报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年京东物流营收和净利润显著增长，内外部客户收入皆稳健增长，外部客户收入占比稳定在70%左右 [3] - 规模效应逐步显现，成本收入比下降，毛利率提升，带动净利润显著增长 [4][5] - 2024年10月接入淘宝天猫平台，有助于拓宽客源，发挥一体化供应链优势 [5] - 随着规模效应释放，预计公司业绩未来几年处于增长期，预测25 - 27年归母净利润分别为66.33亿、73.58亿和79.40亿 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 京东物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，使命是“技术驱动，引领全球高效流通和可持续发展”，致力于成为全球最值得信赖的供应链基础设施服务商 [6] 交易数据 - 52周股价区间为16.34 - 7.55港元，总市值876.99亿港元，流通市值876.99亿港元，总股本/流通股数为664,388/664,388万股，52周日均换手率为0.186 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|166,624.7|182,837.6|198,166.7|211,337.9|225,387.9| |增长率（%）|21.27%|9.73%|8.38%|6.65%|6.65%| |归母净利润（百万元）|616.2|6,197.6|6,633.1|7,358.2|7,940.5| |增长率（%）|-144.11%|905.79%|7.03%|10.93%|7.91%| |净资产收益率（%）|1.28%|11.20%|10.70%|10.96%|10.93%| |每股收益（元）|0.10|1.00|1.00|1.11|1.20| |PE|122.44|12.24|12.26|11.05|10.24| |PB|1.68|1.47|1.31|1.21|1.12|[11] 附表：公司盈利预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入198,167百万元，营业成本177,549百万元等 [13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |行业普通报告|交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长|2024 - 12 - 23| |行业普通报告|航空机场11月数据点评：淡季量价难以兼得，航司客座率表现分化|2024 - 12 - 17| |行业普通报告|快递10月数据点评：双十一周期拉长推动业务量增速回升|2024 - 11 - 22| |公司普通报告|京东物流（02618.HK）：成本管控卓有成效，Q2业绩超预期|2024 - 08 - 19|[14] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015 - 2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究 [16]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年京东物流营收和净利润显著增长，内外部客户收入皆稳健增长，外部客户收入占比稳定在70%左右 [3] - 规模效应逐步显现，成本收入比下降，毛利率提升，带动净利润显著增长 [4][5] - 2024年10月接入淘宝天猫平台，有助于拓宽客源，发挥一体化供应链优势 [5] - 随着规模效应释放，预计公司业绩未来几年处于增长期，预测25 - 27年归母净利润分别为66.33亿、73.58亿和79.40亿 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 京东物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，使命是“技术驱动，引领全球高效流通和可持续发展”，致力于成为全球最值得信赖的供应链基础设施服务商 [6] 交易数据 - 52周股价区间为16.34 - 7.55港元，总市值876.99亿港元，流通市值876.99亿港元，总股本/流通股数为664,388/664,388万股，52周日均换手率为0.186 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|166,624.7|182,837.6|198,166.7|211,337.9|225,387.9| |增长率（%）|21.27%|9.73%|8.38%|6.65%|6.65%| |归母净利润（百万元）|616.2|6,197.6|6,633.1|7,358.2|7,940.5| |增长率（%）|-144.11%|905.79%|7.03%|10.93%|7.91%| |净资产收益率（%）|1.28%|11.20%|10.70%|10.96%|10.93%| |每股收益（元）|0.10|1.00|1.00|1.11|1.20| |PE|122.44|12.24|12.26|11.05|10.24| |PB|1.68|1.47|1.31|1.21|1.12|[11] 公司盈利预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2024 - 2027E流动资产合计从67740百万增长至82923百万，营业收入从182838百万增长至225388百万等 [13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |行业普通报告|交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长|2024 - 12 - 23| |行业普通报告|航空机场11月数据点评：淡季量价难以兼得，航司客座率表现分化|2024 - 12 - 17| |行业普通报告|快递10月数据点评：双十一周期拉长推动业务量增速回升|2024 - 11 - 22| |公司普通报告|京东物流（02618.HK）：成本管控卓有成效，Q2业绩超预期|2024 - 08 - 19|[14] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015 - 2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究 [16]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年京东物流营收和净利润显著增长，内外部客户收入皆稳健增长，外部客户收入占比稳定在70%左右 [3] - 规模效应逐步显现，成本收入比下降，毛利率提升，带动净利润显著增长 [4][5] - 2024年10月接入淘宝天猫平台，有助于拓宽客源，发挥一体化供应链优势 [5] - 随着规模效应释放，预计公司未来几年业绩处于增长期，预测25 - 27年归母净利润分别为66.33亿、73.58亿和79.40亿 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 京东物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，使命是“技术驱动，引领全球高效流通和可持续发展”，致力于成为全球最值得信赖的供应链基础设施服务商 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|166,624.7|182,837.6|198,166.7|211,337.9|225,387.9| |增长率（%）|21.27%|9.73%|8.38%|6.65%|6.65%| |归母净利润（百万元）|616.2|6,197.6|6,633.1|7,358.2|7,940.5| |增长率（%）|-144.11%|905.79%|7.03%|10.93%|7.91%| |净资产收益率（%）|1.28%|11.20%|10.70%|10.96%|10.93%| |每股收益（元）|0.10|1.00|1.00|1.11|1.20| |PE|122.44|12.24|12.26|11.05|10.24| |PB|1.68|1.47|1.31|1.21|1.12|[11] 公司盈利预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖2023A - 2027E各年情况，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目 [13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |行业普通报告|交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长|2024 - 12 - 23| |行业普通报告|航空机场11月数据点评：淡季量价难以兼得，航司客座率表现分化|2024 - 12 - 17| |行业普通报告|快递10月数据点评：双十一周期拉长推动业务量增速回升|2024 - 11 - 22| |公司普通报告|京东物流（02618.HK）：成本管控卓有成效，Q2业绩超预期|2024 - 08 - 19|[14] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015 - 2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究 [16]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 2025年政府工作报告将大力提振消费、提高投资效益、全方位扩大国内需求等作为政策重心之一，政策表态为消费复苏奠定基础，建议关注食品饮料底部机会 [1][11] - 虽食品饮料整体消费环境低迷，但随刺激政策落地经济复苏趋势确定，其消费有望追随复苏，建议关注顺周期板块消费复苏机会，推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等标的 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周食品饮料各子行业周涨跌幅依次为其他食品1.99%、其他酒类1.01%、肉制品0.80%、调味发酵品0.13%、啤酒 -0.07%、白酒Ⅲ -0.17%、黄酒（长江） -0.67%、软饮料 -0.99%、乳品 -5.17% [2][13] - 上周酒类行业涨幅前四公司为华润啤酒7.63%、威龙股份5.99%、百威亚太5.88%、古井贡酒4.97%；后五位为金种子酒 -2.36%、舍得酒业 -2.75%、酒鬼酒 -3.22%、兰州黄河 -4.89%、皇台酒业 -5.35% [2][14] - 上周港股必需性消费指数1.14%，关键公司涨跌幅为康师傅控股12.90%、颐海国际8.04%、农夫山泉7.64%、华润啤酒7.63%、百威亚太5.88%、中国旺旺3.84%、中国飞鹤3.74%、周黑鸭2.20% [2] - 上周乳制品公司表现前五位为澳优7.69%、蒙牛乳业6.76%、妙可蓝多4.52%、骑士乳业4.30%、中国旺业3.84%；后五位为中国圣牧 -4.93%、熊猫乳品 -4.94%、麦趣尔 -5.63%、一鸣食品 -10.36%、庄园牧场 -22.51% [15] - 上周调味品行业子板块表现前五公司为颐海国际8.04%、莲花控股6.58%、安记食品5.40%、朱老六4.51%、中炬高新2.43%；后五位为安琪酵母 -1.73%、仲景食品 -1.97%、佳隆股份 -2.13%、天味食品 -3.03%、日辰股份 -4.14% [17] - 上周食品子板块涨幅前五公司为统一企业中国11.61%、ST春天10.84%、金字火腿10.02%、万洲国际8.99%、日清食品8.51%；后五位为惠发食品 -8.53%、品渥食品 -8.82%、甘源食品 -11.63%、海融科技 -12.14%、好想你 -13.56% [17] - 上周软饮料子板块涨幅前五公司为康师傅控股12.90%、安德利8.36%、农夫山泉7.64%、西藏水资源1.52%、泉阳泉 -0.43%；后五位为均瑶健康 -3.76%、维维股份 -3.94%、香飘飘 -4.02%、李子园 -4.10%、欢乐家 -4.99% [19] 行业&重点公司追踪 上周重点公告 - 东鹏饮料报告期内营业收入158.39亿元，同比增加40.63%；净利润33.27亿元，同比增长63.09%；经营活动现金流量净额57.89亿元，同比增长76.44%；净资产76.88亿元，同比增长21.57%；基本每股收益6.3974元/股等，同比增长63.09%等 [22] - 陈克明食品控股子公司兴疆牧歌2025年2月销售生猪3.31万头，销量环比降11.65%，同比增27.87%；销售收入3961.11万元，环比降1.97%，同比增45.41%；1 - 2月累计销售生猪7.05万头，同比增2.96%；累计销售收入8001.77万元，同比增5.80% [23] - 兰州黄河拟在湖南省设立全资子公司湖南黄河啤酒有限公司，注册资本1000万元，不构成关联交易和重大资产重组 [24] - 妙可蓝多获2024年度政府补助13728388.76元，占最近一期经审计归属于母公司股东净利润的比例为21.64% [24] - 佳隆股份于2025年3月6日收到高新技术企业证书，有效期三年，2024 - 2026年享受所得税按15%税率征收的优惠政策 [25] 上周重点新闻 - 同仁堂集团与伊利集团战略合作，发布7款健康养生产品，围绕“药食同源”理念研发、生产、销售相关健康产品 [26] - 得利斯高度关注宠物行业，已注册山东宠得利食品科技有限公司，但暂未开展具体业务 [26] - “蛇茅”3月7日批发参考价报2590元/瓶，较上一日下跌10元，自上市以来批发参考价持续走低 [27] - 永安药业控股子公司凌安科技获特殊膳食食品生产许可证，此前主要生产减水剂，新上“一水肌酸”生产线，即将验收 [27] - 霸王茶姬获赴美上市备案，拟发行不超过6473.19万股普通股并在美国纳斯达克或纽约证券交易所上市，截至2024年11月底全球有超6000家门店 [28] 未来3 - 6个月行业大事 - 2025年3月12日绝味食品股东大会召开；3月13日陈克明食品股东大会召开；3月20日有友食品预计披露日期；3月21日桃李面包预计披露日期；3月22日金徽酒、妙可蓝多、汤臣倍健、陈克明食品、舍得酒业预计披露日期 [5] 行业基本资料 - 股票家数126家，占比2.78%；行业市值48014.33亿元，占比4.95%；流通市值46486.73亿元，占比5.88%；行业平均市盈率21.5 [5] 相关报告汇总 - 包含行业普通报告如“中央1号文件提出要对奶牛产业纾困”等，公司普通报告如“绝味食品（603517.SH）：全面布局AI应用，引领零售启新章”等，公司深度报告如“盐津铺子（002847.SZ）：多品类大单品不断打造增长曲线—从产品的角度解析公司增长潜力”等 [31]

促消费仍是经济工作主要抓手， 关注食品饮料底部机会 在今年政府工作报告中，2025 年要大力提振消费、提高投资效益， 全方位扩大国内需求等政策方向成为今年政策的重心之一。政策的乐观表 态为后续消费复苏奠定了基础，建议关注食品饮料底部机会。 今年政府工作报告提出，促进消费和投资更好结合，加快补上内需特 别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。政策围绕制 定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施等三个方向延伸， 释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级。多渠道促进居民增收， 推动中低收入群体增收减负，完善劳动者工资正常增长机制。同时，计划 安排超长期特别国债 3000 亿元支持消费品以旧换新。 政策的乐观表态为后续消费复苏奠定了坚实基础，我们认为今年政府 工作报告在消费方面的刺激政策全面且到位，推动收入增长特别是中低收 入群体的减负，对基础消费有较为显著的作用。改善消费环境的措施对于 改善居民消费预期有较大的帮助。同时直接部署消费基金落实消费补贴也 将对消费形成直接的促进。 虽然从基本面角度食品饮料整体消费环境仍处于低迷状态，但是随着 刺激政策的不断落地经济复苏趋势确定，食品饮料消费有 ...

报告核心观点 - 油气开采和炼化及贸易板块因油价中枢有望维持中高位而保持较高景气度，推荐关注高股息和高成长公司 [2][10][11] - 证券行业受益于资本市场政策优化，并购重组业务或成券商股权投行业务破局点，建议关注上市头部券商和证券 ETF [15][16] - 美国就业市场总量尚可但脆弱，特朗普政策或带来经济不确定性 [23][24] - 2025 年两会目标符合预期，消费和现代服务业地位提升，需积极宏观政策支持经济增长 [27][28][29] - 建筑建材行业随地产回归健康发展轨道将迎来估值修复，推荐相关龙头公司 [31][35] - 房地产市场通过供需优化、存量盘活与新模式构建有望止跌回稳，推荐关注相关受益企业 [37][38][39] 油气开采和炼化及贸易行业 - 2024 年以来海外通胀减缓、国内经济修复，油气开采板块盈利显增，炼化及贸易板块营收小幅回落，2024 年前三季度油气开采板块营收 3361.70 亿元同比增 6.01%，炼化及贸易板块营收 55223.55 亿元同比跌 2.52% [2] - 2024 - 2025 年 2 月油价回落，2025 年一季度和二季度全球原油供给预期回升，油价中枢回落但仍在中高位，OPEC + 调整减产额并与非 OPEC 国家合作应对供需失衡 [3][4][5] - 中长期原油供给将锁紧，油价中枢中高位有支撑，油气开采和炼化及贸易板块将保持较高景气度，推荐中国海油、中国海洋石油等公司 [9][10][11] 证券行业 - 新“国九条”发布后证监会多项政策齐发，资本市场运行呈现入市长钱增加、权益类基金发展加快、长周期考核制度健全等积极变化 [12][13] - 支持科技创新更多政策将落地，未来证监会将推动政策体系落地见效，增强多层次市场体系包容性等 [14] - 资本市场环境转暖，券商部分业务业绩改善，并购重组业务或成股权投行业务破局点，建议关注上市头部券商和证券 ETF [15][16] 美国就业市场 - 美国就业市场数据滞后，劳动力市场总量尚可但脆弱，在职薪资增速尚可但工作时长下降、兼职占比上升，就业市场同步性差 [23] - 特朗普当选后边境入境人数降幅超 50%，其政策对宏观经济和就业市场有外生负面冲击，与就业相关宏观数据近期不佳 [24] 宏观经济 - 2024 年经济呈前高中低后扬态势，2025 年海外不确定性加剧、国内经济向好基础不稳固，设定 GDP 目标 5%、财政赤字率 4%、CPI 目标 2% [27][28] - 政策基调连续性强，消费地位提升，内需成经济增长主动力和稳定锚，首提现代服务业 [29] 建筑建材行业 - 稳住楼市对经济健康发展重要，2025 年财政和货币政策发力，楼市回稳、地产回归健康发展轨道可期 [31][32][33] - 财政政策加大发力，专项债发行额度增加且用途明确，货币政策效果显现，防风险政策精准有效 [32][33][34] - 建筑建材行业将迎来估值修复，推荐北新建材、伟星新材等公司 [35] 房地产行业 - 政府工作报告提出推动房地产市场止跌回稳的多项措施，包括调减限制性措施、控制土地供应、拓宽融资范围等 [37] - 需求端释放刚性和改善性需求，供给端缓解库存压力、盘活存量，融资端防范债务风险 [38][39] - 政策协同发力推动市场企稳，短期关注估值修复机会，中长期聚焦龙头企业，推荐保利发展等公司 [39]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2025 年以来国内经济缓慢修复，煤炭板块跌幅明显，但二季度煤价有望止跌回稳，估值虽有所上升但仍处低位，叠加市值考核推进，核心价值有望提升，政策加码下煤炭核心红利价值资产值得重点配置 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 2025 年以来煤炭板块表现 - 2025 年初至 2 月 28 日，煤炭板块累计跌幅 13.72%，跑输沪深 300 指数 12.58 个百分点，在 30 个申万一级行业分类中排名第三十 [3][11] 基本面展望 复盘煤炭价格 - 2025 年 1 - 2 月煤炭价格持续下跌，由年初 765 元/吨降至 2 月底 694 元/吨，创下四年新低 [13] 长协煤政策对煤价的影响 - 自 2017 年以来国家颁布诸多文件提高长协煤覆盖率，长协煤价格波动低于港口价，有利于市场稳定，长协政策是煤市稳定器 [16][22] 需求端情况 - 我国火力发电仍是主要发电方式，虽受新能源冲击但占比仍超 60%，2024 年火电发电量 6.34 万亿千瓦时，占比 67.36%，二季度煤炭发电大概率维持主力位置，若夏季水电不及预期叠加高温反复，二季度煤价有望超预期 [24] 煤炭协会倡议的作用 - 2025 年 2 月 28 日两协会发布倡议书，从五个维度提出倡议，有望控制煤炭供给、改善供需平衡、减少煤价非理性波动，使煤价止跌回稳 [27] 估值展望 煤炭板块估值水平 - 行业决策模式和资本市场定价机制转向影响周期股估值重估，当前煤炭板块 PE 为 9.77 倍，PB（MRQ）为 1.29 倍，均低于中位数，处于较低水平 [29][32] 市值管理考核对上市煤企的影响 - 监管鼓励现金分红、推进市值管理考核，煤炭行业高盈利背景下，提高分红比例成共识，随着考核推进，上市煤企分红水平有望提升，核心资产价值有望提升 [36] 投资建议 - 政策推动中长期资金入市，红利资产资金池有望扩容，煤炭作为稳态高股息代表，拟增加分红频次，适合充当投资收益底盘，2025 年二季度配置建议关注优质龙头、煤电联营一体化和成长性突出三类标的 [6][38][39]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 新房及二手房销售增速有所放缓，住建部表示将持续推进城市更新 多种政策工具协同发力有望推动房地产市场逐步企稳，短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 销售数据 - 28城新房本周（03/02 - 03/08）销售面积为273.6万平，前值（02/23 - 03/01）为353.8万平；年内累计销售面积（1/1 - 03/08）同比增速为11.05%，前值（1/1 - 03/01）为9.83%；当月累计销售面积同比增速为14.24%，上个月整月为49.26% [3] - 13城二手房本周（03/02 - 03/08）销售面积为211.1万平，前值（02/23 - 03/01）为204.4万平；年内累计销售面积（1/1 - 03/08）同比增速为30.47%，前值（1/1 - 03/01）为28.97%；当月累计销售面积同比增速为26.50%，上个月整月为84.83% [3] - 12城新房及二手房本周（03/02 - 03/08）销售面积为324.3万平，前值（02/23 - 03/01）为356.8万平；合计年内累计销售面积（1/1 - 03/08）同比增速为9.46%，前值（1/1 - 03/01）为7.07%；当月累计销售面积同比增速为17.92%，上个月整月为53.87% [3][4] 行业要闻 - 2025年3月5日政府工作报告提出持续推动房地产市场止跌回稳，因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，推进收购存量商品房，给予城市政府更大自主权，继续做好保交房工作 [20] - 2025年3月5日金融监管总局表示房地产融资协调机制目前审批贷款超过6万亿，涉及已交付和在建住房超1500万套，今年重点支持稳楼市和促转型两方面工作 [20] - 2025年3月9日住建部部长倪虹表示将实施城市更新项目，把2000年以前建成的城市老旧小区纳入改造范围，因地制宜改造，鼓励居民自主改造，城中村改造范围已扩大到全国地级及以上城市，下一步继续扩大 [5][20] 投资建议 - 推荐保利发展；华润置地、招商蛇口、绿城中国、越秀地产等有望受益；“白名单”力度加大，龙湖集团、新城控股等具备市场化经营能力的优质房企有望受益 [5] 行业基本资料 - 股票家数113，占比2.5%；行业市值12512.51亿元，占比1.29%；流通市值11591.15亿元，占比1.47%；行业平均市盈率 -19.74 [5] 未来行业大事 - 2025年3月中旬公布1 - 2月房地产数据 [5]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年电网投资正步入加速期，国网和南网电网总投资将超8250亿元，主要应对新能源并网快速增长；三旺通信新型电力系统通信解决方案应用广泛，2025年电力行业将成公司创收新增长点 [3] 走势概览 - 2025.3.3 - 2025.3.7通信（申万）指数涨2.81%，上证指数涨1.56%，创业板指数涨1.61%，沪深300指数涨1.39%，科创50指数涨2.67% [4][15] - 2025.3.3 - 2025.3.7涨跌幅排名前三的申万一级行业依次为有色（+7.08%）、军工（+6.96%）、计算机（+6.74%） [4][18] 重点标的周度行情 - 2025.3.3 - 2025.3.7A股通信重点标的涨跌幅：中国移动（+6.45%）、中兴通讯（-1.18%）、中天科技（+3.89%）、上海瀚讯（+2.69%）、中际旭创（+8.62%） [4][22] 行业新闻重要公告 - 奥飞数据拟定向增发不超17.5亿元，用于建设新一代云计算和人工智能产业园项目及补充流动资金等 [5][24] - MWC2025移远通信推出边缘计算智能模组SG885G - WF，搭载高通QCS8550平台，为服务机器人提供算力支持 [5][24] - MWC2025广和通推出“星云”系列全矩阵AI模组及解决方案，覆盖1T至50T算力范围，满足不同场景需求 [5][25] 通信重点板块相关标的盈利预测与估值 |行业|公司名称|市值（亿元）|年初至今涨幅|营收（亿元）| |归母净利（亿元）| |PE| | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | |24E|25E|24E|25E|24E|25E| |运营商|中国移动|23417|-6%|10472.8|10935.1|1398.2|1475.2|17|16| | |中国电信|7522|16%|5271.4|5493.5|328.5|353.6|23|21| | |中国联通|2038|28%|3873.8|4031.8|97.3|107.5|21|19| |移动通信设备|中兴通讯|1784|-2%|1328.8|1437.6|99.0|108.4|18|16| | |信科移动|214|9%|73.3|82.0|-2.5|-0.4|(85)|(606)| |光缆海缆|中天科技|482|3%|499.8|567.8|33.6|41.5|14|12| | |亨通光电|396|-3%|550.4|619.7|28.3|34.4|14|12| |卫星互联网|上海瀚讯|151|17%|3.6|12.1|-0.8|2.2|(196)|67| | |铖昌科技|67|-12%|3.1|4.4|0.7|1.3|96|52| | |臻镭科技|88|21%|3.3|4.5|0.7|1.3|134|66| |光模块|中际旭创|1129|-16%|251.7|404.7|51.8|86.5|22|13| | |新易盛|658|-18%|76.5|140.5|24.6|43.7|27|15| | |天孚通信|490|-2%|36.2|59.7|14.2|22.7|35|22| | |光迅科技|412|3%|81.7|108.4|8.0|11.6|52|36| | |华工科技|461|12%|132.2|170.4|13.2|17.6|35|26| [13]

就业市场现状 - 就业市场总量尚可但脆弱，劳动力市场紧绷程度和流动性低于疫情前，自愿离职率约2%低于2007年高位2.1%，雇佣率回落至2008 - 2014年低位区间[4][10] - 在职薪资增速尚可，工作时长下降，兼职占比上升，实际薪资同比处于周期较高位置[4][10] 人口与失业率 - 人口略微老龄化，19岁以下和65岁以上人口占比持续增加，2025财年边境入境人数显著下降，每月同比降超50%，1月约降66%[36] - 1月失业率4%连续2个月下降，除高中学历外各学历失业率下行，25 - 44岁主力年龄层失业率降0.3个百分点，累计4周初请数据未攀升[44] 劳动参与率与岗位空缺 - 就业市场劳动参与率未恢复至疫情前，20 - 24岁参与率上升，35 - 44岁阶段性下降，高中及以下学历持续上升，学士及以上自2023年后下降[51] - 12月劳动力市场需求占供给百分比为100.48%，略低于疫情前，周期性行业岗位空缺数2024年4季度触底企稳[59] 非农数据情况 - 2023年以来支撑非农的四大支柱为政府（14.8%）、医疗（11.3%）、专业商业（14.2%）、餐饮（9%），周期性行业近月有企稳迹象[71] - 2023年后非农与扣除政府和医疗后的新增有稳定数量差，扣除后新增低迷，近两月周期性行业改善带动其略有改善[71] - 2025年联邦政府（不含邮政）占非农比1.5%处于历史低位，裁员影响滞后，但合同工和补助工约为全职雇员3倍以上，仍会影响其他分项[95][96] 宏观数据表现 - 制造业PMI连续2个月回升至荣枯线以上但由物价上涨带动，各分项同步性不及以往，就业回升不明显，物价上涨有通胀压力[106] - Markit服务业PMI骤降，服务业就业或承压，美国通胀预期上行，消费者信心指数回落[111]