上周市场回顾 - 上周A股主要宽基指数表现分化，上证综指上涨0.37%，中证500下跌0.19%，沪深300下跌0.51%，而创业板指、科创50和深证成指跌幅较大，分别为-3.86%、-2.85%和-1.26% [5][13] - 从行业表现看，有色金属、煤炭、钢铁板块领涨，收益率分别为4.35%、4.30%和3.67%，传媒、消费者服务、电子板块表现靠后，收益率分别为-3.58%、-2.81%和-2.52% [5][18] - 央行上周通过公开市场操作净投放资金10210亿元，逆回购到期26633亿元，净回笼16423亿元，除1年期和5年期外，各期限国债利率下行，利差缩窄2.33BP [5][21][23] - 中证转债指数上周微涨0.03%，累计成交1358亿元，较前一周减少169亿元，转股溢价率中位数上升至26.85% [5][29] 基金产品发行与动态 - 上周新成立基金4只，合计发行规模为11.30亿元，较前一周有所减少，其中被动指数型基金发行8.52亿元，中长期纯债型基金发行2.61亿元 [3][41][43] - 上周有24只基金首次进入发行阶段，本周将有51只基金开始发行，以被动指数型（23只）和偏股混合型（10只）为主 [3][45][48] - 上周共上报13只基金产品，包括1只FOF及多只主题ETF，如博时中证机器人ETF、鹏华创业板人工智能ETF等 [4][5] - 10月10日，富国医药精选、鹏华制造升级、易方达港股通科技三只主动权益基金因认购金额超过募集上限而提前结束募集，并触发比例配售 [7] 公募基金市场表现 - 上周主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金收益率中位数分别为-1.58%、-0.61%和-0.31%，今年以来中位数收益分别为31.00%、23.56%和14.74%，主动权益基金表现最优 [5][31][33] - 上周指数增强基金超额收益中位数为0.27%，量化对冲型基金收益中位数为0.10%，今年以来超额中位数和收益中位数分别为3.74%和0.76% [5][35] - 截至上周末，市场上有普通FOF基金248只、目标日期基金119只、目标风险基金152只，今年以来目标日期基金中位数业绩最优，累计收益率为18.44% [5][37] - 全市场已有7只ETF产品规模突破千亿元，华泰柏瑞沪深300ETF以4261.10亿元规模居首，易方达和华夏的沪深300ETF紧随其后，规模分别为3033.05亿元和2269.17亿元 [8][9] 宏观经济与资产配置 - 截至2025年9月，中国官方黄金储备为7406万盎司，较8月末增加4万盎司，央行已连续11个月增持黄金，10月初国际金价升破4000美元/盎司 [5][10] - 过去一个月，科创50指数上涨18.39%，收益最高，年初至今累计收益率达46.89%，领跑主要宽基指数 [13] - 有色金属行业今年以来累计上涨77.71%，表现突出，通信和电子行业紧随其后，涨幅分别为61.90%和47.16% [18] - 上周短期资金利率有所下行，质押式回购1D利率下降20.68BP，SHIBOR 2W利率下降20.80BP [21][22]

指数增强组合表现 - 国信金工沪深300指数增强组合本周超额收益0.63%，本年累计超额收益达17.65% [1][6] - 国信金工中证500指数增强组合本周超额收益0.30%，本年累计超额收益为8.35% [1][6] - 国信金工中证1000指数增强组合本周超额收益0.77%，本年累计超额收益高达18.22% [1][6] - 国信金工中证A500指数增强组合本周超额收益1.57%，本年累计超额收益为11.17% [1][6] 选股因子表现 - 在沪深300样本空间中，近期表现较好的因子包括预期EPTTM（最近一周1.19%）、一个月波动（最近一周1.17%）和BP（最近一周1.15%）[7] - 在中证500样本空间中，SPTTM因子最近一周表现最佳，收益为1.69%，预期BP和单季EP因子紧随其后，收益分别为1.58%和1.56% [11] - 在中证1000样本空间中，EPTTM、SPTTM和预期EPTTM因子表现突出，最近一周收益分别为2.36%、2.14%和2.10% [13] - 在中证A500样本空间中，单季SP、SPTTM和一个月波动因子领先，最近一周收益分别为1.99%、1.89%和1.69% [15] - 在公募基金重仓股样本空间中，预期EPTTM、单季EP和一个月波动因子表现最佳，最近一周收益分别为2.64%、2.62%和2.55% [17] 公募基金指数增强产品概况 - 当前市场存续的公募基金指数增强产品中，沪深300指数增强产品数量为76只，总规模达802亿元 [19] - 中证500指数增强产品数量为74只，总规模为444亿元 [19] - 中证1000指数增强产品数量为46只，总规模为150亿元 [19] - 中证A500指数增强产品数量为68只，总规模为318亿元 [19] 公募基金指数增强产品业绩 - 沪深300指数增强产品本周超额收益最高为1.50%，最低为-1.62%，中位数为0.22% [21] - 中证500指数增强产品本周超额收益最高为1.75%，最低为-0.67%，中位数为0.49% [25] - 中证1000指数增强产品本周超额收益最高为1.27%，最低为-0.86%，中位数为0.45% [29] - 中证A500指数增强产品本周超额收益最高为1.54%，最低为-1.64%，中位数为0.34% [30] 研究方法论 - 公司采用最大化因子暴露组合（MFE）方法检验因子有效性，该方法在构建组合时控制了行业暴露、风格暴露等实际约束条件 [31][32] - MFE组合通过优化模型求解，目标函数为最大化单因子暴露，约束条件包括风格因子偏离度、行业偏离度、个股权重偏离度等 [33][34] - 公司构建了公募重仓指数作为额外的因子测试样本空间，该指数基于普通股票型及偏股混合型基金的持仓信息构建，以反映因子在“机构风格”下的有效性 [35][36]

国信金工主动量化策略核心观点 - 国信金工开发了四款以战胜主动股基中位数为目标的主动量化策略组合，其独特之处在于将业绩基准从传统的宽基指数（如沪深300、中证500）转向公募主动股基 [2] - 截至2025年10月10日，成长稳健组合和超预期精选组合表现最为突出，本年绝对收益分别达54.84%和47.41%，显著超越偏股混合型基金指数33.31%的收益水平 [1][4][28] - 从历史回测数据看，各策略组合在较长周期内均能实现稳定的超额收益，年化超额收益相对于偏股混合型基金指数在11.83%至26.88%之间 [36][41][44][48] 各策略组合近期表现总结 - **优秀基金业绩增强组合**：本周（2025.10.9-2025.10.10）绝对收益-0.98%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.54%；本年绝对收益29.30%，相对超额收益-4.01%，在3469只主动股基中排名第1895位（54.63%分位点） [1][4][9] - **超预期精选组合**：本周绝对收益0.22%，相对超额收益1.74%；本年绝对收益47.41%，相对超额收益14.10%，在主动股基中排名第753位（21.71%分位点） [1][4][17] - **券商金股业绩增强组合**：本周绝对收益-1.51%，相对超额收益0.01%；本年绝对收益34.07%，相对超额收益0.76%，在主动股基中排名第1541位（44.42%分位点） [1][4][18] - **成长稳健组合**：本周绝对收益-0.08%，相对超额收益1.44%；本年绝对收益54.84%，相对超额收益21.53%，在主动股基中排名第451位（13.00%分位点） [1][4][28] 策略构建方法论 - **优秀基金业绩增强组合**：策略核心是对标主动股基中位数，首先通过业绩分层视角优选基金，并对其收益类因子进行分层中性化处理以规避风格漂移，随后在优选基金的持仓基础上，采用组合优化方法控制个股、行业及风格偏离，实现优中选优 [5][32][33] - **超预期精选组合**：以研报标题出现“超预期”且分析师全线上调净利润为条件筛选股票池，随后对池内股票进行基本面和技术面双重筛选，构建同时具备两方面支撑的投资组合 [3][11][39] - **券商金股业绩增强组合**：以券商金股股票池为选股空间和约束基准，该池子能及时反映公募基金的前瞻性判断，策略通过组合优化控制与金股池在个股和风格上的偏离，并以公募基金行业分布为配置基准进行增强 [14][43] - **成长稳健组合**：采用“先时序、后截面”的二维评价体系，关键创新是引入“超额收益释放图谱”，根据股票距离正式财报预约披露日的远近进行分档，优先选择临近披露日的股票，以捕捉成长股超额收益释放的“黄金期” [21][47] 市场整体表现监控 - **本周市场（2025.10.9-2025.10.10）**：全部A股股票收益中位数为0.41%，55%的股票上涨；主动股基收益中位数为-1.63%，仅20%的基金上涨 [1][35] - **本年市场（2025.1.2-2025.10.10）**：全部A股股票收益中位数为22.40%，83%的股票上涨；主动股基收益中位数为31.74%，98%的基金上涨 [1][35] - 收益分布显示，本年表现最好的10%的股票收益率在89.90%以上，而表现最好的10%的主动股基收益率在58.40%以上 [31]

市场新高趋势追踪 - 截至2025年10月10日，主要股指距离其250日新高均较近，其中中证1000指数距离新高仅1.49%，科创50指数距离新高为5.61% [1][5] - 在中信一级行业中，电力及公用事业、钢铁、建材行业指数已触及250日新高（距离为0.00%），而有色金属和基础化工行业距离新高分别仅为2.96%和0.82% [1][8] - 概念指数中，林木、充电桩、风力发电、钢铁、发电设备及可转债正股等概念指数表现强势，距离250日新高较近 [1][10] 创新高个股市场监测 - 截至2025年10月10日，全市场共有1235只股票在过去20个交易日内创出250日新高 [2][13] - 从行业数量看，电子（192只）、机械（177只）和基础化工（136只）行业创新高的个股数量最多 [2][13] - 从行业占比看，有色金属行业创新高个股占比最高，达54.03%，电子和电力设备及新能源行业占比分别为39.75%和35.05% [2][13] - 按板块分布，科技和制造板块创新高股票数量领先，分别有403只和363只，占板块内股票数量的28.60%和23.36% [2][15] - 按指数分布，科创50指数成分股中创新高个股占比高达52.00%，创业板指、中证500、沪深300、中证1000和中证2000指数的占比分别为34.00%、31.60%、29.33%、26.20%和22.15% [2][15] 平稳创新高股票筛选 - 基于分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性等多维度筛选出50只平稳创新高股票，包括工业富联、香农芯创、兴业银锡等 [3][19] - 筛选标准包括：过去3个月至少有5份买入或增持评级研报、过去250日涨跌幅位于市场前20%、股价路径平滑且创新高具有持续性 [17][18] - 从板块分布看，周期板块和科技板块是平稳创新高股票最集中的领域，分别有18只和17只股票入选 [3][19] - 在周期板块内，基础化工行业贡献了最多的平稳创新高股票；在科技板块内，电子行业是创新高股票最多的行业 [3][19]

券商金股股票池上月回顾 - 2025年9月，券商金股中涨幅最高的股票包括江波龙（上月涨跌幅86.50%）、协创数据（81.70%）和精智达（71.73%）[1][5] - 2025年9月，金股收益排名前三的券商为华安证券（月度收益17.45%）、华龙证券（15.17%）和方正证券（14.38%），同期偏股混合型基金指数收益为5.52%，沪深300指数收益为3.20%[1][7][9] - 2025年初以来，金股收益排名前三的券商为东北证券（年度收益93.33%）、华鑫证券（90.50%）和国元证券（69.67%），同期偏股混合型基金指数收益为35.37%，沪深300指数收益为17.94%[1][8] 券商金股股票池因子表现 - 最近一个月，表现较好的选股因子为日内收益率（多空组合收益7.02%）、BP（6.09%）和波动率（6.05%），表现较差的因子为总市值（-5.40%）、SUE（-2.59%）和单季度超预期幅度（-2.20%）[1][19][21] - 2025年初以来，表现较好的选股因子为总市值（22.97%）、单季度营收增速（22.76%）和分析师净上调幅度（22.15%），表现较差的因子为波动率（-10.81%）、预期股息率（-10.31%）和BP（7.60%）[1][19][21] 券商金股股票池本月特征 - 截至2025年10月9日，共有42家券商发布本月金股，去重后股票池包含304只A股[1][22] - 从绝对占比看，本期券商金股在电子（16.11%）、机械（9.13%）、有色金属（8.17%）、电力设备及新能源（6.97%）和基础化工（6.25%）行业配置较高[1][29] - 从相对变化看，本期券商金股在有色金属（增配+2.71%）、电力设备及新能源（+2.64%）和汽车（+1.19%）行业增配较多，在非银行金融（减配-3.08%）、医药（-1.79%）和食品饮料（-1.66%）行业减配较多[1][29] - 本月券商金股推荐次数较多的股票包括海光信息、恺英网络、立讯精密等（均有5家以上券商推荐）[23][24] 券商金股指数表现 - 2025年9月（20250902-20250930），券商金股指数收益为3.65%，同期偏股混合型基金指数收益为5.52%[15] - 2025年初以来（20250102-20250930），券商金股指数收益为31.66%，同期偏股混合型基金指数收益为35.37%[15] - 券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现，体现了券商研究所的综合研究实力[3][10] 券商金股业绩增强组合 - 本月（20250901-20250930），券商金股业绩增强组合绝对收益为-0.55%，相对偏股混合型基金指数超额收益为-3.50%[4][35] - 2025年初以来（20250102-20250930），该组合绝对收益为33.26%，相对偏股混合型基金指数超额收益为1.19%，在主动股基中排名第1494位（分位点43.07%）[2][35] - 历史回测显示（2018-2025年6月），该组合年化收益为19.34%，相对偏股混合型基金指数年化超额达14.38%，且每年业绩均排在主动股基前30%的水平[33]

文章核心观点 - 国信金工团队在国庆节期间向读者致以节日问候 [2] - 国信金工团队邀请读者关注其公众号 [4]

美国公募基金市场月度收益表现 - 2025年8月，国际股票型基金收益中位数最高，为2.81%，略高于美国股票型基金的2.73% [1][7] - 债券型基金8月收益中位数最低，为0.99%，资产配置型基金收益中位数为2.17% [1][7] - 按细分风格看，美国股票型基金中小盘风格表现最佳，8月收益中位数达6.02%，而大盘成长风格收益较低，为0.88% [10] - 国际股票型基金中，投向拉丁美洲的基金8月表现最好，收益中位数为8.51%，年初至今收益中位数达32.92% [10] - 债券型基金中，美国债券基金8月收益中位数为1.10%，年初至今为5.02%；全球债券基金年初至今表现更好，收益中位数为5.63% [13] - 资产配置型基金中，进取配置型基金8月收益最高，中位数为2.52%，目标日期型基金年初至今表现最佳，收益中位数为11.52% [13] 美国非货币基金规模与资金流向 - 截至2025年8月末，美国市场非货币公募基金总规模庞大，开放式基金规模为21.5万亿美元，ETF规模为12.1万亿美元 [18] - 开放式基金中主动管理型产品规模占比约67%，被动型占比33%；ETF中被动型产品占绝对主导，规模占比达90% [18] - 2025年8月，被动基金整体净流入706亿美元，远高于主动管理型基金的56亿美元净流入 [8][20] - 按产品类型细分，主动ETF和被动ETF均实现净流入，分别为384亿美元和799亿美元，而主动和被动开放式基金均为净流出 [20] - 按资产类别，开放式基金中股票型、债券型、资产配置型规模占比分别为68%、24%、7% [21] - ETF中股票型和债券型产品规模占比最大，分别为78%和17% [21] - 8月资金流向显示结构性变化：开放式基金中的股票型基金净流出608亿美元，而ETF中的股票型产品却净流入624亿美元，债券型ETF也净流入481亿美元 [8][24] - 头部资管机构方面，开放式基金规模前十的机构大部分为净流出，Vanguard和Capital Group净流出最多，分别为191亿和100亿美元；而ETF规模前十的机构全部为净流入，Vanguard和iShares净流入最多，分别为374亿和322亿美元 [8][26] 美国基金市场新发产品观察 - 2025年8月，美国基金市场新成立基金共41只，其中ETF占主导，新成立35只，开放式基金仅6只 [3][33][35] - 按资产类别区分，新成立股票型基金20只，债券型基金16只，资产配置型基金5只 [3][35] 海外资管机构市场观点 - 施罗德对股票的看法从看涨转为中性，因通胀超调风险上升、政府施压美联储降息、关税转嫁效应以及美股高估值，同时对长期国债转为看空 [39] - PIMCO预期美联储将从2025年9月开始累计降息2至3次，具体节奏取决于后续通胀和劳动力市场数据，与市场定价基本一致 [42] - 西方资产认为，在不确定性环境中，由60%全球股票和40%多板块债券构成的严谨投资组合能提供平衡性与抗风险能力，避免市场择时陷阱 [44][51] - 贝莱德指出，基本面仍偏向大盘成长股，尤其是科技及相关板块，因其持续实现优异的盈利增长；而低波动性等防御性股票基本面面临更多问题 [51]

市场指数表现 - 上周A股主要宽基指数走势分化，科创50、创业板指、中小板指收益靠前，分别为6.47%、1.96%、1.75%，而中证1000、上证综指、中证500收益靠后，分别为-0.55%、0.21%、0.98% [1][9] - 年初至今创业板指累计收益率达47.16%，表现最优，过去一个月亦上涨9.04% [9] - 主要宽基指数成交额多数下降，除深证成指、中小板指和科创50外，均位于过去52周75%-100%的历史分位水平 [12] 行业板块表现 - 上周电子、有色金属、电力设备及新能源行业收益领先，分别为3.67%、3.24%、3.21%，消费者服务、商贸零售、轻工制造收益落后，分别为-6.71%、-3.92%、-2.80% [1][16] - 今年以来通信、有色金属、电子行业累计收益最高，分别为65.08%、59.00%、47.02%，而食品饮料、煤炭行业收益为负，分别为-3.52%、-3.73% [16][17] - 过去一个月电力设备及新能源行业表现最佳，累计上涨13.81%，国防军工行业表现最差，下跌9.91% [16][17] 债券与可转债市场 - 上周央行逆回购净投放资金6406亿元，逆回购到期18268亿元，净公开市场投放24674亿元 [1][18] - 除1年期和5年期外，各期限国债利率上行，利差扩大0.54BP，不同期限信用债利率均有所上行 [1][19] - 中证转债指数上周上涨0.94%，成交1627亿元，较前一周减少125亿元，转股溢价率中位数升至25.51% [1][23] 公募基金申报与规模 - 上周共上报44只基金，产品包括4只FOF、1只QDII及多只主题ETF，如博时中证通用航空主题ETF、富国国证石油天然气ETF等 [1][2] - 兴证全球基金申报首只ETF产品——兴证全球沪深300质量ETF，该产品跟踪沪深300质量指数 [5][6] - 截至2025年8月底，公募基金资产净值达36.25万亿元，创历史新高，较7月底增加11958.91亿元，开放式股票基金规模增加最多，达6280.69亿元 [1][7] 公募基金业绩表现 - 上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益中位数分别为0.40%、0.32%、0.75%，今年以来主动权益基金中位数收益达29.87% [26][28] - 指数增强基金上周超额收益中位数为0.01%，量化对冲型基金收益中位数为-0.40%，今年以来超额中位数分别为3.40%和0.25% [30][31] - 目标日期基金今年以来累计收益率中位数达17.33%，表现最优，普通FOF和目标风险基金中位数收益分别为0.48%和0.52% [32][33] 基金产品发行动态 - 上周新成立基金61只，发行规模366.07亿元，较前一周减少，股票型基金发行249.07亿元，被动指数型基金数量最多达22只 [38][39] - 贝莱德中债投资优选绿色指数A发行份额60亿元，为上周新发规模最大基金 [40] - 上周11只基金进入发行阶段，本周将有10只基金开始发行，以被动指数型和混合债券型二级为主 [43][45] 基金经理变动 - 上周41家基金公司的98只产品发生基金经理变动，涉及交银成长A、广发对冲套利等多只基金 [35][37]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益-0.17%，本年超额收益16.49% [1][6] - 中证500指数增强组合本周超额收益0.26%，本年超额收益8.94% [1][6] - 中证1000指数增强组合本周超额收益0.91%，本年超额收益17.72% [1][6] - 中证A500指数增强组合本周超额收益-0.21%，本年超额收益9.06% [1][6] 选股因子表现跟踪 - 沪深300成分股中单季超预期幅度因子最近一周收益0.55%，单季营收同比增速因子收益0.48%，单季ROE因子收益0.42% [7][9] - 中证500成分股中三个月换手因子最近一周收益1.34%，单季营收同比增速因子收益1.28%，EPTTM一年分位点因子收益0.97% [11] - 中证1000成分股中三个月机构覆盖因子最近一周收益1.30%，单季ROE因子收益1.20%，高管薪酬因子收益1.06% [13] - 中证A500成分股中单季营收同比增速因子最近一周收益0.47%，EPTTM一年分位点因子收益0.46%，单季ROE因子收益0.30% [15] - 公募基金重仓股中高管薪酬因子最近一周收益0.95%，单季ROE因子收益0.61%，三个月机构覆盖因子收益0.49% [17] 公募基金指数增强产品表现 - 沪深300指数增强产品本周超额收益最高0.91%，最低-1.54%，中位数-0.17% [1][22] - 中证500指数增强产品本周超额收益最高1.63%，最低-1.35%，中位数-0.01% [1][23][25] - 中证1000指数增强产品本周超额收益最高1.66%，最低-0.37%，中位数0.44% [1][24][29] - 中证A500指数增强产品本周超额收益最高0.53%，最低-0.76%，中位数-0.11% [1][26][30] 产品规模统计 - 公募基金沪深300指数增强产品共74只，总规模793亿元 [19] - 中证500指数增强产品共71只，总规模432亿元 [19] - 中证1000指数增强产品共46只，总规模150亿元 [19] - 中证A500指数增强产品共57只，总规模226亿元 [19] 方法论框架 - 采用最大化单因子暴露组合（MFE）检验因子有效性，控制行业暴露、风格暴露等实际约束条件 [31][32] - 公募重仓指数构建基于普通股票型和偏股混合型基金持仓，选取累计权重达90%的股票作为成分股 [35][36] - MFE组合构建设置个股相对基准权重偏离幅度0.5%-1%，成分股内权重占比100% [33][34]

国信金工主动量化策略表现 - 优秀基金业绩增强组合本周绝对收益0.35%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.12%，本年绝对收益28.00%，相对超额收益-4.08%，在主动股基中排名54.37%分位点（1886/3469）[1][3][10] - 超预期精选组合本周绝对收益0.70%，相对超额收益0.23%，本年绝对收益46.54%，相对超额收益14.47%，在主动股基中排名20.61%分位点（715/3469）[1][3][20] - 券商金股业绩增强组合本周绝对收益-0.54%，相对超额收益-1.01%，本年绝对收益33.26%，相对超额收益1.19%，在主动股基中排名43.07%分位点（1494/3469）[1][3][21] - 成长稳健组合本周绝对收益0.26%，相对超额收益-0.22%，本年绝对收益51.84%，相对超额收益19.77%，在主动股基中排名15.31%分位点（531/3469）[1][3][30] 市场整体表现 - 本周股票收益中位数-1.74%，31%股票上涨，69%下跌，主动股基收益中位数0.51%，60%基金上涨，40%下跌[1][38] - 本年股票收益中位数20.22%，81%股票上涨，19%下跌，主动股基收益中位数30.56%，98%基金上涨，2%下跌[1][38] 策略方法论 - 优秀基金业绩增强组合通过对标主动股基中位数，在优选基金持仓基础上采用量化增强，年化收益20.31%，相对偏股混合型基金指数年化超额11.83%[2][36][39] - 超预期精选组合通过筛选研报标题超预期与分析师上调净利润的股票，结合基本面和技术面精选，年化收益30.55%，相对偏股混合型基金指数年化超额24.68%[12][42][44] - 券商金股业绩增强组合以券商金股股票池为基准，控制个股和风格偏离，年化收益19.34%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.38%[17][46][47] - 成长稳健组合采用"先时序、后截面"方式，聚焦财报披露前超额收益释放期，年化收益35.51%，相对偏股混合型基金指数年化超额26.88%[27][50][51] 业绩基准比较 - 所有组合以偏股混合型基金指数（885001.WI）为基准，仓位均采用主动股基仓位中位数90%[3][6][12] - 相对中证500指数，超预期精选组合本年超额25.56%，成长稳健组合超额32.25%[5]