核心观点 - 山姆会员商店曾以"好货低价"战略构筑核心竞争力，但当前其价格优势正受到质疑，部分商品出现显著价差，且供应商体系及采购策略显现变化迹象 [2][3][4] 供应商筛选体系 - 支撑"好货"口碑的是一度极为严格的供应商筛选体系，除官方申请路径外，多位合作品牌方通过"中间人"或经销商介绍进入体系 [1][4] - 社交平台存在声称能提供"山姆内部入驻通道"的服务商，声称支付158万元服务费后商品入驻成功率可达80%，入驻周期可缩短至3-6个月 [4][17] 价格竞争力变化 - 抽样调查40款商品发现约四分之一商品的售价山姆比沃尔玛更高，例如娇韵诗双萃精华液在山姆售价699元，在沃尔玛平台为599.31元，价差达99.69元 [2][6] - 部分商品相较于其他渠道价格竞争力减弱，如山姆售价59.9元的屈臣氏鸭屎香柠檬茶在淘宝旗舰店组合价可低至52.29元，好丽友派同款在山姆标价49.9元，在好特卖仅售26.9元 [7][8] - 社交平台有用户反映山姆售卖的牛奶、蓝莓等产品会突然涨价，部分产品涨价幅度超过12% [8] 供应商合作动态 - 山姆选品流程严苛，采购人员会在同一品类中初选10个品牌，综合评估多个维度后最终只确定一个合作品牌，入驻后产品还需通过半年或一年的销量考核，未达目标会被清退 [10][11] - 近两三年选品策略中"低价"被更多强调，因门店快速扩张，采购量分散给更多供应商，通过比价机制施加压力，部分质量不够好但价格更低的品牌进入体系 [12] - 山姆"既要好货又要低价"的要求令部分供应商倍感压力甚至退出，例如一款乳制品山姆希望从近60元压价至40元左右，品牌方最终放弃进入该渠道 [12] 采购中间人角色 - 多位合作品牌方依靠"中间人介绍"进入山姆体系，这些中间人多为与山姆长期合作的贸易商，与采购部门关系紧密，负责推荐新品并直接对接厂家拿货再供给山姆以赚取差价 [4][15][16] - 对于山姆尚未成熟的新品类，经销商能处理中间环节问题，为山姆节省对接成本，是新品初期入驻的重要桥梁，一旦产品成为走量商品，山姆往往会绕开中间商直接与厂家合作 [16] - 合作关系维护重要，有乳制品品牌因"采购人员发生变动"导致山姆停止采购，也有外资食品品牌因"有关系更好的品牌"导致其主打品类无法打入山姆渠道 [16] 门店扩张与供应链影响 - 山姆自1996年进入中国，截至2015年近20年间仅开出12家门店，自2016年起发展提速，过去4年门店总数从2020年底的31家增至2024年底的53家，新开门店超20家 [14] - 2024年山姆中国营业额突破1000亿元，付费会员约900万，未来计划继续加速在华开店，2025年后计划年均新开8至10家门店，较近些年年均6家的速度进一步提升 [14] - 门店规模扩张意味着供应链需求放大，部分供应商因产能不足自动退出，供应商体系处于持续筛选与调整中 [14]

公司重大事件 - 公司全资子公司安世半导体发生控制权争夺事件[1][2] - 荷兰政府对安世半导体实施限制措施，暂停公司创始人张学政在安世半导体的董事职务，安世半导体于10月26日停止对安世中国供应晶圆[6] - 安世中国多次公告强调自身是独立经营、决策的中国企业，其业务运营一切正常[6] 股东减持计划 - 公司第二大股东无锡国联计划在2025年11月27日至2026年2月26日之间减持不超过3%的股权，其中2%为大宗交易，1%为集合竞价交易[2] - 无锡国联持有公司7.77%的股份，其实际控制人为无锡市国资委[4] - 按照11月7日45元/股的收盘价，公司总市值约为560亿元，无锡国联计划减持的3%股权对应市值达到16.8亿元[4] 股价波动情况 - 公司股价上演过山车行情，10月13日、10月14日连续跌停至37元/股附近，国庆节前还一路上涨到50元/股[2] - 无锡国联减持计划披露后，公司股价大跌4.78%，11月6日以每股41元收盘，市值蒸发了25亿元[2] - 11月7日公司股价尾盘直线拉升，全天涨幅为9.70%，收于45.00元/股，最后5分钟成交超过12亿元[2][9] 投资者关注问题 - 投资者密集提问关于大股东减持对公司的影响以及安世半导体独立上市的传闻[7] - 投资者关注荷兰政府措施对安世中国生产交付、客户合作及现金流的实质影响[8] - 投资者询问2025年三季度安世中国的营收、净利润及毛利率具体数据及其对公司业绩贡献占比[8] 最新进展 - 荷兰经济大臣卡雷曼斯表示欢迎中方为安世中国工厂恢复供货提供便利，相信中国供应至欧洲的芯片将在未来几天送达安世客户手中[8]

文章核心观点 - 文章核心观点是探讨向技术垄断企业征收“暴利税”的提议及其可行性，并回顾了暴利税在能源等行业的应用历史 [2][3][4] 对科技公司征收暴利税的提议 - 京东集团创始人刘强东提议，微软、苹果、Facebook等依靠技术垄断获得暴利的美企，应向美政府缴纳90%的“暴利税”用于公共建设 [2] - 目前海外尚未有专门针对技术垄断企业的暴利税，但对科技公司的税收监管趋严是一个整体趋势 [2] 暴利税的定义与征收考量 - 暴利税是针对超额或意外利润，按照政府制定的标准，对符合条件的公司征收的一项税收 [2] - 暴利税是一个税收调节工具，可用于再平衡，但征收需建立在充分分析的基础上，对有限范围内可能存在滥用市场支配地位的情况才能征收 [3] - 税率不宜过高，否则会影响科技企业的发展动力和能动性，并对产业带来连续冲击 [3] 暴利税的历史应用（能源行业） - 暴利税征收主要集中在能源领域，历史上对石油的暴利税起到了有效再分配的作用 [4] - 1980年，美国颁布《原油暴利税法案》，向石油公司生产的原油征收货物税，税率根据公司类型和规模在30%至70%不等 [4] - 2022年，欧盟为抑制高企的能源价格，宣布向能源企业征收超额利润税，即“暴利税” [4] - 中国自2006年3月26日起，以“石油特别收益金”形式向国内石油开采企业销售原油的超额收入征税，征收比率随油价升高而增大，起征点为40美元/桶 [4]

AI金融欺诈新形态 - 出现新型“注入式攻击”欺诈手段，不法分子通过恶意代码劫持手机摄像头，用预录的AI伪造动态视频绕过银行活体检测[2][3] - AI深度伪造技术可快速生成高度逼真的“孪生照片”，大部分难以通过肉眼识别真伪[6] - AI欺诈从图像延伸至声音，算法可识别异常背景音（如多人说话、设备杂音）和通过语调语速变化判断说谎风险[6][7] AI反欺诈防御技术 - 防御技术通过分析AI生成图像的技术印记（类似修图软件代码残留）来判定虚假并拦截[5] - 算法校验画面背景一致性，如检测到视频背景重复或与真实场景逻辑不符则判定为可疑[5] - 纯算法已无法完全防范，需从算法、终端、身份网络等多维度构建防御体系[5] - 采用“以AI对抗AI”策略，运用AI对AI生成内容进行自动化质量检测并模拟攻防测试[10] 技术应用与落地场景 - AI反诈技术作为SaaS产品可灵活集成到手机银行等应用程序，提供全流程反诈监控服务[9] - 技术落地场景覆盖银行、保险、证券、政务服务、电商等所有需电子身份认证的领域[9] - 香港特区政府通过“智方便”App在税务、医疗、教育、交通等民生领域应用生物识别认证，需AI防御系统确保真人操作[12] 行业合作与数据训练 - 香港金管局牵头搭建跨银行间诈骗数据交流平台，汇总同步各银行诈骗数据[12] - 中银香港每日产生数百万条个人金融交易数据，为AI模型提供丰富训练样本[14] - 模型训练依托历史“打标数据”（银行专家人工分析确认的可疑交易数据）优化规则，减少漏报误报[15] - 香港金管局生成式AI沙盒计划吸引20家银行和14家技术合作伙伴提交27个案例，推动安全可靠AI应用[10][11] 银行具体防控措施 - 中银香港构建AI反诈体系，将AI模型与传统数据模型融合，实时监控交易并进行动态风险评估[11] - 线上开户设置20万港元转账额度限制，解除限制需线下分行完成身份验证以防信息盗用[11] - 汇丰香港为中小企业定制信贷方案，接入“智方便”App生物识别功能验证企业主信息真实性[12]

行业转型趋势 - 白酒行业竞争正从产品功能、价格战转向文化体验和文化战[1][3][6] - 高端白酒市场在年终消费旺季迎来备货热潮，文创酒品类表现尤为亮眼[2][6] - 双11购物节从单纯促销节日转化为品牌文化展示与新品首发的秀场，白酒在淘系平台销售增幅超过50%[2][7] 公司文创战略 - 公司通过生肖酒系列与文物活化创新重新定义白酒的文化溢价[3][5][9] - 公司构建"以唐文化为魂、以文物活化为脉、以当代审美为形"的立体文化叙事体系，与中国国家博物馆、陕西历史博物馆等权威文化机构深度合作[17] - 公司连续三年在大促节点首发生肖酒与文创酒，今年双11加大布局文创产品实现品牌差异化竞争[6] 具体产品举措 - 丙午马年生肖酒双11首发限量30000瓶，建议零售价1099元/瓶，采用限量发售模式创造稀缺性[10] - 乙巳瑞蛇生肖酒定价2888元/瓶，限量12000瓶，融合"皇家"与"生肖"两大文化元素[15] - 产品设计融入文物元素，如丙午马年生肖酒以"隋·光正随人十二生肖铜镜"为设计灵感，鎏金纪产品镌刻《将进酒》名篇[7][16] 文化价值挖掘 - 公司通过文博联名到文化赋能的转型，实现文化价值深度挖掘，不仅复刻文物纹样更让文化融入消费场景[16] - 生肖酒系列化设计增强品牌认知度，以畅销大单品为原型保留原有元素同时增添醒目的生肖元素[15] - 公司以"御酒进贡之路"活动重走历史脉络，沉浸式感受从生产酿造到进献皇室的完整历程[16] 市场竞争定位 - 白酒高端市场竞争从价格战、包装战走向文化战，拥有深厚文化底蕴与创新表达能力的品牌将在行业调整期中赢得先机[18] - 公司通过将文化资产转化为品牌护城河，在白酒同质化竞争中开辟出兼具历史厚度与时代气息的差异化赛道[17] - 生肖酒领域竞争日益激烈，但文化内涵与品牌底蕴才是制胜关键[14]

公司IPO进程 - 公司第三次向A股市场发起冲刺，上交所上市审核委员会将于2025年11月7日审议首发上市申请[2] - IPO申请于2025年5月30日获受理，6月26日进入问询环节[2] - 本次拟募集资金约15.55亿元，主要用于泰山秀城（二期）项目、少华山南线索道项目、太华索道服务中心项目、太华索道游客中心项目，并用于收购太华索道股权、瑶光阁股权以及少华山旅游索道项目[2] - 上市之路自2017年开始，持续八年，经历三次闯关：2017年挂牌新三板并启动A股上市进程但停滞，2020年递交IPO申请但因中介机构被调查而中止，2022年恢复审查后主动撤回申请，2025年再次冲击[2][4] 业务结构 - 主营业务涵盖旅游演艺与旅游索道两大板块，业务集中度较高[4] - 旅游演艺板块核心项目《长恨歌》实景演出自2007年推出，已运营超十八年，品牌影响力显著；2018年推出《12·12西安事变》，2021年完成《长恨歌》升级并推出冬季版[4] - 索道业务依托华山景区资源，运营华山西峰索道与少华山奥吉沟索道，其中西峰索道线路斜长4211米，相对高差894米，位居全国单线运营索道前列[5] - 旅游餐饮板块以唐乐宫剧院餐厅为特色，收入规模相对较小[6] 财务表现 - 报告期内（2022年、2023年、2024年及2025年1—6月）营业收入分别为2.32亿元、10.88亿元、12.63亿元和5.16亿元，归属于母公司所有者净利润分别为-7207.28万元、4.27亿元、5.12亿元和2.04亿元[9] - 2022年业绩亏损受外部特定不利因素（如疫情）影响，2023年以来随着不利因素消除，业务数据保持稳定增长，2024年陕西省旅游行业整体呈现高度景气[9] - 2025年业绩出现同比下滑，主要受寒潮、大风等异常天气影响，导致游客量减少[8][9] - 2025年1—9月西安市发布极端天气预警79次，远超2023年同期的16次及2024年同期的37次[10] - 公司预计2025年营业收入约为9.51亿元至11.17亿元，相较2024年同比增长幅度约为-24.69%至-11.54%，归属于母公司所有者净利润约为-3.71亿元至4.36亿元，相较2024年同比增长幅度约为-27.50%至-14.80%[10] 收入构成 - 《长恨歌》演艺收入占总营收比例持续攀升，报告期内分别为33.50%、50.12%、54.28%和57.63%[5] - 西峰索道收入占比有所回落，报告期内分别为39.56%、32.95%、31.11%和29.51%[6] - 旅游餐饮业务收入占比报告期内分别为13.70%、4.36%、3.36%和4.02%[6] - 主营业务收入占比均在98%以上，主营业务突出[9] 行业与运营挑战 - 纯山岳型景区天然受气候制约，如华山景区冬季积雪减少客流量，旺季受限于景区承载能力，恶劣天气可能导致索道停运或游客锐减[10] - 旅游演艺、索道等业务属重资产运营，前期投入大、回报周期长，产品盈利周期较长[11] - 消费者偏好快速变迁、行业竞争加剧，若新项目投资未能精准把握市场需求，可能面临收益不及预期的风险[11]

新一代精神世界建构 - 年轻一代在情感层面建构新的精神世界，告别上一代奉信的崇高观念，在数字化与社群化语境中搭建属于自己的“抽象世界”[1][3] - 年轻一代主动告别宏大叙事，倾向在轻盈、流动、短效的情绪机制中安顿自身，“情绪”逐渐取代“情感”成为主导经验[2] - “轻资产关系”、“搭子文化”、“树洞式共情”构成了一种去深度、低承诺却高频运转的精神自保方式[2] - 年轻一代对革命、自由、民主、正义等抽象理念没兴趣，不愿意参与其中，要活在具体的日常生活里[7] - 年轻一代虽然告别了上一代的抽象理念，却又构建了属于自己的“抽象世界”，如“二次元”、元宇宙、VR、AR等构成的虚拟世界以及“2.5次元”、剧本杀等[7][8] 分子化社群与情感经济 - 同好社群成为一种新的精神聚落，被称为“分子化社群”，规模微小却具备极强凝聚力与生产力[3] - 演唱会、追星、同人创作等2.5次元场域中的情感流动，正在构建以共鸣与临场为中心的新型“情感经济共同体”[3] - 个体在这些场域中获得的不只是短暂安慰，更是一种“被看见”的确认感和“共在”的生命体验[3] - 年轻一代更愿意为情感上的热爱直接付出金钱，例如喜欢一部动画就会去“买谷”（购买周边商品），喜欢一个角色会购入全套周边、出COS、穿同款、参加“圣地巡礼”等[11] - 2025年上海创造了两个“40万级”的活动：时代少年团演唱会四天共40万人参与，B站BW大会也有40万人入场[18] 抽象世界的功能与特性 - 年轻一代创造的“抽象世界”既是逃避现实生活的场所，也是一种精神升华的方式，在其中可以获得选择自由[12] - 在“二次元”或虚拟世界里，他们可以自由选择喜欢的IP、角色、形象并与之产生深度共情，虚拟世界的规则赋予“随时切换”的自由[12] - 年轻一代需要“2.5次元空间”，既虚幻又真实，既线上又线下，例如万圣节的上海街头、静安大悦城的“谷子”聚集地、大型同好展会如CP2025SP、Bilibili World等[13] - 年轻一代在有限时间与空间里创造出属于自己的社群世界，如“小红书”上的“社区”，是一种高度垂直、划分精细的兴趣共同体，像一个个蜂巢，用户可以选择自己最喜欢的“格子”生存[14] - 年轻一代构建的“抽象世界”的联结方式不是理性，而是情感性、实践性的投入，追求一种对“心灵的直击”[10][20] 上海作为二次元文化中心 - 上海已成为“二次元之都”，这与上海的城市文化性格高度契合，上海作为商业大都市和文化大都市，更“接地气”，更贴近人的具体日常生活[26][27] - 上海具有商业性格和世俗气质，对日常生活文化高度包容，二次元文化作为一种带有抽象设定的文化必须落地为具体实践，符合上海的城市文化调性[27] - 上海具有“魔幻性”，来自城市历史结构中的多元文化交汇，不同文化并存共处构成罕见“盛景”，这种气质与元宇宙和二次元文化的“魔幻性”高度契合[30][31] - 上海具有“感觉主义”文化传统，与民国时期的“新感觉派”以及日本的感觉主义高度相通，这种细腻的感性特质在当下二次元文化中得到进一步放大与延展[28] - 上海创作的许多作品风格非常细腻，偏向江南气质，注重“细节”和“感觉”，与二次元文化特性相符[28] 职场态度与敬业精神变化 - 年轻一代在职场态度上发生变化，更在意“活得爽不爽”，如果不舒服可以立刻辞职，宁可灵活就业、“躺平”甚至“降维生活”也不愿意受气[37] - 许多年轻人比老一代更有“敬业精神”，例如一线城市服务业中的年轻从业者往往服务态度更好，具备“拿了这份工资就要对得起这份工资”的责任感[37] - 年轻一代在现实职场中感受到的回报和激励减少，把工作视为谋生手段，而把热情投入到“二号人生”如二次元世界[36] - 年轻一代在虚拟世界中会尽心尽责，因为那是他们自愿选择并想演到极致的角色，与现实生活中的压抑束缚完全不同[35] - 真正的自由是在自愿选择的游戏中实现的，人在游戏当中才是最自由的状态，愿意把所有能量都投入进去[35] 文化表达与未来展望 - 年轻一代咀嚼“虚妄”情绪，反复体会“虚妄的希望”已成为许多二次元精神产品的核心内核，例如《EVA》、《魔法少女小圆》等作品[38] - 年轻一代正在构建一种新的价值逻辑，但很多时候构建不起来，只能不断逃到“抽象世界”里，那套世界的“光”并不能真的照进现实世界[39] - 算法社会为小众文化提供生存土壤，算法可以精准捕捉特殊需求，帮助构建小而美的文化乌托邦，即使只有几千、几万粉丝也足以构建独立文化世界[45] - 随着人工智能更深入介入内容生产，未来可能迎来“瞠目结舌”的新文化样式，甚至是完全无法想象的“魔幻现实”[45] - 未来可能出现比人类更高维度的“硅基生命”如AI生命，其感知力、判断力、想象力远超人类，可能主宰人类世界，形成全新的文化景观[46]

现阶段国足的选择面非常窄。圈定邵佳一，有不得已而为之的 意味。 作者： 伍里川 封图：东方IC 中国足协11月5日宣布，前国脚邵佳一将出任中国男足国家队主教练。这意味着，在一场堪称史上最安静的选帅中，"洋帅路线"发生转向。 过去十年间，国足有过四任"土帅"，其中高洪波两次任职。但总体上，国足选帅是以选聘"洋帅"为第一选择的。在这一背景下，少帅邵佳一脱颖而出。 尽管事先已有些许"剧透"，人们依然感到惊讶。要知道，就在近日，不少业内人士还直言本土教练不过是"陪标"。 坦率地说，此番挂帅国足的邵佳一，和前述四任本土主帅相比，名望和呼声都不占任何优势。很多球迷甚至不知道邵佳一参加了此次竞聘。这和当年高 洪波等人作为热门参选者频频进入公众视线大不相同。不可否认，邵佳一的"上位"，是国足主帅有史以来最低调的一次。 为什么是邵佳一？这是一个问题。 有报道指出，在进入决定国足主帅的关键时期，郭士强带领国篮大打翻身仗的成功案例，让"土帅方案"重新成为管理部门的选择。换言之，"男篮可 以，国足是不是也可以"作为一种逻辑，有了一定的说服力。这种说法不无道理，但尚有待证实。 更重要的原因或许是，现阶段国足的选择面非常窄。圈定邵佳一， ...

文章核心观点 - 网络烂梗在小学生群体中呈现全国流行且低龄化的趋势 其传播主要源于短视频和游戏平台 对小学生的语言能力、学习专注力和心理健康可能产生负面影响 需要家长、教师和互联网平台共同关注并采取引导措施 [1][3][8][10][13][16] 网络烂梗的流行现状与特点 - 网络烂梗泛指因过度使用而显得乏味、无内涵的网络表达方式 如“那咋了”、“又能怎”、“包的”、“666”、“受着”、“唐”、“红温”等 [3] - 记者随机询问北京、山西、重庆、广东、浙江等地的小学生及家长 发现热衷烂梗的小学生非常多 且流行的烂梗很统一 有全国流行的趋势 [1][3] - 烂梗一般来源于游戏、动漫、网红、直播等 之前主要在中学生群体流行 现已流行到小学生群体中 [3] - 梗的流行速度因互联网特别是短视频的普及而变快 有些热梗通过短视频平台能瞬间在特定群体中传播 [10] 对小学生的影响与表现 - 小学阶段是学习语言的关键阶段 小学生难以分辨优美语言与烂梗的区别 一些歪曲语言音、形、义的烂梗会弱化其语言文字表达能力 成为文字失语的一种表现 [3] - 有老师指出 说烂梗的直接危害不算大 但容易让孩子们养成对什么都无所谓、没有上进心和羞耻心的心理 [2] - 北京一位班主任明老师发现 其所在学校的小学生群体语文成绩变差 阅读能力退步较多 很少有耐心读长篇文字 课间不再去读书角而是凑在一起聊天 [13] - 一些高年级小学生已拥有手机会主动看短视频学习网络烂梗 这可能影响其学习成绩 [13] - 长期看短视频可能导致孩子失去持续思考的能力 专注力和阅读能力变差 并不知不觉消磨时间导致学习时间减少 [13] 传播途径与低龄化趋势 - 网络烂梗低龄化趋势明显 有班主任指出近期经常听到一二年级小学生聚在一起说网络烂梗 而5年前从未在低年级听到类似词语 [8] - 说网络烂梗的小学生数量变多 以前是少部分男生热衷 现在男生和女生都会说 这与小学生较早接触电脑、手机有关 [8] - 烂梗大多先在短视频中盛行 小学生在观看过程中会记住并模仿 即使家长管得严不让孩子看手机 孩子也可能在学校通过“人从众”的方式学会 [5][8] - 例如“包的”这个梗 是小学生向游戏主播学的 主播在直播游戏时经常提到并做成短视频切片 让孩子觉得酷并在同学中使用以获得彼此认同的自豪感 [8] 各方的反应与应对尝试 - 有老师通过举办主题班会 将班级里发生的网络烂梗事件编成故事让学生选择愿意与哪种态度的同学一起玩 从而引导低年级学生认识到问题 在解释清楚后 小孩子几乎不再说这类烂梗 [12] - 但对于高年级小学生 此方法并不算成功 [13] - 家长尝试不同方法应对 如不把孩子的烂梗回应当回事、向孩子学习并用同样的话回复、试图用梗交流拉近距离等 效果不一 [5] - 心理咨询专家建议 家长和老师发现问题时不要大惊小怪或过度恐慌 应进行情感隔离 并视此为引导孩子转化的机会 需态度鲜明、严肃地表明这些有害 但切忌用贬损或侮辱性语言交流 [14][15] 平台责任与建议措施 - 目前几家平台公司并没有专门针对低龄小学生的网络烂梗现象出台预防措施 平台关爱青少年的方式主要是设置青少年或未成年模式 [16] - 专家建议 除了单一模式外 平台或可尝试更多分层模式 例如按照年龄段把中学生、高年级小学生、低年级小学生等进行分层 尽量让各年龄段孩子较少接触不应接触的内容 [16]

全球风险三重叠加 - 全球金融体系面临三重风险叠加：债务杠杆陷阱、资产泡沫刚性化以及科技金融带来的非线性冲击[4] - 美国政策不可预测性构成最大外部风险变量，涉及关税、地缘政治及国内经济货币政策[7] - 通胀路径与货币政策再度摇摆，关税政策传导时滞扰动全球资产定价锚[8] - 美股估值处于历史高位，席勒周期调整市盈率（CAPE）为历史第二高位，仅次于2000年互联网泡沫时期，甚至高于1929年大萧条前水平，其脆弱性可能冲击全球创新创业生态[3][9][33] - 市场表现将呈现波动率结构性上升和资产定价锚漂移，资金在“再通胀交易”和“衰退避险”间频繁切换[11] 中国经济观察视角调整 - 观察视角从“周期判断”转向“结构应对”，态度相对去年“偏乐观一些”，源于股市回暖改善预期以及中国市场的相对吸引力[13] - 经济增长结构转型出现边际改善，但通缩隐忧等基本面数据仍令人难以放心[13] - 房地产实质性出清与监管框架重构过程正在被动却坚决地挤掉“制度性成本”，为“新质生产力”导向的资源配置创造空间[13] - 政策着力点包括将科技创新与自主可控上升至国家安全高度、依托超大规模经济体优势扩大内需、以及加强民生保障与社会福利[14] - 中国全产业链效率、财政统一性与数字化基建的优势正在获得“逆境溢价”[15] 资产价格背后的信心与信任拉扯 - A股沪指4000点的拉扯是信心的拉扯，体现政策托底与实体经济数据现实之间的博弈[17] - 黄金4000美元/盎司的拉扯是信任的拉扯，反映对美元主导货币体系信任下降的深层担忧[17] - 企业家信心不足导致行为分化，部分转向炒股炒期货，而高新产业体量短期内无法弥补传统行业空缺[19] - 数据分化体现为名义GDP增长率（约5%）与实际增长率（3%-4%）及低通胀率（1%）之间的差距，通缩预期改变消费、投资和生产行为[19] 政策应对与债务新解 - 支持通过刺激股市提振信心，认为这是“值得一试的途径”，关键在于稳定预期而非政策力度[20] - 主张在“低增长+高不确定性”背景下采用“低利率时代财政思维”看待债务，而非一味防风险、压赤字[20] - 债务问题出现范式转换，在低利率环境下更关注“每年付息压力占GDP的比例”，认为由中央政府作为主要借钱主体可拉低全国融资成本[24] - 应对泡沫的核心是平衡短期与长期：控制泡沫吹大、不主动戳破、快速救助防止系统性蔓延[25] - 财政政策应更直接积极，资金用于刺激消费并完善社会保障网以重建安全感[25] 非线性时代的影响与挑战 - 当前处在重大变革交汇点，包括地缘政治、技术革命、气候变化及疫情后行为模式改变，绝不能简单用过去10年预测未来10年[27] - AI存在制造新泡沫的隐患，表现为“判断力退化”和AI自身的“欺骗性”，全市场高度共识交易易导致估值泡沫化[29][30] - 现有监管体系难以跟上科技金融迭代速度，监管需接受“非线性政策工具”和动态演化市场机制[31] - 给投资者的建议包括极致多元化、充分认识风险本质、严格风险控制，并警惕AI导致判断力退化和欺诈信息泛滥[32] - 短期最担忧美股风险，除高估值外，企业回购推高股价、ETF导致市场结构脆弱，预计2026年美股会有很大波动[33]