科创板估值水平 - 科创板指数市盈率高达18197倍 处于3年历史数据的9904分位点 远高于70分位值7822和30分位值4242 [1][2] - 市净率为650倍 市销率为734倍 市现率为5861倍 [1] - 净资产收益率为355% 年化收益率为025% 但最大回撤达到6008% [1] 市场多空观点分歧 - 看多观点认为科技是国家战略 国产替代空间巨大 高端科技关乎国家存亡 应给予高估值 [6][7][8] - 看空观点认为当前估值已脱离基本面 类似传销和炒作 最终将一地鸡毛 需警惕基金抱团和散户接盘风险 [5][11] - 部分投资者采取趋势策略 不关注估值高低 主要跟随市场情绪进行交易 [10] 科技行业投资逻辑 - 科技行业具有赢者通吃特征 龙头公司想象空间大 但A股市场难以出现英伟达级别的公司 [6] - 芯片等卡脖子领域必须实现自研 地缘政治因素强化了科技自主的逻辑 [8] - 与消费医药等行业相比 科技股更依赖未来想象空间进行估值 波动性更大 [5][6] 市场行为特征 - 科创板散户投资者较少 机构资金更容易形成抱团效应 推动估值上升 [11] - 牛市是估值不断推高的过程 熊市是估值压缩的过程 很难准确判断转折点 [12] - 部分投资者将科学家成为首富视为社会进步 优于房地产商主导的时代 [6]

当前市场结构性分化特征 - 当前牛市呈现“冰火两重天”格局，科技概念板块（如芯片、光模块、创新药、机器人、存储、固态电池）轮番上涨且涨幅惊人，而传统板块（如银行、保险、地产、消费）则表现疲弱，资金被严重分流 [1] - 许多传统意义上的白马优质股股价大幅跑输市场，反映出市场风格向科技领域的极端集中 [1] 科技创新的周期性规律 - 世界经济发展以创新周期为单位呈脉冲式前进，而非线性增长，一波科技红利催生基础设施变化并创造新需求，应用端随后逐步发展，该周期约20年 [1] - 上一轮科技红利源于互联网和移动互联网，基础设施端成就了电信运营商（如移动、联通）和手机厂商（如苹果、三星、小米、OV），应用端催生了Google、亚马逊、阿里、腾讯、百度、字节等世界级平台型公司 [1] AI科技革命的规模与影响 - 当前世界正进入以AI为主导的新一轮科技革命，其规模被认为可能超越互联网时代，甚至是蒸汽机以来最伟大的技术革命，有望在10-20年内实现物质极大丰富 [2] - 本轮科技革命的起点是ChatGPT的问世，目前处于供给侧炒作阶段，重点围绕AI及相关产业（如自动驾驶、人形机器人），该周期预计持续3-5年 [2] 新旧经济投资逻辑的转变 - 本轮科技牛市是新供给侧的牛市，具有宏观经济周期的底层支撑，短期内切换到需求侧（消费）的概率不高 [2] - 即使未来需求侧机会出现，也将是基于新基础设施（如AI）产生的新消费需求（如无人驾驶、AI应用），而非旧经济资产（如茅台、格力、煤炭、酱油）的机会 [2] 市场情绪与叙事驱动因素 - 市场表现受到“叙事”的强烈驱动，资金快速波动与科技故事的讲述密切相关，部分投资者认为当前科技股炒作存在泡沫，许多公司最终将倒闭 [7] - 有观点指出，科技发展虽可能伴随泡沫，但最终会有新技术得到广泛应用并促进社会进步，政策引导（如科技强国）也支持科技企业发展 [16] 科技企业市值提升的反馈机制 - 存在反身性现象：科技企业股价上涨推动市值大增，使其能够高位增发并融得更多资金，这些资金进一步促进公司发展并改善业绩，从而形成股价持续上涨的良性循环 [17] - 政策层面显示出对科技企业的支持，例如市值前50名公司中科技企业数量从“十三五”末的18家提升至当前的24家 [16]

当前A股市场结构性行情分析 - 市场呈现极端分化行情，科技板块如芯片、光模块、创新药、机器人、存储、固态电池表现强势，涨幅显著[1] - 传统板块资金被严重抽离，下跌幅度超过典型熊市水平，形成“精准抽血”效应而非健康的板块轮动[1] - 牛市典型的轮动特征在当前市场并未出现，科技板块持续走强而传统板块持续弱势[1] 投资社区平台定位与服务 - 平台定位为以数据为核心的投资理财社区，专注于新股、可转债、债券、封闭基金等数据服务[2] - 投资理念强调本金安全为前提，追求资产的稳健增长目标[2]

公司战略重组 - 神马股份与平煤股份控股股东拟实施战略重组 [1] 可转债条款变动 - 垒知转债公告不下修转股价 日期为2025年9月26日 [2] - 福立转债公告不强赎 日期为2025年9月26日 [2] - 芯能转债公告不下修转股价 日期为2025年9月26日 [2] - 福立转债再次确认不强赎条款 [5] - 芯能转债与垒知转债确认不下修条款 [5] 可转债强赎进度 - 东杰转债现价288元 强赎价100.95元 最后交易日2025年9月22日 转股价值293.04元 剩余规模0.02亿元 [4] - 海亮转债现价131.6元 强赎价101.71元 最后交易日2025年9月23日 转股价值132.5元 剩余规模0.134亿元 [4] - 华友转债现价152.088元 强赎价100.892元 最后交易日2025年9月23日 转股价值152.43元 剩余规模0.106亿元 [4] - 松原转债现价153.11元 强赎价100.07元 最后交易日2025年9月24日 转股价值154.13元 剩余规模0.107亿元 [4] - 海泰转债现价148.5元 强赎价100.26元 最后交易日2025年9月24日 转股价值149.77元 剩余规模0.065亿元 [4] - Z联转债现价183.8元 强赎价100.99元 最后交易日2025年9月25日 转股价值184.63元 剩余规模0.483亿元 [4] - Z景23转现价283.099元 强赎价100.515元 最后交易日2025年9月25日 转股价值283.56元 剩余规模0.212亿元 [4] - 永和转债现价139.375元 强赎价100.997元 最后交易日2025年9月26日 转股价值139.74元 剩余规模1.493亿元 [4] - 豪24转债现价254.515元 强赎价100.195元 最后交易日2025年9月29日 转股价值256.08元 剩余规模0.893亿元 [4] - 九洲转2现价121.742元 强赎价102.04元 最后交易日2025年10月9日 转股价值121.88元 剩余规模1.046亿元 [4] - 雪榕转债现价148.405元 强赎价100.93元 最后交易日2025年10月9日 转股价值149.02元 剩余规模0.844亿元 [4] - 领益转债现价173.346元 强赎价100.181元 最后交易日2025年10月9日 转股价值174.37元 剩余规模5.742亿元 [4] - 三羊转债现价132.77元 强赎价100.49元 最后交易日2025年10月13日 转股价值131.85元 剩余规模1.416亿元 [4] - 中辰转债现价145.002元 强赎价100.58元 最后交易日2025年10月14日 转股价值136.24元 剩余规模1.023亿元 [4] - 景兴转债现价170.5元 强赎价100.29元 最后交易日2025年10月17日 转股价值171.39元 剩余规模3.078亿元 [4] - 金轮转债现价119.98元 赎回价110元 最后交易日2025年10月9日 转股价值119.94元 剩余规模1.414亿元 [7] - 金能转债现价109.881元 赎回价110元 最后交易日2025年9月30日 转股价值91.61元 剩余规模9.559亿元 [7] - 浦发转债现价110.975元 赎回价110元 最后交易日2025年10月22日 转股价值99.36元 剩余规模279.425亿元 [7] - 天路转债现价296.495元 赎回价110元 最后交易日2025年10月22日 转股价值295.68元 剩余规模1.189亿元 [7] - 通光转债现价172.002元 赎回价113元 最后交易日2025年10月29日 转股价值114.47元 剩余规模0.768亿元 [7] 公司业务动态 - 芳源股份与某日本企业及目标公司签订技术出口合作协议 [5] - 密尔克卫实控人及股东拟合计减持不超过4.02%公司股份 [5] - 龙大美食控股股东所持0.7%股份被司法冻结 [5] - 旗滨集团拟回购1亿元-2亿元公司股份 [5] 可转债发行与到期 - 金能转债到期前最后交易日为2025年9月30日 [5] - 金25转债开启申购 [5]

个人职业转型 - 个人因长期职业倦怠选择裸辞 工作年限达15年 [1] - 离职方式为协商一致解除劳动合同 未获得赔偿 [1][2] - 未来规划处于空白状态 强调按当下心意选择生活方式 [1][5] 离职后财务安排 - 优先偿还房贷以削减固定支出 每月原需支付数千元利息 [2] - 通过协商解除合同获取失业金领取资格 计划依靠失业金维持两年基本生活开销 [2] - 计划出售非自住房产换取现金储备 应对无收入状态下的不确定性 [2] 失业金政策机制 - 协商解除合同分两种类型：用人单位提出可领失业金 劳动者提出则视为裸辞 [2] - 社保减员时企业选择离职类型影响失业金发放 企业为获取60%失业金返还的稳岗补贴 可能倾向选择劳动者主动辞职 [3] - 失业金分配存在企业补贴与劳动者福利的博弈 稳岗补贴要求企业上年度减员率不超过20% [3] 职业转型社会观点 - 建议将职场精力转向投资领域 可能获得不低于工资的收益 [5] - 提倡35岁后从雇员转向资方 通过创业或参股优秀企业实现角色转换 [6] - 长期离职者经验显示经济压力可控 但需适应社交模式变化 [5]

核心观点 - 文章汇总了近期可转债市场的重要公告和即将到期的可转债关键数据，重点关注不强赎、不下修及即将停止交易的转债信息 [1][2][4][6] 可转债公告动态 - 嘉泽转债公告不强赎，公告日期为2025年9月25日 [1][2] - 光力转债公告不下修转股价，公告日期为2025年9月24日 [1][2] - 锦华新材作为北交所新股上市 [1] 即将停止交易可转债列表（到期赎回） - 东杰转债现价288.000元，最后交易日2025-09-22，剩余规模0.024亿元 [4] - 海亮转债现价131.600元，最后交易日2025-09-23，剩余规模0.363亿元 [4] - 华友转债现价152.088元，最后交易日2025-09-23，剩余规模0.509亿元 [4] - 乙原转债现价153.110元，最后交易日2025-09-24，剩余规模0.474亿元 [4] - Z泰转债现价148.500元，最后交易日2025-09-24，剩余规模0.592亿元 [4] - 强联转债现价175.360元，最后交易日2025-09-25，剩余规模0.699亿元 [4] - 景23转债现价293.134元，最后交易日2025-09-25，剩余规模1.115亿元 [4] - 永和转债现价141.161元，最后交易日2025-09-26，剩余规模2.464亿元 [4] - 豪24转债现价265.389元，最后交易日2025-09-29，剩余规模1.788亿元 [4] - 九洲转2现价121.899元，最后交易日2025-10-09，剩余规模1.058亿元 [4] - 雪榕转债现价144.661元，最后交易日2025-10-09，剩余规模0.888亿元 [4] - 领益转债现价170.391元，最后交易日2025-10-09，剩余规模6.506亿元 [4] - 三羊转债现价132.496元，最后交易日2025-10-13，剩余规模1.418亿元 [4] - 中辰转债现价140.600元，最后交易日2025-10-14，剩余规模1.023亿元 [4] - 景兴转债现价177.050元，最后交易日2025-10-17，剩余规模3.302亿元 [4] - 科达转债现价128.580元，最后交易日待公告，剩余规模1.730亿元 [4] - 鹿山转债现价146.376元，最后交易日待公告，剩余规模1.709亿元 [4] - 春秋转债现价131.709元，最后交易日待公告，剩余规模1.583亿元 [4] 即将到期赎回可转债列表（到期价非100元） - 金轮转债现价119.211元，到期赎回价110.000元（税前），最后交易日2025-10-09，剩余规模1.453亿元 [6] - 金能转债现价109.900元，到期赎回价110.000元（税前），最后交易日2025-09-30，剩余规模9.559亿元 [6] - 浦发转债现价110.440元，到期赎回价110.000元（税前），最后交易日2025-10-22，剩余规模296.050亿元 [6] - 天路转债现价301.020元，到期赎回价110.000元（税前），最后交易日2025-10-22，剩余规模1.190亿元 [6] - 通光转债现价180.000元，到期赎回价113.000元（税前），最后交易日2025-10-29，剩余规模0.769亿元 [6]

当前A股市场结构性分化特征 - 市场呈现极端分化行情，资金高度集中于科技板块，包括芯片、光模块、创新药、机器人、存储、固态电池等领域，这些板块涨幅显著 [1] - 传统板块及“老登股”表现惨淡，资金虹吸效应导致其下跌程度甚于熊市，市场缺乏历史上的轮动特征 [1][2] - 科技成分股成交额占比已飙升至极高程度，资金在科技板块内部形成闭环 [2] 券商板块的异常表现 - 券商板块作为传统牛市信号弹，在当前行情中股价表现停滞，与亮眼的基本面形成反差，例如半年报表现良好且三季报预计有50%-100%的增长 [1] - 券商板块对指数的影响力减弱，其在指数中的权重已大幅下降 [7] - 当前A股市场资金结构以公募、保险、北向、QFII等机构投资者为主，这些机构长期很少配置券商，导致券商板块定价权转移 [7] 历史行情对比与市场规律 - 当前科技股抱团行情与历史上的白马股抱团（如漂亮50行情）及新能源板块炒作具有相似性，均是资金集中抱团特定板块 [2][5][11] - 历史表明，极致的分化行情最终会收敛，要么是热门板块降温，要么是宏观政策干预 [2] - 股票短期是投票器，长期是称重机，缺乏业绩支撑的高估值科技股最终面临股价回落风险 [15] 市场生态与资金结构变化 - A股上市公司数量已超过5000家，资金不足以推动所有板块上涨，导致资金只能集中于政府提倡、有话题度的板块 [12][13] - 市场资金结构已从以散户、游资、融资盘为主，转变为由机构投资者拥有定价权的市场 [7] - 国家政策导向明确压指数、重科技，股市重心与国家发展方向一致 [10] 对科技股行情的潜在风险警示 - 当前科技股炒作可能重蹈新能源产业链覆辙，即疯狂融资扩产最终导致产能过剩和企业内卷亏损 [6] - 部分科技公司如寒武纪、宇树科技被指上市圈钱，将投资风险转嫁给二级市场股民 [6] - 科技股被炒至100倍、200倍甚至1000倍市盈率，其高估值依赖资金接力，缺乏长期业绩支撑 [15]

永久投资组合策略的核心框架 - 策略核心为将资产等分为四部分：25%股票受益于经济繁荣 25%长期国债受益于经济衰退和利率下降 25%黄金受益于货币信用危机和通货膨胀 25%现金提供流动性并在通缩中增强购买力 [1] - 该组合被视为一种“弱者思维”不依赖择时通过被动按持仓比例调仓来控制回撤 [1] - 策略的核心思想在于通过大类资产配置应对不同经济周期并利用再平衡机制这一思路与史文森的配置理念一致 [7] 永久投资组合的实际表现与投资者体验 - 有投资者运行包含30%A股、20%港股、20%美股、20%商品和10%现金的类似组合每季度再平衡实现了约9%的年化收益率 [2] - 组合的整体收益率可能仅在5%左右且在表现不佳的年份会出现亏损由于股票仓位仅占25%即使股票上涨100%对整体组合的收益贡献也仅为25% [1] - 将A股纳入组合可能导致年化收益率从8%降至6%组合表现很大程度上依赖于纳斯达克等市场的表现 [9] 对永久投资组合的优化与调整建议 - 建议将股票占比从25%提升至50%以适应中国股市实际情况并建议用可转债和带现金选择权的套利股票替代普通股票以规避大熊市风险 [4] - 黄金配置可考虑扩展为更广泛的商品类别如铜、原油甚至比特币等数字货币以在不同周期中受益 [8] - 现金部分不应被完全锁定在组合内可视为机会成本用于捕捉套利、转债轮动、打新等其他增强收益的机会 [1][8] - 大类资产内部可进行轮动例如股票细分为成长、价值等类型同时可利用资产间的交集如用金矿股替代黄金或用类债股替代长债 [8] - 可采用期货、期权等杠杆替代工具来合成部分资产头寸节省的保证金可用于增强收益 [8] 替代投资策略的比较 - 可转债策略在回撤控制和收益率确定性方面被认为优于永久投资组合策略 [10] - “9债1购”等其他策略也被认为表现强于永久投资组合 [13] - 该策略可能被视为“为了分散而分散”若主要目标是赚钱且不进行深入研究则该策略最多只能作为备用方案 [11][14] 投资策略的演进与核心理念 - 永久组合代表最古老的固定比例模型后续演进包括使用风险平价模型调节比例以及引入宏观择时等更先进的模型 [15] - 资产配置与再平衡被认为是投资中“唯一的免费午餐”能有效保持心态平衡并控制回撤而非押注单一资产的高波动 [8]

可转债公告动态 - 景兴转债和春秋转债发布强制赎回公告 将于2025年9月24日执行强赎 [2] - 晶科转债公告下修转股价 下修到底部净资产水平 [2][5] - 共同转债公告决定不下修转股价 [2][5] - 永22转债下修转股价接近到底部水平 [5] 临近强赎可转债数据 - 金现转债现价118.009元 转股价值118.93元 剩余规模160万元 将于2025年9月23日结束转股 [4] - 东杰转债现价288元 转股价值293.04元 剩余规模610万元 转股截止日为2025年9月25日 [4] - 景23转债现价311.316元 转股价值313.63元 剩余规模2.163亿元 将于2025年9月30日结束转股 [4] - 豪24转债现价237.199元 转股价值238.07元 剩余规模2.28亿元 转股截止日为2025年10月10日 [4] - 领益转债现价165.688元 转股价值166.38元 剩余规模7.014亿元 占正股流通市值0.65% [4] 特殊条款可转债 - 金能转债现价109.914元 转股价值仅92.29元 但赎回价达110元 剩余规模9.559亿元 占正股流通市值16.53% [7] - 浦发转债现价110.451元 转股价值99.52元 赎回价110元 剩余规模高达296.938亿元 [7] - 天路转债现价302.488元 转股价值302.4元 赎回价110元 剩余规模1.194亿元 [7] 公司重大事项 - 中天火箭股东计划减持不超过3%公司股份 [5] - 神马股份计划回购1-2亿元公司股份 [5] - 芳源股份股东拟减持不超过1%公司股份 [5] - 金25转债将于2025年9月26日开放申购 [5] - 长江能科在北交所进行新股申购 [5]

当前市场行情特征 - 当前行情由杠杆资金撬动，属于杠杆资金推动的水牛，而非基本面驱动 [2] - 两融资金自去年10月8日起增加约5000亿元，叠加其他杠杆资金，总规模肯定超过1万亿元 [2] - 市场资金偏好炒作短期无法证伪的小盘股和微盘股，而非大盘蓝筹股 [2] - 今年股指上涨但新开户股民数据未增加，庄股出货难度大，转向让老股民接盘 [5] 主要资金流向分析 - 央行对金融机构债权余额显示救市资金动向，从2023年12月的1310亿元增至2025年6月的9809亿元，但2025年8月减少1100亿元 [2] - 资金流向导致小微盘股上涨而大蓝筹股下跌 [2] - 有量化基金规模约30亿元高度集中于科技股，形成极度的交易拥挤 [14] 行业表现与基本面 - 白酒行业2025年1-8月累计产量235.2万千升，同比下降9%，8月单月产量同比下降18.2%，显示行业加速下滑 [10] - 医药行业已下跌超过4年，但年初出现启动迹象 [13] - 房地产等行业公司（如万科）从过往的价值投资标的形象发生转变 [8][12] 投资策略讨论 - 多策略并行方式效果显著，例如成长股策略去年至今收益率超过250%，打新+国债策略收益率超过30% [2] - 建议使用少量资金买入认购期权以保持进攻性并获取指数β收益，可达到杠杆效果 [3][4] - 对于普通投资者，持有被动指数（如标普500）可能是更优的长期归宿 [7][8] - 在行业景气度不佳时，需警惕仅因看似低估或ETF被动买入而进行的投资 [10] 市场情绪与投资者行为 - 当前经济环境下，投资者讨论焦点从财富自由转向开拓副业和事业规划，反映中产萎缩和信心不足 [5] - 投资者容易对曾经表现良好的公司产生迷恋，而忽视其基本面的变化 [8]