主要股指年度表现概览 - 创业板指以**49.57%**的涨幅领跑主要股指，科创综指紧随其后，涨幅为**46.30%** [1] - 北证50、中证2000、科创50、国证2000、中证500及深证成指等中小盘及成长风格指数年度涨幅均超过**29%**，表现强劲 [1] - 恒生指数与恒生中国企业指数年度涨幅分别为**27.77%**和**22.27%**，表现优于多数A股大盘指数 [1] - 上证指数年度涨幅为**18.41%**，沪深300指数涨幅为**17.66%**，上证50指数涨幅为**12.90%**，显示大盘蓝筹股表现相对温和 [1] - 纳斯达克100指数与标普500指数年度涨幅分别为**21.18%**和**17.25%**，道琼斯工业指数涨幅为**13.69%** [1] - 深证B指年度涨幅仅为**4.26%**，B股指数则下跌**5.07%**，表现显著落后 [1] - 国债指数与企债指数年度涨幅分别为**0.92%**和**-0.06%**，表现平淡 [1] 市场特征与投资者观察 - 市场在经历关税事件导致的大幅回撤后，呈现一路缓慢走高的态势 [1] - 自9月份以来，市场波动性显著降低，增长势头亦有所放缓，呈现出“慢牛”特征 [1]

公司资本运作与股份变动 - 珀莱雅计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币8000万元且不超过人民币1.5亿元 [1] - 瑞华泰持股5%以上股东国家开发投资集团有限公司旗下国投高科技投资有限公司计划通过集中竞价方式减持公司股份不超过1% [1] 子公司资产处置 - 蓝帆医疗拟转让其全资子公司武汉必凯尔救助用品有限公司100%的股权 [1] 可转债市场动态 - 英特转债已公告将实施强制赎回，最后交易日为2025年12月31日 [1][2] - 鼎捷转债与天准转债于当日上市 [1] - 根据数据表，多只可转债价格远高于其强赎触发价或面值，面临强赎风险或已进入强赎程序，例如Z搏转债现价143.002元，强赎价100.100元，最后交易日2025-12-30 [4]；凯盛转债现价144.000元，强赎价100.100元，最后交易日2026-01-09 [4]；瑞达转债现价140.400元，强赎价101.118元，最后交易日2026-01-13 [4]；金钟转债现价159.000元，强赎价100.200元，最后交易日2026-01-14 [4] - 部分可转债已公告强赎但尚未完成，例如希望转债最后交易日为2025年12月26日，赎回价106.000元 [6]；柳药转债最后交易日为2026年1月12日，赎回价108.000元 [6] - 部分可转债价格高企但强赎日期待公告，例如再22转债现价282.263元，转股价值282.94元 [4]；博23转债现价148.791元，转股价值148.91元 [4]；福蓉转债现价134.199元，转股价值132.56元 [4]；沪工转债现价141.443元，转股价值140.92元 [4] 新股上市 - 蘅东光于北京证券交易所上市 [1]

DeepSeek在投资领域的应用与价值 - 核心观点：DeepSeek被视为中国AI领域的重要事件，其脱胎于在A股市场持续盈利的量化公司，对A股市场的判断精准，是提升投资收益率的关键工具 [1][2] - 该AI工具基于量化公司的内部资料训练，其语料经过市场检验，对A股的理解深刻，与不懂中国市场的外国AI形成鲜明对比 [2] - 使用同一AI工具会产生千人千面的效果，关键在于使用者保持谦逊、大胆猜想并小心求证 [2] 量化投资与策略优化 - 2023年投资收益构成包括常规套利交易、量化统计类收益以及年中的超仓位期权做多策略 [2] - 认知提升被视为投资的核心，流水的机会、铁打的认知，认知到位后市场机会终将出现，有时认知兑现需等待数年周期 [3] - 建议长期吃贴水的投资者用期权替代期货，期权具备四大优势：深实值变深虚值叠加隐波暴涨时跌幅小于同仓位期货、买方购权已做好全损心理准备、无保证金风险、流动性差可避免不切实际的短线交易想法 [3] 投资策略的演进与组合 - 套利策略与权益投资相结合能产生互补优势，结合后投资者可在权益投资中成为最能坚持的，在套利中拥有最大收益想象空间，两者在操作频率、研究周期和收益实现时间上互补，能有效平滑操作、研究和收益曲线 [3] - 随着投资体系成熟，策略上从做加法转向做减法，淘汰容量小、不稳定、无提升空间或工作量过大的策略，腾出时间优化优质策略并开发容量大、坡道长的新策略 [4] - 举例说明，白银LOF套利因容量太小且影响时间精力分配节奏而被放弃，专注于重点事项 [4] AI Agent对个人效率的提升 - 下半年尝试使用AI Agent（trae国际版），通过授予电脑权限并用自然语言下达需求，AI能自动安排进度并执行任务 [6] - AI Agent让自然语言成为一种编程语言，降低了学习编程的门槛，提升了效率 [6] - 个人研究策略时遇到瓶颈或竞争过多会转移兴趣，这种“广播种，少耕作”的方式有时能意外解决其他策略的瓶颈，或随时间推移使原瓶颈自然化解 [6] 学习与研究方法 - 在熟悉的领域抄作业是基于对他人专业能力的判断，选择比自身更厉害的投资者进行跟随 [7] - 在陌生领域采用“先买入，再研究”的思路，相当于播下种子，判断他人是否厉害的关键在于其是否会承认错误，“永远正确”的人不可信 [7] - 2024年研究方向计划增加国际政经、地缘冲突、文化冲突等内容的学习，以提升国际视野，认为更高层次的视野有助于解决当前困惑 [7]

可转债下修相关公告 - 万孚转债于2025年12月30日公告提议下修转股价格 [1][2] - 宏川转债于2025年12月30日公告下修，但下修未到底 [2][8] - 宏图转债于2025年12月30日公告调整未来不下修转股价格的期限 [1][2] - 宝莱转债于2025年12月29日公告本次不下修转股价格 [2][8] 公司股份与资产变动 - 欧陆通控股股东计划减持公司股份，减持比例不超过公司总股本的1.91% [1] - 紫光国微计划购买瑞能半导体的股权，相关事项导致公司股票停牌 [1] 可转债强赎信息 - 英搏转债最后交易日为2025年12月30日，最后转股日为2026年1月6日，现价142.440元，强赎价100.100元，剩余规模1.103亿元 [4] - 凯盛转债最后交易日为2026年1月9日，最后转股日为2026年1月14日，现价149.269元，强赎价100.100元，剩余规模1.860亿元 [4] - 瑞达转债最后交易日为2026年1月13日，最后转股日为2026年1月16日，现价141.200元，强赎价101.118元，剩余规模3.477亿元 [4] - 金钟转债最后交易日为2026年1月14日，最后转股日为2026年1月19日，现价149.291元，强赎价100.200元，剩余规模0.943亿元 [4] - 希望转债最后交易日为2025年12月26日，最后转股日为2025年12月31日，现价105.880元，赎回价106.000元，剩余规模9.480亿元 [6] - 柳药转债最后交易日为2026年1月12日，最后转股日为2026年1月15日，现价107.862元，赎回价108.000元，剩余规模8.017亿元 [6] 待公告强赎的可转债 - 博23转债现价147.358元，剩余规模7.215亿元，强赎相关日期待公告 [4] - 福蓉转债现价133.335元，剩余规模3.688亿元，强赎相关日期待公告 [4] - 再22转债现价293.527元，剩余规模2.331亿元，强赎相关日期待公告 [4] - 沪工转债现价147.085元，剩余规模1.781亿元，强赎相关日期待公告 [4] 可转债上市信息 - 神宇转债即将上市 [8]

核心观点 - 中国房地产市场的投资逻辑已发生根本性切换，从过去的成长股投资、趋势投资转向价值投资，行业正经历深度调整和价格回归 [9][10] - 国家政策与资金流向已明确从房地产转向“两重”（国家重大战略、重点领域和薄弱环节安全）和“两新”（设备更新、消费品以旧换新）等领域，房地产行业失去了持续做多的资金支持 [13] - 一线城市（如北京）房价出现显著下跌，市场情绪低迷，购房者心理和财务压力增大，房地产的资产属性和吸引力正在减弱 [1][5][6][11] 市场现状与价格表现 - **北京海淀区房价出现大幅补跌**：2023年11月某房产成交价为750万，而同年6月同户型低一层成交价为968万，半年内价格下跌显著 [1] - **市场情绪极度冷淡**：当前社会话题已从房产转向生活品质与旅居，显示房地产的关注度大幅下降 [2] - **全国房价普跌**：有案例显示2016年初购买的房产价值已下跌超过60%，市场呈现“全国一盘棋”的下跌态势 [12] - **历史对比显示下跌速度相对较慢**：与2015年房价快速上涨（如东莞松山湖房价半年内从5500元/平涨至12000元/平）相比，当前新盘价格并未出现同等速度的腰斩 [8][9] 购房者行为与心理变化 - **购房财务负担实际加重**：过去购房主要考虑首付（例如1000万房产首付300万），现在由于房价下跌和工作不稳定，买家倾向于全款或减少贷款，导致实际需要动用的现金增加（例如600万房产需掏600万）[5][6] - **房价收入比过高**：以北京为例，一个年收入20万的大学毕业生，需要拿出十年总收入也难在工作地附近购买60平米住房，显示房价对中低收入群体而言依然昂贵 [11] - **人口流动逻辑改变**：随着一线城市房价下跌和常住人口负增长，外地人迁居大城市的动力减弱，因为留在三四线城市可能更经济（可节省约500万）[3][4] 政策与资金环境分析 - **国家战略重心转移**：当前及未来的政策资金主要投向“两重两新”，房地产相关的城市更新所能获得的资金份额减少 [13] - **历史资金投入趋势**：根据表格数据，房地产在全债中的结构占比预计将从“十四五”（2021-2025）期间的24%，进一步下降至“十五五”（2026-2030前瞻）的11-13% [16] - **核心融资渠道收窄**：房地产融资从过去的棚改贷、土储专项债等，转变为主要依靠城市更新和保障房，且要求收益覆盖倍数等严格条件 [16] 行业长期逻辑转变 - **投资范式切换**：房地产投资早年属成长股投资，2015年后进入趋势投资，现在正回归价值投资，需用价值指标衡量，但价值显现并不等同于立即见底 [10] - **部分房产属性改变**：一些缺乏功能、配套和产业的远郊房产，其投资炒作属性（“赌桌筹码”）消失，暴露出真实居住价值的缺失 [4] - **国际参照**：日本的经济泡沫与房地产市场发展路径被视为一个可参考的历史对照案例 [17]

文章核心观点 - 海南离岛免税及自贸港政策为消费者和特定从业者提供了差异化的机会，但普通消费品的价格优势并不普遍，需精准选择特定品类或利用特定政策才能实现“薅羊毛”[1][5][6] - 海南自贸港的长期发展潜力与税收优惠政策（如个税封顶15%、加工增值免关税）相关联，但其短期效果受当前经济环境、商业生态及监管力度制约[8][9] 离岛免税消费现状与具体机会 - **电子产品价格优势有限**：以iPhone 17 Pro Max 256G为例，海南免税店价格为9299元，但拼多多百亿补贴价为8999元，香港版价格约7600元，免税店相比主流电商渠道无明显价格优势[2] - **部分品类存在显著价差**：戴森老型号产品、飞利浦博朗高端剃须刀等电器，价差可达上千元，且支持全国联保[5] 威士忌等酒水因免去一层税，价格比内地便宜一截，具有保值和送礼价值[5] - **美妆护肤需策略购买**：通过购买大毫升装或医美线产品，并叠加免税价，其单毫升价格可显著低于专柜，但需避免囤积同款过多[5] 有反馈指出，即便在3件7折或8折活动下，部分化妆品价格仍高于日上线上商城[3] - **其他商品表现平平**：华为产品在免税店按原价销售[3] 黄金在优惠后可能与内地价差不大，且流程复杂[3] 白酒不在免税范畴，五粮液价格甚至略高于淘宝[3] 海南自贸港政策下的个人发展机遇 - **高端人才税收优惠**：在海南工作的互联网、金融、航运等领域“高端紧缺人才”，个人所得税最高税率仅为15%，相比内地最高45%的税率，对高年薪人群节省的税款非常可观[9] - **小微创业关税减免**：利用“加工增值30%”政策，从国外免税进口原料，在海南加工增值超过30%后销往内地可免征关税，此模式适合食品烘焙（如咖啡、坚果）、珠宝加工等小微创业者[9] - **岛内居民生活成本降低**：对在岛内居住的居民，进口牛肉、水果、日用品等实行“零关税”负面清单管理，价格将直接下降[6] 在博鳌乐城可合法使用国内尚未获批的国外最新特效药和医美项目[6] 对海南商业与旅游环境的观察 - **旅游消费性价比受质疑**：有观点指出三亚旅游成本高、服务差，性价比甚至低于出国旅游，且当地商业发展缓慢，对人才吸引力不足[2] - **房地产与潜在发展模式**：海南存在较多烂尾楼盘，有建议提出可由政府收购并统一装修出租，针对北方越冬人群打造预约租赁平台，以带动消费和经济[4] - **免税购物体验反馈**：消费者反映在免税店难以找到明显价格优惠，所谓的2000元优惠需要叠加难以领取的超大额优惠券才能实现，购物体验一般[2][3] 政策框架与监管红线 - **离岛免税购物额度**：游客继续享受每人每年10万元的离岛免税购物额度[6] - **封关运作时间表**：海南自贸港预计在2025年底封关，全岛将实行“境内关外”运作模式[6] - **严禁“套代购”行为**：封关后出岛监管极严，利用个人额度帮人带货赚差价可能被认定为“套代购”，将面临三年禁买、上征信黑名单甚至构成走私罪的严重后果[7]

可转债市场公告与动态 - 天创时尚公司控股股东拟变更为安徽先睿 股票复牌[1] - 京源环保公司因信披违规及募资使用不规范 收到江苏证监局警示函[1] - 再22转债公告强赎[1][7] - 韵达转债公告不下修转股价[1][7] - 天准转债与鼎捷转债将于12月31日上市[1] - 锦浪转02公告下修转股价[1][7] - 春23转债、运机转债、家联转债公告不强赎[1][7] 临近强赎可转债数据 - 英搏转债现价141.636元 强赎触发价100.100元 最后交易日为2025年12月30日 转股价值141.93元 剩余规模1.305亿元[4] - 凯盛转债现价152.897元 强赎触发价100.100元 最后交易日为2026年1月9日 转股价值154.41元 剩余规模2.445亿元[4] - 瑞达转债现价142.238元 强赎触发价101.118元 最后交易日为2026年1月13日 转股价值142.82元 剩余规模3.749亿元[4] - 金钟转债现价150.729元 强赎触发价100.200元 最后交易日为2026年1月14日 转股价值149.32元 剩余规模0.950亿元[4] 其他高溢价可转债数据 - 博23转债现价148.445元 转股价值148.50元 剩余规模7.311亿元[4] - 福蓉转债现价135.817元 转股价值133.42元 剩余规模3.689亿元[4] - 再22转债现价315.428元 转股价值316.11元 剩余规模2.511亿元[4] - 沪工转债现价146.834元 转股价值148.08元 剩余规模1.786亿元[4] 临近到期可转债数据 - Z望转债现价105.880元 最后交易日为2025年12月26日 最后转股日为2025年12月31日 赎回价106.000元 转股价值86.21元 剩余规模9.484亿元[6] - 柳药转债现价107.883元 最后交易日为2026年1月12日 最后转股日为2026年1月15日 赎回价108.000元 转股价值84.84元 剩余规模8.017亿元[6]

文章核心观点 - 文章借用《伟大的博弈》书名，探讨资本市场在投机与修正中发展的核心悖论，并引申至当前市场中的投资行为 [1] - 文章通过引用多个集思录社区的热门讨论话题，展现了当前个人投资者关注的投资现象与困惑 [1] 相关讨论话题总结 - 有投资者分享其“顺势而为，越涨越追，多品种共进”的年度投资策略总结 [1] - 社区存在关于“凡是中国取得世界级竞争力的产业，在A股都不给估值”的现象讨论 [1] - 有投资者提及对“国投白银LOF”进行了跌停板挂单操作 [1] - 社区讨论中提出了“为什么普通人不愿意做慈善家”的疑问，可能与投资心理或行为相关 [1] 平台信息 - 文章内容关联的平台“集思录”是一个以数据为本的投资理财社区 [2] - 该平台专注于新股、可转债、债券、封闭基金等数据服务 [2] - 平台的投资理念是在保证本金安全的前提下，追求资产的稳健增长 [2]

年度投资复盘与业绩总结 - 全年总收益达到43%，其中一个小账户因资金少、操作激进，收益高达81.87% [2] - 年初核心布局为高价低溢价可转债策略与商品期货，高价债策略初期即获得超过50%的收益 [1] - 全年各品种盈利占比为：可转债51.55%、期指期权26.69%、商品期货15.12%、股票4.24%、QFII 1.68% [3] 可转债投资策略与操作 - 年初采用高价低溢价可转债策略，并在市场溢价率飙升后，于9月将主仓切换至低价可转债 [1] - 切换至低价可转债后，每只均为正收益，未出现亏损，其中鹰19、三房收益最高 [1] - 可转债被视作一个宝库，投资者认为只要有水平，在不同价位（低或高）均有相应的赚钱方法 [5] 股指期货与期权投资表现 - 上半年股指期货走势顺遂，轻松获利，但9月后因1000指数波动剧烈，触发止损大比例平仓，此后基本未赚钱 [1] - 股指期货与期权合计贡献了26.69%的盈利占比，是重要的收益来源之一 [3] - 有投资者提及股指期货期权为其贡献了部分流动性资金 [6] 商品期货投资操作 - 豆粕期货是明星品种，采用网格交易策略，价格每波动10元即进行买卖10手的操作，日均成交3-4笔 [2] - 豆粕期货因波动大、交易活跃、高低位明确，被描述为“现金流小能手” [2] - 尝试过玉米、猪肉等其他商品品种，但均不赚钱，而另一位投资者则认为豆粕波动慢幅度低，不如菜油好操作 [2][6] 其他投资品种概况 - 股票收益主要来自北交所新股和少量转股，占比仅为4.24% [2][3] - QFII投资了纳斯达克ETF和标普500ETF，但盈利占比最小，仅为1.68% [2][3] 投资风格与策略方法论 - 投资风格被概括为“顺势而为、越涨越敢追”，行情好时会不断加仓 [1] - 判断势头的方法是通过分散布局（摊饼），观察哪个品种收益加速，再对其进行重仓投入 [4] - 实际操作原则是下跌触发止损即果断离场，上涨有机会则适当加仓跟进，保持灵活应对 [4] 对来年的市场展望与持仓规划 - 预判2026年行情将维持更慢的牛市，不会暴涨暴跌，但可能出现短期较大幅度波动 [3] - 理想的持仓规划为：期指50%、可转债50%、商品期货30% [3][4] - 计划可能随市场变化调整，核心仍是遵循止损与顺势加仓的灵活操作原则 [4] 社区互动与投资者反馈 - 其他投资者称赞其操作精彩，重在把握“势”或“风口”，并在势头过去后能做到空仓，达到了交易层面的大成境界 [4] - 有投资者表示从其操作中受到启发，改变了对于高价可转债（超过130元）的投资心理 [5] - 投资者认为其做到了知行合一，赚到了该赚的钱，实力大于幸运，但交易个性化强，难以模仿 [5]

白银LOF投资情绪 - 对白银LOF持悲观态度 因套利盘过多且持续累积 导致连续跌停 抑制了投资者买入意愿 预计价格将回归净值附近[1] 上市公司股东减持计划 - 博实股份股东计划减持不超过公司总股本的2.93%[1] - 金埔园林股东计划减持不超过公司总股本的0.8%[1] 可转债发行与上市安排 - 神宇转债将于2025年12月30日上市[1] - 双乐转债开放申购[1] - 希望转债最后交易日为2025年12月26日[1] 可转债重要公告 - 本钢转债公告下修转股价 且已下修到底[2][8] - 恒帅转债公告不强赎[2][8] 临近强赎可转债数据 - 新化转债现价127.178元 强赎价100.115元 最后交易日2025-12-22 剩余规模0.148亿元[4] - 利民转债现价197.898元 强赎价101.220元 最后交易日2025-12-22 剩余规模0.013亿元[4] - 英搏转债现价142.800元 强赎价100.100元 最后交易日2025-12-30 剩余规模1.397亿元[4] - 凯盛转债现价143.951元 强赎价100.100元 最后交易日2026-01-09 剩余规模3.162亿元[4] - 瑞达转债现价140.596元 强赎价101.118元 最后交易日2026-01-13 剩余规模4.759亿元[4] - 金钟转债现价140.287元 强赎价100.200元 最后交易日2026-01-14 剩余规模1.249亿元[4] - 博23转债现价148.258元 剩余规模7.320亿元 强赎日期待公告[4] - 福蓉转债现价137.098元 剩余规模3.689亿元 强赎日期待公告[4] - 沪工转债现价143.058元 剩余规模1.958亿元 强赎日期待公告[4] 即将到期赎回可转债数据 - 开润转债现价114.936元 到期赎回价115.000元 最后交易日2025-12-22 剩余规模2.204亿元[6] - 希望转债现价105.877元 到期赎回价106.000元 最后交易日2025-12-26 剩余规模9.485亿元[6] - 柳药转债现价107.889元 到期赎回价108.000元 最后交易日2026-01-12 剩余规模8.017亿元[6] 市场交易安排 - 港股市场休市[1]