巨头资本开支；AI应用在2026年迎来商业化拐点[37][38] - 2026年AI投资告别单纯估值扩张，“商业化落地”和“业绩兑现”成为核心标准[39] 潜在的投资机会类别 - 第一类是大型科技公司，拥有高利润率和强劲现金流，估值锚清晰，回撤通常是未来增长部分的估值清除，为上车提供机会，历史回测底部区间通常在股价跌20-30%[29][30] - 第二类是高弹性公司及新概念，弹性高，符合激进资金对高收益的需求，但投机性足，波动剧烈[32][33] - 传统平台巨头如腾讯，正从“流量垄断者”向“智能能力分发者”转型，估值逻辑被重塑[38]

私募基金行业从业者状态 - 从业者为入行一年的私募新人 日常工作围绕数据报表与项目提案 被同事称为“PPT纺织工” [3] - 工作伴随市场波动带来的焦虑 以及项目推进不顺时的焦虑迷茫 [3][32] - 观察到同事有扎堆考公务员的无奈现象 [32] 城乡生活与职业对比 - 都市工作环境为钢筋水泥的丛林 充满永远忙不完的工作和看不完的报表 深夜办公室有孤独的灯光 [37] - 乡村生活呈现青砖黛瓦的村落景象 有家人闲坐的温暖和烟火缭绕的年味 与都市快节奏高压环境形成鲜明对比 [37] - 从业者身份存在双重性 一方面是在都市浪潮中奋力打拼追逐职业理想的00后私募从业者 另一方面是始终牵挂故乡土地与亲人的雷州女儿 [37] 归乡旅程与情感 - 归乡旅程从深圳到雷州 需中转 无直达动车 [3] - 归乡行李替换了职业套装和行业报告 携带给家人的保暖护膝 考研资料和围巾等物品 [4] - 归乡路上观察到其他返乡者携带年货 车贴回家横幅 感受到朴素的温情 [4]

文章核心观点 - 文章通过分析全球知名投资机构向美国证券交易委员会提交的13F文件 披露了包括索罗斯基金管理公司、桥水基金、景林资产等在内的多家“巨佬”级机构在2024年第一季度的美股持仓变动情况 旨在揭示其最新的投资动向和重仓标的 [2] 机构持仓变动分析 - 索罗斯基金管理公司第一季度新建仓了追踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust 买入规模达1.94亿美元 同时增持了亚马逊、Alphabet等科技股 但减持了微软和Roblox [2] - 桥水基金第一季度增持了iShares核心MSCI新兴市场ETF 增持幅度达165% 同时增持了谷歌母公司Alphabet、Meta Platforms和英伟达 但对英伟达的增持幅度仅为1% 此外还增持了拼多多和阿里巴巴 分别增持了6%和4% [2] - 景林资产第一季度大幅增持了微软和Meta Platforms 增持幅度分别为82%和34% 同时新建仓了谷歌母公司Alphabet 买入规模达1.1亿美元 并增持了拼多多和网易 但减持了新东方 [2] 行业与公司投资动向 - 科技行业是多家机构共同关注的重点 增持行动集中在Alphabet、Meta Platforms、英伟达、微软等大型科技公司 [2] - 中概股方面 拼多多和阿里巴巴获得了桥水和景林资产的增持 显示出部分机构对中国电商龙头的持续看好 [2] - 新兴市场受到桥水基金的显著关注 其大幅增持了追踪新兴市场的ETF [2]

公司概况 - 公司为上海华谊集团股份有限公司，是一家总资产规模达360亿元人民币的综合性化工巨头[1] - 公司业务布局广泛，左手布局光刻胶，右手布局橡胶助剂，体现了其多元化发展战略[1] - 公司正在再次尝试首次公开募股[1] 业务板块与产品 - 公司核心业务之一涉及光刻胶领域，光刻胶是半导体制造中的关键材料[1] - 公司另一核心业务涉及橡胶助剂，橡胶助剂是橡胶工业的重要添加剂[1] 资本市场动态 - 公司正在进行新一轮的首次公开募股尝试[1]

港股市场节后首日表现 - 港股在马年首个交易日未能迎来开门红，恒生指数下跌1.10%，恒生科技指数下跌2.91% [3] - 尽管大盘走低，但受假期催化事件影响，AI、机器人等科技主题板块逆势暴涨 [4] 国际地缘政治与大宗商品市场 - 美军向中东大幅增兵，市场担忧美伊冲突升级，推动国际油价、金价、银价同步拉升 [9] - WTI原油与ICE布油盘中涨幅均超过2%，纽约金主连价格突破5000美元/盎司，纽约银主连价格突破77美元/盎司，欧线集运价格最高飙超6% [9] - 受此影响，港股油气生产商板块上涨2.39%，航运及港口板块上涨2.20% [10][11] - 伊朗海军部署至霍尔木兹海峡并短暂关闭该水道，全球约五分之一的石油供应需经此处 [13] - 俄乌战局加剧，俄军对乌克兰军工及能源基础设施发动大规模打击 [14][15] 国内春节消费市场 - 春节期间消费市场势头强劲，美团数据显示年夜饭预订订单同比增长105% [17] - 飞猪数据显示假期前三天酒店间夜量同比增长超80%，门票张数同比增长54% [18] - 预计春节假期国内旅游出游达5.2亿人次，同比增长约3.8%，旅游收入预计突破7000亿元，人均消费约1397元，较2023年增长14.6% [18] - 长线游订单占比从2025年的38%大幅提升至55% [19] - 2026年春节档电影总票房（含预售）已突破30亿元，截至2月19日21时达30.82亿元 [19] 科技板块与AI机器人主题 - 港股AI、机器人、智驾板块在节后首个交易日表现强势 [22] - 大模型公司智谱盘中涨幅一度超40%，MiniMax最高涨幅接近15% [22] - 机器人概念股普遍大涨，越疆一度涨超20%，优必选、速腾聚创、禾赛、云迹、三花智控等大幅反弹 [23] - 具体个股表现：越疆涨21.40%，首程控股涨11.90%，速腾聚创涨9.24%，云迹涨6.24%，三花智控涨5.57% [24] - 假期期间投资者对人工智能颠覆性影响的担忧缓解，大型科技股出现反弹迹象 [24] 全球科技产业动态 - 谷歌DeepMind发布Gemini 3.1 Pro，其推理能力比上一代高出两倍有余 [25] - 存储芯片持续供应短缺，三星电子新一代HBM4供货价据报已上涨至700美元，带动存储板块景气及日韩股市上涨 [26] - 在HBM、DRAM和NAND闪存价格全面走高的背景下，市场看好三星电子和SK海力士一季度利润表现 [27] - 特斯拉无人驾驶电动车Cybercab第一台量产车型已下线，长期目标产量将远超特斯拉所有其他车型总和 [27] 春晚的科技元素与机器人产业催化 - 春晚成为科技元素密集展示的舞台，包括AI红包流量大战和多个机器人表演节目 [29] - 字节、阿里、腾讯等巨头通过“抢红包”活动为自家AI应用宣传 [29] - 今年春晚升级为机器人“组团竞技”，松延动力、银河通用、宇树科技、魔法原子四家人形机器人企业登台表演 [29] - 表演展示了人形机器人在运动控制、手部作业、多机协同及仿生技术等方面的突破 [31][33][35][36] - 宇树科技机器人展示了精准力控、高难度翻腾动作，其核心在于本体轻量化、高爆发行星减速器及高性能电机 [31] - 仿生机器人“蔡明”头部塞进32个电机，结合高分子面部材料、驱动算法及多模态大模型，实现了近乎真人的自然感 [36] - 春晚为机器人企业提供了向公众展示技术成熟度和商业化潜力的国民级舞台，有望提升产业链关注度和估值 [38] - 登台表演的机器人公司进度最慢的也已完成股改，预计港股和A股可能在今年迎来一批主机厂的“上市潮” [39] 机器人产业展望与投资方向 - 摩根士丹利上调2026年中国人形机器人销量预测，预计销量将增长133%至2.8万台，较之前预测的1.4万台翻一番 [47] - 投资机构a16z提出“AI的下一站是机器人”，并认为中国在主导该技术的研发与制造，尤其是在上游金属与化学品、电池、电机、减速器、丝杠轴承等关键环节 [48] - 中国凭借将战略产业所有关键环节集中在同一工业地图内，实现了高频协作、快速迭代和持续降本增效 [48] - 2026年是机器人走向更多真实应用场景的关键一年，真实场景数据和商业化能力将成为企业的分水岭 [42] - 产业投资应聚焦“产业链关键环节、技术升级主线、场景落地生态”三大核心方向 [49]

文章核心观点 - 文章通过一次具体的归乡旅程，描绘了家庭成员之间的深厚情感与默契，阐述了“幸福”在于家庭团聚、亲情陪伴以及个人在家庭角色中的归属感，而非外在的物质成就 [12][13][14] 归乡旅程与家庭惯例 - 作者一家从西安驱车七十公里返回耀州老家，没有提前通知父母，这是一个持续多年的心照不宣的惯例，旨在减少父母的等待焦灼，带来突然的欢喜 [3][4][5] - 归乡车辆的后备箱塞满了给父母的礼物，包括酒、点心、牛奶、水果和食用油等，代表了沉甸甸的心意 [8] 父母形象与家庭互动 - 母亲心思细腻，若提前知道子女归来会提前忙碌准备，将爱倾注于食物；父亲沉默寡言，会早早地在村口或楼下守望等待 [5] - 子女为年过七十的父母在县城购买了带暖气的房子，但父母像“固执的老候鸟”，只在最冷的月份居住，天暖便返回农村老家 [5] - 归家时父母惊喜的反应和嗔怪，以及母亲早已备好子女喜爱的食物（搅团、饸饹面），展现了深厚的关爱 [8][10] 对幸福与天命的感悟 - 作者在五十知天命的年纪，感悟到天命在于无法替代的家庭角色与缘分：是父母的儿子，是妻子的丈夫，是女儿的父亲 [12][13] - 幸福被具体化为母亲留的一碗饸饹面、父亲无声的笑，以及在知天命之年仍能作为被父母疼爱的孩子，而非银行账户数字或办公室职位 [13][14] - 在父母目光的注视下与家人共餐的温暖场景，让作者感到时光仿佛静止而永恒，尝到了幸福的甜 [11][14][15]

日本社会与经济趋势 - 日本已走出持续三十年的地产泡沫，社会活力显著增强，就业市场转为卖方市场，年轻人对企业挑三拣四，企业需用各种手段吸引年轻人入职[6] - 日本社会正经历显著的右倾化（编者注：与中文语境“左倾”概念相似），高市早苗当选首相及执政党获得修宪的压倒性优势是这一趋势的具象体现，此趋势可能持续一两代人[7][8] - 社会右倾化将强化日本经济的复苏趋势，支持对日经指数的乐观判断[9] - 社会右倾化将导致亚太地区地缘局势持续动荡与摩擦，是进行投资市场布局时必须考量的因素[10] 加拿大社会文化与投资环境 - 加拿大社会福利优厚，例如每生一个孩子每月可领取约2000加币（约合10000人民币）的牛奶金直至18岁[13] - 社会文化鼓励平均与做普通人，与美国鼓励拔尖、出人头地的文化截然不同，民众普遍平和并反感美国的aggressive风格，特朗普将加拿大变为美国第51州的设想缺乏文化基础[13] - 当地拥有一个很棒很专业的华人投资圈，且基本是格隆汇的会员[13] 海外华人生活与消费趋势 - 海外华人通过使用Quickfox等工具解决地区限制，流畅观看国内春晚及体育赛事中文解说[29] - 海外生活催生“全能大厨”，通过Weee等平台购买食材包饺子，或从Costco、亚超采购食材准备火锅[29] - 通过亚米等平台购买旺旺大礼包、大白兔奶糖、徐福记酥糖、洽洽瓜子等童年回忆类零食作为年货[29] - 反向春运趋势显现，深圳地铁站在春节不再冷清，有父母拖着行李箱带着家乡腊味与方言前来团聚[59] 中国本土年俗与地域文化 - 湖南张家界土家族有“过赶年”习俗，团圆饭时间比汉族早一天或于清晨天不亮开席，源于祖先为打仗不误农时而传下的规矩[34] - 安徽固镇垓下古遗址春节有舞龙活动，博物馆陈列锈迹斑斑的青铜器[37][38][40] - 湖南益阳明清古巷出现“机甲拜年天团”，机器人套红绸花袄拱手作揖，与传统的醒狮表演共同构成新旧交融的年味[52][53] - 湖北天门重要的年味是蒸菜，如蒸扣肉、蒸排骨、蒸萝卜丝，寓意蒸出一年的圆满[62] - 浙江杭州五柳巷、十五奎巷等老巷保留着“贴着地皮”生长的年味，如老裁缝铺的红灯笼、社区茶馆的吴侬软语、酥鱼店排长队、手工蛋饺摊位等[65] - 江苏徐州刘邦故里文化景区通过汉阙、铜像、浮雕等建筑和景观再现历史，同时融入现代生活的烟火气[70] - 宁夏吴忠的年味体现在家庭烹饪的猪皮冻、炒羊羔肉、烩羊杂碎等扎实的菜肴中[68] 城市发展与人口迁徙 - 深圳经过十余年发展，春节从“空荡的街道、歇业的商铺”转变为年味在城市肌理里生根，实现了从“来了就是客”到“来了就是深圳人”的转变，成为千万“异乡人”的“第二故乡”[59] - 深圳的包容性消解了漂泊的焦虑，反向春运的父母带着家乡特产前来，不同方言的祝福在深南大道交汇[59] 家庭结构与消费模式 - 深圳出现由双方父母“投喂”组成的融合家庭年货模式，例如川式麻辣香肠腊肉与广式各色丸子共存在一个冰箱里[72] - 广西梧州乡村，父母为子女归来在屋前菜园精心栽种豌豆苗、各类青菜，体现了以实物传递关爱的家庭模式[80]