报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国持续释放贸易缓和信号，全球风险偏好升温，国内政策支持力度加强，对国内市场风险偏好形成支撑，不同资产表现各异，部分品种短期建议谨慎做多或观望[2] 各行业总结 宏观金融 - 海外受美国关税政策影响，经济活动放缓、物价上涨，美国总统释放乐观信号，美元反弹，全球风险偏好升温；国内缓解人民币汇率压力，政策支持及贸易缓和信号支撑市场风险偏好；股指短期震荡反弹，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期偏弱震荡，有色、能化、贵金属短期震荡反弹，均建议谨慎操作[2] 股指 - 国内股市受部分板块拖累小幅下跌，但外管局纠偏、政策支持及贸易缓和信号支撑市场风险偏好，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周三贵金属大幅回调，贸易缓和、美股走强、美元反弹给黄金带来压力，但美国政府信用下滑与贸易政策不确定性支撑黄金中长期基本面，回调是长线配置良机，白银跟随黄金高位运行但回调压力更大[3][4] 黑色金属 钢材 - 周三钢材期现货市场反弹，成交量回升，现实需求恢复，库存降幅扩大、表观消费量回升，供应有回升空间，短期宏观情绪主导，建议区间震荡思路对待[5] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格反弹，基本面较强，铁水产量有回升空间，供应发货量回升、到港量回落，二季度发运旺季发货及到港量有回升空间，短期区间震荡思路对待，关注铁水产量顶部[5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平，铁合金需求尚可，但硅锰企业停产意愿增强，硅铁价格趋势偏弱，短期铁合金价格区间震荡[6][7] 能源化工 原油 - OPEC+增产担忧盖过贸易谈判乐观影响，油价下行[8] 沥青 - 沥青跟随油价回落，南北供需分化，后续山东炼厂开工回升，供应增加，基本面驱动缺乏，跟随原油价格波动[8] PX - 外盘价格跟随原油反弹，PXN价差低位，PX需求有限，受汽柴需求影响有抬升趋势，当下供需两弱，与PTA同等幅度偏弱震荡[8] PTA - 基差小幅回落，关税缓和消息抬高盘面价格，但终端订单未好转，下游开工或下行，库存压力增加，价格上行驱动有限，保持偏弱震荡[9] 乙二醇 - 港口库存去库有限，隐形库存高，开工下行但基差变动有限，供需两弱，去库时点推后，价格弱震荡[9] 短纤 - 价格跟随聚酯小幅回升，抢出口量有限，内需低，终端开工弱，库存累积，订单减少，价格跟随原油但涨幅不及上游，短期偏弱震荡[10][11] 甲醇 - 太仓甲醇市场价随期货上涨，陕蒙市场有差异，装置有恢复无新增检修，港口库存减少，生产企业库存微降，05合约价格震荡，09合约供应预期压力大，等待反弹做空机会[12] PP - 国内PP市场报盘窄幅整理，美金市场价格稳定，检修装置增加，下游开工下降，供应端缩量缓解压力，预计价格震荡修复[13] LLDPE - PE市场价格调整，美金市场基本稳定，进口量后续下降，下游农膜需求回落，供应宽松，近月受低库存支撑价格震荡下方空间有限，09合约关注关税影响，长期新增产能释放价格承压[14][15] 有色 铜 - 4月全球制造业PMI好于预期，秘鲁铜矿事故停工，加工费下降，精炼铜去库好，基本面尚可，短期铜价延续震荡反弹[16] 铝 - 特朗普松口降低关税提振市场情绪，但后续关税仍可能不低，国内基本面好，库存去化，当前主要关注宏观因素，短期有反弹空间，中期看空[16] 锡 - 关注曼相矿区复产消息，供应端开工率回升但仍处低位，进口窗口未开，需求端锡焊料需求旺盛，库存下降，短期锡价反弹但空间有限[17] 农产品 美豆 - CBOT大豆收盘上涨，贸易紧张局势缓解、美元走弱支撑价格，美国大豆种植率高于预期[18][19] 豆粕 - 4月中旬以来油厂开机恢复慢，现货基差拉高，期货补涨临近压力位，进口大豆到厂、开机恢复后高基差会回落，近月追涨和交割意愿不强，合约拉涨有限[19] 豆菜油 - 国内油厂开机阶段性偏低，豆油库存去化、现货坚挺，菜籽油处淡季，二季度菜籽进口少但库存高，供应稳定；棕榈油需求预期稳定，但马来西亚库存出现拐点限制上涨空间；菜粕进入需求旺季，库存去化，但供应风险溢价回落，高库存风险增加，豆菜粕价差走扩[20] 生猪 - 现阶段栏舍利用率低、季节性补栏需求大，二育循环补栏增多，季节性需求预期增加，但需求匹配度低，上涨驱动不足，5月前后现货承压概率高[21][22] 玉米 - 现阶段区间上沿受弱需求和高库存压力，下沿有产区低库存、风险溢价和政策预期支撑，不排除C05合约下跌收缩基差，远月基本面逻辑不变[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面，IMF因特朗普高额关税影响下调全球经济展望，美财长称美中贸易紧张局势将缓和，美元大幅反弹，全球风险偏好大幅降温；国内方面，外管局纠偏市场顺周期行为，人民币汇率压力缓解，国内政策支持力度加强以及美国释放贸易缓和信号，支撑国内市场风险偏好；资产上，股指、有色、能化、贵金属短期震荡反弹，谨慎做多，国债短期高位震荡，谨慎做多，黑色短期偏弱震荡，谨慎观望 [1] 各目录总结 股指 国内股市在物流贸易等板块带动下小幅上涨，外管局纠偏市场行为缓解人民币汇率压力，国内政策支持及中美贸易缓和信号支撑市场风险偏好，操作上短期谨慎做多 [1][2] 贵金属 黄金市场周二上行后夜盘回落，美元受美股提振，特朗普贸易信号、美国零售数据、地缘风险及鲍威尔表态等因素影响市场，美国政府信用及贸易政策不确定性支撑黄金短期强势，回调或现长线配置良机，白银高位运行但回调压力大 [2][3] 黑色金属 钢材 国内钢材期现货市场冲高回落，成交量下降，降息预期落空提升避险情绪，现实需求恢复缺乏持续性，供应维持高位，钢厂利润仍有回升空间，短期以区间震荡思路对待 [4] 铁矿石 铁矿石期现货价格小幅回落，在黑色板块中表现偏强，基本面尚可，铁水产量有回升空间，供应发货量回升、到港量回落，港口库存小幅回升，短期价格有支撑，若钢材价格低迷或补跌 [5] 硅锰/硅铁 硅铁、硅锰现货价格持平，铁合金需求尚可，硅锰企业停产意愿增强，开工率和日均产量下降，硅铁厂家有减停产现象，开工率和日均产量也下降，短期价格以区间震荡思路对待 [6] 能源化工 甲醇 太仓甲醇市场价窄幅波动，陕蒙甲醇交投一般，部分企业未出新价，甲醇装置有检修和恢复情况，港口MTO装置停车需求下滑，库存小幅上涨，预计供需压力不大，05合约价格震荡，09合约供应预期压力大，等待反弹做空机会 [7] PP 国内PP市场报盘窄幅整理，美金市场价格整体稳定，多套PP装置停车检修，下游开工略有下降，上游检修增加，反制裁关税影响丙烷预计导致PDH装置负荷下降，虽有新增产能投放，但供应端缩量缓解压力，预计价格震荡修复 [8] LLDPE PE市场价格调整，多数进口窗口关闭，进口量后续将下降，两油聚烯烃库存下降，下游农膜需求大幅回落，供应宽松产量攀升，近月受低库存支撑价格震荡下方空间有限，09合约供应端因素并存但需求下跌，长期新增产能释放价格承压 [9] 有色 铜 铜价因美元走软走高，秘鲁铜矿事故致全面停工，加工费下降，需求旺盛下精炼铜去库较好，基本面尚可，特朗普态度软化及国内政策加码预期提升市场风险偏好，短期铜价延续震荡反弹 [10] 铝 铝国内基本面较好，铝锭和铝棒去库，库存处于历史同期偏低水平，市场主要矛盾是宏观，短期无太多利空，后期关注关税谈判和国内政策，短期有反弹空间，中期看空，LME铝上方阻力位在2450 - 2480美元/吨 [10] 锡 关注曼相矿区复产消息，供应端刚果金锡精矿恢复运营，炼厂开工率回升但仍处低位，进口窗口未打开，需求端下游需求分化，锡焊料需求旺盛，锡价回落下游拿货增加，库存大幅下降，短期锡价反弹但空间有限 [11] 农产品 美豆 CBOT大豆收盘上涨，美国三角洲地区抢播使种植进度稍快，4月下旬至5月初美国部分地区降水和气温有异常情况 [12] 豆粕 油厂开机恢复慢，下游饲料企业豆粕库存低、提货困难，推动现货基差拉涨，期货M05补涨临近压力位，后期进口大豆到厂、开机恢复后高基差会回落，M07、M09合约受近月拉涨有限，远月报价稳定偏低，美豆天气升水不多，中美会谈推进则豆粕五一后回落风险高 [13] 菜粕 菜粕进入需求旺季，库存持续去化，进口渠道扩增，供应风险溢价回落，交割扩容且注册仓单增多，天气转暖高库存风险增加，市场情绪相对豆粕偏弱，短期豆菜粕价差有望走扩 [13] 油脂 国内油厂开机阶段性偏低，豆油库存加速去化，基差稳定，菜籽油高价且处淡季，库存高、基差偏弱，国内二季度菜籽进口少但积压库存高，供应稳定，ICE菜籽成本支撑稳定但驱动不足，马来西亚棕榈油库存出现拐点，增产顺利，限制国内外上涨空间，国内棕榈油低库存、高基差稳定但成本驱动减弱 [14] 生猪 现阶段栏舍利用率低，季节性补栏需求大，4月上中旬集团场挺价，饲料成本略降，二育循环补栏增多，5月季节性需求预期增加有助于抬升猪价，二育节前补栏和五月出栏意愿增加，但需求匹配度偏低，上涨驱动不足，现货价格回归，5月前后现货承压概率较高 [14] 玉米 现阶段玉米区间上沿受弱需求和高库存压力，港口去库缓慢，下游企业库存高、加工利润亏损、开机下滑，下沿受产区低库存、风险溢价和政策预期支撑，从估值看北港玉米2150元/吨不算高，目前北港集港价在2150 - 2200区间，对近月C05期货基差偏低，仓单注册量增加，不排除C05合约下跌收缩基差，远月基本面逻辑不变，C07/C09在2300或以下有买盘兴趣 [15]

报告行业投资评级 - 短期维持A股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>国债>商品 [2] 报告核心观点 - 国内2025年一季度GDP同比增长5.4%，因消费、基建和制造业投资增长及抢出口效应，经济增速强劲且超预期，国家将推增量政策，国内风险偏好升温；国际上美国经济短期有韧性但衰退风险因关税加大，关税措施短期松动但不确定性仍存致美元走弱，欧洲央行降息，美国货币政策表态偏鹰，全球风险偏好整体降温 [2] - 结论是短期A股四大股指期货谨慎做多，商品谨慎观望，国债谨慎观望，排序股指>国债>商品；商品策略中贵金属>有色>能源>黑色 [2] 各部分总结 上周重要要闻及事件 - 美国政府4月14日启动对半导体和药品进口征收关税调查，财长表示不认为债券市场有美国资产抛售，仍实行强势美元政策，美联储理事沃勒称关税较小时可能下半年降息 [3] - 4月16日美联储主席鲍威尔警告特朗普关税政策刺激通胀，目前政策良好待明确数据再调整，美国3月零售销售环比升1.4%，总统认为美联储应降息 [4] - 4月17日美国上周初请失业金人数21.5万人，3月新屋开工总数132.4万户，营建许可总数148.2万户，欧洲央行降息25基点 [5] - 4月14日中越签署45份双边合作文本，中国外贸首季平稳开局，一季度货物贸易进出口总值10.3万亿元，同比增长1.3% [6] - 4月15日海关总署召开座谈会，国务院总理李强强调促进消费、扩大内需，4月16日中国一季度GDP同比增长5.4%，国新办发布会介绍经济运行情况 [7][8] - 4月17日李强指出推动政策早出手，18日主持会议研究稳就业稳经济举措，外交部和商务部回应美国关税措施 [9] 本周重要事件及经济数据提醒 - 4月21日发布产业数据及中国贷款市场报价利率数据，22日发布产业数据及欧元区4月消费者信心指数初值数据，23日发布产业数据及欧元区2月营建产出同比、美国3月新屋销售折年数数据 [10] - 4月24日发布产业数据及美国3月除运输外耐用品新增订单月率初值环比、4月12日续请失业金人数、4月19日初请失业金人数数据，25日发布产业数据及中国4月中期借贷便利利率、美国4月密歇根大学相关数据 [10] 全球资产价格走势 - 股票方面，不同指数有不同涨跌幅，如道琼斯工业指数日涨跌幅 -1.33%，恒生指数日涨跌幅1.61%等 [11] - 债券方面，各债券收益率有不同变化，如中债10Y日涨跌幅0.57BP，美债10Y日涨跌幅0.00BP等 [11] - 大宗商品方面，各商品价格有不同涨跌幅，如SHFE螺纹钢日涨跌幅 -0.52%，COMEX黄金日涨跌幅0.00%等 [11] - 汇率方面，各汇率有不同涨跌幅，如美元指数日涨跌幅0.00%，欧元兑美元日涨跌幅 -0.31%等 [11] 国内高频宏观数据 - 上游展示了CRB商品指数、南华商品指数、能源价格、库存等数据图表 [12][13][16] - 中游展示了钢铁、建材、有色、化工等行业的价格、产量、开工率、库存等数据图表 [41][52][59] - 下游展示了房地产、汽车、农产品等行业的成交面积、销量、开工率、价格等数据图表 [69][70][80] 国内外流动性 - 全球流动性展示美国国债收益率及周变化图表 [81][82] - 国内流动性展示央行公开市场净投放、逆回购到期数量、银行间同业拆借利率、银行回购利率、国债利率及周变化图表 [83][84][90] 全球财经日历 - 给出4月部分日期中国、欧盟、美国的相关经济数据指标及前值 [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪深300指数收涨1.00%，一季度GDP同比增长5.4%超预期，经济增长开局良好 [1][3][27] - 美国批准部分中国进口产品免征关税，国家将适时推出增量政策，国内风险偏好升温 [3][27] - 操作建议为谨慎做多 [4][28] 根据相关目录分别进行总结 股市行情回顾 - 沪深300、上证50、中证500、中证1000指数较前值分别上升1.00%、1.72%、0.30%、0.81% [5] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000指数日均成交较前值分别下降1979亿、619亿、985亿、965亿 [5] - 表现较好的前五行业为银行、综合、房地产、电子元器件、石油石化；较差的为医药、交通运输、国防军工、消费者服务、农林牧渔 [1][5][27] - IF、IH、IC、IM主力合约较前值分别上升0.97%、1.98%、下跌1.98%、上升1.14% [5][12] 资金情况 - 两市融资融券余额为17937亿元，较上周下跌34亿元 [7] - 沪深300、上证50、中证500指数上周资金净买入分别为88亿元、209亿元、 - 362亿元 [7] 期指行情回顾 - IF、IH、IC、IM主力合约累计成交分别为249795手、132936手、197748手、723087手，日均成交较前值降低 [12] 持仓资金情况 - IF、IH、IC、IM持仓金额较上周分别下跌86.9亿元、36.7亿元、53.8亿元、112.5亿元 [17] 价差情况 - IF、IH、IC、IM当月合约基差分别为 - 8.12点、 - 5.24点、 - 8.52点、 - 5.29点 [2][22] - IF、IH、IC、IM合约不同期限价差有相应数值 [2][22] - IF和IH、IC和IH、IM和IH不同期限比值有相应数值 [2][22] 总结与展望 - 重申上周股市行情、基本面情况及风险偏好升温原因 [27] - 操作建议为谨慎做多 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇05合约价格震荡为主，09合约供应预期压力较大，等待反弹做空机会；PP价格震荡修复；PE近月价格震荡下方空间有限，09合约中长期价格承压，需继续跟踪 [4][26][44] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 供应 - 国内甲醇装置产能利用率87.37%，环比-0.56%，久泰托县200、内蒙古宝丰一期280装置检修，内蒙古新奥60、陕西精益26装置计划重启，下周甲醇产量预期减少 [4] - 国际甲醇装置开工79.27%，环比上周微幅增加，同比略低1个点，4月11日至4月17日，总进口量在17.6万吨，下周期到港预计在17.8万吨，进口依然较少 [4] 需求 - 甲醇制烯烃行业产能利用率83.90%，环比-3.62%，受华东MTO企业停车、降负以及西北MTO企业停车影响，国内CTO/MTO装置开工整体下降 [4] - 订单待发27.44万吨，较上期增加1.99万吨，涨幅7.80%，订单情况较好，但开工率有所下降 [4] 库存 - 中国甲醇港口库存总量在58.56万吨，较上一期数据增加1.58万吨，库存处于历史的中等偏下位置 [4] - 生产企业库存31.24万吨，较上期减少0.19万吨，跌幅0.60% [4] 价差 - 煤炭价格环比-5元/吨，利润环比+10元/吨左右，甲醇估值中性同比偏高 [4] - 港口现货稳中偏强，近月偏强，预期较弱，59价差回落 [4] 聚丙烯（PP） 供应 - 本周国内聚丙烯产量74.85万吨，相较上周减少0.85万吨，跌幅1.12%，相较去年同期增加11.38万吨，涨幅17.93% [26] - 预计下周装置检修损失量在13.42万吨，环比减少3.94% [26] 需求 - PP下游行业平均开工下滑0.09个百分点至50.26% [26] - 塑编样本中大型企业原料库存天数较上周-0.18%；BOPP样本企业原料库存天数较上周+0.70%；改性PP原料库存天数较上周+0.78% [26] 价差 - 油制成本利润环比稳定，估值偏高，PDH周度利润环比+10元/吨左右，不同来源理论成本利润均相对稳定 [26] 库存 - 聚丙烯商业库存环比上期-2.84%，生产企业总库存环比-2.83%；样本贸易商库存环比-4.23%，样本港口仓库库存环比-0.26% [26] - 分品种库存来看，拉丝级库存环比-2.29%；纤维级库存环比-5.33% [26] 聚乙烯（PE） 供应 - 本周我国聚乙烯产量总计在63.35万吨，较上周增加1.41%，下周预估环比本周产量增加，幅度在3.20% [44] 需求 - 聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.88% [44] - 农膜样本企业订单天数较前期-17.25%，PE包装膜样本生产企业周度订单天数环比-1.52%，订单量环比变动幅度-4.10% [44] 价差 - 油制成本利润环比-250元/吨，在-33元/吨左右，估值偏高，煤制利润在1250元/吨附近 [44] - LLDPE进口利润较上周期-15.45元/吨；HDPE进口利润较上周期+132.78元/吨；LDPE进口利润较上周期+43.68元/吨，HD和LD进口窗口打开 [44] 库存 - 生产企业样本库存量49.70万吨，较上期涨1.64万吨，环比涨3.41% [44] - 社会样本仓库库存为61.6万吨，较上周期增0.28万吨 [44] - 中国农膜样本企业原料库存天数较前期减少0.40天，周环比下跌3.35%，PE包装膜样本生产企业原料天数环比+0.94%，库存量环比+1.62% [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油宏观及地缘借力良好供需短期反弹，长期看空不改；沥青短期供需两弱持续，跟随原油小幅反弹 [2][44] 原油情况总结 供应 - OPEC+5月超预期增产41.1万桶，委内瑞拉4月合作生产减少20万桶/天，伊朗近期运输仍有被继续制裁的风险 [43] 需求 - 美国炼厂进料处于季节性低位，但库存压力一般，成品油库存超预期去化，需求水平尚可；成品油需求有超预期表现，裂解处在中性偏高位置；国内炼厂利润恢复明显，进口船货量增加，地炼开工有一定恢复，后期将通过内销取代一定出口，库存压力不高 [12][18][30] 库存 - 原油处于季节性累库时段，但近期去库水平超预期，成品油库存水平低于5年平均，库存压力总体一般；上下游库存压力不高，原油及成品油库存处于中性偏低水平 [43][27] 利润 - 炼厂利润回升后中性稳定，亚太炼化利润回落，欧洲炼化利润保持稳定；美湾炼厂裂解利润总体保持中性 [43][23] 价差 - 月差大幅走弱；现货结构恢复至1月末以来最强水平，贴水基本保持良好 [43][3] 持仓 - 价格前期计价基本到底，供需逻辑开始计价，盘面持仓开始回归，但成品油持仓仍在减少 [37] 结论与操作 - 短期海外风险资产受滞涨担忧影响回落的风险共振效应致油价下跌，OPEC增产使情况更糟，油价短期未达稳定阶段，伊朗制裁或有反复，价格波动继续放大；短期波动大，宜先观望 [43] 沥青情况总结 供应 - 短期开工不算高，近期检修量减少，后期检修计划小幅增加，供应或仍有可能小幅下行；整体排产量略下行 [87][54] 需求 - 下游项目未实质性恢复，总体采购节奏偏缓 [87] 库存 - 厂家库存保持稳定，社会库存累积明显；厂家库存去化中性，主要产销区厂家库存稳定；社会库存累积有一定放缓，主要需求区社会库存稳定 [87][74][71] 利润 - 油价近期反弹，沥青价格跟涨有限，利润大幅回调；利润水平大幅走低，排产量偏低 [87][84] 价差 - 月差小幅走弱；基差近期保持稳定，盘面跟随原油小幅反弹后，华东基差略有下降，山东基差基本稳定，其余产销区基差略有走高 [87][45] 结论与操作 - 油价历史级回调带动沥青价格回落，目前需求一般，近期价格无明显上行驱动，但后期排产或有减量，短期保持低位震荡；绝对价跟随油价，短期关注月差收缩 [87]

关税地缘同步升温，黄金价格再创历史新高 东海贵金属周度策略 东海期货研究所宏观策略组 2025-04-21 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 明道雨 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 联系人： 郭泽洋 从业资格证号：F03136719 电话：021-80128600-8618 邮箱：guozy@qh168.com.cn 分析师： 黄金：观点总结&操作建议 | | 美元指数本周呈现震荡格局，市场持续消化特朗普关税政策对经济的多重冲击， 加剧美元抛售压力。美国初请失业金人数下降显示劳动力市场韧性，美元指数从 | | --- | --- | | 货币属性 | 技术超卖区域获得回补动能。尽管鲍威尔多次淡化降息预期，但市场仍计价美联 | | | 储或被迫在滞胀压力下转向宽松。短期美元或维持低位震荡，关税政策实际经济 | | | 冲击与美联储政策宽松路径的博弈将成为核心定价变量。 | | | 美联储政策路径陷入多方博弈僵局，尽管内部鹰派基调仍占主导，但政治施压与通 | | 金融属性 | 胀 ...

宏观偏暖，短期反弹 东海期货沪锡周度分析 有色及新能源策略组 2025-4-21 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 彭亚勇 分析师： 从业资格证号：F03142221 投资咨询证号：Z0021750 电话：021-80128600-8628 邮箱：pengyy@qy.qh168.com.cn 观点总结 | 宏观 | 特朗普态度有所软化，表示中美一直在接触，并且不会再加关税，甚至可能降低关税，有助于提升市场 风险偏好；另外，国内政策进一步加码预期强烈，国务院常委会也给予支持，在合适时机出台政策，目 前市场预期月底降准降息。 | | --- | --- | | | 供应端，刚果金锡精矿分阶段恢复运营，4月1日缅甸佤邦曼相矿区复产会议推迟，目前暂无消息，云南江 西两地炼厂开工率较上周小幅回升至56.96%，但依然处于低位，进口亏损大幅缩窄，进口窗口小幅打开。 | | 供应 | | | | 需求方面，关注AI概念、电子产品消费政策对实际需求带来的影响； 3月手机产计录得1.37亿台，同比增 | | 需求 | 长0.4%；计算机产量为3212万台， 同比上升7.8%；光电子器件产量录得1639亿只， 同 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场短期需求尚可且有政策支撑呈区间震荡，但中期因需求淡旺季切换和政策预期落地或重回下行走势 [4][57] - 铁矿石短期有支撑呈区间震荡，中期因供应增加和铁水产量接近顶部区域下行趋势难改 [4][98] 根据相关目录分别进行总结 钢材：政策预期偏强，钢材期现货市场延续震荡 - **周度行情回顾**：杭州螺纹钢3160元/吨周环比回落10元/吨，上海热卷3220元/吨周环比回落30元/吨；螺纹钢主力合约3092元/吨周环比回落39元/吨，热卷主力合约3191元/吨周环比回落51元/吨；市场恐慌缓解且经济数据超预期，但政策预期降低和需求淡旺季切换使价格延续弱势 [7] - **需求**：螺纹钢表观消费量273.82万吨环比回升21.14万吨，建材周均成交量10.97万吨环比回落0.21万吨；热卷表观消费量324.16万吨环比回升8.83万吨；地产销售数据回落，30个大中城市商品房销售面积环比回落12.25%同比下降10.64% [19][20] - **供给**：高炉日均铁水产量240.12万吨环比回落0.1万吨，5大品种钢材产量872.71万吨环比回升1.65万吨；钢厂盈利尚可供应短期回升，中期接近顶部区域 [27] - **库存**：唐山钢坯库存88.05万吨环比回落9.01万吨，5大品种钢材库存1584.68万吨环比回落75.93万吨；螺纹钢库存733.16万吨环比回落44.6万吨，热卷库存374.55万吨环比回落9.76万吨 [34] - **利润**：长流程螺纹钢利润64.05元/吨周环比回落39.13元/吨，热卷利润 -64.67元/吨周环比回落64.77元/吨；短流程亏损扩大，本周利润 -244元/吨环比回落74元/吨；螺纹钢和热卷盘面利润分别为167.03元/吨和55.43元周环比均回落 [40][45] - **价差**：螺纹钢10合约与现货基差68元/吨，5 - 10价差 -73元/吨周环比回升8元/吨，10 - 1价差 -35元/吨周环比回落2元/吨；热卷10合约与现货基差29元/吨，5 - 10价差 -19元/吨周环比回升1元/吨，10 - 1价差 -26元/吨周环比持平 [50][56] - **结论及建议**：供应短期回升中期接近顶部，需求短期好转中期回落，库存下降后期关注需求变化，利润收窄，价差扩大；钢材市场弱势难改但下方有支撑，螺纹、热卷以区间震荡思路对待 [57] 铁矿石：铁水产量高位，矿石价格短期仍有支撑 - **周度行情回顾**：普氏62%铁矿石指数报99.9美元/吨周环比回升1.55美元/吨，日照港PB61.5%粉矿报762元/吨周环比持平，主力合约01报699元/吨周环比回落9元/吨；铁水产量高位，矿石港口库存下滑，价格走势强于成材 [62] - **需求**：铁水产量240.12万吨环比回落0.1万吨，钢材盈利环比回升1.3%；45港矿石日均疏港量309.51万吨环比回落8.54万吨，全国247家钢厂矿石日耗298.1万吨环比回升2.46万吨 [63][68] - **供应**：全球铁矿石发运量2907.7万吨环比回落14.2万吨，澳巴回升41.7万吨，非主流回落55.9万吨；全国45港矿石到港量2525.5万吨环比回升336.8万吨；下周发运回升，到港量或下降 [69] - **库存**：铁矿石港口库存1.4亿吨环比回落285.02万吨，全国247家钢厂矿石库存9052.92万吨环比回落24.21万吨，港口非贸易矿库存4574.49万吨环比回落153.96万吨；下周港口库存将小幅回升 [76][77] - **利润及高低品价差**：PB矿进口利润24.5元/吨周环比回落7.19元/吨，卡粉进口利润13.98元/吨周环比回落7.04元/吨；新加坡掉期与国内铁矿石期货价差16.73美元/吨周环比回升1.38美元/吨；PB和超特粉价差141元/吨周环比回升1元/吨 [89] - **基差月差分析**：05合约与最低交割品基差16.82元/吨周环比回落11.27元/吨，09合约基差69.32元/吨周环比回落6.77元/吨；铁矿石5 - 9价差52.5元/吨周环比回升4.5元/吨，铁矿9 - 1价差26.5元/吨周环比回升2元/吨 [90] - **结论及建议**：供应短期回升到港或降，需求短期有回升空间中期接近顶部，库存下周或回升，利润收窄，价差回升；短期矿价有支撑，中期偏空，铁矿石以区间震荡思路对待 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济不确定性加大，美元下跌，全球风险偏好升温；中国一季度GDP超预期，政策支持预期增强，对国内市场风险偏好形成支撑 [2] - 不同资产表现各异，股指、国债、有色、能化、贵金属短期可谨慎做多，黑色短期谨慎观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外方面，美国总统威胁解雇美联储主席，关税致经济不确定性加大，美元指数下跌；国内方面，一季度GDP同比增长5.4%超预期，国常会表示加大逆周期调节力度，政策支持预期增强 [2] 股指 - 受酒店旅游、食品加工及农业板块拖累，国内股市小幅下跌；但经济复苏加快、政策支持预期增强、中美关税态度缓和，短期对市场风险偏好形成支撑，建议短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场上周连续突破新高，受特朗普信号、美国零售数据、地缘风险及鲍威尔表态等因素影响；美国政府信用受损和地缘博弈不确定性支撑黄金强势，若回调或有长线配置良机，白银或高位震荡但回调压力大 [3][4] 黑色金属 - 钢材：期现货市场继续回调，成交量低，政策加码预期增加；需求尚可，供应维持高位，钢厂利润有回升空间，短期以区间震荡思路对待 [5] - 铁矿石：期现货价格回调，铁水产量有回升空间，供应有增加空间，港口库存回落，短期政策强预期有支撑，若钢材需求低迷中期偏空 [5] - 硅锰/硅铁：现货价格持平，铁合金需求尚可；硅锰供应小幅回升，硅铁供应小幅下降，短期以区间震荡思路对待 [6][7] 能源化工 - 原油：油价短期受现实端抬升，但后期供应过剩，价格突破压力位概率低，长期偏空 [8] - 沥青：跟随油价企稳，南北供需分化，基本面驱动缺乏，主要跟随原油波动 [8] - PX：外盘价格跟随原油反弹，PXN价差低位，供需两弱，保持和PTA同等幅度的偏弱震荡 [8] - PTA：终端订单好转有限，下游开工高位但库存压力增加，保持偏弱震荡 [9] - 乙二醇：港口库存去库有限，供需两弱，价格继续弱震荡 [10][11] - 短纤：涨幅不及原油，内需低，库存累积，跟随原油但涨幅不及上游，短期偏弱震荡 [11] - 甲醇：港口MTO装置停车，需求下滑，库存小幅上涨，05合约震荡，09合约供应预期压力大，等待反弹做空机会 [9] - PP：下游开工下降，上游检修增加，供应端缩量缓解压力，预计价格震荡修复 [11] - LLDPE：下游农膜需求回落，供应宽松，近月受低库存支撑，09合约中长期承压 [11] 有色金属 - 铜：需求旺盛，去库较好，宏观上特朗普态度及国内政策加码预期支撑，短期延续震荡反弹 [12] - 铝：国内基本面好，库存处于历史同期偏低水平，短期有反弹空间，中期看空 [12][13] - 锡：供应端开工率低位，进口窗口未开；需求端锡焊料需求旺盛，库存大幅下降，短期锡价反弹 [13] 农产品 - 美豆：国内库存低、现货升水，期货受出口影响；关税谈判表态使市场担忧消退，新季播种降雨偏多，播种进度延缓或扩大减产交易空间，季节性多头市场支撑强化 [14] - 豆粕：油厂开机恢复慢，基差报价走强；美豆上涨预期兑现，月间价差有望修复，未来南美大豆到港，现货基差收缩趋势未变，短期期货支撑稳定，关注美豆天气升水交易节奏 [14] - 菜粕：进入需求旺季，库存去化；进口渠道扩增，供应风险溢价回落；交割扩容且注册仓单增多，短期豆菜粕价差有望走扩 [14] - 豆菜油：油厂开机阶段性偏低，豆油库存加速去化，基差稳定；菜籽油高价且处淡季，供应稳定，区间回落风险高 [15] - 棕榈油：国内低库存、高基差稳定，受成本驱动减弱；马来西亚库存出现拐点，增产顺利，限制上涨空间，豆棕价差收缩 [16]